Markets Academy Korkomatematiikka & rahamarkkinat. Leena Poikolainen FX/MM Sales

Markets Academy Korkomatematiikka & rahamarkkinat Leena Poikolainen FX/MM Sales

Korkomatematiikka Mistä korkoriski muodostuu Korkopäiväkäytännöt Koronlaskutavat Rahamarkkinat Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Tilanne rahamarkkinoilla

Korkoriskin muodostuminen Mistä korkoriski muodostuu? Sijoittajien vaatimaan tuottotasoon vaikuttaa monta tekijää: Riskitön korko Inflaatioriski Vastapuoli -riski Sijoituksen korko r Riskitön korko: periodikohtainen riskitön korko (olettaen nolla inflaatiota) Inflaatioriski: riski hintatason noususta, eli rahan ostovoiman heikkenemisestä Vastapuoliriski: riski vastapuolen maksukyvyttömyydestä Likviditeettiriski: riski sijoituksen hintariskistä jälkimarkkinoilla Maturiteettiriski: riski sijoituksen arvon herkkyydestä markkinakorkomuutoksille Maturiteet ti-riski Mitä korkeammat inflaatio-odotukset, mitä huonompi luottoluokitus, mitä huonommat jälkimarkkinat ja mitä pidempi sijoitus, sitä korkeampi vaadittu tuottotaso 3

Korkopäiväkäytännöt - Korkopäiväperustan muuttaminen Korkopäiväkäytäntö vaikuttaa todelliseen korkoon Korko noteerataan vuosikorkona, mutta efektiivinen korko lasketaan todellisten korkopäivien perusteella. Esim: FV = PV x (1 + r x t/360) t = päivät ennen maturiteettia, r = vuosikorko Esimerkkejä korkopäiväkäytännöistä: 30/360 (Bond basis) Kuukaudessa 30 päivää ja vuodessa 360 päivää Arvopäivä korkeintaan 30. päivä Eräpäivä korkeintaan 30. päivä, jos arvopäivä on kuun viimeinen päivä Act/Act Lasketaan todellisten kalenteripäivien mukaan Act/360 Lasketaan todellisten kalenteripäivien mukaan, mutta vuodessa on 360 päivää Act/365 Lasketaan todellisten kalenteripäivien mukaan, mutta vuodessa on 365 päivää 5

Korkopäiväkäytännöt Korkopäiväperustan muuttaminen Korkopäiväperustan muuttaminen Eri korkopäiväkäytännöllä laskettuja korkoja samalle periodille voi verrata muuntamalla korkopäiväperustaa ACT/360 ACT/365 ( + r 365 ) = 1+ r 1 360 r 365 = r360 365 360 365 360 Muutetaan korko ensin yhden päivän koroksi ja sitten kerrotaan päivien lukumäärällä 6

Korkopäiväkäytännöt Korkopäiväperustan muuttaminen Esimerkki korkopäiväperustan muuttamisesta Tehtävä Saat seuraavat tarjoukset vuoden talletukselle Pankki A: 1.08 %, korkopäiväperusta Act/360 Pankki B: 1.09 %, korkopäiväperusta Act/365 Kumman tarjous on parempi? Vastaus? 7

Yksinkertainen korko - Koron korko - Korkojakso Korkonlaskentatavat Yksinkertainen korko Käytetään normaalisti alle vuoden (money market) instrumenteissa Muuttujat Sijoitettu määrä (PV) Määrä eräpäivänä (FV) Aika (t) Korko (r) FV = PV x (1 + r x t) PV = FV /(1 + r x t) r = (FV/PV -1)/t t = (FV/PV -1)/r 9

Yksinkertainen korko - Koron korko - Korkojakso Yksinkertainen korko esimerkki 1 Tehtävä Sijoita EUR 1.000.000,00 ajaksi 20.5. 20.6.2016 korolla 0.10% p.a. Korkopäiväperusta ACT/360 Paljonko saan sijoituksen erääntyessä? Sijoitettu määrä PV = 1.000.000,00 Korko r = 0.10% Aika t =? Määrä eräpäivänä FV =? Vastaus? 10

Yksinkertainen korko - Koron korko - Korkojakso Yksinkertainen korko esimerkki 2 Tehtävä Ostan sijoitusinstrumentin, joka oikeuttaa saamaan 30 päivän kuluttua EUR 1.000.000. Sijoitettu rahamäärä kasvaa korkoa 0.20% ja käytetty korkopäiväperusta on ACT/360 Paljonko instrumentti maksaa sijoitushetkellä? Vastaus? Sijoitettu määrä PV =? Määrä eräpäivänä FV = 1.000.000 Aika t = 30/360 Korkokanta r = 0.20% 11

Yksinkertainen korko- Koron korko - Korkojakso Koron korko Käytetään normaalisti yli vuoden instrumenteissa; korko kasvaa korkoa joka periodilla Muuttujat Sijoitettu määrä (PV) Määrä eräpäivänä (FV) Periodi (N) Korkokanta (r) FV = PV x (1 + r) N PV = FV /(1 + r) N r = (FV/PV) 1/N -1 t = Ln(FV/PV) / Ln(1+r) 0 1 2 N -1 N PV 12

Yksinkertainen korko- Koron korko - Korkojakso Koron korko esimerkki Tehtävä Sijoitan EUR 1.000.000 viideksi vuodeksi korkotasoon 1.20 % p.a. Korko maksetaan vuoden välein, jolloin saatu korko sijoitetaan uudelleen (samaan tasoon). Käytetty korkopäiväkäytäntäon 30/360. Paljonko saan tilille eräpäivänä? Vastaus? Sijoitettu määrä PV = 1.000.000 Periodeja N = 5 Korkokanta r = 1.2% Määrä eräpäivänä FV =? 13

Yksinkertainen korko- Koron korko - Korkojakso Vastaus FV = PV * (1 + r)^n FV = 1.000.000 * (1 + 0.0120)^5 = 1.061.457,38 Korkopäiväkäytäntöä ei tarvitse huomioida vuoden periodissa: t = 360/360 = 1 r*t = r 14

Yksinkertainen korko- Koron korko - Korkojakso Korkojakson vaikutus Kaikissa sijoituksissa korko ei perustu vuosittaisiin tarkistuksiin, vaan korko voi määräytyä kuukausittain, kvartaaleittain tai puolivuosittain Miten tämä huomioidaan? 1 Esimerkki: äää " Sijoitat 1.000.000 EUR kahden vuoden arvopaperiin, jonka vuosikorko on 8 %. Korko maksetaan kvartaaleittain (oletetaan, että tuotot voidaan sijoittaa samaan tasoon) Paljonko sijoituksen arvo on kahden vuoden päästä? 15

Yksinkertainen korko- Koron korko - Korkojakso Eri korkojaksoja ja niiden todellinen vuosikorko Miten korkojakso vaikuttaa todelliseen vuosikorkoon? Esimerkissä käytetään 8% nimelliskorkoa Jaksot r/m mn FV Vuosittain 8%/1 = 8% 1 x 1 = 1 1*(1.08) = 1.08 Puolivuosittain 8%/2 =4% 2 x 1 = 2 1*(1.04)^2= 1.0816 Kvartaaleittain 8%/4 = 2% 4 x1 = 1 1*(1.02)^4 = 1.0824 Kuukausittain 8%/12 = 0.67% 12 x 1 = 12 1*(1.0067)^12 = 1.0830 Päivittäin 8%/365 = 0.02% 365 x 1 = 356 1*(1.0002)^365 = 1.0833 Jatkuva 1*e^0.08^1 = 1.0833 Jossa r = nimellinen vuosikorko M = korkojaksojen määrä per vuosi N = vuosi Todellinen korko sitä suurempi, mitä useammin korkoa maksetaan 16

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Talletus Pankin lyhytaikaista ottolainausta Luottoriski = pankkiriski, kuuluu talletussuojan piiriin Ei jälkimarkkinakelpoinen Talletuskenpurkaminen kesken juoksuajan voi aiheuttaa jälleenrahoituskustannuksia Minimi 150.000, littera 10.000 Koronlaskentaperuste useimmissa valuutoissa ACT/360, mm. ruplassa ja Iso- Britannian punnassa ACT/365 Korko maksetaan erääntyessä 18

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Talletus esimerkki Nimellisarvo P = 2.000.000 EUR Maturiteetti t = 186 päivää Korko r = 0.07% Talletuksen arvo F = 2.000.000 *(1 + 0.0007 * 185/360) = 2.000.723,33 Sijoitus + tuotto = 2.000.723,33 Nimellisarvo = 2.000.000 21.5. t = 62 päivää 23.11. 19

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Sijoitustodistus Pankin liikkeeseen laskema nollakorkoinen haltijavelkakirja Heijastelee pankkien eroja (pankkiriski) ja rahan tarvetta Ei talletussuojaa Maturiteetti 3 viikkoa 12 kk Minimisijoitus 150.000, littera 10.000 Sijoittaessa maksetaan nykyarvo ja eräpäivänä saadaan nimellisarvo Jälleenmarkkinakelpoinen Pankilla uudelleensijoitusriski; tuotto marginaalisesti huonompi kuin talletuksessa Asiakkaalle joustavampi tuote Sijoituksen maturiteetti 3vko 364 päivää Vaatii arvo-osuustilin, josta syntyy kustannuksia Nordean sijoitustodistukorot olleet pitkään miinuksella 21

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Sijoitustodistus esimerkki Nimellisarvo F = 2.000.000 Maturiteetti t = 277 päivää Korko r = 0.12% Nykyarvo P = 2.000.000 / (1 + 0.0010 * 277/360) = 1.998.462,29 Nimellisarvo = 2.000.000 21.5. t = 277 päivää 22.2. Nykyarvo = 1.998.562,29 (diskonttoarvo, DV) 22

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Yritys- ja kuntatodistukset Rahoituslähteenä kotimaiset sijoitusmarkkinat Emittoija laskee liikkeeseen todistuksiaan puitesopimuksen rajoissa Pankki myy todistukset sijoittajille EI pankin takausta luottoriski = yritysriski Tuottotaso sijoitustodistuksia korkeampi Hinnat lasketaan sijoitustodistusten tavoin Tuottotaso heijastelee yrityksen luottoriskiä Jälkimarkkinakelpoisia Littera 100.000 ja sen kerrannaiset, maturiteetti 1-364 päivää Pääsääntöisesti paperimuotoisia, mutta voidaan toteuttaa myös arvo-osuus-ja paperimuotoisen yhdistelmänä 24

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Yritystodistusohjelman edut 1. Joustavaa varainhankintaa Liikkeeseenlaskun ajankohta Periodi Emission koko Dealerin valinta(yksi tai usemapi yhtäaikaa) 2. Monipuolistaa rahoitusvalikoimaa 3. Nostaa yrityksen tunnettavuutta (esim. joukkovelkakirjamarkkinoille) 4. Mahdollistaa hyötymisen lyhyen aikavälin korkomuutoksista 25

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Yritystodistusohjelman perustaminen Ohjelman yksityiskohtien määrittely Ohjelman koko (huom. sijoittajilla usein politiikka, jonka mukaan yhteen ohjelmaan saa sijoittaa esim. 10% ohjelman koosta. Ota tämä huomioon kokoa miettiessä) Puitesopimukset Bilateraali- vai yhteisohjelma Hinnoittelu Sijoitusesitteen laatiminen ja informaation välittäminen sijoittajille Sijoittajien limiittien perustaminen Nordea hoitaa tarvittavan dokumentaation ja auttaa tarvittaessa hinnoittelun määrittelemisessä ja ohjelman markkinoinnissa sijoittajille 26

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Yritystodistuskauppa käytännössä Dealerit ylläpitävät order-listaa kiinnostuneista liikkeeseenlaskijayrityksistä Aktiivista kommunikointia sekä sijoittajien että emittoijien suuntaan Puhelin Reuters Messenger Bloomberg Kun sijoittaja löytyy, sovitetaan yhteen emittoijan ja sijoittajan intressit Korko/spread, arvo-ja eräpäivät, nominaali 27

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Yhteenveto rahamarkkinatuotteista Tuote Riski Tuotto (1-4) Likviditeetti Saatavuus Sijoitustodistus pankkiriski 1 jälkimarkkinat aina saatavilla Talletus pankkiriski 2 ei ole aina saatavilla Kuntatodistus kuntariski 3 jälkimarkkinat emissiotarpeen mukaan Yritystodistus yritysriski 4 jälkimarkkinat emissiotarpeen mukaan 28

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne 3kk:n sijoitustuotto indikaatiot 25.4.2015 Tuote Tuotto Yritystodistus 0.05 % - 0.95% (* Euribor 3kk -0.25 % Kuntatodistus 0.00 % Sijoitustodistus -2.10 % Nordean talletus -0.30 % * Negatiiviset Euriboriteivät laske emissiohintaa, eli ne katsotaan olevan 0 29

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Suomen rahamarkkinat 2007-2016: uudet emissiot Suomenrahalaitostenjärjestämäteuromääräisetyritys-ja kuntatodistuslainat: uudet emissiot 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 Yritystodistukset Kuntatodistukset 0 Tammikuu 2007 Toukokuu 2007 Syyskuu 2007 Tammikuu 2008 Toukokuu 2008 Syyskuu 2008 Tammikuu 2009 Toukokuu 2009 Syyskuu 2009 Tammikuu 2010 Toukokuu 2010 Syyskuu 2010 Tammikuu 2011 Toukokuu 2011 Syyskuu 2011 Tammikuu 2012 Toukokuu 2012 Syyskuu 2012 Tammikuu 2013 Toukokuu 2013 Syyskuu 2013 Tammikuu 2014 Toukokuu 2014 Syyskuu 2014 Tammikuu 2015 Toukokuu 2015 Syyskuu 2015 Tammikuu 2016 Miljoonaa euroa Lähde: Suomen Pankki Yritystodistusemissioiden määrä on tippunut dramaattisesti rahoituskriisin jälkeen, eikä ole palautunut sitä edeltävälle tasolle Nordean kautta tehty keskimäärin n. 65 % uusista emissioista 31

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne ja liikkeessä oleva määrä Suomen rahalaitosten järjestämät euromääräiset yritys-ja kuntatodistuslainat: liikkeessä oleva määrä 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 Yritystodistukset Kuntatodistukset Tammikuu 2007 Toukokuu 2007 Syyskuu 2007 Tammikuu 2008 Toukokuu 2008 Syyskuu 2008 Tammikuu 2009 Toukokuu 2009 Syyskuu 2009 Tammikuu 2010 Toukokuu 2010 Syyskuu 2010 Tammikuu 2011 Toukokuu 2011 Syyskuu 2011 Tammikuu 2012 Toukokuu 2012 Syyskuu 2012 Tammikuu 2013 Toukokuu 2013 Syyskuu 2013 Tammikuu 2014 Toukokuu 2014 Syyskuu 2014 Tammikuu 2015 Toukokuu 2015 Syyskuu 2015 Tammikuu 2016 Miljoonaa euroa Lähde: Suomen Pankki Liikkeessä oleva määrä ehti palautua jonkin verran rahoituskriisin jälkeen, mutta on jälleen matalalla tasolle Tämä viittaa siihen, että yritykset eivät ole hakeneet pitkää rahoitusta yritystodistuksilla Kuntatodistusten määrä taas on ollut pienoisessa nousussa 32

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Markkinatilanteesta rahamarkkinoilla Markkinoilla liikkeellä yritystodistuksia 4mrd edestä, joista Nordean markkinaosuus n. 30 % (uusista emissioista n. 60 %) Markkinakutistui finanssikriisin aikaan, eikä ole palautunut sitä edeltäville tasoille: uusien emissioiden määrä on pysynyt pienenä Euroopan talouden heikko veto on vähentänyt investointitarpeita, ja vaikuttanut myös rahamarkkinoihin. Etenkin Suomessa kasvu ei ole ottanut tuulta alleen. Matala korkotaso on houkutellut yrityksiä joukkovelkakirjamarkkinoille, mikä osaltaan vähentää tarjontaa rahamarkkinoilla Kysyntä ylittää tarjonnan selkeästi Matalassa korkomaailmassa kassalle on vaikea löytää tuottavia sijoituskohteita Kuntatodistukset tällä hetkellä pääasiassa <2kk, tuotot 0 bp, tai jopa negatiiviset Kuntatodistusmarkkinankoko on tällä hetkellä noin 2 mrd (pysynyt suhteellisen stabiilina) * Markkinaluvut perustuvat tammikuun 2016 tilanteeseen 33

Talletus Sijoitustodistus Yritys- ja kuntatodistus Markkinatilanne Korot ovat systemaattisesti laskeneet euroalueella eikä koronnousuja ole lähivuosina odotettavissa 34

Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Marketstoimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus-tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito-tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Kiitos! Leena Poikolainen Sales Manager FX/MM Sales +358 9 36950358 leena.poikolainen@nordea.com Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa. 35

Kiitos! Haluatko tietää lisää Nordea Marketsista? Tutustu sivuihin www.nordeamarkets.com Lue urablogiamme inside.nordeamarkets.com Seuraa Nordea Marketsia Twitter @nordeamarkets LinkedIn Nordea Markets Seuraa tutkimustamme nexus.nordea.com