Oikea ratkaisu arvon täysimääräiseen hyödyntämiseen Comset Investment Banking www.comset.3i www.comset.se www.comset.dk
Yrityksen arvo on tulevaisuuden kassavirtojen summa Omistajien tavoite on tuotto pääomalle Aktiivisella omistamisella on vahva ja todistettu positiivinen vaikutus yhtiön arvoon 1 Arvokas yritys on hyvä yrityskansalainen joka tuottaa arvoa omistajille, asiakkaille ja työntekijöille 1 McKinsey Active Ownership Research 2
Tavoitteena yrityksen arvon kasvattaminen Aktiivinen omistaja asettaa tavoitteensa omistajana sekä kommunikoi yrityksen hallitukselle ja johdolle oman näkemyksensä kuinka arvon osatekijät tulee huomioida yrityksen tavoitteissa ja toiminnassa. Arvo Hallituksen ja johdon tehtävä on kasvattaa yrityksen arvoa omistajien tavoitteiden mukaan. Hallitus ja johto onnistuvat työssään parhaiten kun he tietävät mitä omistajat haluavat yritykseltään. Omistajien tavoitteiden tunteminen myös helpottaa hallituksen ja johdon toimintaa. Yrityksen Tehokkuus & kyvykkyys Omistajat realisoivat yrityksen arvoa omistajatavoitteen mukaisesti, esimerkiksi osinkojen kautta tai myymällä yritys Yrityksen arvoon voi vaikuttaa vain kahden osatekijän kautta: Valittu markkina ja sen odotetun kehityksen vaikutus kassavirtaan Yrityksen tehokkuus ja kyvykkyys kasvattaa kassavirtaa hyödyntämällä markkinoilla olevia mahdollisuuksia Markkina & Markkinakehitys Aika 3
Yrityksen arvo vaihtelee tarkastelijan mukaan Yrityksen arvo on aina tulevaisuuden kassavirtojen summa diskontattuna tähän päivään. Arviot tulevaisuuden kassavirroista vaihtelevat tarkastelijan mukaan. Markkinaodotukset ja usko yhtiön kykyyn hyötyä tulevaisuuden muutoksista vaihtelee riippuen tarkastellaanko odotuksia esimerkiksi omistajan, potentiaalisen ostajan tai rahoittajan näkökulmasta. Esimerkki: Enterprise value Time to Market, ristiinmyynti, hinnoitteluvoima, kustannussäästöt Johtotiimin yhteisen kokemuksen vaikutus kassavirtaan Vaikutus kilpailijoiden toimintaan, esimerkiksi vaikutus investointihalukkuuteen Vahvan kilpailuedun tuoma lisäkassavirta IPR, teknologia, prosessit, niiden tehokkaampi hyödyntäminen Tulevan liiketoiminnan arvo (uusmyynti uusille asiakkaille) Nykyisen liiketoiminnan arvo (lisä- ja uusmyynti nykyisille asiakkaille) Yrityksen arvon muodostuminen potentiaalisen ostajan näkökulmasta 4
Miten Comset vastaa tarpeisiin Oikea ratkaisu arvon täysimääräiseen hyödyntämiseen. Perustamalla markkinaodotukset tietoon ja todisteisiin Markkinatieto, markkinatutkimukset Löytämällä yritykselle oikea suunta ja tapa hyödyntää tulevaisuuden markkinoita Omistajatavoitteet, arvonkasvuohjelma, strateginen strukturointi ja yritysostot, yritysostojen integrointi Tunnistamalla ja hyödyntämällä myös piilevät voimavarat Yrityksen toiminnan ja potentiaalin syväanalyysi, kilpailuetu, erottautumistekijät, arvonkasvuohjelma Riskien hallinta, hallituksen kokoonpano ja työkalut, taserakenne, optimaalinen rahoitusrakenne Hyödyntämällä yrityksen täysi arvo Yrityksen myynti, fokus maksimoida arvo ostajalle Uusien liiketoimintojen osto oikeaan hintaan Rahoituksen järjestäminen, sijoittajien haku, rahoituksen uudelleenjärjestely Arvonkasvuohjelma Rahoitus Rahoituksen järjestäminen, sijoittajien haku Nordic Growth Yritysten myynti ja osto Suunnittelu, toteutus ja integrointi Oikea ratkaisu Keskisuuret yhtiöt & Omistajat Kestävää arvonkasvua Arvonkasvupalvelut Omistajatavoitteet Arvonkasvuohjelma Strategia, hallitustyö Markkinatieto PPNetwork Varainhoito WIP Asset Management Oy 5
Comset team Erkki Hietalahti Chairman Partner Asko Kapanen Partner Vesa Hopia Partner Thor Birkmand Advisor Jens Hansson Advisor Over 20 years experience of international marketing, investment banking and private equity from several management positions with Citybank, ABN AMRO and other investment banks, as well as private equity companies. Board positions of several growth companies. Specialties: M&A, corporate strategy and international capital markets as well as transaction negotiations. Business developer with over 20 years of experience. Entrepreneur in the IT sector, investor, co- entrepreneur and advisor to various growth companies in tens of different value growth projects within SME sized companies. Board positions of several growth companies. Specialties: Value growth strategies, strategy implementation, sales and marketing. Experienced M&A advisor and 3inance professional. Participated in tens of acquisitions, strategic investments, change and development programs. Several 3inancial executive and CFO positions at internationally operating listed corporations in process, mining and metals and technology industries. Specialties: M&A, restructuring, business support by 3inance function, 3inancial shared services. Intensive experience in technology, business development, management, strategic planning and venture capital. Previous positions include managing director, building up operations in Denmark from scratch to a market leader, as well as product and marketing management. Board positions in several growth companies. Specialties: Valuation, development and building up of companies. Substantial experience from SME sized North European 3inancial and industrial buyouts, including over 10 years as partner within Nordic private equity houses. Several top management positions within the electronics and aerospace industries for over 10 years focusing on strategic planning, operational improvement, business and product development. Board positions of several growth companies. Specialties: Operational excellence and use of best practices. ABN Amro ACR Capital Citi Group Protos Datainfo Solutions Xenter Severa Outokumpu Glaston PwC Icon Medialab Sonofon ElektronikGruppen Mydata Automation Partner- driven international organization. Of3ices in Finland, Sweden and Denmark. Network coverage in Europe, USA, Canada, Japan, China and India 6
Network Professional Partners Network Avoin yli 230 business- ammattilaisen yhteisö, johon voi hakea jäseneksi. www.ppnetwork.net WIP Asset Management Varainhallintapalveluja yksityishenkilöille ja yrityksille onnistumispalkkiolla (vain Suomessa). www.wip.3i Comset Arvonkasvu-, yrityskauppa- ja rahoitusjärjestelypalvelut onnistumiseen sidotulla palkkiolla. www.comset.3i Nordic Growth Pääomasijoitusyhtiö Pääomaa ja aktiivista omistusta kasvaviin pohjoismaisiin yhtiöihin. www.nordicgrowth.com Toimistot Suomi, Ruotsi ja Tanska. Verkosto: Eurooppa, Venäjä, USA, Kanada, Japani, Kiina ja Intia 7
Arvonkasvu kenelle, miksi, kuinka paljon ja missä ajassa? Miksi omistajatavoitteen asettaminen on vaikeaa tai sitä ei tehdä? Arvon kasvattaminen on tavoitteellista toimintaa, mutta kokemuksemme mukaan 80% yritysten omistajista ei ole määritellyt tavoitettaan omistajana. Eräs yleisimmistä syistä olla määrittelemättä omistajatavoitetta on se, että ei tiedosteta mitä eroa eri omistajatavoitteiden välillä todellisuudessa on. Yrityksen arvon kehittyminen osingonsaajan tai potentiaalisen ostajan silmissä on kuitenkin ratkaisevasti erilainen kun ajatellaan esimerkiksi yrityksen 1) strategista asemaa markkinoilla 2) kasvua 3) kannattavuutta 4) taserakennetta tai 5) verotusta. Omistajan tavoitteisiin perustuvassa arvon kasvattamisessa on siten välttämätöntä tietää miten mainitut viisi kohtaa eroavat osinkokoneen rakentajan tai yrityksen myyntiä suunnittelevan omistajan näkökulmasta. Hyvä, omistajatavoitteeseen perustuva, arvonkasvuohjelma pystyy perustellusti vastaamaan kysymyksiin kenelle, miksi, miten, missä ajassa ja kuinka paljon yrityksen arvoa kasvatetaan. Sen lisäksi se pystyy perustellusti kertomaan, miksi kyseessä olevan yrityksen on mahdollista onnistua tehtävässään. Lisäksi arvonkasvuohjelma sisältää myös toteutuksen. Erkki Hietalahti Hallituksen puheenjohtaja, Comset 8
Kuinka kasvattaa arvoa ja samalla hallita omistajan riskiä? Kuinka voi odottaa korkeampaa tuottoa lisäämättä omistajan riskiä? Ilmaisia lounaita ei ole, tuoton hakeminen edellyttää riskien ottamista. Korkea tuotto - korkea riski ja matala tuotto - matala riski, näin se vain on. Seurauksena useita hyviä arvonkasvumahdollisuuksia jää tavoittelematta omistajien henkilökohtaisen riskienhallinnan rajoittamana. Mikä lääkkeeksi? Kerron esimerkin pyöreillä luvuilla: Harvat omistajat ovat valmiita tavoittelemaan arvon kaksinkertaistamista jos kääntöpuolena on mahdollisuus menettää 10 miljoonan arvoisen yrityksen arvosta vaikkapa neljännes. Entä jos omistajilla olisikin mahdollisuus irrottaa yritysvarallisuudesta puolet riskittömästi säästöön ja jäljellä jäävällä ottaa korkeampaakin riskiä arvonkasvusta? Tähän löytyy useitakin vaihtoehtoja, ja myös sellaisia, joissa määräysvalta yrityksessä säilyy omissa käsissä. Asko Kapanen Partner, Comset 9
Tavoite Riskit - Aikataulu 1. Omistajan tavoite 2. Strateginen ja rahoitusriski Yritys 3. Riski Omistaja Osingot Matala riski Matala riski Avaimena: Kannattavuus Esimerkki: Seuraajastrategia Avaimena: Hajautus Yrityksen myynti Exit Keskitason riski Keskitason riski Avaimena: Ostajien kriteerit, kilpailuetu, kasvu Esimerkki: Kasvustrategia Avaimena: Osittainen hajautus Pörssilistautuminen Korkea riski Korkea riski Avaimena: Koko, kilpailuetu, kasvu Esimerkki: Yritysostot, velkavipu Avaimena: Keskittäminen 4. Aikataulu 1-12 kk 12-36 kk Yli 36 kk 10
Kaksi esimerkkiä Case Osinkokone Rakennustuoteteollisuudessa Liikevaihto 10 M, Kasvu 5%, Liikevoitto 10-15% Osinkotuotto omistajille 1,0 M /vuosi Strategia Matalariskinen seuraajastrategia. Seurataan markkinajohtajan tuotteita ja toimia. Ei omaa tuotekehitystä Huomattavasti alhaisemmat kulut ja parempi kannattavuus. Pieni markkinaosuus, kasvu markkinoiden yleisen kehityksen mukaan. Osinkonäkymät Omistajat uskovat saavansa osinkoina noin 1 M /vuosi myös tulevaisuudessa. Case Exit Ohjelmistotuoteyrityksessä Liikevaihto 3 M, Kasvu 30%, Liikevoitto 10% Osinkotuotto omistajille 30 t /vuosi. Strategia Keskiriskinen kasvustrategia. Kilpailuetua ja erottautumista tuotteissa. Toistuvais- laskutukseen perustuva liiketoimintamalli. Tuotteet täydentävät potentiaalisten ostajien tuotevalikoimia. Kansainvälistyminen aloitettu. Osinkonäkymät Omistajat eivät usko saavansa merkittäviä osinkoja lähivuosina. Kasvuun myös pankkilainaa. Arvo potentiaaliselle ostajalle Potentiaalinen ostaja ei näe kilpailuetua eikä kasvua. Eikä myöskään usko voivansa pyörittää yritystä yhtä tehokkaasti kuin nykyiset omistajat. Ostajan mielestä riskikorjattu tuotto- odotus 700-800 t /vuosi. Ostajalla valmius maksaa kuuden vuoden tuotto kauppahintana (4,5M ). Arvo potentiaaliselle ostajalle Ostaja on kiinnostunut yrityksen kilpailuedusta, tuotevalikoimasta ja kasvusta. Ostaja näkee kasvavan tuottomahdollisuuden myös omien nykyisten tuotteiden kasvavina mahdollisuuksina yhdessä uusien tuotteiden kanssa. Ostaja valmis maksamaan kolmen vuoden liikevaihdon (9M ). 11
Arvonkasvuprosessi - Esimerkki Omistajatavoitteet Tiedonkeruu ja analyysi Synteesi Arvonkasvu Osingot vai Exit? Aikataulu Muut tavoitteet Riskipro3iili Omistajien resurssit Markkinamahdollisuudet Yrityksen ydinosaaminen Nykyinen ja odotettu arvo Kun tavoitteena exit: Potentiaaliset ostajat Ostajien kriteerit Arvoajurit Tavoitepro3iili Strateginen asema Kasvu Kannattavuus Taserakenne (Verotus) Suunnitelma Välitavoitteet Toimenpiteet Avainmittarit Osinko/Exit Toteuttaminen Seuranta Reagointi Muutostarpeet Exit- prosessi: Ostajaseuranta Yrityskaupan valmistelu ja toteutus Tavoite Arvonkasvu perustuu parhaimmillaan yrityksen kilpailuedun kautta saatavaan kasvuun ja kannattavuuteen Ensivaiheessa, huolellisen tiedon analysoinnin ja prosessoinnin johtopäätöksenä, kootaan arvonkasvun elementit: Omistajien tavoitteet ja riskiprohiili: Konkreettiset tavoitteet ja omistajien riskipro3iili valitulle ajanjaksolle Kasvustrategia: Nykystrategian arviointi suhteessa omistajien tavoitteisiin ja riskipro3iiliin. Mahdollisesti tarvittavien arvonkasvuoptioiden identi3iointi Toteuttaminen: Sisältää aikataulun, organisoitumisen, tarvittavat muutokset yrityksen ydinosaamisessa, liiketoiminnan tavoitteet, toimenpiteet, avainmittarit ja suunnitelmat, myös yritysosto-, rahoitus- ja mahdollisen exit- suunnitelman 12
Miksi Comset? Omistajan näkökulma Omistajien tavoitteet lähtökohtana, koska omistajilla on taloudellinen intressi ja vaikutusvalta yrityksen kehitykseen. Rakennamme ja tuemme aktiivista omistajuutta ja siten myös helpotamme hallituksen ja johdon työtä. Katsomme yritystä pääomasijoittajien silmin - Potentiaalisen ostajan, rahoittajan ja sijoittajan näkökulma asiakkaan eduksi. Arvon täysi hyödyntäminen Menemme syvemmälle. Testatut, teoriaan perustuvat työkalut yhdistetään laajaan käytännön kokemukseen. Tunnistamme arvon osatekijät, myös piilevät voimavarat ja osaamisen. Käytämme kansainvälisiä verkostoja hyödyntävää, analyyttistä lähestymistapaa. Löydämme oikean ratkaisun arvon täysimääräiseen hyödyntämiseen yrityskaupoissa ja arvonkasvuprojekteissa. Onnistumiseen sidottu palkkio Palkkiomme on aina sidottu tuloksiin tai asiakkaan tyytyväisyyteen.
Referenssejä Palvelu Lukumäärä Maat Arvo Ostopuolen transaktiot 28 Suomi, Ruotsi, Tanska, Saksa, Saksa, Skotlanti, Sri Lanka, Englanti, cross border 30 m Myyntipuolen transaktiot 16 Suomi, Ruotsi, Tanska, cross border 30 m Pääomahankinta 30 Suomi, Ruotsi, Tanska, Viro, cross border 4.0 m Arvonkasvuprojektit 130+ Suomi, Ruotsi, Tanska 70% IRR Yli 30 eri toimialaa - esimerkiksi elektroniikan valmistus ja jakelu, ICT-palvelut ja -laitteet, biotekniikan tuotteet, urheiluvarusteet, laitteet lääketuotantoon, konepajat, televiestintä, taloudelliset tietopalvelut, autoala, kommunikaatio-ratkaisut, käännöspalvelut, induktiiviset komponentit, markkinatutkimukset, ohjelmistot, rakentaminen, energia, ympäristöpalvelut, elintarvike, vähittäis- ja tukkukauppa, teollisuuspalvelut, markkinointipalvelut, viestintäpalvelut 14
Referenssejä Case Severa Perustettu 2004 Toiminnanohjausjärjestelmä asiantuntijayrityksille palveluna Liikevaihdon kasvu 5 v. 1500% Vuonna 2009 liikevoitto 16% Red Herring Global 2008 voittaja Suomen 4. nopeimmin kasvava teknologiayhtiö (Deloitte 2009) Osa Visma- konsernia. Vismalla on 220 000 asiakasta ja yli 4100 työntekijää. Visman liikevaihto 2009 oli 407 miljoonaa euroa. Tavoite Kasvattaa yritysarvoa kohti exitiä 3-5 vuoden kuluttua aloituksesta. Comsetin rooli ja panos Comsetin tiimi osallistui aktiivisesti arvonkasvutoimien suunnitteluun ja toteuttamiseen myös operatiivisella tasolla kahden vuoden ajan ja lisäksi arvokasvua tuettiin hallitustyön kautta kolmen vuoden ajan. Lopputulos Norjalainen Visma osti Severan kolmen vuoden kuluttua ohjelman käynnistämisen jälkeen. Yrityksen arvo moninkertaistui. Omistajatavoite: Exit Riskitaso: Lainarahoitus Aikataulu: 3 v. 15
Referenssejä Rakentaminen Energia Ympäristö Elintarvike Vähittäiskauppa Tukkukauppa ICT Teollisuuspalvelut Markkinointi Eri kokoisia yrityksiä useilta toimialoilta Lisää referenssejä www.comset.3i 16
Keskusteluaiheita Mitkä ovat tavoitteet omistajana seuraavalle viidelle vuodelle? Mikä on osinkotavoite? Tai mikä on realistinen myyntihintatavoite ja mistä ostajat ovat kiinnostuneita? Mitä muita tavoitteita esimerkiksi suhteessa sidosryhmiin? Millä toimenpiteillä omistajatavoitteet saavutetaan / ylitetään? Ollaanko tavoitteiden mukaisella kriittisellä polulla? Tukeeko nykyinen strategia omistajatavoitteita? Mitä muutoksia kohdemarkkinassa on tapahtumassa ja kuinka muutokset vaikuttavat tulevaan kassavirtaan? Hyödyntääkö nykystrategia yrityksen koko arvon? Onko kiinnostavia mahdollisuuksia tarjolla? Yritysmyyntejä ja/tai ostoja Mikä on sopiva riskipro3iili yritykselle ja omistajille? Onko taseen rakenne oikeassa suhteessa tavoitteisiin ja riskipro3iiliin? Mitä mahdollisuuksia olisi säätää omistajan riskin ja liiketoimintariskin suhdetta?
Oppaita aktiiviselle omistajalle Pikaopas: Yrityskauppa Viisi vinkkiä parempaan myyntihintaan Tästä pikaoppaasta saa lisää tietoa siitä, miten yrityskauppa toteutetaan siten, että saadaan paras mahdollinen myyntihinta ja vältetään pahimmat karikot. Opas vastaa muun muassa seuraaviin kysymyksiin: Miten yrityskauppaprosessiin valmistaudutaan ja miten prosessi etenee? Mikä on paras ajankohta yrityksen myynnille? Millaisin keinoin parannetaan kaupan onnistumismahdollisuuksia? Millaisesta asiantuntija- avusta on hyötyä yrityskauppaprosessissa? Miten valitset itsellesi ammattimaisen yrityskauppiaan? Pikaopas: Yrityksen arvonkasvuohjelman rakentaminen Oppaan tarkoituksena on antaa ajatuksia ja perustietoa hyvän ja toimivan arvonkasvuohjelman tunnusmerkeistä ja rakentamiseen liittyvästä prosessista. Opas vastaa esimerkiksi seuraaviin kysymyksiin: Mitkä ovat hyvän ja toimivan arvonkasvuohjelman tunnusmerkit? Miten ohjelman rakentaminen lähtee liikkeelle? Mitä resursseja tarvitaan toimivan ohjelman rakentamiseen? Miten arvon kasvattaminen aloitetaan? Pikaopas: Omistajatavoitteen rakentaminen Kokemuksemme mukaan, yli 80 % omistajista ei ole määrittänyt itselleen omistajatavoitetta. Tästä syystä olemme koonneet pikaoppaan hyvän ja toimivan omistajatavoitteen rakentamiseen. Oppaan avulla voi myös helposti tarkistaa, täyttyvätkö hyvän omistajatavoitteen tunnusmerkit, jos omistajatavoite on jo määritetty. Opas vastaa muun muassa seuraaviin kysymyksiin: Millaisia omistajatavoitteita voi olla? Millainen on hyvä omistajatavoite ja miten se rakennetaan? Miten omistajatavoitteiden saavuttaminen varmistetaan? Oppaat voi ladata maksutta osoitteesta www.comset.3i
Comset Helsinki OfHice Eteläesplanadi 14, 4. krs 00130 HELSINKI Finland Comset Investment www.comset.3i Banking www.comset.se www.comset.3i www.comset.dk www.comset.se www.comset.dk