Talouden ennustaminen

Transkriptio

1 Talouden ennustaminen

2 KUKA KAIPAA EPÄTARKKOJA ENNUSTEITA? Vain yllätykset ovat varmoja varaudu siis Älä perusta suunnitelmiasi talousennusteisiin kukaan ei tiedä tulevaa Talousuutisointi antaa usein vääriä mielikuvia

3 Inhimillinen toiminta edellyttää tulevaisuuden suunnittelua sitä ennusteet yrittävät palvella Tulevaisuutta koskevat päätökset vaativat jonkinlaisen käsityksen siitä, mitä ajatellaan tapahtuvan Käsitys voi olla epävarma ja osoittautuu ehkä myöhemmin virheelliseksi Päätöksentekijöiden on ymmärrettävä tulevaisuuteen liittyvä epävarmuus ja sen vuoksi myös piste-ennusteisiin liittyvä epävarmuus Epävarmuus voidaan voittaa varautumalla (sekä heikkoihin että hyviin tulemiin) Sota Armeija; Pula Varastot; Tulipalo Palokunta; Onnettomuus tai vahinko Vakuutus; Sade Sateenvarjo; Myöhästyminen Aikainen lähtö; Työttömyys Säästäminen; Ikääntyminen Eläke Jokainen tekee ennusteita päivittäin enempiä sitä tiedostamatta

4 Suomen talous on aikaisemmin kasvanut EU:ta nopeammin nyt olemme alisuoriutuja GDP growth in Finland and EU ( ) and forecasts for

5

6 Joskus talouden kasvuodotukset muuttuvat oleellisesti 40 Eurozone GDP Growth Probabilities for 2012 (ECB) <-1.0%-1.0 to to - 0.6% 0.1% 0.0 to 0.4% 0.5 to 0.9% 1.0 to 1.4% 1.5 to 1.9% 2.0 to 2.4% 2.5 to 2.9% 3.0 to 3.4% 3.5 to 3.9% >4.0% 2011 Q Q Q1

7 Vuotta 2016 koskevat ennusteet paranivat vuoden 2015 aikana

8 Vuonna 2017 euroalueen uskotaan yltävän 30% todennäköisyydellä ainakin 2% talouskasvuun

9 Kukaan ei tiedä tulevaa älä luota ennusteisiin vaan varaudu sekä heikomman että paremman varalta 114 EU GDP scenarios (2010 = 100) Index Baseline Strong Weak Awful

10 Esimerkki skenaarioista GDP CPI Unemployment rate Strong Basic Weak Awful Strong Basic Weak Awful Strong Basic Weak Awful Euro area Finland Sweden Denmark Norway

11

12 Vienti romahti? 6500 TAVARAVIENNIN ARVO (Miljoonaa euroa) KP Trendi

13 Työttömyys räjähti? Työttömyysaste, % Trendi Kausipuhdistettu 13

14 Varo uutisia 12 kuukauden muutoksista tulkinnat voivat olla aivan pielessä 115 Muutos vuotta aiemmasta ei aina kerro suunnasta A B C D E F G H I J K L 85

15 KAIKKI TARVITSEVAT ENNUSTEITA EPÄVARMOJAKIN! Varaudu yllätyksiin ne ovat varmoja Älä pohjaa suunnitelmiasi talousennusteisiin kukaan ei tiedä tulevaa Käytä omaa järkeä, kun seuraat talousuutisia

16 Päätavoite on ennustaa Kansantalouden tilinpidon sisältö seuraavat 2-3 vuotta eteenpäin Talousennuste on paljon enemmän kuin BKT:n kasvuarvio Oleellista on kertoa hyvä tarina Siitä, mitä taloudessa tapahtuu Tarina, jota ennustenumerot tukevat Jokainen talousennustaja tietää, että hän on todennäköisesti ainakin vähän väärässä

17 BKT on eräänlainen myyntikate liikevaihdosta vähennetään ostot (mutta ei palkkoja) Välituotekäyttö, tuotantopanokset, raaka-aineet, muut ostot Arvonlisä Tuotos eli liikevaihto

18 Mikä BKT? Kolme tapaa Tuotoksen kautta: arvonlisäysten summa Tulojen kautta: tulonjako (palkat, voitot) Loppukäytön kautta: BKT = (Vienti Tuonti) + Kulutus + Investoinnit Käypähintainen Arvo Käytetään laskettaessa velka- ja alijäämäsuhteita sekä BKT/asukas lukuja Kiinteähintainen Volyymi saadaan deflatoimalla käypähintaiset erät Tästä saadaan talouden kasvuluvut BKT:n deflaattori BKT:n hintaindeksi Saadaan alaerien hintaindeksien painotettuna keskiarvona 18 2/23/2016

19 Nimellinen ja reaalinen kasvu Arvo = Määrä x Hinta Nimellinen kasvu: = Arvon muutos Määrän muutos + Hinnan muutos Määrä = Volyymi = Arvo/Hinta Reaalinen kasvu: = Määrän muutos Arvon muutos Hinnan muutos BKT:n arvon muutosten lähteet, %-yksikköä BKT:n hinta BKT:n määrä BKT:n arvo

20 Talousennuste on paljon enemmän kuin pelkkä BKT:n kasvuarvio Uskottava tarina on kaikkein tärkein Mitä tapahtuu Suomen rajojen sisäpuolella? Mistä talouskasvu tulee ulkomaankaupasta vai kotimaisesta kysynnästä? Onko erityisiä ongelmia? Entä ilmeisiä epätasapainoja? Millaista talouspolitiikkaa tarvitaan? Ennustenumeroiden täytyy summautua oikein yhteen Huoltotaseen erät Arvot, määrät, hinnat määriä ja hintoja ennustetaan Toimialoittain, hyödykeryhmittäin Työttömyysaste, kuluttajahinnat, ansiotaso, vaihtotase Sektorikohtaiset tulot, tulojen käyttö ja rahoitusylijäämät 20 2/23/2016

21 Keskeiset ennusteet Suomi: Keskeisiä tunnuslukuja (%-muutos, ellei toisin ilmoitettu) 2012 (mrd EUR) E 2015E 2016E 2017E Yksityinen kulutus Julkinen kulutus Investoinnit Varastojen muutos* Vienti Tuonti BKT Nimellinen BKT, mrd EUR Työttömyysaste, % Teollisuustuotanto Kuluttajahinnat Ansiotaso Vaihtotase, mrd EUR % BKT:sta Kauppatase, mrd EUR % BKT:sta Julkisen sektorin ylijäämä, mrd EUR % BKT:sta Julkisen sektorin velka, mrd EUR % BKT:sta

22 Ennusteurilla varmistetaan, että kasvuennusteet ovat mielekkäitä Ennusteet ilmaistaan usein vuotuisina muutosprosentteina Vuotuiset kasvuprosentit voivat johtaa pahasti harhaan Plusmerkkinen kasvuennuste ei aina tarkoita, että edessä on nousua Miinusmerkkinen kasvuennuste ei aina tarkoita, että edessä on laskua Neljännesvuosiurat hyvin tärkeitä Vanha ennusteura on usein seuraavan lähtökohta kertoo onko oltu väärässä Seurannan tehtävänä on kertoa, mikä on lähtötilanne se ei ole aina helppoa ja mihin suuntaan vanhaa ennustetta korjataan BKT MARKKINAHINTAAN, 2005 = 100 (KP, KIINTEIN VUODEN 2010 HINNOIN) /23/2016

23 Kasvuperintö on joskus suuri, joskus miinusmerkkinen 108 BKT (2010 = 100), TALOUSKASVU JA KASVUPERINTÖ

24 Oikeat vastaukset eli tilastohistoria tarkentuu monta vuotta

25 Kansantalouden tilinpito kuvaa mennyttä se ei riitä pitämään kärryillä siitä, mitä tapahtuu juuri nyt Kansantalouden tilinpidon luvut ovat vuositietoja tai parhaimmillaankin neljännesvuositietoja ne päivittyvät verraten harvoin (3 kk välein) Kuukausitilastojen avulla yritetään päästä kiinni meneillään olevaan neljännekseen, josta vielä ei ole olemassa neljännesvuositason tietoja Enemmän ajan tasalla oleva materiaali voi poiketa paljon siitä mitä ennustetaan Usein seurataan kuukausitilastoja, mutta ennustetaan viime kädessä vuositilastoja ja kumpikin tarkentuu ajan myötä Teollisuustuotanto, vienti ja tuonti, kaupan myynti, kuluttajahinnat Ennakoivilla indikaattoreilla (esim. kyselyt, barometrit, muut luottamusmittarit) voidaan yrittää ottaa kiinni seuraavan neljänneksen kehitystä Finanssimarkkinainformaatio Vaaditaan hyvää ymmärrystä erilaisten tilastojen sisällöistä ja siitä, miten sisällöt vastaavat toisiaan 25 2/23/2016

26 Kuukausi-indikaattoreilla päästään nopeasti kiinni BKT:n palasiin ja voidaan miettiä kuluvaa vuosineljännestä GDP Manufacturing Services Trade Construction Manufacturing PMI New orders Industrial output World outlook Services PMI Confidence elsewhere New orders Turnover Retail sales Car registrations Consumer confidence Turnover Confidence in general Permits and starts Housing and other 26 2/23/2016

27 MAAILMANTALOUS PARANTAA Kiihdytys vie maailmantalouden 3½ prosentin normivauhtiin Elpyminen etenee kehittyneissä talouksissa Osa keskuspankeista alkaa vaihtaa korkojen noston linjalle Maailmankauppa on pinteessä nousu ei perustu teollisuuteen

28 Maailmankaupan kasvu on pysähtynyt

29 Maailmankauppa ennakoi globaalia teollisuutta

30 Maailmantalouden nousu perustuu tällä kertaa vähemmän teollisuuteen ja investointeihin

31 Kehittyvien talouksien teollisuuden näkymät ovat edelleen vaisut

32 Euroalueen kotimainen kysyntä parantaa kulutuksen vedolla investoinnit ovat vielä heikot

33 Keskuspankkien tiet eroavat

34 Mikä voi mennä toisin? Ennusteet ylitetään Ennusteet alitetaan Fed nostaa korkoja vähemmän Kasvu kiihtyy raaka-aineita tuottavissa maissa enemmän Kiina yllättää kasvuodotukset on leikattu liian mataliksi Euroalueen kasvu kiihtyy odotuksia enemmän Rakenneuudistuksia saadaan kunnolla liikkeelle (Ranska, Italia, Intia, Brasilia) Kehittyvien talouksien alamäki jatkuu Väärin mitoitetut odotukset Fedin toimista luovat epävarmuutta finanssimarkkinoille Epävarmuus kasvaa Euroopassa (esim. terrorismin vuoksi) EU:ssa on suuria erimielisyyksiä isoissa kysymyksissä (esim. pakolaiset) Geopoliittiset jännitteet kasvavat

35 Miten Suomi-ennusteen tekeminen etenee? Lähtötilanne ja lähiajan näkymät mistä lähdetään, mihin ollaan menossa? Ollaanko samaa mieltä kuin tilastot? Esimerkiksi työmarkkinoiden suunnasta? Jotain pitää päättää: Eksogeenisten muuttujien arvot Kansainvälinen talous sanelee viennin Ansiotason muutos tulee tulosopimusten kautta, eläkkeet taitetusta indeksistä Syötetään eksogeeniset malliin tai mallikehikkoon sitten leikitään ja iteroidaan Palkat, työllisyys, tulonsiirrot, omaisuustulot ja verot päästään kotitalouksien käytettävissä oleviin tuloihin, kulutukseen ja säästämiseen Investoinnit suhdannevaiheen mukaan; investointiasteen pitää olla mielekäs Asuinrakennusinvestointien pitää tuottaa uskottava kotitalouksien velkaantuminen Talouskasvun ja työllisyyden täytyy tuottaa mielekäs työn tuottavuuden muutos Talouden eri sektoreiden rahoitusylijäämät summautuvat vaihtotaseeksi 35 2/23/2016

36 ELINTAPAREMONTIN PAIKKA Ero Suomen ja muun läntisen maailman välillä levenee lisää Rakenteelliset uudistukset on toteutettava viipymättä Sisäinen devalvaatio on alkanut sitä ei saa pysäyttää Vienti piristyy vain vähän kasvu pysyy hitaana Investoinnit, työllisyys ja kulutus kompastelevat

37 Ero muun maailman ja Suomen välillä on hätkähdyttävä ja se kasvaa lisää

38 Sisäinen devalvaatio on alkanut eikä sitä saa pysäyttää

39 Maailmankauppa antaa karkeat suuntaviivat myös Suomen viennille 39 2/23/2016

40 Viennin maantieteellinen jakauma on tärkeä tärkeimpien kauppakumppaneiden tuonti ei kasva 40 2/23/2016

41 Euro tukee vientiä vain valikoidusti ja vähän

42 Tehdasteollisuuden uusien tilauksien suunta on yhä epäselvä 42 2/23/2016

43 Yksityiseen kulutukseen päästään kotitalouksien käytettävissä olevien tulojen kautta Otettava huomioon mm. ansiotaso, työllisyys, tulonsiirrot, omaisuustulot ja verot Kotitalouksien säästämisasteen ja velkaantumisen on oltava mielekkäitä Hyödykeryhmittäiset ennusteet summautuvat ennusteurat järkevät Yksityinen kulutus kasvaa hitaasti 43 2/23/2016

44 Suomen viennin rakenne on nykyoloissa haastava

45 Välituotteiden vientiä ajaa globaalin teollisuuden kehitys

46 Investointien odotetaan piristyvän Euroopassa, mutta ei ole vaan vielä liikahtanut

47 Vähittäiskaupan näkymät ovat epäselvät 106 VÄHITTÄISKAUPPA (PL. MOOTTORIAJONEUVOT) - MYYNNIN MÄÄRÄ, 2010 = Virallinen trendi Trendi (X12)

48 Öljyn halpeneminen näkyy verojen vuoksi vain osittain kuluttajan bensalaskussa

49 Yksityinen kulutus pysyy vaisuna, kun vauhdittajat puuttuvat

50 Viennin heikkous povaa kone-ja laiteinvestointien lykkääntymistä

51 Yksityisten investointien määrä on matalin noin 15 vuoteen

52 Rakennusluvat tipahtivat marraskuussa nousevaa trendiä se ei kuitenkaan vielä kääntänyt ASUINRAKENTAMINEN Myönnetyt rakennusluvat, 1000 m Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, 2005=100, kp Asuinrakentaminen, kausipuhd. Trendi Lähde: Tilastokeskus, omat laskelmat Yhteensä Asuin Muu Lähde: Tilastokeskus

53 Asuntolainojen nostot ovat jälleen kohoamassa Kotitalouksien uudet asuntolainat, milj. euroa Nostetut asuntolainat, kausipuhd. Uudet asuntolainasopimukset, kausipuhd. Uudet asuntolainasopimukset, trendi Nostetut asuntolainat, trendi Lähde: Suomen Pankki, omat laskelmat

54 Asuntokauppa kävi loppuvuonna jälleen vaisusti 120 Asuntokauppojen määrä, alueelliset trendit ka = Koko maa PKS Muu Suomi

55 Asuntomarkkinakello sen kertoo ei ole kuplaa

56 Vaihtotase saadaan alataseiden summana Kauppatase tavaroiden viennin ja tuonnin määrät + hinnat Palvelutase palveluiden viennin määrät ja hinnat Tuotannontekijäkorvausten tase palkat, osingot, korot ja suorien sijoitusten kotiutetut voitot Tulonsiirtojen tase EU-maksut ja muut tulonsiirrot Kaikki sektorit mukana yksityinen ja julkinen

57 Vaihtotase on myös talouden sektoreiden rahoitusylijäämien summa Rahoitusylijäämä Säästö Bruttoinvestoinnit Poistot Varastot (muutos) Pääomansiirrot Kaikki sektorit Yritykset Rah. ja vak. lait. Julkinen sektori Kotitaloudet NPISH Kaikkien palikoiden täytyy summautua koko taloudeksi

58 Valtion ja kuntien rahoitusalijäämä säilyy suurena 58

59 ELINTAPAREMONTIN PAIKKA Ero Suomen ja muun läntisen maailman välillä levenee lisää Rakenteelliset uudistukset on toteutettava viipymättä Sisäinen devalvaatio on alkanut sitä ei saa pysäyttää Vienti piristyy vain vähän kasvu pysyy hitaana Investoinnit, työllisyys ja kulutus kompastelevat

60 e-marketsnexus ajankohtaisia analyyseja ja uusinta tutkimustietoa päätöksenteon tueksi Tuorein tutkimus osoitteessa Tutkimuksen sivuilta löytyy mm. Aamukatsaus Navigaattori Talousennuste Blogit Tilastokommentit Pohjoismaisilla kielillä ja englanniksi myös mobiililaitteille optimoituna Seuraa 60

61 Kiitos!

62 Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Marketstoimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus-tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito-tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Kiitos! Pasi Sorjonen Ekonomisti Global Macro pasi.sorjonen@nordea.com Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa.