FIM Sijoituspalvelut Sijoitussuositukset

Koko: px
Aloita esitys sivulta:

Download "FIM Sijoituspalvelut Sijoitussuositukset 21.5.2015"

Transkriptio

1 FIM Sijoituspalvelut Sijoitussuositukset

2 Sisällysluettelo Yhteenveto Suhdanne- ja markkinanäkemys sekä sijoitussuositukset 3-4 Suhdanne- ja markkinanäkemys 5 11 Suomi osakkeet Pohjoismaiset osakkeet ETF / ETC tuotteet Korot Lisätietoja suosituksista ja sijoituskohteista Vastuuvapauslauseke 39 Yhteystiedot 40 2 Huom. Ennen annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki Oyj:n sijoitustutkimuksen suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIM:lle

3 Yhteenveto Suhdanne- ja markkinanäkemys Euroalueella suhteellisesti paras talousnäkymä muutoin riskit kasvaneet Riskit globaalissa taloudessa ovat mielestämme kasvaneet kevään aikana. Tämä on ennen kaikkea seurausta USA:n alkuvuoden heikkouden jatkumisesta. Myös Kiinan talouden hidastuminen on jatkunut ja sen vaikutukset muualle lisäävät riskiä heikommalle kehitykselle. Euroalueen osalta varovaisen positiivinen kehitys on sen sijaan jatkunut. Erityisesti euroalueen palvelualojen näkymät ovat kohentuneet, mikä viittaa kotimarkkinayritysten näkymien parantuneen edelleen kevään aikana. Kokonaiskuvan perusteella pidämme euroalueen yhtiöiden tulosnäkymiä suhteellisesti ottaen parhaimpana. Suomen talouden haasteet kuitenkin jatkuvat. Korkomarkkinoilla nähty pitkien korkojen nousu huhti-toukokuussa yhdessä talousnäkymän epävarmuuden kanssa heijastui myös osakemarkkinoille. Mielestämme nykyinen matala korkotaso puoltaa edelleen osakesijoituksia. Siirrymme kuitenkin valinnoissa hieman defensiivisempään suuntaan reaalitalouden globaalista epävarmuudesta johtuen. Sijoittajan suhdannekello 3/15 5/15 Painotamme eurooppalaisia kuluttajayhtiöitä Painotamme valinnoissa eurooppalaisia kuluttajakysynnän parantumisesta hyötyviä yhtiöitä. Tuloskaudella moni kuluttajayhtiö yllätti markkinat odotuksia vahvemmilla tuloksilla ja ennakoimme tämän trendin jatkuvan. Keskeisinä teemoina jatkavat yritysjärjestelyaktiviteetti sekä kotimarkkinayhtiöiden välttäminen. Yritysjärjestelyaktiviteetti on jatkunut vilkkaana ja viime viikkojen aikana aktiviteetti on noussut myös Suomessa. Viimeisen runsaan kuukauden aikana merkittävistä järjestelyistä ovat kertoneet Nokia, Fiskars ja Elektrobit. Pisteytysmallissamme annamme pisteitä mielestämme mielenkiintoisille eurooppalaisille yritysostokohteille. Suomen talouden kehitys on jatkunut alkuvuonna heikkona ja meneillään olevien hallitusneuvotteluiden säästötoimenpiteet voivat ainakin lyhyellä aikavälillä heikentää kotimarkkinakysyntään. Tästä johtuen vältämme edelleen kotimarkkinayhtiöitä. Kaikki edellä mainitut tekijät eivät välttämättä toteudu samanaikaisesti, mutta hyvän kokonaisuuden omaava osake/sektori pääsee meidän suosituksiimme. 3 FIM, Sijoitustutkimus Kim Gorschelnik (09) , Aaron Kaartinen (09) , Mika Metsälä (09) Lähde: FIM

4 Yhteenveto Sijoitussuositukset Suomi-osakkeet. TOP 5 osakevalintamme ovat aakkosjärjestyksessä: Amer Sports, Nokian Renkaat (uusi), Neste (uusi), Metsä Board (uusi) ja StoraEnso (uusi). Muut TOP 10 osaketta ovat Finnair, Fiskars (uusi), PKC Group (uusi), Tikkurila (uusi) ja Uponor. TOP 10 -osakkeiden keskimääräinen P/E -kerroin on 16,3 eli käänteislukuna 6,2% mikä kuvaa osakkeenomistajan tuottoa seuraavan 12 kuukauden tulosennusteilla. EV/EBIT kerroin on keskimäärin 11,5. Pohjoismaiset osakkeet Pohjoismaiset TOP 10 valintamme ovat: Norja: Aker ASA (uusi) ja Marine Harvest (uusi). Ruotsi: Volvo (uusi). Suomi: Amer Sports (uusi), Neste Oil (uusi) ja Nokian Renkaat (uusi). Tanska: A.P.Moller-Maersk (uusi), Novo Nordisk (uusi) ja William Demant (uusi). Pohjoismaisten osakkeiden mediaani P/E -kerroin on hieman alle suomalaisosakkeiden TOP 10 eli noin 15,9. EV/EBIT kertoimella tarkasteltuna arvostus on mediaanina samalla tasolla. ETF / ETC tuotteet Suosituksemme eurooppalaisista sektoreista ovat Autoteollisuus (uusi), Terveydenhuolto (uusi) ja Vakuutus (uusi). Maantieteellisistä alueista suosituksenamme jatkavat Japani ja Eurooppa MSCI. Näiden ETF-rahastojen tarkat tiedot löytyvät sivuilta Korkotuotteet Korkopuolella suosituksemme ovat korkean riskin yrityslainat. Valintamme ovat: St1 Nordic ja Sanoman hybridilaina. Osakesuositusten tunnuslukuja Suomi-osakkeet EV/EBIT P/E E/P Amer Sports 13,7 18,4 5,4 % Metsa Board 11,3 15,0 6,7 % Neste Oil 10,2 11,9 8,4 % Nokian Renkaat 13,0 19,1 5,2 % Stora Enso 11,2 13,0 7,7 % Finnair 10,5 11,9 8,4 % Fiskars 23,1 26,1 3,8 % PKC Group 11,6 15,2 6,6 % Tikkurila 13,5 17,5 5,7 % Uponor 11,0 17,4 5,8 % Keskiarvo 12,9 16,5 6,4 % Mediaani 11,5 16,3 6,2 % Pohjoismaiset-osakkeet EV/EBIT P/E E/P A.P. Moller - Maersk A/S 8,4 10,6 9,5 % Aker ASA 5,3 5,7 17,5 % Amer Sports 13,7 18,4 5,4 % Autoliv Inc 11,5 16,9 5,9 % Marine Harvest ASA 11,0 12,5 8,0 % Neste Oil 10,2 11,9 8,4 % Nokian Renkaat 13,0 19,1 5,2 % Novo Nordisk A/S 19,0 26,4 3,8 % William Demant A/S 17,0 19,2 5,2 % Volvo AB 11,6 14,9 6,7 % Keskiarvo 12,1 15,6 7,6 % Mediaani 11,6 15,9 6,3 % 4 Lähde: FactSet, FIM

5 Suhdannekello pääomaluokat Euroalueen suhteellinen ja absoluuttinen näkymä parantunut Suhdannekello - pääomaluokat 3/15 5/15 Näkemys Talouden isossa kuvassa ei tapahtunut suuria muutoksia verrattuna tilanteeseen maaliskuussa. Jo tuolloin oli nähtävillä euroalueen näkymän parantuminen ja toisaalta USA:n alkuvuoden hitaus. Talouskasvu jäi USA:ssa ensimmäisellä neljänneksellä vain 0,2%:iin. Euroalueella kehitys on jatkunut lievän positiivisena. Nähty kehitys tukee mielestämme euroalueen osakkeiden suhteellista houkuttelevuutta tulosparannuspotentiaalin kautta. Kiinan talouden hidastuminen ja USA:n heikko alkuvuosi lisäävät riskiä globaalin talouden ennusteiden osalta. Lähikuukausien aikana USA:n talouden käänne parempaan suuntaan on tärkeää. Pidämme viereisen suhdannekellon viisarin kiihtyvän kasvu vaiheessa luottaen euroalueen momentumin jatkuvan. Riski heikommalle kehitykselle on kuitenkin kasvanut, minkä huomioimme muissa valintakriteereissä. Kellon tulkinta Kellon vihreä kehä kertoo oletustilanteessa mielenkiintoiset sijoituskohteet kussakin tilanteessa. Mustalla fontilla kuvataan sijoituskohteen siirtyminen mielenkiintoiseksi ja harmaalla kuvataan sen siirtyminen neutraaliksi. Vastaavasti punainen kehä kertoo vältettävistä sijoituskohteita ja tällöin mustalla fontilla kuvataan sijoituskohteen siirtyminen alipainoon ja harmaalla kuvataan sen siirtyminen neutraaliksi. Jos sijoitusluokka ei ole vihreällä tai harmaalla vyöhykkeellä, sen kiinnostavuus on lähtökohtaisesti neutraali. Suhdannekello ja siitä johdetut mielenkiintoiset ja vältettävät pääomaluokat on tarkoitettu ns. tyypilliseen taloussykliin. Kuitenkin jokaisessa syklissä on ominaispiirteensä ja suhdannekelloa on tarkoituksenmukaista peilata kyseisen syklin poikkeamiin. Suhdannekellon viisari asetetaan analysoimalla pääasiassa ennustavia makrotaloudellisten indikaattoreita ja markkinoita. Tärkeimpiä indikaattoreita ovat ostopäällikköindeksit, työllisyysasteet, teollisuustuotanto, OECD ennustava suhdanneindikaattori, rahapolitiikka, korkomarkkinat ja osakemarkkinat. 5 Lähde: FIM

6 Suhdannekello teemat Yritysjärjestelyaktiviteetti noussut Suomessakin 6 Suhdannekello - teemat Lähde: FIM 3/15 5/15 Näkemys Alkuvuoden tärkeimmät teemat liittyivät EKP:n massiivisen elvytyksen aikaansaamaan euron arvon heikentymiseen, korkojen laskuun sekä alhaiseen öljyn hintaan. Nyt näissä kaikissa kolmessa tekijässä on nähty rekyyli toiseen suuntaan. Vaikka nämä markkinaliikkeet ovat heijastuneet negatiivisesti mm. euroalueen osakemarkkinoihin, emme näe tilannetta uhkaavana. Osakemarkkinan arvostukset eivät missään vaiheessa heijastelleet lähelle nollaa painuneita pitkiä korkoja (Saksan 10-v. valtiolaina). Euron arvo suhteessa USD:hen on nyt lähes samalla tasolla kuin edellistä Sijoitussuositus raporttia kirjoittaessa ( ). USA:n talouden alkuvuoden heikkouden takia emme ota näkemystä valuuttaliikkeistä. Ennakoimme tuolloin ja uusimme nyt näkemyksemme siitä, että nykyinenkin taso parantaa näkymää euroalueella. Ensivaiheen hyötyjien (vientiyhtiöt) rinnalle saadaan uusia hyötyjiä (kotimarkkina). Globaalin talouden riskien kasvaessa painotamme jälkimmäisiä, mikä tuo hakemaamme defensiivisyyttä valintoihin. Suhdannenäkymän parantuminen euroalueella lisää mielestämme yritysjärjestelyaktiviteetin kasvua. Dollarin vahvistuminen suhteessa euroon parantaa USA:laisten yhtiöiden mahdollisuuksia yrityskauppoihin vahvistaen yrityskauppateemaa jatkossa. Jo aikaisemmin matalat korot ja osakemarkkinoiden kohtuullinen arvostus suhteessa korkomarkkinoihin on ollut yrityskauppoja tukeva tekijä. Suomessa yritysjärjestelyaktiviteetti on jälleen kasvanut kun Elektrobit myi Automotive-liiketoiminnan, Fiskars osti koti- ja lifestyle tuotteita (WWRD-yhtiöt) ja Nokia Alcatel-Lucentin. Kellon tulkinta Teemasuhdannekellon avulla on tarkoitus ajastaa suhdannekelloa. Usein tietyt teemat ja puheen aiheet liittyvät tiettyyn syklin vaiheeseen. Esimerkiksi taantuman ollessa syvimmillään keskitytään yhtiöiden taseisiin ja maksuvalmiuteen, kun taas noususyklin lopussa etsitään kasvua ja orgaanista kasvua vauhditetaan yritysostoilla. Seuraamalla mitä teemoja taloudessa on esillä ja mikä on sijoittajien yleinen tunnelma eli sentimentti pyritään tunnistamaan missä vaiheessa sykliä talous on ja mahdolliset poikkeamat normaalista.

7 Suhdannekello sektorit Sektorisuosituksina Autoteollisuus, Terveydenhuolto ja Vakuutus Suhdannekello - sektorit 3/15 5/15 Näkemys Riskit talouden näkymien suhteen ovat kasvaneet. Pidämme sektorikellon viisarin ennallaan edellisen päivitykseen verrattuna. Koska edistystä suhdannekierrossa ei tapahtunut ja riskit ovat kasvaneet, emme tässä päivityksessä anna pisteitä sektorinäkemyksen perusteella. Muiden tekijöiden perusteella sektorivalintamme ovat Autoteollisuus, Terveydenhuolto ja Vakuutus. Sektorivalintamme ovat hieman edellisiä suosituksia defensiivisempiä kun mm. aikaisemmin suosituksissa mukana ollut Teollisuustarvikkeet ja palvelut putosivat pois. Tarkemmat perustelut löytyvät raportin kohdasta Valintaperusteet ETFsektorit sivulla 22. Maantieteellisistä alueista pidämme kiinni Japanin ja Euroopan osakemarkkinoille sijoittavasta ETF-rahastosta. Euroopan osakemarkkinoita suosimme talousnäkymän parantumisen takia. Odotamme Euroopan osakemarkkinan tulosennusteiden nousevan kuluvana vuonna. Japanilaisten yhtiöiden tuloskasvu on vahvaa vientiyhtiöiden saatua merkittävän vetoavun jenin heikentymisen kautta (kts. sivu 23). Kellon tulkinta Suhdannekellon avulla voidaan myös kuvata osakesektoreiden kiinnostavuutta sijoituskohteina reaalitalouden syklin eri vaiheissa. Analyysissämme on käytetty 10 sektoria, jotka ovat kulutustavarat, päivittäistavarat, rahoitus, energia, terveydenhuolto, teollisuus, perusteollisuus, teknologia, telekommunikaatio ja yhdyskuntapalvelut. Osakesektorit voidaan jakaa karkeasti kahteen eli syklisiin ja defensiivisiin. Sykliset sektorit tuottavat parhaiten ennen reaalitalouden syklin kääntymistä nousuun ja ylituotto jatkuu yleensä kiihtyvän kasvun loppupuolelle. Defensiivisten sektoreiden ylituotto taas syntyy kasvun hidastuessa ja kääntyessä negatiiviseksi. Reaalitalouden supistumisen hidastuessa ylituotot katoavat. 7 Lähde: FIM

8 Talousnäkymä parantunut Euroopassa Euroalueen ja erityisesti palvelusektorin näkymä parantunut Euroalueen suhteellinen asema parantunut Suhdannekellon vaihetta, teollisuuden luottamusta ja kokonaistuotannon tulevaa suuntaa arvioimme mm. teollisuuden ostopäällikköindekseillä. Yläkuvaajassa on esitetty euroalueen ja USA:n teollisuuden ostopäällikköindeksit. Teollisuuden ostopäällikköindeksi nousi euroalueella vain aavistuksen edellisestä kuusta, mutta suunta näyttää kuitenkin kääntyneen vuoden 2014 laskun jälkeen positiivisempaan suuntaan. Mielenkiintoista on, että USA:n teollisuuden vedon hiipuminen on jatkunut kevään aikana. Tällä eteenpäin katsovalla indikaattorilla euroalueen teollisuustuotannon kasvun kulmakerroin on nyt jopa hieman USA:ta parempi. Tämä vahvistaa jo aikaisempaa näkemystämme painottaa sijoituksia euroalueelle. Euroalueen ja USA:n teollisuuden ostopäällikköindeksit Euroalueella palvelualojen näkymät teollisuuden näkymää paremmat Euroalueen palvelualojen näkymät ovat paremmat suhteessa teollisuuden näkymiin. Tästä kertoo alla oleva kuvaaja, jossa palvelualojen ostopäällikköindeksiä euroalueelta on verrattu teollisuuden vastaavaan indeksiin. Syyt palvelualojen positiiviseen kehitykseen ovat ennallaan: euron arvon heikentyminen, matalat korot ja öljyn alhaisempi hinta. Nämä tekijät ovat heijastuneet positiivisesti kuluttajien luottamukseen sekä luotonkysyntään. Pidämme tätä samalla merkkinä siitä, että elvytyksen hyödyt alkavat näkyä laajemmin euroalueen talouksissa. Euroalueen ja USA:n palvelualojen ostopäällikköindeksit Suomalaisyhtiöiden näkymät ennallaan kotimarkkinayritysten näkymä edelleen vaikea Suomalaisyhtiöiden osalta suhdannenäkymä on kokonaisuudessaan pysynyt ennallaan kevään aikana. Kysyntänäkymä makronäkökulmasta on saman tyyppinen kuin yhtiöiden liikevaihtokehitys alkuvuoden aikana. Olemme tarkastelleen erikseen näkymää mikronäkökulmasta (yritykset) sivulla 10. Suomen talouden näkymät ovat edelleen heikot, joten toistamme jo pitkään sijoitussuosituksissa ollutta teemaa välttää kotimarkkinayhtiöitä. Mielestämme on siis edelleen perusteltua ylipainottaa muille markkinoille myyviä yhtiöitä. Kotimarkkinayhtiöiden aika tulee myöhemmin. Vältettävien osakkeiden listalta (BOTTOM 10) löytyy edelleen runsaasti näitä yhtiöitä (mm. Elisa, Sanoma, Stockmann). 8 Lähde: Bloomberg, FIM

9 Eurooppalaiset kuluttajayhtiöt kiinnostavia Luottamus ja vähittäismyynti noussut kriisiä edeltäneelle tasolle Euroalueen kotimarkkinoiden parantuminen laaja-alaista Tarkennamme seuraavaksi euroalueen palvelualojen ostopäällikköindeksien antamaa positiivista kuvaa euroalueen kotimarkkinoiden osalta. Kuluttajien luottamuksen parantuminen on jatkunut kuluvana vuonna ja noussut tasolle jolla oltiin ennen finanssikriisin alkua (kts. viereinen kuvaaja yllä). Parantunut luottamus luo pohjaa kotimarkkinoiden varovaiselle elpymiselle, jonka ennakoimme jatkuvan. Viereisessä kuvaajassa alla on puolestaan esitetty euroalueen vähittäismyynnin kehitys vuoden 2007 alusta. Vaikka aikasarja on melko volatiili, voidaan siitä havaita euroalueen vähittäismyynnin toipuminen vuoden 2014 alusta. Nykyinen taso on korkeimmalla tasolla sitten finanssikriisin alun. Kuluttajien luottamus - euroalue Maantieteellisen kysyntärakenteen lisäksi olemme arvioineet yhtiöiden kysyntäriskiä vielä toisesta näkökulmasta. Koska globaalissa kysyntänäkymissä on epävarmuutta painotamme valinnoissamme yhtiöitä joiden loppukysyntä tulee kuluttajilta. Tämä tasaa yhtiön kysyntänäkymää mikäli yleinen suhdannenäkymä heikkenisi kesän aikana ja pienentää näin riskiä. Olemme arvioineet tätä teemaa kunkin Suomi-yhtiön loppukysynnän jaottelulla kuluttajat vs. yrityksen (B to B). Esimerkiksi Amer Sportsin myynnistä valtaosa kohdistuu kuluttajiin, kun taas konepajayhtiöiden kysyntä tulee yrityksiltä. Joissakin tapauksessa asiakkaina voi olla molempia (esim. pankit). Vähittäismyynti - euroalue Rakennamme sijoitusnäkemyksemme ja suosituksemme tämän positiivisen kehityksen varaan. Suomalaissuosituksista näitä yhtiöitä edustavat mm. Amer Sports, Fiskars, Nokian Renkaat ja Tikkurila. Vastaavalla tavalla tämä näkemys heijastuu pohjoismaisiin osakevalintoihin sekä eurooppalaisiin sektori-etf:iin. 9 Lähde: Bloomberg, FIM

10 Tulospotentiaali paranee maltillisesti Suomalaisyhtiöiden liikevaihdoissa positiivisia yllätyksiä Liikevaihdoissa pitkästä aikaa positiivisia yllätyksiä Ensimmäisen vuosineljänneksen tuloskausi oli kokonaisuudessaan melko odotetun kaltainen suomalaisyhtiöille. Liikevaihtojen osalta kokonaiskuva oli hieman positiivisella puolella, kun analyytikoiden odotuksiin nähden positiivisen yllätyksen tarjoili noin 45% yhtiöistä ja negatiivisen noin 30%. Liiketulosten osalta tilanne on tasaisempi, kuten vieressä olevasta kuvaajasta voi nähdä. Liiketuloksista on puhdistettu pois kertaluonteiset erät eli kuvaa operatiivista liiketulosta. Suomalaisyhtiöiden Q1 liikevaihto- ja tulosyllätykset (kpl) Liiketulosmarginaali edelleen odotuksia parempia, vaikka tahti hieman hiipui alkuvuonna Alla olevassa kuvaajassa on puolestaan esitetty suomalaisyhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihto ja liiketulos suhteessa analyytikoiden konsensusennusteeseen viimeisen seitsemän vuosineljänneksen ajalta. Liiketulosten osalta käänne parempaa nähtiin edellisvuoden kolmannen neljänneksen kohdalla. 3Q/2014:lla ja 4Q/2014:lla odotusten mukaiset liikevaihdot ja kustannusten odotuksia nopeampi lasku heijastui positiivisina tulosyllätyksinä. Tulokset alkoivat lyödä ennusteet vaisuista liikevaihdoista huolimatta. Q1/2015 osalta yhteenlaskettu liiketulosyllätys jäi kahteen aikaisempaa neljännekseen verrattuna pieneksi. Liiketulosmarginaali oli lähellä odotusta. Positiivista on, että liikevaihtojen osalta käänne parempaa on nähty. Jatkossa tulosten parantuminen on yhä enemmän kiinni liikevaihdon kasvusta. Suomalaisyhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihto- ja tulosyllätykset 10 Vahvan dollarin vaikutus osin siirtynyt eteenpäin Euron heikentyminen suhteessa dollariin oli etukäteen ajatellen yksi tuloskauden mielenkiintoisimmista teemoista. Tältä osin lopputulema jäi hieman odotuksiamme vaisummaksi. Osassa yhtiöitä vaikutus tuli odotetusti nopeasti läpi. Näitä yhtiöitä olivat mm. Amer Sports ja Huhtamäki. Valuuttasuojausten takia vaikutus näkyy monilla yhtiöillä voimakkaammin vasta loppuvuoden aikana. Asiaa kommentoivat osavuosikatsauksessaan suuremmista yhtiöistä mm. Konecranes, Metsä Board ja Neste Oil. Suurten konepajayhtiöiden (Cargotec, Kone, Konecranes, Metso, Valmet ja Wärtsilä) saadut tilaukset kasvoivat 1Q:lla vain 1%:n, kun Valmetin saadut tilaukset laskivat edellisvuoden alun ennätystasoilta. Vahvan dollarin vaikutus ei näkynyt saaduissa tilauksissa niin voimakkaasti kuin odotimme. Monille kotimaisille kulutustavarayhtiöille alkuvuosi sen sijaan sujui odotuksia paremmin. Näitä yhtiöitä olivat mm. Amer Sports, Fiskars, Huhtamäki, Nokian Renkaat ja Tikkurila. Sen sijaan Suomen talouden heikkoudesta johtuen esim. Alma Median, Sanoman ja Stockmannin tuloskehitys oli odotettua heikompaa. Alkuvuoden tulosyllätykset ja ennusteiden revisoinnit ovat mukana pisteytysmallissamme kuten aiemmin ja antavat positiivisia pisteitä monille kuluttajayhtiölle. Lähde: FactSet, FIM Kannattavuus odotettua vahvempaa

11 Osakemarkkinan arvostus Korkojen nousupiikki avasi mahdollisuuksia osakepuolella Osakkeet houkuttelevasti hinnoiteltuja suhteessa korkoihin Osakemarkkinoilla nähtiin voimakkaampi lasku huhtikuun puolivälin jälkeen. Lasku ajoittui 1Qtuloskauteen, mutta syyt löytyvät mielestämme muualta kuin yhtiöiden tulosraporteista. Laskun taustalta löytyy mm. voimakkaasti nousseet pitkät korot USA:ssa ja erityisesti Euroopassa. Tämä korkopiikki lisäsi epävarmuutta myös osakemarkkinoilla. Mielestämme tämä korkomarkkinoiden lasku heijastui liiallisesti osakepuolelle. Tätä havainnollistaa viereinen kuvaaja, jossa osakemarkkinoiden arvostusta on verrattu korkomarkkinoiden arvostukseen. Olemme tarkastelleet Helsingin pörssin suhteellista arvostusta (OMX HEX 25-indeksin yhtiöt). Tarkastelu on tehty nk. ylisuurten tuottojen mallin avulla (Abnormal Earnings model). Olemme mallin avulla laskeneet tälle 25 yhtiön joukolle osakeriskipreemion. Riskipreemio laskemiseen on käytetty konsensus tulosennusteiden lisäksi oletuksemme näiden yhtiöiden pitkän aikavälin kasvusta ja betasta. Riskipreemio on laskettu erikseen kullekin indeksiin kuuluvalle yhtiölle. Mitä korkeampi riskipreemio, sitä edullisempia osakkeet ovat olettaen, että tulosennusteet ja pidemmän aikaväli oletukset ovat oikeita. Laskelmamme mukaan Suomen markkinan osakeriskipreemio on nyt noin 6,7%. Olemme vertailleet myös osakeriskipreemion kehitystä suhteessa yrityslainamarkkinan riskipreemioiden muutokseen (investment grade ja high yield). Viereisissä kuvaajissa esitettyjen riskipreemioiden osalta voimme tehdä muutamia johtopäätöksiä. Suomen osakemarkkinan riskipreemio on pysynyt suhteellisen vakaana ja korkeana suhteessa yrityslainamarkkinan tuottoihin. Koska osakemarkkinoiden riskipreemio on yhä melko korkealla, nykyinen arvostus kestää myös, jonkin verran huonoja uutisia yrityksiltä tai vaihtoehtoisesti korkotason nousua. Yritysten tulosennusteet ovat pitäneet hyvin ja koroissa nähty nousu ei ole heijastunut esim. HY-lainojen riskipreemioihin. Riskipreemiot Osakkeet (HEX 25) ja yrityslainat (IG ja HY) Yksittäisten Suomi-yhtiöiden osalta tuotto-odotusta on tarkasteltu lähemmin sivulla 13 ja pohjoismaisten osakkeiden osalta sivulla Lähde: Bloomberg, FIM

12 12 Suomi osakkeet

13 Liikevaihto Euroopasta Hyvän tuottopotentiaalin Eurooppa-yhtiöitä Riskikorjattu tuotto-odotus ja Eurooppa-liikevaihto Riskikorjattu tuotto-odotus Haemme hyvän tuotto-odotuksen osakkeita Viereisessä kuvaajassa on esitetty 55 vaihdetuimman Suomiyhtiön liikevaihto-osuus Euroopasta (pysty-akseli) sekä riskikorjattu tuotto-odotus (vaaka-akseli). Talouskehityksen suhteen olemme positiivisia euroalueen osalta. Haluamme tästä johtuen painottaa valinoissa yhtiöitä joiden myynti suuntautuu euroalueelle pl. Suomi ja joissa samanaikaisesti muut tekijät kuten arvostus ovat mielenkiintoisia. Olemme laskeneet Suomi-yhtiöille riskipreemion (riskikorjattu tuotto-odotus) nk. ylisuurten tuottojen mallin avulla laskettuun (excess earnings). Riskipreemio on laskettu käyttäen markkinoiden konsensusennusteita. Lisäksi olemme tehneet omat oletukset yhtiöiden pitkän aikavälin kasvusta ja betasta. Yksittäisen yhtiön riskipreemio (mrp) määritellään iteraation avulla riskittömän koron (r), betan (b), tuotto-odotuksen (e) ja kasvuodotuksen (g) perusteella kaavalla: e = ( r + b * ( mrp) g ). Riskittömänä korkona on käytetty 10 vuoden joukkovelkakirjan korkoa, betana FIMin oikaistua betaa ja kasvuodotuksena yhtiön pitkän aikavälin kasvuodotusta. Vertaamalla osakkeen tämän hetkistä ennustettua riskikorjattua tulosennustetta yhtiön osakekurssiin saadaan laskettua yhtiön riskikorjattu tuotto-odotus. Eli palkitsemme yhtiöitä, joiden ennusteiden mukainen tulostuotto on markkinoiden keskimääräistä tuottoa parempaa suhteessa yhtiökohtaiseen riskiin. TOP 10 osakkeet merkitty kuvaajaan sinisellä kehyksellä. 13 Lähde: Bloomberg, FIM

14 Ostokohteet kiinnostavat Aktiviteetti noussut myös Suomessa viime viikkoina Potentiaalisimmat yritysjärjestelykohteet Yhtiö Yhteensä Gearing EV/EBIT FIM näkemys Kommentti M ETSO OYJ Ensimmäinen ostotarjous tullut, mikä voinut aktivoida myös muita kiinnostuneita. Valtion osuus ei ongelma, koska omistus ei ole strateginen. KEM IRA OYJ Yhtiö jäänyt hieman pieneksi ja toimialla paljon isoja konsolidaattoreita. Pääomistajien tahtotila kysymysmerkki. WARTSILA OYJ ABP 0, Ensimmäinen ostotarjous tullut ja uusi tai kilpaileva tarjous on mahdollinen. CAVERION CORP 0, Yhtiössä tehostamispotentiaalia ja markkina edelleen melko fragmentoitunut. KONECRANES OYJ 0, Potentiaalinen kohde, josta voisi olla löydettävissä synergioita. Esimerkiksi Terex-spekulaatiot aikoinaan alleviivasivat potentiaalia. AM ER SPORTS 0, Sektoria hallitsevat globaalit jättiyhtiöt ja yhtiön rakenne mahdollistaa eri tyyppiset transaktiot (brändien myynnit mahdollista). TIKKURILA OYJ 0, Toimiala melko konsolidoitunut ja Tikkurila kohtalaisen pieni tekijä. ORIOLA-KD OYJ B 0, Alalla nähty yrityskauppoja ja yhtiön pilkkominen osiin olisi helppoa. PKC GROUP OYJ 0, Yhtiö toiminut aiemmin konsolidaattorina, mutta horisontaalinen integraattori saattaisi olla kiinnostunut vahvan niche-aseman omaavasta yhtiöstä. TELIASONERA AB 0, Valtiolla tarve keventää omistuksia. Eurooppassa konsolidaatiota nähty ja uusi lainsäädäntö (esim. roaming uudistus) kannustaa isompiin kokonaisuuksiin. NOKIA OYJ 0, Ei juurikaan ostajia verkoissa, koska markkina jo konsolidoitunut ja Nokia suurimpien joukossa. Yhtiöllä kuitenkin mahdollisuus myydä esim. strategisesti arvokas HERE. UPM -KYMMENE OYJ 0, Huhuja liikkunut paljon, mutta potentiaalisia ostajia ei nähtävillä kokonaisuudelle. VALM ET OYJ 0, Toimialallaan jo yksi merkittävimpiä toimijoita eikä konsolidointi näin ollen mahdollista. Ala ei kiinnosta luultavasti uusia toimijoita. OUTOTEC OYJ 0, Kaivossektorilla yrityskauppa-spekulaatiot kasvaneet. Yhtiö voisi hyötyä synergioista matalariskisemmän kaivosliiiketoiminnan yhteydessä. ELEKTROBIT OYJ 0, Yhtiöllä mielenkiintoinen kasvuliiketoiminta ja on ollut aktiivinen yritysjärjestelijä. TIETO OYJ 0, Valtion omistus estää kokoyhtiön järjestely, mutta osia voidaan kaupata. POYRY OYJ 0, M ukana kohtalaisen pienenä yhtiönä globaalissa liiketoiminnassa ja yhtiön oma rakenne mahdollistaa myös pilkkomisen. FINNAIR OYJ 0, Yhtiö toistaiseksi valtion enemmistöomistuksessa, mutta keskustelu omistuksesta luopumisesta kiihtynyt. F-SECURE OYJ 0, Yhtiö pieni tekijä globaalissa IT-markkina, mutta voisi toimia osana suuren yhtiön palvelutarjoamaa. Pääomistajana yksityishenkilö, joten nopeat päätökset mahdollisia. BASWARE OYJ 0, Yhtiö pieni tekijä globaalissa IT-markkina, mutta voisi toimia osana suuren yhtiön palvelutarjoamaa. Yhtiö myös itse indikoinut järjestelyhalukuuttaan. PONSSE OYJ 0, Mielenkiintoinen ostokohde, mutta pääomistajat eivät luultavasti kiinnostuneita myymään. Pisteytys: Gearing >100% (-1) EV EBIT >16 (1) 100%>20% (0) 16>12 (0) 20%> (+1) 12> (+1) Yhteispisteissä: 50% paino FIM näkemyksellä, 25% paino velkaantuneisuudella ja arvostuksella Kolme näkökulmaa potentiaalisten ostokohteiden etsinnässä Olemme pitäneet potentiaalisten ostokohteiden arvioinnin pisteytysmallissamme. Alla kriteerit. 1. Velkaantuneisuus (gearing). Jos markkina-arvo perusteinen gearing alittaa 20% yhtiö saa tästä tekijästä pisteen. Gearingin ylittäessä 100% yhtiö saa miinuspisteen. 2. Arvostus (EV/EBIT). Jos kuluvan vuoden EV/EBIT on alle 12 yhtiö saa tekijästä pisteen. EV/EBIT kertoimen ylittäessä 16 tason yhtiö saa tekijästä miinuspisteen. 3. FIMin arvio muita tekijöistä. FIMin näkemyksen perusteella yritysjärjestelypotentiaalista annetaan tai vähennetään piste. Kaksi ensimmäistä kriteeriä vaikuttavat arvioon yhtiöiden arvostuksen ja korkoympäristön luoman mahdollisuuden kautta. Alhainen velkaantuneisuus mahdollistaa edullisen velan käytön oston rahoituksessa ja mahdollistaa pääomarakenteen optimoinnin kaupan yhteydessä. Maltillinen arvostus puolestaan on tärkeä kriteeri hyödynnettäessä matalaa korkotasoa maltillisella (arvostus)riskillä. Mikäli hankinta on arvostukseltaan edullinen, kaupan järkevyys ei ole niin riippuvainen liiketoimintasynergioista. Tämä on myös osaltaan pääomasijoittajien näkökulma. Kolmantena kohtana olemme arvioineet yhtiöiden yritysjärjestelypotentiaalia omistuksen tai toimialan yleisen yritysjärjestelypotentiaalin näkökulmasta. Tämä kohta ei liity edellä kuvattuun arvostukseen tai pääomarakenteen luomiin mahdollisuuksiin vaan perustuu joko yhtiö- tai toimialakohtaisiin tekijöihin. Sijoitussuositusosakkeista listalta löytyvät Amer Sports, Finnair, PKC Group ja Tikkurila. 14 Lähde: Bloomberg, FIM

15 Ulkomaalaisomistus edelleen kasvussa Heikko euro ja matalat korot ohjaavat sijoittajia etsimään tuottoa Suomesta 15 Ulkomaalaisomistus on lisääntynyt ja kiinnostuksen laajuus on leventynyt entisestään: huhti 2015 maalis 2015 helmi 2015 tammi 2014 joulu 2014 marras 2014 loka TIETO 4.2 VAAHTO GROUP 22.1 NOKIAN RENKAA 4.2 VAAHTO GROUP 9.4 MUNKSJÖ 2.8 MUNKSJÖ 10.5 SUOMINEN YHTY 27.0 CRAMO 3.2 EXEL COMPOSIT 9.2 YIT 3.0 SSH 4.1 OUTOKUMPU 1.6 YIT 2.7 AFFECTO 6.4 OUTOTEC 2.8 CRAMO 9.0 OUTOKUMPU 2.9 ELEKTROBIT 3.2 LASSILA & TIK 1.6 RAUTARUUKKI 2.1 SOPRANO 2.8 LASSILA & TIK 2.4 SUOMINEN YHTY 6.1 SUOMINEN YHTY 2.7 EFORE 2.9 VALMET 1.2 CARGOTEC 1.7 INNOFACTOR 2.8 KEMIRA 2.1 PÖYRY 2.8 NOKIA 1.9 BASWARE 2.2 F-SECURE 1.1 KONE 1.5 VACON 2.0 RAMIRENT 2.0 OUTOKUMPU 2.3 LASSILA & TIK 1.8 NEXSTIM 1.7 COMPTEL 0.9 LASSILA & TIK 1.4 NESTE OIL 0.9 NOKIAN RENKAA 1.8 HKSCAN 2.3 CRAMO 1.6 PKC GROUP 1.1 NESTE OIL 0.9 CRAMO 1.3 ORION 0.8 YIT 1.7 HUHTAMÄKI 2.0 PÖYRY 1.4 SANOMA 1.1 CAVERION 0.8 VALMET 1.3 ETTEPLAN 0.8 UPONOR 1.7 MUNKSJÖ 1.9 METSA BOARD 1.2 NESTE OIL 0.9 BASWARE 0.8 TIETO 1.0 CAVERION 0.7 ORION 1.5 TAALERITEHDAS 1.9 KONECRANES 1.1 HUHTAMÄKI 0.9 SANOMA 0.8 NESTE OIL 1.0 EXEL COMPOSIT 0.7 CARGOTEC 1.5 ATRIA 1.7 AMER SPORTS 1.1 F-SECURE 0.9 AHLSTROM 0.8 ELEKTROBIT 0.9 ASPOCOMP GROU 0.6 ELISA 1.2 PKC GROUP 1.5 UPONOR 1.1 QPR SOFTWARE 0.8 ASPOCOMP GROU 0.7 VAISALA 0.8 NOKIAN RENKAA 0.6 PKC GROUP 1.2 UPM-KYMMENE 1.3 NESTE OIL 1.0 VALMET 0.8 NOKIAN RENKAA 0.6 BASWARE 0.8 SOLTEQ 0.5 TIKKURILA 1.2 TECHNOPOLIS 1.2 CAVERION 0.8 CAVERION+ Yritysostokandidaatit + Edullinen 0.7 UPM-KYMMENE + Vahva USD 0.5 COMPTEL 0.8 FINNLINES 0.4 KONECRANES 1.2 KONE 1.2 F-SECURE 0.8 AMER SPORTS + Tech 0.7 AMER SPORTS arvostus, 0.5 AMER SPORTS 0.8 BASWARE 0.4 F-SECURE 1.1 ASPOCOMP GROU 1.1 OKMETIC 0.8 COMPTEL + Small Caps 0.7 TECHNOPOLIS myös sykliset 0.5 KONECRANES 0.6 ORIOLA-KD Turnaround ja small capit + Health care AMER SPORTS 1.0 OKMETIC 0.9 ELEKTROBIT 0.7 KONECRANES 0.6 RAMIRENT 0.4 UPM-KYMMENE 0.6 KONECRANES 0.3 eli riski, + Teknologia + Kassavirta + Vahva USD METSO 1.0 NOKIAN RENKAA 0.9 TECHNOPOLIS 0.6 LASSILA & + TIK IG-osakkeet 0.6 ELEKTROBIT + Kiinteistö 0.4 CAVERION 0.6 UPM-KYMMENE + Yritysostot Q14 yllläri SPONDA 1.0 VAISALA 0.8 UPM-KYMMENE 0.6 ORIOLA-KD 0.5 SPONDA 0.3 ELISA 0.6 OLVI Venäjä + Euron + Venäjä RAISIO + Vahvasta 0.9 KESKO heikkoudesta 0.8 SPONDA + Small Cap 0.6 TIKKURILA 0.5 RAISIO 0.3 METSA BOARD 0.4 TELESTE 0.3 METSA BOARD USD:stä 0.8 SIILI hyötyjät eli 0.6 VAISALA + Turnaround0.6 ASPOCOMP GROU 0.5 SUOMINEN YHTY 0.3 SIILI 0.4 TIETO 0.3 VALMET hyötyjät 0.8 OLVI USD:n 0.6 HKSCAN + Yritysostokandidaatit 0.6 CITYCON 0.4 IXONOS 0.3 STORA ENSO 0.4 FISKARS A 0.3 vahvuudesta BIOTIE THERAP 0.7 UPONOR hyötyjät 0.5 RAMIRENT+Matala 0.6 UPM-KYMMENE 0.4 SCANFIL 0.3 STOCKMANN 0.3 ELEKTROBIT 0.3 FORTUM 0.7 CARGOTEC 0.5 WÄRTSILÄvaluaatio 0.6 EXEL COMPOSIT 0.4 QPR SOFTWARE 0.3 ORIOLA-KD 0.3 DIGIA 0.2 CAVERION 0.6 WÄRTSILÄ 0.4 ATRIA + IG-osakkeet0.5 RAMIRENT 0.4 VAISALA 0.3 WÄRTSILÄ 0.3 MUNKSJÖ 0.2 OLVI 0.6 KONECRANES 0.4 REVENIO GROUP 0.4 HKSCAN 0.3 ÅLANDSBANKEN 0.3 FORTUM 0.3 EFORE 0.2 SUOMINEN YHTY 0.5 SOLTEQ 0.4 CLEANTECH 0.4 NOKIA 0.3 CARGOTEC 0.2 RAISIO 0.2 VALMET 0.2 STOCKMANN 0.5 ORIOLA-KD 0.4 COMPTEL 0.4 ORAVA 0.3 METSA BOARD 0.2 SAMPO 0.1 KEMIRA 0.2 WÄRTSILÄ 0.5 FINNLINES 0.3 ASPOCOMP GROU 0.3 SUOMINEN YHTY 0.3 PONSSE 0.2 PONSSE 0.1 PONSSE 0.2 CITYCON 0.5 BIOTIE THERAP 0.3 ASPO 0.3 WÄRTSILÄ 0.3 TIKKURILA 0.2 HUHTAMÄKI 0.1 RAUTARUUKKI 0.1 HKSCAN 0.4 PONSSE 0.3 ORAVA 0.3 SAGA FURS 0.3 OLVI 0.2 SUOMINEN YHTY 0.1 HKSCAN 0.1 ASPOCOMP GROU 0.4 AMER SPORTS 0.3 HUHTAMÄKI 0.3 FISKARS A 0.3 KONE 0.2 TECHNOPOLIS 0.1 HUHTAMÄKI 0.1 ASPO 0.4 REVENIO GROUP 0.3 FINNAIR 0.2 KONE 0.3 KONECRANES 0.2 HKSCAN 0.1 COMPTEL 0.1 TELESTE 0.4 TIKKURILA 0.3 QPR SOFTWARE 0.2 ATRIA 0.3 SAMPO 0.1 ORION 0.1 NEO INDUSTRIA 0.1 FISKARS A 0.4 CAPMAN 0.2 TIKKURILA 0.2 SPONDA 0.2 UNITED BANKERS 0.1 AHLSTROM 0.1 VAAHTO GROUP 0.1 ATRIA 0.3 ASPO 0.2 GLASTON A 0.2 UPONOR 0.2 ATRIA 0.1 CENCORP 0.1 STOCKMANN 0.0 ALMA MEDIA 0.3 F-SECURE 0.2 PONSSE 0.2 TAALERITEHDAS 0.2 FISKARS A 0.1 ORAVA 0.1 REVENIO GROUP 0.0 OKMETIC 0.3 CITYCON 0.2 CITYCON 0.2 METSA BOARD 0.2 RESTAMAX 0.1 ASPOCOMP GROU 0.1 PÖYRY huhti maalis helmi tammi joulu marras loka syys elo heinä kesä touko huhti maalis helmi tammi joulu marras loka syys elo heinä kesä AMER SPORTS ASPOCOMP GROU ATRIA BIOTIE THERAP CARGOTEC CRAMO ELEKTROBIT FINNAIR FISKARS A FORTUM HKSCAN KONECRANES METSA BOARD NESTE OIL NOKIAN RENKAA OKMETIC PKC GROUP STORA ENSO SUOMINEN YHTY TIKKURILA UPM-KYMMENE UPONOR WÄRTSILÄ Muutosten keskiarvo: FIM analyysi FIMin mallisalkkupäivityksen pisteytysmallissa pidimme ulkomaalaisomistuksen kasvusta saatavien pisteiden painoarvon ennallaan. Pisteytyksen pääkategorian eli Teknisen kuvan paino pidettiin ennallaan 10%:ssa ja tämän sisällä oleva ulkomaalaisomistuksen muutoksen paino säilyi edelleen 50%:ssa, koska uskomme ulkomaalaisomistusten muutosten liikuttavan osakkeiden kursseja jatkossakin. Viereisessä taulukoissa olemme analysoineet Euroclearista saatujen ulkomaalaisomistusten prosentuaalisia muutoksia. Ylemmästä kuvasta näkyy ulkomaalaisomistusten viimeaikainen muutos suomalaisissa osakkeissa: ulkomaalaiset sijoittajat ovat lisänneet omistustaan yhä useammassa suomalaisessa osakkeessa. Ulkomaalaisten myymien osakkeiden lukumäärä on samanaikaisesti vähentynyt (ei näy kuvassa). Alemmassa kuvassa näkyy nyt valittujen Suomi TOP-10 ulkomaalaisomistusten muutokset: ulkomaalaiset ovat ostaneet pitkään (6kk) Amer Sportsia, kun taas Nokian Renkaiden ja Uponorin ostot ovat jatkuneet vasta 3kk. Jatkossa valitsemiemme TOP-10 osakkeet saattaisivat kiinnostaa ulkomaalaisia sijoittajia mm. seuraavista syistä: USD on suhteessa vahventunut euroa vastaan, mikä on näkynyt jo puolen vuoden ajan euroalueelta vievien yritysten arvon nousuna. Vahva USD suhteessa euroon saattaa kuitenkin muodostua ulkomaalaiskiinnostusta ajavaksi teemaksi myös yritysostojen kautta (eli vahvalla USD:llä ostetaan euroalueen yrityksiä). Yritysostokohteita voisivat TOP-10 osakkeista olla ainakin Amer Sports, PKC Group sekä Tikkurila. Toiseksi teemaksi ulkomaalaisomistuksen muutoksissa saattaisi muodostua USA:n talouden heikkenemisen vuoksi ostaa tuloksensa Euroopasta (talous suhteellisen vahva) ja erityisesti kuluttajavetoisia yrityksiä (koska korot nollassa). Lähde: Euroclear, FIM

16 Suomalaisten osakkeiden pisteytysmalli Parhaat (TOP) ja heikoimmat (BOTTOM) osakkeet 16 Suomi-osakkeet TOP-5 Viereisessä taulukoissa on esitetty markkina-arvoltaan suurimmista sekä osakevaihdoltaan likvideimmistä yhtiöistä (HEX-55) 10 eniten (sinisellä) ja 10 vähiten (punaisella) pisteitä saanutta osaketta. Lihavoituna ovat 5 parasta ja heikointa osaketta. Alla lyhyet perustelut FIMin valitsemista TOP-5 osakkeista: Amer Sports jatkaa FIMin TOP-5 osakkeen, joka perustuu Tekniseen kuvaan, Suosituksiin sekä Teemoihin: Teknisessä kuvassa osake sai jälleen pisteitä ulkomaalaisomistuksen lisäyksestä. Muut tekniset indikaattorit eli 30- ja 180-päivän liukuvat keskiarvot olivat edelleen neutraalit. Suosituksissa suositusten nostot toivat pisteitä. Teemoissa pisteitä antoivat yritysjärjestelypotentiaali, tuotto/riski-suhde, kuluttajavetoinen loppukysyntä sekä pieni Suomi-riski. Metsä Board on uusi TOP-5 osake, joka sai pisteitä Arvostuksesta, Suosituksista, Tulosyllätyksestä sekä Teemoista: Arvostuksessa absoluuttinen eli yhtiön EV/EBIT suhteessa muihin yhtiöihin antoi pisteitä. Suosituksista tuli rimaa hipoen plussaa. Tulosyllätyksessä 2015 PTP-ennusteiden nousu antoi pisteitä. Teemoissa kuluttajavetoinen loppukysyntä sekä pieni Suomi-riski antoivat pisteitä. Neste Oil on myös uusi FIMin TOP-5 osake, joka sai pisteitä Arvostuksesta, Tulosyllätyksestä ja Teemoista: Arvostuksessa sekä absoluuttinen että suhteellinen (eli nykyinen osakkeen ja markkinoiden välinen EV/EBIT-suhde historiallisesti keskimääräiseen EV/EBIT-suhteeseen) EV/EBIT antoivat molemmat selvästi pisteitä. Tulosyllätyksessä pisteitä tuli erittäin vahvasta 1Q15-tuloksesta sekä 2015 tulos-ennen-veroja ennusteiden nostoista. Teemoissa pisteitä tuli kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä sekä pienestä Suomi-riskistä. Nokian Renkaat on myöskin uusi FIMin TOP-5 osake. Pisteitä tuli Teknisestä kuvasta, Tulosyllätyksestä ja Teemoista: Teknisen kuvan pisteet tulivat ulkomaalaisomistuksen lisääntymisestä. Tulosyllätyksen pisteet tulivat erinomaisesta 1Q15 tuloksesta sekä 2015 PTP (eli tulos-ennen-veroja) -ennusteiden nostosta sekä tulosyllätysmahdollisuudesta loppuvuodelle. Teemoissa pisteitä antoivat: kuluttavavetoinen loppukysyntä sekä olematon Suomi-riski. Miinuspisteitä tuli suositusten muutoksista alaspäin, joka johtui arvoidun osakepotentiaalin pienenemisestä kovan kurssinousun myötä. Stora Enso on uusi osake FIMin TOP-5 osake, perustuen pisteisiin Arvostuksesta ja Teemoista. Arvostus sai pisteitä lähinnä absoluuttisesta EV/EBIT-kertoimesta. Teemoissa pisteitä tuli kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä sekä olemattomasta Suomi-riskistä. Suomi TOP-5 ja 6-10 sekä BOTTOM-5 ja Tekninen kuva Arvostus Suositukset Tulosyllätys Teemat TOP 5: Amer Sports Metsä Board Neste Oil Paino: 10 % 20 % 10 % 20 % 40 % Nokian Renkaat Stora Enso sijat 6-10: Finnair Fiskars PKC Group Tikkurila Uponor BOTTOM 5: Basware Elisa Pöyry Sponda Stockmann sijat 6-10: Fortum Outokumpu Sampo Sanoma Tieto Suomi TOP-10 mallisalkusta pois tippuivat: TOP-5 poistujat: Cargotec, Huhtamaki, UPM-Kymmene ja Wärtsilä. TOP-10 poistujat: Caverion, Ponsse ja Valmet Lähde: FactSet, Yhtiöt, FIM

17 17 Pohjoismaiset osakkeet

18 Liikevaihto Euroopasta Hyvän tuottopotentiaalin Eurooppa-yhtiöitä Riskikorjattu tuotto-odotus ja Eurooppa-liikevaihto Riskikorjattu tuotto-odotus Haemme hyvän tuotto-odotuksen osakkeita Viereisessä kuvaajassa on esitetty 80 vaihdetuimman pohjoismaisen yhtiön liikevaihto osuus Euroopasta (pystyakseli) sekä riskikorjattu tuotto-odotus (vaaka-akseli). Talouskehityksen suhteen olemme positiivisia euroalueen osalta. Haluamme tästä johtuen painottaa valinoissa pohjoismaisia yhtiöitä joiden myynti suuntautuu euroalueelle joissa samanaikaisesti muut tekijät kuten arvostus ovat mielenkiintoisia. Olemme laskeneet pohjoismaisille yhtiöille riskipreemion (riskikorjattu tuotto-odotus) nk. ylisuurten tuottojen mallin avulla laskettuun (excess earnings). Riskipreemio on laskettu käyttäen markkinoiden konsensusennusteita. Lisäksi olemme tehneet omat oletukset yhtiöiden pitkän aikavälin kasvusta ja betasta. Yksittäisen yhtiön riskipreemio (mrp) määritellään iteraation avulla riskittömän koron (r), betan (b), tuotto-odotuksen (e) ja kasvuodotuksen (g) perusteella kaavalla: e = ( r + b * ( mrp) g ). Riskittömänä korkona on käytetty 10 vuoden joukkovelkakirjan korkoa, betana FIMin oikaistua betaa ja kasvuodotuksena yhtiön pitkän aikavälin kasvuodotusta. Vertaamalla osakkeen tämän hetkistä ennustettua riskikorjattua tulosennustetta yhtiön osakekurssiin saadaan laskettua yhtiön riskikorjattu tuotto-odotus. Eli palkitsemme yhtiöitä, joiden ennusteiden mukainen tulostuotto on markkinoiden keskimääräistä tuottoa parempaa suhteessa yhtiökohtaiseen riskiin. TOP 10 osakkeet merkitty kuvaajaan sinisellä kehyksellä. 18 Lähde: Bloomberg, FIM

19 Pohjoismaiset yritysjärjestelykohteet Potentiaaliset yritysjärjestelykohteet edelleen mielenkiintoisia Potentiaalisimmat yritysjärjestelykohteet Yhtiö Yhteensä Gearing EV/EBIT FIM näkemys Kommentti M ETSO OYJ Ensimmäinen ostotarjous tullut, mikä voinut aktivoida myös muita kiinnostuneita. Valtion osuus ei ongelma, koska omistus ei ole strateginen. KEM IRA OYJ Yhtiö jäänyt hieman pieneksi ja toimialla paljon isoja konsolidaattoreita. Pääomistajien tahtotila kysymysmerkki. VESTAS WIND SYST Pitkänaikavälin kasvutoimiala, jossa vaikeudet ohitettu. AUTOLIV INC-SDR 0, Johtava toimija omalla alueellaan voisi kiinnostaa autoteollisuuden suuria alihankkijoita. WARTSILA OYJ ABP 0, Ensimmäinen ostotarjous tullut ja uusi tai kilpaileva tarjous on mahdollinen. AM ER SPORTS 0, Sektoria hallitsevat globaalit jättiyhtiöt ja yhtiön rakenne mahdollistaa eri tyyppiset transaktiot (brändien myynnit mahdollista). PANDORA A/S 0, Vahva kuluttajabrändi, joka voisi kiinnostaa myös suurempia pelaajia. DSV A/S 0, Toimiala konsolidoitunut ja yhtiöllä huomattavasti suurempia kilpailijoita. ASTRAZENECA PLC 0, Yhtiöstä tehty jo tarjous. Toimialalla paljon yrityskauppoja. SANDVIK AB 0, Toimialla paljon yrityskauppahuhuja ja myös ostotarjouksia esitetty. M ILLICOM INT-SDR 0, Eurooppassa konsolidaatiota nähty ja yhtiön maantieteellinen hajanaisuus mahdollistaa osien myynnit. TELIASONERA AB 0, Valtiolla tarve keventää omistuksia. Eurooppassa konsolidaatiota nähty ja uusi lainsäädäntö (esim. roaming uudistus) kannustaa isompiin kokonaisuuksiin. NOKIA OYJ 0, Ei juurikaan ostajia verkoissa, koska markkina jo konsolidoitunut ja Nokia suurimpien joukossa. Yhtiöllä kuitenkin mahdollisuus myydä esim. strategisesti arvokas HERE. UPM -KYMMENE OYJ 0, Huhuja liikkunut paljon, mutta potentiaalisia ostajia ei nähtävillä kokonaisuudelle. OUTOTEC OYJ 0, Kaivossektorilla yrityskauppa-spekulaatiot kasvaneet. Huhuja liikkunut tarjouksesta. Yhtiö voisi hyötyä synergioista matalariskisemmän kaivosliiiketoiminnan yhteydessä. SUBSEA 7 SA 0, Pitkäjänteinen pääomistaja. Toimialalla ei viimeaikoina aktiviteettia. AKER SOLUTIONS A 0, Toimialla ei viime aikoina järjestelyjä. PROSAFE SE 0, Toimialla ei viime aikoina järjestelyjä. NOVO NORDISK-B 0, Vahva asema omalla segmentillä. Toimialla paljon aktiviteettia COLOPLAST-B 0, Toimialalla tapahtuu konsolidaatiota. TDC A/S 0, Eurooppassa konsolidaatiota nähty ja uusi lainsäädäntö (esim. roaming uudistus) kannustaa isompiin kokonaisuuksiin. WILLIAM DEMANT 0, Toimialalla tapahtuu konsolidaatiota. TOPDANMARK A/S 0, Sampo nurkannut yhtiötä jo pidempään. GN STORE NORD 0, Toimialalla tapahtuu konsolidaatiota. FLSM IDTH & CO 0, Kaivossektorilla yrityskauppa-spekulaatiot kasvaneet. Yhtiön osien järjestely myös mahdollista. Kolme näkökulmaa potentiaalisten ostokohteiden etsinnässä Olemme arvioineet potentiaalisia pohjoismaisia yritysjärjestelykohteita vastaavalla tavalla kuin Suomiosakkeilla (kts. sivu 17). Näkemys: Pohjoismaisista sijoitussuositusosakkeiden listalta löytyvät Autoliv, Amer Sports, Novo Nordisk ja William Demant. Pisteytys: Gearing >100% (-1) EV EBIT >16 (1) 100%>20% (0) 16>12 (0) 20%> (+1) 12> (+1) Yhteispisteissä: 50% paino FIM näkemyksellä, 25% paino velkaantuneisuudella ja arvostuksella 19 Lähde: Bloomberg, FIM

20 Pohjoismaalaisten osakkeiden pisteytysmalli Parhaat osakkeet Pohjoismaissa: Nordic TOP-10 Pohjoismaalaisten osakkeiden Nordic TOP-10 Nordic-80:ssa mukana olevat osakkeet ovat 20kpl markkina-arvoltaan suurinta sekä osakevaihdoltaan vaihdetuinta osaketta Suomesta, Ruotsista, Norjasta ja Tanskasta. Nordic-80 osakkeet ovat rankattu samalla menetelmällä kuin Suomen HEX-55 osakkeet. Suomen Nordic TOP-10:iin valittujen osakkeiden Amer Sports, Neste Oil ja Nokian Renkaat kommentit ovat Suomi TOP-5 -perusteluissa. Nordic TOP-10 valinnat Tekninen kuva Arvostus Suositukset Tulosyllätys Teemat Paino: 10 % 20 % 10 % 20 % 40 % A.P. Moeller Maersk (Tanska) on globaali monialayhtiö, joka on tunnettu konteista ja tankkereista, mutta toiminta kattaa myös erikoisaluksia, teollisuutta ja vähittäiskauppaa. Osake sai pisteitä Tulosyllätyksestä sekä Teemoissa Euroopan liikevaihdostaan sekä riski/tuotto-suhteestaan. Aker ASA (Norja) on teollisuussijoitusyhtiö, joka harjoittaa aktiivista omistamista. Aker ASA:lla on teollisuussijoituksinaan 7 kpl eri sijoitusta ja lisäksi paljon finanssisijoituksia. Osake sai pisteitä Arvostuksesta, Suosituksista, Tulosyllätyksestä sekä Teemoista. Autoliv (Ruotsi) kehittää ja valmistaa auton turvajärjestelmiä (sekä passiivisia että aktiivisia). Osake sai pisteitä Tulosyllätyksestä 2015 tulos-ennen-veroja nostoista. Teemoissa pisteitä tuli yritysoston mahdollisuudesta, Euroopan liikevaihdosta sekä kuluttajavetoisesta loppukysynnästä. Marine Harvest (Norja) maailman suurimpia lohen tuottajia. Yhtiö työllistää yli ihmistä 22 eri maassa. Lohituotanto on n tonnia vuodessa. Osakkeen Arvostus-pisteet tulivat edullisesta absoluuttisesta EV/EBITistä. Suosituksista tuli pisteitä positiivisten suositusten määrästä. Teematkategorian pisteen tulivat tuotto/riski-suhteesta sekä kuluttajavetoisesta loppukysynnästä. Novo Nordisk (Tanska) tutkii, kehittää, valmistaa ja markkinoi lääkkeitä. Diabetes sekä erilaiset biolääkkeet (erilaiset hormonit) ovat päätuotealueet. Osake sai pisteitä Suosituksista (erityisesti suositusten muutoksista). Tulosyllätyksestä pisteitä tuli hyvästä 1Q15-tuloksesta sekä 2015 tulosennen-veroja estimaattien nostoista. Teemoissa pisteitä tuli yritysoston mahdollisuudesta, liikevaihdosta Euroopassa sekä kuluttajavetoisesta loppukysynnästä. William Demant (Tanska) kehittää, valmistaa ja myy ihmisen kuuloon liittyviä terveysalan instrumentteja (kuulolaitteet sekä kuulon diagnostisointi-instrumentit). Pisteet tulivat Teemoista yritysostomahdollisuudesta, hyvästä tuotto/riski-suhteesta ja kuluttajavetoisesta loppukysynnästä. TOP 10: A.P. Moeller Maersk Aker ASA Amer Sports Autoliv Marine Harvest Neste Oil Nokian Renkaat Novo Nordisk William Demant Volvo Valitun mallisalkun takia Nordic TOP-10 mallisalkusta pois tippuivat: ABB (Ruotsi), Cargotec (Suomi), DSV (Tanska), Huhtamaki (Suomi), Norsk Hydro (Norja), Pandora (Tanska), ProSafe (Norja), SCA (Ruotsi), Wartsila (Suomi) ja Yara International (Norja). Volvo (Ruotsi) on ruotsalainen raskaiden ajoneuvojen suunnittelija, valmistaja sekä myyjä. Divisioonat ovat: kuorma-autot, maansiirtokoneet, linja-autot, Volvo-Penta teollisuus- ja merimoottorit. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (absoluuttinen EV/EBIT on edullinen) sekä Tulosyllätyksestä, jossa 1Q15-tulos oli hyvä sekä 2015 tulos-ennen-veroja on nostettu, jättäen kuitenkin varaa vielä tulosyllätykseen. 20 Lähde: FactSet, Yhtiöt, FIM

21 21 ETF / ETC

22 Valintaperusteet ETF-sektorit Valinnat autoteollisuus, terveydenhuolto sekä vakuutus 22 ETF-sektorisuositukset valittu vastaavilla teemoilla 19 sektorin joukosta Kevään aikana globaaliin talouskasvuun liittyvä epävarmuus on kasvanut. USA:n ensimmäisen neljänneksen talouskasvu jäi erittäin heikoksi ja viimeisimmät indikaattorit viittaavat myös toisen neljänneksen alkaneen vaisuissa merkeissä. Kiinan talouskehitystä kuvastaa jatkuva tasainen hidastuminen, joskin erittäin korkealta absoluuttiselta tasolta. Poikkeuksena on euroalue, jonka kasvu vaikuttaa jatkuneen aiemmalla tasolla. Keskuspankkien osalta rahapolitiikka on jatkunut maailmalla elvyttävänä ja markkinoilla odotetaan myös USA:n keskuspankin lykkäävän ensimmäistä koronnostoaan syksyyn. Korkotaso on pysynyt absoluuttisesti matalana viime viikkojen koronnoususta huolimatta ja uskomme tämän yhä tukevan osakkeita ja kannustavan yhtiöitä yrityskauppoihin. Euroalueen positiivisten kasvunäkymien myötä arvostuksessa on huomioitu P/B -kerroin, jonka avulla pyritään löytämään potentiaalisia käännesektoreita, joiden oman pääoman tuotto on ollut aiemmin painuksissa. Lisäksi on huomioitu P/E -kerroin suhteessa markkinaan eli pyrimme hakemaan sektoreita, joiden tämän hetkinen arvostus on painunut suhteessa historialliseen tasoon. Olemme painottaneet myös matalan absoluuttisen P/E:n sektoreita ja näin varmistamaan sektorin houkuttelevuus suhteessa matalaan korkotasoon. Lisäksi olemme huomioineet sektoreiden arvostusta suhteessa sektorin tulosennusteisiin, markkinariskiin ja pitkänaikavälin kasvuennusteisiin (excess earnings -model). Tällä riskikorjatulla tuotto-odotuksella pyritään hakemaan sektorikohtaista riskikorjattua ylituottoa. Matala korkotaso ja kohtalaisen vaatimaton, mutta tasainen globaali kasvu on houkutellut yhtiöitä yrityskauppoihin. Etenkin Yhdysvalloissa yrityskauppamarkkina on käynyt vilkkaana. Olemme painottaneet myös eurooppalaisissa sektoreissa niitä, joissa uskomme olevan eniten yritysjärjestelypotentiaalia. Euroalueen positiivinen suhteellisen kehityksen vuoksi painotamme sektoreita, joiden liiketoiminnasta syntyy Euroopan kotimarkkinalla. Eurooppalaisten kuluttajien luottamus on pysynyt kevään aikana vahvana. Myös palvelualojen ostopäällikköindeksit ovat olleet vahvoja. Tämän vuoksi painotamme sektoreita, joiden loppuasiakkaina ovat kuluttajat yritysten sijaan. Positiivisen tulosmomentumin avulla pyrimme etsimään sektoreita, joissa tulosennusteet ovat kehittyneet positiivisesti viimeisen kolmen kuukauden aikana. Tavoitehintapotentiaalilla taas huomioidaan markkinoiden konsensusodotus sektorin tuoton osalta. Näkemys: Sektoreista nousee tällöin esiin sijoitussuosituksemme Autoteollisuus (uusi), Terveydenhuolto (uusi) sekä Vakuutus (uusi). Sektoriteemat ja valinnat Lähde: Bloomberg, FIM

23 Maantieteelliset valinnat: Eurooppa ja Japani Japani ja Eurooppa saavat tukea heikoista valuutoista Suosimme Euroopan ja Japanin osakemarkkinaa Euroopassa euron heikentyminen ja energian hinnan lasku ovat tukeneet alueen talousluottamusta sekä vientiyritysten että etenkin kuluttajien osalta. USA:n talouskasvun vauhti on alkuvuodesta hidastunut selvästi, mutta työmarkkinoiden tilanne on pysynyt melko vakaana. Japanissa talouskasvu oli ensimmäisellä neljänneksellä odotuksia vahvempaa ja parasta suurista kehittyneistä talouksista. Rahapolitiikan osalta tilanne on ennallaan, kun USA:n keskuspankin odotetaan nostavan korkoa kuluvan vuoden aikana. Samaan aikaan euroalueella EKP tekee määrällistä elvytystä. Lisäksi Kiina ja useat muut keskuspankit ovat jatkaneet rahapolitikan löysentämistä. Japanin keskuspankki on taas ottanut paikkansa yhtenä maailman aggressiivisimmin elvyttävänä keskuspankkina, kun keskuspankin aiemmin ilmoittama elvytysohjelma on toteutusvaiheessa. Päämarkkinoilla tulosennusteiden suhteellinen kehitys on ollut vahvinta Japanissa. Euroopassa ennusteissa on nähtävissä pohjaamista (kts. viereinen kuvaaja). Vaikka euro on viime viikkojen aikana vahvistunut, on se edelleen merkittävästi heikentynyt suhteessa dollariin verrattuna tasoon edellisvuonna. Japanin tuloskehitys antaa positiivisen esimerkin vientivetoisen pörssin reagoinnista valuutan heikkenemiselle. Maan EPS-momentum paikallisessa valuutassa on ollut erityisen vahvaa valuutan heikkenemisen yhteydessä. Arvostustasot ovat keskeisimmillä kehittyneillä markkinoilla lähellä toisiaan, kun Euroopan, USA:n ja Japanin suurimmilla yhtiöillä P/E -kerroin on nyt noin 18,8x. Kehittyvillä markkinoilla arvostustaso on jatkanut noussut voimakkaasti, mutta on edelleen muita päämarkkinoita matalampi 16,1x. Näkemys: Painotamme Japanin osakemarkkinoita vahvana jatkuneen tulosmomentumin myötä. Odotamme vastaavaa vetoapua valuutan heikkenemisestä ja kuluttajaluottamuksen vahvistumisesta Euroopan osakkeille, joten suosimme lisäksi eurooppalaisia osakkeita. Tulosennusteiden kehitys 2015 EPS 23 Lähde: Bloomberg, FIM

24 24 Korot

25 Suhdannekello korot Korkosijoittajan tuottohaasteet jatkuvat Suhdannekello - korot 3/15 5/15 Näkemys Talouskasvun ollessa maltillista, mutta positiivista olemme edelleen päätyneet ottamaan luottoriskiä korkosijoituksissa. Emme usko ainakaan merkittävään koron nousuun euroalueella keskipitkällä aikavälillä (2-4 vuotta). Olemme valinnoissa hyödyntäneet myös omaa luottoluokitusmallia (kts. seuraava sivu). Kellon tulkinta Suhdannekelloon on jaettu korot viiteen eri luokkaan, jotka ovat lyhyt korko, valtiolainat, yrityslainat, korkeariskiset, inflaatiosuojatut ja muuttuvakorkoiset. Lyhyt korko viittaa valtioiden tai yritysten liikkeelle laskemiin lyhyen maturiteettiin / duraation korkosijoituksiin. Valtiolainat viittaa pitkän maturiteetin omaaviin valtioiden liikkeelle laskemiin kiinteäkorkoisiin joukkovelkakirjoihin. Yrityslainat viittaavat pitkän maturiteetin omaaviin yritysten liikkeelle laskemiin korkealuokkaisiin (investment grade) kiinteäkorkoisiin joukkovelkakirjoihin. Korkeariskiset viittaavat pitkän maturiteetin korkeariskisiin kiinteäkorkoisiin (high yield) joukko-velkakirjoihin. Inflaatiosuojatut viittaavat pitkän maturiteetin omaaviin valtioiden liikkeelle laskemiin joukkovelkakirjoihin, joiden korko on sidottu inflaatioon. Muuttuvakorkoiset viittaavat pitkän maturiteetin omaaviin yritysten liikkeelle laskemiin korkealuokkaisiin (investment grade) muuttuvakorkoisiin joukkovelkakirjoihin. Korkosijoituksissa tärkeimpiä suhdanteista, johtuvia muutoksia ovat inflaatio, korkotaso, korkokäyrän muutokset (lyhyt korko vs. pitkä korko) ja riskipreemioiden muutokset. Talouden supistumisen päättyessä pienenevät riskipreemiot nostavat riskisiä korkotyyppejä. Kasvusta syntyvä inflaatio suosii muuttuvakorkoisia ja inflaatiosuojattuja korkosijoituksia. Rahapolitiikan kiristyessä ja lyhyen koron noustessa siirrytään väliaikaisesti lyhyeen korkoon ja kasvun kääntyessä taantumaan ylipainotetaan pitkiä kiinteäkorkoisia valtiolainoja ja alipainotetaan riskisiä korkosijoituksia. 25 Lähde: FIM

26 FIM luottoluokitusmalli yrityslainoille Suosituksena maltillinen maturiteetti ja korkeahko riski Juoksevan tuoton tavoittelu vaatii edelleen korkoriskin ja/tai luottoriskin kasvattamista FIM luottoluokitus ja efektiivinen korko IG EKP:n määrällinen elvytys painoi riskittömän koron euroalueella ennätysmatalalle tasolle ja Saksan 10 -vuotisen velkakirjan korko kävi alimmillaan alle 0,1%. Viimeisen kuukauden aikana riskitön korkotaso on noussut nopeasti noin 0,6-0,7% tasolle ja on osoittanut alustavia vakaantumisen merkkejä. EKP:n määrällinen elvytys kestää pitkälle vuoteen 2016, joten paineita korkojen nousulle lyhemmissä maturiteeteissa ei tällä hetkellä euroalueella juurikaan ole. Riskittömän koron noususta huolimatta matalariskisten korkosijoitusten tuotto-odotus on edelleen erittäin matalla. Tämän vuoksi reaalituoton saamiseksi on pidennettävä sijoituksen juoksuaikaa eli maturiteettia tai otettava lisää luottoriskiä. Maturiteettia pidentämällä tuoton hakeminen on yhä haastavampaa, koska riskittömän koron tason on painunut jo erittäin matalalle ja matalan riskin yhtiölainojen (IG) riskilisät ovat myös matalalla tasolla. Suosittelemme valikoitua luottoriskiä matalien korkojen ympäristössä Talouskasvun ollessa erittäin maltillista, mutta kuitenkin positiivista olemme edelleen päätyneet ottamaan luottoriskiä. Tämän vuoksi keskitymme suositusten valinnassa korkeariskisiin lainoihin (kts. viereisen kuvaajien kehystetyt alueet). Tämä perustuu siihen, että emme usko merkittävään koron nousuun euroalueella keskipitkällä aikavälillä (2-4 vuotta) ja toisaalta uskomme talouskasvun jatkuvan edelleen positiivisena. Olemme analysoineet pohjoismaisia lainoja FIMin luottoluokitusmallin avulla. Mallin luottoluokitus perustuu optiomallinnukseen, tunnuslukuanalyysiin sekä kvalitatiiviseen arvioon. Näiden analyysien perusteella olemme pitäneet Sanoman 2016 (BB) hybridin mukana sijoitussuosituksissamme ja lisänneet ST1 Nordicin 2019 (BBB-) joukkovelkakirjan FIM luottoluokitus ja efektiivinen korko HY Saksan korkokäyrä Saksan korkokäyrä 26 Huom: Efektiivinen korko on YTM tai YTC, jos Call todennäköinen. Maturiteetti on Call date, jos todennäköinen. Lähde: FIM, Bloomberg Luottaluokitus perustuu FIM luottoluokitusmalliin. Luottoluokitus ei ole sijoitussuositus.

Large Cap Helsinki. Julkistamisajankohdat 2007 Disclosure Dates

Large Cap Helsinki. Julkistamisajankohdat 2007 Disclosure Dates Large Cap Helsinki OBS = Tarkkailulistalla / On Surveillance lis Yhtiökokous Osavuosikatsaukset/Tulostiedotteet* * Ennakkotietoja Financial Vuosikertomus Annual Genera Interim Reports/Summaries of Performance*

Lisätiedot

Large Cap Helsinki. Julkistamisajankohdat 2006 Disclosure Dates

Large Cap Helsinki. Julkistamisajankohdat 2006 Disclosure Dates Large Cap Helsinki OBS = Tarkkailulistalla / On Surveillance lis X = Muutokset /Changes Tilinpäätöstiedot Yhtiökokous Osavuosikatsaukset/Tulostiedotteet* * Ennakkotietoja Financial Vuosikertomus Annual

Lisätiedot

Muutos ed.kk. Company Shareholders Change prev. Month

Muutos ed.kk. Company Shareholders Change prev. Month 30.11.2015 Yhtiö NOKIA OYJ 209239-2 027 ELISA OYJ 202360-1 145 FORTUM OYJ 132496 2 610 UPM-KYMMENE OYJ 85090-740 SAMPO OYJ 84107 161 TALVIVAARAN KAIVOSOSAKEYHTIÖ OYJ 80293-23 OUTOKUMPU OYJ 70790 1 057

Lisätiedot

Muutos ed.kk. Company Shareholders Change prev. Month

Muutos ed.kk. Company Shareholders Change prev. Month 31.12.2015 Yhtiö NOKIA OYJ 209 491 252 ELISA OYJ 201 553-807 FORTUM OYJ 136 251 3 755 UPM-KYMMENE OYJ 84 857-233 SAMPO OYJ 84 069-38 TALVIVAARAN KAIVOSOSAKEYHTIÖ OYJ 80 259-34 OUTOKUMPU OYJ 71 124 334

Lisätiedot

OSAVUOSIKATSAUS

OSAVUOSIKATSAUS OSAVUOSIKATSAUS 1.1. 30.9.2016 21.10.2016 AJANKOHTAISTA ILMARISESSA Asiakashankinta sujunut alkuvuonna suunnitellusti, toimintakulut pysyneet kurissa Eläkepäätöksiä 13% enemmän kuin vuosi sitten Uusi eläkekäsittelyjärjestelmä

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Toukokuu 2016

Markkinakatsaus. Toukokuu 2016 Markkinakatsaus Toukokuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät edelleen heikkoja, IMF laski ennusteensa maailmantalouden vuoden 2016 ja 2017 kasvulle Euroalueen ensimmäisen neljänneksen BKT:n

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Elokuu 2016

Markkinakatsaus. Elokuu 2016 Markkinakatsaus Elokuu 2016 Talouskehitys Brexit -tulos yllätti finanssimarkkinat, mutta sen aiheuttama volatiliteetti markkinoilla jäi suhteellisen lyhytaikaiseksi IMF laski kuitenkin globaalia kasvuennustettaan

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Marraskuu 2015

Markkinakatsaus. Marraskuu 2015 Markkinakatsaus Marraskuu 2015 Talouskehitys EK:n suhdannebarometrin mukaan Suomessa teollisuuden tilauksiin odotetaan hienoista piristymistä loppuvuonna Saksan talouden luottamusta kuvaava IFO-indeksi

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Helmikuu 2016

Markkinakatsaus. Helmikuu 2016 Markkinakatsaus Helmikuu 2016 Talouskehitys Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) alensi maailmantalouden kasvuennustetta kuluvalle vuodelle 0,2 prosenttiyksiköllä tasolle 3,4 prosenttia Euroalueen tammikuun

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Maaliskuu 2016

Markkinakatsaus. Maaliskuu 2016 Markkinakatsaus Maaliskuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät heikentyneet, IMF varoitti kasvaneista riskeistä Suomen BKT kasvoi viime vuonna ennakkotietojen mukaan 0,4 prosenttia Euroalue

Lisätiedot

FIM KOMMENTTI Kesäkuu 2016

FIM KOMMENTTI Kesäkuu 2016 FIM KOMMENTTI Kesäkuu 2016 Nämä yhtiöt ostivat innokkaimmin omia osakkeitaan katsaus Helsingin pörssin omien osakkeiden ostoihin VILLE KANTOLA Rahastonhoitaja FIM Fenno puh. (09) 6134 6281 KTM, MMM Toiminut

Lisätiedot

ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q2 / 2012. Lehdistötilaisuus 23.8.2012 Toimitusjohtaja Harri Sailas

ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q2 / 2012. Lehdistötilaisuus 23.8.2012 Toimitusjohtaja Harri Sailas ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q2 / 2012 Lehdistötilaisuus 23.8.2012 Toimitusjohtaja Harri Sailas KESKEISIÄ HAVAINTOJA ALKUVUODESTA 2012 Sijoitustuotto kohtuullinen, 3,3 prosenttia Pitkän aikavälin reaalituotto

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Toukokuu 2015

Markkinakatsaus. Toukokuu 2015 Markkinakatsaus Toukokuu 2015 Talouskehitys IMF ennustaa maailmantalouden kasvavan kuluvana vuonna 3,5 prosenttia ja ensi vuonna 3,8 prosenttia IMF:n mukaan euroalueen talous on piristymässä vähitellen,

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Syyskuu 2016

Markkinakatsaus. Syyskuu 2016 Markkinakatsaus Syyskuu 2016 Talouskehitys Talouden makroluvut vaihtelevia viime kuukauden aikana, kuitenkin enemmän negatiivisia kuin positiivisia yllätyksiä kehittyneiden talouksien osalta Euroopan keskuspankki

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Lokakuu 2016

Markkinakatsaus. Lokakuu 2016 Markkinakatsaus Lokakuu 2016 Talouskehitys IMF nosti euroalueen kasvuennustettaan 1,7 prosenttiin kuluvalle vuodelle, ensi vuoden kasvun kuitenkin ennustetaan hidastuvan 1,5 prosenttiin. Euroalueella Brexit

Lisätiedot

Makrokatsaus. Huhtikuu 2016

Makrokatsaus. Huhtikuu 2016 Makrokatsaus Huhtikuu 2016 Positiiviset markkinat huhtikuussa Huhtikuu oli heikosti positiivinen kuukausi kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla. Euroopassa ja USA:ssa pörssit olivat tasaisesti plussan

Lisätiedot

FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: Pörssin ulkomaalaisomistus keskimäärin hieman lisääntyi huhtikuussa: Suositusten seuranta:

FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: Pörssin ulkomaalaisomistus keskimäärin hieman lisääntyi huhtikuussa: Suositusten seuranta: 9.5.2016, 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinat päätyivät

Lisätiedot

Kimmo Vehkalahti: Osinkoja kolmelle kurssille ( )

Kimmo Vehkalahti: Osinkoja kolmelle kurssille ( ) Kimmo Vehkalahti: Osinkoja kolmelle kurssille (24.2.2016) Facebookin uutisvirrasta osui silmiini Timo Harakan päivitys, jossa käsiteltiin pörssiyhtiöiden jakamia osinkoja. Linkkinä oli Selvitys 50 pörssiyhtiöstä,

Lisätiedot

Muutos ed.kk. Company Shareholders Change prev. Month

Muutos ed.kk. Company Shareholders Change prev. Month NOKIA OYJ 213 706 2 033 ELISA OYJ 206 461-856 FORTUM OYJ 124 909 3 845 UPM-KYMMENE OYJ 85 780-11 SAMPO OYJ 83 849 335 TALVIVAARAN KAIVOSOSAKEYHTIÖ OYJ 80 323 1 NESTE OYJ 68 916 602 OUTOKUMPU OYJ 67 664

Lisätiedot

Markkinakatsaus. tammikuu 2017

Markkinakatsaus. tammikuu 2017 Markkinakatsaus tammikuu 2017 Talouskehitys IMF:n odotukset Maailman BKT-kasvun suhteen ennallaan (3,4 prosenttia 2017 ja 3,6 prosenttia 2018). Talousennusteisiin liittyy kuitenkin tällä hetkellä tavallista

Lisätiedot

Vuoden 2016 sijoitusteemat sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä. Varallisuudenhoito Sijoitustoiminta

Vuoden 2016 sijoitusteemat sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä. Varallisuudenhoito Sijoitustoiminta Vuoden 2016 sijoitusteemat sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä OP Varallisuudenhoito Sijoitustoiminta OP Vuosi 2016 sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä 2 Maailmantalouden kasvu on hidasta

Lisätiedot

Makrokatsaus. Elokuu 2016

Makrokatsaus. Elokuu 2016 Makrokatsaus Elokuu 2016 Osakkeet nousussa elokuussa Osakemarkkinat ovat palautuneet entiselle tasolleen Brexit-päätöksen jälkeen. Elokuussa pörssin tuotto oli vaisua tai positiivisella puolella useimmilla

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu

Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu 2014 25.7.2014 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat johdon näkemyksiin ja

Lisätiedot

Muutos ed.kk. Company Shareholders Change prev. Month

Muutos ed.kk. Company Shareholders Change prev. Month 30.9.2015 Yhtiö NOKIA OYJ 212 548-1 158 ELISA OYJ 205 299-1 162 FORTUM OYJ 128 674 3 765 UPM-KYMMENE OYJ 86 157 377 SAMPO OYJ 83 953 104 TALVIVAARAN KAIVOSOSAKEYHTIÖ OYJ 80 323 0 OUTOKUMPU OYJ 71 191 3

Lisätiedot

Allokaatiomuutos Alexandria

Allokaatiomuutos Alexandria Allokaatiomuutos 3.6.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 28.5.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 24,12 Suomi 5,87 SEB Finlandia SEB 4,39 SEB Finland Small Cap SEB 1,48 Eurooppa

Lisätiedot

Markkinakatsaus. joulukuu 2016

Markkinakatsaus. joulukuu 2016 Markkinakatsaus joulukuu 2016 Talouskehitys Maailman BKT kasvun odotetaan olevan 3,1 prosenttia 2016, vuosille 2017-2018 kasvun odotetaan olevan vähän kovempi. Taloudellisiin ennusteisiin liittyy kuitenkin

Lisätiedot

Globaalit näkymät vuonna 2008

Globaalit näkymät vuonna 2008 Globaalit näkymät vuonna 2008 TALOUS 2008 -seminaari Finlandia-talo 25.10.2007 Pentti Hakkarainen Johtokunnan jäsen Suomen Pankki SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Globaalit näkymät vuonna

Lisätiedot

Sijoittajabarometri Lokakuu 2016

Sijoittajabarometri Lokakuu 2016 Sijoittajabarometri Lokakuu 2016 Tämän tutkimuksen on tehnyt Tietoykkönen Oy Osakesäästäjien Keskusliitto ry:n ja Pörssisäätiön toimeksiannosta. Tutkimuksen tarkoituksena on selvittää yksityissijoittajien

Lisätiedot

FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: Pörssin ulkomaalaisomistus keskimäärin melko muuttumaton tammikuussa: 4Q15-tuloskausi jatkuu:

FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: Pörssin ulkomaalaisomistus keskimäärin melko muuttumaton tammikuussa: 4Q15-tuloskausi jatkuu: 5.2.2016, 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinoiden kehitys

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 7/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 7/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 7/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta. Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito

Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta. Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito 3.9.2016 Sisältö Metsä sijoituskohteena: hyvät puolet ja riskit Eri sijoitusvaihtoehdot ja niiden pääpiirteet

Lisätiedot

Markkinakatsaus. Marraskuu 2016

Markkinakatsaus. Marraskuu 2016 Markkinakatsaus Marraskuu 2016 Talouskehitys Donald Trump voitti yllättäen presidenttivaalit Yhdysvalloissa Trump sanoi mm. uudelleenrakentavansa maan infrastruktuurin ja on aiemmin puhunut verojen leikkaamisesta

Lisätiedot

OP-Suomi Arvo syys-lokakuun tähtirahasto

OP-Suomi Arvo syys-lokakuun tähtirahasto OP-Suomi Arvo syys-lokakuun tähtirahasto Teemu Salonen OP-Suomi Arvon sijoituspolitiikka Rahaston sijoitukset kohdistetaan arvo-osakkeisiin, jotka ovat sellaisten yhtiöiden osakkeita, joiden markkina-arvo

Lisätiedot

Tarjolla tuhti kattaus talouslukuja. Pasi Sorjonen 03/02/2014

Tarjolla tuhti kattaus talouslukuja. Pasi Sorjonen 03/02/2014 Tarjolla tuhti kattaus talouslukuja Pasi Sorjonen 03/02/2014 Keskuspankit sekä työllisyys- ja luottamusluvut vievät huomion Viime viikon antia: Fed pienensi odotetusti ostoohjelmaansa Hyviä Q4 BKT-lukuja

Lisätiedot

NOKOC19E9.00NDS 12.1.2010 15000 18.1.2010 10000 25.1.2010 9000 27.1.2010 20000 28.1.2010-45000 1.2.2010-9000

NOKOC19E9.00NDS 12.1.2010 15000 18.1.2010 10000 25.1.2010 9000 27.1.2010 20000 28.1.2010-45000 1.2.2010-9000 Ote Aventum Rahastoyhtiön sisäpiirirekisteristä 12.8.211 (allekirjoitetut lomakkeet sisäpiirimapissa) Aventum Rahastoyhtiö Oy - hallituksen jäsen peruste 13 kauppapvm alkamispvm Jyrki Tuomas Harpf 29.5.29

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 4/2015

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 4/2015 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 4/215 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214

Lisätiedot

Inflaatio ratkaisee. Viikkokatsaus. Suvi Kosonen

Inflaatio ratkaisee. Viikkokatsaus. Suvi Kosonen Inflaatio ratkaisee Viikkokatsaus Suvi Kosonen 24.2.2014 Euroalueelta inflaatio, jenkkidata heikkoa Tulevaa: Euroalueen inflaatio, rahan määrä ja talouselämän luottamus USA:sta asuntomarkkinadataa, luottamuslukuja,

Lisätiedot

Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä. Pasi Kuoppamäki. Imatra

Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä. Pasi Kuoppamäki. Imatra Maailmantalouden kasvu hiipuu Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä Pasi Kuoppamäki Pääekonomisti Imatra 23.8.2011 2 Markkinalevottomuuden syitä ja seurauksia Länsimaiden heikko suhdannekuva löi

Lisätiedot

Talousnäkymät. Reijo Heiskanen Ekonomisti, Chief Analyst Nordean taloudellinen tutkimus

Talousnäkymät. Reijo Heiskanen Ekonomisti, Chief Analyst Nordean taloudellinen tutkimus Talousnäkymät Reijo Heiskanen Ekonomisti, Chief Analyst Nordean taloudellinen tutkimus 1 2 Maailma elpymässä kehittyvien maiden vetoavulla 140 Indeksi, 2005=100 Teollisuustuotanto Indeksi 2005=100 140

Lisätiedot

Osavuosikatsaus Q3/2008. Exel Oyj Toimitusjohtaja Vesa Korpimies

Osavuosikatsaus Q3/2008. Exel Oyj Toimitusjohtaja Vesa Korpimies Exel Oyj Toimitusjohtaja Vesa Korpimies 30.10.2008 Q1-Q3/2008 ja Q3/2008 lyhyesti Q1-Q3/2008 lyhyesti Konsernin toimintojen uudelleenjärjestely on saatu pääosin päätökseen ja keskitymme pääliiketoimintamme

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 6/2015

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 6/2015 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 6/215 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 12/2013

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 12/2013 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 12/213 16 14 12 1 8 C Tehdasteollisuus 24-3 Metalliteollisuus 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 Suhdannetilanne:

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 12/2014

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 12/2014 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 12/214 16 14 12 1 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 8 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214

Lisätiedot

Fed kertoo taaperostaan. Pasi Sorjonen 16/12/2013

Fed kertoo taaperostaan. Pasi Sorjonen 16/12/2013 Fed kertoo taaperostaan Pasi Sorjonen 16/12/2013 Alkaako Fed taapertaa nyt vai kuukauden kuluttua? Viime viikon antia: Yhdysvalloissa sopu budjetista Tulevaa: Tavallista tärkeämpi keskuspankkien viikko

Lisätiedot

Yhtiökokoukset ja osingot

Yhtiökokoukset ja osingot kokoukst ja osingot Julkissti notrattujn ja Nordassa lunastttavin yhtiöidn yhtiökokoukst vuonna 2015 ja osingot vuodlta 2014. sstämmor år 2015 och dividndr för år 2014 för bolag som notras officillt och

Lisätiedot

Liikevoitto parani selvästi huhti kesäkuussa viime vuodesta. Harri Kerminen, toimitusjohtaja 30.7.2009

Liikevoitto parani selvästi huhti kesäkuussa viime vuodesta. Harri Kerminen, toimitusjohtaja 30.7.2009 Liikevoitto parani selvästi huhti kesäkuussa viime vuodesta Harri Kerminen, toimitusjohtaja 30.7.2009 Sisältö Kemira lyhyesti Tärkeimmät tapahtumat huhti kesäkuussa Segmenttien tärkeimmät tapahtumat huhti

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 6/2014

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 6/2014 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 6/214 16 14 12 1 8 C Tehdasteollisuus 24-3 Metalliteollisuus 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214

Lisätiedot

Sentimentti. Hämeen osakesäästäjien kevätkokous Jarno Lönnqvist

Sentimentti. Hämeen osakesäästäjien kevätkokous Jarno Lönnqvist Sentimentti Hämeen osakesäästäjien kevätkokous Jarno Lönnqvist 14.4.2011 Kaikki tässä esityksessä sekä myös puheessani olevat viittaukset tulevaisuuteen ovat vain lausujan omia mielipiteitä. Viittaukset

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 8/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 8/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 8/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 1/2015

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 1/2015 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 1/215 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214

Lisätiedot

Osakevaihto, kurssikehitys ja markkina-arvo Equity Turnover, Price Development and Market Capitalisation

Osakevaihto, kurssikehitys ja markkina-arvo Equity Turnover, Price Development and Market Capitalisation Equity Turnover, Price Development and Capitalisation Sivu - Page 1/ 10 Päälista Main List Pankit ja rahoitus Banks and Finance Osakevaihto, Equity turnover, Keskimääräinen päivävaihto, Conventum Oyj 1

Lisätiedot

Sisäpiirirekisteri. Tilauksen tiedot. Ilmoitusvelvollisten omistusmuutokset, julkinen rekisteri. Tilausaika 17.08.2011 14:42 Tilauksen viite

Sisäpiirirekisteri. Tilauksen tiedot. Ilmoitusvelvollisten omistusmuutokset, julkinen rekisteri. Tilausaika 17.08.2011 14:42 Tilauksen viite Sisäpiirirekisteri Tilauksen tiedot Tilaaja Raportti Sire-organisaatio TAALERITEHDAS OY TAALERITEHDAS OY Tilausaika 14:42 Tilauksen viite Tilauksen tyyppi Kertatilaus Ajopäivä Tiedoston nimi Poimintavälin

Lisätiedot

Atria Oyj 1.1. 30.6.2009

Atria Oyj 1.1. 30.6.2009 Atria Oyj 1.1. 30.6.2009 Atria-konserni Katsaus Q2 Konsernin liikevaihto kasvoi 1,6 % ja liikevoitto jäi edellisvuoden tasosta Kiinteillä valuuttakursseilla laskettuna konsernin liikevaihto kasvoi 7,8

Lisätiedot

Portfolio 360. Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa. Thomas Lindholm Advisory& Solutions. Lassi Järvinen Asset Sales

Portfolio 360. Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa. Thomas Lindholm Advisory& Solutions. Lassi Järvinen Asset Sales Portfolio 360 Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa Thomas Lindholm Advisory& Solutions Lassi Järvinen Asset Sales Tehtävä Esimerkkitapaus Portfolio 360 -palvelu Liitteet Tehtävä Yrityksellänne

Lisätiedot

Fed alkaa haukkailla. Pasi Sorjonen 15. joulukuuta 2014

Fed alkaa haukkailla. Pasi Sorjonen 15. joulukuuta 2014 Fed alkaa haukkailla Pasi Sorjonen 15. joulukuuta 2014 Fed alkaa haukkailla Tulevaa Yhdysvallat: Haukkamaisempi Fed Euroalue: Luottamus palailee hieman Suomi: Inflaatio hidastuu Mennyttä Euroalue: TLTRO

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 6/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 6/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 6/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 2/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 2/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 2/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Smart way to smart products. Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani

Smart way to smart products. Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani Toimitusjohtaja Juha Näkki 13.8.2014 Toimintaympäristö 4-6/2014 Teknisten suunnittelupalveluiden ja teknisen dokumentoinnin ensimmäisen vuosineljänneksen lopussa alkanut

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 9/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 9/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 9/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 10/2014

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 10/2014 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 1/214 16 14 12 1 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 8 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 11/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 11/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 11/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 12/2016

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 12/2016 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 12/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 3/2014

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 3/2014 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 3/214 16 14 12 1 8 C Tehdasteollisuus 24-3 Metalliteollisuus 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214

Lisätiedot

Keskuspankkien kokouspöytäkirjat aukeavat. Pasi Sorjonen 17/02/2014

Keskuspankkien kokouspöytäkirjat aukeavat. Pasi Sorjonen 17/02/2014 Keskuspankkien kokouspöytäkirjat aukeavat Pasi Sorjonen 17/02/2014 Keskuspankkien pähkäilyä ja luottamuksen mittausta Viime viikon antia: Euroalueen nousu jatkuu BoE korjasi linjaansa Suomesta karmeat

Lisätiedot

Markets Academy Sijoitukset. Lassi Järvinen Asset Sales

Markets Academy Sijoitukset. Lassi Järvinen Asset Sales Markets Academy Sijoitukset Lassi Järvinen Asset Sales Avaus & tavoitteet Tavoitteena luoda yleiskatsaus sijoitusmarkkinoihin ja sijoittamisen perusteisiin Käydään läpi seuraavat aiheet: Sijoitusmarkkinoiden

Lisätiedot

Kallista vai halpaa? Myynkö vielä - vai joko ostan?

Kallista vai halpaa? Myynkö vielä - vai joko ostan? Kallista vai halpaa? Myynkö vielä - vai joko ostan? Hämeen Osakesäästäjät Toiminnanjohtaja, Osakesäästäjien Keskusliitto Sisältö markkinat nyt talouskasvu yritysten tulosodotukset kasvun riskit markkinoiden

Lisätiedot

Sisäpiirirekisteri. Tilauksen tiedot. ICECAPITAL VARAINHOITO OY Ilmoitusvelvollisten omistukset, julkinen rekisteri. Tilausaika 11.08.

Sisäpiirirekisteri. Tilauksen tiedot. ICECAPITAL VARAINHOITO OY Ilmoitusvelvollisten omistukset, julkinen rekisteri. Tilausaika 11.08. Sisäpiirirekisteri Tilauksen tiedot Tilaaja Raportti Sire-organisaatio ICECAPITAL VARAINHOITO OY ICECAPITAL VARAINHOITO OY Tilausaika 11:35 Tilauksen viite VH SIRE002 Tilauksen tyyppi Kertatilaus Ajopäivä

Lisätiedot

Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot

Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot Suomen Pankki Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot Säästöpankki Optia 1 Esityksen teemat Kansainvälien talouden kehitys epäyhtenäistä Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet

Lisätiedot

TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA. Lehdistötilaisuus Toimitusjohtaja Harri Sailas

TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA. Lehdistötilaisuus Toimitusjohtaja Harri Sailas TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA Lehdistötilaisuus 23.1.2014 Toimitusjohtaja Harri Sailas 1 ILMARISEN AVAINLUKUJA VUODELTA 2013 (Ennakkotietoja) Sijoitustuotto: 9,8 prosenttia Sijoitusomaisuuden arvo:

Lisätiedot

Yhdysvallat ja euroalue eri suuntiin. Pasi Sorjonen

Yhdysvallat ja euroalue eri suuntiin. Pasi Sorjonen Yhdysvallat ja euroalue eri suuntiin Pasi Sorjonen 13.10.2014 Yhdysvallat jatkaa tukevassa nousussa euroalue kompuroi Tulevaa Yhdysvallat: Hyvä yleiskuva säilyy Euroalue: Teollisuuden heikkous voi painaa

Lisätiedot

Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Kehysriihi

Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Kehysriihi Suomen Pankki Talouden näkymistä Kehysriihi 1 Osakkeiden ja raaka-aineiden hinnat heiluneet alkuvuonna 140 120 100 Osakkeiden hinnat, euroalue* Osakkeiden hinnat, Yhdysvallat** Öljyn hinta*** Indeksi,

Lisätiedot

Makrokatsaus. Joulukuu 2016

Makrokatsaus. Joulukuu 2016 Makrokatsaus Joulukuu 2016 Hyvä kuukausi osakemarkkinoilla Joulukuu oli hyvä kuukausi useimmilla osakemarkkinoilla, ja monet laajat eurooppalaiset osakeindeksit nousivat 7 8 prosenttia. Myös Yhdysvalloissa

Lisätiedot

EKP täräyttää Toimintatorstaina. Pasi Sorjonen 02/06/2014

EKP täräyttää Toimintatorstaina. Pasi Sorjonen 02/06/2014 EKP täräyttää Toimintatorstaina Pasi Sorjonen 02/06/2014 EKP viettää vihdoin Toimintatorstaita Tällä viikolla: EKP laskee korkoa BoE odottaa Yhdysvallat: Työmarkkinat tapetilla Suomen BKT supistui Q1:llä?

Lisätiedot

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 11/2014

Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 11/2014 Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 11/214 16 14 12 1 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 8 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214

Lisätiedot

Makrokatsaus. Maaliskuu 2016

Makrokatsaus. Maaliskuu 2016 Makrokatsaus Maaliskuu 2016 Myönteinen ilmapiiri maaliskuussa Maaliskuu oli kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla hyvä kuukausi ja markkinoiden tammi-helmikuun korkea volatiliteetti tasoittui. Esimerkiksi

Lisätiedot

Katsaus syksyn rahamarkkinoihin ja tämän päivän tilanne

Katsaus syksyn rahamarkkinoihin ja tämän päivän tilanne Katsaus syksyn rahamarkkinoihin ja tämän päivän tilanne Hallitusammattilaiset ry Suomen Pankissa 27.11.2008 Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen Suomen Pankki 6.11.2008 1 Kolmen kuukauden Libor-viitekorkoja

Lisätiedot

KONEen osavuosikatsaus tammi maaliskuulta huhtikuuta 2011 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta

KONEen osavuosikatsaus tammi maaliskuulta huhtikuuta 2011 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta KONEen osavuosikatsaus tammi maaliskuulta 2011 20. huhtikuuta 2011 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta Q1 2011: Vahvaa kasvua tilauksissa ja liikevoitossa Q1/2011 Q1/2010 Historiallinen muutos 2010 Saadut tilaukset

Lisätiedot

Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous

Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 4 2014 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous PÄÄTTÄVÄISTEN TOIMIEN AIKA Finanssikriisi kärjistyi maailmanlaajuiseksi talouskriisiksi syyskuussa kuusi vuotta sitten. Näiden vuosien aikana kehittyneiden

Lisätiedot

Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry

Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoitukset Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset,

Lisätiedot

Kaupan indikaattorit. Luottamusindeksit vähittäiskaupassa, autokaupassa ja teknisessä kaupassa

Kaupan indikaattorit. Luottamusindeksit vähittäiskaupassa, autokaupassa ja teknisessä kaupassa Kaupan indikaattorit Luottamusindeksit vähittäiskaupassa, autokaupassa ja teknisessä kaupassa Luottamusindeksit kaupan alalla Tammikuu 2010 Vähittäiskaupan indeksit (ml. autojen vähittäiskauppa): 1. Kokonaisindeksi

Lisätiedot

FIM Analyysi Sijoitussuositukset

FIM Analyysi Sijoitussuositukset FIM Analyysi Sijoitussuositukset 23.8.2016 1 Sisällysluettelo Yhteenveto Suhdanne- ja markkinanäkemys sekä sijoitussuositukset 3-4 Suhdanne- ja markkinanäkemys 5 11 Suomi -osakkeet 11 12 Pohjoismaiset

Lisätiedot

Raute analyytikon silmin Niche-markkinan johtaja edullisella arvostuksella. Juha Kinnunen Inderes

Raute analyytikon silmin Niche-markkinan johtaja edullisella arvostuksella. Juha Kinnunen Inderes Raute analyytikon silmin Niche-markkinan johtaja edullisella arvostuksella Juha Kinnunen Inderes Raute sijoituskohteena Plussat Erittäin alhainen arvostustaso Kykenevä hyvään tulokseen Vahva markkinaasema

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2013 7.11.2013. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia

Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2013 7.11.2013. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2013 7.11.2013 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Huomautus Osavuosikatsauksen laatimisessa on sovellettu vuonna 2013 käyttöönotettuja uusia tai uudistettuja

Lisätiedot

Globaaleja kasvukipuja

Globaaleja kasvukipuja Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden

Lisätiedot

FIM Analyysi Sijoitussuositukset

FIM Analyysi Sijoitussuositukset FIM Analyysi Sijoitussuositukset 19.5.2016 1 Sisällysluettelo Yhteenveto Suhdanne- ja markkinanäkemys sekä sijoitussuositukset 3-4 Suhdanne- ja markkinanäkemys 5 11 Suomi -osakkeet 10 12 Pohjoismaiset

Lisätiedot

Talouden näkymiä Reijo Heiskanen

Talouden näkymiä Reijo Heiskanen Talouden näkymiä Reijo Heiskanen 24.9.2015 Twitter: @Reiskanen @OP_Ekonomistit 2 Maailmankauppa ei ota elpyäkseen 3 Palveluiden suhdanne ei onnu teollisuuden lailla 4 Maailmantalouden hidastuminen pitkäaikaista

Lisätiedot

Makrokatsaus. Toukokuu 2016

Makrokatsaus. Toukokuu 2016 Makrokatsaus Toukokuu 2016 Osakkeet nousivat toukokuussa 2 Oslon pörssi kehittyi myönteisesti myös toukokuussa 1,8 prosentin nousulla. Öljyn tynnyrihinta nousi edelleen ja oli kuukauden lopussa noin 50

Lisätiedot

Talouden mahdollisuudet 2009

Talouden mahdollisuudet 2009 Talouden mahdollisuudet 2009 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Talous 2009 seminaari 23.10.2008 1 Esityksen rakenne Rahoitusmarkkinoiden häiriötilat Suomen ja muiden pohjoismaiden rahoituskriisi 1990-luvulla

Lisätiedot

Markkinakatsaus: - riittävän hyvä

Markkinakatsaus: - riittävän hyvä Markkinakatsaus: - riittävän hyvä Juha Kettinen Nordea Varallisuudenhoito Syyskuu 2016 Viimeinen vuosi nousujohteista kautta linjan Source: ThomsonReuters 2 Osakkeet yhä 2015 huippujen alapuolella Lähde:ThomsonReuters/Nordea

Lisätiedot

Metsä Board Tulos loka joulukuu ja vuosi 2016

Metsä Board Tulos loka joulukuu ja vuosi 2016 Metsä Board Tulos loka joulukuu ja Olennaista vuoden 216 viimeisellä neljänneksellä 2 Liikevaihto laski hiukan, ja vertailukelpoinen liiketulos pysyi jokseenkin samalla tasolla kuin kolmannella neljänneksellä

Lisätiedot

FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: Ahlstrom yhtiöanalyysi julkaistu tänään: 1Q16-tuloskausi jatkuu:

FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: Ahlstrom yhtiöanalyysi julkaistu tänään: 1Q16-tuloskausi jatkuu: 12.5.2016, 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinat eilen laskussa,

Lisätiedot

Toimitusjohtaja Mikael Mäkinen 21.7.2010

Toimitusjohtaja Mikael Mäkinen 21.7.2010 Toimitusjohtaja Mikael Mäkinen 21.7.2010 Q2 osavuosikatsaus tammi kesäkuu 2010 Keskeistä tammi kesäkuun osavuosikatsauksessa Markkinoiden piristyminen jatkui kaikissa segmenteissä Q2:lla saadut tilaukset

Lisätiedot

Miten rahapolitiikan uutisia luetaan?

Miten rahapolitiikan uutisia luetaan? Miten rahapolitiikan uutisia luetaan? Viestintä rahapolitiikan välineenä Studia Monetaria Rahamuseo 9.2.2010 Mika Pösö Viestintäpäällikkö Yllätyksellisyydestä ennustettavuuteen Keskuspankkien läpinäkyvyyden

Lisätiedot

Osavuosikatsaus

Osavuosikatsaus 29.7.2014 Tapani Kiiski, toimitusjohtaja Osavuosikatsaus 1.1. 30.6.2014 Markkinat Liiketoimintaympäristö Asiakasteollisuuksien markkinatilanteessa ei merkittäviä muutoksia epävarmuus kehityksestä jatkui.

Lisätiedot

FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: 1Q16-tuloskauden tilinpäätös 88% suomalaisista 1Q16 tuloksista takana:

FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: 1Q16-tuloskauden tilinpäätös 88% suomalaisista 1Q16 tuloksista takana: 13.5.2016, 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinoiden sivuttaisliike

Lisätiedot

TOIMINTAKERTOMUS 2009

TOIMINTAKERTOMUS 2009 Erikoissijoitusrahasto UBGlobe toimintakertomus 2009 Erikoissijoitusrahasto UBGloben arvo nousi vuoden 2009 aikana 33,2 %, kun samaan aikaan MSCI World Small Cap -indeksi nousi noin 37,8 % ja OMX Helsinki

Lisätiedot

Suomen energia alan rakenne liikevaihdolla mitattuna:

Suomen energia alan rakenne liikevaihdolla mitattuna: Suomen energia alan rakenne liikevaihdolla mitattuna: Energiayrityskanta käsittää vain itsenäisiä, voittoa tavoittelevia energiayhtiöitä ja konserneja. Yksittäisiä yrityksiä tarkastellessa kaikki luvut

Lisätiedot

Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti Konsernipankki Konsernihallinto

Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti Konsernipankki Konsernihallinto Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti 2016 Konsernipankki Konsernihallinto SISÄLLYS Sijoitusmarkkinat Kaupungin sijoitusomaisuus Rahamarkkinasijoitukset Korkosijoitukset Osakesijoitukset Muut sijoitukset

Lisätiedot

Advisory Corporate Finance. Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimus Syyskuu 2009

Advisory Corporate Finance. Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimus Syyskuu 2009 Advisory Corporate Finance Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla Tutkimus Syyskuu 2009 Sisällysluettelo Yhteenveto... 3 Yleistä... 3 Kyselytutkimuksen tulokset... 3 Markkinariskipreemio Suomen

Lisätiedot

Nordea Markets. Raaka-ainemarkkinakatsaus. Rami Palin 22.5.2015

Nordea Markets. Raaka-ainemarkkinakatsaus. Rami Palin 22.5.2015 Nordea Markets Raaka-ainemarkkinakatsaus Rami Palin Nordea Markets 22.5.2015 Öljy Öljyn hinta on monen tekijän tulos Lyhyen aikavälin kysyntä/tarjonta Varastotasot Kysyntä OPECin tavoitteet ja tuotantokuri

Lisätiedot