Erkki Liikanen Suomen Pankki Maailman ja euroalueen taloudesta ja rahapolitiikasta. Suomen talouden näkymistä Helsingin yliopisto 6.2.2017 6.2.107 Julkinen 1
Teemat Maailmantalouden ja euroalueen talouskehityksestä EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Kotimaan talouden näkymät Julkinen 2
Maailmantalouden näkymät Julkinen 3
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia Eurooppa Milloin pohjainflaatio alkaa kiihtyä? Öljy ja muut raaka-aineet - Venäjän talous - Hintakehitys USA - Fedin korkoura - Tuottavuuden heikko kehitys - Finanssi- ja kauppapolitiikka Nousevat taloudet - Taseiden kunto - Raaka-aineiden hinnat Kiina Talouskasvun hidastuminen, rakennemuutos 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 4
mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa Eurooppa - BREXIT - Terrori-iskut - Pakolaistilanne Venäjä Rooli kvyhteisössä Lähi-itä - Geopoliittiset riskit - Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset Globalisaation hyötyjen epätasainen jakautuminen Yhdysvallat ja Eurooppa - Vapaakaupan vastustaminen - Riski käpertymisestä sisäänpäin 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 5
Kehittyneiden maiden kasvu ollut vaimeaa 2010-luvulla 8 6 4 OECD %, BKT:n vuosimuutos 1960-1973 Maailma 1974-2007 2010-2015 2 0-2 -4 1960 1970 1980 1990 2000 2010 Lähde: World Bank. Julkinen 6
Suurilla talousalueilla kasvu jatkunut, mutta ei nopeana Julkinen 7
Työttömyys vähentynyt kehittyneissä talouksissa Julkinen 8
Inflaatio on ollut globaalisti vaimeaa.. Julkinen 9
..mutta öljyn hinnan nousu on kiihdyttänyt ja kiihdyttää inflaatiota lähiaikoina Julkinen 10
USA:n talouspolitiikan linjan odotetaan lisää tietoa Markkinareaktiot kertovat odotuksista Korkojen nousu, dollarin vahvistuminen ja pörssikurssien kohoaminen Finanssipoliittinen ohjelma: investoinnit ja veronalennukset Mahdolliset sääntelymuutokset (Dodd-Frank) Meksikon peson ja Aasian valuuttojen heikentyminen Kauppapoliittiset toimet Aasian maiden kasvanut dollarimääräinen velka 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 11
Valtionlainojen korot ovat kohonneet hieman Julkinen 12
Yhdysvaltain dollari on vahvistunut Heikkenee Vahvistuu Julkinen 13
.. ja osakekurssit ovat nousseet Julkinen 14
Euroalueen talouskehitys Julkinen 15
Eurojärjestelmän joulukuun ennuste: bruttokansantuote Julkinen 16
Eurojärjestelmän joulukuun ennuste: inflaatio Julkinen 17
Talouden luottamus on kohentunut Julkinen 18
.. ja teollisuustuotanto piristynyt Julkinen 19
Euroalueen kasvunäkymät Euroalueen talouskasvun odotetaan saavan yhtä vahvemmin jalansijaa (we expect the economic expansion to firm further). Rahapolitiikka tukee kysyntää euroalueella ja on helpottanut velkaantumisen vähentämisessä. Yritysten parantunut kannattavuus ja suotuisat rahoitusolosuhteet tukevat investointeja. Eurojärjestelmän ennuste, joulukuu 2016: BKT 2016: 1,7 % 2017: 1,7 % 2018: 1,6 % 2019: 1,6 % 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 20
Kehittyneiden talouksien aikaisempaa hitaampi kasvu on vaikuttanut rahapolitiikan ympäristöön ja korkoihin 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 21
Työikäisen väestön määrän kasvu hidastunut kehittyneissä talouksissa 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6 15-64-vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo Kehittyneet taloudet* 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 *) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani. Lähde: YK. 33899 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22
Työn tuottavuuden kasvu hidastunut kehittyneissä maissa 10 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo % 8 6 4 2 1 3 2 0-2 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 *) Tuotanto työtuntia kohti. 33899 Lähde: Conference Board. 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23
Pitkät reaalikorot ovat laskeneet maailmanlaajuisesti 12 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi 10 v. valtionlainan reaalinen* korko, % 10 8 6 4 2 0-2 -4 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 *) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus. Lähteet: Macrobond ja OECD. 33899 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 24
Luonnollinen korko on laskenut (*) Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee, kun tuotantomahdollisuudet täydessä käytössä ja hintakehitys vakaata Luonnollisen koron arvioidaan laskeneen kehittyneissä talouksissa, kun tuotantopotentiaalin kasvu on hidastunut Jos rahapolitiikka halutaan pitää keveänä, täytyy reaalisen rahapolitiikkakoron olla luonnollisen koron alapuolella (*) ks. Houston, Laubach & Williams, FRBSF WP. 2016-11, Lauri Vilmi, E&t 4/2016). 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25
Keskuspankit ovat laskeneet ohjauskorkojaan Euroalue Ruotsi Tanska Japani Sveitsi 2,5 Efektiiviset ohjauskorot, % 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähde: Macrobond. 32422 Efektiiviset ohjauskorot: Euroalue:deposit rate; USA:Fed funds rate; UK:O/N interbank rate; Japani: deposit rate; Ruotsi: repo rate; Tanska: certificates of deposit rate; Unkari: deposit rate; Sveitsi: 3kk libor target. 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26
Reaalisten talletuskorkojen vaihtelu yleistä 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 27
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Julkinen 28
Rahapoliittiset ohjauskorot poikkeuksellisen matalalla Julkinen 29
Epätavanomaiset rahapolitiikkatoimet kasvattavat eurojärjestelmän tasetta Julkinen 30
EKP:n neuvosto 8.12. ja 19.1.: Rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana EKP:n neuvosto päätti 8.12. jatkaa laajennettua arvopapereiden osto-ohjelmaa vuoden 2017 loppuun asti ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Muut voimassaolevat toimet Rahapoliittiset korot matalat Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Ennakoiva viestintä Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pidemmän aikaa 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 31
Kevyt rahapolitiikka välittyy euroalueen lainakorkoihin.. Julkinen 32
.. ja ylläpitää lainakantojen kasvua Julkinen 33
Euroalueen inflaatio-odotukset ovat viime kuukausina kohonneet Julkinen 34
.. mutta pohjainflaatio on yhä vaimeaa Julkinen 35
Hintavakaustavoitteen täyttymisen neljä edellytystä 1. Hintavakaus on määritelty ja sen toteutumista tarkastellaan keskipitkällä aikavälillä. 2. Inflaation tulee konvergoitua tavoitteeseen kestävällä tavalla; ohimenevä hintojen nousu ei riitä. 3. Inflaation tulee toteutua niin, että se pitää itseään yllä; eli hintakehitys on tavoitteen mukaista myös tilanteessa, jossa rahapolitiikan nykyinen erittäin kevyt mitoitus poistetaan. 4. Tavoite on määritelty koko euroalueen kattavalle keskimääräiselle inflaatiolle; yksittäiset maat voivat poiketa selvästikin keskiarvosta. Julkinen 36
Kotimaan talouden näkymät Julkinen 37
Kotimaan taloudesta positiivisia uutisia 130 120 110 100 90 80 70 Koko talouden luottamusindikaattori Kasvukynnys ja 90 % luottamusväli Indikaattori Työmarkkinat vahvistuneet Teollisuustuotannon alamäki taittunut Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä Rahapolitiikka tukee kasvua 60 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Euroopan komissio, Suomen Pankin laskelmat. 2.9.2016 eurojatalous.fi Luottamus talouteen vahvistunut 30384@Koko talouden luottamus Julkinen 38
Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä 10 8 6 4 2 0-2 Yksikkötyökustannukset Suomi Euroalue Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Lähteet: Eurostat, EKP ja Suomen Pankin laskelmat. Yksikkötyökustannusten kasvu jää selvästi muuta euroaluetta hitaammaksi Työn kysyntä kasvaa Osa kustannusten alenemisesta välittyy hintoihin Vienti vauhdittuu, samoin investoinnit 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 39
Pitkä taantuma jäänyt taakse Kokonaistuotannon määrä Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko) 220 Viitevuoden 2010 hinnoin (vasen asteikko) Mrd. euroa % 10 Kokonaistuotanto, % 200 5 Joulukuu 2016 2016e 1,0 180 0 2017e 1,3 160-5 2018e 1,2 140 2000 2005 2010 2015-10 2019e 1,2 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 13.12.2016 eurojatalous.fi 24078 @E&T 5_2016 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 40
Pitkäaikaistyöttömyys kasvanut Työttömät työnhakijat (vasen asteikko) Pitkäaikaistyöttömien osuus kaikista työttömistä (oikea asteikko) 400 000 Hlö % 40 350 000 35 300 000 30 250 000 25 200 000 20 150 000 15 100 000 10 50 000 5 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: TEM. 0 Julkinen 41
Julkinen velka kasvanut nopeasti alijäämä supistuu hitaasti 80 70 60 50 40 30 20 10 Julkisyhteisöjen alijäämä ja velka Julkisyhteisöjen rahoitusjäämä (oikea asteikko) Julkisyhteisöjen velka (vasen asteikko) % BKT:sta % BKT:sta 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Suomen Pankki (ennusteet 2016-2019) ja Tilastokeskus. 8 6 4 2 0-2 -4-6 6.2.107 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 42
Kiitos! Julkinen 43