FIM Sijoituspalvelut Sijoitussuositukset

Koko: px
Aloita esitys sivulta:

Download "FIM Sijoituspalvelut Sijoitussuositukset 20.8.2015"

Transkriptio

1 FIM Sijoituspalvelut Sijoitussuositukset

2 Sisällysluettelo Yhteenveto Suhdanne- ja markkinanäkemys sekä sijoitussuositukset 3-4 Suhdanne- ja markkinanäkemys 5 11 Suomi osakkeet Pohjoismaiset osakkeet ETF / ETC tuotteet Korot Lisätietoja suosituksista ja sijoituskohteista Vastuuvapauslauseke 38 Yhteystiedot 39 2

3 Yhteenveto Suhdanne- ja markkinanäkemys Euroalueen kasvu jatkuu Kiinan heikkous lisännyt suhdanneriskiä Riskit globaalissa taloudessa ovat edelleen koholla. Keväällä riskit liittyivät USA:n ja Kiinan talouksiin. Kesän aikana riski on kasvanut Kiinan talouden osalta, kun taas USA:n osalta tilanne on mielestämme neutralisoitunut. Kiinan talouden hidastuminen oli nähtävillä keväällä ja tilanne on edelleen heikentynyt. Maan osakemarkkinoiden lasku, hyödykkeiden hintojen lasku ja makrotilastojen heikkous johtivat Kiinan keskuspankin devalvaatioihin elokuussa. Kuinka paljon reaalitalous on heikentynyt paljastuneen syksyn aikana. Haluamme välttää tämän riskin suosituksissamme. Euroalueen osalta hauras kasvu on jatkunut. Kokonaiskuvan perusteella pidämme eurooppalaisten yhtiöiden tulosnäkymiä edelleen parhaimpana. Tähän arvioon vaikuttaa myös hyödykkeiden hintojen voimakas lasku kesän aikana. Suhdannetilanteeseen liittyy epävarmuutta. Tästä johtuen painotamme sijoitusvalinnoissa muita tekijöitä suhdannekuvan sijaan. Sijoittajan suhdannekello 5/15 8/15 3 Painotamme kuluttajayhtiöitä ja hyödykkeiden hinnan laskusta hyötyviä yhtiöitä Painotamme valinnoissa eurooppalaisia kuluttajakysynnän parantumisesta hyötyviä yhtiöitä. Tuloskaudella moni kuluttajayhtiö yllätti markkinat odotuksia vahvemmilla tuloksilla ja ennakoimme tämän trendin jatkuvan. Hyödykkeiden hintojen lasku on jatkunut kesällä kevään nousurekyylin jälkeen. Monen hyödykkeiden hinta on painunut laskumarkkinan uusiin pohjiin. Hyödykedeflaatiosta hyötyvät raaka-aineiden tuonnista riippuvaiset taloudet, kuten euroalue. Kärsijöinä ovat vastaavasti raaka-ainetuottajat, kuten Brasilia ja Venäjä. Yhdessä Kiinan talouskehityksen epävarmuuden kanssa johtaa suositukseemme välttää yhtiöitä, joille kehittyvät markkinat ovat tärkeitä. Yritysten puolella hyötyjiä ovat raaka-aineita tai energiaa merkittävästi käyttävät yritykset sekä kulutuskysynnästä riippuvaiset yhtiöt, joiden asiakkaat saavat tukea kasvavasta ostovoimasta. Haemme yhtiöitä jotka hyötyvät euroalueen talousnäkymien parantumisesta, hyödykkeiden alhaisista hinnoista ja jotka samalla täyttävät kiinnostavan yritysostokohteen kriteerit. Yritysjärjestelyaktiviteetti on säilynyt korkealla tasolla ja viimeisempinä esimerkkinä Suomesta on Konecranesin ja Terexin fuusio. Yhtiöiden 2Q-tuloskausi sujui euroalueella hyvin, USA:ssa pelkoja paremmin ja Suomessa ennusteiden mukaisesti. Odotuksiin nähden vakaa tuloskausi alkaa siirtää sijoittajien katseita jo vuoden 2016 tulosodotuksiin. Annamme pisteytysmallissa pisteitä odotetuille tulosparantajille ja maltillisesti arvostetuille osakkeille. Kaikki edellä mainitut tekijät eivät välttämättä toteudu samanaikaisesti, mutta hyvän kokonaisuuden omaava osake/sektori pääsee meidän suosituksiimme. FIM, Sijoitustutkimus Kim Gorschelnik (09) , Aaron Kaartinen (09) , Mika Metsälä (09) Lähde: FIM

4 Yhteenveto Sijoitussuositukset Suomi-osakkeet. TOP 5 osakevalintamme ovat aakkosjärjestyksessä: Amer Sports, Metsä Board, Neste, Stora Enso ja Uponor. Muut TOP 10 osaketta ovat Alma Media (uusi), Atria (uusi), Caverion (uusi), Finnair ja Suominen (uusi). TOP 10 -osakkeiden keskimääräinen P/E -kerroin on 13,3 eli käänteislukuna 7,5% mikä kuvaa osakkeenomistajan tuottoa seuraavan 12 kuukauden tulosennusteilla. EV/EBIT kerroin on keskimäärin 11,4. Pohjoismaiset osakkeet Pohjoismaiset TOP 10 valintamme ovat: Norja: Aker ASA, Norsk Hydro (uusi) ja Yara (uusi). Ruotsi: Volvo ja Skanska (uusi). Suomi: Amer Sports, Neste ja Stora Enso (uusi). Tanska: Pandora (uusi) ja GN Store Nord (uusi). Osakesuositusten tunnuslukuja Suomi -osakkeet EV/EBIT P/E E/P Amer Sports 14,5 19,4 5,2 % Metsa Board 11,5 14,7 6,8 % Neste 10,2 12,1 8,3 % Stora Enso 11,3 12,6 7,9 % Uponor 11,9 19,0 5,3 % Alma Media 11,6 13,0 7,7 % Atria 11,8 10,4 9,6 % Caverion 11,0 15,1 6,6 % Finnair 9,9 10,2 9,8 % Suominen 8,8 13,5 7,4 % Keskiarvo 11,2 14,0 7,5 % Mediaani 11,4 13,3 7,5 % Pohjoismaisten osakkeiden mediaani P/E -kerroin on hieman alle suomalaisosakkeiden TOP 10 ryhmän eli noin 12,7. EV/EBIT -kertoimella tarkasteltuna arvostus on mediaanina 10,4. ETF / ETC tuotteet Suosituksemme eurooppalaisista sektoreista ovat Autoteollisuus, Matkustus (uusi) ja Vakuutus. Maantieteellisistä alueista suosituksenamme jatkaa Eurooppa (MSCI). Uutena suosituksena on saksalaisiin keskisuurin yrityksiin sijoittava rahasto (MDAX). Näiden ETF-rahastojen tarkat tiedot löytyvät sivuilta Korkotuotteet Korkopuolella suosituksemme ovat korkean riskin yrityslainat. Valintamme ovat edelleen: St1 Nordic ja Sanoman hybridilaina. Pohjoismaiset -osakkeet EV/EBIT P/E E/P Aker ASA 6,0 4,7 21,1 % Amer Sports 14,5 19,4 5,2 % GN Store Nord A/S 14,3 17,0 5,9 % Neste 10,2 12,1 8,3 % Norsk Hydro 6,4 11,0 9,1 % Pandora A/S 15,3 19,5 5,1 % Skanska AB 10,7 15,8 6,3 % Stora Enso 11,3 12,6 7,9 % Volvo 9,9 12,9 7,8 % Yara International ASA 7,8 10,3 9,7 % Keskiarvo 10,6 13,5 8,6 % Mediaani 10,4 12,7 7,9 % 4 Lähde: FactSet, FIM

5 Suhdannekello pääomaluokat Euroalueen suhteellinen ja absoluuttinen näkymä edelleen positiivinen 5 Suhdannekello - pääomaluokat Lähde: FIM 5/15 8/15 Näkemys Riskit globaalissa taloudessa ovat edelleen koholla. Keväällä riskit liittyivät USA:n ja Kiinan talouksiin. Kiinan talouskehityksen suhteen riskit ovat kesän aikana kasvaneet, kun taas USA:n osalta tilanne on mielestämme hieman parantunut kotimarkkinoiden vahvuuden seurauksena. Kiinan talouden hidastuminen oli nähtävillä keväällä ja tilanne on edelleen heikentynyt. Maan osakemarkkinoiden lasku, hyödykkeiden hintojen lasku, makrotilastojen heikkous johtivat Kiinan keskuspankin devalvaatioihin elokuussa. Kuinka paljon reaalitalous on heikentynyt paljastunee syksyn aikana. Euroalueen osalta hauras kasvu on jatkunut. Kokonaiskuvan perusteella pidämme eurooppalaisten yhtiöiden tulosnäkymiä edelleen parhaimpana. Tähän arvioon vaikuttaa myös hyödykkeiden hintojen voimakas lasku kesän aikana. Suhdannetilanteeseen liittyy epävarmuutta erityisesti kehittyvien markkinoiden kohdalla. Epävarmassa tilanteessa haluamme välttää tämän riskin suosituksissamme ja painotamme läntisiä markkinoita ja pääosin länsimaista liikevaihdon kerääviä yhtiöitä. Kellon tulkinta Kellon vihreä kehä kertoo oletustilanteessa mielenkiintoiset sijoituskohteet kussakin tilanteessa. Mustalla fontilla kuvataan sijoituskohteen siirtyminen mielenkiintoiseksi ja harmaalla kuvataan sen siirtyminen neutraaliksi. Vastaavasti punainen kehä kertoo vältettävistä sijoituskohteita ja tällöin mustalla fontilla kuvataan sijoituskohteen siirtyminen alipainoon ja harmaalla kuvataan sen siirtyminen neutraaliksi. Jos sijoitusluokka ei ole vihreällä tai harmaalla vyöhykkeellä, sen kiinnostavuus on lähtökohtaisesti neutraali. Suhdannekello ja siitä johdetut mielenkiintoiset ja vältettävät pääomaluokat on tarkoitettu ns. tyypilliseen taloussykliin. Kuitenkin jokaisessa syklissä on ominaispiirteensä ja suhdannekelloa on tarkoituksenmukaista peilata kyseisen syklin poikkeamiin. Suhdannekellon viisari asetetaan analysoimalla pääasiassa ennustavia makrotaloudellisten indikaattoreita ja markkinoita. Tärkeimpiä indikaattoreita ovat ostopäällikköindeksit, työllisyysasteet, teollisuustuotanto, OECD ennustava suhdanneindikaattori, rahapolitiikka, korkomarkkinat ja osakemarkkinat.

6 Suhdannekello teemat Yritysjärjestelyaktiviteetti noussut Suomessakin Suhdannekello - teemat 5/15 8/15 Näkemys Kesän tärkeimmät teemat liittyivät Kreikan velkaneuvotteluiden etenemiseen, hyödykkeiden hintojen laskuun sekä epävarmuuden kasvuun Kiinan talouden osalta. Kreikan neuvotteluiden edettyä painotamme sijoitusvalinnoissa hyödykkeiden hintojen laskusta hyötyviä kohteita ja Kiinan epävarmuuden takia painotamme länsimaiden pörssejä. Pidämme näkemyksemme neutraalina euron ja USD:n arvon suhteen. Nykyinen taso tukee mielestämme eurooppalaisten vientiyhtiöiden tulos- ja kurssikehitystä, mutta emme siis nyt erikseen ota näkemystä euron arvon kehityksestä. Joka tapauksessa ensivaiheen hyötyjien (vientiyhtiöt) rinnalle saadaan uusia hyötyjiä (kotimarkkina). Suhdanne- ja investointisyklin riskien noustessa painotamme jälkimmäisiä, mikä tuo defensiivisyyttä valintoihin. Suhdannenäkymän parantuminen euroalueella ja matala korkotaso ovat lisänneet yritysjärjestelyaktiviteetia myös Euroopassa. Suomessa yritysjärjestelyaktiviteetti on kuluvana vuonna kiihtynyt, kun Elektrobit myi Automotive-liiketoiminnan, Fiskars osti koti- ja lifestyle tuotteita (WWRD-yhtiöt), Nokia osti Alcatel-Lucentin ja myi HEREn sekä elokuussa Konecranesin fuusioituessa Terexin kanssa. Potentiaalisten yritysjärjestelykandidaattien painottaminen valinnoissa toimii myös laadun tarkistuksena, kun yleensä hyvän kilpailukyvyn omaavat yhtiöt ovat järjestelykohteina kiinnostavimmat. Vaikka järjestelyitä ei nähtäisi, nämä yhtiöt yleensä performoivat hyvin muutoinkin. Kellon tulkinta Teemasuhdannekellon avulla on tarkoitus ajastaa suhdannekelloa. Usein tietyt teemat ja puheen aiheet liittyvät tiettyyn syklin vaiheeseen. Esimerkiksi taantuman ollessa syvimmillään keskitytään yhtiöiden taseisiin ja maksuvalmiuteen, kun taas noususyklin lopussa etsitään kasvua ja orgaanista kasvua vauhditetaan yritysostoilla. Seuraamalla mitä teemoja taloudessa on esillä ja mikä on sijoittajien yleinen tunnelma eli sentimentti pyritään tunnistamaan missä vaiheessa sykliä talous on ja mahdolliset poikkeamat normaalista. 6 Lähde: FIM

7 Suhdannekello sektorit Sektorisuosituksina Autoteollisuus, Matkustus ja Vakuutus Suhdannekello - sektorit 5/15 8/15 Näkemys Riskit talouden näkymien suhteen ovat kasvaneet Kiinan kasvun heikentymisen myötä. Yhdessä hyödykkeiden hintojen laskun kanssa investointisyklin liittyvä epävarmuus jatkuu. Pidämme sektorikellon viisarin ennallaan edellisen päivitykseen verrattuna euroalueen ennakoidun kehityksen perusteella (suurin paino). Koska edistystä suhdannekierrossa ei ole tapahtunut ja riskit ovat kasvaneet, emme tässä päivityksessä anna pisteitä sektorinäkemyksen perusteella. Muiden tekijöiden perusteella sektorivalintamme ovat Autoteollisuus, Matkustus ja Vakuutus. Tarkemmat perustelut löytyvät raportin kohdasta Valintaperusteet ETF-sektorit sivulla 21. Maantieteellisistä alueista pidämme kiinni Euroopan osakemarkkinoille sijoittavasta ETF-rahastosta ja otamme uutena keskisuurin saksalaisiin yhtiöihin sijoittavan ETF-rahaston. Euroopan osakemarkkinoita suosimme talousnäkymän parantumisen takia ja toisaalta ennakoimme saksalaisen kuluttajan ostovoiman parantumista. Odotamme Euroopan osakemarkkinan tulosennusteiden nousevan kuluvana vuonna. Kellon tulkinta Suhdannekellon avulla voidaan myös kuvata osakesektoreiden kiinnostavuutta sijoituskohteina reaalitalouden syklin eri vaiheissa. Analyysissämme on käytetty 10 sektoria, jotka ovat kulutustavarat, päivittäistavarat, rahoitus, energia, terveydenhuolto, teollisuus, perusteollisuus, teknologia, telekommunikaatio ja yhdyskuntapalvelut. Osakesektorit voidaan jakaa karkeasti kahteen eli syklisiin ja defensiivisiin. Sykliset sektorit tuottavat parhaiten ennen reaalitalouden syklin kääntymistä nousuun ja ylituotto jatkuu yleensä kiihtyvän kasvun loppupuolelle. Defensiivisten sektoreiden ylituotto taas syntyy kasvun hidastuessa ja kääntyessä negatiiviseksi. Reaalitalouden supistumisen hidastuessa ylituotot katoavat. 7 Lähde: FIM

8 Suhdannenäkymä Euroopassa ennallaan Kesän tärkeinä muutoksina Kiinan hidastuminen ja USA:n toipuminen Teollisuuden aktiviteetti vakaata ja osoittaa edelleen hidasta kasvua Suhdannekellon vaihetta, teollisuuden luottamusta ja kokonaistuotannon tulevaa suuntaa arvioimme mm. teollisuuden ostopäällikköindekseillä. Kokonaisuudessaan teollisuuden globaali aktiviteetti on ollut kesän aikana melko maltillista, mutta vakaata ja tämä vastaa tilannetta myös laskemamme HEX-ostopäällikköindeksin osalta (kts. viereinen kuvaaja yllä). Helsingin pörssin yhtiöille FIMin toimesta koottu HEX PMI -indeksi, jossa on painotettu pörssiyhtiöille merkittävimpien markkinoiden ostopäällikköindeksejä oletetun keskimääräisen kysynnän mukaisesti. Oletetun kysynnän arviointi on tehty kaikkien suurten pörssiyhtiöiden liikevaihdon maantieteellisen jakauman perusteella. Indeksin kehitys (sininen) kuvaa näin keskimääräisen suomalaisyhtiön kysyntänäkymää. Viimeisimpien havaintojen perusteella kysyntänäkymä on pysynyt vakaana ja yli 50 pisteen tason ennakoiden loivan kasvun jatkuvan. Kysyntänäkymä makronäkökulmasta on yhtenevä yhtiöiden toteutuneen liikevaihtokehityksen ja liikevaihtoennusteiden kanssa. Viimeisen vuoden aikana liikevaihdot ovat olleet analyytikoiden ennusteiden mukaisia (kts sivu 11). HEX PMI ja Suomen osakemarkkinan kehitys Palvelualojen näkymät teollisuuden näkymää paremmat Euroalueen palvelualojen näkymät ovat paremmat suhteessa teollisuuden näkymiin. Vastaava tilanne on myös USA:ssa, jossa erityisesti heinäkuun palvelualojen luottamuksessa nähtiin voimakas nousupiikki (kts. viereinen kuvaaja alla). USA:ssa indeksi nousi korkeimmalle tasolleen sitten vuoden Syyt palvelualojen positiiviseen kehitykseen euroalueella ovat ennallaan: euron arvon heikentyminen, matalat korot ja öljyn alhainen hinta. Kreikan rahoituskriisi saattoi kesällä painaa hieman tunnelmia, mutta vaikutus näytti ainakin tällä kertaa jäävän pieneksi. USA:ssa kotimarkkinan vahvuus (mm. työllisyys ja asuntomarkkina) on tukenut palvelualojen positiivista tunnelmaa. Palvelualojen vahvuus heijastelee kuluttajien parantuneita tunnelmia, minkä huomioimme suosituksissamme. Euroalueen ja USA:n palvelualojen ostopäällikköindeksit Suomalaisten kotimarkkinayritysten näkymä edelleen vaikea Olemme edelleen varovaisia kotimarkkinayhtiöiden osalta. Olemme kuitenkin pitäneet tämän tekijän painon pisteytysmallissamme melko matalana, kun teema on jatkunut pitkään. Joitakin positiivisiakin tulosyllätyksiä on saatu kotimarkkinayhtiöistä (mm. Alma Media, Elisa, Stockmann), mutta Suomen talouden heikkous rajoittaa yleisesti edelleen kasvu- ja tulosnäkymiä suhteessa muualla toimiviin yhtiöihin. Veto muualla on parempaa kuin Suomessa ja haluamme painottaa tätä suosituksissamme. 8 Lähde: Bloomberg, FIM

9 Kuluttajayhtiöt kiinnostavia Kuluttajien tunnelmat vakaat ja lainakanta kääntynyt kasvuun Euroalueen kotimarkkinoiden parantuminen laaja-alaista Tarkennamme seuraavaksi euroalueen palvelualojen ostopäällikköindeksien antamaa positiivista kuvaa euroalueen kotimarkkinoiden osalta. Kuluttajien luottamuksen on kesän aikana hieman heikentynyt, mutta on historiallisesti edelleen hyvällä tasolla. Samalla hyödykkeiden ja etenkin energian viime aikainen voimakas lasku tullee tukemaan kuluttajien ostovoimaa ja samalla tukemaan kuluttajaluottamusta lähiaikoina. Positiivinen kuluttajaluottamus luo pohjaa kotimarkkinoiden varovaiselle elpymiselle, jonka ennakoimme jatkuvan. Kuvaa parantuvasta kuluttajakysynnästä vahvistaa myös rahamarkkinatilastot lainakannan kehityksestä euroalueella. Kotitalouksien lainakannan kehitys kääntyi kevään aikana vuositasolla positiiviseksi, mikä viittaa luottamuksen palautumiseen. Myös yritysten lainakannan hidastuminen on pysähtymässä, mutta laahaa kuitenkin kuluttajien lainakannan kehityksen perässä. Luottokannan muutos - euroalue Kuluttajayhtiöt tuovat myös defensiivisyyttä Lisäksi globaalissa kysyntänäkymissä on epävarmuutta, mikä perustelee myös sijoittamaan yhtiöihin joiden loppukysyntä tulee kuluttajilta. Tämä tasaa yhtiön kysyntä-näkymää mikäli yleinen suhdannenäkymä heikkenisi ja pienentää näin riskiä. Olemme arvioineet tätä teemaa kunkin Suomi-yhtiön loppukysynnän jaottelulla kuluttajat vs. yrityksen (B to B). Esimerkiksi Amer Sportsin myynnistä valtaosa kohdistuu kuluttajiin, kun taas konepajayhtiöiden kysyntä tulee yrityksiltä. Joissakin tapauksessa asiakkaina voi olla molempia (esim. pankit). Vastaavalla tavalla tämä näkemys heijastuu pohjoismaisiin osakevalintoihin sekä eurooppalaisiin sektori-etf:iin. 9 Lähde: Bloomberg, FIM

10 Hyödykedeflaatio tärkeänä teemana Painotamme valinnoissa alhaisista hyödykehinnoista hyötyviä Hyödykedeflaatio jakaa hyötyjiä ja kärsijöitä Viereisessä kuvaajassa on esitetty hyödykkeiden hintakehitys pääluokittain pois lukien jalometallit, joiden vaikutus reaalitalouteen on melko vähäinen. Vuodenvaihteen ympärillä tapahtunut öljyn hinnan lasku on ollut kaikkein voimakkain ja nopein, mutta hyödykedeflaatio on ollut huomattavan laajapohjaista. Vuodesta 2011 alkaen niin maatalous-, perusmetalli- kuin energiahyödykkeiden hintakehitys on ollut selvästi negatiivista. Hyödykkeiden hintojen lasku on jatkunut kesällä kevään nousurekyylin jälkeen. Monen hyödykkeen hinta on painunut laskumarkkinan uusiin pohjiin. Hyödykedeflaatiosta hyötyvät raakaaineiden tuonnista riippuvaiset taloudet, kuten euroalue. Kärsijöinä ovat vastaavasti raakaainetuottajat, kuten Brasilia ja Venäjä. Yhdessä Kiinan talouskehityksen heikkouden kanssa johtaa suositukseemme välttää yhtiöitä, joille kehittyvät markkinat ovat tärkeitä. Yritysten puolella hyötyjiä ovat raaka-aineita tai energiaa merkittävästi käyttävät yritykset sekä kulutuskysynnästä riippuvaiset yhtiöt, joiden asiakkaat saavat tukea kasvavasta ostovoimasta. Olemme arvioineet hyödykedeflaation vaikutukset yhtiöittäin ja sektoreittain pisteytysmallissa. Suomalaisten TOP 10 -osakkeista suurimpia hyötyjiä ovat Finnair, Suominen ja Uponor. Myös Metsä Board ja StoraEnso hyötyvät energian hinnanlaskusta. Kuluttajien ostovoiman kautta katsottuna hyötyjiä ovat myös mm. Amer Sports ja Neste. Sektoreista hyötyy etenkin uutena sektorisuosituksena oleva Matkustus. Alueellisesti hyötyjiksi arvioimme sijoitussuosituksiimme sisältyvän Euroopan sekä saksalaiset keskisuuret yhtiöt (Saksan kotimarkkina). Yrityskauppapotentiaali edelleen mielenkiintoinen teema Matalat korot yhdessä yhtiöiden vahvojen taseiden, ylimääräisten kassavarojen ja hyvin toimivan velkamarkkinan kanssa mahdollistavat suurtenkin yrityskauppojen toteuttamisen. Dollarin voimakas vahvistuminen tukee Yhdysvaltalaisten yritysten ostovoimaa euroalueella. Yritysjärjestelypotentiaali on arvioitu erikseen suomalaisille yhtiöille (kts. sivu 14), pohjoismaisille osakkeille (sivu 18) että eurooppalaisiille sektoreille (sivu 21). Hyödykkeiden hintakehitys vuoden 2011 alusta 10 Lähde: Bloomberg, FIM

11 Euroopan tuloskausi positiivinen Suomalaisyritysten tuloskehitys odotusten mukainen Euroopassa positiivisin tuloskausi vuosiin Eurooppalaisten yhtiöiden tuloskausi sujui hyvin. Positiivisen liikevaihtoyllätyksen tarjosi 65% raportoineista yhtiöistä ja paremman tuloksen (EPS) 62%. Tulosyllätysten osalta vastaavaan osuuteen päästiin edellisen kerran Q1/2011 eli yli kolme vuotta sitten. Trendi on ollut nouseva vuoden 2014 alusta ja nyt taso on eurooppalaisessa mittaluokassa hyvä. Myös liikevaihtojen kohdalla 65% taso on selvästi korkeampi kuin viimeisen viiden vuoden keskimääräinen 58%. Suomalaisyhtiöiden osalta tuloskausi oli kokonaisuudessaan yllätyksetön (kts. kuvaaja alla). Yllätyksettömyys koski sekä liikevaihtoja (kysyntä) että tulosta (marginaali). Suomalaisyhtiöiden kohdalla positiivisia yllätyksiä saatiin usealta yhtiöiltä, joilla Pohjois-Amerikan markkina on tärkeä. Näitä olivat ainakin Amer Sports, Huhtamäki, Kemira, Metsä Board, Suominen, PKC ja Revenio. Monille kulutustavarayhtiöille alkuvuosi sen sijaan sujui odotuksia paremmin. Näitä yhtiöitä olivat mm. Amer Sports ja Suominen. Eräs suurimmista yllätyksistä oli Alma Median positiivinen tulosvaroitus ennen 2Q-osavuosikatsausta kesäkuussa. Alkuvuoden tulosyllätykset ja ennusteiden revisoinnit ovat mukana pisteytysmallissamme kuten aiemmin ja antavat positiivisia pisteitä monille kuluttajayhtiölle. Katse siirtyy vuoteen 2016 Yhtiöiden tuloskehitys on siis edennyt kokonaisuutena odotusten mukaisena. Myös kysyntänäkymä on makroindikaattoreiden perusteella vakaa, vaikkakin negatiiviset riskit ovat mielestämme koholla. Kokonaisuudessaan tämä voisi mielestämme tarkoittaa sitä, että sijoittajien katse alkaa siirtyä syksyn aikana jo seuraavan vuoden näkymiin ja ennusteisiin. Otammekin tässä vaiheessa uutena teemana tulosparannusodotuksen vuodelle Arvostuskertoimina käytämme kuluvan vuoden ennusteilla laskettuja arvostuskertoimia ja pidemmän aikavälin tuotto-riski suhdetta arvioimme erikseen. Tähän nykyisen arvostuksen ja pitkän aikavälin riskikorjatun tuotto-odotuksen väliin sopii mielestämme hyvin vuoden 2016 tulosparannusennuste. Tällä parametrilla tarkasteltuna suomalaisyhtiöiden TOP 10 -osakkeiden listalta positiivisia pisteitä saivat mm. Amer Sports, Caverion, Finnair ja Uponor. Positiivinen tuloskausi Euroopassa Suomalaisyhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihto- ja tulosyllätykset Yllätyksetön tuloskausi 11 Lähde: FactSet, FIM

12 12 Suomi osakkeet

13 Liikevaihto kehittyneistä talouksista Hyvän tuottopotentiaalin länsi -yhtiöitä Riskikorjattu tuotto-odotus ja liikevaihto kehittyneistä talouksista Riskikorjattu tuotto-odotus 13 Lähde: Bloomberg, FIM Haemme hyvän tuotto-odotuksen osakkeita Viereisessä kuvaajassa on esitetty 55 vaihdetuimman Suomi -yhtiön liikevaihto-osuus muualta kuin kehittyvistä maista. (pysty-akseli) sekä riskikorjattu tuotto-odotus (vaaka-akseli). Talouskehityksen suhteen momentum on nyt parempaa länsimaissa ja riskit koholla kehittyvien markkinoiden kohdalla. Tähän yhdistyy myös hyödykkeiden rajusti laskeneet hinnat, mikä tukee näkemystämme varovaisuuteen investointi-hyödykkeitä valmistavien yhtiöiden kohdalle, joille tyypillisesti Kiina on tärkeä markkina. Haluamme tästä johtuen painottaa valinoissa yhtiöitä, joiden myynti suuntautuu länsimaihin (käytännössä Eurooppa ja USA) pl. Suomi ja joissa samanaikaisesti muut tekijät kuten arvostus ovat mielenkiintoisia. Olemme laskeneet Suomi-yhtiöille riskipreemion (riskikorjattu tuotto-odotus) nk. ylisuurten tuottojen mallin avulla laskettuun (excess earnings). Riskipreemio on laskettu käyttäen markkinoiden konsensusennusteita. Lisäksi olemme tehneet omat oletukset yhtiöiden pitkän aikavälin kasvusta ja betasta. Yksittäisen yhtiön riskipreemio (mrp) määritellään iteraation avulla riskittömän koron (r), betan (b), tuotto-odotuksen (e) ja kasvuodotuksen (g) perusteella kaavalla: e = ( r + b * ( mrp) g ). Riskittömänä korkona on käytetty 10 vuoden joukkovelkakirjan korkoa, betana FIMin oikaistua betaa ja kasvuodotuksena yhtiön pitkän aikavälin kasvuodotusta. Vertaamalla osakkeen tämän hetkistä ennustettua riskikorjattua tulosennustetta yhtiön osakekurssiin saadaan laskettua yhtiön riskikorjattu tuotto-odotus. Eli palkitsemme yhtiöitä, joiden ennusteiden mukainen tulostuotto on markkinoiden keskimääräistä tuottoa parempaa suhteessa yhtiökohtaiseen riskiin. TOP 10 osakkeet merkitty kuvaajaan sinisellä kehyksellä.

14 Yritysjärjestelykohteet kiinnostavat Aktiviteetti noussut myös Suomessa kuluvana vuonna Potentiaalisimmat yritysjärjestelykohteet Yhtiö Yhteensä Gearing EV/EBIT FIM näkemys Kommentti TELIASONERA AB Valtiolla tarve keventää omistuksia. Eurooppassa konsolidaatiota nähty ja uusi lainsäädäntö (esim. roaming uudistus) kannustaa isompiin kokonaisuuksiin. M ETSO OYJ Ensimmäinen ostotarjous tullut, mikä voinut aktivoida myös muita kiinnostuneita. Valtion osuus ei ongelma, koska omistus ei ole strateginen. SUOMINEN OYJ Yhtiöllä hyvä positio niche-markkinassa sektorilla, jossa myös erittäin suuria kilpailijoita. WARTSILA OYJ ABP 0, Ensimmäinen ostotarjous tullut ja uusi tai kilpaileva tarjous on mahdollinen. CAVERION CORP 0, Yhtiössä tehostamispotentiaalia ja markkina edelleen melko fragmentoitunut. TIKKURILA OYJ 0, Toimiala melko konsolidoitunut ja Tikkurila kohtalaisen pieni tekijä. ORIOLA-KD OYJ B 0, Alalla nähty yrityskauppoja ja yhtiön pilkkominen osiin olisi helppoa. PKC GROUP OYJ 0, Yhtiö toiminut aiemmin konsolidaattorina, mutta horisontaalinen integraattori saattaisi olla kiinnostunut vahvan niche-aseman omaavasta yhtiöstä. UPM -KYMMENE OYJ 0, Huhuja liikkunut paljon, mutta potentiaalisia ostajia ei nähtävillä kokonaisuudelle. VALM ET OYJ 0, Toimialallaan jo yksi merkittävimpiä toimijoita eikä konsolidointi näin ollen mahdollista. Ala ei kiinnosta luultavasti uusia toimijoita. OUTOTEC OYJ 0, Kaivossektorilla yrityskauppa-spekulaatiot kasvaneet. Yhtiö voisi hyötyä synergioista matalariskisemmän kaivosliiiketoiminnan yhteydessä. KEM IRA OYJ 0, Yhtiö jäänyt hieman pieneksi ja toimialla paljon isoja konsolidaattoreita. Pääomistajien tahtotila kysymysmerkki. AM ER SPORTS 0, Sektoria hallitsevat globaalit jättiyhtiöt ja yhtiön rakenne mahdollistaa eri tyyppiset transaktiot (brändien myynnit mahdollista). TIETO OYJ 0, Valtion omistus estää kokoyhtiön järjestely, mutta osia voidaan kaupata. POYRY OYJ 0, M ukana kohtalaisen pienenä yhtiönä globaalissa liiketoiminnassa ja yhtiön oma rakenne mahdollistaa myös pilkkomisen. FINNAIR OYJ 0, Yhtiö toistaiseksi valtion enemmistöomistuksessa, mutta keskustelu omistuksesta luopumisesta kiihtynyt. F-SECURE OYJ 0,5 1-1 Yhtiö pieni tekijä globaalissa IT-markkina, mutta voisi toimia osana suuren yhtiön 1 palvelutarjoamaa. Pääomistajana yksityishenkilö, joten nopeat päätökset mahdollisia. BASWARE OYJ 0,5 1-1 Yhtiö pieni tekijä globaalissa IT-markkina, mutta voisi toimia osana suuren yhtiön 1 palvelutarjoamaa. Yhtiö myös itse indikoinut järjestelyhalukuuttaan. PONSSE OYJ 0, Mielenkiintoinen ostokohde, mutta pääomistajat eivät luultavasti kiinnostuneita myymään. Pisteytys: Gearing >100% (-1) EV EBIT >16 (1) 100%>20% (0) 16>12 (0) 20%> (+1) 12> (+1) Yhteispisteissä: 50% paino FIM näkemyksellä, 25% paino velkaantuneisuudella ja arvostuksella Kolme näkökulmaa potentiaalisten ostokohteiden etsinnässä Olemme pitäneet potentiaalisten ostokohteiden arvioinnin pisteytysmallissamme. Alla kriteerit. 1. Velkaantuneisuus (gearing). Jos markkina-arvo perusteinen gearing alittaa 20% yhtiö saa tästä tekijästä pisteen. Gearingin ylittäessä 100% yhtiö saa miinuspisteen. 2. Arvostus (EV/EBIT). Jos kuluvan vuoden EV/EBIT on alle 12 yhtiö saa tekijästä pisteen. EV/EBIT kertoimen ylittäessä 16 tason yhtiö saa tekijästä miinuspisteen. 3. FIMin arvio muita tekijöistä. FIMin näkemyksen perusteella yritysjärjestelypotentiaalista annetaan tai vähennetään piste. Kaksi ensimmäistä kriteeriä vaikuttavat arvioon yhtiöiden arvostuksen ja korkoympäristön luoman mahdollisuuden kautta. Alhainen velkaantuneisuus mahdollistaa edullisen velan käytön oston rahoituksessa ja mahdollistaa pääomarakenteen optimoinnin kaupan yhteydessä. Maltillinen arvostus puolestaan on tärkeä kriteeri hyödynnettäessä matalaa korkotasoa maltillisella (arvostus)riskillä. Mikäli hankinta on arvostukseltaan edullinen, kaupan järkevyys ei ole niin riippuvainen liiketoimintasynergioista. Tämä on myös osaltaan pääomasijoittajien näkökulma. Kolmantena kohtana olemme arvioineet yhtiöiden yritysjärjestelypotentiaalia omistuksen tai toimialan yleisen yritysjärjestelypotentiaalin näkökulmasta. Tämä kohta ei liity edellä kuvattuun arvostukseen tai pääomarakenteen luomiin mahdollisuuksiin vaan perustuu joko yhtiö- tai toimialakohtaisiin tekijöihin. Sijoitussuositusosakkeista listalta löytyvät Amer Sports, Caverion, Finnair ja Suominen, jotka edellä kuvatuilla tekijöillä täyttävät mielenkiintoisen yritysjärjestelykohteen kriteerit. 14 Lähde: Bloomberg, FIM

15 Suomalaisten osakkeiden pisteytysmalli Parhaat (TOP) ja heikoimmat (BOTTOM) osakkeet 15 Suomi-osakkeet TOP 5 Viereisessä taulukoissa on esitetty markkina-arvoltaan suurimmista sekä osakevaihdoltaan likvideimmistä yhtiöistä (HEX-55) 10 eniten (sinisellä) ja 10 vähiten (punaisella) pisteitä saanutta osaketta. Lihavoituna ovat 5 parasta ja heikointa osaketta. Alla lyhyet perustelut FIMin valitsemista TOP-5 osakkeista: Amer Sports jatkaa edelleen FIMin TOP 5 osakkeena perustuen Tekniseen kuvaan, Suosituksiin sekä Teemoihin: Teknisessä kuvassa osake sai jälleen pisteitä ulkomaalaisomistuksen lisäyksestä, mutta myös 180-päivän liukuvasta keskiarvosta. Suosituksissa erityisesti suositusten nostot toivat pisteitä. Teemoissa pisteitä antoivat yritysjärjestelypotentiaali, pieni kehittyvien markkinoiden osuus, kuluttajavetoinen loppukysyntä sekä pieni Suomi-riski. Historiallinen EV/EBIT toi miinuspisteitä. Metsä Board jatkaa TOP 5 osakkeena, joka sai pisteitä Teknisestä kuvasta, Arvostuksesta, Tulosyllätyksestä sekä Teemoista: Tekninen kuva on hyvä 30-päivän liukuvan keskiarvon ansiosta. Arvostuksessa absoluuttinen eli yhtiön EV/EBIT suhteessa muihin yhtiöihin antoi pisteitä. Tulosyllätyksessä hyvä 2Q15-tulos sekä 2015 PTP-ennusteiden nousu antoivat pisteitä. Teemoissa pieni kehittyvien markkinoiden osuus, kuluttajavetoinen loppukysyntä, hyödykedeflaatiosta hyötyminen sekä pieni Suomi-riski antoivat pisteitä. Suosituksista miinusta suositusmuutoksista. Neste jatkaa FIMin TOP 5 osakkeena. Pisteitä tuli Arvostuksesta ja Teemoista: Arvostuksessa sekä absoluuttinen (EV/EBIT suhteessa muihin) että suhteellinen (eli nykyinen osakkeen ja markkinoiden välinen EV/EBIT-suhde historiallisesti keskimääräiseen EV/EBIT-suhteeseen) EV/EBIT antoivat molemmat pisteitä. Teemoissa pisteitä tuli pienestä kehittyvien markkinoiden osuudesta, kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä sekä pienestä Suomi-riskistä. Stora Enso jatkaa FIMin TOP 5 osakkeena, perustuen pisteisiin Arvostuksesta ja Teemoista. Arvostus sai pisteitä lähinnä absoluuttisesta EV/EBIT-kertoimesta. Teemoissa pisteitä tuli pienestä kehittyvien markkinoiden osuudesta, kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä, hyödykedeflaatiosta hyötymisestä sekä olemattomasta Suomi-riskistä. Tulosyllätyksen miinus tuli 2015 PTP:n laskusta. Uponor on uusi FIMin TOP 5 osake, johtuen Arvostuksen sekä Teemojen pisteistä. Arvostuksessa sekä absoluuttinen että suhteellinen EV/EBIT näyttävät edullisilta. Teemoissa pisteitä antoivat kehittyvien markkinoiden osuus liikevaihdosta, EPSin oletettu kasvu (2016 vs. 2015), kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä, hyödykedeflaatiosta hyötymisestä (öljyn laskeva hinta laskenee jatkossa muovien hintaa) sekä kohtuullisen pienestä Suomi-riskistä. Suomi TOP 5 ja 6-10 sekä BOTTOM 5 ja Tekninen kuva Arvostus Suositukset Tulosyllätys Teemat TOP 5: Amer Sports Metsä Board Neste Stora Enso Uponor sijat 6-10: Alma Media Atria Caverion Finnair Suominen Paino: 10 % 20 % 10 % 20 % 40 % BOTTOM 5: Basware Elisa Fortum Outotec Stockmann sijat 6-10: Fiskars Olvi Pöyry Sanoma SSAB Suomi TOP-10 mallisalkusta pois tippuivat: TOP-5 poistujat: Nokian Renkaat. TOP-10 poistujat: Fiskars, PKC Group ja Tikkurila Lähde: FactSet, Yhtiöt, FIM

16 16 Pohjoismaiset osakkeet

17 Liikevaihto kehittyneistä talouksista Hyvän tuottopotentiaalin Eurooppa-yhtiöitä Riskikorjattu tuotto-odotus ja liikevaihto kehittyneistä talouksista Riskikorjattu tuotto-odotus 17 Lähde: Bloomberg, FIM Haemme hyvän tuotto-odotuksen osakkeita Viereisessä kuvaajassa on esitetty 80 vaihdetuimman pohjoismaisen yhtiön liikevaihto osuus muualta kuin kehittyvistä maista. (pysty-akseli) sekä riskikorjattu tuottoodotus (vaaka-akseli). Talouskehityksen suhteen momentum on nyt parempaa länsimaissa ja riskit koholla kehittyvien markkinoiden osalta. Tähän yhdistyy myös hyödykkeiden rajusti laskeneet hinnat, mikä tukee näkemystämme varovaisuuteen investointi-hyödykkeitä valmistavien yhtiöiden kohdalle, joille tyypillisesti Kiina on tärkeä markkina. Haluamme tästä johtuen painottaa valinoissa yhtiöitä joiden myynti suuntautuu länsimaihin (käytännössä Eurooppa ja USA) ja joissa samanaikaisesti muut tekijät kuten arvostus ovat mielenkiintoisia. Olemme laskeneet pohjoismaisille yhtiöille riskipreemion (riskikorjattu tuotto-odotus) nk. ylisuurten tuottojen mallin avulla laskettuun (excess earnings). Riskipreemio on laskettu käyttäen markkinoiden konsensusennusteita. Lisäksi olemme tehneet omat oletukset yhtiöiden pitkän aikavälin kasvusta ja betasta. Yksittäisen yhtiön riskipreemio (mrp) määritellään iteraation avulla riskittömän koron (r), betan (b), tuotto-odotuksen (e) ja kasvuodotuksen (g) perusteella kaavalla: e = ( r + b * ( mrp) g ). Riskittömänä korkona on käytetty 10 vuoden joukkovelkakirjan korkoa, betana FIMin oikaistua betaa ja kasvuodotuksena yhtiön pitkän aikavälin kasvuodotusta. Vertaamalla osakkeen tämän hetkistä ennustettua riskikorjattua tulosennustetta yhtiön osakekurssiin saadaan laskettua yhtiön riskikorjattu tuotto-odotus. Eli palkitsemme yhtiöitä, joiden ennusteiden mukainen tulostuotto on markkinoiden keskimääräistä tuottoa parempaa suhteessa yhtiökohtaiseen riskiin. TOP 10 osakkeet merkitty kuvaajaan sinisellä kehyksellä.

18 Pohjoismaiset yritysjärjestelykohteet Potentiaaliset yritysjärjestelykohteet edelleen mielenkiintoisia Potentiaalisimmat yritysjärjestelykohteet Yhtiö Yhteensä Gearing EV/EBIT FIM näkemys Kommentti TELIASONERA AB Valtiolla tarve keventää omistuksia. Eurooppassa konsolidaatiota nähty ja uusi lainsäädäntö (esim. roaming uudistus) kannustaa isompiin kokonaisuuksiin. M ETSO OYJ Ensimmäinen ostotarjous tullut, mikä voinut aktivoida myös muita kiinnostuneita. Valtion osuus ei ongelma, koska omistus ei ole strateginen. AUTOLIV INC-SDR 0, Johtava toimija omalla alueellaan voisi kiinnostaa autoteollisuuden suuria alihankkijoita. WARTSILA OYJ ABP 0, Ensimmäinen ostotarjous tullut ja uusi tai kilpaileva tarjous on mahdollinen. VESTAS WIND SYST 0, Pitkänaikavälin kasvutoimiala, jossa vaikeudet ohitettu. ASTRAZENECA PLC 0, Yhtiöstä tehty jo tarjous. Toimialalla paljon yrityskauppoja. VOLVO AB-B 0, Toimialla on ollut yrityskauppa-aktiviteettia ja esimerkiksi henkilöautovalmistajat ostajina mahdollisia. SANDVIK AB 0, Toimialla paljon yrityskauppahuhuja ja myös ostotarjouksia esitetty. M ILLICOM INT-SDR 0, Eurooppassa konsolidaatiota nähty ja yhtiön maantieteellinen hajanaisuus mahdollistaa osien myynnit. UPM -KYMMENE OYJ 0, Huhuja liikkunut paljon, mutta potentiaalisia ostajia ei nähtävillä kokonaisuudelle. KEM IRA OYJ 0, Yhtiö jäänyt hieman pieneksi ja toimialla paljon isoja konsolidaattoreita. Pääomistajien tahtotila kysymysmerkki. AM ER SPORTS 0, Sektoria hallitsevat globaalit jättiyhtiöt ja yhtiön rakenne mahdollistaa eri tyyppiset transaktiot (brändien myynnit mahdollista). OUTOTEC OYJ 0, Kaivossektorilla yrityskauppa-spekulaatiot kasvaneet. Huhuja liikkunut tarjouksesta. Yhtiö voisi hyötyä synergioista matalariskisemmän kaivosliiiketoiminnan yhteydessä. SUBSEA 7 SA 0, Pitkäjänteinen pääomistaja. Toimialalla ei viimeaikoina aktiviteettia. TGS NOPEC GEOPHY 0, Toimialla ei viime aikoina järjestelyjä. Ei selvää ostaja kandidaattia. NOVO NORDISK-B 0, Vahva asema omalla segmentillä. Toimialla paljon aktiviteettia COLOPLAST-B 0, Toimialalla tapahtuu konsolidaatiota. TDC A/S 0, Eurooppassa konsolidaatiota nähty ja uusi lainsäädäntö (esim. roaming uudistus) kannustaa isompiin kokonaisuuksiin. PANDORA A/S 0, Vahva kuluttajabrändi, joka voisi kiinnostaa myös suurempia pelaajia. WILLIAM DEMANT 0, Toimialalla tapahtuu konsolidaatiota. DSV A/S 0, Toimiala konsolidoitunut ja yhtiöllä huomattavasti suurempia kilpailijoita. TOPDANMARK A/S 0, Sampo nurkannut yhtiötä jo pidempään. GN STORE NORD 0, Toimialalla tapahtuu konsolidaatiota. FLSM IDTH 0, Kaivossektorilla yrityskauppa-spekulaatiot kasvaneet. Yhtiön osien järjestely myös mahdollista. Kolme näkökulmaa potentiaalisten ostokohteiden etsinnässä Olemme arvioineet potentiaalisia pohjoismaisia yritysjärjestelykohteita vastaavalla tavalla kuin Suomiosakkeilla (kts. sivu 14). Näkemys: Pohjoismaisista sijoitussuositusosakkeiden listalta löytyvät Amer Sports, GN Store Nord, Pandora ja Volvo. Pisteytys: Gearing >100% (-1) EV EBIT >16 (1) 100%>20% (0) 16>12 (0) 20%> (+1) 12> (+1) Yhteispisteissä: 50% paino FIM näkemyksellä, 25% paino velkaantuneisuudella ja arvostuksella 18 Lähde: Bloomberg, FIM

19 Pohjoismaalaisten osakkeiden pisteytysmalli Parhaat osakkeet Pohjoismaissa: Nordic TOP 10 Pohjoismaalaisten osakkeiden Nordic TOP 10 Nordic-80:ssa mukana olevat osakkeet ovat 20kpl markkina-arvoltaan suurinta sekä osakevaihdoltaan vaihdetuinta osaketta Suomesta, Ruotsista, Norjasta ja Tanskasta. Nordic-80 osakkeet ovat rankattu samalla menetelmällä kuin Suomen HEX-55 osakkeet. Suomen Nordic TOP-10:iin valittujen osakkeiden Amer Sports, Neste ja Stora Enso kommentit ovat Suomi TOP-5 -perusteluissa. Aker ASA (Norja) (jatkaa TOP 10:ssä) on teollisuussijoitusyhtiö, joka harjoittaa aktiivista omistamista. Aker ASA:lla on teollisuussijoituksinaan 7 kpl eri sijoitusta ja lisäksi paljon finanssisijoituksia. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (sekä absoluuttinen EV/EBTI kuin myös omaan historiaansa suhteutettu EV/EBIT) sekä Teemoista (ei kehittyvillä markkinoilla, tuotto/riski hyvä sekä hyvä EPSin kasvu). GN Store Nord (Tanska) (uusi osake TOP 10:ssä) suunnittelee ja valmistaa kuulolaitteita sekä hands free telekommunikaatiokuulokkeita. Yhtiöllä on yli työntekijää 34 eri maassa. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (suhteellinen EV/EBIT), Suosituksista (suositusten nostoja) sekä Teemoista (kehittyvät markkinat, tuotto/riski hyvä, hyvä EPSin kasvu, kuluttajatuote). Tulosyllätyksestä (2Q15) tuli miinusta. Norsk Hydro (Norja) (uusi) on globaali alumiinin ja alumiinituotteiden tuottaja ja jakelija, josta Yara spinnattiin ulos 2004 ja öljy & kaasu fuusioitiin Statoiliin Norjan valtio omistaa yhtiöstä 43.8%. Yhtiöllä on työntekijää 50 eri maassa. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (sekä absoluuttinen että suhteellinen EV/EBIT), Tulosyllätyksestä sekä Teemoista (kehittyvät markkinat, hyödykedeflaatio hyödyttää). Suosituksista (suositusten laskuista) tuli miinuspisteitä. Pandora (Tanska) (uusi) suunnittelee, valmistaa ja myy käsintehtyjä moderneja kohtuuhintaisia koruja globaalisti jälleenmyyjästä on Pandora -konseptimyymälöitä. Osake sai pisteensä Suosituksista (suositusten nostoja, positiivisten suositusten osuus) sekä Teemoista (kehittyvät markkinat, hyvä EPSin kasvu, kuluttajatuote). Arvostuksesta (suhteellinen EV/EBIT) tuli miinusta. Skanska (Ruotsi) (uusi) on globaalisti toimiva rakennus- ja projektiyhtiö, jolla on toimintaa Euroopassa, USA:ssa ja Etelä-Amerikassa. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (absoluuttinen EV/EBIT) sekä Teemoista (kehittyvät markkinat). Volvo (Ruotsi) (jatkaa) on ruotsalainen raskaiden ajoneuvojen suunnittelija, valmistaja sekä myyjä. Divisioonat ovat: kuorma-autot, maansiirtokoneet, linja-autot, Volvo-Penta teollisuus- ja merimoottorit. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (absoluuttinen EV/EBIT) sekä Tulosyllätyksestä (hyvä 2Q15). Yara International (Norja) (uusi) tuottaa, jakelee ja myy typpeen perustuvia lannoitteita sekä niihin liittyviä tuotteita. Yhtiö jakelee ja myy myös fosfaattiin ja kaliumiin sekä erikoismineraaleihin perustuvia lannoitteita. Osakkeen pisteet tulivat Arvostuksesta (sekä absoluuttinen että suhteellinen EV/EBIT), Tulosyllätyksestä (2015 ennusteita nostettu) sekä Teemoista (hyvä tuotto/riski, hyötyy deflaatiosta). Nordic TOP 10 valinnat Tekninen kuva Arvostus Suositukset Tulosyllätys Teemat Paino: 10 % 20 % 10 % 20 % 40 % TOP 10: Aker ASA Amer Sports GN Store Nord Neste Norsk Hydro Pandora Skanska Stora Enso Volvo Yara International Valitun mallisalkun takia Nordic TOP-10 mallisalkusta pois tippuivat: A.P. Moeller Maersk (Tanska) Autoliv (Ruotsi) Marine Harvest (Norja) Nokian Renkaat (Suomi) Novo Nordisk (Tanska) William Demant (Tanska) 19 Lähde: FactSet, Yhtiöt, FIM

20 20 ETF / ETC

21 Valintaperusteet ETF-sektorit Valinnat autoteollisuus, matkustus sekä vakuutus 21 ETF-sektorisuositukset valittu vastaavilla teemoilla 19 sektorin joukosta Globaalin talouskasvun näkymät ovat pysyneet kokonaisuudessaan melko vakaina, mutta riskien painopiste on siirtynyt USA:n talouskasvusta Kiinaan ja kehittyviin markkinoihin yleisesti. Euroopassa maltillinen kasvu on jatkunut, mutta voimakkaampaa kiihtymistä ei ole toistaiseksi nähty. Keskuspankkien osalta rahapolitiikka on jatkunut maailmalla elvyttävänä. Ainoastaan USA:n ja Englannin keskuspankin odotetaan nostavan ohjauskorkoaan syksyn aikana. Korkotaso on pysynyt elvyttävän politiikan ja maltillisen talouskasvun myötä absoluuttisesti matalana ja uskomme tämän yhä tukevan osakkeita ja kannustavan yhtiöitä yrityskauppoihin. Arvostuskertoimissa on huomioitu P/E -kerroin suhteessa markkinaan eli pyrimme hakemaan sektoreita, joiden tämän hetkinen arvostus on painunut suhteessa historialliseen tasoon. Olemme painottaneet myös matalan absoluuttisen P/E:n sektoreita ja näin varmistamaan sektorin houkuttelevuus suhteessa matalaan korkotasoon. Lisäksi olemme huomioineet sektoreiden arvostusta suhteessa sektorin tulosennusteisiin, markkinariskiin ja pitkänaikavälin kasvuennusteisiin (excess earnings -model). Tällä riskikorjatulla tuotto-odotuksella pyritään hakemaan sektorikohtaista riskikorjattua ylituottoa. Matala korkotaso ja kohtalaisen vaatimaton, mutta tasainen, globaalikasvu on houkutellut yhtiöitä yrityskauppoihin. Etenkin Yhdysvalloissa yrityskauppamarkkina on käynyt vilkkaana. Olemme painottaneet myös eurooppalaisissa sektoreissa niitä, joissa uskomme olevan eniten yritysjärjestelypotentiaalia. Kiinan talouden epävarmuuden ja sen seurauksena hyödykkeiden painumisen kautta myös useiden hyödykkeiden viennistä riippuvaisten kehittyvien maiden (esim. Venäjä ja Brasilia) talousnäkymät ovat heikentyneet. Tämän vuoksi pyrimme välttämään sektoreita, joiden liikevaihdosta merkittävä osa tulee kehittyviltä markkinoilta. Hyödykkeiden ja etenkin energian hinnan lasku vaikuttaa yritysten näkymiin. Painotamme sektoreita, jotka hyötyvä raaka-aineiden hinnan laskusta. Tämä tukee myös kuluttajien ostovoimaa ja kesän aikana myös palvelualojen ostopäällikköindeksit ovat olleet vahvoja. Tämän vuoksi painotamme sektoreita, joiden loppuasiakkaina ovat kuluttajat yritysten sijaan. Markkinoiden hinnoittelussa ollaan siirtymässä syksyn aikana vuoden 2016 arvostuskertoimiin. Olemme suosineet sektoreita, joiden odotettu EPS -kasvu on voimakasta vuonna Positiivisen tulosmomentumin avulla pyrimme etsimään sektoreita, joissa tulosennusteet ovat kehittyneet positiivisesti viimeisen kolmen kuukauden aikana. Tavoitehintapotentiaalilla taas huomioidaan markkinoiden konsensusodotus sektorin tuoton osalta. Näkemys: Sektoreista nousee tällöin esiin sijoitussuosituksemme Autoteollisuus, Matkustus (uusi) sekä Vakuutus. Sektoriteemat ja valinnat Lähde: Bloomberg, FIM

22 Maantieteelliset valinnat: Eurooppa ja MDAX Euroopan ja Saksan näkymät edelleen suhteellisesti vahvoja Suosimme Euroopan ja Saksan mid-cap osakemarkkinaa Euroopan talouskasvu on jatkunut melko tasaisena, vaikkakin absoluuttisesti kasvu on edelleen erittäin maltillista. USA:n talous on vakautunut selvästi kesän aikana heikon alkuvuoden jälkeen. Kiinan talouskasvuun liittyvä epävarmuus on kasvanut merkittävästi. Maan talouden heikkoa kehitystä korostaa hyödykehintojen merkittävä lasku sekä maan keskuspankin toimet valuutan heikentämiseksi. Kiinan vaisu veto vaikuttaa hyödykehintojen laskun myötä myös raaka-aineiden viejiin, kuten Venäjään ja Brasiliaan sekä alueellisesti Aasian talouskasvun näkymiin. Japanissa talouskasvu on jatkunut toistaiseksi kuitenkin tasaisena. Rahapolitiikan osalta tilanne on ennallaan, kun USA:n keskuspankin odotetaan nostavan korkoa kuluvan vuoden aikana. Samaan aikaan euroalueella EKP tekee edelleen määrällistä elvytystä. Lisäksi Kiina ja useat muut keskuspankit ovat jatkaneet rahapolitikan löysentämistä. Japanin keskuspankki on taas ottanut paikkansa yhtenä maailman aggressiivisimmin elvyttävänä keskuspankkina, kun keskuspankin aiemmin ilmoittama elvytysohjelma on toteutusvaiheessa. Saksan kilpailukyky on ollut erittäin vahvaa ja maan kauppatase on ennätyskorkealla tasolla. Euroalueen talouksista Saksassa on eniten potentiaalia myös kotimarkkinakysynnän kasvulle palkankorotusten myötä. Päämarkkinoilla tulosennusteiden suhteellinen kehitys on ollut edelleen vahvinta Japanissa. Euroopassa ja USA:ssa ennusteissa on nähtävissä pohjaamista (kts. viereinen kuvaaja). Vaikka euro on hieman vahvistunut, se on edelleen merkittävästi heikentynyt suhteessa dollariin vuositasolla tarkasteltuna. Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet taas jatkavat laskutrendissä. Arvostustasot ovat keskeisimmillä kehittyneillä markkinoilla lähellä toisiaan. Euroopassa P/E kerroin on matalin 18,2x, USA:ssa se on 18,6x ja Japanin suurimmilla yhtiöillä P/E -kerroin on kohonnut jo 19,9x. Kehittyvillä markkinoilla arvostustaso on painunut jälleen selvästi kehittyneitä markkinoita alemmas 14,2x. Näkemys: Painotamme eurooppalaisia osakkeita, kun talouskasvun odotetaan saavan tukea hyödykkeiden hintojen laskusta sekä kilpailukykyisestä valuuttakurssista. Euroopassa myös arvostustasot ovat kehittyneistä markkinoista maltillisimpia. Lisäksi suosimme Saksan mid-cap osakkeita (MDAX), joiden uskomme hyötyvän Saksan talouden vahvasta tilasta myös maan kotimarkkinoiden näkymien osalta. Tulosennusteiden kehitys 2015 EPS 22 Lähde: Bloomberg, FIM

23 23 Korot

24 Suhdannekello korot Korkosijoittajan tuottohaasteet jatkuvat Suhdannekello - korot 5/15 8/15 Näkemys Talouskasvun ollessa maltillista, mutta positiivista olemme edelleen päätyneet ottamaan luottoriskiä korkosijoituksissa. Emme usko ainakaan merkittävään koron nousuun euroalueella keskipitkällä aikavälillä (2-4 vuotta). Olemme valinnoissa hyödyntäneet myös omaa luottoluokitusmallia (kts. seuraava sivu). Kellon tulkinta Suhdannekelloon on jaettu korot viiteen eri luokkaan, jotka ovat lyhyt korko, valtiolainat, yrityslainat, korkeariskiset, inflaatiosuojatut ja muuttuvakorkoiset. Lyhyt korko viittaa valtioiden tai yritysten liikkeelle laskemiin lyhyen maturiteettiin / duraation korkosijoituksiin. Valtiolainat viittaa pitkän maturiteetin omaaviin valtioiden liikkeelle laskemiin kiinteäkorkoisiin joukkovelkakirjoihin. Yrityslainat viittaavat pitkän maturiteetin omaaviin yritysten liikkeelle laskemiin korkealuokkaisiin (investment grade) kiinteäkorkoisiin joukkovelkakirjoihin. Korkeariskiset viittaavat pitkän maturiteetin korkeariskisiin kiinteäkorkoisiin (high yield) joukko-velkakirjoihin. Inflaatiosuojatut viittaavat pitkän maturiteetin omaaviin valtioiden liikkeelle laskemiin joukkovelkakirjoihin, joiden korko on sidottu inflaatioon. Muuttuvakorkoiset viittaavat pitkän maturiteetin omaaviin yritysten liikkeelle laskemiin korkealuokkaisiin (investment grade) muuttuvakorkoisiin joukkovelkakirjoihin. Korkosijoituksissa tärkeimpiä suhdanteista, johtuvia muutoksia ovat inflaatio, korkotaso, korkokäyrän muutokset (lyhyt korko vs. pitkä korko) ja riskipreemioiden muutokset. Talouden supistumisen päättyessä pienenevät riskipreemiot nostavat riskisiä korkotyyppejä. Kasvusta syntyvä inflaatio suosii muuttuvakorkoisia ja inflaatiosuojattuja korkosijoituksia. Rahapolitiikan kiristyessä ja lyhyen koron noustessa siirrytään väliaikaisesti lyhyeen korkoon ja kasvun kääntyessä taantumaan ylipainotetaan pitkiä kiinteäkorkoisia valtiolainoja ja alipainotetaan riskisiä korkosijoituksia. 24 Lähde: FIM

25 FIM luottoluokitusmalli yrityslainoille Suosituksena maltillinen maturiteetti ja korkeahko riski Juoksevan tuoton tavoittelu vaatii edelleen korkoriskin ja/tai luottoriskin kasvattamista FIM luottoluokitus ja efektiivinen korko IG Euroalueen pitkät korot ovat tasoittuneet kesän aikana ja 10-vuotiset velkakirjat tuottavat tällä hetkellä noin 0,6-0,7%. EKP:n määrällinen elvytys kestää oletettavasti pitkälle vuoteen 2016, joten paineita korkojen nousulle lyhyissä maturiteeteissa ei tällä hetkellä euroalueella juurikaan ole. Yrityslainojen riskipreemiot ovat pysyneet maltillisina, joten matalariskisten korkosijoitusten tuotto-odotus on edelleen erittäin matala. Tämän vuoksi reaalituoton saamiseksi on pidennettävä sijoituksen juoksuaikaa eli maturiteettia tai otettava lisää luottoriskiä. Maturiteettia pidentämällä tuoton hakeminen on yhä haastavampaa, koska riskittömän koron tason on painunut jo erittäin matalalle ja matalan riskin yhtiölainojen (IG) riskilisät ovat myös pysyneet maltillisina. Suosittelemme valikoitua luottoriskiä matalien korkojen ympäristössä Talouskasvun ollessa erittäin maltillista, mutta kuitenkin positiivista olemme edelleen päätyneet ottamaan luottoriskiä. Tämän vuoksi keskitymme suositusten valinnassa korkeariskisiin lainoihin (kts. viereisen kuvaajien kehystetyt alueet). Tämä perustuu siihen, että emme usko merkittävään koron nousuun euroalueella keskipitkällä aikavälillä (2-4 vuotta) ja toisaalta uskomme talouskasvun jatkuvan edelleen positiivisena. Olemme analysoineet pohjoismaisia lainoja FIMin luottoluokitusmallin avulla. Mallin luottoluokitus perustuu optiomallinnukseen, tunnuslukuanalyysiin sekä kvalitatiiviseen arvioon. Näiden analyysien perusteella olemme pitäneet Sanoman 2016 (B+) hybridin ja ST1 Nordicin 2019 (BB+) joukkovelkakirjan mukana sijoitussuosituksissamme. FIM luottoluokitus ja efektiivinen korko HY Saksan korkokäyrä Saksan korkokäyrä 25 Huom: Efektiivinen korko on YTM tai YTC, jos Call todennäköinen. Maturiteetti on Call date, jos todennäköinen. Lähde: FIM, Bloomberg Luottaluokitus perustuu FIM luottoluokitusmalliin. Luottoluokitus ei ole sijoitussuositus.

26 26 Lisätietoja suosituksista ja sijoituskohteista

27 Muut sijoitussuositukset ETF / ETC -sijoitussuositukset Eurooppalainen autoteollisuus Autoteollisuus jatkaa sektorisuosituksena. Tulosperusteinen arvostustaso on suhteellisesti ja absoluuttisesti matala ja toimialan EPS-momentum on positiivinen. Sektorin kysyntä tulee kuluttajilta ja yhtiöt hyötyvät raaka-aineiden laskusta. Riskinä on suhteellisesti suuri liikevaihto kehittyviltä markkinoilta. Eurooppalainen matkustus Matkustus on uusi suositus. Sektori hyötyy kuluttajakysynnästä ja hyödykkeiden hintojen laskusta. EPS-momentum on positiivinen. Riskinä on kohonnut arvostus suhteessa analyytikkojen tavoitehintoihin. Eurooppalainen vakuutus Vakuutus jatkaa sektorisuosituksena. Sektorin arvostus on maltillinen ja tuotto-riski suhde on hyvä. Sektorin EPS-momentum on ollut hyvä. Riskinä on vaatimaton EPS kasvuodotus vuodelle 2016 sekä arvostuksen kohoaminen suhteessa analyytikkojen tavoitehintoihin. Eurooppa Eurooppa jatkaa sijoitussuosituksissamme. Alueen suhteellinen talouskehitys on ollut edelleen varovaisen positiivista ja etenkin kuluttajien näkymät ovat vahvat. Saksa (MDAX) Saksan mid-cap yhtiöt ovat uusi suositus. Maan talouden veto on ollut vahvaa ja etenkin kuluttajien tilanteen odotetaan kehittyvän myönteisesti positiivisten ostovoimanäkymien myötä. Yhtiöt hyötyvät DAX-indeksin yhtiöitä enemmän maan kotimarkkinan kasvusta. Uudet suositukset Eurooppalainen matkustus Saksa MDAX Poistuvat suositukset Eurooppalaiset terveydenhuolto Japani Korkoinstrumentti -sijoitussuositukset Sanoma hybridi (call 2016) Sanoman hybridilaina jatkaa suosituksissamme. Tuotto on lyhyeen maturiteettiin nähden edelleen mielenkiintoinen. Markkina on yhtiölle vaikea, mutta yhtiön säästötoimet ovat puolustaneet kannattavuutta kohtuullisesti ja yhtiöllä on edelleen arvokkaita omaisuuseriä kuten oppimateriaalit -liiketoiminta. ST1 Nordic 2019 ST1 Nordic 2019 jatkaa sijoitussuosituksissamme. Tuotto on maturiteettiin nähden mielenkiintoinen. Yhtiön liiketoiminta on kehittynyt positiivisesti ja liiketoimintanäkymät vaikuttavat toimialalla vakailta. Poistuvat sijoitussuositukset Eurooppalainen terveydenhuolto Sektorin arvostus on kohonnut korkealla suhteessa markkinaan sekä analyytikkojen tavoitehintoihin. Japani Maan osakemarkkinan arvostus on noussut suhteessa muihin päämarkkinoihin ja Kiinan talouteen liittyvä epävarmuus heijastuu koko Aasian kasvunäkymiin. 27

28 Pisteytysmalli Suomi-osakkeet ja Pohjoismaiset osakkeet Kuluttajayhtiöt Teemat (40% paino pisteytysmallissamme, paino ennallaan). Pisteytysmallimme teemat ovat (1) suosimme kuluttajayhtiöitä suhdanneriskistä ja toisaalta kuluttajien ostovoiman parantumisesta johtuen, (2) vältämme yhtiöitä joille kehittyvät markkinat tärkeitä eli suosimme länsi-yhtiöitä, (3) vältämme Suomi riskistä kärsiviä yhtiöitä (negatiivisia pisteitä kotimarkkinayrityksille Suomen talouden suhteellisesta ja absoluuttisesta heikkoudesta johtuen), (4) hyödyke-deflaatiosta hyötyville yhtiöille pisteitä sekä (5) haemme potentiaalisia yritysjärjestelykohteita, (6) riskikorjattu tuotto (haemme hyvää riskikorjattua tuottoa) ja (7) annamme pisteitä yhtiöille, joiden tuloksen ennakoidaan parantuvan vuonna Pisteytysmalli Teemat 40% Kehittyneet maat Suomen heikkous Hyödykedeflaatio Yritysjärjestelykohteet Hyvä tuotto/riski Arvostus (20%:n paino, ennallaan) Käytämme arvostusmittareina EV/EBIT -kerrointa sekä absoluuttisesti että suhteellisesti. Vertailemme kunkin yhtiön nykyistä arvostuskerrointa suhteessa markkinaan ja omaan historiaan. Tulosyllätys (20%:n paino, ennallaan) Positiivisesta 2Q-tulosyllätyksestä, kuluvan vuoden (2015) tulosennusteen nostosta ja positiivisesta tulosyllätyspotentiaalista saa pisteitä. Arvostus 20% Ennustettu tulosparannus EV/EBIT abs. EV/EBIT suht. Tulosyllätys Suositukset (10%:n paino, ennallaan) Markkinoiden optimismia ja pessimismiä yksittäisten yhtiöiden osalta analysoimme analyytikoiden konsensussuositusten ja suositusten muutosten ja tavoitehintojen ja nykykurssin erotuksella. Mitä enemmän positiivisia suosituksia, mitä enemmän suosituksia on nostettu ja mitä suurempi kurssinousupotentiaali konsensustavoitehinnan ja nykykurssin välillä sitä enemmän pisteitä yhtiö saa tästä osiosta. Tulosyllätys 20% Ennustemuutos Yllätyspotentiaali Konsensus-suositus 28 Tekninen kuva (10%:n paino, ennallaan) Viidentenä kohtana arvioimme osakkeen teknisen kuvan. Identifioimme kurssitrendin voimakkuutta sekä lyhyemmällä että pidemmällä aikavälillä. Haluamme tällä teknisellä tarkastelulla varmistamaan myös osakkeen trendin. Pyrimme löytämään perusteiltaan hyviä maltillisesti arvostettuja yhtiöitä (kohdat 1-4) ja identifioimaan hyvän ostoajankohdan näille osakkeille (pitkä trendi nouseva, mahdollinen lyhytaikainen rekyyli alaspäin takana). Tässä viidennessä vaiheessa tarkastelemme myös ulkomaalaisomistuksen muutosta suomalaisyhtiöissä. Annamme positiivisia pisteitä yhtiöille, joissa ulkomaalaisomistus on noussut. Suositukset Tekninen kuva Lähde: FIM 10% 10% Tavoitepotentiaali Nostot vs. laskut Ulkomaalaisomistus Lyhyt trendi Pitkä trendi

Markkinakatsaus. Helmikuu 2016

Markkinakatsaus. Helmikuu 2016 Markkinakatsaus Helmikuu 2016 Talouskehitys Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) alensi maailmantalouden kasvuennustetta kuluvalle vuodelle 0,2 prosenttiyksiköllä tasolle 3,4 prosenttia Euroalueen tammikuun

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Syyskuu 2016

Markkinakatsaus. Syyskuu 2016 Markkinakatsaus Syyskuu 2016 Talouskehitys Talouden makroluvut vaihtelevia viime kuukauden aikana, kuitenkin enemmän negatiivisia kuin positiivisia yllätyksiä kehittyneiden talouksien osalta Euroopan keskuspankki

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Toukokuu 2016

Markkinakatsaus. Toukokuu 2016 Markkinakatsaus Toukokuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät edelleen heikkoja, IMF laski ennusteensa maailmantalouden vuoden 2016 ja 2017 kasvulle Euroalueen ensimmäisen neljänneksen BKT:n

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Maaliskuu 2016

Markkinakatsaus. Maaliskuu 2016 Markkinakatsaus Maaliskuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät heikentyneet, IMF varoitti kasvaneista riskeistä Suomen BKT kasvoi viime vuonna ennakkotietojen mukaan 0,4 prosenttia Euroalue

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Marraskuu 2015

Markkinakatsaus. Marraskuu 2015 Markkinakatsaus Marraskuu 2015 Talouskehitys EK:n suhdannebarometrin mukaan Suomessa teollisuuden tilauksiin odotetaan hienoista piristymistä loppuvuonna Saksan talouden luottamusta kuvaava IFO-indeksi

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Elokuu 2016

Markkinakatsaus. Elokuu 2016 Markkinakatsaus Elokuu 2016 Talouskehitys Brexit -tulos yllätti finanssimarkkinat, mutta sen aiheuttama volatiliteetti markkinoilla jäi suhteellisen lyhytaikaiseksi IMF laski kuitenkin globaalia kasvuennustettaan

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Toukokuu 2015

Markkinakatsaus. Toukokuu 2015 Markkinakatsaus Toukokuu 2015 Talouskehitys IMF ennustaa maailmantalouden kasvavan kuluvana vuonna 3,5 prosenttia ja ensi vuonna 3,8 prosenttia IMF:n mukaan euroalueen talous on piristymässä vähitellen,

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Lokakuu 2016

Markkinakatsaus. Lokakuu 2016 Markkinakatsaus Lokakuu 2016 Talouskehitys IMF nosti euroalueen kasvuennustettaan 1,7 prosenttiin kuluvalle vuodelle, ensi vuoden kasvun kuitenkin ennustetaan hidastuvan 1,5 prosenttiin. Euroalueella Brexit

Lisätiedot

Makrokatsaus. Elokuu 2016

Makrokatsaus. Elokuu 2016 Makrokatsaus Elokuu 2016 Osakkeet nousussa elokuussa Osakemarkkinat ovat palautuneet entiselle tasolleen Brexit-päätöksen jälkeen. Elokuussa pörssin tuotto oli vaisua tai positiivisella puolella useimmilla

Lisätiedot

OSAVUOSIKATSAUS

OSAVUOSIKATSAUS OSAVUOSIKATSAUS 1.1. 30.9.2016 21.10.2016 AJANKOHTAISTA ILMARISESSA Asiakashankinta sujunut alkuvuonna suunnitellusti, toimintakulut pysyneet kurissa Eläkepäätöksiä 13% enemmän kuin vuosi sitten Uusi eläkekäsittelyjärjestelmä

Lisätiedot

Vuoden 2016 sijoitusteemat sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä. Varallisuudenhoito Sijoitustoiminta

Vuoden 2016 sijoitusteemat sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä. Varallisuudenhoito Sijoitustoiminta Vuoden 2016 sijoitusteemat sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä OP Varallisuudenhoito Sijoitustoiminta OP Vuosi 2016 sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä 2 Maailmantalouden kasvu on hidasta

Lisätiedot

ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q2 / 2012. Lehdistötilaisuus 23.8.2012 Toimitusjohtaja Harri Sailas

ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q2 / 2012. Lehdistötilaisuus 23.8.2012 Toimitusjohtaja Harri Sailas ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q2 / 2012 Lehdistötilaisuus 23.8.2012 Toimitusjohtaja Harri Sailas KESKEISIÄ HAVAINTOJA ALKUVUODESTA 2012 Sijoitustuotto kohtuullinen, 3,3 prosenttia Pitkän aikavälin reaalituotto

Lisätiedot

Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot

Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot Suomen Pankki Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot Säästöpankki Optia 1 Esityksen teemat Kansainvälien talouden kehitys epäyhtenäistä Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet

Lisätiedot

Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä. Pasi Kuoppamäki. Imatra

Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä. Pasi Kuoppamäki. Imatra Maailmantalouden kasvu hiipuu Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä Pasi Kuoppamäki Pääekonomisti Imatra 23.8.2011 2 Markkinalevottomuuden syitä ja seurauksia Länsimaiden heikko suhdannekuva löi

Lisätiedot

Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne

Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen, Suomen Pankki Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne Oulu 13.9.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Kansainvälinen kauppa kasvaa hitaammin kuin maailman bkt Öljymarkkinat

Lisätiedot

Markkinakatsaus. joulukuu 2016

Markkinakatsaus. joulukuu 2016 Markkinakatsaus joulukuu 2016 Talouskehitys Maailman BKT kasvun odotetaan olevan 3,1 prosenttia 2016, vuosille 2017-2018 kasvun odotetaan olevan vähän kovempi. Taloudellisiin ennusteisiin liittyy kuitenkin

Lisätiedot

Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta. Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito

Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta. Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito 3.9.2016 Sisältö Metsä sijoituskohteena: hyvät puolet ja riskit Eri sijoitusvaihtoehdot ja niiden pääpiirteet

Lisätiedot

Markkinakatsaus. tammikuu 2017

Markkinakatsaus. tammikuu 2017 Markkinakatsaus tammikuu 2017 Talouskehitys IMF:n odotukset Maailman BKT-kasvun suhteen ennallaan (3,4 prosenttia 2017 ja 3,6 prosenttia 2018). Talousennusteisiin liittyy kuitenkin tällä hetkellä tavallista

Lisätiedot

Talouden näkymiä Reijo Heiskanen

Talouden näkymiä Reijo Heiskanen Talouden näkymiä Reijo Heiskanen 24.9.2015 Twitter: @Reiskanen @OP_Ekonomistit 2 Maailmankauppa ei ota elpyäkseen 3 Palveluiden suhdanne ei onnu teollisuuden lailla 4 Maailmantalouden hidastuminen pitkäaikaista

Lisätiedot

Makrokatsaus. Huhtikuu 2016

Makrokatsaus. Huhtikuu 2016 Makrokatsaus Huhtikuu 2016 Positiiviset markkinat huhtikuussa Huhtikuu oli heikosti positiivinen kuukausi kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla. Euroopassa ja USA:ssa pörssit olivat tasaisesti plussan

Lisätiedot

Fed kertoo taaperostaan. Pasi Sorjonen 16/12/2013

Fed kertoo taaperostaan. Pasi Sorjonen 16/12/2013 Fed kertoo taaperostaan Pasi Sorjonen 16/12/2013 Alkaako Fed taapertaa nyt vai kuukauden kuluttua? Viime viikon antia: Yhdysvalloissa sopu budjetista Tulevaa: Tavallista tärkeämpi keskuspankkien viikko

Lisätiedot

Sijoittajabarometri Lokakuu 2016

Sijoittajabarometri Lokakuu 2016 Sijoittajabarometri Lokakuu 2016 Tämän tutkimuksen on tehnyt Tietoykkönen Oy Osakesäästäjien Keskusliitto ry:n ja Pörssisäätiön toimeksiannosta. Tutkimuksen tarkoituksena on selvittää yksityissijoittajien

Lisätiedot

Globaaleja kasvukipuja

Globaaleja kasvukipuja Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu

Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu 2014 25.7.2014 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat johdon näkemyksiin ja

Lisätiedot

Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Budjettiriihi 9.9.2015

Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Budjettiriihi 9.9.2015 Suomen Pankki Talouden näkymistä Budjettiriihi 1 Kansainvälisen talouden ja rahoitusmarkkinoiden kehityksestä 2 Kiinan pörssiromahdus heilutellut maailman pörssejä 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 MSCI

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Marraskuu 2016

Markkinakatsaus. Marraskuu 2016 Markkinakatsaus Marraskuu 2016 Talouskehitys Donald Trump voitti yllättäen presidenttivaalit Yhdysvalloissa Trump sanoi mm. uudelleenrakentavansa maan infrastruktuurin ja on aiemmin puhunut verojen leikkaamisesta

Lisätiedot

Talousnäkymät. Reijo Heiskanen Ekonomisti, Chief Analyst Nordean taloudellinen tutkimus

Talousnäkymät. Reijo Heiskanen Ekonomisti, Chief Analyst Nordean taloudellinen tutkimus Talousnäkymät Reijo Heiskanen Ekonomisti, Chief Analyst Nordean taloudellinen tutkimus 1 2 Maailma elpymässä kehittyvien maiden vetoavulla 140 Indeksi, 2005=100 Teollisuustuotanto Indeksi 2005=100 140

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2013 7.11.2013. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia

Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2013 7.11.2013. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2013 7.11.2013 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Huomautus Osavuosikatsauksen laatimisessa on sovellettu vuonna 2013 käyttöönotettuja uusia tai uudistettuja

Lisätiedot

Allokaatiomuutos Alexandria

Allokaatiomuutos Alexandria Allokaatiomuutos 3.6.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 28.5.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 24,12 Suomi 5,87 SEB Finlandia SEB 4,39 SEB Finland Small Cap SEB 1,48 Eurooppa

Lisätiedot

Atria Oyj 1.1. 30.6.2009

Atria Oyj 1.1. 30.6.2009 Atria Oyj 1.1. 30.6.2009 Atria-konserni Katsaus Q2 Konsernin liikevaihto kasvoi 1,6 % ja liikevoitto jäi edellisvuoden tasosta Kiinteillä valuuttakursseilla laskettuna konsernin liikevaihto kasvoi 7,8

Lisätiedot

FIM Analyysi Sijoitussuositukset

FIM Analyysi Sijoitussuositukset FIM Analyysi Sijoitussuositukset 19.5.2016 1 Sisällysluettelo Yhteenveto Suhdanne- ja markkinanäkemys sekä sijoitussuositukset 3-4 Suhdanne- ja markkinanäkemys 5 11 Suomi -osakkeet 10 12 Pohjoismaiset

Lisätiedot

Kallista vai halpaa? Myynkö vielä - vai joko ostan?

Kallista vai halpaa? Myynkö vielä - vai joko ostan? Kallista vai halpaa? Myynkö vielä - vai joko ostan? Hämeen Osakesäästäjät Toiminnanjohtaja, Osakesäästäjien Keskusliitto Sisältö markkinat nyt talouskasvu yritysten tulosodotukset kasvun riskit markkinoiden

Lisätiedot

Markkinakatsaus: - riittävän hyvä

Markkinakatsaus: - riittävän hyvä Markkinakatsaus: - riittävän hyvä Juha Kettinen Nordea Varallisuudenhoito Syyskuu 2016 Viimeinen vuosi nousujohteista kautta linjan Source: ThomsonReuters 2 Osakkeet yhä 2015 huippujen alapuolella Lähde:ThomsonReuters/Nordea

Lisätiedot

Globaalit näkymät vuonna 2008

Globaalit näkymät vuonna 2008 Globaalit näkymät vuonna 2008 TALOUS 2008 -seminaari Finlandia-talo 25.10.2007 Pentti Hakkarainen Johtokunnan jäsen Suomen Pankki SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Globaalit näkymät vuonna

Lisätiedot

Suomi kyllä, mutta entäs muu maailma?

Suomi kyllä, mutta entäs muu maailma? Suomi kyllä, mutta entäs muu maailma? 18.5.2016 Sijoitusten jakaminen eri kohteisiin Korot? Osakkeet? Tämä on tärkein päätös! Tilanne nyt Perustilanne Perustilanne Tilanne nyt KOROT neutraalipaino OSAKKEET

Lisätiedot

TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA. Lehdistötilaisuus Toimitusjohtaja Harri Sailas

TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA. Lehdistötilaisuus Toimitusjohtaja Harri Sailas TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA Lehdistötilaisuus 23.1.2014 Toimitusjohtaja Harri Sailas 1 ILMARISEN AVAINLUKUJA VUODELTA 2013 (Ennakkotietoja) Sijoitustuotto: 9,8 prosenttia Sijoitusomaisuuden arvo:

Lisätiedot

Portfolio 360. Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa. Thomas Lindholm Advisory& Solutions. Lassi Järvinen Asset Sales

Portfolio 360. Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa. Thomas Lindholm Advisory& Solutions. Lassi Järvinen Asset Sales Portfolio 360 Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa Thomas Lindholm Advisory& Solutions Lassi Järvinen Asset Sales Tehtävä Esimerkkitapaus Portfolio 360 -palvelu Liitteet Tehtävä Yrityksellänne

Lisätiedot

Tarjolla tuhti kattaus talouslukuja. Pasi Sorjonen 03/02/2014

Tarjolla tuhti kattaus talouslukuja. Pasi Sorjonen 03/02/2014 Tarjolla tuhti kattaus talouslukuja Pasi Sorjonen 03/02/2014 Keskuspankit sekä työllisyys- ja luottamusluvut vievät huomion Viime viikon antia: Fed pienensi odotetusti ostoohjelmaansa Hyviä Q4 BKT-lukuja

Lisätiedot

Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry

Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoitukset Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset,

Lisätiedot

Raute analyytikon silmin Niche-markkinan johtaja edullisella arvostuksella. Juha Kinnunen Inderes

Raute analyytikon silmin Niche-markkinan johtaja edullisella arvostuksella. Juha Kinnunen Inderes Raute analyytikon silmin Niche-markkinan johtaja edullisella arvostuksella Juha Kinnunen Inderes Raute sijoituskohteena Plussat Erittäin alhainen arvostustaso Kykenevä hyvään tulokseen Vahva markkinaasema

Lisätiedot

Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Kehysriihi

Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Kehysriihi Suomen Pankki Talouden näkymistä Kehysriihi 1 Osakkeiden ja raaka-aineiden hinnat heiluneet alkuvuonna 140 120 100 Osakkeiden hinnat, euroalue* Osakkeiden hinnat, Yhdysvallat** Öljyn hinta*** Indeksi,

Lisätiedot

Makrokatsaus. Toukokuu 2016

Makrokatsaus. Toukokuu 2016 Makrokatsaus Toukokuu 2016 Osakkeet nousivat toukokuussa 2 Oslon pörssi kehittyi myönteisesti myös toukokuussa 1,8 prosentin nousulla. Öljyn tynnyrihinta nousi edelleen ja oli kuukauden lopussa noin 50

Lisätiedot

Inflaatio ratkaisee. Viikkokatsaus. Suvi Kosonen

Inflaatio ratkaisee. Viikkokatsaus. Suvi Kosonen Inflaatio ratkaisee Viikkokatsaus Suvi Kosonen 24.2.2014 Euroalueelta inflaatio, jenkkidata heikkoa Tulevaa: Euroalueen inflaatio, rahan määrä ja talouselämän luottamus USA:sta asuntomarkkinadataa, luottamuslukuja,

Lisätiedot

COMPONENTA OSAVUOSIKATSAUS Heikki Lehtonen toimitusjohtaja

COMPONENTA OSAVUOSIKATSAUS Heikki Lehtonen toimitusjohtaja 1 COMPONENTA OSAVUOSIKATSAUS 1.1.-31.3.2014 Heikki Lehtonen toimitusjohtaja 2 Tuloslaskelma Me Q1 2014 Q1 2013 Muutos Tilauskanta 91 89 +2 % Liikevaihto 132 128 +3 % Käyttökate, ilman kertaluonteisia eriä

Lisätiedot

Mihin kannattaa sijoittaa voiko menneisyydestä oppia? Lippo Suominen Huhtikuu 2014 Nordea Varallisuudenhoito

Mihin kannattaa sijoittaa voiko menneisyydestä oppia? Lippo Suominen Huhtikuu 2014 Nordea Varallisuudenhoito Mihin kannattaa sijoittaa voiko menneisyydestä oppia? Lippo Suominen Huhtikuu 2014 Nordea Varallisuudenhoito 2 Suomalainen pitää osakesijoittamista lottoamisena Professori Vesa Puttonen, Helsingin kauppakorkeakoulu,

Lisätiedot

Maailmantalouden vauhti kiihtyy?

Maailmantalouden vauhti kiihtyy? Maailmantalouden vauhti kiihtyy? Metsänomistajan talvipäivä, 30.1.2010 Timo Vesala, Rahoitusmarkkinaekonomisti timo.vesala@tapiola.fi, 09-4532458 3.2.2010 1 Agenda 1. Taloushistoria n.1980 2007 viidessä

Lisätiedot

Osavuosikatsaus

Osavuosikatsaus 29.7.2014 Tapani Kiiski, toimitusjohtaja Osavuosikatsaus 1.1. 30.6.2014 Markkinat Liiketoimintaympäristö Asiakasteollisuuksien markkinatilanteessa ei merkittäviä muutoksia epävarmuus kehityksestä jatkui.

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Tammikuu 2016

Markkinakatsaus. Tammikuu 2016 Markkinakatsaus Tammikuu 2016 Talouskehitys Maailmanpankki laski globaalia kasvuennustetta, kuluvan vuoden kasvuvauhti 2,9 prosenttia Yhdysvalloista edelleen vahvoja työllisyyslukuja, työttömyysaste viisi

Lisätiedot

OSAVUOSIKATSAUS TAMMI-KESÄKUULTA heinäkuuta 2007 Matti Alahuhta, pääjohtaja

OSAVUOSIKATSAUS TAMMI-KESÄKUULTA heinäkuuta 2007 Matti Alahuhta, pääjohtaja Q2 OSAVUOSIKATSAUS TAMMI-KESÄKUULTA 2007 20. heinäkuuta 2007 Matti Alahuhta, pääjohtaja Q2-KATSAUS 2007 4-6/2007 4-6/2006 muutos 2006 Saadut tilaukset M 944,4 821,9 15 % 3 116,3 Tilauskanta M 3 318,0 2

Lisätiedot

JOM Silkkitie & Komodo -rahastot

JOM Silkkitie & Komodo -rahastot JOM Silkkitie & Komodo -rahastot JOM Rahastoyhtiö JOM Rahastoyhtiö Oy on Suomeen rekisteröity Aasian osakemarkkinoihin erikoistunut rahastoyhtiö. Hallinnoimme kahta aktiivisesti suoraan osakemarkkinoille

Lisätiedot

Keskuspankkien kokouspöytäkirjat aukeavat. Pasi Sorjonen 17/02/2014

Keskuspankkien kokouspöytäkirjat aukeavat. Pasi Sorjonen 17/02/2014 Keskuspankkien kokouspöytäkirjat aukeavat Pasi Sorjonen 17/02/2014 Keskuspankkien pähkäilyä ja luottamuksen mittausta Viime viikon antia: Euroalueen nousu jatkuu BoE korjasi linjaansa Suomesta karmeat

Lisätiedot

Fed alkaa haukkailla. Pasi Sorjonen 15. joulukuuta 2014

Fed alkaa haukkailla. Pasi Sorjonen 15. joulukuuta 2014 Fed alkaa haukkailla Pasi Sorjonen 15. joulukuuta 2014 Fed alkaa haukkailla Tulevaa Yhdysvallat: Haukkamaisempi Fed Euroalue: Luottamus palailee hieman Suomi: Inflaatio hidastuu Mennyttä Euroalue: TLTRO

Lisätiedot

Markets Academy Sijoitukset. Lassi Järvinen Asset Sales

Markets Academy Sijoitukset. Lassi Järvinen Asset Sales Markets Academy Sijoitukset Lassi Järvinen Asset Sales Avaus & tavoitteet Tavoitteena luoda yleiskatsaus sijoitusmarkkinoihin ja sijoittamisen perusteisiin Käydään läpi seuraavat aiheet: Sijoitusmarkkinoiden

Lisätiedot

Talouden mahdollisuudet 2009

Talouden mahdollisuudet 2009 Talouden mahdollisuudet 2009 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Talous 2009 seminaari 23.10.2008 1 Esityksen rakenne Rahoitusmarkkinoiden häiriötilat Suomen ja muiden pohjoismaiden rahoituskriisi 1990-luvulla

Lisätiedot

FIM Analyysi Sijoitussuositukset

FIM Analyysi Sijoitussuositukset FIM Analyysi Sijoitussuositukset 23.8.2016 1 Sisällysluettelo Yhteenveto Suhdanne- ja markkinanäkemys sekä sijoitussuositukset 3-4 Suhdanne- ja markkinanäkemys 5 11 Suomi -osakkeet 11 12 Pohjoismaiset

Lisätiedot

Venäjä: Kuka muistaisi kuluttajaa? Sanna Kurronen Joulukuu 2014

Venäjä: Kuka muistaisi kuluttajaa? Sanna Kurronen Joulukuu 2014 Venäjä: Kuka muistaisi kuluttajaa? Sanna Kurronen Joulukuu 2014 Siperian talvi jatkuu koko vuoden 2015 Sanktiot eivät poistu vuoden 2015 aikana ja öljyn hinta jää 70-80 dollariin, minkä seurauksena: Venäjän

Lisätiedot

Liikevoitto parani selvästi huhti kesäkuussa viime vuodesta. Harri Kerminen, toimitusjohtaja 30.7.2009

Liikevoitto parani selvästi huhti kesäkuussa viime vuodesta. Harri Kerminen, toimitusjohtaja 30.7.2009 Liikevoitto parani selvästi huhti kesäkuussa viime vuodesta Harri Kerminen, toimitusjohtaja 30.7.2009 Sisältö Kemira lyhyesti Tärkeimmät tapahtumat huhti kesäkuussa Segmenttien tärkeimmät tapahtumat huhti

Lisätiedot

Erkki Liikanen Suomen Pankki. Euro & talous 4/2015. Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015. Julkinen

Erkki Liikanen Suomen Pankki. Euro & talous 4/2015. Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015. Julkinen Erkki Liikanen Suomen Pankki Euro & talous 4/2015 Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015 1 EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan 2 Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa

Lisätiedot

Stagflaatio venäläinen kirosana. Sanna Kurronen Maaliskuu 2014

Stagflaatio venäläinen kirosana. Sanna Kurronen Maaliskuu 2014 Stagflaatio venäläinen kirosana Sanna Kurronen Maaliskuu 2014 Putin ei välitä talouden alamäestä Ukrainan kriisi ajaa Venäjän talouden ahtaalle, mutta se ei Putinin menoa hidasta Venäjän talous on painumassa

Lisätiedot

Suomen energia alan rakenne liikevaihdolla mitattuna:

Suomen energia alan rakenne liikevaihdolla mitattuna: Suomen energia alan rakenne liikevaihdolla mitattuna: Energiayrityskanta käsittää vain itsenäisiä, voittoa tavoittelevia energiayhtiöitä ja konserneja. Yksittäisiä yrityksiä tarkastellessa kaikki luvut

Lisätiedot

Makrokatsaus. Maaliskuu 2016

Makrokatsaus. Maaliskuu 2016 Makrokatsaus Maaliskuu 2016 Myönteinen ilmapiiri maaliskuussa Maaliskuu oli kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla hyvä kuukausi ja markkinoiden tammi-helmikuun korkea volatiliteetti tasoittui. Esimerkiksi

Lisätiedot

Advisory Corporate Finance. Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimus Syyskuu 2009

Advisory Corporate Finance. Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimus Syyskuu 2009 Advisory Corporate Finance Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla Tutkimus Syyskuu 2009 Sisällysluettelo Yhteenveto... 3 Yleistä... 3 Kyselytutkimuksen tulokset... 3 Markkinariskipreemio Suomen

Lisätiedot

Makrokatsaus. Joulukuu 2016

Makrokatsaus. Joulukuu 2016 Makrokatsaus Joulukuu 2016 Hyvä kuukausi osakemarkkinoilla Joulukuu oli hyvä kuukausi useimmilla osakemarkkinoilla, ja monet laajat eurooppalaiset osakeindeksit nousivat 7 8 prosenttia. Myös Yhdysvalloissa

Lisätiedot

Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti Konsernipankki Konsernihallinto

Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti Konsernipankki Konsernihallinto Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti 2016 Konsernipankki Konsernihallinto SISÄLLYS Sijoitusmarkkinat Kaupungin sijoitusomaisuus Rahamarkkinasijoitukset Korkosijoitukset Osakesijoitukset Muut sijoitukset

Lisätiedot

Large Cap Helsinki. Julkistamisajankohdat 2007 Disclosure Dates

Large Cap Helsinki. Julkistamisajankohdat 2007 Disclosure Dates Large Cap Helsinki OBS = Tarkkailulistalla / On Surveillance lis Yhtiökokous Osavuosikatsaukset/Tulostiedotteet* * Ennakkotietoja Financial Vuosikertomus Annual Genera Interim Reports/Summaries of Performance*

Lisätiedot

VAKUUTUSYHTIÖIDEN, ELÄKESÄÄTIÖIDEN JA ELÄKEKASSOJEN VAKAVARAISUUS 30.6.2004

VAKUUTUSYHTIÖIDEN, ELÄKESÄÄTIÖIDEN JA ELÄKEKASSOJEN VAKAVARAISUUS 30.6.2004 LEHDISTÖTIEDOTE 1 (7) 7.9.2004 7/2004 VAKUUTUSYHTIÖIDEN, ELÄKESÄÄTIÖIDEN JA ELÄKEKASSOJEN VAKAVARAISUUS 30.6.2004 Vakuutuslaitosten yhteenlaskettu vakavaraisuus vahvistui hieman alkuvuonna 2004. Vahinkovakuutusyhtiöiden

Lisätiedot

Inflaatio hidastuu innostuuko EKP? Pasi Sorjonen

Inflaatio hidastuu innostuuko EKP? Pasi Sorjonen Inflaatio hidastuu innostuuko EKP? Pasi Sorjonen 29.9.2014 Inflaatio hidastuu lisää saako se EKP:n toimimaan? Tulevaa Yhdysvallat: Työmarkkinat palautuvat EKP:n osto-ohjelma kiinnostaa Euroalue: Inflaatio

Lisätiedot

Yhdysvallat ja euroalue eri suuntiin. Pasi Sorjonen

Yhdysvallat ja euroalue eri suuntiin. Pasi Sorjonen Yhdysvallat ja euroalue eri suuntiin Pasi Sorjonen 13.10.2014 Yhdysvallat jatkaa tukevassa nousussa euroalue kompuroi Tulevaa Yhdysvallat: Hyvä yleiskuva säilyy Euroalue: Teollisuuden heikkous voi painaa

Lisätiedot

Nordea Markets. Raaka-ainemarkkinakatsaus. Rami Palin 22.5.2015

Nordea Markets. Raaka-ainemarkkinakatsaus. Rami Palin 22.5.2015 Nordea Markets Raaka-ainemarkkinakatsaus Rami Palin Nordea Markets 22.5.2015 Öljy Öljyn hinta on monen tekijän tulos Lyhyen aikavälin kysyntä/tarjonta Varastotasot Kysyntä OPECin tavoitteet ja tuotantokuri

Lisätiedot

Työeläkesijoittamisen kulmakivet - tuottavuus ja turvaavuus. Peter Halonen Analyytikko

Työeläkesijoittamisen kulmakivet - tuottavuus ja turvaavuus. Peter Halonen Analyytikko Työeläkesijoittamisen kulmakivet - tuottavuus ja turvaavuus Peter Halonen Analyytikko Sisältö Työeläkevarojen määrä ja kehitys Keskimäärin kasvua Varat maantieteellisesti Merkittävä kotimaan paino Sijoituskohteet

Lisätiedot

Suomen ja Itä-Suomen kasvun mahdollisuudet globaalissa ympäristössä

Suomen ja Itä-Suomen kasvun mahdollisuudet globaalissa ympäristössä Suomen ja Itä-Suomen kasvun mahdollisuudet globaalissa ympäristössä Itä-Suomen huippukokous 30.8.2010 Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen 1 Suomen ja Itä-Suomen hyvinvointi Myyntiä muualle;

Lisätiedot

Talousnäkymät 2015 Helsingin seudun kauppakamarin Luoteis-Uudenmaan kauppakamariyksikkö 7.11.2014 Timo Hirvonen Ekonomisti

Talousnäkymät 2015 Helsingin seudun kauppakamarin Luoteis-Uudenmaan kauppakamariyksikkö 7.11.2014 Timo Hirvonen Ekonomisti Talousnäkymät 2015 Helsingin seudun kauppakamarin Luoteis-Uudenmaan kauppakamariyksikkö 7.11.2014 Timo Hirvonen Ekonomisti Markkinoilla turbulenssia indeksi 2010=100 140 Maailman raaka-aineiden hinnat

Lisätiedot

Katsaus toimintaan ajalta 1.1. 30.6.2003

Katsaus toimintaan ajalta 1.1. 30.6.2003 21.8.2003 Keskinäinen vakuutusyhtiö Eläke-Fennia Katsaus toimintaan ajalta 1.1. 30.6.2003 Eläke-Fennian alkuvuoden kehitys positiivinen Sitoutuneen pääoman tuotto 3,6 prosenttia Toimintapääoma kasvoi 66

Lisätiedot

Suomen talouden näkymät

Suomen talouden näkymät Suomen talouden näkymät Kirjakauppaliiton Toimialapäivä Heurekassa 24.5.2016 Evli Pankki Oyj Varainhoidon markkinastrategi Hildebrandt Tomas Suomen talouden näkymät Maailmantalouden näkymät Suomen talouden

Lisätiedot

OP-Suomi Arvo syys-lokakuun tähtirahasto

OP-Suomi Arvo syys-lokakuun tähtirahasto OP-Suomi Arvo syys-lokakuun tähtirahasto Teemu Salonen OP-Suomi Arvon sijoituspolitiikka Rahaston sijoitukset kohdistetaan arvo-osakkeisiin, jotka ovat sellaisten yhtiöiden osakkeita, joiden markkina-arvo

Lisätiedot

Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I

Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 26.10.2010 Hanna Freystätter, VTL Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Inflaatio = Yleisen hintatason nousu. Deflaatio

Lisätiedot

COMPONENTA TILINPÄÄTÖS 1.1. - 31.12.2014. Heikki Lehtonen toimitusjohtaja

COMPONENTA TILINPÄÄTÖS 1.1. - 31.12.2014. Heikki Lehtonen toimitusjohtaja COMPONENTA TILINPÄÄTÖS 1.1. - 31.12.2014 Heikki Lehtonen toimitusjohtaja 2 Tilauskannan kehitys vuosineljänneksittäin (sisältää seuraavien 2 kuukauden tilaukset) 120 100 80 60 40 20 0 3 Me Q1/10 Q2/10

Lisätiedot

Large Cap Helsinki. Julkistamisajankohdat 2006 Disclosure Dates

Large Cap Helsinki. Julkistamisajankohdat 2006 Disclosure Dates Large Cap Helsinki OBS = Tarkkailulistalla / On Surveillance lis X = Muutokset /Changes Tilinpäätöstiedot Yhtiökokous Osavuosikatsaukset/Tulostiedotteet* * Ennakkotietoja Financial Vuosikertomus Annual

Lisätiedot

OSAVUOSIKATSAUS TAMMI-SYYSKUU 2015 TALOUS- JA RAHOITUSJOHTAJA JUKKA ERLUND

OSAVUOSIKATSAUS TAMMI-SYYSKUU 2015 TALOUS- JA RAHOITUSJOHTAJA JUKKA ERLUND OSAVUOSIKATSAUS TAMMI-SYYSKUU 215 TALOUS- JA RAHOITUSJOHTAJA JUKKA ERLUND 23.1.215 1 KESKEISET TAPAHTUMAT Q3 Toimenpiteet päivittäistavarakaupan kilpailukyvyn vahvistamiseksi ovat edenneet suunnitellusti

Lisätiedot

Kappale 6: Raha, hinnat ja valuuttakurssit pitkällä ajalla. KT34 Makroteoria I. Juha Tervala

Kappale 6: Raha, hinnat ja valuuttakurssit pitkällä ajalla. KT34 Makroteoria I. Juha Tervala Kappale 6: Raha, hinnat ja valuuttakurssit pitkällä ajalla KT34 Makroteoria I Juha Tervala Raha Raha on varallisuusesine, joka on yleisesti hyväksytty maksuväline Rahan yksi tehtävä on olla vaihdon väline

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 7/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 7/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 7/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Tikkurila. Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2012. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia

Tikkurila. Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2012. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Tikkurila Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2012 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat

Lisätiedot

ILMARISEN TILINPÄÄTÖS 2015. Tulosinfo 19.2.2016 / Toimitusjohtaja Timo Ritakallio

ILMARISEN TILINPÄÄTÖS 2015. Tulosinfo 19.2.2016 / Toimitusjohtaja Timo Ritakallio ILMARISEN TILINPÄÄTÖS 2015 Tulosinfo 19.2.2016 / Toimitusjohtaja Timo Ritakallio 1 KESKEISTÄ VUONNA 2015 Hyvä sijoitustuotto Hyvä vakavaraisuus Kustannustehokas toiminta Hyvitykset ennätystasolla TyEL-vakuutettujen

Lisätiedot

Korko ja inflaatio. Makrotaloustiede 31C00200 Kevät 2016

Korko ja inflaatio. Makrotaloustiede 31C00200 Kevät 2016 Korko ja inflaatio Makrotaloustiede 31C00200 Kevät 2016 Sisältö Nimellis ja reaalikorot, Fisher yhtälö Lyhyt ja pitkä korko Rahapolitiikka ja korot Korko ja inflaatio Nimellinen korko i: 1 tänä vuonna

Lisätiedot

KOTITALOUKSIEN SÄÄSTÄMISTUTKIMUS 2006. Kotitalouksien säästämistutkimus 2006 1

KOTITALOUKSIEN SÄÄSTÄMISTUTKIMUS 2006. Kotitalouksien säästämistutkimus 2006 1 KOTITALOUKSIEN SÄÄSTÄMISTUTKIMUS 2006 Kotitalouksien säästämistutkimus 2006 1 Arvopaperien omistaminen 2006 ( suomalaisista talouksista) (kohderyhmä 18-69 vuotiaat yks.hlöt) (n=1002) Omistaa arvopapereita

Lisätiedot

Tikkurila. Osavuosikatsaus tammi-maaliskuulta 2012. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia

Tikkurila. Osavuosikatsaus tammi-maaliskuulta 2012. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Tikkurila Osavuosikatsaus tammi-maaliskuulta 212 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Huomautus Kaikki tässä katsauksessa esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-6/2012. Juha Varelius, toimitusjohtaja

Osavuosikatsaus 1-6/2012. Juha Varelius, toimitusjohtaja Osavuosikatsaus 1-6/2012 Juha Varelius, toimitusjohtaja 09.08.2012 KATSAUSKAUDEN PÄÄKOHDAT Liikevaihto laski selvästi Liikevaihto 50,6 (65,7) miljoonaa euroa Q2 liikevaihto 24,5 (32,4) miljoonaa euroa

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 8/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 8/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 8/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 4 2014 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous PÄÄTTÄVÄISTEN TOIMIEN AIKA Finanssikriisi kärjistyi maailmanlaajuiseksi talouskriisiksi syyskuussa kuusi vuotta sitten. Näiden vuosien aikana kehittyneiden

Lisätiedot

KONEen osavuosikatsaus tammi maaliskuulta huhtikuuta 2011 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta

KONEen osavuosikatsaus tammi maaliskuulta huhtikuuta 2011 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta KONEen osavuosikatsaus tammi maaliskuulta 2011 20. huhtikuuta 2011 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta Q1 2011: Vahvaa kasvua tilauksissa ja liikevoitossa Q1/2011 Q1/2010 Historiallinen muutos 2010 Saadut tilaukset

Lisätiedot

Älä tee näin x 10... Fisher nyt... Helsingin kovimmat kasvajat... Osinkoaristokraatteja New Yorkista... Kasvu ja Gordonin kaava... Burton G.

Älä tee näin x 10... Fisher nyt... Helsingin kovimmat kasvajat... Osinkoaristokraatteja New Yorkista... Kasvu ja Gordonin kaava... Burton G. Sisältö Esipuhe... Alkusanat... Benjamin Graham Osta halvalla!... Omaperäisyydellä tuottoihin... Sijoittaminen vastaan spekulaatio... Defensiivinen sijoittaja... Tarmokas sijoittaja... Suhteellisen epäsuositut

Lisätiedot

Venäjän osakemarkkinoiden näkymät vuodelle 2012

Venäjän osakemarkkinoiden näkymät vuodelle 2012 Venäjän osakemarkkinoiden näkymät vuodelle 2012 Petri Pöllänen salkunhoitaja Sijoitus Invest 16.11.2011 UB konserni Perustettu vuonna 1986 Kotimainen, pankkiryhmistä riippumaton avainhenkilöiden omistama

Lisätiedot

Ahlstrom. Tammi-syyskuu 2014. Marco Levi Toimitusjohtaja Sakari Ahdekivi Talousjohtaja. Helsinki 24.10.2014

Ahlstrom. Tammi-syyskuu 2014. Marco Levi Toimitusjohtaja Sakari Ahdekivi Talousjohtaja. Helsinki 24.10.2014 Ahlstrom Tammi-syyskuu 214 Marco Levi Toimitusjohtaja Sakari Ahdekivi Talousjohtaja Helsinki 24.1.214 Sisältö Heinä-syyskuu 214 Kulujen sopeuttamisohjelma Liiketoiminta-aluekatsaus Taloudelliset luvut

Lisätiedot

Suomen lääkintätekniikan teollisuuden markkinakatsaus. Vuosi

Suomen lääkintätekniikan teollisuuden markkinakatsaus. Vuosi Raportin on laatinut FiHTAn toimeksiannosta Harri Luukkanen, Eco-Intelli Ky, 29.8.. 1 Yhteenveto kokonaiskehityksestä Lääkintälaitteiden vienti jatkuu aikaisemmalla korkealla tasolla Useimmat viennin pääryhmät

Lisätiedot

Global Reports LLC. Beltton-Yhtiöt Oyj PÖRSSITIEDOTE , klo 9.15

Global Reports LLC. Beltton-Yhtiöt Oyj PÖRSSITIEDOTE , klo 9.15 Beltton-Yhtiöt Oyj PÖRSSITIEDOTE 14.8.2003, klo 9.15 BELTTON-YHTIÖT OYJ:N OSAVUOSIKATSAUS 1.1. 30.6.2003 Beltton konserni kasvatti sekä liikevaihtoaan että liikevoittoaan. Konsernin liikevaihto kasvoi

Lisätiedot

Talouden näkymät Reijo Heiskanen @Reiskanen, @OP_Ekonomistit

Talouden näkymät Reijo Heiskanen @Reiskanen, @OP_Ekonomistit Talouden näkymät Reijo Heiskanen @Reiskanen, @OP_Ekonomistit 26.1.2016 Maailmantalouden kasvu verkkaista ja painottuu kulutukseen ja palveluihin 2 3 Korot eivät nouse paljoa Yhdysvalloissakaan 6 5 4 3

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-syyskuu 2015. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia 5.11.2015

Osavuosikatsaus tammi-syyskuu 2015. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia 5.11.2015 Osavuosikatsaus tammi-syyskuu 2015 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia 5.11.2015 Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat johdon

Lisätiedot

Kimmo Vehkalahti: Osinkoja kolmelle kurssille ( )

Kimmo Vehkalahti: Osinkoja kolmelle kurssille ( ) Kimmo Vehkalahti: Osinkoja kolmelle kurssille (24.2.2016) Facebookin uutisvirrasta osui silmiini Timo Harakan päivitys, jossa käsiteltiin pörssiyhtiöiden jakamia osinkoja. Linkkinä oli Selvitys 50 pörssiyhtiöstä,

Lisätiedot

Rakentamisen suhdannenäkymät Itä-Suomessa

Rakentamisen suhdannenäkymät Itä-Suomessa Rakentamisen suhdannenäkymät Itä-Suomessa Sami Pakarinen Kimmo Anttonen Huhtikuu 2016 Itä-Suomen rakentamisen suhdannetilanne hyvin tyydyttävä Itä-Suomen rakentamisen suhdannetilanne jatkunee tänä vuonna

Lisätiedot

Smart way to smart products. Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani

Smart way to smart products. Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani Toimitusjohtaja Juha Näkki 13.8.2014 Toimintaympäristö 4-6/2014 Teknisten suunnittelupalveluiden ja teknisen dokumentoinnin ensimmäisen vuosineljänneksen lopussa alkanut

Lisätiedot