Vuosikertomus 212 ODIN Osakerahastot -Instituutiorahastot Helmikuu 213
Sisältö 3 Toimitusjohtajan tervehdys 4-7 Markkinakommentit 8-9 Vastuullisen sijoittamisen etuja 1-12 ODINin sijoitusprosessi 13-14 Hallituksen toimintakertomus 15 Liitetiedot 17-2 ODIN Norge II rahastokatsaus ja osavuosikatsaus 21-24 ODIN Sverige II rahastokatsaus ja osavuosikatsaus 25-29 ODIN Norden II rahastokatsaus ja osavuosikatsaus 3-34 ODIN Europa II rahastokatsaus ja osavuosikatsaus 35-38 ODIN Finland II rahastokatsaus ja osavuosikatsaus 39-43 ODIN Global II rahastokatsaus ja osavuosikatsaus 44-47 ODIN Eiendom (Kiinteistö) rahastokatsaus ja osavuosikatsaus 48 Tilintarkastuskertomus 49 Sijoitusrahastojen Käännetty norjalaisesta alkuperäistekstistä. Rahastojen tuotot ja kirjanpito ilmoitettu Norjan kruunuissa (NOK). ODIN Forvaltning AS on SpareBank 1 Gruppen AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö Yritystunnus: SpareBank 1 Gruppen AS 975 966 372 ODIN Forvaltning AS 957 486 657 ODIN Fonder 51642-844 ODIN Rahastot 1628289- ODIN Rahastot Mannerheimintie 14 A, 8. krs 1 Helsinki Puhelin: +358 () 9 4735 51 Fax: +358 () 9 4735 511 E-mail: info@odinfond.no www.odin.fi ODIN Forvaltning AS Fjordalléen 16, N-25 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-122 Oslo Puhelin: +47 24 48 Fax: +47 24 48 1 E-mail: kundeservice@odinfond.no www.odinfond.no ODIN Fonder Stureplan 13, S-111 45 Stockholm. Box 238, S-11 24 Stockholm Puhelin: +46 8 47 14 Fax: +46 8 47 14 66 E-mail: kontakt@odinfond.no www.odinfonder.se I 2 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
Toimitusjohtajan tervehdys «Olet valinnut oikean rahastoyhtiön» Aloittaessani vuoden 212 puolivälissä ODINin johdossa, olin jännittynyt niin kuin useimmat ovat aloittaessaan uudessa työpaikassa ja saadessaan uudet kollegat. Nopeasti alkoi kuitenkin tuntua siltä, että olin tullut kotiin. Sanoin itselleni: Olet valinnut oikean rahastoyhtiön, Rune. Tässä syy. Folketrygdfondetin, Rasmussengruppenin ja Norfundin kaltaisista sijoitusyhtiöistä saamieni kokemusten perusteella muiden varojen hallinnointi asettaa suuria vaatimuksia vastuullisuudelle, ammattitaidolle ja riippumattomuudelle. Juuri näitä ominaisuuksia löysin runsain mitoin ODINilta. Olemme nyt vaiheessa, jossa jo pitkään meneillä olleet muutosprosessimme alkavat tuottaa tulosta. Vuonna 212 salkunhoitomme sai aikaiseksi erittäin hyviä tuloksia. Tämä osoittaa huolellisesti harkitun sijoitusprosessimme ja arvoon keskittyvän ajattelutavan voiman, kun tehdään sijoituspäätöksiä osuudenomistajien puolesta. Kaikki eivät sisäistä, kuinka paljon pitkällä aikavälillä toimivan ja lyhytnäköistä kaupankäyntiä harjoittavan sijoittajan toiminta eroaa toisistaan finanssimarkkinoilla. Vaikka molemmat ostavat ja myyvät samoja arvopapereita, suhtautuvat he sijoittamiseen kovin eri tavoin. ODIN sijoittaa pitkällä aikahorisontilla, emmekä edes väitä, että pystymme ennustamaan finanssimarkkinoiden liikkeitä lyhyellä aikavälillä. Sijoitusprosessimme on kuitenkin tehnyt meistä taitavia erottelemaan hyviä yrityksiä huonoista. Sijoittajina olemme sitä mieltä, että osuudenomistajat saavat ajan mittaan parasta tuottoa, kun sijoitamme yrityksiin, jotka tuottavat parhaiten lisäarvoa. Yritysten kyky tuottaa lisäarvoa on ratkaiseva tekijä tuoton saamiseksi pitkällä aikavälillä. Mielestäni ruotsalaisen sijoitusyhtiön Investor AB:n toimitusjohtajan Börje Ekholmin huomio kuvaa myös ODI- Nin lähestymistapaa: Emme käy kauppaa osakkeilla. Omistamme upeita yrityksiä. Emme pyri saamaan markkinoilta parasta mahdollista tuottoa lyhyellä aikavälillä. Haluamme, että sijoituskohteemme päihittävät kilpailijansa pitkällä aikavälillä. Kuvaavaa ODINin pitkälle aikahorisonttille on myös se, että emme jää pelkäksi nimeksi osakasluettelossa, vaan toimimme aktiivisena omistajana yrityksessä. Käytämme omistajuutta järjestelmällisenä välineenä ohjata yrityksiä mielestämme oikeaan suuntaan. Tämän työn tarkoituksena ei ole pelkästään nostaa osakearvoa, vaan pidämme mielessä myös ympäristönäkökohdat ja yhteiskuntavastuun. Tästä lisää myöhemmin vuosikertomuksessa. Käytämme paljon aikaa ja vaivaa parhaiden yritysten löytämiseksi ja seuraamme myös niitä tiiviisti. Tämän vuoksi rahastomme ovat keskitettyjä. Emme levittele varojamme markkinoille toivoen, että kaikki menee hyvin, vaan teemme aktiivisia valintoja löytääksemme parhaat yritykset ja pyrimme myös auttamaan niitä onnistumaan. Siksi kaikilla sijoitusvalinnoilla on suuri merkitys. Kerromme mielellämme lisää näistä valinnoista ja tästä työstä. Kun tutustut raportteihin ja markkinakatsauksiin, voit tarkastella maailmaa ja finanssimarkkinoita meidän näkökulmasta. Tämän vuosikertomuksen lisäksi tietoja on tarjolla sähköisessä uutiskirjeessämme, jonka voit tilata kotisivuiltamme. Kuten sanottu, minun on ollut helppoa omaksua ODINin filosofia. Olen iloinen voidessani johtaa näin osaavista työtovereista koostuvaa joukkuetta. Siksi uskallan väittää, että teit oikean ratkaisun, kun valitsit ODINin rahastoyhtiöksesi. Toivotan menestyksekästä vuotta ja mukavia lukuhetkiä. Rune Selmar ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 3 I
Markkinakommentit Erittäin hyvä vuosi takana Monet yllättyivät nähdessään kuinka hyvä vuodesta 212 tuli, niin osakemarkkinoiden kuin ODINin rahastojenkin osalta. Jos vuoden 212 alussa olisit tiennyt varmasti, että euro pysyy koossa ja että kaikki jäsenvaltiot selviäisivät ilman valtionvelan maksuongelmia, olisit voinut rikastua. Euroopan osakemarkkinat tuottivat kokonaisuutena euroissa 14,7 %, Kreikan romahtaneet osakemarkkinat tuottivat kokonaista 37,5 % ja Portugalin valtionobligaatiot tuottivat 46 %. Olisimmepa sijoittaneet kaiken omaisuutemme näille markkinoille. On kuitenkin mukavaa todeta, että ODINin rahastot tuottivat hyvin vuonna 212, kun 1 osakerahastoa 12:sta kehittyivät vertailuindeksejään paremmin. Viime vuosina on osakemarkkinoilla koettu kovia. Olemme paiskineet lujasti töitä, jotta voit jatkossakin luottaa salkunhoitoomme. Siksi nyt on mukavaa ilmoittaa hyvistä tuloksista. Tietysti sinulla asiakkaana ja meillä rahastojen hallinnoinnista vastaavina on pidempi sijoitushorisontti kuin yksi vuosi, mutta vuoden 212 hyvät tulokset vahvistavat uskoa siihen, että olemme valinneet oikean tien ja että rahoistasi pidetään hyvää huolta. Monet yllättyivät huomatessaan, kuinka hyvä vuodesta 212 tuli. Tämä on ymmärrettävää, varsinkin jos seurasit talouslehtiä ja muita tiedotusvälineitä, sait runsaasti syytä huoleen. Poliittista kuohuntaa oli runsaasti. Vaaleja järjestettiin ja hallituksia vaihtui. Otsikoissa kerrottiin esimerkiksi eurokriisistä, Yhdysvaltojen budjettiriidoista ja verouudistuksesta, Sandy-pyörremyrskyn kaltaisista luonnonkatastrofeista, Concordia-haverista, Syyrian sisällissodasta, Iranin ydinohjelmasta, konfliktista Etelä-Kiinan merellä ja Pohjois-Korean ohjuskokeista. Median luonteeseen kuuluu keskittyminen hankaluuksiin, siksi finanssimarkkinoilla vallitseva nousutunnelma ei välttämättä ylittänyt uutiskynnystä vuonna 212. Vuodesta 213 tulee mielenkiintoinen Saarnaaja sanoi: Mitä on ollut, sitä on tulevinakin aikoina, mitä on tapahtunut, sitä tapahtuu edelleen: ei ole mitään uutta auringon alla. (Saarn. 1:9) Monet seuraavia sivuja pintapuolisesti silmäilevät ajattelevat ehkä samoin, eli ei mitään uutta auringon alla. Mutta jos katsoo pintaa syvemmälle, huomaa, että maailma todellakin on muuttunut. Ei ehkä aina niin nopeasti, mutta edistystä tapahtuu myös vanhoissa, meille ennestään tutuissa, sijoitusteemoissa. Uskomme, että juuri keskeisillä alueilla tapahtunut kehitys tekee vuodesta 213 varsin mielenkiintoisen. Seuraavassa osiossa arvaillaan valistuneesti, millaisia uutisia kuullaan vuonna 213. ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Tätä vuosikertomusta luettaessa tulee ottaa huomioon, että esitetyt tiedot koskevat vuosikertomuksen kirjoittamisaikaan vallinnutta tilannetta ja että tiedot ovat voineet muuttua. I 4 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
Markkinakommentit Tuottoa metsästämässä korkojen pysyessä matalina Keskuspankit, kuten US Federal Reserve, Japanin keskuspankki, Bank of England ja EKP tekevät parhaansa, jotta korot pysyisivät alhaalla ja talouden pyörät pyörimässä esimerkiksi avokätisen setelirahoituksen avulla. Kun inflaatio ja erittäin alhaiset korot painavat valtioiden pitkien velkapaperien tuoton negatiiviseksi, etsivät varakkaat yksityis- ja institutionaaliset sijoittajat tuottoa muualta. Monet suosivat yritysobligaatioita, joiden markkinat käyvät nykyään historiallisesti tarkasteltuina kuumina. Kulta on toinen vaihtoehto. Sen hinta on kivunnut ennätystasolle viime vuosina. Mutta pitkällä aikavälillä toimivalle sijoittajalle obligaatioiden ja kullan nykyinen hintataso ei lupaa enää yhtä hyvää tuottoa. Yhä useammat hakeutuvat osakemarkkinoille etsimään sijoitusmahdollisuuksia. Tämä nostaa osakekursseja. Valuuttojen taistelu Suurien keskuspankkien into painaa rahaa heikentää kyseisten maiden valuuttoja. Tästä on hyötyä kyseisessä maassa toimiville vientiyrityksille ja haittaa ulkomaisille yrityksille, jotka haluavat myydä tuotteitaan kyseisen maan asukkaille. Tästä aiheutuu hankaluuksia kehittyvien talouksien maille, joiden tuloista suuri osa muodostuu viennistä rikkaisiin maihin. Jos rikkaiden valtioiden ja kehittyvien talouksien maiden välinen valuuttakonflikti kärjistyy, kansainvälinen kauppa voi kärsiä tuntuvasti lyhyellä aikavälillä ja finanssimarkkinoilla voi olla tuulista. Vielä ei ole näkyvissä vastakkainasettelua Brasilian, Intian ja Kiinan kaltaisten kehittyvien talouksien maiden sekä USA:n, Japanin ja Euroopan välillä. Työn jakautumisesta tasaisesti ja kaupankäynnistä on hyötyä kaikille. Mutta tie kohti harmonisempaa tasapainoa tulee todennäköisesti olemaan kuoppainen. Kiinan matka tehtailijasta kuluttajaksi Vaikka kasvun hyytyminen Kiinassa vuoden lopussa aiheutti runsaasti huolia, vuoden päättyessä saadut suhteellisen myönteiset tunnusluvut antoivat aihetta uskoon teollisuuden ja BKT:n kasvun osalta. Tämä vahvistaa näkemystä, jonka mukaan kasvua hillitään Kiinassa hallitusti. Kiinassa on otettu strategiseksi tavoitteeksi siirtää talouskasvun painopistettä investoinneista kohti kotimaisen kulutuksen kasvua. Uudistuksia kaivataan monilla muillakin alueilla, jotta kasvua haittaavat rakenteelliset ongelmat saadaan kuriin. Uusi presidentti Xi on vielä arvoitus. Monet ovat kyseenalaistaneet muiden maan ylimpään johtoon kuuluvien uudistushalukkuuden, mutta he tarkoittavat lähinnä poliittisia uudistuksia. Taloudessa uudistukset jatkunevat kuten tähänkin saakka. Huomiota kiinnitettäneen erityisesti kaupunkien uudistamiseen ja kestävän kehityksen mukaiseen kaupungistumiseen. BRIC-maiden kasvavat haasteet Kiinan lisäksi muissakin suurissa kehittyvien talouksien maissa on viime aikoina jouduttu kohtaamaan haasteita. Kiinassa halutaan vauhdittaa kotimaista kulutusta, mutta varsinkin Brasilia ja Intia himoitsevat investointeja turvaamaan talouskasvua. Juuri tähän näissä maissa tuleekin kiinnittää huomiota. Kun rikkaiden vientimarkkinoiden vetoapu hyytyy, BRIC-maihin kohdistuu rakenteellisia haasteita. Brasilian, Venäjän, Intian ja Kiinan keskeisiä ongelmia ovat korruptio, raskas byrokratia, ennalta-arvaamaton poliittinen protektionismi ja muut riskit, jotka karkottavat ulkomaisen teollisuuden ja sijoittajat tiehensä. BRIC-maat toimivat maailmantalouden kasvun vetureina. Näistä haasteista selviytyminen huolestuttaa monia sijoittajia. ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 5 I
Salkunhoitajien kommentit Markkinakommentit Toivoa paremmasta USA:ssa Vaikka Yhdysvaltojen Fiscal Cliff- ja Debt Ceiling -kriiseistä on uutisoitu suurin kirjaimin, ne itsessään eivät ole niin vaarallisia kuin voisi luulla. Molemmat kriisit ovat poliitikkojen itsensä aiheuttamia ja niitä tarvitaan, jotta lukkiutuneessa tilanteessa saadaan aikaan kompromisseja. USA:n julkisen talouden ongelma on liian vähäiset tulot suhteessa menoihin. Siksi tarvitaan perusteellista budjetti- ja/tai verouudistusta. Niitä on vaikea tehdä korkean työttömyyden ja sosiaalisen eriarvoistumisen aikana. Kun on säästettävä, niin se mistä säästetään, on yhtä tärkeää kuin paljonko säästetään. Tämä vaikuttaa myös meihin, sillä Yhdysvaltojen markkinat ovat tärkeitä monille rahastojemme sijoituskohteille. USA:n keskiluokan aseman vahvistaminen, mitä esimerkiksi presidentti Obaman haluaa, on todennäköisesti hyödyksi maailmantaloudelle pitkällä aikavälillä. Uusi dynaaminen euroalue siintää horisontissa Huhut euron kuolemasta ovat vahvasti liioiteltuja. Euron hajoamisen vaara on nyt pienempi kuin pitkään aikaan. Vuoden 212 lopulla eurooppalaiset poliitikot löysivät yksimielisyyden yhteisestä pankkitarkastuksesta. Se on tärkeä edistysaskel matkalla kohti uutta ja entistä vankempaa euroaluetta. Eniten kärsimään joutuneet Euroopan maat ovat osoittaneet halua tehdä tarvittavat kiristykset ja uudistua. Kehitys osoittaa selkeästi, että kriisit voivat toimia muutoksia aikaansaavina mekanismeina poliittisissa prosesseissa. Uudistuksista on hyötyä Euroopalle. Paljon on vielä tehtävä, mutta mikäli euromaat saavat yhdessä tehtyä merkittäviä rakenteellisia muutoksia, voi lopputuloksena olla yksi dynaamisimmista länsimaisista talousalueista. Eurooppa on edelleen taudin kourissa, mutta tiukkoihin toimenpiteisiin on ryhdytty tilanteen korjaamiseksi. Pankit muutosten kourissa Globaali pankkiala muistutti jossain vaiheessa kummitustaloa, mutta monet pelkoa herättäneet luurangot saatiin vuonna 212 ulos kaapeistaan. Pahin niistä oli Libor-skandaali, kun parisenkymmentä pankkia jäi kiinni tämän tärkeän viitekoron manipuloimisesta. Muita skandaaleja olivat meksikolaisten huumeparonien rahojen peseminen ja Irania vastaan asetettujen sanktioiden rakoileminen. Viranomaiset tiukentavat sääntelyä. Eniten vaikuttaa maailmanlaajuinen Basel III -säännöstö, joka vaikuttaa pääoman määrälle ja likviditeetille asetettaviin vaatimuksiin. Tämän alan uudistaminen ja sääteleminen on ollut tärkeällä sijalla siitä alkaen, kun finanssikriisi alkoi vuonna 28, ja se pysynee pinnalla vielä jonkin aikaa. Luurankoja voi vielä olla kaapeissa, ja säätelemiseen kuluu aikaa. Liuskekaasun ja öljyn vaikutus energiamarkkinoihin Kansainvälinen energiavirasto IEA julkisti marraskuussa 212 vuosittaisen World Energy Outlook -analyysinsä. Huomiota herätti uutinen, jonka mukaan USA nousee Saudi-Arabian ja Venäjän ohi maailman suurimmaksi öljyntuottajaksi vuonna 217. Virasto arvioi, että USA:sta tulee energian suhteen omavarainen vuonna 23. Mullistus perustuu liuskekaasun ja -öljyn hyödyntämiseen. Tällä voi olla valtavat vaikutukset raaka-ainemarkkinoihin, energiankuljetusalaan ja maailmanpolitiikkaan. Kaasun ja öljyn kuljetusreitit muuttuvat. Maakaasu syrjäyttää kivihiilen käyttämisen monissa paikoissa. OPECin vaikutusvalta heikkenee. Hintojen volatiliteetti öljyn ja kaasun markkinoilla voi lisääntyä. Vaikutuksen mittasuhteista keskustellaan ja jatkossa markkinoilla tullaan käyttämään runsaasti aikaa tilanteen analysoimiseksi. I 6 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
Markkinakommentit Ennätyskorkeita investointeja öljy- ja kaasusektoriin Liuskemullistuksesta ja maailmantalouden tilapäisestä hyytymisestä huolimatta öljy- ja kaasualalla on meneillään vilkas megatrendi. Öljyn ja kaasun kysyntä on nousussa, mutta nykyiset varannot ehtyvät nopeasti. Kysynnän tyydyttämiseksi on löydettävä ja kehitettävä uusia varantoja kaikkialla maailmassa. Tähän kuluu aikaa ja resursseja. Siksi öljy-yhtiöt investoivat uusien kenttien etsimiseen ja kehittämiseen historiallisesti tarkasteltuna runsaasti sekä Norjassa että globaalisti. Barclay s-pankin vuosittaisen etsintä- ja kehittämisinvestointiennusteen mukaan vuonna 213 kasvu on vahvinta latinalaisessa Amerikassa, Kaakkos- Aasiassa, Australiassa ja Lähi-idässä, mutta vilkkaus lisääntynee lähes kaikkialla. Tällöin öljyhuoltopalveluiden kysyntä vahvistuu. Sijoita pitkäjänteisesti - älä unohda osakkeita Ennustaminen on vaikeaa, varsinkin tulevaisuuden ennustaminen, totesi tanskalainen fyysikko Nils Bohr aikoinaan. Kun ryhtyy ennustamaan, on pidettävä jalat maassa. Sääennusteista poiketen ennusteiden tarkkuus paranee osakemarkkinoilla, kun aikahorisontti pitenee. Sääennusteen on syytä koskea lyhyttä aikaväliä, mutta osakemarkkinoiden liikkeitä on ennustettava pitkällä aikavälillä. Suhdannevaihteluille ja kurssien lyhytaikaiselle heilumiselle tulee antaa vähemmän painoarvoa. Markkinoiden liikkeitä on mahdotonta ennustaa lyhyellä aikavälillä tarkasti. Siksi emme suosittele kenellekään, että osakesijoitukset tehdään lyhytaikaisten odotusten perusteella. Mutta pitkällä aikavälillä osakemarkkinoiden liikkeitä voi ennustaa melko luotettavasti. Mitä pidempi aikahorisontti, sitä suurempi on hyvän tuoton saamisen todennäköisyys. Siksi suosittelemme kaikille, että sijoitussalkussa kannattaa olla huomattava määrä pitkän aikavälin osakesijoituksia myös vuonna 213. Suosituksemme Vain harva osasi ennustaa, että vuodesta 212 tulisi hyvä. Monet pelkäsivät pahinta ja tässä piilee syy hyvälle tuotolle, hinnat olivat pohjalla, koska myönteisen lopputuloksen saavuttaminen vaikutti epävarmalta. Tämä esimerkki osoittaa, kuinka vaikeaa on ennustaa finanssimarkkinoiden liikkeitä lyhyellä aikavälillä. Kirjassaan The Signal and the Noise: Why So Many Predictions Fail but Some Don t tilastotieteilijä Nate Silver analysoi, miten hyvät ja huonot ennusteet voi tunnistaa. Silveristä tuli maailmankuulu viime syksynä tarkoista ennustuksistaan Yhdysvaltojen presidentinvaaleihin liittyen. Kirja ilmestyi pian vaalien jälkeen. Silverin mielestä ekonomistien laatimien ennusteiden heikkous piilee siinä, että ekonomisteilla on taipumus hukuttautua finanssimarkkinoilta jatkuvasti tulvivaan valtavaan tietomäärään. He löytävät usein korrelaatioita ja malleja, jotka itse asiassa ovat tilapäisiä eivätkä kelpaa ennusteiden pohjaksi. Kohina tulkitaan virheellisesti signaaliksi, huomauttaa Silver. Silverin mielestä tietoihin hukuttautumisen sijasta kannatta pysytellä analysoitavan ilmiön perusteissa, tarkastella useita keskenään riippumattomia ennusteita ja pyrkiä eroon monimutkaisuudesta. Finanssiala voisi ottaa oppia sään ennustamisesta. Sääennusteet ovat muuttuneet tarkemmiksi ja yksi tärkeä syy siihen on se, että meteorologit ottavat oppia virheistään ja tekevät malleihin tarvittavia muutoksia. Lisäksi meteorologit tuntevat rajansa. Säätä ei yleensä ennusteta viikkoa pidemmäksi ajaksi. Sääennusteista poiketen finanssimarkkinoilla ennusteen toteutumisen todennäköisyys kasvaa, kun aikahorisontti pitenee. Sääennuste voi koskea lyhyttä aikaväliä, mutta osakemarkkinoiden liikkeitä on ennustettava pitkällä aikavälillä. Suhdannevaihtelut ja kurssien lyhytaikainen heiluminen on ohitettava, jotta ennusteeseen voi luottaa ja sitä voi käyttää. On mahdotonta ennakoida osakemarkkinoiden liikkeitä luotettavasti lyhyellä aikavälillä, mutta pitkän aikavälin ennusteita voi antaa: Mitä pidempi aikahorisontti, sitä suurempi on hyvän tuoton saamisen todennäköisyys. Tätä ei voi taata, mutta todennäköisyys tukee ennustetta, samoin talouden perustavaa laatua olevat lainalaisuudet ja pitkä historiallinen kokemus. Moni seikka puhuu sen puolesta, että vuodesta 213 voi tulla hyvä osakemarkkinoilla. Emme suosittele kenellekään, että sijoitukset tehdään lyhytaikaisten odotusten perusteella. Sitä vastoin suosittelemme, että sijoitussalkussa kannattaa olla kohtuullinen määrä pitkän aikavälin osakesijoituksia myös vuonna 213. Jarle Sjo, CIO ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 7 I
ESG = Environmental, Social & Governance Vastuullisen sijoittamisen etuja Rahoitusalan ihmiset ovat vähitellen ymmärtäneet vastuullisen sijoittamisen periaatteiden noudattamisen tärkeyden imagoa ajatellen. Vastuulliset sijoitukset voivat kuitenkin antaa meille salkunhoitajille paljon muutakin kuin sädekehän pään päälle. Meille tämä ei kuitenkaan ole pelkkää imagonrakentamista. Vastuullinen näkökulma sijoittamiseen antaa syvempää näkemystä yrityksistä ja auttaa aktiivista osakepoimijaa, kuten ODINia, välttämään sudenkuoppia sijoitustoiminnassa. Hyvien tulosten saavuttamiseksi on salkunhoitajan vähintään yhtä tärkeää välttää suuria virhesijoituksia kuin löytää voittajia. Useat kriisien sävyttämät vuodet finanssimarkkinoilla ovat tehneet laskuriskiltä suojautumisen hyvinkin keskeiseksi teemaksi. Enemmän kuin asiakkaista huolehtimista Monet asiakkaamme edellyttävät, että ODIN sijoittaa vastuullisesti (ESG) ottaen huomioon ympäristötekijät, yhteiskunnalliset vaikutukset sekä pörssinoteerattujen yhtiöiden hyvän hallintotavan. Tästä syystä olemme allekirjoittaneet YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteet. Asiakkaiden vaatimukset ovat tehneet vastuullisen sijoittamisen tärkeäksi tekijäksi vakavasti otettavassa sijoitustoiminnassa. Olemme työskennelleet pidemmän aikaa integroidaksemme ESG-periaatteet keskeisiksi arviointikriteereiksi sijoitusprosessiimme ja salkunhoitoomme. Yksi tärkeä syy tähän on se, että näiden kriteerien arviointia varten esitetyt kysymykset paljastavat tietoa operatiivisista riskeistä yrityksissä, joihin olemme sijoittaneet tai joihin harkitsemme sijoittavamme. Vastuullista sijoittamista sijoitusfilosofiamme mukaisesti Suhtautumisemme vastuulliseen sijoittamiseen on samassa linjassa sijoitusfilosofiamme kanssa. Olemme arvoon keskittyvä, aktiivinen osakepoimija, joka tekee perusteellisia analyyseja kaikista potentiaalisista sijoituksista. Hallinnoimme keskitettyjä sijoitussalkkuja, joissa on suhteellisen vähän yhtiöitä, ja sijoitukset tehdään pitkäjänteisesti. Sijoitusfilosofiamme luo vahvan pohjan tunnistaa ja ymmärtää perustavanlaatuiset lisäarvoa ja riskejä tuottavat tekijät kussakin yrityksessä sekä osallistua aktiivisesti salkkuyhtiöiden omistajaohjaukseen. Perusteellinen dokumentointi Yrityksiltä, jotka läpäisevät neulansilmämme, haluamme saada tarkat tiedot ESG-tekijöistä. Kyseisiä tietoja päivitetään jatkuvasti sijoitussalkkuun kuuluvien yritysten osalta. Koska tiedon ja analyysien laatu ovat ratkaisevia tekijöitä tehokkaassa vastuullisen sijoittamisen integroinnissa, olemme päätyneet yhteistyöhön Hermes Equity Ownership Servicesin kanssa. Hermesin raporttien lisäksi haemme paljon tietoa myös omatoimisesti, esimerkiksi käymällä syväluotaavia keskusteluja salkkuyhtiöidemme avainhenkilöiden kanssa. I 8 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
ESG = Environmental, Social & Governance Kaikkea ei tarvitse omistaa Vaikka pääpainomme on toimiminen aktiivisena ja yrityksen toimintaa ohjaavana sijoittajana omistamissamme yhtiöissä, haluamme sijoittaa tiettyihin yhtiöihin sijoitusfilosofiamme mukaisesti. Esimerkkinä mainittakoon, ettei ODIN sijoita yhtiöihin, jotka saavat merkittävän osan (yli viisi prosenttia) tuloistaan esimerkiksi ydinaseiden, maamiinojen ja rypälepommien valmistuksesta ja myynnistä. ODIN ei myöskään sijoita yhtiöihin, jotka toimivat YK:n Global Compact -aloitteen edellyttämien lakien, säännösten sekä kansainvälisten sopimusten vastaisesti. Yhteistyötä ja promootiota Omien sijoitusvalintojemme ja itsenäisenä omistajana toimimisen lisäksi pidämme tärkeänä tehdä yhteistyötä muiden sijoittajien kanssa yrittäessämme johdattaa yrityksiä positiiviseen suuntaan. Osallistumisemme norjalaiseen Eierforum-sijoittajaryhmään, Ruotsin Sustainable Investment Forumiin ja Suomen Sustainable Investment Forumiin (FINSIF) ovat tästä esimerkkejä. Olemme myös tietoisia vastuustamme pitää todetut ongelmat jatkossakin asialistan kärkipäässä ja haluamme työskennellä aktiivisesti parantaaksemme omia ja muiden edellytyksiä vastuullisen sijoittamisen harjoittamisessa. Sijoituskohteidemme ongelmia Analyysiemme ja Hermes Equity Ownership Servicesin tuottamien tietojen pohjalta on havaittu, että neljän ODINin rahastojen sijoituskohteeseen on syytä kiinnittää erityistä huomiota. Hermeksen antaman suosituksen ja oman arviomme perusteella on mahdollista vaikuttaa omistajuudellamme näihin yrityksiin myönteisesti. Toimimme näin pitäessämme yhteyttä näihin yrityksiin. Halliburton ja Transocean Ltd Meksikonlahdella sattunut Deepwater Horizon -onnettomuus on herättänyt kysymyksiä yrityksen kyvystä hallita ympäristöriskejä. On tärkeää, että näihin tekijöihin suhtaudutaan vakavasti. Hyundai Motor Co Vaikka yrityksen suhteet omaan henkilöstöön ovat kehittyneet myönteisesti, on syytä kiinnittää huomiota ulkomailla työskentelevän tilapäisen työvoiman työehtoihin. Yrityksen johto on osallistunut rakentavasti ja aktiivisesti asiasta käytävään keskusteluun. Syngenta AG Olemme pettyneitä siihen, ja että yritys ei ole osallistunut rakentavasti kansainväliseen tärkeään keskusteluun geenimuunnelluista elintarvikkeista, joten vasta-argumentit ovat juurtuneet otolliseen maaperään. Lisäksi aggressiivinen myyntistrategia aiheuttaa vastustusta. Yrityksen tuotteiden markkinaosuus voi kärsiä ajan mittaan. Tällä olisi vakavat seuraukset koko maailman elintarvikehuollolle. Yritys suhtautuu tähän ongelmaan vakavasti ja pitää sen ratkaisemista tärkeänä. ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 9 I
ODINin sijoitusprosessi Näin sijoitamme Uskomme, että ajan myötä parhaat tulokset saavutetaan, kun kokeneet, tiivistä yhteistyötä tekevät salkunhoitajamme kokoavat keskitettyjä rahastoja huolellisen sijoitusprosessin avulla. Kaikkia ODINin rahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Valitsemme siis tietoisesti, mitä sijoituskohteita rahastoihimme otetaan sen sijaan, että rahaa kylvettäisiin markkinoille sokeasti. Tämä merkitsee myös, että toimimme aktiivisena omistajana yrityksissä ja pyrimme suojaamaan osuudenomistajien intressit parhaalla mahdollisella tavalla. ODINin salkunhoitomallilla on kolme tukijalkaa: Kehittyneinkään tietokone ei pärjää kokemukseen perustuvalle osaamiselle, intuitiolle eikä analyyttisille ja luoville ominaisuuksille, joita onnistunut osakkeidenpoiminta edellyttää. Kun monet kokeneet salkunhoitajat pyrkivät yhteiseen tavoitteeseen, kokonaisuudesta tulee suurempi kuin osiensa summa. Mielestämme salkunhoitaminen on yhtä paljon käsityötä kuin tiedettä, joukkuepeliä ja yksilösuorituksia. Hallinnointikulttuurimme ja joukkuehenkemme ovat avaimet menestykseen. Osaamista yhteistyön avulla Tiivistä yhteistyötä tekevä kokeneiden salkunhoitajien tiimi Joukkuehengen merkityksestä tulosten saavuttamisessa on kirjoitettu paljon. Andrew Carnegie on todennut: Teamwork is the ability to work together toward a common vision and direct individual accomplishments toward organizational objectives. It is the fuel that allows common people to attain uncommon results. Keskitetyt rahastot Yhdenmukainen suhtautuminen Vain parhaat sijoituskohteet valitaan mukaan Kaikki sijoituskohteet analysoidaan samalla tavalla Yhteistyöhön perustuvaa osaamista Osaaminen, tietojen jakaminen, yhteistyö ja pyrkimys yhteiseen tavoitteeseen muodostavat ODINin hallinnointikulttuurin rungon. Siksi pidämme tiivistä yhteistyötä kokeneiden salkunhoitajien ja analyytikoiden välillä tärkeänä. Keskitetyt rahastot Uskomme, että on mahdollista poimia tuottoisia sijoituksia houkuttelevaan hintaan. Jos pysymme tällä tiellä, tuotto on parempi kuin levitettäessä varoja markkinoille laajalti. Siksi valikoimme tarkasti ja panostamme pienempään määrään sijoituskohteita, jotka tunnemme hyvin. Tällöin kaikilla sijoitusvalinnoilla on suuri vaikutus. Tavoitteena on pitää rahastot 3 4 sijoituskohteen suuruisina. Tällöin yhden sijoituskohteen tavanomainen positio muodostaa 2 3 % rahastosta, joten yhden sijoituskohteen olennainen arvon muutos näkyy rahaston kurssissa. Jos riskiä hajautetaan ottamalla sijoitussalkkuun enemmän yrityksiä, sen mukanaan tuoma hyöty ja sijoitusvalintojen vaikutus jäävät marginaalisiksi. I 1 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
ODINin sijoitusprosessi Aktiivinen salkunhoito on jatkuvaa kokonaisuuden ja sen osien punnitsemista. Kun rahasto on keskitetty, salkunhoitajat seuraavat koko rahastoa ja yksittäisiä yrityksiä tiiviimmin. Silloin olemme paremmin varustautuneita saamaan ja arvioimaan uusia tietoja, jotka vaikuttavat kaikkiin sijoituksiin. Samalla hallitsemme paremmin yrityskohtaiset ja koko rahaston riskit. Aktiivinen omistajuus on meille tärkeää yrityskohtaisten riskien vähentämiseksi. Siksi näkemys on riskejä arvioitaessa yhtä tärkeää kuin kokonaiskuvan saaminen. Lisäksi haluamme tasapainottaa salkkuja toimialakohtaisten ja likviditeettiin liittyvien riskien hallitsemiseksi. Tämä koskee kaikkia rahastoja. Kun rahaston sijoituskohteiden määrää rajoitetaan, ne joutuvat jatkuvasti puolustamaan paikkaansa uusia rahastoon otettavia sijoituskohteita vastaan. Vain vahvimmiksi arvioimamme pidetään mukana. Siksi rahaston laatu pysyy jatkuvasti korkeana. Yhdenmukainen suhtautuminen Kaikki mahdolliset sijoitukset on analysoitava ja arvioitava perusteellisesti ja samalla tavalla, jotta erilaisia yrityksiä voidaan verrata keskenään. Tarkastelemme yrityksiä useista näkökulmista esimerkiksi markkina-aseman, kilpailutilanteen, myynnin kasvun, kannattavuuden kehittymisen, kassavirran, pääomakustannusten, yrityksen johtamisen, ESG:n ja muiden riskitekijöiden kannalta. ODIN Company Scorecard on tärkeä työväline tällaisessa analysoinnissa. Sen avulla yrityksistä laaditaan yhteenveto ja niitä arvioidaan yhdenmukaisella asteikolla, vaikka yritysten olemus ja toimialat vaihtelevat. Vertailukortti auttaa jäsentämään sijoittamisen, uudelleen arvioinnin ja mahdollisen myymisen syyt. Tällöin kaikki tiimin jäsenet pystyvät suhtautumaan yhdenmukaisesti toistensa tekemiin analyyseihin ja sijoituspäätöksiin. Samalla varmistetaan järjestelmällinen suhtautuminen, jotta tunnettuihin psykologisiin sudenkuoppiin lankeamisen vaara pienenee. Huolellinen sijoitusprosessi ODINin sijoitusprosessissa on viisi vaihetta: Vastuullisen sijoittamisen periaatteet (ESG) Riskien arviointi Markkinoiden tarkkailu, etsintä ja suodatus Analyysi Ostopäätös Rahaston valvonta Myyntipäätös Ehdokasluettelo Dokumentointi ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 11 I
ODINin sijoitusprosessi Ensimmäinen vaihe on markkinoiden tarkkaileminen sekä yritysten etsiminen ja suodattaminen. Etsimme lupaavia sijoitusmahdollisuuksia käyttämällä erilaisia suodatusehtoja. Mielestämme talouden keskeisillä arvoa tuottavilla tekijöillä on suuri merkitys. Asetamme etusijalle yritykset, joissa pääoma tuottaa kunnolla. Käytämme tässä työssä toimiviksi havaittuja työkaluja, kuten Bloomberg, FactSet ja luotettavat kolmansien osapuolien laatimat analyysit. Poimimme valtavasta joukosta lupaavimmat sijoitusmahdollisuudet analyysiemme kohteiksi. Neulansilmän läpi päässeet sijoitusmahdollisuudet otetaan ostoslistallemme. Seuraavaksi markkinoilta on ostettava haluttu määrä osakkeita mahdollisimman edulliseen hintaan. Tämän työn tekee salkunhoitotiimiin kuuluva oma kaupankäyntivastuuhenkilömme. Nykyistä salkkua tarkkaillaan jatkuvasti, jotta sijoituskohteissa tapahtuneiden muutosten merkitys saadaan selville. Käytämme SimCorp Dimension -järjestelmää kaikkien sijoitussalkkujen hallinnassa. SimCorpin pohjalta laadimme esimerkiksi rahastoesitteet, joissa kerrotaan rahastojen koostumuksesta, tuotosta ja riskeistä. Kaikkiin tekemiimme sijoituksiin on leivottu sisään hintataso. Kun tämä hintataso on saavutettu sijoitukset myydään. Sijoitus myydään silloinkin, jos näkemyksemme yrityksestä muuttuu siksi, että yritys kehittyy heikommin kuin osakkeita ostettaessa odotettiin. Yksittäisten sijoituskohteiden tarjoaman potentiaalin lisäksi on otettava huomioon myös koko rahaston likviditeetti ja tasapainoinen koostumus. Rahaston on myös täytettävä meidän, toimialan ja viranomaisten sille asettamat vaatimukset. Sijoitusmahdollisuudet, jotka eivät läpäise neulansilmää, mutta joihin kätkeytyy tulevaisuudessa kukkaan puhkeavia mahdollisuuksia, jätetään ehdokasluetteloomme. Myös aiemmat sijoituskohteet jäävät siihen. Tätä luetteloa tarkkaillaan jatkuvasti. Uusi arviointi tehdään, kun siihen on syytä. Ehdokasluettelosta on ajan myötä tullut tärkeä uusien sijoitusmahdollisuuksien lähde, sillä yrityksiä analysoidaan jatkuvasti. Meneillä oleva prosessi dokumentoidaan, joten voimme palata tiettyyn ajankohtaan rahaston historiassa ja käyttää omaa sijoitushistoriaamme analyysien ja jatkokehittämisen pohjana. Lisäksi dokumentointi muodostaa perustan compliance-työlle, riskienhallinnalle ja vastuulliselle sijoittamiselle, jotka on integroitu tiukasti sijoitusprosessiimme ja kaikkien sijoitusten analysointiin. Tästä kerrotaan lisää erillisessä artikkelissa. I 12 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
Hallituksen toimintakertomus vuodelta 212 HUOM! Kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa ODINin hallinnoimat osakerahastot käsittävät rahastoja seuraavissa kategorioissa: norjalaiset osakerahastot (ODIN Norge II), ruotsalaiset osakerahastot (ODIN Sverige II), pohjoismaiset osakerahastot (ODIN Norden II), eurooppalaiset osakerahastot (ODIN Europa II), maailmanlaajuiset osakerahastot (ODIN Global II), muut alueelliset rahastot (ODIN Finland II) sekä toimialarahastot (ODIN Kiinteistö). Rahastoja hallinnoidaan indekseistä riippumattoman arvoperusteisen sijoitusfilosofian mukaisesti. Rahastot voivat sijoittaa vapaasti sääntöjensä sallimissa rajoissa. Rahastojen tavoitteena on antaa osuudenomistajille korkein mahdollinen pitkän aikavälin absoluuttinen tuotto. Rahastojen mandaateissa ja kuluissa ei ole tapahtunut muutoksia vuonna 212. Vuoden 212 lopussa ODIN Forvaltning AS:n hallinnoitavat varat olivat: NOK Osakerahasto 82 million ODIN Norge II 479 million ODIN Sverige II 45 million ODIN Norden II 8 million ODIN Europa II 35 million ODIN Finland II 19 million ODIN Global II 211 million ODIN Eiendom (Kiinteistö) Handelsbanken (Yritystunnus 971171324) on toiminut rahastojen säilytyspankkina. Riskiprofiili Osakerahastosijoituksen riskiä mitataan perinteisesti hintavolatiliteettina tai rahasto-osuuden arvonmuutoksen vaihtelulla. Tähän määritelmään perustuen rahastosijoitus sisältää aina tietyn riskin, koska osuusarvo vaihtelee päivittäin ajan myötä. Osakerahastosijoituksen tulee olla pitkäaikainen sijoitus. Verdipapirfondenes forening (Sijoitusrahastoyhdistys) suosittelee sijoitusajaksi vähintään 5 vuotta. Rahastojen kehitystä verrataan rahastokohtaisiin vertailuindekseihin. ODINin salkunhoitajat voivat vapaasti vertailuindekseistä riippumatta valita rahastojen sijoituskohteet. Koska rahastoja hallinnoidaan indekseistä riippumattoman sijoitusfilosofian mukaisesti, voi ODINin osakerahastojen arvonkehitys poiketa vertailuindekseistä. Ajan myötä rahastojen tulos voi olla vertailuindeksiä joko huonompi tai parempi. ODINin rahastojen historiallinen tuotto esitetään yksittäisen rahaston esittelyn yhteydessä. Rahastojen riippumattomuus indekseistä yhdistettynä salkunhoitajien tietoihin ja kokemukseen ovat tärkeitä edellytyksiä hyville sijoituspäätöksille. Sijoituspäätökset perustuvat fundamentaalianalyysiin ja päätökset tehdään omien yritysanalyysien pohjalta toimialoille, joista salkunhoitajillamme on hyvät tiedot ja syvällinen näkemys. Rahastoyhtiön johdolle ja salkunhoitajille päivittäin annetuilla raporteilla valvotaan salkkujen pysymistä sisäisten ja ulkoisten määräysten sisällä. ODINilla on sisäinen riskienhallintayksikkö, joka vastaa riskienhallinasta. Määritetty riskinhallintastrategia sisältää yleiset suuntaviivat koskien sijoitusrahastojen riskienhallintaa ja kunkin rahaston riskiprofiilia. Riskienhallintatoiminto valvoo ja mittaa riskiä suhteessa rahastojen riskiprofiileihin. Jakson aikana suoritetut lunastukset Rahastot eivät ole vastaanottaneet vuoden aikana poikkeuksellisen suuria lunastuksia, jotka olisivat vaikuttaneet osuuden arvoon. Osakerahasto ODIN Norge II 29,68 % ODIN Sverige II 1,21 % ODIN Norden II 62,19 % ODIN Europa II 5, % ODIN Finland II 16,5 % ODIN Global II 5,44 % ODIN Eiendom (Kiinteistö) 2,3 % Yhtiön merkintä- ja lunastusrutiinit varmistavat osuudenomistajien samanarvoisen kohtelun. Suurin rahastoissa tapahtunut lunastus vuoden 212 aikana: Toiminnan jatkuvuus Kaiken rahastoihin liittyvän toiminnan hoitaa ODIN Forvaltning AS. Näin ollen rahastoilla ei ole omia työntekijöitä. Rahastojen tilinpäätös perustuu oletukseen toiminnan jatkumisesta. Rahastoyhtiö ODIN Forvaltning AS:n taloudellinen tila on vakaa. Tilikauden tulos ja sen käyttö Vuoden 212 tuloslaskelman rahastokohtainen tulos oli seuraava: ODIN Norge II vuoden 212 tuloslaskelman tulos oli NOK 9 895, joka on jaettu seuraavasti: Jako Norjan kruunua Tuotonjako osuudenomistajille 3 831 Oman pääoman lisäys 6 64 Yhteensä 9 895 ODIN Sverige II vuoden 212 tuloslaskelman tulos oli NOK 16 658, joka on jaettu seuraavasti: Jako Norjan kruunua Tuotonjako osuudenomistajille 18 39 Oman pääoman lisäys 88 349 Yhteensä 16 658 ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 13 I
Hallituksen toimintakertomus vuodelta 212 ODIN Norden II vuoden 212 tuloslaskelman tulos oli NOK 26 68, joka on jaettu seuraavasti: Jako Norjan kruunua Tuotonjako osuudenomistajille 14 428 Oman pääoman lisäys 22 728 Yhteensä 26 68 ODIN Europa II vuoden 212 tuloslaskelman tulos oli NOK 15 82, joka on jaettu seuraavasti: Jako Norjan kruunua Tuotonjako osuudenomistajille 2 39 Oman pääoman lisäys 13 763 Yhteensä 15 82 ODIN Finland II vuoden 212 tuloslaskelman tulos oli NOK 5 13, joka on jaettu seuraavasti: Jako Norjan kruunua Oman pääoman lisäys 5 13 ODIN Eiendom (Kiinteistö) vuoden 212 tuloslaskelman tulos oli NOK 33 733, joka on jaettu seuraavasti: Jako Norjan kruunua Tuotonjako osuudenomistajille 5 15 Oman pääoman lisäys 28 582 Yhteensä 33 733 ODIN rahastojen tuotto vaihtelee vuodesta toiseen. Hallitus on tyytyväinen siihen, että viisi ODINin seitsemästä osakerahastosta kehittyi vertailuindeksejään paremmin vuonna 212. Hallitus on täysin vakuuttunut siitä, että ODINissa käytettävä arvoperusteinen sijoitusfilosofia, sekä vuosina 211 ja 212 tehdyt muutokset yrityksessä, ovat hyvä lähtökohta hyvien tulosten saavuttamiselle tulevaisuudessa. ODIN Global II vuoden 212 tuloslaskelman tulos oli NOK 22 82, joka on jaettu seuraavasti: Jako Norjan kruunua Oman pääoman lisäys 22 82 Oslossa helmikuun 8. päivänä 213 ODIN Forvaltning AS:n hallitus Kirsten Idebøen Hallituksen puheenjohtaja (allekirj.) Stine Rolstad Brenna (allekirj.) Anne Bruun-Olsen (allekirj.) Harald Elgaaen (allekirj.) Jan Friestad (allekirj.) Joachim Høegh-Krohn (allekirj.) Tore Haarberg (allekirj.) Tone Rønoldtangen (allekirj.) Rune Selmar Toim.joht.(allekirj.) I 14 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
Liitetiedot Liite 1: Periaatteet Sijoitusvälineet: Kaikki sijoitusvälineet, jotka koskevat osakkeita, obligaatioita, sertifikaatteja ja johdannaisia arvioidaan niiden todellisen arvon mukaan (markkina-arvo). Todellisen arvon määrääminen: Rahastojen salkussa olevien arvopapereiden todelliset Bloombergin todettavissa olevien vaihtokurssien mukaan klo 16.3 Norjan aikaa, joka pörssipäivä. Siellä missä ei ole sinä päivänä rekisteröity pörssissä tapahtunutta arvopapereiden vaihtoa otetaan otaksuttu vaihtoarvo pohjaksi. Ulkomaan valuutta: Arvopaperit ja pankkitalletukset ulkomaan valuutassa on arvioitu päivän kurssin mukaan (Bloombergin ilmoitus klo 16.3 Norjan aikaa). Tapahtumakulujen käsittely: Tapahtumakulut arvopapereiden ostojen yhteydessä (välittäjän palkkio) on sisällytetty arvopapereiden hintaan. Jako osuudenomistajille: Rahastot jakaavat ODIN Finland II ja ODIN Global II lukuunottamatta tuotto-osuuksia. Hankintakustannuksen määrääminen: Rahaston arvopapereiden myynnin yhteydessä lasketaan kurssivoitot/- tappiot myytyjen arvopapereiden keskikustannushinnan mukaan. Liite 2: Johdannaiset Rahastot eivät ole saaneet tilikaudella tuloja johdannaisista. Liite 3: Markkinariski Rahastojen tilinpäätöstase osoittaa rahastojen markkinaarvon Norjan kruunuissa vuoden viimeisen pörssipäivän mukaan. ODIN rahastot ovat osakerahastoja ja toimintansa kautta alttiita osakekurssiriskille ja valuuttakurssiriskille. Rahastojen riskiprofiileista mainitaan hallituksen toimintakertomuksessa.viittaamme tähän lähempää tutustumista varten. Osakerahastoilla on avoin valuuttapositio. Liite 4: Kiertonopeus Rahaston kiertonopeus syntyy rahaston ostaessa tai myydessä arvopapereita vuoden aikana. Pieni kiertonopeus osoittaa vähemmän osto/myyntitoimintaa kuin suuri kiertonopeus. Kiertonopeus lasketaan kaikkien arvopapereiden ostojen ja myyntien summana jaettuna 2, ja sen jälkeen jaettuna tilivuoden keskimääräisellä hallinnointipääomalla. Rahastojen kiertonopeudet vuodelle 212 ovat: Rahastot ODIN Norge II,49 ODIN Sverige II,44 ODIN Norden II 1,22 ODIN Europa II,46 ODIN Finland II,26 ODIN Global II,49 ODIN Eiendom (Kiinteistö),33 Liite 5/6: Palkkiotuotot/kulut ODIN Forvaltning AS kompensoi rahastoille suurempien nettomerkintöjen ja lunastusten aiheuttamat välityspalkkiot. Liite 7: Hallinnointipalkkio Hallinnointipalkkio lasketaan päivittäin perustuen rahastojen hallinnointipääomalle rahaston päivittäisen varojen hinnoittelun jälkeen. Palkkio maksetaan kuukausittain rahastoyhtiölle. Rahastojen hallinnointi-palkkio on,9% vuodessa. ODIN Kiinteistö 1%. Liite 8: Muut tuotot ja muut kulut Muut salkkutuotot edustavat kurssieroa alkuperäisen kirjanpitoarvon ja pankkitalletusten valuutta-arvon välillä 31.12. kurssin mukaan. Muut tuotot edustavat takuupalkkioista saatua voittoa (saatu tuotto siitä, että rahasto on ollut takaamassa osuuden osakeannista). Muut kulut ovat säilytyspankin veloittamat toimituskulut. Veloitusperusteena käytetään toimitusten määrää kerrottuna toimituksen yksikkökustannuksilla per markkina-alue. ODIN on jättänyt hakemuksia lähdeveron palautuksista useissa maissa, kuten Ruotsissa, Suomessa, Saksassa ja Ranskassa. Ilmoitimme viime vuoden elokuussa, että tulemme tekemään työtä lähdeverojen palauttamisen eteen. Lähdevero on vero, jonka viranomaiset pidättävät yritysten omistajilleen maksamista osingoista. Vero on ristiriidassa EU-/ETA-sopimuksen pääoman vapaan liikkuvuuden periaatteen kanssa. 1. tammikuuta 213 Ruotsin verohallinto palautti ODINille yhteensä 148 miljoonaa Ruotsin kruunua lähdeveroa vuosilta 24 28 niille ODINin osakerahastoille, jotka olivat saaneet osinkoja ruotsalaisilta yrityksiltä näiden vuosien aikana. Rahastoyhtiön muiden palautushakemusten käsittely on vielä kesken. Palautetusta lähdeverosta muodostuva tuotto maksetaan osuudenomistajille, jotka ovat sijoittaneet rahastoon, summan hyvityshetkellä. ODIN Forvaltningille on myönnetty oikeus veloittaa rahastoilta tästä työstä aiheutuneet suorat kustannukset. Näiden kustannusten määräksi arvioidaan 2 miljoonaa Norjan kruunua ja summa veloitetaan ODINin osakerahastoilta vuoden 213 kuluessa. Nämä kustannukset jaetaan suhteessa hallinnoitavaan pääomaan. ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 15 I
I 16 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
Rahastokatsaus - ODIN Norge II Vahva päätös vaikealle vuodelle ODIN Norge II rahaston arvo nousi 1,5 prosenttia vuonna 212. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 21, prosenttia. Carl Erik Sando, Vastaava salkunhoitaja Vaihto Oslon pörssissä jäi melko vähäiseksi vuonna 212. Sijoittajat suosivat likviditeettiä, joten suuret yritykset olivat suosiossa pienten yritysten kustannuksella. Vuoden viimeisten kuukausien loppukiristä huolimatta ODIN Norge II jäi vuonna 212 selkeästi jälkeen vertailuindeksistään, kuten monet muutkin aktiivisesti hallinnoidut Norjaan sijoittavat rahastot. Oslon pörssissä noteerataan runsaasti suhdanneherkkiä yrityksiä, joiden osakekurssit heilahtelevat voimakkaasti öljyn ja muiden raaka-ainehintojen myötä. Maailmantalouden aiheuttamasta suuresta epävarmuudesta huolimatta analyytikot arvioivat, että norjalaiset yritykset tuottavat hyvin. Oman pääoman odotetaan tuottavan 13 prosenttia vuonna 213. Korkoihin verrattuna norjalaisten yritysten osakkeet tuottavat sijoittajille hyvin. Tuotto 212 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 1/12 jan.12 apr.12 4/12 7/12 jul.12 1/12 okt.12 Indeksi ODIN Norge II ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 17 I
ODIN Norge Norge II II - Vuosikertomus 212 Tuotto aloituksesta (NOK) Aloituksesta 1.5.24 (p.a.) 128,37% 135,33% -6,95% 1,3% 1,41% -,38% Viimeiset 5 vuotta (p.a.) -5,7% -2,78% -2,93% Viimeiset 3 vuotta (p.a.) -,44% 6,4% -6,48% 212 1,51% 21,1% -1,5% 211-28,6% -18,87% -9,72% 21 25,5% 21,54% 3,5% 29 51,8% 72,1% -2,3% 28-5,27% -57,71% 7,45% 27 4,82% 1,1% -5,28% 26 26,92% 33,13% -6,21% 25 54,69% 39,59% 15,1% 24 48,97% 32,45% 16,52% 1) Vertailuindeksi Oslo Børs Fondindeks Norjan kruunuina Aloitusvuoden tuotto on laskettu rahaston aloituspäivästä sekä rahaston että indeksin osalta. ODIN Norge II Indeksi Tämä rahasto ja ODIN Forvaltning AS on rekisteröity Norjassa, ja niitä valvoo Norjan finanssivalvonta (Finanstilsynet). Huomaa, että aiempi tuotto ei takaa tulevaa kehitystä. Tuleva tuotto määräytyy esimerkiksi markkinakehityksen, salkunhoitajan taitavuuden, rahaston riskin sekä kaupankäynti- ja hallinnointikustannusten mukaan. Osakekurssien lasku voi muuttaa tuoton negatiiviseksi. ODIN Forvaltningin henkilöstö voi käydä kauppaa erilaisilla rahoitusinstrumenteilla omaan lukuunsa. Siksi ODIN Forvaltningin henkilöstö voi omistaa sellaisten yritysten osakkeita, joista kerrotaan vuosikertomuksessa, sekä osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Käydessään kauppaa omaan lukuunsa henkilöstö noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä ohjeita, jotka perustuvat arvopaperilainsäädäntöön ja Norjan arvopaperirahastojen yhdistyksen (Verdipapirfondenes Forening) suositukseen. ODIN Forvaltning AS -yhtiötä voidaan pitää vastuussa vain tämän asiakirjan mahdollisesti harhaanjohtavista, puutteellisista tai rahastoesitteeseen verrattuna epäyhtenäisistä tiedoista. I 18 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212
ODIN Norge Norge II II - Vuosikertomus 212 NOK 1 NOK 1 1.Korkotuotot 38 2.Osinkotuotot 3 848 3.Voitto/tappio realisoinnin yhteydessä 4.Nettomuutos realisoimattomat kurssivoitot/-tappiot 5.Muut salkun tuotot ja kulut 8-15 883 22 95 2 6.Osuuksien merkintä- ja lunastuspalkkiot 7.Osuuksien merkintä- ja lunastuskulut 8.Palkkio rahastoyhtiölle 9.Muut tuotot 1.Muut kulut 5 6 7 8 6-1 44 21-43 99 1 638-44 153-66 287 63-2 573 3-6 1.Osakkeet 11 8 167 2.Vaihdettavat 11 3.Warrantit 11 1. Ansaitut, ei saatuja tuottoja 2.Ylikurssi/kurssierotappio 1.Nimellinen osuuspääoma 2.Ylikurssi/kurssierotappio 22 1 773 47 33 54 72 123 475 9 17 4 195 77 182 79 786 11.Verot 9,1 1.Osuudenomistajille vuoden aikana maksettu netto 3 831 2.Varattu maksettavaksi osuudenomistajille 3.Oman pääoman muutos 1 626 Velat yhteensä 64 568 Oma pääoma 31.12.211 Merkinnät 212 Lunastukset 212 Jako osuudenomistajille 212 127 216 837 9 9 956-63 67 465 2 593 7 Rahasto-osuuksien määrä 47 333 NAV 31.12 174,13 771 819 164,83 1 577 838 246,81 Oma pääoma 31.12.212 81 897 316 NAV = rahaston hallinnointipääoma jaettuna osuusmäärällä. Osuudenomistajilta ei peritä lunastuskuluja. Suurempien osuudenomistajien kanssa ei ole sovittu erikseen arvopaperirahaston lunastusvelvollisuuden rajoittamisesta. Rahasto ei ole vuoden aikana vastaanottanut lunastuksia, jotka olisivat vaikuttaneet osuuden arvoon. 1 2 3 4 5 6 7 Pienempi riski Suurempi riski Volatiliteetti (3 vuotta) 2,7 2,58 Tyypillisesti pienemmät tuotot Tyypillisesti suuremmat tuotot Asteikko ilmaisee riskin ja tuottomahdollisuuksien suhdetta sijoitettaessa arvopaperirahastoon. Matala arvo asteikolla ilmaisee vähäistä riskiä, ja korkea arvo ilmaisee suurta riskiä. Huomaa, että matalin arvo asteikolla ei ole riskitön sijoitus. Asteikko perustuu arvopaperirahaston historiallisten tuottojen kurssivaihteluihin per vuodenvaihde. Vaihtelut mitataan viikoittaisen tuoton perusteella historiallisesti viimeisten viiden vuoden tuottohistoriasta. Jos vaihtelut historiallisesti tarkasteltuina ovat suuret, sijoituksen arvo voi vaihdella runsaasti myös tulevaisuudessa. Sijoituksen arvo voi nousta tai laskea suuremmalla todennäköisyydellä, jos historialliset vaihtelut ovat suuret. Suuret vaihtelut voivat merkitä sitä, että kurssi alittaa sijoituksen alkuperäisen arvon, jolloin tuotto jää negatiiviseksi kurssitappion vuoksi. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Historialliset kurssivaihtelut eivät siksi välttämättä anna oikeaa kuvaa rahaston tulevaisuuden riskiprofiilista. Arvopaperirahaston sijoitus asteikolla ei ole kiinteä, vaan se saattaa vaihdella ajan mittaan. ODIN Rahastot Vuosikertomus 212 I 19 I
ODIN Norge Norge II II - Vuosikertomus 212 k.o.maan valuutta NOK 1 NOK 1 NOK 1 Aker Solutions Energia 17 619 112,9 1 154 1 989 835 2,43%,1% Atea Informaatioteknologia 35 166 6, 2 48 2 11 62 2,58%,3% Austevoll Seafood Päivittäistavarat 23 187 28,5 897 661-236,81%,1% BW Offshore Energia 175 143 5,15 2 36 92-1 458 1,1%,3% BWG Homes Pääomahyödykkeet 7 11 12,5 1 286 844-442 1,3%,5% DOF Energia 46 17 27, 1 924 1 242-682 1,52%,4% Det Norske Oljeselskap Energia 47 339 82,5 1 961 3 95 1 944 4,77%,3% Ekornes Pääomahyödykkeet 25 569 92,5 2 14 2 365 225 2,89%,7% Electromagnetic Geoservices Energia 14 42 13,6 1 119 1 834 715 2,24%,7% Farstad Shipping Energia 16 731 13, 2 255 2 175-8 2,66%,4% Ganger Rolf Energia 12 777 125,5 2 8 1 64-44 1,96%,4% Gjensidige Forsikring Rahoitus ja kiinteistö 35 859 79,4 2 183 2 847 664 3,48%,1% Hafslund B Energia 66 86 45,3 4 46 3 26-1 2 3,7%,8% I.M. Skaugen Energia 35 644 18,8 1 39 67-72,82%,13% Kongsberg Gruppen Teollisuustuotanto 26 77 124,5 2 411 3 325 914 4,6%,2% Nordic Semiconductor Informaatioteknologia 152 399 14,5 2 218 2 21-9 2,7%,9% Norsk Hydro Materiaalit 16 56 27,88 3 818 2 971-847 3,63%,1% Petroleum Geo-Services Energia 32 9 95,35 2 584 3 137 553 3,83%,2% Photocure Terveydenhuolto 28 388 38, 1 188 1 79-11 1,32%,13% Pronova Biopharma Terveydenhuolto 11 44 12,35 1 472 1 253-219 1,53%,3% Q-Free Informaatioteknologia 95 15 19,1 1 586 1 817 231 2,22%,14% Royal Caribbean Cruises (NOK) Pääomahyödykkeet 7 746 184, 1 479 1 425-54 1,74%,1% SalMar Päivittäistavarat 73 328 44,7 3 159 3 278 119 4,%,6% Scana Industrier Materiaalit 33 381 1,23 1 73 46-1 323,5%,11% Schibsted Pääomahyödykkeet 13 94 235,5 1 964 3 283 1 319 4,1%,1% Sparebank 1 SMN, Rahoitus ja kiinteistö 62 987 34,8 2 666 2 192-474 2,68%,5% Sparebank 1 SR-Bank Rahoitus ja kiinteistö 98 851 37,2 4 322 3 677-645 4,49%,4% Statoil Energia 38 316 139, 4 929 5 326 397 6,5%,% Subsea 7 Energia 27 25 132,1 3 31 3 6 298 4,4%,1% Telenor Teleoperaattori 18 128 112,2 1 77 2 34 327 2,48%,% Tomra Systems Teollisuustuotanto 33 54 5,25 1 44 1 685 282 2,6%,2% VIZRT Informaatioteknologia 61 686 19,9 1 428 1 228-2 1,5%,9% Veidekke Teollisuustuotanto 25 261 44, 1 7 1 111 14 1,36%,2% Wilh. Wilhelmsen Holding B Teollisuustuotanto 18 51 157, 2 685 2 834 149 3,46%,4% Yara International Materiaalit 22 357 273,8 5 791 6 121 33 7,47%,1% 1) Toimialajaon perustana on Morgan Stanleyn ja Standard & Poor'sin Global Industry Classification Standard (GICS) 2) Hankintahinta on laskettu keskiarvo periaatteella I 2 I ODIN Rahastot Vuosikertomus 212