Erkki Liikanen Suomen Pankki Näköaloja satavuotiaan tulevaisuuteen Säätytalo 1
Teemat Kehittyneiden maiden ml. euroalueen talouskehityksestä EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Kotimaan talouden lähiaikojen näkymissä hieman positiivistakin Mutta julkisen talouden haasteet jatkuvat Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 2
Kehittyneiden maiden kasvu ollut vaimeaa 2010-luvulla 8 6 4 OECD %, BKT:n vuosimuutos 1960-1973 Maailma 1974-2007 2010-2015 2 0-2 -4 1960 1970 1980 1990 2000 2010 Lähde: World Bank. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 3
Työikäisen väestön määrän kasvu hidastunut kehittyneissä talouksissa 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6 15-64-vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo Kehittyneet taloudet* 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 *) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani. Lähde: YK. 33899 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 4
Työn tuottavuuden kasvu hidastunut kehittyneissä maissa 10 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo % 8 6 4 2 1 3 2 0-2 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 *) Tuotanto työtuntia kohti. 33899 Lähde: Conference Board. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 5
Pitkät reaalikorot ovat laskeneet maailmanlaajuisesti 12 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi 10 v. valtionlainan reaalinen* korko, % 10 8 6 4 2 0-2 -4 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 *) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus. Lähteet: Macrobond ja OECD. 33899 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 6
Luonnollinen korko on laskenut (*) Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee, kun tuotantomahdollisuudet täydessä käytössä ja hintakehitys vakaata Luonnollisen koron arvioidaan laskeneen kehittyneissä talouksissa, kun tuotantopotentiaalin kasvu on hidastunut Jos rahapolitiikka halutaan pitää keveänä, täytyy reaalisen rahapolitiikkakoron olla luonnollisen koron alapuolella (*) ks. Houston, Laubach & Williams, FRBSF WP. 2016-11, Lauri Vilmi, E&t 4/2016). Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 7
Rahapoliittiset ohjauskorot poikkeuksellisen matalalla Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8
EKP:n neuvosto 8.12. ja 19.1.: Rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana EKP:n neuvosto päätti 8.12. jatkaa laajennettua arvopapereiden osto-ohjelmaa vuoden 2017 loppuun asti ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Muut voimassaolevat toimet Rahapoliittiset korot matalat Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Ennakoiva viestintä Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pidemmän aikaa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9
Hintavakaustavoitteen täyttymisen neljä edellytystä 1. Hintavakaus on määritelty ja sen toteutumista tarkastellaan keskipitkällä aikavälillä. 2. Inflaation tulee konvergoitua tavoitteeseen kestävällä tavalla; ohimenevä hintojen nousu ei riitä. 3. Inflaation tulee toteutua niin, että se pitää itseään yllä; eli hintakehitys on tavoitteen mukaista myös tilanteessa, jossa rahapolitiikan nykyinen erittäin kevyt mitoitus poistetaan. 4. Tavoite on määritelty koko euroalueen kattavalle keskimääräiselle inflaatiolle; yksittäiset maat voivat poiketa selvästikin keskiarvosta. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 10
Talouden luottamus on kohentunut Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 11
.. ja teollisuustuotanto piristynyt Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 12
Työttömyys vähentynyt kehittyneissä talouksissa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13
Kotimaan talouden näkymät Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 14
Kotimaan taloudesta myös positiivisia uutisia 130 120 110 100 90 80 70 Koko talouden luottamusindikaattori Kasvukynnys ja 90 % luottamusväli Indikaattori Työmarkkinat vahvistuneet Teollisuustuotannon alamäki taittunut Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä Rahapolitiikka tukee kasvua 60 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Euroopan komissio, Suomen Pankin laskelmat. 2.9.2016 eurojatalous.fi Luottamus talouteen vahvistunut 30384@Koko talouden luottamus Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 15
Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä 10 8 6 4 2 0-2 Yksikkötyökustannukset Suomi Euroalue Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Lähteet: Eurostat, EKP ja Suomen Pankin laskelmat. Yksikkötyökustannusten kasvu jää selvästi muuta euroaluetta hitaammaksi Työn kysyntä kasvaa Osa kustannusten alenemisesta välittyy hintoihin Vienti vauhdittuu, samoin investoinnit Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 16
Pitkä taantuma jäänyt taakse, hidasta kasvua edessä Kokonaistuotannon määrä Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko) 220 Viitevuoden 2010 hinnoin (vasen asteikko) Mrd. euroa % 10 Kokonaistuotanto, % 200 5 Joulukuu 2016 2016e 1,0 180 0 2017e 1,3 160-5 2018e 1,2 140 2000 2005 2010 2015-10 2019e 1,2 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 13.12.2016 eurojatalous.fi 24078 @E&T 5_2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 17
Mutta kasvulla on rajat (1/2): työikäinen väestö vähenee 3,8 Työikäisen väestön määrä (15 64-vuotiaat) Miljoonaa henkeä 3,6 3,4 3,2 3 2,8 2,6 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 Lähde: Tilastokeskus. 27747 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 18
Kasvun rajat (2/2): tuottavuuskasvu aiempaa hitaampaa Rakennemuutos Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun aloilla Yritysten investointien viime vuosien vaimeus heikentänyt tuotantomahdollisuuksia Tuotannolliset investoinnit supistuivat pitkään Sekä aineelliset että t&k-investoinnit aiempaa vähäisempiä Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 19
Pitkän aikavälin ennuste: kasvu edellisiä vuosikymmeniä hitaampaa 6 BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin 5 4 3 2 1 0 1950-luku 1960-luku 1970-luku 1980-luku 1990-luku 2000-luku 2010-luku 2020-luku Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu 2014. Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus. 27891 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 20
talous jousti finanssikriisissä Julkisyhteisöjen alijäämä ja velka Julkisyhteisöjen rahoitusjäämä (oikea asteikko) Julkisyhteisöjen velka (vasen asteikko) 80 % BKT:sta % BKT:sta 8 70 6 60 4 50 2 40 0 30-2 20 1999 2004 2009 2014 Lähteet: Suomen Pankki (ennusteet 2016-2019) ja Tilastokeskus. -4 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 21
Julkiseen talouteen syntynyt rakenteellinen ongelma Julkisyhteisöjen rahoitusjäämä Suhdannekorjattu jäämä 8 % BKT:sta / BKT:n trendistä 6 4 2 0-2 -4 1999 2004 2009 2014 Lähde: Euroopan komissio. 34070 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 22
Velkaantuminen ei taitu pysyvästi kestävyysongelma ratkaisematta Painelaskelma Kestävä velkaura 300 % BKT:sta 250 200 150 100 3% 50 0 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060 Lähde: Tilastokeskus, Suomen Pankki. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 23
Finanssipolitiikan rajoitteet 2,0 Suhdannekorjatut menot suhteessa BKT:n trendiin, vuosimuutos % Muut menot Eläkkeet Investoinnit Ennuste 1,0 0,0-1,0-2,0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2016-2019 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 24
Eläkkeet ja työttömyyskorvaukset vievät tilaa muilta julkisilta palveluilta Muut tulonsiirrot Työttömyysmenot 8 % 5 % 3 % 9 % 2017 Eläkkeet 32 % 29 % 2007 59 % 55 % Julkisesti rahoitetut palvelut Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 32381 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 25
Nyt otettava velka lankeaa nuorten maksettavaksi Julkisen velan kasvu olisi pienempi ongelma, jos odotettavissa olisi vahvaa talouskasvua pidemmän aikaa Nykyisten nuorten maksettavaksi lankeamassa Vanhempien ikäluokkien hoitomenot Vanhempien ikäluokkien eläkkeistä suurin osa (rahastoimaton osa) Kasvavan julkisen velan hoitaminen Aiempaa useampi nuori nyt ilman työtä tai opiskelupaikkaa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 26
Finanssipolitiikan mahdollisuudet Rakenteellista alijäämää tulee pienentää kestävälle tasolle Julkisten menojen rakennetta uudelleenarvioimalla voidaan lisätä vaikuttavuutta Julkisen toiminnan tuottavuuden kohentaminen avaintekijä julkisten menojen hallinnassa Rakenteellisten uudistusten kautta kasvatetaan talouden tuotantopotentiaalia Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 27
Kiitos! Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 28