Tuottoa toimivilla sijoitusstrategioilla: näin rakennat ETF-salkun, jolla voit voittaa markkinat. Timo Heikkilä & Hannu Huuskonen Sijoittaja.

Transkriptio

1 Tuottoa toimivilla sijoitusstrategioilla: näin rakennat ETF-salkun, jolla voit voittaa markkinat Timo Heikkilä & Hannu Huuskonen Sijoittaja.fi

2 Sijoittaja.fi on 100% sijoittajan asialla Sijoittaja.fi on Sijoittajan tietopalvelu, joka tarjoaa hyödylliset työkalut suomalaiselle sijoittajalle Riippumaton varainhoitoalan toimijoista Kehitetty hyödyntäen maailman johtavien investointipankkien tietämystä ja malleja sekä käytännön salkunhoitokokemusta Sijoittaja.fi auttaa Oikean indeksin valinnassa Tehokkaimman ETF:n eli pörssinoteeratun rahaston valinnassa Tehokkaasti hajautetun salkun muodostamisessa Osakevalinnassa Riskien seuraamisessa Aktiivisten rahastojen löytämisessä Sijoittajan työkaluja ovat mm. ETF-valintatyökalu Suomalaisten osakkeiden valintatyökalu Indeksin valintatyökalu (UUTUUS!) Mallisalkut Riski- ja talousindikaattorit Sijoittaja.fi ei ole SIPA-yhtiö Emme ole missään tekemisissä asiakkaan rahavirtojen kanssa

3 Tuoton lähteiden evoluutio : nykyään ajatellaan aktiivisella näkemyksellä saavutetun lisätuoton olevan aiempaa pienempi Aikoinaan tuoton lähteet jaoteltiin markkinatuottoon (beeta) ja näkemyksellä saavutettuun aktiiviseen lisätuottoon (alfa) Ensimmäinen indeksirahasto v Fama & Frenchin v kolmifaktorimalli selitti 90 % markkinatuotoista oli selitettävissä (riski, arvo ja koko) (beeta) Näkemyksellä saavutettu tuoton osa (alfa) oli pienentynyt Nykyään tuottofaktoreilla on selitettävissä valtaosa tuotoista Aktiivisen näkemyksen osuus on pienentynyt entisestään Aktiivinen näkemys (alfa) Markkinatuotolla selittyvä tuoton osa (beeta) Aktiivinen näkemys (alfa) Kolmifaktorimalli: markkinatuotto oli eroteltavissa systemaattisiin tuoton ja riskin lähteisiin (beeta) Aktiivinen näkemys (alfa) Uusi strategiabeeta : - tyylit / strategiat (smart beta) Perinteinen markkinabeeta : - Alueet / Maat - Toimialat

4 Mitä tarkoittaa käytännössä? Tyylivalinnalla on mahdollista saada parempaa tuottoa Indeksien () tuottoja ja riskejä 06/ /2013 V u o s i t u o t t o Matala riski, korkea tuotto Matala riski, matala tuotto Riskipainotettu Minimivolatiliteetti Laatu Osinko Arvo Markkinatuotto Momentti Tasapainotettu Korkea riski, korkea tuotto Korkea riski, matala tuotto Riski (heilunta)

5 Tyyli-/strategiasijoittaminen yhdistää mielenkiintoisella tavalla parhaita puolia perinteisestä passiivisesta ja aktiivisesta maailmasta Perinteinen passiivinen Tyylisijoittaminen Perinteinen aktiivinen Systemaattinen ja läpinäkyvä toteutus Aktiivinen tuotto Markkinatuotto Harkinnanvarainennäkemys

6 Tyylit ei ole tuottoautomaatti : tyylien menestys vaihtelee ajassa ja on myös pitkiä alituoton jaksoja

7 Olennaista on ymmärtää, miten eri sijoitustyyleistä rakennetaan järkevä strategia / salkku Esimerkkejä strategioista kootusta salkusta 06/ /2013 V u o s i t u o t t o Defensiivinen strategia (min.vola, laatu, arvo, tasapainot) Balansoitu strategia (min.vola, laatu, arvo, tasapainot, momentti) Tuottohakuinen strategia (arvo, momentti, tasapainot) Maailman osakkeet, MSCI World Riski (heilunta)

8 Tyylien yhdistäminen tehokkaaksi sijoitusstrategiaksi numeroiden valossa MSCI World Laatu MSCI World Riskipainotettu MSCI World Arvo MSCI World Momentti Strategia Kokonaistuotto (%) 4,2 5,3 8,6 5,5 6,9 6,7 Kokonaisriski (%) 16,3 14,3 14,6 17,2 16,7 14,9 Sharpen luku 0,18 0,26 0,47 0,25 0,33 0,34 Vuotuistettu aktiivituotto (%) 1,1 4,4 1,2 2,7 2,5 Tracking error (%) 4,5 5,6 3,6 9 3 Informaatiosuhde 0,25 0,79 0,35 0,3 0,83 Maksimaalinen suhteellinen lasku (%) 20, ,7 21,6 5,7 Maksimaalinen suhteellinen laskujakso (kk) Lähde: Sijoittaja.fi, MSCI, 05/ /2013. Annualisoitu (USD)

9 Käytännön esimerkki 1: laatu- ja arvostrategiat tyypillisesti hajauttavat toisiaan

10 Käytännön esimerkki 2: Sijoittaja.fi:n Strategiamestari live-etf-mallisalkku (jäsenille) Salkun rakennus vaatii osaamista: tässä tavoitteena markkinoita (vertailuindeksiä) parempi tuotto yli ajan kohtuullisella tracking errorilla Tuotto 1-10/ % vs. vertailuindeksi +12 % Sijoittajalle helppo: ei vielä yhtään salkkumuutosta, strategia-etf:t hoitavat työn sijoittajan puolesta

11 Tyyli vs. riski vs. luonne Tyyli Historiallinen riski vs. markkina Historiallinen korrelaatio matala Historiallinen luonne Arvo Jokseenkin sama Momentin ja laadun kanssa Esisyklinen / aggressiivinen Momentti Jokseenkin sama Arvon, osingon ja laadun kanssa Esisyklinen / aggressiivinen Pienyhtiö Korkempi Minimivolatiliteetin, osingon ja laadun kanssa Esisyklinen / aggressiivinen Laatu Pienempi Arvon, pienyhtiöiden, osingon ja momentin kanssa Jälkisyklinen / defensiivinen Matala volatiliteetti Pienempi Arvon ja momentin kanssa Jälkisyklinen / defensiivinen Osinko Pienempi Pienyhtiöiden, laadun ja momentin kanssa Jälkisyklinen / defensiivinen

12 Strategiasijoittamisen tärkeimmät kysymykset Mistä tietoa ja osaamista strategiasijoittamiseen? Akateeminen tutkimus Kansainväliset investointipankit ja ETF-talot Indeksien kehitys, muu laadukas kvantitatiivinen tutkimus Kuinka kustannustehokasta strategiasijoittaminen on? Kitkakuluja mm. kaupankäynnistä, mahdollisesti heikommasta likviditeetistä, Esim. Norjan öljyrahaston hyvä tutkimus Ei tuottoautomaatti - lisätuotto ei varmaa Miten muodostaa strategia (mihin uskoo, minkä toimivuudesta on vahvimmat näytöt) ja haluaako yrittää muuttaa strategiaa dynaamisesti markkinatilanteen mukaan? Sijoituskohteita on äärettömästi Millä instrumentein strategioita toteuttaa (suorat arvopaperit, etf:t, aktiiviset rahastot, )?

13 SijoittajaPRO ja Sijoittaja.fi palvelevat sijoitusstrategioihin liittyvissä kartoituksissa Strategiasijoittamisen osaaminen Suomessa heikkoa Strategioita voi hyödyntää käytännön sijoitustoiminnassa niin suorien osakkeiden kuin ETF:ien avulla Seuraamme alan kansainvälistä tutkimusta tiiviisti ETF-teollisuuden innovaatioita voi hyödyntää omassa strategiassaan, vaikka toteutus tapahtuisi suorilla sijoituksilla Ei koske pelkästään osakkeita, esim. Raaka-aineissa strategia erittäin tärkeä (mm. futuurikäyrän muodon, hintamomentin ja reaalikysynnän havauttu ohjaavan hintoja) Sijoituskohteita on äärettömästi Myös koroissa kannattaa huomioida (markkina-arvopainot, luottoluokitusrajat, uudet instrumentit, globaali hajautus, )

14 KIITOS! 1. LIITY UUTISKIRJELISTALLE (maksuton) JA SAAT SEMINAARIESITYKSET SÄHKÖPOSTITSE! 2. SUPERKAKSARI: SIJOITTAJA.FI VUOSIJÄSENYYS + ARVOPAPERI-LEHTI VUODEKSI 99 /v. ETF-VALINTATYÖKALU VÄLITTÄJÄVERTAILU MARKKINAYMPÄRISTÖ JA RISKIT MALLISALKUT INDEKSIN VALINTATYÖKALU UUTUUS! OSAKEVALINTATYÖKALU 3. MESSUJEN AJAN SIJOITTAJA.FI VUOSIJÄSENYYS -25 % (74,25, ovh. 99 /v.) Tervetuloa tapaamaan meitä osastolle B15

15 Esim. SG:n beta value strategia 200 halvinta osaketta globaalisti tasapainoin sektoriin suhteutettuna halvimpia painottaen Prosessi: Avaruus: globaali, kehittyneet markkinat Vaihdannankohteena oleva markkina-arvo yli 1 mrd. USD Keskimääräinen päivävaihto yli 3 milj. USD edellisen 6 kk aikana Tasapainoin valitut 200 osaketta Arvostus viiden arvomuuttujan yhdistelmänä (B/P, E/P, E/P (12mth fwd), EBITDA/EV, FCF/P) Uudelleenbalansointi neljännesvuosittain (ei juuri merkitystä tehdäänkö ¼-, ½- vai 1/1 vuosittain)

16 Miksi sijoitustyylit toimivat? Faktori/ ominaisuus/ tyyli Riskilähtöiset teoriat (tehokkaiden markkinoiden oletus) Arvo - Korkeampi systemaattinen riski (syklin vaihe, konkurssiriski, suuri(n) osa arvoyhtiöistä meneśtyy huonosti) Virhelähtöiset teoriat (käyttäytymistieteelliset teoriat, rajoitteet markkinoilla toimimisessa) - Virheet odotuksissa (sijoittajat liian pessimistisiä) - Tappion karttaminen - Sijoitusvirtoja koskevat selitykset (halu hakeutua pois ongelmayhtiöistä ) Laatu - Ei löydetty (!) - Virheet odotuksissa (laatuyhtiöistä on kannattanut maksaa) Osinko - Korkeampi systemaattinen riski (syklin vaihe, kasvunäkymien puute) - Virheet odotuksissa (sijoittajat liian pessimistisiä tulevista kasvunäkymistä, case Orion) Momentti - Korkeampi systemaattinen riski - Korkeampi systemaattinen häntäriski - Ali- ja ylireagointi - Rahavirtapohjaiset teoriat Pienyhtiö - Korkeampi systemaattinen riski (syklin vaihe, konkurssiriski) - Muita pieniin yhtiöihin liittyviä riskejä - Virheet odotuksissa (sijoittajat liian pessimistisiä) Alhainen volatiliteetti - Ei löydetty (!) - Lottoefekti (liian tylsiä) - Liiallinen itseluottamus (osaan valita houkuttelevempia) - Leverage aversion

17 Sijoitustyylien ominaispiirteet Indeksi: Maailman osakkeet + tyyli Tyyli, jolle altistuu Kokonaistuotto Kokonaisriski Aktiivinen tuotto Aktiivinen riski Vuosittainen kiertonopeus Osakeparien korrelaatio (~markkinaarvopainotettu) Tasapainotettu - 7,1 15,4 0,0 0,0 3,9 - Koko 8,3 16,3 1,2 5,2 31,8 0,22 Minimivolatiliteetti Volatiliteetti 8,5 11,6 1,4 6,7 20,0 0,30 Arvo Arvo 8,6 15,6 1,5 3,6 20,3 0,30 Riskipainotettu Koko, volatiliteetti 9,5 13,7 2,4 5,3 27,2 0,46 Laatu Kasvu, vipu 10,9 14,0 3,8 5,9 27,6 0,13 Momentti Momentti 10,4 15,9 3,3 8,5 127,5 0,03 Osinko Arvo (ei osinkofaktoria) 10,3 14,6 3,2 6,5 22,0 0,41 Lähde: Sijoittaja.fi, MSCI, 06/ /2013

18 Instituutio-/ammattisijoittajien sijoituspolitiikan murros Vanha ajattelutapa Uusi ajattelutapa Strategia - Hajautus useiden varainhoitajien kesken tavoitteena synnyttää lisäarvoa (alfa) - Sijoittaja itse säätelee tyypillisesti allokaatiota ja varainhoitajavalintaa Roolit ja työkalut Taloudellinen logiikka - Lisäarvo (alfa) on määritelty laajasti: alhaalta ylöspäin poiminta, ylhäältä alaspäin makronäkemykset, ajoitus - Riskiä hallitaan omaisuusluokkapainotusten ja varainhoitajahajautuksen avulla - Aktiivisten varainhoitajien kustannukset muodostavat valtaosan kustannuksista - Paljon ulkoisia varainhoitajia, itsellä vähäiset resurssit (halutaan uskoa varainhoitajien tuottavan lisäarvoa) - Hajautus useiden tyylien-/strategioiden kesken monifaktorimandaateilla - Sijoittaja keskittyy faktori-/strategiaallokaatioon joko itse tai kumppanin avustuksella - Perinteisten varainhoitajien lisäarvo (alfa) määritellään kapeammin: tyylit eivät kuulu siihen - Riskien hallinta pohjautuu riskifaktorien hallintaan - Aktiivisia varainhoitajia käytetään harkiten tyylisijoittamisen ohella, mikä johtaa selvästi alhaisempiin kustannuksiin - Suuremmat sisäiset tai asiantuntijaresurssit ja suurempi osa omassa hoidossa, vähemmän ulkoisia varainhoitajia

19 Korrelaatioita eri tyylien välillä suhteellisista tuotoista Riskipainotet tu MSCI World Arvo MSCI World Minimivol atiliteetti MSCI World Tasapainot ettu MSCI World Laatu Momentti Osinko Riskipainotettu 1,00 Arvo 0,61 1,00 Minimivolatiliteetti Tasapainotettu 0,65 0,14 1,00 0,75 0,63 0,12 1,00 Laatu 0,07 0,00 0,24-0,26 1,00 Momentti 0,04-0,26 0,16-0,20 0,38 1,00 Osinko 0,62 0,71 0,51 0,26 0,35 0,04 1,00 Lähde: Sijoittaja.fi, MSCI, 06/ /2013. Suhteellisista kuukausituotoista (USD)