SUOMEN KANSANTALOUS Suomen talous sijoittajan näkökulmasta KTT Petri Kuosmanen Kansantaloustieteen laitos
Suomen BKT
Valtion budjetti
Eläkeläiset ja työikäiset
Työn tuottavuuden kasvutrendi Suomessa ja sen osatekijöiden kontribuutiot 1976-2004 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1975 1 980 1985 1990 199 5 2000 ty ön t uott avuus pääom aintensitee tt i työpan oksen laat u kokonaistuot tavuus
Valtion velka
Julkisen sektorin osuus BKT:stä vuonna 2005 Ruotsi 56 % Ranska 54 % Tanska 53 % Suomi 51 % Belgia 50% EU-15 48 % Saksa 47 % Norja 43 % Kanada 39 % Japani 37 % USA 37 % Sveitsi 36 % Australia 35 % Irlanti 35 % Suomessa vuonna 2009 osuus nousi 55 prosenttiin
MITEN OMX HELSINKI KEHITTYY VUONNA 2011 A) Nousee 0 % - 20 % B) Laskee tai nousee yli 20 %
OSAKEMARKKINAT JA TALOUSKASVU SUOMESSA OMX OMX % OMX ln BKT 1995 1704 4,0 1996 2495 46,4 0,381 3,6 1997 3302 32,3 0,280 6,2 1998 5564 68,5 0,522 5 1999 14578 162,0 0,963 3,9 2000 13033-10,6-0,112 5,3 2001 8805-32,4-0,392 2,3 2002 5775-34,4-0,422 1,6 2003 6031 4,4 0,043 2 2004 6228 3,3 0,032 4,1 2005 8166 31,1 0,271 2,9 2006 9625 17,9 0,164 4,4 2007 11598 20,5 0,186 4,9 2008 5403-53,4-0,764 1,2 2009 6456 19,5 0,178-7,8 0,09515 1996-2009 KA 19,6 10.0 2,9 ARIT. KA GEO. KA
OMX-kaikki indeksi Vuosina 1986-2009 (23 vuotta) A) Nousee 0-20 % 6/23 26 % B) Laskee tai nousee yli 20 % 17/23 74 % laskee vai nousee yli 20 % Viimeiset 23 vuotta (1986-2009) Laskuvuosia 8/23 eli 35 % nousuvuosia 15/23 eli 65 % 2000-luvun ensimmäinen vuosikymmen (2000-2009) 30.12.1999 14578 30.12. 2009 6456 ---> 10 vuoden lasku -55,7 % Syklin huippu 7.11.2007 12656 pohja 06.03.2009 4110 Romahdus 16 kk -67.5 %
Yleisindeksi 1987/1-2010/8
Ln OMX-yleisindeksi 1987/1-2010/8
Historialliset pörssilaskut ja niiden kestot (7.11.07 6.3.09 16 kk -67,5 %)
Osaketuottojen jakaumat Luonnossa normaalijakauma yleinen esim. Ihmisten pituus, paino, älykkyys Vuotuiset sademäärät Lämpötilat jne. Osakemarkkinoiden tuotot eivät usein noudata normaalijakaumaa. ihmisten vaikea hallita ja ymmärtää osakemarkkinoiden riskejä.
PÖRSSINOTEERATTUJEN OSAKKEIDEN VEROTUS 1) Vuonna 1988 kaikki nimelliset myyntivoitot verolle omistusajasta riippumatta. Reaalituottojen verotus Suomessa usein yli 100 % Esim. Inflaatio on 4 % ja myydään vuoden omistettu osake, joka on tuottanut 5 %. 0,28 * 5 % = 1,4 % tuotosta verottajalle ja 3,6 % sijoittajalle. Sijoittajan saama verojenjälkeinen reaalituotto 3,6%-4% = -0,4 %. Siis verottaja vie koko reaalituoton 1 % ja osan pääomasta. Edes varallisuuden säilyttäminen periodilta toisella on hyvin haastavaa Suomessa. Myyntitappioita saa vähentää saman vuoden ja kolmen seuraavan vuoden myyntivoitosta (vähennystä ei saa tehdä osingoista). Tämän jälkeen myyntitappiot vanhenevat.
Vuonna 1993 yksinkertainen voittojen verotus (25%) 2) Vuonna 2005 listattujen yritysten kaksinkertainen voittojen verotus a) Yritysten voitosta verotetaan 26 % b) Osingosta 70 % veronalaista, josta verotetaan 28 % ---->19,6% a) + b) = 40,5 % 1) + 2) = Yksityisen osakkeenomistajien verotus OECD maiden joukossa huippukireää. Kaksinkertainen voittojen verotus ei koske institutionaalisia omistajia kuten säätiöitä, vakuutusyhtiöitä ja sijoitusrahastoja. Suuri joukko suomalaisista on kuitenkin sitä mieltä, että yksityishenkilöiden pääomaverotus (pl. oman asunnon myyntivoitto) on aivan liian kevyttä Suomessa! Hetemäen työryhmän väliraportti: a) Yritysten voitosta verotetaan 22 % b) Osingosta verotetaan kokonaisuudessaan 30% (samoin nimellisestä myyntivoitosta) a) + b) = 45,4 %
Yksityisen osakesijoittamisen tulevaisuus Sijoitan omaa asuntoon: 1) Myyntivoitot verovapaita (2 vuoden asumisen jälkeen). 2) Jatkuva veroton tuottovirta (halpa asuminen). 3) Asuntolainojen korkojen verovähennysoikeus ansiotuloista. ---> Asuminen ei ollut 15 vuoteen kustannus, vaan tulo! Sijoitan pörssiosakkeisiin (Hetemäen työryhmän esitys): 1) Nimellisestä myyntivoitosta voitosta vero 30 %. 2) Osinkoverot yhteensä 45,4 %. 3) Sijoituslainojen korot vähennetään vain pääomatuloista. 4) Muut osakesijoittamisen verotuksen erityissäännökset. ---> Sijoittajalle riskit, valtiolle tuotot!
Asuntojen reaalihinnat
Arvopaperien arvo keväällä 2009* 70+, n=85 14% 31% 16% 21% 9% 8% Finance Kotitalouksien säästämistutkimus Kevät 2009 Pörssisäätiö 19 Suomen
Suomalaisten pörssiyritysten omistusrakenne
Listautumiset Helsingin pörssiin Matalan koron regiimi Yhdysvalloissa ja Euroopassa. Yritysten ei ole tarvinnut hakea rahaa osakemarkkinoilta. Velkavivulla sijoittavat pääomasijoittajat olleet aktiivisia ja ostaneet yritykset ennen listautumisia. Asuntohintojen kupla. Verotus Suomessa ei kannusta yrityksiä listautumaan eikä yksityistä osakeomistusta. Listautuneiden yritysten voitoilla kaksinkertainen verotus. Finanssikriisi ja näkymien piristyminen Listautuneet yritykset hakevat jälleen rahoitusta osakemarkkinoilta. Helsingin pörssiin listautui v. 1988 46 yritystä v. 1999 19 yritystä v. 2007 2 yritystä (SRV, Suomen Terveystalo) v. 2008 0 yritystä v. 2009 2 yritys (Talvivaaran rinnakkaislistautuminen, Aktia) V. 2010
Osakemarkkinoiden merkitys on kasvanut Osakekauppa kasvoi merkittävästi 1990-luvun puolivälistä lähtien. Vuosikymmenen lopulla OMX Pohjoismainen Pörssi Helsinkiin listautui runsaasti uusia yhtiöitä, mutta vuosituhannen vaihteen jälkeen pörssiyhtiöiden määrä alkoi vähentyä mm. yrityskauppojen vuoksi. Osakekaupan ja listayhtiöiden määrän kehitys 1996-8/2007 m iljardia euroa Osakevaihto Listayhtiöitä 350 250 Lähde: OM X Pohjoismainen Pörssi Helsinki Oy 300 250 200 200 150 150 100 100 50 50 listayhtiö itä 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 8/2007 0
Osakemarkkinoiden volatiliteetti (1987-2010)
SYSTEMAATTINEN JA YRITYSKOHTAINEN RISKI Osakkeiden hinnat heiluvat, koska a) Yrityskohtaiset tekijät muuttuvat Sijoitusten hajauttaminen b) Koko osakemarkkinoille kohdistuvat kansantaloudelliset tekijät muuttuvat Opiskellaan kansantaloustiedettä!
Hajauttamishyöty: U.K.
Hajauttamishyöty: U.S.A
Kansantalous ja osakemarkkinat Tutkaillaan seuraavassa osakemarkkinoihin vaikuttavia kansantaloudellisia tekijöitä
Pitkät ja lyhyet korot 1987-2010
Lyhyiden korkojen kehitys
Lyhyiden korkojen kehitys
Lyhyiden korkojen kehitys
Euro dollareina (Kurssit ilmaisevat yhden euron arvon kyseisessä valuuttayksikössä)
Euro dollareina (Kurssit ilmaisevat yhden euron arvon kyseisessä valuuttayksikössä)
Raakaöljyn hinta
Osakemarkkinoiden lähiajan näkymät 2010->2011 Hyvät ja huonot makrouutiset vaihtelevat osakemarkkinoilla paljon epävarmuutta. Alhaiset korot tukevat talouskasvua. Yrityskohtaiset uutiset pääosin myönteisiä. Pankkikriisin akuutti vaara väistynyt. Huolena valtioiden velkaongelmat valtioiden suuren velkaantumisen vuoksi kaksoistaantuma tuntuu erityiseltä uhalta. Suomalaisen osakesijoittajan erityisuhkana Hetemäen komitean esitykset. Varautuminen osinkoverotukset huomattavaan kiristymiseen aiheuttanee osinkovyöryn keväällä 2011.