Samu Kurri Suomen Pankki Kasvua poikkeuksellisten riskien varjossa Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 4/216 29.9.216 Julkinen 1
Esityksen teemat Muutokset maailmantalouden kasvuennusteessa pieniä Kasvu ei juuri kiihdy lähivuosina Brexitin vaikutuksia vielä vaikea arvioida Inflaatio yhä hyvin vaimeaa Öljyn hinnan laskun vaikutus poistuu 217 alkupuolella Ero markkinoiden ja ekonomistien inflaatio-odotuksissa aihe huoleen Kasvun riskit pääosin heikomman kehityksen suuntaan Osa tekijöistä taloudellisia ja arvioitavissa ekonomistivälinein Joidenkin riskien taloudellinen arviointi kuitenkin vaikeaa Julkinen 2
Reaalitalouden tila ja näkymät Julkinen 3
Maailmantalouden kasvu alkuvuonna kohtalaista 15 BKT, prosenttimuutos edellisestä vuodesta 1 5-5 Kiina Iso-Britannia Euroalue Yhdysvallat Japani -1 28 21 212 214 216 Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond. 32427 Julkinen 4
Pörssit eivät viesti kasvun merkittävästä kohentumisesta Kiina Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Iso-Britannia 17 Osakekurssi-indeksi, 1 = 1.1.215 16 15 14 13 12 11 1 9 8 215 216 Lähde: Macrobond. 32427 Julkinen 5
65 kuten eivät pehmeätkään tilastot Ostopäällikköindeksejä Yhdysvallat Euroalue Iso-Britannia Kiina Japani Venäjä Indeksi 6 55 5 45 4 215 216 Lähde: Macrobond. 32427 Julkinen 6
Ekonomistit laskeneet ensi vuoden kasvuennusteita erityisesti Britannian osalta 7 6 BKT-ennusteet vuodelle 217, prosenttimuutos edellisestä vuodesta Kiina 5 4 3 2 1 216 Maailma Yhdysvallat Euroalue Iso-Britannia Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF. 29.9.216 Samu Kurri 236 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 7
Brexit-arvioissa epävarmuus suurta: Erityisesti Ison-Britannian Consensus: Iso-Britannia 3 Kuukausittaiset BKT-ennusteet vuodelle 217, vuosikasvu 2,5 2 1,5 1,5 Iso-Britannia -,5-1 -1,5 1/16 2/16 3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 1/16 11/16 12/16 Lähde: Consensus Economics. 236@Chart1UK Julkinen 8
Brexit-arvioissa epävarmuus suurta: mutta myös euroalueen vaikutusten osalta Consensus: Euroalue 3 Kuukausittaiset BKT-ennusteet vuodelle 217, vuosikasvu 2,5 2 1,5 1 Euroalue,5 -,5-1 -1,5 1/16 2/16 3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 1/16 11/16 12/16 Lähde: Consensus Economics. 236@Chart1EA Julkinen 9
Inflaatiokuva ja siihen vaikuttavia tekijöitä Julkinen 1
Inflaatio päätalousalueilla yhä vaimeaa 1 Kuluttajahintaindeksi, prosenttimuutos vuodentakaisesta 8 6 4 2-2 Kiina Yhdysvallat Iso-Britannia Euroalue Japani -4 28 21 212 214 216 Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond. 32427 Julkinen 11
Inflaatio, bkt ja rahapolitiikka Inflaatiokehitykseen vaikuttavia keskeisiä tekijöitä Inflaatio-odotukset Toteutunut inflaatio Tuotantokuilu l. toteutuvan ja täyskapasiteettituotannon ero Raakaöljyn hinta Rahapolitiikka vaikuttaa Inflaatio-odotusten ankkuroitumisen ja Reaalitalouden kehityksen kautta. Julkinen 12
Öljyn hinta ollut tärkeä kertaluontoinen tekijä inflaation laskussa Öljyn hinta ja sen futuuri-ennusteet 14 USD/Barrel 12 1 8 6 4 Futuuri 3.6.214 Futuuri 15.9.216 Futuuri 2.1.216 2 214 215 216 217 218 219 22 Suomen Pankin ennusteoletus on 15.9.216 futuurien 1 päivän keskiarvo. Lähde: Macrobond. 236@FutuuritUusin Julkinen 13
Öljyn hinnan laskun ei kuitenkaan pitäisi vaikuttaa pidempiin inflaatio-odotuksiin Odotusten välinen ero (oikea asteikko) SPF kyselytutkimuksen pitkän aikavälin inflaatio-odotus Markkinaodotus, 1 vuosi 4 vuoden jälkeen 2,4 % % -yksikköä 2,4 2 2 1,6 1,6 1,2 1,2,8,8,4,4 213 214 215 216 Lähde: EKP, Macrobond ja Suomen Pankki. 27227 Julkinen 14
Euroalueella pohjainflaatio on vaimeaa Pohjainflaatio 4 Pohjainflaatio, %. 3 2 1-1 -2-3 -4-5 28 21 212 214 216 Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 15
koska tuotantokuilu on vielä merkittävä Pohjainflaatio Tuotantokuilu 4 Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks. 4 3 3 2 2 1 1-1 -1-2 -2-3 -3-4 -4-5 28 21 212 214 216 Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat. -5 Julkinen 16
koska tuotantokuilu on vielä merkittävä Pohjainflaatio Tuotantokuilu 4 Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks. 4 3 3 2 2 1 1-1 -1-2 -2-3 -3-4 -4-5 28 21 212 214 216 Varjostettu alue on tuotantokuiluarvioiden minimi ja maksimi. Lähteet: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat. 29.9.216 Samu Kurri 236@EA_CoreCPI_GAP Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17-5
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste Julkinen 18
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste: BKT ja maailmankauppa Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) BKT 215 216e 217e 218e EU22 2, (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8) Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2) Japani,6 (,5),4 (,4),9 (,7) 1, (1,2) Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5) Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 () 1,5 (1) Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2) Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,) e = ennnuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Julkinen 19
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste: inflaatio Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) Inflaatio 215 216e 217e 218e EU22, (,),4 (,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6) Yhdysvallat,1 (,1) 1,1 (1,) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2) Japani,8 (,8) -,1(,2),6 (1,5) 1, (1,4) e = ennuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska Julkinen 2
Ennusteen riskit Euroalueen ulkoiset riskit Yhdysvaltojen tuottavuuskehityksen nopeutuminen (+) Protektionismi, sisäänpäin käpertyminen (-) Rahoitusmarkkinahäiriö Kiinassa (-) Euroalueen sisäiset riskit Ison-Britannian EU-eron vaikutus (-) (Italian) poliittinen epävarmuus, pankkijärjestelmä (+/-) Julkinen 21
Ison-Britannian EU-eron vaikutusten arvioinnissa monta avointa kysymystä Mitä brexit tarkoittaa? Eroilmoitus jätettäneen 217 alkupuolella Neuvottelutavoitteista ei tietoa, neuvottelut kestänevät yli 218 lopun Suomen Pankin ennusteessa brexit huomioitu lähinnä kauppavaikutusten kautta Ennusteet Iso-Britannian kasvusta epävarmoja Oletukset välittymisestä epävarmoja Suomen Pankin ennusteessa ei huomioitu Vaikutuksia työvoiman liikkuvuuteen, investointeihin, tuottavuuteen Vaikutuksia EU:n sisäiseen dynamiikkaan jatkossa Julkinen 22
Kiinan velka kasvaa nopeasti kaikilla sektoreilla 3 Yritysten velka (pl. rahoitussektori) Julkinen velka % BKT:stä Kotitalouksien velka Kokonaisvelka 25 2 15 1 5 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 Lähde: BIS. 31476 Julkinen 23
Protektionismi ja sisäänpäin käpertyminen Maailmankauppa jo pidempään vaimeata Osa syistä liittyy pitkään taantumaan Protektionismi on palannut otsikoihin Kansainvälinen kauppa kasvattaa kakun kokoa Kakku kuitenkin jakautuu epätasaisesti Poliittisten prosessien arviointi vaikeaa Brexit, vapaakauppaneuvottelut, Epävarmuus koskee sekä todennäköisyyksiä että vaikutuksia Julkinen 24
Globalisaatio ja ICT kiihdyttivät tuottavuuden kasvua Yhdysvalloissa vuosina 1995-25 Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-216 7 6 5 4 3 2 1 %, työn tuottavuuden vuosikasvu 1987-1994 1995-24 25- -1 1987 1992 1997 22 27 212 Lähde: BLS. 32428 Julkinen 25
Kiitos! Julkinen 26