Suhdannenäkymät Pasi Kuoppamäki Pääekonomisti 21.11.2014
Bkt:n Euroalue ntiavuosikasvu neljänneksittäin, % Venäjä Britannia Japani Kiina USA ource: 005 006 007 008 009 010 011 012 013 014 10 12 14 16 Macrobond -8-6 -4-2 02468 Länsimailla mahdollisuus kasvuun Maailmantalouden kasvu 2014 kehittyneiden maiden varassa - Finanssipolitiikan kireys vähenee. - Rahapolitiikka edelleen elvyttävää. - Rahoitusmarkkinat toimivat paremmin. - Inflaatio ei syö ostovoimaa. - Rakenneongelmat yhä euroalueen vaiva. - Investoinnit käynnistyvät hitaasti. Kehittyvissä maissa vauhti hiipunut - Kiinan hidastuminen väistämätöntä. - Kriisi vielä hallittavissa talouspolitiikalla. - Intian talous päässyt uuteen vauhtiin. - Venäjän vaikeudet jatkuvat 2015. - Poliittiset riskit arvaamattomia. 2
USA:n Luonnollinen Työttömyysaste Percent 11 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 Source: Macrobond NAIRU työttömyysaste, 23456789 (OECD) työttömyysaste % (CBO) Yhdysvaltojen työmarkkinat toipuvat Talouden ylimääräiset resurssit vähitellen käyttöön 3
PMI Yli USA Euroalue 30 35 40 45 50 55 60 65 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source: Macrobond 50:n (teollisuuden lukemat ostopäällikköindeksi) merkitsevät kasvua Source: Macrobond Kuluttajaluottamus, 100 110 120-40 -30-20 -10 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 indeksi <<<Vasen Oikea asteikko asteikko >>> Euroalue USA Euroalueella varovaisempi tunnelma Teollisuustilastot varoittavat heikosta kolmannesta kvartaalista Teollisuuden odotukset Kuluttajien odotukset 4
Osuus Kiina USA EU Intia Brasilia Venäjä Percent 25 30 35 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Source: Macrobond 27maailman 05 BKT:stä, PPP, %, Ennusteet: IMF MacrobondKehittyvillä BKT Japani Suomi Saksa Ruotsi USA Britannia Ranska Kiina Intia International Source: 16000 32000 1860 1870 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2010 Trendikasvu per capita, Dollar 1000 2000 4000 8000 USA:ssa kiintein 250 500 hinnoin, dollaria, lähde: Maddison 1,9% vuodessa Maailmantalouden rakenne muuttuu Kiinasta tulossa globaali mahti, mutta USA ja EU pysyvät tärkeinä Kiina pian suurin volyymiltaan varaa kehittyä 5
Tavaroiden Espanja Saksa Ranska Suomi talia ource: 007 008 009 010 011 012 013 014 04 09 Macrobond ja 77 81 85 90 94 99palveluiden vienti, kausitasoitettu, 2007 = 100 Source: Macrobond Espanja Ranska Italia Saksa Euroalue Suomi 101 103 105 108 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 = 100, Yksityinen 90 92 94 96 97 99 kulutus, log Kasvua jo useassa euromaassa Vienti hidastuu, mutta kotimainen kysyntä voi elpyä, jos sille annetaan tilaa Vienti toiminut veturina Yksityinen kulutus toipuu 6
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Työttömyysaste, Espanja Saksa Euroalue Kreikka Suomi 28ercent 22 26 28990 talia ource: 02468 992 994 996 998 Macrobond 02468 % % Deflaatioraja Inflaatio Pohjahintojen EKP:n -1,0-0,5 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source: Macrobond 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 2% rajamuutos (ei energiaa tai ruokatarpeita) EKP:lle pohdittavaa Työttömyys korkealla Inflaatio matalalla 7
Bensiinin Brent 18,00 22,00 26,00 30,00 34,00 38,00 42,00 46,00 50,00 54,00 58,00 62,00 66,00 70,00 74,00 78,00 82,00 86,00 90,00 94,00 EUR/Litre Source: Macrobond 0,90 1,00 1,10 1,20 1,30 1,40 1,50 1,60 1,70 1,80 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 raakaöljyn litrahinta, hinta vasen euroa/barreli, asteikko oikea asteikko Bensan hinta Suomessa ja raakaöljyn hinta Kaikki hintojen lasku ei ole pahasta 8
EKP tehnyt paljon mutta varsin myöhään Täysimittainen QE jää puuttumaan Ohjauskorkojen lasku - Negatiivinen talletuskorko rohkea kokeilu, madaltaa korkoja, saattaa johtaa luottomarginaalien nousuun Likviditeetin lisäys - euroalueen QE - SMP sterilisointien lopettaminen lisää likviditeettiä yli 100 mrd - TLTRO helpottaa pankkien rahoitusta, maksimi 400 mrd - ABS osto-ohjelma tulossa - Covered bond osto-ohjelma tulossa - Vakuusehtojen helpotusten jatko 2018 asti tukee likviditeettiä Ohjeistus - Korot pysyvät alhaalla pitkään, mikä pitää pitkiä korkoja alhaalla - Ovet pidetään teoriassa auki uusille toimille (QE) 9
1kk EKP %, 12kk 10-vuoden 0234560234562000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 ource: Katkoviiva Macrobond euribor ohjauskorko = swap keskiarvo normaalioloissa (1999-2007) Korot pysyvät matalalla 2015 "Any material risk of inflation expectations becoming unanchored will be countered with additional monetary policy measures." 10
%, 0123456Percent USA:n Saksan 01234562007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source: Macrobond 5 vuoden valtio joukkolainat USA:n rahapolitiikka normalisoituu Pitkiin korkoihin kohdistuu nousupaineita, mutta epävarmuutta paljon 11
Source: Macrobond BKT Tanska Suomi Norja Ruotsi 100 102 104 106 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014Q4/2007 88 90 92 94 96 98= 100 BKT Pohjoismaissa Suomi jäänyt jälkeen 12
%, Teollisuus Metalliteollisuus Paperiteollisuus Kemianteollisuus 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 50 40 30 ource: vuosimuutos Macrobond 10 20 30 40 50 3kk 0 liukuva summasta Suomen teollisuuden uudet tilaukset Positiivista virettä tammi-syyskuussa 13
Source: Macrobond %, Muut Venäjä, Ruotsi, -50-40 -30-20 -10 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 viennin 10 20 30 40 50 Saksa, Kiina, arvon 0vuosimuutos, USA Iso-Britannia 3 kk:n liukuva keskiarvo Vienti kaksijakoista Elokuun luvut länsiviennin osalta ehkä poikkeava lomakuukausi 14
%, Elektroniikkateollisuus Metsäteollisuus 023456789UR 0234567891 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 03 04 05 06 07 08 0901234 ource: osuus Macrobond Suomen BKT:stä Miljoonaa, 15-64-vuotias 0-14-vuotiaat Yli 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020 2040 2060 Source: Macrobond ennuste: väestö Tilastokeskus 2012 Talouden rakennemuutos riesana Teollisuuden tukijat sulivat Väestö ikääntyy vauhdilla 15
1 Työttömät "Laaja 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 Piilotyöttömät Alityölliset 100 110 120 130 140 98 99 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Source: Macrobond 000 Henkilöä, työttömyys" 70 80 90 12kk liukuva keskiarvo, Tilastokeskus Työmarkkinoiden todellinen tila 16
%, Eläkeindeksi Kuluttajahinnat Ansiotaso -2-1 Source: Macrobond 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 vuosimuutos 01234567 Ostovoiman kasvu pysähtyy 17
Asuntomarkkinat sirpaloituvat Alueittain Alueiden sisällä 18
Hintaindeksi Rivitalot Kerrostalot Omakotitalot 2010 2011 2012 2013 2014 ndex ource: 00 02 04 06 08 Macrobond 98 2010 = 100 Kappaletta, Kerrostalot Pari- Omakotitalot 2000 91 92 93 94 95 96 97 98 99 01 02 03 04 05 06 07 08 0901234 ource: umber 400 600 800 Macrobond ja rivitalot asuntojen 200 400 600 800 myönnetyt luvat 0 asuntotyypeittäin Asuntomarkkinat sirpaloituvat Asuntotyyppien välillä Uudistuotanto hiipuu 19
Saldoluku, Teollisuus Kuluttajat Palvelut Rakentaminen Vähittäiskauppa 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 60 50 40 30 ource: Macrobond 10 20 30 40 kausitasoitettu 0 Suomen näkymät yhä huterat Kotimaisen kysynnän heikkous näkyy luottamuksessa 20
Valtion 20 30 40 50 60 70 210 123456789012345678901234ource: 0,0 2,5 5,0 vuoden Macrobond % -2,5velka 0 0,0 5,0 7,5 velan suhteessa korko bruttokansantuotteeseen, % Valtion velka nousee ja korot laskevat Jos velkaa saa 10 vuodeksi 1% korolla kannattaisiko sillä rakentaa jotain? 21
Julkinen velka / Bkt v. 2014, % Lähde:EU:n komission ennuste, toukokuu 2014 22
Kolmas laskuvuosi menossa SUOM I ennuste ennuste Kysyntä ja tarjonta 2011 2012 2013 2014 2015 Määrän muutos, % Bkt 2,6-1,5-1,2-0,4 0,8 Tuonti 6,0-1,3-2,5-0,5 1,5 Vienti 2,0 1,2-1,7 0,5 3,0 Kulutus 2,0 0,3 0,0-0,1 0,0 -yksityinen 2,9 0,1-0,7-0,2 0,0 -julkinen -0,1 0,7 1,5 0,3 0,0 Investoinnit 4,1-2,5-4,9-3,5 1,0 Indikaattoreita 2011 2012 2013 2014 2015 Työttömyysaste, % 7,8 7,7 8,2 8,6 8,6 Ansiotaso, % 2,7 3,2 2,1 1,2 1,0 Inflaatio, % 3,4 2,8 1,5 1,0 1,0 Asuntojen hinnat, % 2,7 1,7 1,6-0,5-0,5 Vaihtotase, mrd. eur -3,5-3,9-2,9-2,5-2,0 Vaihtotase / bkt, % -1,8-1,9-1,4-1,2-0,9 Julkinen alijäämä / bkt, % -0,7-1,8-2,0-2,0-1,8 Julkinen velka / bkt, % * 48,2 52,9 55,8 59,0 61,0 Ennusteet: Danske Bank/ Ekonomistit *arvio laajennetusta velkakäsitteestä +2%-yksikköä lainakantaan 23
Dynaamisimmat taloudet Yritysympäristö, talous ja kasvu, tiede ja teknologia, työvoiman laatu, rahoitusolosuhteet Lähde: Grant Thornton: Global Dynamism Index 2013, laskelmat EIU 24
Kysymyksiä? 25
Huomioitavaa Tämä katsaus perustuu Danske Bank Oyj:n ( pankki ) tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin. Niiden perustana olevat tiedot on koottu Pankin luotettavina pitämistä julkisista lähteistä. Pankki tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö taikka niiden palveluksessa olevat henkilöt eivät takaa esitettyjen tietojen, arvioiden ja mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä eivätkä vastaa mistään suorista tai epäsuorista kuluista, vahingoista tai menetyksistä, joita katsauksen tai sen sisältämien tietojen käyttö mahdollisesti voi aiheuttaa. Katsauksessa annetut suositukset ja arviot edustavat pankin mielipiteitä ja arvioita julkaisuhetkellä ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Tämä katsaus sisältää pankin immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa, johon pankki pidättää kaikki immateriaaliset ja muut oikeudet. Katsaus on tarkoitettu ainoastaan alkuperäisen vastaanottajan käyttöön eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman pankin kirjallista etukäteislupaa. Pankki tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö taikka niiden palveluksessa oleva henkilö saattaa tarjota palveluita katsauksessa mainitulle yhtiölle, käydä kauppaa tiedotteen kohteena olevien yhtiöiden liikkeeseen laskemilla arvopapereilla, hoitaa tiedotteen kohteena olevien yhtiöiden toimeksiantoja taikka on saattanut toimia katsauksessa esitetyn tiedon perusteella jo ennen katsauksen julkaisemista. Tätä katsausta ei voida missään tilanteessa pitää arvopaperien myynti- tai ostotarjouksena tai kehotuksena arvopaperi- tai muuhun kaupankäyntiin. Sama koskee myös niitä alueita, joiden laki ei salli tarjousten, kehotusten tai suositusten esittämistä. 26