FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: Eurooppalaisten osakesektori-etf:ien seuranta: 4Q15-tuloskausi kiihtyy:

Transkriptio

1 , 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinat eilen voimakkaassa laskussa energiasektorin vetämänä öljyn hinnan laskiessa. Pitkien korkojen lasku jatkui markkinoiden odottaessa keskuspankeilta yhä varovaisempaa rahapolitiikkaa. Makrodatan osalta tilanne parempi, kun euroalueen työttömyysaste jatkoi painumistaan. Tänään julkaistaan palvelualojen ostopäällikköindeksit sekä euroalueen vähittäismyynti ja USA:n ADP-työpaikkaraportti. Osakefutuurit alas, ennakoiden laskuavausta OMX HEXiin. Eurooppalaisten osakesektori-etf:ien seuranta: Vuosi alkoi vaisusti Euroopan osakemarkkinoilla 4Q15-tuloskausi kiihtyy: Aamun tulokset: Fortum, Kesko, Konecranes ja L&T. Klo 12 Metsä Board ja klo 13 Amer Sports. Huomenna tulevat: CapMan, Digia, Lemminkäinen, Martela, Metso, Neste, Okmetic, Sponda, StoraEnso, Technopolis, Teleste ja Tieto. 0.5 % 0.0 % -0.5 % -1.0 % -1.5 % -2.0 % -2.5 % -3.0 % Osakemarkkinat päätös muutos% OMX Helsinki Portfolio 5, Europe STOXX S&P 500 1, Nasdaq Composite 4, Shanghai 2, Hang Seng 19, Rahamarkkinat EMU Euribor 3kk EMU Euribor 12kk USD Libor 3kk Valuuttamarkkinat EUR / USD EUR / GBP EUR / JPY EUR / SEK EUR / RUB Valtion velkakirjamarkkinat Saksa 10v USA 10v Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat itraxx CDS Europe itraxx CDS Crossover itraxx CDS Sovereign Lähde: Bloomberg HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng -3.5 % -4.0 % Hyödykemarkkinat CRB Commodity Brent Crude Oil Kulta 1,

2 , 2 Lähde: Bloomberg, Factset, FIM Markkinan suunta ja yhtiöuutiset Markkinan suunta Osakemarkkinoiden suunta oli eilen vahvasti negatiivinen, kun öljyn laski edelleen voimakkaasti ja markkina painui energiasektorin vetämänä. Odotukset yhä varovaisemmasta keskuspankkipolitiikasta painoi korkoja globaalisti, mikä näkyi myös pankkisektorin aliperformanssina koronnosto-odotusten siirtyessä USA:ssa yhä eteenpäin. Aasiassa osakemarkkinoiden lasku jatkui aamulla jyrkkänä, vaikka Kiinan palvelualojen Caixin ja Japanin Nikkei ostopäällikköindeksit nousivat edellisestä kuusta. Eilen julkaistut työttömyystilastot euroalueelta yllättivät jälleen positiivisesti. Saksan työttömyysaste painui ennätysmatalalle 6,2% tasolle tammikuussa (odotus 6,3%). Myös euroalueen joulukuun työttömyysaste yllätti positiivisesti laskien 10,4% (odotus 10,5%) jatkaen positiivista trendiään (kts. viereinen kuvaaja). Tänään julkaistaan palvelualojen ostopäällikköindeksit. Euroalueen indeksin odotetaan vastaavan ennakkoa 53,6. USA:n ISM -indeksin odotetaan laskeneen edelleen tasolle 55,1. Euroalueen vähittäismyynnin odotetaan nousseen joulukuussa 1,5% YoY. USA:n ADP-työpaikkaraportin odotetaan osoittavan 193 tuhatta uutta työpaikkaa tammikuussa. Euroalueen työttömyysaste (%) Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä: Nostot: Cargotec, Finnair, F-Secure, Metso, Okmetic, Teleste, TeliaSonera, Terex, Lavendon Group, Tele2, Telenor, Electricite de France, Alcatel-Lucent, Continental, Acerinox, Statoil, Orkla, Coloplast. Laskut: Digia, Nordea, UPM, BASF, ATOS.

3 , 3 Eurooppalaisten osakesektori-etf:ien seuranta Vuosi alkoi vaisusti Euroopan osakemarkkinoilla FIMin analyysi Jatkamme seurantaamme eurooppalaisista osakesektoreista ja niihin sijoittavista ETF-rahastoista. Pääoman muutoksilla seurataan ETF:ien luomisista ja lunastuksista johtuvia muutoksia sekä suhteessa alkuperäiseen pääomaan (%) että absoluuttisesti (MEUR). Pääoman muutokset kertovat rahavirtojen kautta kiinnostuksesta kyseiseen sektorin lyhyemmällä aikavälillä. Arvon muutoksia seurataan sekä indeksin osalta suhteellisesti (%) että ETF:ien osalta absoluuttisesti. Arvon muutokset kertovat suoraan alla olevan sektorin tuotosta. Sektorien painoa indeksissä ja sektori-etf:ssä seurataan suhteellisesti. Tämän tarkastelun avulla voidaan seurata ETF:ien kautta sijoitettuina sektoreiden yli- ja alipainoja suhteessa indeksiin. Sektorien arvostusta seurataan P/E kertoimen ja sen muutoksien avulla sekä jakamalla tuotto sekä arvostus että tulosennuste komponentteihin. Heikko joulukuu sai jatkoa vuoden aluksi ja tammikuu oli toinen perättäinen heikko kuukausi eurooppalaisten osakesektoreiden osalta. Kurssilasku oli voimakkainta syklisissä sektoreissa sekä rahoitussektoreissa, joita painoi etenkin huolet Italian pankkien tilasta. Keskuspankkien elvytysodotukset kasvoivat tammikuun lopuksi, mutta tämä ei näkynyt ainakaan pääomavirroissa, jotka jäivät neutraaleiksi. Pääomavirtojen osalta sektoreiden välinen kehitys oli melko epäyhtenäistä. Analyytikkojen tulosennusteet jatkoivat laskuaan, joskin joulukuuta loivemmin. Kurssilasku oli edelleen selvästi ennusteiden laskua voimakkaampaa painaen edelleen arvostuskertoimia. Poikkeuksen tekivät hyödykevetoiset sektorit (perusraaka-aineet sekä öljy ja kaasu), joissa ennusteiden lasku oli erittäin voimakasta ja arvostuskertoimet nousivat. Näkemys: Osakemarkkinoiden lasku jatkui tammikuussa, kun öljyn hinnan lasku ja Kiinan kasvuhuolet painoivat markkinaa. EKP:n elvytysvihjeet ja Japanin lisäelvytys tukivat markkinaa, mutta eivät riittäneet kääntämään pääomavirtoja positiivisiksi. Sektorisuosituksemme ovat Pankit, Matkustus sekä Vakuutus. Suositukset päivitettiin Pääoman ja indeksin arvonmuutos sektoreittain (%) Huom: Lähde: *Pääoman muutos viittaa luomisen ja lunastusten yhteydessä tapahtuneisiin muutoksiin. Ei sisällä arvon muutoksista aiheutuneita muutoksia **Arvon muutos perustuu Europe STOXX 600 sektori indeksien arvon muutoksiin Bloomberg Lähde: Bloomberg, FIM

4 , 4 Eurooppalaisten osakesektori-etf:ien seuranta Ennusteiden lasku rajua hyödykevetoisissa sektoreissa P/E kertoimet ja niiden kuukausimuutos sektoreittain Arvonmuutoksen komponentit (arvostus ja tulosennuste) Laskijat Huom: *P/E kerroin on kuluvan vuoden EPS ennuste jaettuna sektorin indeksillä. **P/E kertoimen muutos perustuu kuukauden aikana tapahtuneeseen muutokseen P/E kertoimessa Huom: * Ennuste muutos perustuu seuraavan 12 kk sektori EPS ennusteen muutoksiin **P/E kertoimen arvonmuutos perustuu P/E kertoimen muutoksesta johtuvaan hinnan muutokseen Lähde: Bloomberg, FIM

5 , 5 Eurooppalaisten osakesektori-etf:ien seuranta Pankkisektorin pääomat hupenivat Pääoman ja ETF:ien arvonmuutos sektoreittain (MEUR) Sektorien painot indeksissä ja ETF:ssä Huom: *Pääoman muutos viittaa luomisen ja lunastusten yhteydessä tapahtuneisiin muutoksiin. Ei sisällä arvon muutoksista aiheutuneita muutoksia. **Arvon muutos perustuu ETF-sektoreiden euromääräisiin arvon muutoksiin Ei sisällä luomisista ja lunastuksista aiheutuneita muutoksia. Huom: *Indeksi painot perustuvat Europe STOXX 600 sektori indeksiin Lähde: Bloomberg, FIM

6 , 6 Eurooppalaisten osakesektori-etf:ien seuranta Kotimarkkinayhtiöissä piristymistä tammikuussa FIMin analyysi Vieressä olevassa taulukossa on esitetty 10 Suomi-yhtiötä, joiden suhteellinen kehitys on ollut heikointa suhteessa eurooppalaisiin sektoreihin (ylempi taulukko) ja vastaavasti ne 10 yhtiötä, joiden tuotto on ollut sektorin tuottoon nähden paras edellisen kuun aikana. Alla muutamia keskeisiä havaintojamme. Sektoriinsa nähden aliperformoineet yhtiöt Aliperformoineissa yhtiöissä oli useita syklisiä osakkeita, kun markkinoilla oltiin huolissaan globaalin teollisuustuotannon hidastumisesta. Laskukärjessä olivat teollisuusyhtiöistä Cargotec, PKC Group, Konecranes ja Metso. Ensimmäisistä tulosraportoijista Suominen laski voimakkaan tulospettymyksen myötä. Sektoriinsa nähden yliperformoineet yhtiöt Yliperformoineissa yhtiöissä oli tammikuussa useita kotimarkkinayhtiöitä. Nousua vetivät kaupanyhtiöistä Kesko ja Stockmann. Keskoa tuki etenkin positiivinen osinkoyllätys. Mediayhtiöt performoivat myös vahvasti, kun Alma Media antoi positiivisen tulosvaroituksen. Kotimaan liiketoimintaan keskittynyt Aktia yliperformoi suhteessa sektoriinsa, jota painoi huolet etenkin Italian pankkisektorin tilasta. Yllä olevissa tekstissä sinisellä on merkitty nykyiset TOP 10 osakkeet ja punaisella BOTTOM 10 osakkeet. Osakesuositukset päivitettiin Sektoriinsa nähden aliperformoineet HEX TOP 55 yhtiöt Yhtiöt Hinnan muutos Sektorin muutos Erotus CARGOTEC -15 % -1 % -14 % SUOMINEN -14 % -1 % -12 % PKC GROUP -12 % -1 % -11 % KONECRANES -11 % -1 % -10 % BASWARE -13 % -4 % -9 % METSO -8 % -1 % -7 % HKSCAN -8 % -2 % -6 % POYRY -8 % -1 % -6 % CRAMO -7 % -1 % -6 % OUTOKUMPU -18 % -12 % -6 % Sektoriinsa nähden yliperformoineet HEX TOP 55 yhtiöt Yhtiöt Hinnan muutos Sektorin muutos Erotus KESKO 14 % -5 % 19 % STOCKMANN 13 % -5 % 18 % ALMA MEDIA 13 % -4 % 17 % SANOMA 9 % -4 % 13 % AKTIA BANK -2 % -15 % 13 % NOKIAN RENKAAT -6 % -16 % 11 % UPONOR 4 % -4 % 8 % OUTOTEC 6 % -1 % 7 % FORTUM 4 % -3 % 6 % NESTE 4 % -2 % 6 % Huom: Perustuu ICB supersektori luokitukseen Lähde: Bloomberg, FIM

7 , 7 4Q15-tuloskauden kalenteri 1/6 4Q15 pvm Liikevaihto ilman k.eriä Pretax EPS Osinko Liikevaihto Liikevaihto PTP PTP EPS EPS Osinkotuotto Caverion Oyj ,448 2, % Caverion toteuma: Ohjeistus: "2016 lv. kasvaa vs (2443MEUR), DA kasvaa merkittävästi (91.5MEUR)" Poikkeama odotuksista: 0 % -6 % -6 % -6 % 0 % 2 % Johtopäätös: Odotetulla liikevaihdolla kannattavuus jäi hieman. Ohjeistut ja osinko odotettu. FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla kannattavuus jäi hieman odotuksista. Vuoden 2016 ohjeistus odotetusti kannattavuuden osalta odottaa merkittävää parannusta. Osinko ehdotus odotuksiin konsensus ennusteen kanssa. Nordea Bank AB shs ,613 1, ,102 9,988 5,232 5,281 4,763 4, % Nordea toteuma: 2,645 1, Ohjeistus: "Tavoitteena osingon vuosittainen kasvu" Poikkeama odotuksista: 1 % -5 % -5 % 0 % Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi EPS, mutta odotettu osinko ja PTP tukee osaketta. FIM kommentti: Nordean tuotot odotusten mukaiset ja EPS alle ennusteen, mutta voitto ennen veroja ja kertaeriä (MEUR 1114) hieman odotuksia parempi. Operatiiviset tuotot laskivat 2% YoY ja liiketulos 4%. Tuottoja heikensi korkokatteen lasku ja tulosta lisäksi hieman kohonneet luottotappiot. Osinkoehdotus ennusteiden mukainen 0,64 euroa (edellinen 0,62). Wartsila Oyj Abp , ,081 5, % Wartsila toteuma: 1, Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa 0-5% ja % ennen kertaeriä 12,5-13,0%" Poikkeama odotuksista: -5 % -10 % -4 % -3 % -6 % 0 % Johtopäätös: Hieman odotettua heikompi liikevaihto ja tulos. Kannattavuusohjeistus hyvä. FIM kommentti: Hieman odotuksia matalammasta liikevaihdosta johtuen ilman kertaeriä 4% alle odotuksen. Tilauskertymä MEUR 1403, jossa laskua 8%, mutta yli odotuksen. Ohjeituksen keskipisteellä liikevaihto MEUR 5155 ja liikevoitto meur 657. Kannattavuusohjeistus on konsensusennustetta parempi. Kone Oyj Class B , ,513 8,911 1,228 1,296 1,330 1, % Kone toteuma: 2, Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa 2-6% ja EUR m, olettaen nykyvaluuttakurssit " Poikkeama odotuksista: 6 % 4 % 3 % 8 % 34 % 1 % Johtopäätös: Odotettua hieman paremmat luvut ja saadut tilaukset odotuksia paremmat. FIM kommentti: Odotettua paremmat luvut ja ohjeistus 2016:lle on konsensuksen mukainen. Saadut tilaukset EUR 1947m on kuitenkin noin EUR 100m parempi kuin odotettiin eli Kiina-riski ei näy Koneen luvuissa. Yhtiön kommentit Kiinasta ennustavat 5-10% laskua uusien laitteiden volyymissa (eli Kiina on haastava), mutta tämä on sisällä 2016:n ohjeistuksessa. Ahlstrom Oyj ,083 1, % Ahlstrom toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihto MEUR. (oikaistu 4.2%-5.2%)" Poikkeama odotuksista: -3 % -510 % 46 % n.m % 3 % Johtopäätös: Julkaisemme Ahlstromista erillisen yhtiöanalyysin myöhemmin. FIM kommentti: Julkaisemme Ahlstromista erillisen yhtiöanalyysin myöhemmin. Elisa Oyj Class A ,557 1, % Elisa toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihto ja k-kate ilman kertaeriä samalla tasolla kuin 2015" Poikkeama odotuksista: 3 % -13 % 0 % -13 % 1 % 0 % Johtopäätös: Odotettu operatiivinen tulos ja osinko, ohjeistus aavistuksen varovainen FIM kommentti: Hyvällä liikevaihdolla odotettu liiketulos ilman kertaeriä ja osinkoehdotus myös odotettu. Tulosta edellisvuoteen paransi mobiilin palveluliiketoiminnan kasvu, mikä näkyy kuluttaja-asiakkaiden hyvänä liikevaihdon kasvuna. Ohjeistus suhteessa konsensukseen aavistuksen varovainen. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

8 , 8 4Q15-tuloskauden kalenteri 2/6 4Q15 pvm Liikevaihto ilman k.eriä Pretax EPS Osinko Liikevaihto Liikevaihto PTP PTP EPS EPS Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinkotuotto Suominen Yhtyma O % Suominen toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihto ja -ilman-kertaeriä paranevat 2015:n 444m ja 31.2m:stä" Poikkeama odotuksista: -9 % -49 % -49 % -61 % -48 % 0 % Johtopäätös: Odotukset olivat kovat valuutoista ja raaka-aineista johtuen, toteuma oli järkytys. FIM kommentti: Syy järkyttävään raporttiin oli tilausten siirtyminen eteenpäin vuoden vaihteen yli, mutta myös laskeneiden raaka-ainehintojen vaikutus liikevaihdossa näkyi. Huolestuttavita on myyntikatteen lasku 4Q %:sta 4Q %:iin (vuoden 2015 myyntikate oli 13.1%) eli alentuneiden raaka-aineiden hyöty meni asiakkaille tai omat uudet kalliit tuotteet eivät myyneet. Teliasonera AB , ,458 9,339 1,930 1,920 2,348 2, % TeliaSonera toteuma: 2, Ohjeistus: "Jatkuvien toimintojen DA ilman kertaeriä samalla tasolla kuin 2015" Poikkeama odotuksista: -7 % -27 % 2 % -59 % -177 % -2 % Johtopäätös: Ruotsin ja Euroopan hyvä kehitys positiivista, osinko ennustettu SEK 3,0 FIM kommentti: TeliaSoneran käyttökate ilman kertaeriä oli 6,56 mrd. SEK, kun odotus oli 6,3. Liiketoiminta-alueista Ruotsin ja Euroopan yhteenlaskettu kehitys ylitti odotukset ja koko yhtiön käyttökate ilman kertaeriä jatkuvista toiminnoista parani 1,3% -yksikköä edellisvuodesta. Osinko odotettu SEK 3,0 ja seuraavan vuoden osalta min. SEK 2,0. Taulukon luvut laskettu EUR/SEK 9,3 Basware Oyj % Basware toteuma: Ohjeistus: "Vähintään 5% orgaaninen kasvu ja DA ilman kertaeriä 0 -tasolla" Poikkeama odotuksista: 0 % 59 % 59 % 37 % 62 % -100 % Johtopäätös: Hyvä kannattavuus, mutta ohjeistus varovainen FIM kommentti: Yhtiöltä pitkästä aikaa positiivinen kannattavuusyllätys odotetulla liikevaihdolla. Ohjeistus vähintään 5% kasvusta ja 0 -DA:sta alle odotusten. Yhtiö panostaa voimakkaasti kasvuun (noin 20MEUR vuonna 2016), täten ei osinkoa. Pitkän aikavälin kasvutavoite kova ( MEUR vuonna 2018) suhteessa tämän vuoden ohjeistukseen. Detection Technolog % Detection toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihto ja kannattavuus vähint. 15% keskipitkän aikavälin näkymän mukaisesti" Poikkeama odotuksista: 32 % 31 % 83 % 40 % 48 % n.m. Johtopäätös: Erittäin vahva tulosraportti Pekingin tehtaan onnistuneen ylösajon myötä FIM kommentti: Odotuksia selvästi suurempi liikevaihto ja sitä kautta merkittävä kannattavuusyllätys. Kertaerä 0.7MEUR tehtaan ylösajosta. Pekingin tehtaan ylösajo suunniteltua nopeampi ja kasvua tuli etenkin turvallisuus segmetistä. Ohjeistus hyvä, vaikka yhtiön mukaan Q4 liikevaihdon parantaminen haastavaa vuonna Orion Oyj Class B ,014 1, % Orion toteuma: Ohjeistus: "2016 liikevaihto sama kuin 2015:n EUR m ja ylittää EUR 240m" Poikkeama odotuksista: 1 % -1 % 0 % -2 % 1 % 0 % Johtopäätös: Odotetun kaltainen raportti ja osinko ohjeistus on varovainen. FIM kommentti: Odotetun kaltainen raportti. Ohjeistus on varovainen suhteessa konsensukseen. Parkinsonin lääke Stalevon patentit ovat erääntyneet, mutta liikevaihdon ja -voiton laskun nopeuden arvioiminen on vaikeaa (toistaiseksi yllätykset ovat olleet myönteisiä), joten varovainen ohjeistus on ymmärrettävää. Uudet tuotteet (esim. Dexdor ja Easyhaler) kompensoivat Stalevoa UPM-Kymmene Oyj , ,111 10,214 1, , % UPM toteuma: 2, Ohjeistus: "Kannattavuus parani 2015 ja tämän kehityksen uskotaan jatkuvan" Poikkeama odotuksista: 1 % -4 % -3 % 2 % 13 % 0 % Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi kannattavuus, mutta positiiviset näkymät FIM kommentti: Odotuksia vastanneella liikevaihdolla hieman odotuksia heikompi kannattavuus. Näkymät vuodelle 2016 vaikuttavat postiivisilta, kun paranevan kannattavuus kehityksen odotetaan jatkuvan vuonna Osinko odotuksiin 0.75 ja yhtiö jakaa vain 34% liiketoiminnan rahavirrasta.

9 , 9 4Q15-tuloskauden kalenteri 3/6 4Q15 pvm Liikevaihto ilman k.eriä Pretax EPS Osinko Liikevaihto Liikevaihto PTP PTP EPS EPS Osinkotuotto Amer Sports Oyj Cla ,531 2, % Amer Sports toteuma: Ohjeistus: " " Poikkeama odotuksista: FIM kommentti: Johtopäätös: Fortum Oyj , ,585 3, % Fortum toteuma: Ohjeistus: " % suojattu 33 /MWh, % 30. Venäjä RUB18,2mrd " Poikkeama odotuksista: -6 % -87 % -12 % -93 % -92 % -15 % Johtopäätös: Heikko tulos ja odotuksista jäänyt osinko FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista sekä liikevaihdon että oikaistun liikevoiton osalta matalien sähkönhintojen myötä. Lisäksi alakskirjauksia, johdannaiskirjauksia ja varauksia, joten raportoitu tulos vain 38MEUR. Myös osinkoehdotus pettymys. Suojauksia tehdään laskevilla hinnoilla. Uusi MEUR 100 säästöohjelma. Kesko Oyj Class B , ,684 9, % Kesko toteuma: 2, Ohjeistus: "Liikevaihto edellisvuoden tasolla, liikevoitto ilman kertaeriä ylittää hieman 2015" Poikkeama odotuksista: 0 % -35 % -3 % -32 % -48 % 0 % Johtopäätös: Odotettu tulos ja ohjeistus, korkea osinko tiedossa FIM kommentti: Odotusten mukainen liiketulos ilman kertaeriä olllen myös lähellä edellisvuoden tasoa. Päivittäistavarakaupan laskua kompensoi rautakaupan tulosparannus. Osinko ilmoitettu jo aikaisemmin ja ohjeistus on ennusteiden mukainen. Konecranes Oyj ,121 2, % Konecranes toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa, liikevoitto ilman kertaeriä paranee vuodesta 2015" Poikkeama odotuksista: 0 % -31 % -1 % -25 % -60 % 0 % Johtopäätös: Odotusten mukaiset luvut ja ohjeistus ennusteiden mukainen FIM kommentti: Odotusten mukainen liikevaihto ja ilman kertaeriä. Myös saadut tilaukset odotusten mukaiset ja edellisvuoden tasolla. Markkinanäkymien osalta huolia kehittyvillä markkinoilla ja hyödykemarkkinoilla. Konecranes aloittaa myös uuden kustannussäästöohjelman (MEUR 25). Yhtiön mukaan osakemarkkina aliarvio Terex-yhdistymisen hyödyt. Lassila & Tikanoja O % L&T toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihto ja liiketulos samalla tasolla tai hieman parempi" Poikkeama odotuksista: 1 % -27 % -15 % -32 % -31 % 0 % Johtopäätös: Heikko Q4-tulos, mitä pehmentää odotettu osinkoehdotus ja ohjeistus. FIM kommentti: Tulos odotuksia heikompi, kun sekä Ympäristäpalveluiden tulos heikkeni selvästi edellisvuodesta. Ympäristöpalveluiden tulosta painoi laskneet volyymit ja hinnat, Kiinteistöhuollossa siivous. Nettovelat laskivat edelleen ja gearing alhainen (19,8%) suhteessa uuteen tavoitteeseen (0-70%), mahdollistaen myös yritysostot. Osinkoa nostettiin odotetusti 0,75=>0,85e. Metsae Board Corpo ,008 2, % Metsä Board toteuma: Ohjeistus: " " Poikkeama odotuksista: Johtopäätös: FIM kommentti: Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

10 , 10 4Q15-tuloskauden kalenteri 4/6 4Q15 pvm Liikevaihto ilman k.eriä Pretax EPS Osinko Liikevaihto Liikevaihto PTP PTP EPS EPS Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinkotuotto CapMan Oyj Class B % Digia Oyj % Lemminkainen Corp ,894 1, % Martela Oyj Class A % Metso Oyj ,999 2, % Neste Corporation , ,255 11, % Okmetic Oyj % Sponda Oyj % Stora Enso Oyj Class , ,071 10, % Technopolis Oyj % Teleste Oyj % Tieto Oyj ,459 1, % F-Secure Oyj % Nokian Renkaat Oyj ,318 1, % Oriola-KD Oyj Class ,629 1, % Tulikivi Oyj Class A 5.2. YIT Oyj ,636 1, % Componenta Oyj % Fiskars Oyj Abp , , % Outotec Oyj ,240 1, % Rapala VMC Oyj % Sanoma Oyj ,726 1, % SSH Communication 9.2. Tikkurila Oyj % Valmet Corp ,961 3, % Cargotec Oyj Class B , ,762 3, % Cramo Oyj % Finnair Oyj ,310 2, % HKScan Oyj Class A ,924 1, % Poeyry Oyj %

11 , 11 4Q15-tuloskauden kalenteri 5/6 4Q15 pvm Liikevaihto ilman k.eriä Pretax EPS Osinko Liikevaihto Liikevaihto PTP PTP EPS EPS Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinkotuotto Sampo Oyj Class A ,418 4,547 1,882 1,760 1,917 1, % Vaisala Oyj Class A % Aspo Oyj % Atria Oyj Class A ,335 1, % Citycon Oyj % eq Plc % Etteplan Oyj % Glaston Oyj % Honkarakenne Oyj C % Huhtamaki Oyj ,735 2, % Kemira Oyj ,384 2, % Kesla Oyj Class A Marimekko Oyj % Munksjo Oyj ,121 1, % Nokia Oyj , ,006 12,561 1,741 1,699 1,568 1, % Outokumpu Oyj , ,407 6, % PKC Group Oyj % QPR Software Oyj % Ramirent Oyj % Talentum Oyj % Aktia Pankki Oyj Cla % Alandsbanken Abp C Alma Media Oyj % Efore Oyj Class A % SSAB AB Class B , , , % Uponor Oyj Class A ,049 1, % Verkkokauppa.com O % Raisio Oyj Class V % Revenio Group Oyj % Asiakastieto Group %

12 , 12 4Q15-tuloskauden kalenteri 6/6 4Q15 pvm Liikevaihto ilman k.eriä Pretax EPS Osinko Liikevaihto Liikevaihto PTP PTP EPS EPS Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinkotuotto Ponsse Oyj % Raute Oyj Class A % Apetit Oyj % Nixu OY % Comptel Oyj % Dovre Group Plc Bittium Oyj % Nurminen Logistics Orava Residential R % Pihlajalinna PLC % SRV Yhtioet Oyj % Stockmann Oyj Abp ,617 1, % Talenom Oyj % United Bankers Oyj % Wulff Group Plc Affecto Oyj % Exel Composites Oyj % Solteq Oyj % Yleiselektroniikka O Ilkka-Yhtyma Oyj % Robit Oyj % Elecster Oyj Class A Keskisuomalainen O Restamax Oyj % Viking Line Abp Finnlines Oyj Olvi Oyj Class A % Scanfil Oyj % Siili Solutions Oy % Taaleri Plc 25.2.

13 , 13 DIG1V-FI 1Q15 2Q15 3Q15 Liikevaihto Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä Digia 4Q15 torstaina 4.2. klo 8.00 Digia - Tekninen kuva ja ennusteet DIG1V-FI EV / Liikevaihto EV / DA EV / #N/A P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV #N/A #N/A #N/A 67.8 ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake Liikevaihto Myyntikate #N/A #N/A #N/A #N/A DA Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä

14 , 14 MEO1V-FI 1Q15 2Q15 3Q15 Liikevaihto Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä Metso 4Q15 torstaina 4.2. klo 9.00 Webcast klo Metso - Tekninen kuva ja ennusteet MEO1V-FI EV / Liikevaihto EV / DA EV / P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake Liikevaihto 3,858 3,658 2,999 2,771 Myyntikate 1,151 1, DA Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä

15 , 15 NESTE-FI 1Q15 2Q15 3Q15 Liikevaihto 2,744 2,605 3,023 2, Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä Neste 4Q15 torstaina 4.2. klo 9.00 Tiedotustilaisuus klo ja Webcast klo Neste - Tekninen kuva ja ennusteet NESTE-FI EV / Liikevaihto EV / DA EV / P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake Liikevaihto 17,462 15,011 11,255 11,547 Myyntikate 1,764 1,222 1,248 1,199 DA ,152 1, Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä

16 , 16 STERV-FI 1Q15 2Q15 3Q15 Liikevaihto 2,491 2,562 2,500 2, Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä Stora Enso 4Q15 torstaina 4.2. klo Webcast klo Stora Enso - Tekninen kuva ja ennusteet STERV-FI EV / Liikevaihto EV / DA EV / P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake Liikevaihto 10,544 10,213 10,071 10,169 Myyntikate 1,172 3,100 2,917 2,935 DA 1,044 1,269 1,401 1, Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä

17 , 17 TIE1V-FI 1Q15 2Q15 3Q15 Liikevaihto Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä Tieto 4Q15 torstaina 4.2. klo 8.00 Webcast klo Tieto - Tekninen kuva ja ennusteet TIE1V-FI EV / Liikevaihto EV / DA EV / P / S P / E PEG n.m. 1.4 P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake Liikevaihto 1,671 1,523 1,459 1,517 Myyntikate 1, DA Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä

18 , 18 Kalenteri Klo-FI Klo paikallista Tapahtuma (tarkennus tai mihin liittyy) Ennuste EPS (kvartaali) Edellinen EPS (ed. kvartaali) :00 Euroalue / PMI composite (MoM) :00 USA / ISM non-manufacturing :00 Euroalue / Retail sales (YoY) :00 ABB (Vacon) :00 Lassila&Tikanoja :00 Sandvik (Metso) :00 Fortum :00 Konecranes :00 Kesko :00 M-Real :00 Amer Sports :00 GlaxoSmithKline Bef-mkt International Paper (UPM, StoraEnso) Motorola Solutions (Nokia) :30 USA / Initial jobless claims :00 USA / Durable goods orders :00 USA / Factory orders :30 Credit Suisse :00 SEB :00 Digia :00 Lemminkainen :00 Okmetic :00 Tieto :30 DnB Nor :30 Skanska (YIT) :30 Capman :30 Sponda :30 Teleste :00 AstraZeneca (Orion) :00 Daimler :00 Royal Dutch Shell (Neste Oil) :00 Metso :00 Neste Oil :00 Pohjola Bank :00 Stora Enso Aft-mkt Callaway Golf (Amer Sports) Martela Lähde: Bloomberg

19 , 19 Eurokriisikalenteri Pvm Tapahtuma Kommentit FT: Hans-Werner Sinn ja Harald Hau varoittavat EU-veronmaksajia kaavailluista pankkien pelastusmekanismeista: niissä idea on ohjata pankkien sijoitustappiot veronmaksajille pankkien osakkeen omistajien sijaan Die Welt nimeää neljä maata, joihin euro aiheuttaa kriisin: Ranska, Belgia, Hollanti ja Suomi. Suomen ongelmana on julkisen talouden yli EUR 10mrd:n velkaantumistahti, teollisuuden ulosliputus ja asuntokupla EU & USA arvostelevat Saksan deflatorista politiikkaa: vahva sopii vain Saksalle muiden euromaiden menettäessä teollisuutensa. USA pyrkii estämään $ romahduksen vetämällä muut maat mukaan setelirahoitukseen SDP: "ei" hallitusohjelmalle ja leikkauksille! Veroja, velkaa ja julkista sektoria lisää. Kurssi kohti sosialismia, ylivelkaantuneisuutta, troikkaa ja setelirahoitusta. Puuttuvat EUR 10mrd EKP:lta? Reaalipalkat alas inflaatiolla? Fiat-valuuttojen QE johtaa liian heikkoihin $,, YEN ja CNY vs.. EKP hylkäämässä inflaatiomandaattinsa? ja ryhtyy muiden tavoin nominal-bkt targetointiin: vain velka/nimellinen-bkt tärkeä, muutoin velkaromahdus? Suomi lamaantuu: työttömyys kasvaa (kun palkat eivät jousta), BKT laskee ( 10mrd velanotosta huolimatta), veronkorotukset johtavat verotulojen laskuun, asuntokupla puhkeamassa, kulutus ja velkaatuminen hidastuvat EKP Draghi perustelee euro-qe:tä: halvemmat hinnat ovat huonoa taloudelle (vain palkkoja ja euroa pitäisi alentaa), nimellinen-bkt tärkeä, koska sillä maksetaan velat pankeille. Valtiot hyötyvät ja verottavat inflaatiota QE eli setelirahoitus on valittu ylivelkaantuneisuuden lääkkeeksi jo: USD, GBP, YEN ja kohta myös EUR? Reealinen kasvu heikkoa velan takia, jota sulatetaan inflatoimalla valuutta. Onko päätepiste IMF:n fiat valuutta SDR? IMF Lagarde haluaa lisää yhteistyötä keskuspankkien välille (hyötyä ylivelkaantuneisuuttaan setelielvytyksellä hoitaville keskuspankeille). Yhteistyö hyväksi kriiseissä, joissa keskuspankki on vaarassa tuhota valuuttansa Huomio ohjattu Venäjän kriisiin euron aiheuttamista ongelmista sekä EU:n ja USA:n ylivelkaantumisesta, jota ei enää pystytä ratkaisemaan ilman setelipainoa, inflaatiota ja valuuttojen heikennystä. Venäjä syntipukiksi? Sinn ehdottaa paluuta omiin valuuttoihin hoitamaan velat ilman Saksan apua = ei velkojen inflatoinnille vs. Ranska haluaa elvyttää sosialistista talouttaan velalla (muut maksaisivat). Italia suunnittelee äänestystä eurosta Euro toimisi, jos siirrytään markkinahinnoista poliitikkojen ohjaamaan komentotalouteen: kuluttajahinnat eivät saa laskea, joidenkin palkkoja lasketaan, joidenkin palkkoja nostetaan, poliitikot päättävät investoinneista EU pankit on taas stressitestattu: omaa pääomaa tarvitaan EUR 25mrd, mutta huonoja lainoja on EUR 879mrd odottaen maksajaa: osakkeenomistaja, velkojat (ml. tilitallettajat), veronmaksajat (EVM), EUR-valuutta (OMT) Suomessa keskustellaan sisäisestä devalvaatiosta ja julkisen sektorin kuriin laittamisesta. Jos sisäistä devalvaatiota tai eurosta eroa ei tehdä, lisävelkojen vakuudeksi olisi vielä kansallista varallisuutta (IMF selvittää tätä jo) EU:n ylivelkaantumiseen (eli velkojan ja velallisen välinen ongelmaan) haetaan ratkaisuksi kolmannen osapuolen rahoja (veroina tai inflaationa), mekanismeina esim. QE (->inflaatio) tai elvytys (->verotus). Ei defaulteille! Luottamus velkaan horjuu: Kreikan Syriza puolue sanoo Kreikan velkojille, ettei velan panttia eli Kreikan kansanomaisuutta saakkaan realisoida (yksityistää) vaan Syriza ehdottaa velkojille velkojen leikkuuta (tappioita) Luottamus FIAT-euroon rakoilee: Ranskan Marine Le Pen vaatii kultavarantojensa auditointia ja palauttamista Ranskaan. Ensin Saksa, sitten Hollanti ja Belgia ja nyt myös Itävalta haluavat ulkomailla olevat kultansa takaisin Kielletyn euro-qe:n startti! Euro-QE1:n kooltaan odotettua suurempi sekä sisältää yhteisvastuuta. EKP ja EUR liittyvät setelipainokoneellaan valuuttasotaan, jossa velat hävitetään euron heikennykseksi eli inflaatioksi Kreikan vaalit: vasemmistolainen Syriza haluaa velat anteeksi, mutta pysyä eurossa. Saksa ei halua rahoittaa muiden maiden julkisia vajeita tulonsiirroilla tai velkojen anteeksiannoilla (näkyvää), mutta entäpä euro-qe:llä? Pankit Suomessa viivyttävät väistämätöntä asuntokuplan poksahdusta antamalla vuoden lyhennysvapaan kaikille (myös jo 2 vuotta lyhentämättä olleille). Luottotappioille osoitteeksi veronmaksaja? Suomi = Irlanti 2007? Suomi on kriisitietoinen talouden ongelmistaan. Edessä ovat päätökset 1) leikataanko julkisen sektorin kokoa ja alijäämää vai 2) nostetaanko veroja (esim. omaisuus- ja maastapakenemisveroa on esitetty, onko OK EU:lle?) Sipilä leikkaa hieman näyttääkseen AY-liikkeelle, miten eurosopeutus jatkuu Suomessa AY-liikkeen kieltäytyessä sisäisestä devalvaatiosta. Suomen sopeuttaminen: 1) palkka-ale 2) julkiset leikkaukset 3) troikka 4) markka Kreikan sosialisteilta loppui muiden ihmisten eurot ja sosialismia ei voida jatkaa dragmalla -> Kreikka pysynee eurossa hyväksyen rahoittajien ehdot eli Kreikka panttaa (=myy) kansallisomaisuuttaan lisävelkaa vastaan Suomi on lamassa, työtöntä, julkisella sektorilla & työssäkävijöillä ennätysvelat (osaa ei edes lyhennetä), 10mrd velkaantumistahtia yritetään hillitä, kasvua toivotaan 5% tulonsiirrolla yrityksille -> AY sanoi ei Suomi kilpajuoksuun konkurssiin menoa vastaan: taso & julkiset menot "devalvoitava" -tasolle: 1) samalla palkalla enemmän työtä (ei velkadeflaatiota), 2) menojen leikkaukset, 3) joustojen lisääminen (ei AY:lle) Suomen valtion velka 100mrd, lisääntyy 7mrd vuodessa. Kuntien velka 20mrd, lisääntyy 2mrd vuodessa. Julkinen velka virallisesti 60% BKT:stä, point-of-no-return ~100% BKT:sta = 80mrd varaa saada talous kuntoon IMF ottanee CNY:n mukaan SDR:n (IMF:n hallinnoima "maailman FIAT-valuutta") viidenneksi valuutaksi. SDR:iä printataan valtoiden konkursseissa-> SDR vaihdettavissa jatkossa siis 5 FIAT-valuuttaan, joiden kysyntä taatu Ranska priorisoi turvallisuussopimusta vakaussopimuksen sijaan, mikä tarkoittaa ettei Ranska aiokkaan sopeuttaa ylivelkaantunutta talouttaan tuloihinsa. Velka/BKT nyt 96.5% ja menossa kohti 100% (point-of-no-return) EU:n velkaratkaisut: 1) lisää velkaa, 2) lisäverotus, 3) neg. reaalikorko (tuotto säästäjiltä velallisille), 4) hallitut defaultit (pienet pankit), 5) tulonsiirrot veronmaksajilta (EVM), 6) setelirahoitus (OMT), 7) säästöt ja 8) kasvu FIAT-rahasysteemi kriisissä: Big Government rahoitettiin veroilla, sitten velalla ja nyt setelipainolla. FIAT-raha pakenee nimellisestä fyysiseen omaisuuteen -> edessä crack-up boom ennen FIAT-rahasysteemin korjausta? 2016 FIAT-korjaussarja: käteisen poisto & negatiiviset korot. Velkadeflaatio OK, koska reaalikorko voi olla 0% deflaatiossa. Rahan laimennuksella saadaan raha kiertoon ja velat & vastuut pienemmiksi suhteessa reaalitalouteen. Lähde: FIM, Bloomberg, Arvopaperi, Taloussanomat, Kauppalehti

20 , 20 Osake- ja yrityslainamarkkinat Osakemarkkinaindeksit Osakemarkkinoiden toimialat Yrityslainojen tuotto ja riski Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Europe STOXX 600 päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% iboxx tuottoindeksi 5v EUR päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% OMX Helsinki 8, Automobiles & Parts iboxx Europe OMX Helsinki Portfolio 5, Banks iboxx Europe HY OMX Stockholm 30 1, Basic Resources Financials, Senior OBX Chemicals Financials, Subordinated Construction & Materials Non-Financials Euro STOXX 50 2, Financial Services Autos Europe STOXX Food & Beverage Industrials DAX 9, Health Care Consumer FTSE 100 5, Household Goods Energy Industrial Goods & Serv Telecom Services S&P 500 1, Insurance Nasdaq Composite 4, Media Riskiltä suojautuminen Eurooppa, itraxx CDS 5v Oil & Gas itraxx CDS Europe (IG) Shanghai 2, Real Estate itraxx CDS Crossover (HY) Hang Seng 19, Retail Financials, Senior Nikkei 17, Technology Financials, Subordinated RTSI($) Telecom Travel & Leisure Riskiltä suojautuminen USA, CDX CDS 5v Osakefutuurit Utilities CDX USA, IG S&P 500 1, CDX USA, HY Nasdaq 100 4, S&P 500 Euro STOXX 50 2, Energy Riskiltä suojautuminen Aasia, CDX CDS 5v DAX 9, Materials CDX Asia, IG Industrials CDX Asia, HY Riski-indeksit 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Consumer Discretionary VIX (S&P 500) Consumer Staples VDAX (DAX) Health Care VSTOXX (STOXX 50) Financials Info tech Telecom Services Lähde: Bloomberg Utilities

21 , 21 Raha, Valuutta, Valtiolaina, Hyödykkeet Raha- ja Valuuttamarkkinat Valtioiden lainamarkkinat Hyödykemarkkinat Rahamarkkinat päätös 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Valtion velkakirjat päätös 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% EONIA Suomi 5v CRB Commodity EMU Euribor 3kk Saksa 2v CRB Food EMU Euribor 12kk Saksa 5v CRB Metals Eurepo 3kk Saksa 10v Baltic Dry Index kk Euribor-Repo USA 2v Energia (USD) USA 5v Brent Crude Oil USD Libor 3kk USA 10v Brent jalostusmarginaali Natural Gas USA Valuutat päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Korkofutuurit Hiili, Rotterdam EUR / USD Saksa 2v (Schatz) Sähkö, 2st Y Fut EUR / GBP Saksa 5v (Bobl) CO ECX (EUR) EUR / CHF Saksa 10v (Bund) Metallit (USD) EUR / JPY Ruostumaton teräs 2, USD / CNY Korkoerot Alumiini 1, USD / JPY Saksa 10v-2v Ferrokromi GBP / USD USA 10v-2v Nikkeli 8, EUR / SEK Saksa-USA 10v Kupari EUR / NOK Sinkki 1, EUR / PLN Inflaatio-odotukset Palladium EUR / RUB Ranska 10v Platina USA 10v Hopea Riski, implisiittinen vola 3kk optioille 1kk 3kk 1v Kulta 1, EUR / USD Valtioriskiltä suojautuminen, CDS 5v Muut (USD) EUR / GBP Suomi 5v Maissi EUR / CHF Saksa 5v Vehnä EUR / JPY USA 5v Soija USD / JPY Espanja 5v Sokeri EUR / SEK Italia 5v Puuvilla EUR / NOK Belgia 5v NBSK sellu EUR / RUB Ranska 5v Sanomalehtipaperi (EUR) Lähde: Bloomberg itraxx CDS Sovereign Luonnon kumi (YEN)

22 , 22 Makrotalous Historiallinen talouskehitys Ennakoivat indikaattorit Taloudelliset ennusteet BKT (YoY) Nyt 3kk % 6kk % 9kk % 1v % Ostopäällikköindeksit Nyt 1kk 2kk 3kk 6kk 1v BKT ennuste 2015 Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % USA USA (teollisuus) USA Euroalue Euroalue (teollisuus) Euroalue Japani Japani (teollisuus) Japani Kiina Kiina (teollisuus) Kiina Kuluttajaluottamus Inflaatio (YoY) Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % USA BKT ennuste 2016 USA Euroalue USA Euroalue Japani Euroalue Japani Kiina Japani Kiina Ennakoivat (OECD) Nyt 1kk % 2kk % 3kk % 6kk % 1v % Kiina USA Työttömyysaste Euroalue Inflaatio ennuste 2015 USA Japani USA Euroalue Kiina Euroalue Japani Rahanmäärä M2 (YoY) Japani Kiina USA Kiina Euroalue Ohjauskorot Japani Työttömyys ennuste 2015 USA Kiina USA Euroalue Vähittäismyynti Euroalue Japani #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A USA Japani Kiina Euroalue Kiina Japani Kiina Teollisuustuotanto USA Euroalue Japani Kiina Lähde: Bloomberg