Rahoitusmarkkinat ja pankit Esa Jokivuolle Rahoitusmarkkinaosasto Suomen Pankki
Sisältö Rahoitusjärjestelmä ja sen tehtävät Eri rahoitusvaihtoehdot Säästäminen ja sijoittaminen Pankit ja niiden valvonta 13.12.2005 2
Rahoitusjärjestelmän rakenne Rahoituksen välityskanavat Rahoituksen tarjoajat Rahoituslaitokset Rahoitusmarkkinat Rahoituksen tarvitsijat 13.12.2005 3
Rahoituksen päätyypit Suora rahoitus markkinaehtoinen rahoitus ensi- ja jälkimarkkinat suoraan rahoittajalta rahoitettavalle osakkeet, joukkolainat Epäsuora rahoitus välitetty rahoitus ei yleensä jälkimarkkinoita pankit, rahoitusyhtiöt 13.12.2005 4
Instituutiot ja markkinat Rahoituslaitokset Talletuspankit Investointipankit Pankkiiriliikkeet Rahoitusyhtiöt Erityisrahoituslaitokset Sijoitusrahastot Riskirahastot (hedge fund) Vakuutusyhtiöt Rahoitusmarkkinat Osakemarkkinat Joukkovelkakirjamarkkinat yritykset valtiot pankit Rahamarkkinat Johdannaismarkkinat Riskirahoitus 13.12.2005 5
Eri maiden Päätyypit: Markkinakeskeinen järjestelmä osake- ja joukkolainamarkkinat esim. USA, Iso-Britannia Pankkikeskeinen järjestelmä esim. Saksa, Japani Suomi: hyvin pankkikeskeinen vielä 80-luvulla 13.12.2005 6
Päärahoitusmuotojen suhteelliset osuudet EU15-maissa ja Yhdysvalloissa (% BKT:stä) 180 % 160 140 120 100 80 60 40 EU 95 EU 2001 EU 2002 USA 95 USA USA 2001 2002 EU 95 EU 2001 EU 2002 USA 95 USA 2001 USA 2002 EU 95 EU 2001 EU 2002 USA 95 USA 2001 USA 2002 20 0 Pankkilainat* Kotimaiset velkainstrumentit Osakkeiden markkina-arvo EU15 EU15 EU15 * EU:n vuoden 2002 pankkilainoista puuttuvat Iso-Britannian tiedot. Lähteet: EKP, BIS ja OECD.
Rahoitusjärjestelmän tehtävät 1a) Ylimääräisen varallisuuden kanavoiminen rahoitusta tarvitseville ja b) sijoituskohteiden tarjoaminen 2) Riskien hajautus 3) Resurssien tehokkaan käytön ohjaus 4) Yritysjohdon kontrolli 13.12.2005 8
1a) Rahoituksen välitys Pienet säästöt ja sijoitukset voidaan yhdistää suuriksi investoinneiksi Taloudelliset resurssit aktiiviseen käyttöön Esimerkki 1 pankki myöntää talletuksina kerätyt varat lainoina Esimerkki 2 Yritys kerää osakeannilla pääomaa suurelta sijoittajajoukolta 13.12.2005 9
1b) Sijoituskohteiden tarjonta Rahoituksen tarjoaja, eli sijoittaja tai säästäjä, hyötyy varoilleen saamasta paremmasta tuotosta, kun varat ovat aktiivisesti investoitu taloudelliseen toimintaan 13.12.2005 10
2) Riskien hajautus Säästöt ja sijoitukset pieninä osuuksina lukuisiin kohteisiin Miksi? Kuten vanhassa kansan viisaudessa sanotaan: Ei kaikkia munia samaan koriin Esimerkki: Rahasto-osuus lukuisiin osakkeisiin hajautetusta rahastosta 13.12.2005 11
3) Resurssien käytön ohjaus Säästäjät ja sijoittajat ja näitä edustavat tahot vaativat sijoituksille hyvää tuottoa > Pakottaa yritykset kannattaviin investointeihin, jotta voidaan jakaa voittoa ja maksaa korkoja Arvopaperien hinnat reagoivat hyviin ja huonoihin uutisiin > Kannustaa yritysjohtoa järkeviin päätöksiin > Kannustaako toisaalta lyhytjänteisyyteen? 13.12.2005 12
4) Yritysjohdon kontrolli Aktiivinen omistaminen äänivallan käyttö yhtiökokouksissa Johdon/työntekijöiden kannustinjärjestelmät osakeomistus optiot Yritysvaltaukset yleisillä ostotarjouksilla äärimmäinen keino vaihtaa johto ja johtamistapa negatiivinen maine mutta ovat päinvastoin usein hyvin positiivinen asia piensijoittajien kannalta 13.12.2005 13
Rahoitus ja taloudellinen Kehittynyt rahoitusjärjestelmä lisää talouskasvua Onko markkinakeskeinen järjestelmä parempi? Ei välttämättä mutta kansakuntien vaurastuminen yleensä lisää rahoituksen markkinaehtoisuutta 80-luvulla Japania pidettiin ylivertaisena, nyt USA:n järjestelmä on esikuva Kehittynyt oikeusjärjestelmä ja sopimuspitävyys rahoitusjärjestelmän keskeinen tukipilari 13.12.2005 14
Yritysrahoituksen muodot Oma pääoma osakepääoma omistusoikeus, äänivalta oikeus osinkoihin, mutta saamisjärjestyksessä viimeinen ; siksi suuri riski Tärkein oman pääoman, ja samalla koko yritysrahoituksen, muoto on yrityksen tulorahoitus 13.12.2005 15
Yritysrahoituksen muodot Vieras pääoma velat lyhyt- ja pitkäaikaiset pankkilainat, joukkovelkakirjalainat Onko nollakuponkilainan tuotto nolla? Välirahoitusmuodot yhdistelmä omasta ja vieraasta pääomasta 13.12.2005 16
Yritysten ulkoisen rahoituksen lähteet, nettovirrat 40 Mrd. euroa 35 30 7 25 20 6 15 5 10 5 0-5 2 4 1 3-10 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1 Lainat rahalaitoksilta 2 Lainat muilta rahoitus- ja vakuutuslaitoksilta 3 Lainat julkisyhteisöiltä 4 Lainat muilta kotimaisilta sektoreilta 5 Lainat ulkomailta 6 Muut arvopaperit kuin osakkeet 7 Osake-emissiot Lähteet: Suomen Pankki, rahoitustilinpito ja Helsingin Pörssi.
Säästäminen ja sijoittaminen Ylimääräisen varallisuuden säilyttäminen ja kasvattaminen tuottoa tavoittelemalla Perinteinen tapa pankkitalletukset valtion obligaatiot reaaliomaisuus: asunnot, vapaa-ajan as., maaomaisuus käteinen raha arvoesineet 13.12.2005 18
Säästäminen ja sijoittaminen Moderni sijoittaminen osakkeet rahastot (osake-, indeksi-, korko- ja yhdistelmärahastot) vapaaehtoinen eläkevakuutus asuntorahastot (johdannaiset) Institutionaalinen sijoittaminen rahastot vakuutusyhtiöt työeläkerahastot 13.12.2005 19
110 100 Mrd. euroa Kotitalouksien rahoitusvarallisuus Suomessa 90 80 70 5 4 60 50 40 3 2 * * 30 20 1 10 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Pankki- 2 Joukko- 3 Osakkeet 4 Vakuutus- 5 Sijoitus- syyskuu talletukset velkakirjat säästöt rahastot * Arvio. * Arvio. Vakuutussäästöihin on laskettu yksityishenkilöiden ottamat säästövakuutukset ja yksilölliset eläkevakuutukset. Lähteet: Suomen Pankkiyhdistys, Suomen Pankki, Tilastokeskus, Vakuutusyhtiöiden Keskusliitto ja Rahoitustarkastus.
45 40 35 30 25 20 15 10 5-5 -10 Suomessa rekisteröidyt sijoitusrahastot rahastotyypeittäin Mrd.euroa 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Riskirahastot 2 Korkorahastot 3 Yhdistelmärahastot 4 Osakerahastot 5 Kaikkien rahastojen nettomerkinnät (oik.ast.) Lähteet: Helsingin Pörssi ja Sijoitusrahastoyhdistys. 5 Mrd.euroa 1 2 3 4 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0
Sijoittamisen periaatteita Ei tuottoa ilman riskiä Ei kannata luulla olevansa viisaampi kuin markkinat Esim. osakemarkkinoilla hinnat ovat yleensä kilpailtu oikealle tasolleen Sijoitusten hajauttaminen kannattaa keskimäärin parempaa tuottoa pienemmällä tuoton vaihtelulla (eli riskillä) 13.12.2005 22
Sijoittamisen periaatteita Säästämis-/sijoitusajan pituus vaikuttaa sijoituskohteiden valintaan Mitä pidempi horisontti, sitä enemmän riskiä voidaan ottaa Valinta riskipitoisen (esim. hajautettu osakesalkku) ja vähäriskisen (korkorahastot, talletukset) sijoituksen osuuksien välillä (esim. 40/60%?) Säästöjä ja sijoituksia tulee tarkastella kokonaisuutena 13.12.2005 23
Sijoittamisen trendejä Kansainvälistyminen ja integroituminen euro poistanut valuuttakurssiriskejä Hajauttaminen on lisääntynyt Varsinkin institutionaalisille sijoittajille tarjolla paljon uusia instrumentteja riskirahastot (hedge funds) johdannaiset arvopaperistetut erät, esim. pankkiluotot 13.12.2005 24
120 Mrd. euroa Suomalaisten sijoitukset ulkomaisiin arvopapereihin, kantatieto 100 80 5 6 7 4 3 60 2 40 20 1 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Työeläkelaitokset 2 Muut rahoituslaitokset 3 Rahalaitokset 4 Kotitaloudet ja muut 5 Julkinen sektori 6 Yritykset 7 Suomen Pankki Lähde: Suomen Pankki.
80 Mrd. euroa Yksityisen sektorin työeläkelaitosten sijoitusten jakautuminen alueittain* 70 60 3 50 40 2 30 20 10 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Suomi 2 Muu Euroalue** 3 Muu maailma syyskuu * Pl. Eläkeyhtiöt, -kassat, -säätiöt, MEK ja MELA. ** 1997-1998 tiedot puuttuu. Lähde: TELA Työeläkevakuuttajat. 1
Rahoitusjärjestelmän Paradoksi: USA:n vapaa markkinat ovat kaikkein pisimmälle valvotut Vapaat, hyvin toimivat rahoitusmarkkinat tarvitsevat tuekseen sääntelyä ja valvontaa Kuluttajan-/sijoittajansuoja Esimerkkejä valvonnan tarpeesta: Yritysskandaalit, markkina-analyytikoiden väärinkäytökset, sijoitusrahastojen ja vakuutusyhtiöiden palkkiorakenteet USA:ssa, pankkikriisit 13.12.2005 27
Miksi pankkeja pitää valvoa? Pankkisektori on edelleen rahoitusjärjestelmän selkäranka Talletukset, luotot Maksujen välitys Rahapolitiikan välittyminen Pankkikonkurssit järkyttäisivät rahoitusjärjestelmän toimintaa ja veisivät muun talouden helposti lamaan 13.12.2005 28
Pankin tase Vastattavaa Vastaavaa Talletukset Luotot Markkinaehtoinen rahoitus Oma pääoma Saamiset muilta luottolaitoksilta Kaupintasalkku Muut erät
Miksi pankkeja pitää valvoa? Historiassa oli paljon talletuspakoja, ja pankkeja myös kaatui Talletusvakuutus estää tallettajien paniikin Vakuutuksen antajalla/takaajalla intressi hillitä pankkien riskinottoa 13.12.2005 30
Miten pankkeja valvotaan? Pankkien vakavaraisuussäännökset Niiden noudattamisen sekä yleisten riskienhallintaprosessien valvonta Sääntelyn ja valvonnan kansainvälinen koordinointi: Baselin sopimukset I ja II EU:n vakavaraisuusdirektiivi 13.12.2005 31
Pankin tase Vastattavaa Vastaavaa Talletukset Luotot Min. 8% (* Markkinaehtoinen rahoitus Oma pääoma Saamiset muilta luottolaitoksilta Kaupintasalkku Muut erät * Lasketaan vastaavaa-puolen riskipainotetuista eristä
Yhteenveto: Näkymiä Rahoituspalveluiden kansainvälistyminen ja integraatio jatkuvat Integraatio edennyt pankkien välisillä (raha)markkinoilla (suur)yritysrahoituksessa institutionaalisessa sijoittamisessa Integraatio hitaampaa vähittäispankkitoiminnassa vakuutustoiminnassa riskirahoituksessa 13.12.2005 33
Yhteenveto: Näkymiä Valvonnan pysyttävä integraation ja kansainvälistymisen tahdissa Integraation ja kilpailun tulee koitua kuluttajan eduksi: tavoitteena paremmat ja luotettavat palvelut halvemmalla, mutta järjestelmän vakaus säilyttäen 13.12.2005 34