FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: 2Q16-tuloskauden välitilinpäätös 28% suomalaisista 2Q16 tuloksista takana:

Transkriptio

1 , 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinat päättivät perjantaina uusille ennätystasoille Yhdysvalloissa. Dollari jatkoi vahvistumistaan USA:n paranevan makrodatan myötä. Ostopäällikköindeksien ennakot pääosin odotuksia vahvemmat sekä euroalueella että USA:ssa. Iso-Britannian näkymissä voimakas heikentyminen. Tänään julkaistaan Saksan talouden näkymiä mittaava IFO-indeksi. Osakefutuurit perjantain tasoilla, ennakoiden tasaista avausta OMX HEXiin. 2Q16-tuloskauden välitilinpäätös 28% suomalaisista 2Q16 tuloksista takana: Tulokset ovat olleet odotuksia paremmat, vaikka liikevaihdot ovat olleet odotusten mukaiset. -ilman-kertaeriä marginaaliodotus 2Q16:lle oli 9.1% vs. toteuma 9.4%. Raportoineista suomalaisista yhtiöistä on yllättänyt positiivisesti 42% vs. negatiivisesti 42%. 2Q16-tuloskausi jatkuu tiistaina Outokummun, UPM-Kymmenen ja Uponorin tuloksilla. Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM) HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng 1.2 % 1.0 % 0.8 % 0.6 % 0.4 % 0.2 % 0.0 % -0.2 % -0.4 % -0.6 % -0.8 % Osakemarkkinat päätös muutos% OMX Helsinki Portfolio 5, Europe STOXX S&P 500 2, Nasdaq Composite 5, Shanghai 3, Hang Seng 21, Rahamarkkinat EMU Euribor 3kk EMU Euribor 12kk USD Libor 3kk Valuuttamarkkinat EUR / USD EUR / GBP EUR / JPY EUR / SEK EUR / RUB Valtion velkakirjamarkkinat Saksa 10v USA 10v Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat itraxx CDS Europe itraxx CDS Crossover itraxx CDS Sovereign Hyödykemarkkinat CRB Commodity Brent Crude Oil Kulta 1,

2 , 2 Lähde: Bloomberg, Factset, S-Pankki (FIM) Markkinan suunta ja yhtiöuutiset Markkinan suunta Viime viikko päättyi USA:n osakemarkkinoilla jälleen uusiin huippuihin, kun teollisuuden näkymien parantuminen piristi markkinaa. Dollarin vahvistuminen jatkui, kun maan makrotalouden uutisvirta on ollut odotuksia vahvempaa ja markkinoilla hinnoitellaan nyt jo 45% todennäköisyyttä koronnostolle kuluvana vuonna. Dollarin vahvistuminen painoi viime viikolla hyödykkeitä. Aasiassa osakemarkkinat olivat aamulla epäyhtenäiset. Perjantaina julkaistut ostopäällikköindeksien (Markit) ennakot olivat pääosin odotuksia vahvemmat sekä euroalueelta että USA:sta. Euroalueen osalta teollisuuden indeksilukema jäi aavistuksen odotuksista tasolle 51,9 (odotus 52,0), laskien edelliskuusta (52,8). Palveluiden osalta indeksi oli odotuksia vahvempi 52,7 (odotus 52,3). Euroalueen näkymiä painoi Brexit, jonka vaikutus oli kuitenkin huomattavasti suurempi Iso-Britanniassa, missä indeksi painui rajusti tasolle 47,7 (edellinen 52,4). USA:n osalta Brexit ei näkynyt jamaan teollisuuden ostopäällikköindeksin ennakko oli korkeimmillaan 9 kuukauteen nousten tasolle 52,9 (odotus 51,5). Viikolla tiedossa tuloksia, FED:n korkokokous sekä painavaa makrodataa Edessä on uutisvirraltaan vilkas viikko. Tuloskausi jatkuu kiivaana sekä USA:ssa että Euroopassa. Makrodatan osalta viikon avaa tänään julkaistava Saksan IFO-indeksi, jonka odotetaan painuneen hieman tasolle 107,5. Huomenna on vuorossa USA:n kuluttajaluottamus sekä uusien asuntojen kaupat. Keskiviikkona raportoidaan euroalueen rahamarkkinatilastoja sekä USA:n kestokulutushyödykkeiden tilaukset. Samana päivänä päättyy FED:n kaksipäiväinen korkokokous, josta ei odoteta toimenpiteitä. Torstaina on luvassa euroalueen talousluottamus. Viikko päätettään perjantaina julkaistaviin Q2 BKTennakkoihin USA:sta ja euroalueelta. Euroalueelta on tiedossa perjantaina myös kuluttajainflaation ennakko. Euroalueen ostopäällikköindeksit Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä: Nostot: Stora Enso, ArcelorMittal, Millicom International. Laskut: Alma Media, Fortum, SRV, Air France-KLM, Lufthansa, Deere, Norsk Hydro, XXL.

3 , 3 Tuloskauden 2Q16:n välitilinpäätös Tulokset ovat olleet odotettua paremmat odotusten mukaisilla liikevaihdoilla FIM analyysi Faktat: Q16 tuloskaudella 31 kpl yritystä eli noin 28% on raportoinut tuloksensa Helsingin pörssissä. Raportoimatta on vielä noin 79 kpl 2Q16-osavuosikatsausta. odotusten mukainen +2m (0,0% poikkeama) alle (kertaeräodotus +9m vs. toteutunut -65m (isoin kertaerä Fortumilla)) -14m (-0,7%) -ilman-kertaeriä yli odotusten +61m (+3,3%) Pretax (PTP) alle (Fortum, Telia, Wärtsilä, Stora Enso etc. kertaerät mukana) -191m (-6,7%) Yksittäisten yritysten mediaanipoikkeama :ssä on ollut +2,8% Yksittäisten yritysten mediaanipoikkeama -ilman-kertaeriä on ollut +1,5% Yksittäisten yritysten mediaanipoikkeama PTP:ssä on ollut -2,5% Yksittäisten yritysten mediaanipoikkeama EPS:ssä on ollut -5,6% % odotus 2Q16:lle oli (toteuma sisältää kertaluontoisia eriä) 9,2% vs. toteutunut 9,1% -ilman-kertaeriä% odotus 2Q16:lle oli 9,1% vs. toteutunut 9,4% PTP% odotus 2Q16:lle oli (toteuma sisältää kertaluontoisia eriä) 14,1% vs. toteutunut 13,1% Positiivisesti on -ilman-kertaeriä -tuloksellaan yllättänyt 13 kpl (42%) yrityksistä Odotusten mukaisesti voittonsa on raportoinut 5 kpl (16%) yrityksistä Negatiivisesti on tuloksellaan yllättänyt 13 kpl (42%) yrityksistä Johtopäätökset: 2Q16 liikevaihdot = odotus, mutta -ilman-kertaeriä > odotus. Historiallisesti katsottuna: 1Q15 liikevaihto +0,7%, -ilman kertaeriä +1,6% vs. odotukset, PTP +5,6% (Nordea ja Sampo mukana). 2Q15 liikevaihto +0,1%, -ilm.k.e. +0,3% vs. odotukset, PTP +7,7% (Kesko ja Metso mukana). 3Q15 liikevaihto -1,9%, -ilm.k.e. +1,8% vs. odotukset, PTP -24,7% (Fortum ja Neste mukana). 4Q15 liikevaihto -0,5%, -ilm.k.e. -1,1% vs. odotukset, PTP -7,6% (Telia, Fortum, Neste mukana). 1Q16 liikevaihto -2,5%, -ilm.k.e. +2,6% vs. odotukset, PTP -23,7% (Fortum, Neste, Nokia, Stora mukana). Top ja Bottom -poikkeamat konsensukseen: 2Q16 poikkeama konsensuksesta: ilman Yhtiö kertaeriä Pretax EPS Innofactor 3 % 110 % 110 % 734 % % SSAB 0 % 120 % 101 % 489 % 96 % SRV 24 % 78 % 58 % -600 % -100 % Konecranes 2 % 6 % 33 % -6 % -10 % Alma Media 2 % 18 % 21 % 23 % 17 % Exel Composites -1 % 15 % 17 % 18 % -13 % Vaisala -1 % 13 % 13 % -3 % -6 % Kemira -3 % -19 % 11 % -1 % -6 % Orion 3 % 10 % 9 % 10 % 21 % Cargotec 2 % 3 % 9 % 2 % -2 % Telia -1 % 12 % 8 % 1 % -18 % Kone -1 % 5 % 5 % 6 % 4 % Huhtamaki -1 % 4 % 5 % 1 % 1 % Citycon 14 % 1 % 16 % 0 % Nordea 1 % -8 % 25 % Tieto 0 % -5 % 2 % -17 % -6 % Stora Enso 1 % 8 % -2 % -20 % -11 % SSH Alandsbanken Elisa -1 % -3 % -3 % -3 % -3 % Fortum 0 % -47 % -4 % -51 % -48 % Basware 0 % -14 % -4 % -15 % -33 % Metso -2 % 3 % -6 % 4 % -3 % Oriola-KD 1 % -13 % -8 % -15 % -17 % Wartsila -2 % -29 % -10 % -54 % -63 % Atria -1 % -19 % -19 % 7 % 24 % Solteq -2 % -26 % -21 % -43 % -33 % HKScan 2 % -43 % -27 % -77 % -167 % Rapala VMC -10 % -27 % -29 % -27 % -25 % Componenta 3 % % -220 % 570 % 800 % Caverion 0 % -506 % -346 % -534 % -533 % Lähde: FactSet, S-Pankki (FIM)

4 , 4 2Q16-tuloskauden kalenteri 1/8 2Q16 pvm 2Q16 ilm. k.eriä Pretax EPS PTP PTP EPS EPS Citycon Oyj Citycon toteuma: Ohjeistus: "2016 EPRA, EPS 0,1575-0,1725; Operatiivinen MEUR ja tulos MEUR" Poikkeama odotuksista 14 % 1 % 16 % 0 % Johtopäätös: 2Q16 odotusten mukainen ja 2016:n ohjeistustarkennus ei muuta EPRA EPS:iä. FIM kommentti: Aivan marginaalisesti odotuksia parempi ja 2016:n ohjeistus tarkennettiin aiemmasta "2016 EPRA, EPS 0,155-0,175; Operatiivinen MEUR ja tulos +9-23MEUR" eli uusi ohjeistus ei muuta EPRA EPS odotusta. Ei suuria yllätyksiä raportissa. Liiketoiminta vakaata 1H16 Ruotsissa ja Norjassa; Suomen kysynta taloudesta huolimatta hyvälla tasolla. Elisa Oyj Class A ,570 1, Elisa toteuma: Ohjeistus: " ja kertaeristä puhdistettu DA hieman parempi kuin " Poikkeama odotuksista -1 % -3 % -3 % -3 % -3 % Johtopäätös: ja -tulos jäivät hieman odotetusta, mutta 2016:n ohjeistusta nostettiin. FIM kommentti: Hieman odotuksia pehmeämpi 2Q16, mutta toisaalta 2016:n ohjeistusta nostettiin aiemmasta " ja kertaeristä puhdistettu k-kate samalla tasolla kuin ". Raportissa ei suuria yllätyksiä: kassavirta flättinä, ARPU hieman parani, tilaajien vaihtuvuus nousi ja lisääntyi kappalemääräisesti, kiinteä laajakaista hieman menetti asiakkaita. Solteq Oyj Solteq toteuma: Ohjeistus: "2016 liikevaihto kasvaa merkittävästi ja -ilman-kertaeriä kasvaa vuodesta " Poikkeama odotuksista -2 % -26 % -21 % -43 % -33 % Johtopäätös: ja -tulos jäivät EUR 0.3m odotetusta, jota saattaa osin selittää divestointi. FIM kommentti: ja -voitto jäivät EUR 0.3m odotetusta, jota saattaa selittää EUR 0.2m menetetty 1Q16:lla tapahtunut yritysmyynti. Yhtiö piti ohjeistuksensa ennallaan, joskin liikevaihdon merkittävää kasvua selittää yritysostot. Synekaisee Basware Oyj Basware toteuma: Ohjeistus: "Vähintään 5% orgaaninen kasvu, oik. DA nollatasolla vuonna 2016" Poikkeama odotuksista 0 % -14 % -4 % -15 % -33 % Johtopäätös: Odptusten mukainen iso liiketappio, orgaaninen kasvu alle koko vuoden tavoitteen FIM kommentti: Basware teki ennakoidun mukaisen liiketappion Q2:lla. Orgaaninen liikevaihdon kasvu ilman valuuttakurssivaikutuksia oli Q2:lla 1,5% eli alle yhtiön koko vuoden tavoitteen (yli 5%). Cloud-tuottojen osuus kasvoi ja oli Q2:lla 42,4% liikevaihdosta ja SaaS-tuotot kasvoivat 99% edellisvuodesta. HKScan Oyj Class A ,917 1, HKScan toteuma: Ohjeistus: "Vertailukelpoinen liikevoitto paranee vuodesta " Poikkeama odotuksista 2 % -43 % -27 % -77 % -167 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi tulos, mutta ohjeistus edelleen sama eli tulospaineita H2:lle FIM kommentti: Odotuksia paremmasta liikevaihdosta huolimatta liiketulos jäi ennusteesta ja myös edellisvuotta heikommaksi. Heikon tuloksen taustalla Suomen heikentynyt liiketulos sekä Tanskan tappioden jatkuminen myös Q2:lla. Suomessa tilannetta painaa sianlihan ylitarjonta. Vert. kelpoinen l-voitto H1:n jälkeen MEUR 3,8 jäljessä edellisvuodesta. Kone Oyj Class B , ,647 8,848 1,242 1,274 1,364 1, Kone toteuma: 2, Ohjeistus: " kasvaa 2-6% ja EUR m, olettaen nykyvaluuttakurssit" Poikkeama odotuksista -1 % 5 % 5 % 6 % 4 % Johtopäätös: Tulos oli yli odotusten ja yhtiö nosti 2016:n ohjeistustaan. FIM kommentti: Odotuksia parempi ja 2016:n ohjeistusta nostettu aiemmasta " EUR m" eli odotusarvo nousi 1.6%. Saadut tilaukset 2Q16 EUR 2068m osui odotuksiin. Saadut tilaukset 2Q16 laskivat 1.9% vertailukelpoisilla valuutoilla yoy, mikä oli hitaampaa kuin 1Q16:n -4.3%. 2Q16 hyvä tulos on helpotus Kiinan talouden hidastumisuutisia vastaan. Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)

5 , 5 2Q16-tuloskauden kalenteri 2/8 2Q16 pvm 2Q16 ilm. k.eriä Pretax EPS PTP PTP EPS EPS Oriola-KD Corporati ,626 1, Oriola-KD toteuma: Ohjeistus: "Vert.kelpoinen liikevaihto v. tasolla, oik. liiketulos samalla tasolla tai kasvaa" Poikkeama odotuksista 1 % -13 % -8 % -15 % -17 % Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi kannattavuus, mutta ohjeistus ennallaan FIM kommentti: Odotusten mukaisella liikevaihdolla 8% heikompi oikaistu liiketulos (MEUR 14,8), mikä edellisvuoden tasolla (MEUR 14,9). Segmenteistä Kuluttaja paransi sekä l-vaihtoa että liiketulosta edellisvuodesta, mutta Palveluissa (aikaisemmin Tukkutoiminta) tulos heikkeni kasvusta huolimatta. Orion Oyj Class B ,016 1, Orion toteuma: Ohjeistus: "2016 liikevaihto hieman korkeampi kuin :n m ja ylittää 270m" Poikkeama odotuksista 3 % 10 % 9 % 10 % 21 % Johtopäätös: 2Q16 oli odotuksia parempi, mutta jo tiedossa annetun "posarin" ansiosta. FIM kommentti: Orion antoi positiivisen tulosvaroituksen jolloin vanhaa ohjeistusta "2016 liikevaihto sama kuin :n m ja ylittää 240m" nostettiin. Yhtiön myynti on vetänyt hyvin samalla kun kulut ovat pysyneet hyvin hallinnassa, minkä lisäksi yhtiö saa kertaluontoisen EUR 11m myyntivoiton Ekokem sijoituksestaan. Componenta Oyj Componenta toteuma: Ohjeistus: "Ei anna haastavassa tilanteessa ennustetta tuloskehityksestä" Poikkeama odotuksista 3 % % -220 % 570 % 800 % Johtopäätös: Operatiivinen tulos heikkeni selvästi edellisvuodesta ja painui tappiolle FIM kommentti: laski edellisvuodesta 5% ja oikaistu liitulos (MEUR -1.2) heikkeni selvästi edellisvuodesta (MEUR 6.3). Kannattavuutta edellisvuoteen verrattuna heikensivät alhaisemmat tuotantovolyymit, Turkin palkkainflaatio ja kireän likviditeettitilanteen aiheuttamat tuotantokatkokset. Yhtiö pyrkii myymään omaisuutta. 2Q rahoituserissä kertavoittoja. Innofactor Plc Innofactor toteuma: Ohjeistus: " ja käyttökate (DA) kasvavat merkittävästi 44.5m ja 3.7m:stä" Poikkeama odotuksista 3 % 110 % 110 % 734 % n.m. Johtopäätös: lue Innofactorista lisää alla olevasta linkistä FIM kommentti: Osinko Cargotec Oyj Class B ,729 3, Cargotec toteuma: Ohjeistus: "L-vaihto v. tasolla (MEUR 3729) tai hieman alle, l-voitto paranee (MEUR231)" Poikkeama odotuksista 2 % 3 % 9 % 2 % -2 % Johtopäätös: 2Q16 odotettua parempi, saadut tilaukset vaisut, mutta ohjeistus 2016:lle ennallaan. FIM kommentti: Odotettua parempi raportti. Saadut tilaukset 2Q16:lla EUR 825m olivat marginaalisesti alle odotuksen EUR 850m. Kannattavuus parantunut Kalmarissa ja Hiabissa, mutta MacGregorin kannattavuus markkinatilanteesta johtuen vaisu. Yhtiö pitää 2016:n ohjeistuksensa ennallaan, joten saatujen tilausten määrä kompenoisoidaan 2016 ohjeistuksella. Fortum Oyj ,702 3, Fortum toteuma: Ohjeistus: " % suojattu 29 /MWh, % 27. Venäjä RUB18,2mrd " Poikkeama odotuksista 0 % -47 % -4 % -51 % -48 % Johtopäätös: "Melko odotetut numerot Fortumilta" FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla vertailukelpoinen liiketulos (MEUR 122) lähellä odotuksia. Yhtiön mukaan Q2 oli toiminnallisesti odotusten mukainen ja joitakin myönteisiä kehitystrendejä havaittavissa Q2:n aikana. Suojausasteet nousseet: vuoden 2016 ja 2017 osalta 15% ja molemmissa laskenut 1 /MWh. Venäjän ohjeistus ennallaan. Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)

6 , 6 2Q16-tuloskauden kalenteri 3/8 2Q16 pvm 2Q16 ilm. k.eriä Pretax EPS PTP PTP EPS EPS Nordea Bank AB shs ,540 1,280 1,280 1, ,140 9,679 5,183 4,859 4,704 4, Nordea toteuma: 2,556 1, Ohjeistus: "Ei tulosohjeistusta" Poikkeama odotuksista 1 % -8 % 25 % Johtopäätös: Odotetut tuotot ja lähellä odotuksia olevat tulosrivit tukevat laskenutta osaketta. FIM kommentti: Matalasta kasvusta ja markkinoiden turbulenssista huolimatta nordean tuotot odotusten mukaiset. Raportoidussa liiketuloksessa Visa Europesta saatu myyntivoitto, mistä puhdistteu tulos hieman alle odotusten laskien 13% YoY. EPS kuitenkin yli ennusteen. Yhtiön mukaan rahoituskatteen marginaalipaineet hellittämässä ja trendi kääntymässä H2. Telia Company AB , ,453 9,089 1,595 1,530 1,276 1, Telia toteuma: 2, Ohjeistus: "Vertailukelpoinen DA v. tasolla tai hieman parempi" Poikkeama odotuksista -1 % 12 % 8 % 1 % -18 % Johtopäätös: Hieman odotuksia perempi kannattavuus, ohjeistus ennallaan. FIM kommentti: Telian k-kate ilman kertaeriä parani edellisvuodesta 5,1%, vaikka liikevaihto laski paikallisissa valuutoissa 1,2%. Parannusta nähtii erityisesti Euroopan toiminnoissa. Telian koko vuoden ohjeistus ennallaan. Wartsila Oyj Abp , ,029 5, Wartsila toteuma: 1, Ohjeistus: " kasvaa 0-5%, vert. kelpoinen liiketulos liikevaihdosta 12,5-13,0%" Poikkeama odotuksista -2 % -29 % -10 % -54 % -63 % Johtopäätös: Hieman vaisu Q2, kannattavuusohjestus kova huomioiden että H1 marginaali 9,5%. FIM kommentti: Wärtsilän luvut hieman odotuksia vaisumamt. a painoi Energy Solutionsin liikevaihdon 33% pudotus YoY ja vertailukelpoinen liiketulos (MEUR 122) laski 11% YoY jääden konsensusennusteesta 10%. Myös saadut tilaukset hieman odotuksia heikommat. Yhtiö odottaa laitetoimitusten painottuvan loppuvuodelle ja ohjeistus ennallaan. Caverion Oyj ,443 2, Caverion toteuma: Ohjeistus: " flät vs. ( 2443m), DA laskee selvästi vs. ( 91.5m)" Poikkeama odotuksista 0 % -506 % -346 % -534 % -533 % Johtopäätös: Tulosvaroitusten jälkeen 2Q16 DA negatiivinen ja yhtiö saneeraa kulujaan. FIM kommentti: Caverion on antanut useita tulosvaroituksia ja viimeksi :n ohjeistusta laskettiin aiemmasta: " flät vs. ( 2443m), DA kasvaa ( 91.5m)" Kertaluontoisia kuluja 2Q16 DA:ssa 7.6m. Yhtiön ongelmiin on seuraavat selitykset: Ruotsisa, Norjassa ja Saksassa ylikapasiteettia, projektien toteutus ja johtaminen heikkoa. Exel Composites Oyj Exel toteuma: Ohjeistus: "2016 ilman kertaeriä laskee vuodesta " Poikkeama odotuksista -1 % 15 % 17 % 18 % -13 % Johtopäätös: Hieman odotettua parempi tulos ja tilauskannassa vihdoin hienoista kasvua. FIM kommentti: Hieman odotettua parempi tulos. 2016:n ohjeistuksessa vain terminologian muutoksia. 2Q16 tilauskanta EUR 15.8m vs. 2Q15 EUR 13.8m (14.6% kasvua yoy) vs. 1Q16 EUR 15.4m (2.7% kasvua qoq). Vuosi sitten alkaneen tuloksen heikkenemisen jälkeen tilauskanta ja tulos näyttävät stabiloituneen. Markkinatilanne haastava ja yhtiö jatkaa saneerausta. Kemira Oyj ,373 2, Kemira toteuma: Ohjeistus: " ja operatiivinen käyttökate paranee vuodesta " Poikkeama odotuksista -3 % -19 % 11 % -1 % -6 % Johtopäätös: Operatiivinen oli yli odotusten ja parani yoy EUR 1.8m ja qoq EUR 5.7m. FIM kommentti: Vaatimattomalla liikevaihdolla kuitenkin odotettua parempi operatiivinen eli jatkuvien toimintojen kertaluontoisista eristä puhdistettu. Ohjeistus muuttumaton. Liikevaihdon junnatessa EUR 590m tasolla, yhtiö paransi operatiivista iä EUR 1.8m yoy ja EUR 5.7m qoq. 1H16 kassavirta EUR 29m yoy-parannus. Investoinnit 2016 noin EUR 200m. Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)

7 , 7 2Q16-tuloskauden kalenteri 4/8 2Q16 pvm 2Q16 ilm. k.eriä Pretax EPS PTP PTP EPS EPS Metso Oyj ,977 2, Metso toteuma: Ohjeistus: "Yleinen liiketoimintaympäristö hieman heikompi vuoteen verrattuna" Poikkeama odotuksista -2 % 3 % -6 % 4 % -3 % Johtopäätös: Odotetun kaltaiset luvut, saadut tilaukset olosuhteisiin nähden hyvät. FIM kommentti: Melko odotetun kaltaiset numerot Metsolta. Saadut tilaukset laskivat 8% YoY, mutta olivat kuitenkin hieman odotuksia paremmat. Kokonaisuudessaa markkinoiden aktiivisuus ja kysyntä säilyivät yhtiön mukaan Q1:n tasolla. Metso ei kuitenkaan odota merkittävää tukea lähitulebvaisuudessa, joten fokus edelleen kustannusten hallinnassa. SRV Yhtiot Oyj SRV toteuma: Ohjeistus: " kasvaa ja liikevoitto paranee vuoteen verrattuna" Poikkeama odotuksista 24 % 78 % 58 % -600 % -100 % Johtopäätös: Kovalla liiekvaihdolla odotuksia parempi liiketulos, ohjeistus ennallaan FIM kommentti: Korkealla liikevaihdolla liiketulos yli ennusteen ja edellisvuoden. Rahoituskuluissa korkosuojauksen MEUR -2,3 vaikutus käypiin arvoihin. Tulosparannus seurausta makkaampaa nousun muutaman varovaisemman päivän jälkeen - SSH Communication SSH toteuma: Ohjeistus: "2016 liikevaihto kasvaa merkittävästi vuodesta (18.9MEUR)" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: kasvoi ja tappio supistui 2Q15:een verrattuna hieman. FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta verrattuna 2Q15:n liikevaihtoon EUR 4.2m ja 1Q16:N EUR 2.6m liikevaihto kasvoi. tappio supistui EUR -1.6m 2Q15:n EUR -1.8m:stä ja 1Q16:n EUR -2.2m:stä. Tappioita selitetään sopimusten ajoituksilla sekä panostuksista kasvuun. Tappioista huolimatta yhtiön kassavirta oli positiivinen ja kassa vanhva. Vaisala Oyj Class A Vaisala toteuma: Ohjeistus: "2016 liikevaihto EUR m ja sisältäen kertaerät EUR 25-35m" Poikkeama odotuksista -1 % 13 % 13 % -3 % -6 % Johtopäätös: Odotettua parempi kannattavuus, mutta 2016:n ohjeistus pidettiin ennallaan. FIM kommentti: Hieman odotettua parempi tulos ja kannattavuus. Tilauskanta 2Q16 oli EUR 123.5m vs. 2Q15:n EUR 140.4m (laskua 12% yoy) ja 1Q16:n EUR 121.9m (kasvua 1.3% qoq). Kesäkuussa tehty divestointi alentaa kustannuksia EUR 6m ja ne saavutetaan täysimääräisesti Atria Oyj Class A ,340 1, Atria toteuma: Ohjeistus: " kasvaa ja liikevoitto parempi kuin vuonna " Poikkeama odotuksista -1 % -19 % -19 % 7 % 24 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi liiketulos, tuloskasvua ohjeistetaan mm. yritysostojen avulla FIM kommentti: Hieman odotuksia heikompi oikaistu liiketulos (MEUR 5,7), mikä samalla laski hieman edellisvuoden tasosta (MEUR 6,5). Tulosheikennyt johtui pääosin Suomen tuloslaskusta. Kireä kilpailu painaa katteita kaikilla markkinoilla. Kasvua haetaan sekä orgaanisesti että yritysostoilla ja sikaleikkaamon uusiminen laskee jatkossa kuluja. Stora Enso Oyj Class , ,040 9, Stora Enso toteuma: 2, Ohjeistus: "3Q16 liikevaihto ja operatiivinen sama tai hieman alempi kuin 2Q16" Poikkeama odotuksista 1 % 8 % -2 % -20 % -11 % Johtopäätös: 2Q16 raportti ja 3Q16:n ohjeistus linjassa konsensuksen kanssa. FIM kommentti: Lähes odotettu tulos ja 3Q16:n ohjeistus on linjassa konsensus :in kanssa eli ei suuria uutisia 2Q16 raportista. 3Q16:n operatiivisen :in ohjeistus sisältää EUR 30m vuosittaisia huoltoseisokkeja sekä EUR 16m suuremmat Kiinan Beihain tehtaan käynnistyskulut verrattuna 2Q16 käynnistyskuluihin. Odotusten mukainen raportti. Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)

8 , 8 2Q16-tuloskauden kalenteri 5/8 2Q16 pvm Alandsbanken Abp C Q16 ilm. k.eriä Pretax EPS Ålandsbanken toteuma: Ohjeistus: "2016 operatiivinen liiketulos sama tai laskee verrattuna " PTP PTP EPS EPS Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Alhainen korkokate sekä lisääntyvät luottotappiot johtivat tulosvaroitukseen eilen. FIM kommentti: Ennusteita ei ole, mutta tulos luottotappioiden jälkeen (eli liiketulos) laski EUR 4.6m:ään 2Q15:n EUR 8.0m:stä. Luottotappiot nousivat EUR 0.4m:stä EUR 1.7m:ään eli EUR 3.4m tulosheikennyksestä yoy luottotappiot selittivät EUR 1.3m. Yhtiö muutti ohjeistustaan eilen flätistä heikommaksi alhaisen korkokatteen takia. Alma Media Oyj Alma Media toteuma: Ohjeistus: " ja oikaistu liikevoitto kasvaa vuoden tasosta" Poikkeama odotuksista 2 % 18 % 21 % 23 % 17 % Johtopäätös: Hyvä myynnin kehitys ja erityisesti kannattavuus selvästi odotuksia vahvempaa FIM kommentti: Alma Median hyvä kehitys jatkui Q2:lla, kun oikaistu liiketulos parani edellisvuodesta 46% ylittäen samalla konsensusennusteen selvästi. Alma Marketsin kasvu oli 20% ja liikevoiton 25%. Talentum-ostosta saavutetut synergiahyödyt paransivat puolestaan Alma Talentin tulosta. Huhtamaki Oyj ,726 2, Huhtamaki toteuma: Ohjeistus: "Liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vakaina vuonna 2016" Poikkeama odotuksista -1 % 4 % 5 % 1 % 1 % Johtopäätös: Erittäin hyvä kannattavuus North America -segmentin ansiosta FIM kommentti: Huhtamäen kannattavuus yllätti jälleen positiivisesti. Vahvan suorituksen taustalla oli jälleen North America -segmentti, jonka liikevoitto parani MEUR 9 (YoY) ja marginaali 3,6% yksikköä. Kokonaisuudessaan vertailukelpoinen kasvu oli 6% jääden kuitenkin ennusteista. Valuuttojen translaatiovaikutus oli Q2:lla MEUR -28. Konecranes Oyj ,126 2, Konecranes toteuma: Ohjeistus: " samalla tasolla kuin, mutta oikaistu liikevoitto paranee " Poikkeama odotuksista 2 % 6 % 33 % -6 % -10 % Johtopäätös: Odotettua parempi raportti, mutta liikevaihto-ohjeistusta laskettu flätiksi. FIM kommentti: Odotettua parempi liikevaihto ja erityisesti -ilman-kertaeriä. Kertaeriä paljon mm. peruuntuneeseen Terex yrityskauppaan liittyen. Yhtiö laski liikevaihto-ohjeistusta flätiksi globaalin tavaraliikenteen hidastuessa talouden hidastumisen sekä valuuttojen ja hyödykkeiden aihuttaman epävarmuuden takia. Q2:lla saadut tilaukset 480m on -2.1% yoy. Rapala VMC Oyj Rapala toteuma: E 7.3E 5.8E 0.10E Ohjeistus: " ja vertailukelpoinen liikevoitto jäävät vuoden tasoista" Poikkeama odotuksista -10 % -27 % -29 % -27 % -25 % Johtopäätös: Tulosvaroitus 2016 liikevaihdosta ja -voitosta annettiin Q16 tulos oli heikko. FIM kommentti: Rapala tulosvaroitti jolloin kerrottiin 2016 liikevaihdon jäävän alle tason johtuen heikoista myyntivolyymeistä. Samalla todettiin heikon myynnin vaikuttavan negatiivisesti :iin. 1Q16 annettiin vain liikevaihto, joten olemme estimoineet 2Q16 voittoluvut %, PTP% perusteella sekä EPS:in PTP:n jakauman perusteella. 1H oli erittäin heikko. SSAB AB Class B , , , SSAB toteuma: 1, Ohjeistus: "Q3:lla toimitukset laskevat (huoltoseisokkeja) vs. Q2, mutta hinnat nousevat." Poikkeama odotuksista 0 % 120 % 101 % 489 % 96 % Johtopäätös: Odotetulla liikevaihdolla odotettua parempi kannattavuus eli tulos oli hyvä. FIM kommentti: Odotettua parempi tulos. Ohjeistus toimitusmäärien laskusta liittynee huoltoseisokkeihin, joiden vaikutus verrattuna Q2 liikevaihtoon on arviomme mukaan noin 30m. Konsensus Q3 liikevaihto 1511m on lähellä yhtiön ohjeistusta huomoiden yhtiön ohjeistama tason nousu. ja näkymät odotetut, mutta kannattavuus odotettua parempi. Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)

9 , 9 2Q16-tuloskauden kalenteri 6/8 2Q16 pvm 2Q16 ilm. k.eriä Pretax EPS PTP PTP EPS EPS Tieto Oyj ,460 1, Tieto toteuma: Ohjeistus: "Koko vuoden oikaistu liikevoito paranee edellisvuoden tasosta (MEUR 150,8)" Poikkeama odotuksista 0 % -5 % 2 % -17 % -6 % Johtopäätös: Melko odotetut numerot kannattavuuden jatkaessa parantumistaan FIM kommentti: Melko odotetun kaltaiset numerot tiedolta. -marginaali nousi tasolle 9,4% (2Q/: 8,3%) ja lähestryy pidemmän aikavälin tavoitetta 10%. kasvoi paikallisissa valuutoissa 5,9%. Tiedon kasvuliiketoiminnat kasvoivat 24% H1/2016, jossa pilvipalveluiden kasvu oli 34%. Tilauskanta lähes ennallaan, mutta odotetaan vahvistuvan H2. Outokumpu Oyj , ,384 5, UPM-Kymmene Oyj , ,138 10,032 1, , , Uponor Oyj Class A ,051 1, Munksjo Oyj ,131 1, Outotec Oyj ,201 1, Raute Oyj Class A Sanoma Oyj ,717 1, Amer Sports Oyj Cla ,534 2, Dovre Group Plc Lemminkainen Corp ,879 1, Neste Corporation , ,131 10, YIT Oyj ,732 1, Detection Technolog Valmet Corp ,928 3, Poyry Oyj Fiskars Oyj Abp , , QPR Software Oyj Ahlstrom Oyj , Asiakastieto Group Kesko Oyj Class B , ,679 10, Lassila & Tikanoja O Cramo Oyj eq Oyj Bittium Corporation F-Secure Oyj Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)

10 , 10 2Q16-tuloskauden kalenteri 7/8 2Q16 pvm 2Q16 ilm. k.eriä Pretax EPS PTP PTP EPS EPS Metsa Board Corpor ,008 1, Nokia Oyj , ,499 24,839 1,994 2,125 1,804 1, Ramirent Oyj Sponda Oyj Tikkurila Oyj Wulff Group Plc Honkarakenne Oyj C Tulikivi Oyj Class A 4.8. Verkkokauppa.com O Ilkka-Yhtyma Oyj Revenio Group Oyj Comptel Oyj Glaston Oyj Kesla Oyj Class A 9.8. Nokian Renkaat Oyj ,360 1, Ponsse Oyj Restamax OY Scanfil Oyj Suominen Yhtymae O Martela Oyj Class A Etteplan Oyj PKC Group Oyj Raisio Oyj Class V Aktia Bank plc Class Efore Oyj Class A Sampo Oyj Class A , ,378 4,333 1,882 1,751 1,889 1, Affecto Oyj CapMan Oyj Class B Marimekko Oyj Nurminen Logistics Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)

11 , 11 2Q16-tuloskauden kalenteri 8/8 2Q16 pvm 2Q16 ilm. k.eriä Pretax EPS PTP PTP EPS EPS Teleste Oyj Yleiselektroniikka O Digia Oyj Stockmann Oyj Abp ,435 1, Siili Solutions Oy Tecnotree Oyj Apetit Oyj Aspo Plc Finnair Oyj ,324 2, Pihlajalinna Oy Consti Yhtiot Oyj Nixu OY Elecster Oyj Class A Viking Line Abp Orava Residential R Keskisuomalainen O Incap Oyj Olvi Oyj Class A Technopolis Oyj Robit PLC Uutechnic Group Oy 2.9. Kotipizza Group Oyj Taaleri Plc Talenom Oyj United Bankers Oyj Osinko OMX HEX: 44,708 5,094 5,326 4,487 3, , ,294 20,944 21,293 17,988 19,290 18,648 14,941 12,112 OMX HEX yoy-kasvu: 4.4 % -0.8 % % -2.7 % 6.7 % 4.1 % 1.7 % -3.8 % 7.2 % 26.0 % % 11.9 % OMX HEX marginaali%: 11.4 % 11.9 % 10.0 % 8.3 % 12.4 % 11.8 % 10.6 % 10.7 % 11.0 % 8.3 % Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)

12 , 12 UNR1V-FI 1Q16 3Q16E 4Q16E Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä Uponor 2Q16 tiistaina klo 8.00 webcast klo Uponor - Tekninen kuva ja ennusteet UNR1V-FI E EV / EV / DA EV / P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake ,024 1,051 1,105 1,148 Myyntikate DA Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä

13 , 13 UPM1V-FI 1Q16 3Q16E 4Q16E 2,446 2,498 2,494 2, Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä UPM-Kymmene 2Q16 tiistaina klo 9.30 webcast klo UPM-Kymmene - Tekninen kuva ja ennusteet UPM1V-FI E EV / EV / DA EV / P / S P / E PEG #N/A P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake ,868 10,138 10,032 9,896 Myyntikate 3,697 3,508 2,602 2,562 DA 1,331 1,350 1,551 1, , , Tulos-ennen-veroja , Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä

14 , 14 OUT1V-FI 1Q16 3Q16E 4Q16E 1,386 1,416 1,402 1, Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä Outokumpu 2Q16 tiistaina klo webcast klo Outokumpu - Tekninen kuva ja ennusteet OUT1V-FI E EV / EV / DA EV / #N/A #N/A P / S P / E #N/A #N/A #N/A 17.5 PEG #N/A #N/A #N/A -0.1 P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% #N/A #N/A #N/A 0.0 BV per osake Kiinteän BV per osake ,844 6,384 5,669 6,082 Myyntikate DA Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä

15 , 15 Kalenteri Klo-FI Klo paikallista Tapahtuma (tarkennus tai mihin liittyy) Ennuste EPS (kvartaali) Edellinen EPS (ed. kvartaali) :00 Saksa / IFO business climate :00 Philips Electronics :30 Texas Instruments Talentum :00 Suomi / Työttömyysaste :00 USA / Consumer confidence :00 USA / New home sales :00 Uponor :00 BP (Neste Oil) :00 British Petroleum (Neste Oil) :30 UPM-Kymmene :00 Outokumpu :30 Verizon :30 Caterpillar (Componenta) :30 Apple (Nokia) Bef-mkt McDonald's (Huhtamaki) Michelin (Nokian Renkaat) :00 Suomi / Kuluttajaluottamus :30 USA / Durable goods orders :00 USA / FOMC korkopäätös :00 BASF (Neste Oil, Kemira, Tikkurila) :15 Air France-Klm (Finnair) :30 Cap Gemini (Tieto) :30 Sanoma :00 Raute :00 Outotec :00 GlaxoSmithKline :15 Callaway Golf (Amer Sports) Bef-mkt STMicroelectronics NV Acerinox (Outokumpu) Capita Group Deutsche Bank Palfinger (Konecranes, Cargotec) Puma (Amer Sports) Statoil (Neste Oil) Peugeot :00 Euroalue / Consumer confidence Lähde: Bloomberg

16 , 16 Eurokriisikalenteri Pvm Tapahtuma Kommentit EU & USA arvostelevat Saksan deflatorista politiikkaa: vahva sopii vain Saksalle muiden euromaiden menettäessä teollisuutensa. USA pyrkii estämään $ romahduksen vetämällä muut maat mukaan setelirahoitukseen Fiat-valuuttojen QE johtaa liian heikkoihin $,, YEN ja CNY vs.. EKP hylkäämässä inflaatiomandaattinsa? ja ryhtyy muiden tavoin nominal-bkt targetointiin: vain velka/nimellinen-bkt tärkeä, muutoin velkaromahdus? Suomi lamaantuu: työttömyys kasvaa (kun palkat eivät jousta), BKT laskee ( 10mrd velanotosta huolimatta), veronkorotukset johtavat verotulojen laskuun, asuntokupla puhkeamassa, kulutus ja velkaatuminen hidastuvat EKP Draghi perustelee euro-qe:tä: halvemmat hinnat ovat huonoa taloudelle (vain palkkoja ja euroa pitäisi alentaa), nimellinen-bkt tärkeä, koska sillä maksetaan velat pankeille. Valtiot hyötyvät ja verottavat inflaatiota QE eli setelirahoitus on valittu ylivelkaantuneisuuden lääkkeeksi jo: USD, GBP, YEN ja kohta myös EUR? Reealinen kasvu heikkoa velan takia, jota sulatetaan inflatoimalla valuutta. Onko päätepiste IMF:n fiat valuutta SDR? IMF Lagarde haluaa lisää yhteistyötä keskuspankkien välille (hyötyä ylivelkaantuneisuuttaan setelielvytyksellä hoitaville keskuspankeille). Yhteistyö hyväksi kriiseissä, joissa keskuspankki on vaarassa tuhota valuuttansa Euro toimisi, jos siirrytään markkinahinnoista poliitikkojen ohjaamaan komentotalouteen: kuluttajahinnat eivät saa laskea, joidenkin palkkoja lasketaan, joidenkin palkkoja nostetaan, poliitikot päättävät investoinneista EU pankit on taas stressitestattu: omaa pääomaa tarvitaan EUR 25mrd, mutta huonoja lainoja on EUR 879mrd odottaen maksajaa: osakkeenomistaja, velkojat (ml. tilitallettajat), veronmaksajat (EVM), EUR-valuutta (OMT) EU:n ylivelkaantumiseen (eli velkojan ja velallisen välinen ongelmaan) haetaan ratkaisuksi kolmannen osapuolen rahoja (veroina tai inflaationa), mekanismeina esim. QE (->inflaatio) tai elvytys (->verotus). Ei defaulteille! Luottamus FIAT-euroon rakoilee: Ranskan Marine Le Pen vaatii kultavarantojensa auditointia ja palauttamista Ranskaan. Ensin Saksa, sitten Hollanti ja Belgia ja nyt myös Itävalta haluavat ulkomailla olevat kultansa takaisin Kielletyn euro-qe:n startti! Euro-QE1:n kooltaan odotettua suurempi sekä sisältää yhteisvastuuta. EKP ja EUR liittyvät setelipainokoneellaan valuuttasotaan, jossa velat hävitetään euron heikennykseksi eli inflaatioksi Pankit Suomessa viivyttävät väistämätöntä asuntokuplan poksahdusta antamalla vuoden lyhennysvapaan kaikille (myös jo 2 vuotta lyhentämättä olleille). Luottotappioille osoitteeksi veronmaksaja? Suomi = Irlanti 2007? Suomi on kriisitietoinen talouden ongelmistaan. Edessä ovat päätökset 1) leikataanko julkisen sektorin kokoa ja alijäämää vai 2) nostetaanko veroja (esim. omaisuus- ja maastapakenemisveroa on esitetty, onko OK EU:lle?) Sipilä leikkaa hieman näyttääkseen AY-liikkeelle, miten eurosopeutus jatkuu Suomessa AY-liikkeen kieltäytyessä sisäisestä devalvaatiosta. Suomen sopeuttaminen: 1) palkka-ale 2) julkiset leikkaukset 3) troikka 4) markka Kreikan sosialisteilta loppui "muiden ihmisten eurot" ja sosialismia ei voida jatkaa dragmalla -> Kreikka pysynee eurossa hyväksyen rahoittajien ehdot eli Kreikka panttaa (=myy) kansallisomaisuuttaan lisävelkaa vastaan Suomi on lamassa, työtöntä, julkisella sektorilla & työssäkävijöillä ennätysvelat (osaa ei edes lyhennetä), 10mrd velkaantumistahtia yritetään hillitä, kasvua toivotaan 5% tulonsiirrolla yrityksille -> AY sanoi ei Suomi kilpajuoksuun konkurssiin menoa vastaan: taso & julkiset menot "devalvoitava" -tasolle: 1) samalla palkalla enemmän työtä (ei velkadeflaatiota), 2) menojen leikkaukset, 3) joustojen lisääminen (ei AY:lle) Suomen valtion velka 100mrd, lisääntyy 7mrd vuodessa. Kuntien velka 20mrd, lisääntyy 2mrd vuodessa. Julkinen velka virallisesti 60% BKT:stä, point-of-no-return ~100% BKT:sta = 80mrd varaa saada talous kuntoon Ranska priorisoi turvallisuussopimusta vakaussopimuksen sijaan, mikä tarkoittaa ettei Ranska aiokkaan sopeuttaa ylivelkaantunutta talouttaan tuloihinsa. Velka/BKT nyt 96.5% ja menossa kohti 100% (point-of-no-return) Valuuttasotiminen (jokainen vuorollaan heikentää valuuttaansa koroilla ja QE:llä) johtaa aina QE:n pysäyttäjän valuutan ja talouden kilpailukyvyttömyyteen sekä deflaatioon eli velkojen reaaliarvon nousuun -> uusi QE Reaalitalouden kasvu hiipuu ja 2008-kriisin jälkeen velkaantuneisuus on vain kasvanut. Velka, 0-korot, QE, halpa öljy, teknologinen kehitys eivät auttaneet, joten nyt mietitään neg. korkoja, QE:ta kansalle (perustulo) etc Talouskasvu hidastuu = velkaa ei oteta eikä anneta riittävästi. Ratkaisu: lisävelka & neg. korot= lainaa kannattaa antaa 0-korosta huolimatta, sillä luodun rahan voi verottaa neg.korolla. Defaulit OK, koska tuotto neg.koroista Neg. koroista keskustellaan, ongelmana: setelit (poistetaan), FX, kulta, virtuaalivaluutat ja vertaislainaaminen. Neg. korolla pankit voisivat verottaa luomansa rahan = velallisten short squeeze ( johtaako QE:hen kansalle?) Ylivelkaantumisen hoitaminen julkisen talouden säästöillä on pahentanut velkakriisiä velkadeflaation, konkurssien ja epävarmuuden takia (esim. Kreikka). Enää velkaa ei karteta ja ylivelkaantumisen kriteerit unohdetaan Suomen valtio devalvoi sisäisesti AY:n kieltäydyttyä palkka-alesta: mono- & oligopoleja puretaan samalla kun palkat alenevat mm. mikroyrittämisellä. Ylimenokausi rahoitetaan valtion omaisuuden ( 100mrd) myynneillä Britannia irtonnee EU:sta. EU:ssa "Brexit-kriisiä" pyritään hyödyntämään pelastamalla Italian ja Saksan pankit sekä jäädyttämällä kriisimaiden Espanja ja Portugal saneeraukset. Moral Hazard johtanee setelirahoitukseen EU:n velkaratkaisut: 1) lisää velkaa 2) lisäverotus 3) neg. korko (tuotto säästäjiltä velallisille ja pankeille) 4) hallitut defaultit (pienet pankit) 5) tulonsiirrot veronmaksajilta (EVM) 6) setelirahoitus (OMT) 7) säästöt ja 8) kasvu FIAT-rahasysteemi kriisissä: Big Government rahoitettiin veroilla, sitten velalla ja nyt setelipainolla. FIAT-raha pakenee nimellisestä fyysiseen omaisuuteen -> edessä crack-up boom ennen FIAT-rahasysteemin korjausta? 2016 FIAT-korjaussarja: käteisraha pois & neg. korko. Velkadeflaatio OK, koska reaalikorko voi olla 0% deflaatiossa. Raha liikkelle QE laimennuksella (rahan & velan reaaliarvo pienenee) tai neg. korolla (pankeille verotusoikeus) FIAT-korjaussarja2: IMF varoittaa seuraavasta lamasta, jossa lisävelalla ei voi elvyttää eikä korkoja laskea < 0 (koska käteinen). EKP pääekonomisti koepallottaa helikopterirahaa = setelirahoitus, rahan & velkojen inflatointi Velkakuplan hallinta digi(fiat)valuutalla & neg.korolla: pankeilla voi säilyä rahanluontioikeus jos neg.korko mahdollinen. Taloutta ohjataan korolla eikä velalla & vältetään velan (&rahan) inflatointi tai deflaatioromahdus? Lähde: S-Pankki (FIM), Bloomberg, Arvopaperi, Taloussanomat, Kauppalehti

17 , 17 Osake- ja yrityslainamarkkinat Osakemarkkinaindeksit Osakemarkkinoiden toimialat Yrityslainojen tuotto ja riski Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Europe STOXX 600 päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% iboxx tuottoindeksi 5v EUR päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% OMX Helsinki 8, Automobiles & Parts iboxx Europe OMX Helsinki Portfolio 5, Banks iboxx Europe HY OMX Stockholm 30 1, Basic Resources Financials, Senior OBX Chemicals Financials, Subordinated Construction & Materials Non-Financials Euro STOXX 50 2, Financial Services Autos Europe STOXX Food & Beverage Industrials DAX 10, Health Care Consumer FTSE 100 6, Household Goods Energy Industrial Goods & Serv Telecom Services S&P 500 2, Insurance Nasdaq Composite 5, Media Riskiltä suojautuminen Eurooppa, itraxx CDS 5v Oil & Gas itraxx CDS Europe (IG) Shanghai 3, Real Estate itraxx CDS Crossover (HY) Hang Seng 21, Retail Financials, Senior Nikkei 16, Technology Financials, Subordinated RTSI($) Telecom Travel & Leisure Riskiltä suojautuminen USA, CDX CDS 5v Osakefutuurit Utilities CDX USA, IG S&P 500 2, CDX USA, HY Nasdaq 100 4, S&P 500 Euro STOXX 50 2, Energy Riskiltä suojautuminen Aasia, CDX CDS 5v DAX 10, Materials CDX Asia, IG Industrials CDX Asia, HY #N/A N/A##### ##### ##### ##### ##### Riski-indeksit 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Consumer Discretionary VIX (S&P 500) Consumer Staples VDAX (DAX) Health Care VSTOXX (STOXX 50) Financials Info tech Telecom Services Lähde: Bloomberg Utilities