Yrityskauppariitatutkimus 2019 1
2
Yrityskauppariitatutkimus 2019 D&I:n yrityskauppariitatutkimuksessa selvitettiin yrityskauppariitojen syitä, ratkaisukeinoja ja vaikutuksia. Tutkimusta varten haastateltiin suomalaisten pörssiyhtiöiden, TE500-yritysten ja pääomasijoittajien edustajia, jotka ovat olleet mukana yhteensä yli tuhannessa yrityskaupassa viimeisen viiden vuoden aikana. VASTAAJIEN ASEMA 16 % 18 % 15 % 11 % Tutkimus toteutettiin kolmatta kertaa ja siihen vastasi kaikkiaan 55 yrityskauppoihin osallistunutta yritysjohtajaa ja asiantuntijaa. Tutkimushaastattelut toteutettiin yhdessä Pohjoisranta BCW:n kanssa joulukuussa 2018. Aiemmat yrityskauppariitatutkimukset on toteutettu vuosina 2015 ja 2011. 40 % toimitusjohtaja talousjohtaja / hallintojohtaja lakiasiainjohtaja / lakimies partner / hallituksen puheenjohtaja jokin muu (strategia- ja yrityskehitysjohtaja, sijoitus- ja rahoitusjohtaja, M&A-johtaja, varatoimitusjohtaja, yrityskaupoista vastaava johtaja) 3
Joka kymmenes yritysjärjestely johtaa riitaan Erimielisyyksien suhteellinen osuus on säilynyt ennallaan. Sovintoneuvotteluissa ratkenneiden erimielisyyksien osuus on pienentynyt sovintoon päättyi reilu 2/3 riidoista, kun vuonna 2015 osuus oli 9/10. Välimiesmenettelyjen määrä on kasvanut huomattavasti välimiesmenettelyssä ratkesi 1/5 riidoista, kun vuonna 2015 vastaava luku oli noin 1/20. YRITYSJÄRJESTELYIDEN LUKUMÄÄRÄ (KPL) YRITYKSISSÄ VIIMEISEN 5 VUODEN AIKANA ERIMIELISYYKSIÄ SISÄLTÄNEIDEN JÄRJESTELYIDEN RATKAISUTAVAT 108 6 % 1 % 20 % 4 % 69 % 958 Järjestelyitä, joissa erimielisyyksiä Järjestelyitä, joissa ei erimielisyyksiä Sovintoneuvottelu Vapaamuotoinen sovittelu Institutionaalinen sovittelu Välimiesmenettely Yleiset tuomioistuimet 4
Yleisimmät riidanaiheet Erityisesti myyjän antamien vakuutusten rikkomukset ovat yleistyneet riidanaiheena vuonna 2015 vain 6 % vastaajista ilmoitti tämän yleisimmäksi riidanaiheeksi, nyt joka kolmas. Yritysjärjestelyjen määrä viime vuosien nousukauden aikana on kasvanut ja talouskasvun hidastuessa intressit sopimuksien riitauttamiseen saattavat kasvaa. Erimielisyyksien ennaltaehkäisyn merkitys sopimuksia laadittaessa korostuu. Kauppahintamekanismi 33 % Vakuutusten rikkomukset Mahdollinen lisäkauppahinta (kuten earn-out) Kilpailukiellon rikkominen 7 % 19 % 33 % Erityisen korvausvelvollisuuden laajuus (eli ns. specific indemnity) Yrityskaupan yhteydessä tehtävä yhteistyötai muu sopimus (eli ns. liitännäissopimukset) 4 % 4 % 0 5 10 15 20 25 30 35 5
Riitojen välttäminen Tärkeimpinä keinoina korostuvat huolellisesti laadittu kauppasopimus, parempi due diligence -tarkastus ja onnistunut kohdeyrityksen haltuunotto. Mikään yksittäinen keino ei näyttäydy ratkaisevana riitojen välttämiseksi transaktion ja haltuunoton tulisi olla kokonaisuutena huolellisesti toteutettu prosessi, jotta tulevia riitaisuuksia voitaisiin tehokkaasti välttää. Ennaltaehkäiseviä riitojen välttämiskeinoja pidetään entistä tärkeämpinä. Riidanratkaisulauseketta lukuun ottamatta kaikki tarjotut ennaltaehkäisevät keinot koettiin yleisesti ottaen tärkeinä tai erittäin tärkeinä. TÄRKEIMMÄT KEINOT ENNALTAEHKÄISTÄ RIITOJA Laadukkaammalla neuvotteluprosessilla Paremmalla due diligence -tarkastuksella 25 % 71 % 53 % 42 % 4 % 5 % Erittäin tärkeä Tärkeä Ei tärkeä Paremmin laaditulla kauppasopimuksella 60 % 35 % 5 % Hallitummalla yrityskauppaprosessilla 33 % 60 % 7 % Paremmilla neuvottelutaidoilla 15 % 76 % 9 % Onnistuneella kohdeyrityksen haltuunotolla 50 % 39 % 11 % Paremmalla riidanratkaisulausekkeella 2 % 52 % 46 % 0 20 40 60 80 100 6
Sovintoon kannattaa panostaa Noin 1/2 vastaajista on käyttänyt porrastettuja riidanratkaisulausekkeita, joissa osapuolet sitoutuvat ensiksi sovitteluun ja vasta tämän jälkeen välimiesmenettelyyn/oikeudenkäyntiin. Vastaajat ovat entistä avoimempia käyttämään sovittelua ja suosivat etenkin vapaamuotoista sovittelua. 1/4 riidoista etenee oikeusprosessiin ja 5/6 prosesseista on välimiesmenettelyitä. Luottamus yleisiä tuomioistuimia kohtaan yrityskauppariitojen ratkaisijana ei ole parantunut. Sovintoneuvotteluissa Vapaamuotoisissa sovitteluissa, jossa kolmas osapuoli auttaa osapuolia löytämään sovinnollisen ratkaisun YRITYSKAUPPARIITOJEN RATKAISUTAPOJEN SUOSIO 81 % 19 % 29 % 65 % 6 % Erittäin hyvä Hyvä Huono Välimiesmenettelyssä 26 % 58 % 15 % Institutionaalisessa sovittelussa, jossa sovelletaan jonkin instituution sovittelusääntöjä 4 % 73 % 23 % Yleisessä tuomioistuimessa 12 % 88 % 0 20 40 60 80 100 7
M&Avakuutuksen käyttö yleistynyt M&A-vakuutuksen käyttäjien osuus on kolminkertaistunut vuoden 2015 tutkimukseen verrattuna - käyttö on sitä yleisempää, mitä enemmän yritys on tehnyt yritysjärjestelyjä. Tutkimuksen mukaan 2/5 vastaajista on käyttänyt M&A-vakuutusta. 2/3 kertoo, että M&A-vakuutus on tyypillisesti hankittu myyjän vaatimuksesta. Tyytyväisyys M&A-vakuutukseen tuotteena on jakautunut yli 1/2 on melko tai erittäin tyytyväisiä. Kaikki vastaajat 1-3 kpl 4-9 kpl 10-19 kpl Muutaman viime vuoden aikana M&A-vakuutus tuotteena on kehittynyt, vakuutuksen hankkimiseen liittyvä prosessi virtaviivaistunut, tarjonta laajentunut ja kustannukset laskeneet. Etenkin ns. clean exit -irtautumista varten, kuten pääomasijoittajan myydessä portfolioyhtiötään, on M&Avakuutus usein hyvinkin käyttökelpoinen tuote. M&A-VAKUUTUKSEN KÄYTTÖ YRITYSKAUPOISSA Yritysjärjestelyiden lukumäärä viiden viime vuoden aikana 59 % 31 % 9 % 86 % 14 % 67 % 33 % 54 % 38 % 8 % Ei lainkaan Harvoin Valtaosassa yrityskauppoja 20-39 kpl 78 % 11 % 11 % 40+ kpl 67 % 33 % 0 20 40 60 80 100 8
Tekoäly ei vielä korvaa ihmistä riidanratkaisijana Tekoäly ei vielä lähitulevaisuudessa sovellu riidanratkaisuun. Etenkin erimielisyyksien sovittelussa inhimillisellä kontaktilla ja keskusteluyhteydellä on merkittävä rooli molempia osapuolia tyydyttävän lopputuloksen saavuttamisessa. Teknologian murros näkyy juridiikan alalla, mutta 2/3 vastaajista ei pidä mahdollisena, että erimielisyyksiä voitaisiin lähitulevaisuudessa saattaa AI:n ratkaistavaksi. VOIKO AI LÄHITULEVAISUUDESSA RATKAISTA YRITYSKAUPPARIITOJA? 15 % 16 % 69 % Kyllä Ei En osaa sanoa 9
Brexit Yli 1/2 sanoo, ettei hyväksyisi Englannin lakia yrityskauppasopimuksen sovellettavaksi laiksi. Noin 1/4:llä suhtautuminen Englannin lakiin on muuttunut Brexitin myötä. Epäilykset ja epävarmuus ovat kasvaneet. Luottamus Englannin lakiin on selvästi heikentynyt. Avoimista vastauksista käy ilmi, että suhtautuminen on entistä varovaisempaa ja epävarmuus on lisääntynyt. HYVÄKSYISITTEKÖ ENGLANNIN LAIN YRITYSKAUPPASOPIMUKSEN SOVELLETTAVAKSI LAIKSI? ONKO SUHTAUTUMISENNE ENGLANNIN LAKIIN YRITYSKAUPPASOPIMUKSEN SOVELLETTAVANA LAKINA MUUTTUNUT BREXITIN MYÖTÄ? 13 % 25 % 51 % 51 % 36 % Kyllä Ei En osaa sanoa 24 % Kyllä Ei En osaa sanoa 10
Third party funding Third party fundingissa ulkopuolinen kolmas taho rahoittaa osapuolen oikeudenkäynnistä tai välimiesmenettelystä aiheutuvat kulut. Pieni osa vastaajista on jo kohdannut ulkopuolisen rahoittamia riitoja. Vajaa 1/6 pitää mahdollisena, että heidän riitojaan rahoittaisi lähitulevaisuudessa kolmas osapuoli. Suomen markkinoilla ei ole vielä kotimaista third party funding -toimijaa, mutta kansainvälisten toimijoiden kiinnostus Suomea kohtaan on kasvanut. Third party fundingia on alkanut ilmetä Pohjoismaissa. On siten mahdollista, että lähivuosina third party funding -markkinointi tulee lisääntymään myös Suomessa ja sitä kautta yleistymään riidan rahoituskeinona. PIDÄTTEKÖ MAHDOLLISENA, ETTÄ RIITOJANNE RAHOITTAISI LÄHITULEVAISUUDESSA KOLMAS OSAPUOLI? 15 % 85 % Kyllä Ei 11
Välimiesinstituutit Kannattaa valita instituutti, jonka säännöt tuntee entuudestaan. Instituuttien mallivälityslausekkeiden käyttö on myös suositeltavaa. Vastaajat osoittavat syvää luottamusta keskuskauppakamarin välimieslautakuntaa (FAI Finland Arbitration Institute) ja sen 2013 uudistettuja välimiesmenettelysääntöjä kohtaan. FAI:lla on myös nopeutetun välimiesmenettelyn säännöt 2013 sekä sovittelusäännöt 2016. Vastaajat luottavat myös perinteisiin instituutteihin kuten ICC ja SCC. SUOSITUIMMAT VÄLIMIESMENETTELYT YRITYSKAUPPARIIDOISSA Keskuskauppakamarin välimieslautakunta FAI 78 % International Chamber of Commerce ICC Stockholm Chamber of Commerce SCC 13 % 11 7 % Swiss Arbitration 2 % 0 10 20 30 40 50 60 70 80 12
Asianajotoimiston merkitys korostuu Asianajajalta odotetaan nykyään paljon enemmän kuin pelkkää juridista osaamista. Asianajajan rooli myös liiketaloutta ymmärtävänä strategisena sparrauskumppanina korostuu. Onnistuneesti hoidetulla yrityskauppaprosessilla voi olla suuri merkitys yrityskaupan onnistumiseen myös kaupanteon jälkeen. 1/3 katsoo, että asianajajan ja asianajotoimiston valinnalla yrityskaupassa on erittäin suuri merkitys myöhempien riitaisuuksien välttämiseksi - 9/10 katsoi, että valinnalla on vähintään melko suuri merkitys. 9/10 kertoo käyttävänsä ainakin yleensä samaa toimistoa yrityskaupassa ja siitä syntyneessä riidassa. Markkinoilla on keskusteltu siitä, onko perusteltua käyttää samaa toimistoa transaktiossa ja riidassa. Tutkimus osoittaa, että saman toimiston käyttämistä suositaan selvästi. Erittäin suuri merkitys Ei kovinkaan suuri merkitys ASIANAJOTOIMISTON VALINNAN MERKITYS RIITOJEN VÄLTTÄMISESSÄ 2011 2015 2019 0 % 24 % 33 % 23 % 8 % 10 % 13
1 2 Powerhouse Mega-Deals One team, one efficiently managed process, one point of contact The largest corporate transaction ever involving a Finnish company, the largest corporate split-up ever, the largest energy related deals and the largest circular economy transaction in Finland and the largest public tender offer for a Finnish listed company 14
3 4 Top Clients D&I represents more than half of the 50 largest listed corporations in Finland and more than every third Dow Jones Industrial Average company in their operations in Finland Legal Adviser of the Year Winner of Mergermarket s European M&A Award Finland M&A Legal Adviser of the Year 2018 15
16 dittmar.fi