JAKELUKANAVA MAHDOLLISTAA F-SECUREN VAHVAN KASVUN

Transkriptio

1 JAKELUKANAVA MAHDOLLISTAA F-SECUREN VAHVAN KASVUN 2 Tecnomen uskoo ohjaukseensa 3 F-Securen kasvu jatkunee vahvana 5 IFRS-säännöstö nostaa raportoituja tuloksia 6 Ennusteyhteenveto 7 Tunnuslukujen selitykset

2 Tecnomen uskoo ohjaukseensa TECNOMEN kertoi toimittavansa 2,6 miljoonan euron arvoisen puheposti- ja ennakkomaksujärjestelmän brasilialaisille Telemig ja Amazonia Cellular -yhtiöille. Nyt toimitettavat järjestelmät menevät GSM-verkkoon. Tecnomen on aiemmin toimittanut TDMA-verkkoihin järjestelmiä kyseisille yrityksille. Tecnomen näyttää olevan vahvoilla toisen aallon 2G-investoinneissa ja erityisesti Latinalaisessa Amerikassa. < Yhtiön johto kertoi Reutersin haastattelussa, että ohjaus on edelleen validi. Tappiomahdollisuutta ei kuitenkaan suljettu kokonaan pois, koska tuloutuksiin liittyy tunnetusti ajoitusongelmia. Yhtiö on ohjannut koko vuodelle yli 50 miljoonan euron liikevaihtoa. Arvostuksen osalta Tecnomenin kurssissa on edelleen nousuvaraa. Ensi vuoden p/e-luku on ennusteellamme alle 13. Nykyinen markkina-arvo on vain hieman korkeampi kuin kirja-arvo. Tecnomenin tunnuslukuja e 2005e 2006e e 2005e 2006e Milj. e Liikevaihto 57,1 39,9 45,3 53,4 61,6 67,8 EPS, e 0,01-0,25-0,12 0,07 0,11 0,12 EBITDA 2,3-10,7-4,0 6,2 7,9 8,8 BVPS, 1,50 1,25 1,12 1,19 1,30 1,40 EBIT -1,5-14,1-7,0 3,7 5,6 6,4 Osinko, e 0,00 0,00 0,00 0,00 0,02 0,05 Tulos ennen veroja 0,6-14,6-6,4 4,4 6,7 7,6 Nettotulos0,4-14,3-7,2 3,9 6,2 7,0 Os. hinta, e 1,8 0,5 1,7 1,4 1,4 1,4 Vapaa kassavirta (FCFF) -6,6-5,2-0,4 1,3 2,8 3,2 Markkina-arvo, milj.e 105,1 29,6 96,4 78,4 78,4 78,4 EV, milj e 65,2-4,2 62,4 42,4 38,6 35,2 Liikevaihdon kasvu% -13,9-30,2 13,6 17,9 15,3 10,1 EBITDA% 4,0-26,9-8,8 11,6 12,8 13,0 P/E 264,2-2,1-13,4 20,1 12,7 11,2 EBIT% -2,7-35,5-15,5 6,9 9,1 9,4 P/FCF -15,9-5,7-254,4 60,2 27,6 24,3 ROE% P/BV 1,2 0,4 1,5 1,1 1,0 1,0 ROI% EV/EBITDA 28,9 0,4-15,6 6,8 4,9 4,0 Omavaraisuusaste% EV/S 1,1-0,1 1,4 0,8 0,6 0,5 Gearing% Osinkotuotto% Lähde: Yhtiö, Arvopaperi Tilauskanta, kauden alussa 18 16, ,8 10,2 13,9 10,7 4,6 7,6 8,8 4,4 5,7 9,1 6,3 10,4 8,3 6,9 7,2 10,0 11,1 8,9 0 Q2/00 Q3/00 Q4/00 Q1/01 Q2/01 Q3/01 Q4/01 Q1/02 Q2/02 Q3/02 Q4/02 Q1/03 Q2/03 Q3/03 Q4/03 Q1/04 Q2/04 Q3/04 Q4/04 2

3 F-Securen kasvu jatkunee vahvana F-SECURE on kuluneen kvartaalin aikana kertonut jo seitsemästä uudesta ISP-jakelusopimuksesta. Menestys tuntuu olevan kiihtyvällä uralla. Yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana yhtiö solmi yhdeksän jakelusopimusta, joista kahdeksan solmittiin heinä-lokakuun aikana. Uusin ISP-jakelija on sveitsiläinen laajakaistaoperaattori Cablecom, jonka jälkeen jakelijoiden määrä on laskujemme mukaan 38 kappaletta (Q3-raportin julkaisemisen aikoihin 34 kpl). ISP-partnereiden kautta generoitui tammi-syyskuussa 20 prosenttia F-Securen ydinliiketoiminnan liikevaihdosta. Kolmannella kvartaalilla osuus oli jo noin 22 prosenttia. Vanhojen jakelijoiden asiakaskunnassa penetraatioaste on edelleen keskimäärin matala ja kun tähän lisätään uusien jakelijoiden tuoma potentiaali, niin kasvu jatkunee ensi vuonnakin vahvana. Merkittävä osa liikevaihdosta kertyy kuitenkin edelleen yrityksille myytävistä ratkaisuista. Myös tässä segmentissä jakelukanava on olennainen osa menestystä. Jakelijoiden määrä on Euroopassa kasvanut prosenttia vuodessa maasta riippuen. Kun < F-Securen tunnuslukuja samaan aikaan liikevaihto per jakelukumppani on pysynyt ennallaan, on lopputuloksena ollut alkuvuonna noin 30 prosentin kasvu, emmekä näe mitään syytä, miksi kasvu ei voisi jatkua nopeana myös ensi vuonna. F-SECURE on ohjannut 12,5 miljoonan euron liikevaihtoa kolmannelle kvartaalille 10 prosentin virhemarginaalilla. Kiinteiden kulujen yhtiö ennakoi olevan 10 miljoonan euron tasolla. Ohjaus on annettu 1,22 EUR/USD-kurssilla. Pohjois-Amerikan osuus liikevaihdosta oli tammi-syyskuussa 10 prosenttia, eli kovin suurta vaikutusta dollarin heikkenemisellä ei ole. F-Securen arvostus on pelkästään tulokseen pohjautuvien tunnuslukujen perusteella korkea. Ensi vuoden p/e-luku on ennusteellamme noin 25. Tilanne kääntyy kuitenkin päälaelleen, kun huomioidaan yhtiön vahva kassavirta. Ikuisesti kassavirta ei luonnollisestikaan voi pysyä etupainotteisena tulokseen nähden. Vaikka kurssinousu onkin ollut vahvaa, niin näemme silti osakkeessa edelleen nousuvaraa e 2005e 2006e e 2005e 2006e Milj. e Liikevaihto 41,7 38,5 39,1 47,9 60,0 72,8 EPS, e -0,07-0,01 0,01 0,05 0,08 0,09 EBITDA -10,3 0,7 2,7 8,3 15,6 20,5 BVPS, e 0,19 0,19 0,19 0,23 0,30 0,40 EBIT -12,2-1,7 1,5 7,5 14,6 19,3 Osinko, e 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Tulos ennen veroja -9,9-0,9 2,6 8,6 15,7 20,5 Nettotulos-10,2-1,0 1,4 7,7 12,6 15,2 Os. hinta, e 1,21 0,75 1,85 1,94 1,94 1,94 Vapaa kassavirta (FCFF) -10,2 2,0 4,3 7,6 12,8 17,0 Markkina-arvo, milj.e 170,9 107,3 302,0 316,7 316,7 316,7 EV, milj e 139,9 73,0 262,4 268,6 254,9 237,0 Liikevaihdon kasvu% 1,6-7,8 1,6 22,5 25,3 21,2 EBITDA% -24,8 1,9 6,9 17,4 25,9 28,1 P/E -16,8-109,6 215,7 41,0 25,2 20,9 EBIT% -29,3-4,5 3,8 15,8 24,4 26,5 P/FCF -16,8 54,1 70,7 41,7 24,8 18,6 ROE% P/BV 6,2 4,0 10,0 8,5 6,4 4,9 ROI% EV/EBITDA -13,5 97,5 97,2 32,2 16,4 11,6 Omavaraisuusaste% EV/S 3,4 1,9 6,7 5,6 4,2 3,3 Gearing% Osinkotuotto% > Lähde: Yhtiö, Arvopaperi 3

4 F-Secure < Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q Liikevaihto 9,1 9,1 10,1 10,8 39,1 10,5 11,7 12,5 13,2 47,9 60,0 Muutos% y/y Bruttokate-% Bruttokate 8,1 8,0 8,8 9,7 34,6 9,7 10,7 11,5 12,1 44,0 54,6 M&M (-) 5,5 5,6 5,3 6,0 22,3 6,0 6,0 5,9 6,2 24,1 26,5 %liikevaihdosta R&D (-) 2,3 2,3 2,1 2,3 9,0 2,4 2,6 2,8 3,0 10,8 11,6 %liikevaihdosta Hallinnon kulut (-) 0,7 0,7 0,7 0,6 2,6 0,7 0,6 0,6 0,6 2,5 2,6 Kiinteät kulut (-) 8,5 8,6 8,1 8,9 33,9 9,1 9,2 9,2 9,8 37,3 40,7 Muut tuotot 0,1 0,2 0,1 0,5 0,9 0,2 0,2 0,2 0,2 0,8 0,7 EBIT -0,2-0,4 0,8 1,3 1,5 0,8 1,7 2,5 2,5 7,5 14,6 EBIT-% -2,2-4,4 8,1 12,0 3,9 7,6 14,5 20,0 19,3 15,8 24,4 Lähde: Yhtiö, Arvopaperi Sisällön tietoturvan jakauma segmenteittäin 1-9/04 Sisällön tietoturva, liikevaihdon kehitys 1 % 9 % 20 % milj % 0 Corporate business ISP Business Consumer Wireless 2001 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q4E 4

5 IFRS-säännöstö nostaa raportoituja tuloksia YRITYSTEN kirjanpitoa ja raportointia ohjaava säännöstö muuttuu vuodenvaihteessa. Uusien IFRS:n nimellä kulkevien säännösten tavoitteena on parantaa raportoinnin läpinäkyvyyttä ja vertailtavuutta ja siten palvella sijoittajia. IFRS ei ole pelkästään uusi pakottava standardi vaan siihen liittyy huomattavan paljon uudenlaista ajattelutapaa. Käsitteellisesti olennaisin muutos on tasearvojen muuttaminen lähemmäs markkina-arvoja. Yritysten tulosten osalta IFRS:n tuomat muutokset voivat olla merkittäviä. Pääsäätöisesti IFRS tulee näkymään raportoitujen tulosten nousuna. On lisäksi hyvin todennäköistä, että tulosten vaihtelut tulevat kasvamaan, kun tasearvoja kirjataan markkinaarvoja vastaaviksi. Merkittävimmät raportoituihin tuloksiin liittyvät tekijät ovat liikearvopoistoista luopuminen sekä tuotekehityskulujen aiempaa pakottavampi aktivointi. Liikearvopoistot korvataan jatkossa arvotestauksien perusteella tehtävillä alaskirjauksilla. Sama pätee myös muihin aineettomiin tase-eriin. Koska markkina-arvot eivät ole staattisia tulee tätä kautta tulosten heilahtelu automaattisesti kasvamaan. Tietoenator on ollut kestoesimerkkinä IFRS:n vaikutuksista. Yhtiön IFRS:n mukainen tulos on jopa 50 prosenttia parempi kuin vanhan FAS:n mukainen tulos. Pääsääntö on, että voimakkaimmin IFRS tulee nostamaan sellaisten yritysten tuloksia, joilla on taseessa paljon poistamatonta liikearvoa. Tietoenatorin lisäksi toinen hyvä esimerkki on Amer. Kaikkiaan yrityksiä, joiden tulos nousee muutoksen myötä yli 10 prosenttia on kymmeniä. Tulokset nousevat luonnollisesti vain sillä edellytyksellä, että liikearvoista ei jouduta tekemään alaskirjauksia. Teknologiayhtiöillä tuloksia tulevat parantamaan myös pakotteet tuotekehityskulujen aktivoinnista. IFRS tulee aiheuttamaan sen, että putsatut luvut ovat entistä tärkeämmässä roolissa, vaikka säännöstön tavoitteena on edesauttaa vertailtavuuden ja läpinäkyvyyden kohentumista. Varsinkin suuret sijoittajat ovat pitkään suosineet liikearvopoistoilla putsattuja tuloksia, eikä IFRS tähän tuone mitään muutosta. Tutkimukset ovat osoittaneet, että osakemarkkina näkee kirjanpitomuutosten läpi ja näin käynee tälläkin kertaa. Vaikka raportoiduissa tuloksissa nähdäänkin tasokorjaus ylöspäin, niin samaa tuskin nähdään kurssitasoissa. Liikearvopoistoilla putsattuna p/e-luvut säilyvät ennallaan ja raportoiduilla luvuilla lasketut hyväksytyt p/e-tasot todennäköisesti jonkin verran laskevat. Merkittävää on, että liikearvopoistojen loppuminen tulee kasvattamaan verojen määrää siltä osin kun poistot ovat olleet verotuksessa vähennyskelpoisia. Näin ollen kassavirtapohjaisiin arvostuskertoimiin perustuvan arvostuksen pitäisi nousta, jos p/e-pohjainen arvostus säilyisi ennallaan. IFRS:n tuomat vaikutukset arvostukseen ovat ennakoitavissa, mutta missään nimessä ei voida sanoa, että muutokset tulevat olemaan itsestään selvyyksiä. Näin ollen varsinkin ensimmäisten pienempien yhtiöiden antamien tulosraporttien kohdalla voi syntyä sekä hyvä ostomahdollisuuksia että rahastusmahdollisuuksia. Seuraavassa taulukossa on laskettuna teknologiasektorin p/elukuja sen kirjanpitokäytännön mukaisesti, jota kyseinen yritys tällä hetkellä käyttää sisältäen mahdolliset liikearvopoistot sekä p/e-lukuja ilman liikearvopoistoja. Kyseinen taulukko ei siis kuvaa täysin IFRS:n mukaista tulosta, mutta antaa suuntaviivat siitä, minkälaisia muutoksia raportoituihin tuloksiin ja sitä kautta p/epohjaiseen arvostukseen on odotettavissa. Teknologiayhtiöiden p/e-lukuja liikearvopoistoilla oikaistuna P/E P/E Hinta P/E P/E puhdis- puhdis- 2004e 2005e tettu tettu 2004e 2005e Aldata Solution 1,2 neg 23,2 neg 15,8 Aspocomp 10,7 17,2 15,1 17,2 15,1 Basware 8,6 27,1 17,4 24,8 16,4 Comptel 1,9 22,3 16,1 22,3 16,1 Efore 7,3 19,4 14,4 19,4 14,4 Elcoteq Network 18,1 14,4 10,8 14,4 10,8 Elektrobit Group 0,6 16,1 17,2 13,2 14,5 Elisa 12,3 18,1 12,9 11,8 9,4 F-Secure 1,9 39,1 27,7 39,1 27,7 Incap 2,0 21,0 12,5 18,4 12,5 Nokia 12,5 19,3 16,9 18,4 16,2 Perlos12,6 11,6 10,8 11,6 10,8 Satama Interactive 0,9 19,5 12,7 19,5 12,7 Scanfil 4,9 14,0 12,4 13,0 11,5 SSH 1,3 neg neg neg neg Stonesoft 0,6 neg neg neg neg Sysopen 3,3 18,5 12,4 15,5 11,0 Tecnomen 1,4 20,4 12,9 20,4 12,9 Teleste 5,6 29,1 14,4 21,6 12,3 Tietoenator 23,6 26,0 23,3 16,6 14,3 Keskiarvo 20,8 15,7 18,7 14,1 Lähde: Arvopaperi 5

6 Yhteenveto Liikev. Liikev. ebitda ebitda ebit ebt roe epseps eps eps p/e p/e p/e p/e ev/ ev/ osinko- p/bv p/e x kasvu% kasvu% % % % % % 2004e 2005e puhd. puhd. 2004e 2005e puhd. puhd. ebitda liikev. tuotto 2004 p/bv Hinta e 2005e 2004e 2005e 2004e 2005e 2004e 2004e 2005e 2004e 2005e 2004e 2004e 2004e e 2004e Aldata Solution 1, ,3 9,6-5,2 6, ,06 0,05-0,03 0,08 neg 21,8 neg 14,9 neg 1,0 0 3,5 neg Aspocomp 10, ,2 18,7 6,0 6,5 5 0,62 0,71 0,62 0,71 17,2 15,1 17,2 15,1 3,3 0,6 2 1,0 17,5 Basware 8, ,8 17,4 15,0 15,1 25 0,32 0,49 0,34 0,52 27,1 17,4 24,8 16,4 12,1 2,2 2 6,2 168,9 Comptel 1, ,5 26,9 23,6 24,1 22 0,08 0,12 0,08 0,12 22,3 16,1 22,3 16,1 10,8 3,0 2 4,7 104,5 Efore 6, ,3 14,9 10,9 11,7 22 0,35 0,50 0,35 0,50 19,4 13,8 19,4 13,8 10,7 1,5 4 3,0 57,8 Elcoteq Network 17, ,4 4,8 2,4 2,4 14 1,26 1,68 1,26 1,68 13,7 10,3 13,7 10,3 4,4 0,2 3 1,9 26,3 Elektrobit Group 0, ,8 18,0 16,0 13,5 25 0,04 0,03 0,04 0,04 16,1 17,2 13,2 14,5 8,4 1,8 2 3,7 60,0 Elisa 11, ,1 32,9 13,4 15,4 11 0,68 0,95 1,04 1,31 17,2 12,3 11,2 8,9 5,0 1,6 2 2,6 44,8 F-Secure 1, ,4 25,9 15,8 24,4 23 0,05 0,08 0,05 0,08 41,0 25,2 41,0 25,2 32,2 5,6 0 8,5 350,6 Incap 2, ,2 6,1 2,3 2,7 9 0,10 0,16 0,11 0,16 21,0 12,5 18,4 12,5 7,2 0,4 0 1,7 36,2 Nokia 11, ,7 17,4 14,6 14,5 19 0,65 0,74 0,68 0,77 18,4 16,0 17,5 15,4 8,9 1,6 3 3,4 62,1 Perlos12, ,9 19,7 15,0 13,6 34 1,09 1,16 1,09 1,16 11,6 10,8 11,6 10,8 6,1 1,3 3 3,4 39,5 Satama Interactive0, ,0 10,7 6,2 10,2 10 0,05 0,07 0,05 0,07 19,5 12,7 19,5 12,7 10,3 1,0 0 2,3 45,5 Scanfil 4, ,7 13,5 9,1 9,2 17 0,35 0,39 0,37 0,42 14,0 12,4 13,0 11,5 7,3 0,9 3 2,3 32,1 SSH 1, ,3-24,0-59,0-27, ,17-0,08-0,17-0,08 neg neg neg neg neg 0,4 0 1,0-7,2 Stonesoft 0, ,1-5,8-41,5-8, ,17-0,02-0,15-0,02 neg neg neg neg neg 0,5 0 1,3-4,7 Sysopen 3, ,4 13,9 5,8 11,1 15 0,18 0,26 0,21 0,30 18,5 12,4 15,5 11,0 10,0 0,9 2 3,0 56,3 Tecnomen 1, ,6 12,8 6,9 9,1 6 0,07 0,11 0,07 0,11 20,1 12,7 20,1 12,7 6,8 0,8 0 1,1 22,8 Teleste 6, ,5 17,4 8,6 13,3 13 0,19 0,39 0,26 0,46 31,0 15,4 23,0 13,1 13,5 1,7 1 3,9 119,8 Tietoenator 23, ,0 15,0 7,3 8,0 13 0,91 1,01 1,42 1,65 26,0 23,3 16,6 14,3 8,1 1,2 3 3,1 80,2 Keskiarvo ,8 15,4 18,7 13,8 9,7 1,4 1 3,1 69,1 6

7 Tunnuslukujen selitykset SUOSITUKSET Arvoperin antamat osakenäkemykset on tehty 6-12 kuukauden tähtäimellä suhteutettuna markkinakehitykseen. Teknologiakatsauksessa yksittäisen osakkeen osalta näkemys suhteutetaan teknologiasektorin yleiseen kurssikehitykseen. TULOSLASKELMA Liikevaihto (Sales, Turnover): Jaksolle jaksotettu myynti arvonlisäverolla vähennettynä Käyttökate, liikevoitto ennen poistoja (EBITDA): Liikevoitto ennen poistoja ( = liikevaihto + liiketoiminnan muut tuotot liiketoiminnan kulut). Liikevoitto ennen liikearvopoistoja (EBITA): Edellinen vähennettynä käyttöomaisuudesta tehtävillä poistoilla Liikevoitto (EBIT): Operatiivinen tulos eli liikevaihto operatiivisilla kuluilla (+muut tuotot) ja poistoilla vähennettynä. Rahoitusnetto: Rahoitustuotot - rahoituskulut Tulos ennen veroja: Tulos ennen satunnaiseriä ja veroja eli liikevoitto rahoitusnetolla vähennettynä. Kauden tulos: Verojen jälkeinen tulos, ilman kertaluonteisia eriä. Raportoitu tulos: Kauden tulos +/- kertaluontoiset erät FCFF (free cash flow to firm), vapaa kassavirta: (Vapaa kassavirta = liikevoitto liiketoiminnan verot +/- rahoitusneton verovaikutus + poistot +/- nettokäyttöpääoman muutos bruttoinvestoinnit + muut erät). Tässä esitetty kassavirta on ns. kokonaispääomalle laskettu kassavirta. KANNATTAVUUTTA KUVAAVAT TUNNUSLUVUT EBITDA-%, eli käyttökate-%: Käyttökate jaettuna liikevaihdolla. EBIT-%, eli liikevoitto-%: Liikevoitto jaettuna liikevaihdolla. ROI-%, eli sijoitetun pääoman tuotto: (Tulos ennen veroja + nettorahoituskulut)/(kauden keskimääräinen oma pääoma + korollinen nettovelka) ROE-%, eli oman pääoman tuotto: Kauden tulos jaettuna kauden keskimääräinen omalla pääomalla OSAKEKOHTAISET TUNNUSLUVUT EPS: Osakekohtainen tulos: Kauden tulos osakemäärällä jaettuna. Laimennetussa osakemäärässä on huomioitu mm. optio-ohjelmien osakemäärää mahdollisesti lisäävä vaikutus. EPS puhdistettu: Osakekohtainen tulos liikearvopoistoilla oikaistuna CEPS, eli osakekohtainen kassatulos: (Kauden tulos + poistot) / (osakemäärä) BVPS: Oma pääoma jaettuna osakemäärällä SPS: Liikevaihto jaettuna osakemäärällä DPS: Osakekohtainen osinko ARVOSTUSTA KUVAAVAT TUNNUSLUVUT P/E: Osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella tuloksella. P/E puhdistettu: Osakkeen hinta jaettuna liikearvopoistoilla oikaistulla osakekohtaisella tuloksella P/CE: Osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella kassatuloksella P/FCF: Osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella vapaalla kassavirralla P/BV: Markkina-arvo jaettuna vapaalla kassavirralla (FCFF) P/S: Osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella liikevaihdolla Osinkotuotto-%: Osinko jaettuna osakkeen hinnalla EV, eli yritysarvo: Markkina-arvo + korolliset nettovelat EV/S: Yritysarvo jaettuna liikevaihdolla EV/EBITDA: Yritysarvo jaettuna käyttökatteella EV/EBIT: Yritysarvo jaettuna liikevoitolla VASTUUVARAUMA Raportissa esitetyt asiat ja informaatio perustuvat Arvopaperin luotettavina pitämiin lähteisiin. Tämä ei kuitenkaan sulje pois virhemahdollisuuksia tai tietojen epätäydellisyyttä. Ennusteet perustuvat Arvopaperin omiin arvioihin ja niiden pohjalla oleva informaatio voi muuttua nopeasti ja Arvopaperilla voi muuttaa näkemystään ilman eri ilmoitusta. Arvopaperi tai kukaan sen työntekijöistä ei yksityishenkilönä vastaa ennusteiden tai raportin käytöstä aiheutuvista mahdollisista vahingoista. Mitään raportissa mainittua asiaa ei pidä käsittää kehotuksena sijoitustoimenpiteisiin tai muunlaisena osta/myynti-tarjouksena. Lukijan tulee perustaa mahdolliset sijoituspäätökset omaan arvioonsa sijoituskohteesta ja siihen liittyvistä riskeistä. Materiaalin kaikkinainen kopiointi on ilman Arvopaperin lupaa kielletty 7