Eniten shortatut OMX HEX osakkeet verrattuna n. 1 kk sitten olleeseen tilanteeseen:

Transkriptio

1 , 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinoiden nousuralli pysähtyi ja eilen osakkeet olivat loivassa laskussa. Eilen raportoitu Saksan IFO-indeksi hieman odotuksia vahvempi, tulevaisuuden odotukset yllättäen nousussa. Tänään makrokalenterissa kestokulutushyödykkeiden tilaukset ja kuluttajaluottamus Yhdysvalloista. Osakefutuurit eilisillä tasoilla, ennakoiden tasaista avausta OMX HEXiin. Eniten shortatut OMX HEX osakkeet verrattuna n. 1 kk sitten olleeseen tilanteeseen: Shortatuimmat (%): Outotec, Neste, Nokia, YIT, Metso, Nokian Renkaat, Outokumpu. Shorttipositioiden lisäykset: Nokia 487m, Neste 62m, Metso 56m, Cargotec 21m. Positioiden vähennykset: Outokumpu 16m, Nokian Renkaat 4m, Konecranes 6m. 3Q15-tuloskausi jatkuu tänään: Aamun 3Q15-tuloksia: Revenio Group, UPM-Kymmene, Ålandsbanken. Myöhemmin päivällä: klo Orion ja klo Vaisala. 0.6 % 0.4 % 0.2 % 0.0 % -0.2 % -0.4 % -0.6 % -0.8 % Osakemarkkinat päätös muutos% OMX Helsinki Portfolio 5, Europe STOXX S&P 500 2, Nasdaq Composite 5, Shanghai 3, Hang Seng 23, Rahamarkkinat EMU Euribor 3kk EMU Euribor 12kk USD Libor 3kk Valuuttamarkkinat EUR / USD EUR / GBP EUR / JPY EUR / SEK EUR / RUB Valtion velkakirjamarkkinat Saksa 10v USA 10v Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat itraxx CDS Europe itraxx CDS Crossover itraxx CDS Sovereign Lähde: Bloomberg HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng -1.0 % -1.2 % Hyödykemarkkinat CRB Commodity Brent Crude Oil Kulta 1,

2 , 2 Markkinan suunta ja yhtiöuutiset Markkinan suunta Osakemarkkinoiden nousuralli hyytyi eilen loivaksi laskuksi. Heikoin sektori oli jälleen energia, kun öljyn hinnan valuminen jatkui ja WTI-laatu laski neljän viikon pohjiin. Aasiassa osakkeet olivat aamulla loivassa laskussa. Kiinan osakemarkkinoita piristi teollisuusyritysten yhteenlaskettujen voittojen vain lievä supistuminen edellisestä vuodesta sekä keskuspankin lyhyen rahoituskoron lasku. Eilen julkaistu Saksan yritysten näkymiä laajasti mittaava IFO-indeksi yllätti positiivisesti, vaikkakin indeksi laski hieman tasolle 108,2 (odotus 107,8). Positiivista oli etenkin odotuksia kuvaavan alakomponentin nousu edellisestä kuusta, mikä viittaisi aktiviteetin hidastumisen pysähtyvän. USA:n uusien asuntojen myynti jäi syyskuussa selvästi odotuksista 468 tuhanteen myytyyn asuntoon (odotus 550 tuhatta). Aiemmin julkaistut asuntomarkkinoiden indikaattorit viittaavat kuitenkin aktiviteetin piristymiseen. Aamupäivällä julkaistaan euroalueen rahamarkkinatilastoja. M3 -rahamäärän kasvun odotetaan kiihtyneen syyskuussa 5,0% YoY. Yhdysvaltojen kestokulutushyödykkeiden tilausten odotetaan laskeneen syyskuussa -1,5% edellisestä kuusta ja ilman ajoneuvoja tilausten odotetaan pysyneen edellisen kuun tasolla. Maan kuluttajaluottamuksen odotetaan pysyneen tasolle 103. Saksan IFO, DAX ja suomalaiset konepajat Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä: Nostot: Tele2, AF, Petroleum Geo-Services. Laskut: Fortum, Outokumpu, SSAB, Stora Enso, Acerinox, Aperam, Sweco, StoreBrand, AKSteel, Yara International, Royal Caribbean, Gjensidige Forsikring, A.P. Moller-Maersk, Coloplast, DSV. Lähde: Bloomberg, Factset, FIM

3 , 3 Lähde: Finanssivalvonta, FactSet, FIM Shortatut OMX HEX -osakkeet Suljettu: -. Vähennettyjä positioita: OUT1V NRE1V KCR1V OTE1V KRA1V. Uusia shorttipositioita: UNR1V. Lisätty: NOK1V NESTE MEO1V CGCBV. OMX HEX:in yli 0.5% osakkeista shortatut osakkeet (punainen väri = shorttia on lisätty): Osake (aiempi järjestys#) Shortti- Keskimääräinen Shorttipositio Osakkeen hinnan positio, % positio, % positio EURm päivävaihto, mkpl päivävaihdosta, % muutos vs Outotec ( #1) 8.0 % 7.5 % % -5 % Neste ( #5) 5.0 % 6.2 % % 0 % Nokia ( #8) 3.5 % 5.5 % % 4 % YIT ( #4) 5.4 % 5.5 % % -1 % Metso ( #6) 4.3 % 5.3 % % 18 % Nokian Renkaat ( #3) 5.9 % 5.3 % % 11 % Outokumpu ( #2) 6.8 % 3.5 % % 45 % Konecranes ( #7) 3.6 % 3.0 % % 6 % PKC Group ( #10) 2.8 % 2.8 % % 9 % Kemira ( #9) 2.8 % 2.4 % % 7 % Kone ( #11) 2.4 % 2.2 % % 15 % Cargotec ( #14) 1.3 % 2.1 % % 26 % Stockmann ( #12) 1.7 % 1.7 % % -7 % Sanoma ( #13) 1.7 % 1.6 % % -1 % Stora Enso ( #15) 1.2 % 1.2 % % 27 % F-Secure ( #17) 1.1 % 1.2 % % 20 % Elisa ( #16) 1.1 % 1.1 % % 16 % Kesko ( #19) 0.8 % 0.8 % % -4 % Orion ( #9) ( #18) 0.8 % 0.7 % % -4 % Uponor UUSI SHORTTI 0.0 % 0.5 % % -12 % Basware ( #20) 0.5 % 0.5 % % -11 % SHORTTIEN SUMMA 2.8 % 3.4 % 2, % OMX HEX % SHORTTITILANNE , % FIMin analyysi Faktat: Olemme tarkastelleet Finanssivalvonnan ilmoittamia shortattuja eli lyhyeksi myytyjä osakkeita alkaen FiVa:lle tulee ilmoittaa yli 0.2% osakepääomasta lyhyeksi myydyt positiot, joista yli 0.5% shortatut FiVa verkkosivuillaan julkistaa. (shorttipositio on muodostettu lainaamalla osakkeet joltain osakkeita omistavalta taholta ensin, minkä jälkeen shorttaaja myy osakkeet markkinoille. Shorttaaja odottaa pystyvänsä ostamaan myymänsä osakkeet myöhemmin takaisin itselleen myyntiansa halvemmalla, minkä jälkeen lainatut osakkeet shorttaaja palauttaa alkuperäisellä omistajalle. Mikäli osake laskee laina-aikana, shorttaaja tekee voittoa. Osakekurssin noustessa shorttaaja tekee tappiota, mikä luo painetta shorttaajalle ostaa myymänsä osakkeet takaisin ajateltua aiemmin. Shorttaajat ovat yleensä hedge-rahastoja, jotka voivat toteuttaa monenlaisia strategioita esim. vain shortata, tehdä pair trade:n eli long & short pari, vvk-arbitraasia jne. ). Olemme listanneet FiVan taulukon mukaisesti shorttiposition, sekä sitä vastaavan euromäärän. Olemme myös verranneet shorttiposition kappalemäärää keskimääräiseen päivävaihtoon (keskimääräinen päivävaihto kuluneen kuukauden ajalta), mikä kertoo shorttaajan likviditeettitilanteen ko. osakkeen suhteen. Näkemys: Mitä useampi taho ja mitä suuremmilla summilla shorttipositio on otettu, sitä voimakkaampi on näkemys osakkeen laskun suuruudesta ja todennäköisyydestä. Toisaalta, positiivisten osaketta nostavien uutisten tapahtuessa shorttaajilla tulee kiire ostamaan jo myymänsä osakkeet takaisin, mikä epälikvidissä osakkeessa saattaa nostaa osakkeen kurssia huomattavasti (hetkellisesti jopa liikaakin). Suuri shortti-intressi tarkoittaa siis käytännössä normaalia päivävaihtelua suurempia liikkeitä alas (tai ylös).

4 , 4 Orion 3Q15 klo (webcast klo 13.30) Orion - Tekninen kuva ja ennusteet ORNBV-FI E EV / EV / DA EV / P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake ,007 1,015 1,018 1,038 Myyntikate DA Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä ORNBV-FI 1Q15 2Q15 4Q15E Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä

5 , 5 Revenio Group 3Q15 klo 9.00 Revenio Group - Tekninen kuva ja ennusteet REG1V-FI E EV / EV / DA EV / P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake Myyntikate #N/A #N/A #N/A #N/A DA Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä #N/A #N/A #N/A #N/A REG1V-FI 1Q15 2Q15 4Q15E Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä

6 , 6 UPM 3Q15 klo (webcast 13.15) UPM-Kymmene - Tekninen kuva ja ennusteet UPM1V-FI E EV / EV / DA EV / P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake ,054 9,868 10,053 10,200 Myyntikate 1,163 3,697 3,306 3,378 DA 1,188 1,331 1,391 1, Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä UPM1V-FI 1Q15 2Q15 4Q15E 2,486 2,548 2,507 2, Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä

7 , 7 3Q15-tuloskauden kalenteri 1/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Basware Oyj Basware toteuma: Ohjeistus: " ja liikevoitto kasvavat vuonna 2015 verrattuna vuoteen " Poikkeama odotuksista -6 % -49 % -45 % -12 % -10 % Johtopäätös: Kovien kasvuodotusten kannalta vaisu liikevaihto selvä pettymys FIM kommentti: (+11.3% YoY) jäi selvästi odotuksista ja myös oli reilusti alle odotusten. Network Services kasvoi 48.3%, mutta sisältää myös yritysoston. Ilman yrityskauppaa segmentin kasvu arviolta noin 20% YoY eli arvioidun markkinakasvun mukaista. Yhtiön kova arvostus voi alkaa olemaan paineessa, koska nyt myös kasvu selvästi odotuksista. Elisa Oyj Class A ,535 1, Elisa toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihdon ja DA:n odotetaan olevan tasolla tai hieman korkeampia" Poikkeama odotuksista 1 % 1 % 2 % 0 % 2 % Johtopäätös: Yhtiö onnistui jälleen pusertamaan hieman odotuksia paremman liikevaihdon ja tuloksen FIM kommentti: Yhtiön vahva tuloskunto jatkui ja jälleen pieni positiivinen yllätys sekä liikevaihdon että liikevoiton ja DA:n osalta. Yhtiö nosti myös ohjeistusta ja nyt odotetaan liikevaihdon ja DA:n mahdollisesti lievää nousua (aiemmin samalla tasolla). Kilpailu jatkunut tiukkana ja kotimarkkina edellen heikko, mutta omatekeminen on vahvaa. Comptel Oyj Comptel toteuma: Ohjeistus: " edellisvuotta suurempi ja liikevoitto ilman kertaeriä 8-12% liikevaihdosta" Poikkeama odotuksista 0 % -75 % -75 % -83 % -100 % Johtopäätös: Heikko kannattavuus kuten Q2:lla lisää tulsorikiä, mitä hyvä tilaukanta pienentää. FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu Q3:lla oli ennusteiden mukainen (10,3%) ja myös koko alkuvuoden tasolla (10,5%). Tilauskanta +18,9% YoY. Kannattavuutta rasitti varautuminen loppu- vuoden asiakasprojekteihin sekä Q3 myynnin painottuminen enemmän palveluihin. Ohjeistus ennallaan, mikä vaatii konsensusennusteeseen saavuttamiseksi MEUR 6,9 l-tulosta Q4:lla Innofactor Plc Innofactor toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihdon ja käyttökatteen (DA) arvioidaan kasvavan edellisestä vuodesta" Poikkeama odotuksista -8 % -25 % -17 % -25 % -21 % Johtopäätös: Teemme Innofactorista erillisen yhtiöanalyysin myöhemmin. FIM kommentti: Osinko Kesla Oyj Class A Kesla toteuma: n.a Ohjeistus: " jää vuoden tasosta ja tulos jää tappiolliseksi" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös:, tilauskanta ja kannattavuus laskevat ja velkaantuneisuus huolestuttava. FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta 3Q14:n liikevaihto oli EUR 9.5m ja EUR -0.09m eli liikevaihto laski 10.5% yoy johtaen tappion syvenemiseen. Tilauskanta 3Q15 EUR 8.9m vs. 3Q14:n EUR 10.3m tarkoittaa laskua 13.6% yoy. Nettovelkaantuneisuus on huolestuttavan korkea 149% ja erityisesti ajatellen Keslan lukujen yhä heikkenevää suuntaa. Ponsse Oyj Ponsse toteuma: Ohjeistus: "Euromääräisen liikevoiton odotetaan olevan merkittävästi parempi kuin " Poikkeama odotuksista 9 % 22 % 14 % -27 % -11 % Johtopäätös: Hyvä liikevaihto, kannattavuus ja tilauskanta sekä ohjeistuksen nosto. Vahva raportti. FIM kommentti: Selvästi odotuksia kovemmalla liikevaihdolla ja hyvällä kannattavuudella selvästi odotuksia vahvempi tulos. Myös tilauskannan kasvu (12% YoY) oli hyvä ja nyt MEUR Rahoituserissä valuuttakurssien muutoksista johtuen kurssitappioita, mistä joihtuen EPS alle odotuksen. Vahva tilauskanta osoittaa hyvän syklin jatkuvan. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

8 , 8 3Q15-tuloskauden kalenteri 2/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Teliasonera AB , ,669 11,417 2,329 2,571 2,123 2, TeliaSonera toteuma: 2, Ohjeistus: "Orgaaninen käyttökate paik. valuutoissa jää hieman edellisvuoden tasoa heikommaksi" Poikkeama odotuksista 1 % -4 % 3 % 3 % -5 % Johtopäätös: Hieman parempi Q3, mutta ohejsitusta laskettiin. Euraasian kohtalo ohjaa kurssia. FIM kommentti: TeliaSoneran tulos odotettua parempi lievästi positiivisen liikevaihtoyllätyksen myötä (taulukon luvut laskettu EUR/SEK kurssilla 9,4). Q3:n kasvua ja kannattavuutta tuki Euroopan kasvu, kun taas Euraasiassa liikevaihto laski ja k-kate putosi selvästi. Hyvästä Q3:sta huolimatta koko vuoden ohjeistustusta laskettu ("jää hieman", aik. "suunnilleen tasolla") Cargotec Oyj Class B ,358 3, Cargotec toteuma: Ohjeistus: " kasvaa ja liikevoitto ilman kertaeriä paranee vuonna 2015" Poikkeama odotuksista 3 % -5 % 5 % -5 % 2 % Johtopäätös: Odotettua parempi raportti kaikilta osin (vain ohjeistus pidettiin ennallaan). FIM kommentti: ja -ilman-kertaeriä odotettua paremmat. Saadut tilaukset EUR 907m oli noin 8% enemmän kuin odotus oli. -ilman-kertaeriä% oli 7.4% vs. odotus 7.2% eli suhteellinen kannattavuus oli odotettua parempi. Ohjeistus pidettiin ennallaan. Kaikin puolin siis odotettua parempi raportti. Efore Oyj Class A Efore toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto EUR 86-92m ja -ilman-kertaeriä EUR 0 tai hieman positiivinen" Poikkeama odotuksista 5 % -400 % -100 % n.m. n.m. Johtopäätös: Tulos jäi odotuksista, mutta tulosvaroitus oli jo annettu lokakuun alussa FIM kommentti: Yhtiön tulos jäi ennusteista, mutta tulosvaroitus oli jo annettu, joten ennusteet eivät luultavasti reagoineet muutokseen. Yhtiöllä edelleen vaikeuksia sopeutua nopeisiin muutoksiin asiakaskysynnässä. Konecranes Oyj ,011 2, Konecranes toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa vuodesta ja ilman krt. eriä tasolla" Poikkeama odotuksista -3 % -88 % -5 % -92 % -95 % Johtopäätös: Tulosvaroituksen jälkeen melko odotettu raportti FIM kommentti: Yhtiö antoi tulosvaroituksen jo aiemmin. jäi kuitenkin hieman odotuksista ja samalla hieman odotuksia pehmeämpi. Uusia tilauksia MEUR 444, mikä on hieman odotuksia vähemmän. Yhtiö jatkaa tehostamistoimia. Eilen fuusiokumppani Terex julkaisi odotuksia paremman raportin, mikä voi tukea Konecranesinkin osaketta. Nordea Bank AB shs Finnish Depository 2,405 Receipts 1, ,224 10,282 4,858 5,578 4,324 5, Nordea toteuma: 2,253 1, Ohjeistus:"Ei ohjeistusta" Poikkeama odotuksista -6 % -9 % -13 % Johtopäätös: pettymyksen myötä tulos jäi odotuksista FIM kommentti: jäi odotuksista, kun aktiviteetti ei palautunut hiljaisen kesän jälkeen normaalin tapaan syksyllä. pettymyksen myötä myös tulos jäi odotuksista. Markkinoista Ruotsissa ja Tanskassa kehitys positiivista, mutta Suomen tilanne jatkuu vaikeana ja Norja hidastuu öljytulojen laskun myötä. Amer Sports Oyj Class A ,229 2, Amer Sports toteuma: Ohjeistus: " kasvaa ja %-ilman-kertaeriä paranee vuodesta (eli 7.6%:sta)" Poikkeama odotuksista -2 % -1 % -1 % -1 % -2 % Johtopäätös: ja osuivat ennusteisiin. 3Q15 myytiin paljon korkeakatteisia vaatteita. FIM kommentti: Hieman pehmeästä liikevaihdosta huolimatta osui hyvin ennusteeseen hyvin myyntikatteen (47% vs. 3Q14:n 44.7%) ansiosta. Myynnin ajoitus vaikutti myyntikatteeseen positiivisesti, sillä 3Q15:llä myytiin paljon vaatteita kun taas välinekauppa oli nyt 3Q15:lla vaimeaa. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

9 , 9 3Q15-tuloskauden kalenteri 3/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS Biohit Oyj Class B Biohit toteuma: Ohjeistus: " - " EPS EPS Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Lupaavan 2Q15:n jälkeen liikevaihto ja kannattavuus palasivat tyypilliselle tasolleen. FIM kommentti: 2Q15 näytti EUR 2.3m liikevaihtoa, mutta nyt liikevaihto palasi tavanomaiselle tasolleen. Yhteisyrityksestä tuli EUR 0.7m kertaluonteinen tuotto. Osinko Fortum Oyj ,751 3,791 1, , Fortum toteuma: Ohjeistus: " % suojattu 36 /MWh, % 34. Venäjä RUB18,2mrd viivästyy" Poikkeama odotuksista -8 % -942 % -11 % % % Johtopäätös: Heikko 3Q15 tulos, sähkön heikentynyt ja Venäjältä tulosvaroitus = pettymys. FIM kommentti: Odotuksia heikompi 3Q15 tulos ja ohjeistuksen suojauksien sähkönhinnat laskeneet sekä 2015 että 2016:n osalta. Venäjän tavoite RUB 18.2mrd viivästyy 2-3 vuotta eli Venäjältä tulosvaroitus. F-Secure Oyj F-Secure toteuma: Ohjeistus: "Jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvaa min. 5% (vs. 137,4%) ja -% noin 15%" Poikkeama odotuksista 4 % 32 % 78 % 17 % 0 % Johtopäätös: Odotettua parempi liikevaihto, mutta erityisesti kannattavuus yllätti reilusti. FIM kommentti: Odotuksia selvästi parempi tulos, mutta yhtiö pitää ohjeistuksensa muuttomattomana (ohjeistus ei sisällä myyntivoittoja tai muita kertaeriä eikä nsensen kuluvaikutuk sia). Kesäkuun alusssa ostettu nsense näkyi nyt kokonaisuudessaan 3Q15:lla. Kassavirta oli EUR 5.7m vs. 3Q14:n EUR 5.3m. Yhtiön omat myyntiponnistukset toivat hyvin liikevaihtoa. Huhtamaki Oyj ,236 2, Huhtamaki toteuma: Ohjeistus: "Liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vaikaina vuonna 2015" Poikkeama odotuksista 0 % 4 % 5 % 4 % 5 % Johtopäätös: Orgaaninen kasvu kiihtyi ja vahva tuloskehitys jatkui North American vetämänä FIM kommentti: Huihtamäen vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu kiihtyi Q3:lla (+6%) hieman vaisun 2Q:n jälkeen (+1%). Kannattavuus kehittynyt erinomaisesti, kun -marginaali nyt 9,0% vs. edellisvuosi 7,8% ja ennuste 8,6%. Tulosyllätyksen takana jälleen North America. Tulevaisuuden arviot melko ympäripyöreitä samoin ohjeistus. Kesko Oyj Class B , ,071 8, Kesko toteuma: 2, Ohjeistus: " 12kk liikevaihto alittaa edeltävän 12 kk tason, vastaavalla tasolla" Poikkeama odotuksista 0 % -4 % -6 % -11 % -31 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi tulos ja varovainen liiketulos-ohjeistus painaa näkymiä FIM kommentti: Keskon tulos jonkin verran odotuksia heikompi Päivittäistavarakaupan tuloksen heikennyttyä selvästi edellisvuodesta. Kesko ennakoi Suomen kehityksen jatkuvan heikkona kaikissa tavara-aloilla. Kesko ohjeistaa seuraavan 12 kk kehitystä edeltävään 12 kk kehitykseen ja arvioi nyt liikevoiton ilman kertaeriä laskevan (2Q:n raportisa "ylittävän"). Kone Oyj Class B , ,335 8,488 1,036 1,221 1,016 1, Kone toteuma: 2, Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa 6-8% vert.kelp.valuutoin, m" Poikkeama odotuksista 0 % 0 % -1 % 6 % 1 % Johtopäätös: Odotetun kaltainen tulos, mutta helpotus Otiksen heikon 3Q15:n jälkeen. FIM kommentti: Hyvin odotetun kaltainen liikevaihto ja -tulos. Saadut tilaukset EUR 1765m jäi vain 1.4% odotuksista, joka on selkeä helpotus Otiksen -19% Kiinan tilausten jälkeen. Ohjeistusta hieman tarkennettu aiemmasta m:sta, mutta konsensus on jo täysin arvannut tämän ja 2015 konsensus on 1221m. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

10 , 10 3Q15-tuloskauden kalenteri 4/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Metso Oyj ,658 3, Metso toteuma: Ohjeistus: " EUR 3-3.2mrd (ilman PAS-automaatiota) ja A%-ennen-k.eriä n. 12.5%" Poikkeama odotuksista -6 % -12 % 4 % -15 % -19 % Johtopäätös: Heikolla liikevaihdolla hyvä tulos, huonoa oli saatujen tilausten vähäinen määrä. FIM kommentti: heikko, mutta EUR 12.4m kertakulut laskettaessa takaisin -ilman-kertakuluja oli 4% odotettua parempi. Saadut tilaukset 3Q15:lla EUR 647m oli noin 11% alle odotusten = pettymys. Yhtiö piti päivitetyn ohjeistuksen ennallaan. Okmetic Oyj Okmetic toteuma: Ohjeistus: " ja liiketulos ylittää selvästi vuoden tason" Poikkeama odotuksista -4 % 11 % 11 % 9 % 7 % Johtopäätös: Liikevaihdon kasvu hidastui, mutta hyvä marginaali johti positiiviseen tulosyllätykseen FIM kommentti: kasvoi 7,8%, mutta jäi hieman ennustettua heikomaksi. Anturikiekkojen kasvu Q3:lla 16%, kun se oli H1:llä oli 31%. Liiketulos yllätti kuitenkin positiivisesti, kun l-voittomarginaali oli 17,0% (konsensusennuste 14,7%). Erittäin hyvän kannattavuuden taustalla alh. kustannukset ja hyvä myyntimix. Kausivaihtelun vuoksi Q4 heikompi. Oriola-KD Oyj Class B ,612 1, Oriola-KD toteuma: Ohjeistus: " vuoden tasolla, ilman kertaeriä paranee edellisvuodesta (59,1)" Poikkeama odotuksista -6 % 5 % 0 % 7 % 14 % Johtopäätös: Tasaista ennakoitua tuloskasvua ja matalalle painuneet velat tukevat arvostusta FIM kommentti: laski edellisvuodesta 3,35 jääden myös selvästi ennusteesta. Volyymiä kuvaava laskutus kasvoi kuitenkin Q3:lla 5,4%. Tulos ennusteiden mukainen ja parani hieman edellisvuodesta sekä Ruotsissa että Suomi&Baltiassa. Vahvan kassavirran myötä korolliset nettovelat painuneet matalle (MEUR 29). QPR Software Oyj QPR toteuma: Ohjeistus: " edellisvuoden tasolla (+/-4%) ja 2-8%" Poikkeama odotuksista -9 % 78 % 78 % n.m. n.m. Johtopäätös: Ohjeistuksen lasku heikentyneen liikevaihdon kasvun myötä. FIM kommentti: jäi odotuksista, mutta odotuksiin. Yhtiö joutui laskemaan ohjeistustaan, kun kotimaan markkinatilanne pysynyt heikkona, myös kansainvälisen toiminnan myyntiajat pidentyneet. Rapala VMC Oyj Rapala toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto ja operatiivinen- ylittävät vuoden tason" Poikkeama odotuksista -9 % -42 % -34 % -66 % -117 % Johtopäätös: Heikko liikevaihto ja -tulos. Yhtiö ei onnustunut purkamaan ylisuuria varastojaan. FIM kommentti: Odotuksia heikompi liikevaihto ja -voitto. Ylisuuri varasto paisui 3Q15:lla EUR 0.6m. Liiketoiminnan rahavirta 3Q15:lla parani vain EUR 0.9m yoy. Varastotasoja nosti toimitusten ajoitus, tuotannon siirto Kiinasta Batamiin sekä hidastunut myynti => varastotasojen alentamistavoitetta ei saavutettu. Ohjeistus muuttumaton. SSAB AB Class B , , , SSAB toteuma: 1, Ohjeistus: "Toimitusmäärien ennakoidaan nouseva jonkin verran 3Q tasosta" Poikkeama odotuksista -7 % -376 % -460 % -129 % -141 % Johtopäätös: Odotuksia selvästi heikompi tulos. Tase edelleen ok. FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikompi tulos sekä liikevaihdon että liikevoiton osalta. Tulosta painoi USA:n heikko kysyntä, Luulajassa tehty masuunin peruskorjaus sekä valuuttakurssivaikutukset. Vuodesta 2016 odotetaan kysynnän lievää elpymistä, mutta alan kannattavuus paineiden odotetaan jatkuvan. Tase ok. Ohjeistus linjassa odotusten kanssa. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

11 , 11 3Q15-tuloskauden kalenteri 5/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS SSH Communications Security Oyj SSH toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa selvästi vuoden " Poikkeama odotuksista -40 % -200 % -200 % -200 % -300 % Johtopäätös: Kasvu hidastui voimakkaasi ja tulos heikko FIM kommentti: Raju tulospettymys sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta. Johto edelleen luottavainen tulevaisuuden osalta ja uskoo että panostettu oikeisiin toimiin. Osinko Talentum Oyj Talentum toteuma: Ohjeistus:"2015 liikevaihto säilyy :n tasolla ja -ilman-kertaeriä paranee :stä" Poikkeama odotuksista 4 % 100 % 200 % 122 % 100 % Johtopäätös: Vahva tulos kauttalinjan, joskin yhtiöstä tehty jo ostotarjous FIM kommentti: Selvästi odotuksia parempi tulos sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta. Yhtiö pystyi parantamaan useassa segmentissä tulostaan. Uutena ohjeistus vuodelle tasolla ilman kerta-eriä korkeampi. Alma Media tehnyt ostotarjouksen, joten positiivista myös ostajalle. Tieto Oyj ,523 1, Tieto toteuma: Ohjeistus: "Koko vuoden liikevoitto ilman kertaeriä paranee edellisvuodesta (MEUR 150,2)" Poikkeama odotuksista 0 % 3 % -4 % -9 % -4 % Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi kannattavuus, mutta koko vuoden ohjeistus ennallaan FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla hieman odotuksia heikompi ilman kertaeriä, kun marginaali oli 11,5% (ennuste 12,1%, edellinen vuosi 11,9%) konsultoinnin heikentyneen tuloksen myötä. Yhtiö tyytyväinen IT-palveluiden kasvuun ja tilauskanta hyvä MEUR 1864 (+20% YoY). Q1-Q3 jälkeen MEUR 6,4 jäljessä edellisvuodesta, mutta ohjeistus ennallaan. Trainers' House Oyj Trainers' House toteuma: Ohjeistus: " pienenee ja operatiivinen kannatavuus vahvistuu merkittävästi" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Saneeraus positiivista taseelle ja kannattavuus break-evenissä. FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta operatiivisesti kannattavuus break-evenissä ensimmäistä kertaa kuuteen vuoteeen. Saneerauksen myötä korolliset nettovelat laskeneet 0.8MEUR. kuitenkin edelleen laskussa. Saneerausmenettelystä paljon kerta-eriä tulokseen. Tulikivi Oyj Class A Tulikivi toteuma: Ohjeistus: " 2015 arvioidaan EUR 32-33m ja vuoden tasolla (EUR -2.4m)" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Tilauskanta on nyt stabiloitunut hyvin alhaiselle tasolle. FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta liikevaihto laski 3Q14:n EUR 9.8m:stä 14.5% ja -ilman-kertaeriä laski 3Q14:n EUR 0.5m:stä EUR 0.4m:ään. Tilauskanta 3Q15:lla oli EUR 4.3m vs. 3Q14:n EUR 4.2m ja 2Q15:n EUR 4.4m eli käytännössä tilauskanta on stabiili, mikä on johtanut yhtiön antamaan ohjeistuksen koko vuodelle => 4Q15 0.6m plussalla. Wartsila Oyj Abp , ,779 5, Wartsila toteuma: 1, Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa 5%-10% ja % % (mikä sisältää yritysostot)" Poikkeama odotuksista -2 % -5 % 3 % -13 % -18 % Johtopäätös: Hyvä kannattavuus, mutta tilauskertymä vaisu. Positiivista Marinen markkinaosuus. FIM kommentti: aavistuksen alle odotusten ja lievä posiitivinen yllätys, kun korkeat huoltovolyymit ja kustannussäästöt tukivat marginaalia. Uudet tilaukset oli pettymys Book-to-Bill 0.89, jatkoi supistumistaan (Q2/ ja Q3/ ). Etenkin Energy Solutions tilaukset vaisut vs. Marine. Marine puolella markkinaosuudet kasvussa. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

12 , 12 3Q15-tuloskauden kalenteri 6/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Alma Media Oyj Alma Media toteuma: Ohjeistus: " laskee ja liikevoitto ilman kertaeriä samalla tasolla tai laskee" Poikkeama odotuksista 0 % -12 % 12 % -22 % -33 % Johtopäätös: Odotuksia parempi tulos kuten myös ostettavalta Talentumilta eilen. FIM kommentti: Alma Media liiketulos ilman kertaeriä parempi odotetulla liikevaihdolla. Kulukuri ja panostukset digitaalisiin palveluihin tulosparannuksen takana. Kotimaan yksikköä painoi edelleen heikko mainosmarkkina. Verkossa mainosmyynti kasvoi 3Q:lla 11,2% kuitaten melkein painetun mainosmyynnin laskun. Eilen myös Talentumilta hyvä tulos. Caverion Oyj ,407 2, Caverion toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto vuoden tasolla ja DA% kasvaa merkittävästi" Poikkeama odotuksista -1 % -30 % -31 % -33 % -33 % Johtopäätös: Kannattavuus oli pettymys, 2Q15 oli hyvä ja tehoja piti saada lisää. FIM kommentti: ja -voitto jäivät odotetusta. DA myös heikkeni 3Q14:sta EUR 21.3m:ään EUR 21.5m:stä eli käyttökate% heikkeni 3.7%:iin 3Q14:n 3.8%:sta. Oheistus kuitenkin pidettiin ennallaan sillä 1-3Q15 DA% on 3.2% vs. 1-3Q14 oli 1.9%. Tilauskanta EUR m eli 7% kasvua yoy ja 6% qoq. Hyvän 2Q15:n jälkeen kannattavuus oli pettymys. Exel Composites Oyj Exel toteuma: Ohjeistus: "% laskee verrattuna :n 11.2%:sta" Poikkeama odotuksista -14 % -75 % -50 % -87 % -92 % Johtopäätös: 2Q15:n heikkous jatkui nyt kiihtyen. Tilauskanta supistui = selvä pettymys! FIM kommentti: Odotettua heikompi liikevaihto ja sitä myötä myös tulos. Syy heikkouteen oli avainasiakkaiden tilausten lykkääminen myös 3Q15:llä. Tilauskanta 3Q15 EUR 14.3m eli -8.9% yoy ja saadut tilaukset EUR 18.7m eli -10% yoy vs. 2Q15:n flätti tilauskanta ja saadut tilaukset = Exelissä on nyt selvä käänne huonompaan. Kemira Oyj ,137 2, Kemira toteuma: Ohjeistus: " ka käyttäkate ilman kertaeriä kasvaa vuodesta (AkzoNobel mukana)" Poikkeama odotuksista 0 % -15 % -8 % -22 % -19 % Johtopäätös: Hieman vaisu kannattavuus vahvan 2Q-raportin jälkeen FIM kommentti: Odotettulla liikevaihdolla odotuksia heikompi tulos. Liikevoittomarginaali heikkeni Pulp & Paper ja Oli & Mining -segmentissä, jonka liiketulos painui lähelle nollaa. Municipal&Industria -segmentti vahvassa vedossa. Yhtiön mukaan AkzoNobelin integrointi etenee hyvin, mikä mukana myös yhtiön ohjeistuksessa. Neste Corporation , ,011 11, Neste toteuma: 3, Ohjeistus: "2015 vertailukelpoinen vahva ja korkeampi kuin " Poikkeama odotuksista -4 % -43 % 1 % -38 % -35 % Johtopäätös: Tulos aavistukset kovia odotuksia vahvempi. Uusiutivissa vahva lisämarginaali pyysyy FIM kommentti: Hieman odotuksia vahvempi vertailukelpoinen tulos kovista odotuksista huolimatta. Etenkin Uusiutivissa vahva tulos (75MEUR), kun lisämarginaali vahva ja myyntimäärät korkeat, vaikka USA:n perusmarginaali erittäin heikko. Jätteet ja tähteet nyt 75% raaka-aineista. EUR/USD efektiivisesti 1.17 eli vielä pieni upside suojauksista jatkossa. Stora Enso Oyj Class R , ,213 10, Stora Enso toteuma: 2, Ohjeistus: "4Q15 liikevaihto ja operatiivinen sama kuin 3Q15 eli 2500m ja 246m" Poikkeama odotuksista -1 % -4 % 0 % -28 % -21 % Johtopäätös: positiivinen tulosvaroitus kertoi 3Q15 tuloksetn ja näkymät 4Q15:lle. FIM kommentti: Yhtiön positiivinen tulosvaroitus antoi tarkan kuvan 3Q15 ja 4Q15 tilanteesta, joten virallisesta tulosraportista ei tule suurta lisähyötyä sijoittajalle. Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

13 , 13 3Q15-tuloskauden kalenteri 7/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Verkkokauppa.com Oyj Verkkokauppa.com toteuma: Ohjeistus: " ja liikevoitto ilman kertaeriä kasvaa vuonna 2015" Poikkeama odotuksista 4 % 21 % 18 % 27 % 67 % Johtopäätös: Vahva kasvu jatkui ja myös kate yllätti positiivisesti FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu edelleen voimakasta (+22% YoY) ylittäen samalla odotukset. Samanaikaisesti myyntikate parani hieman edellisvuodesta ja Q2:sta johtaen hyvään tulokseen. a tuki m-osuuden kasvu sekä tukkueräkaupan ja B2B-myynnin kehitys. Yhtiö uskoo k-käytteen paranevan keskipitkällä aikavälillä mm. kuluttajarahoituksella. Componenta Oyj Componenta toteuma: Ohjeistus: "2015 ilman kertaeriä jää vuodesta. Rahoituserien jälkeen paranee" Poikkeama odotuksista -4 % -77 % -83 % -63 % -167 % Johtopäätös: Heikko tulos, joka oli jo tiedossa. FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista, mutta yhtiöltä jo aiemmin tulosvaroitus. Konsensus ei päivittynyt. Yhtiön käänne odottaa ja gearing noussut jälleen hälyyttävälle tasolle 226%. Osinko Glaston Oyj Glaston toteuma: Ohjeistus: "Jatkuvat liiketoimet: > EUR 109.7m, -ilman-k.eriä > EUR 5.5m" Poikkeama odotuksista 40 % 71 % 79 % -154 % n.m. Johtopäätös: ja -tulos selvästi yli odotusten ja tilauskanta +14.6% yoy vauhdissa. FIM kommentti: ja -tulos ylittivät selvästi ennusteet, mutta yhtiö piti ohjeistuksensa ennallaan. Tilauskanta EUR 47.8m vs. 3Q14:n EUR 41.7m (kasvua 14.6% yoy) vs. 2Q15:n EUR 56m (laskua -14.6%). 3Q15:lla saadut tilaukset EUR 28.2m vs. 3Q14:n EUR 32.1m ja vs. 3Q15:n liikevaihto EUR 34.3m eli book-to-bill 82% = yhtiön 3Q15 myynti > 3Q15 uudet tilaukset. Suominen Yhtyma Oyj Suominen toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto parempi kuin ja ilman kertaeriä selvästi parempi" Poikkeama odotuksista 0 % 0 % 0 % -3 % -13 % Johtopäätös: Odotettu tulos ja samalla liiketulosohjeistuksen nosto FIM kommentti: Tulos täysin odotuksiin liikevaihdon ja :n osalta. Yhtiö nosti ohjeistusta ja nyt in odotetaan olevan selvästi parempi (aiemmin vain parempi). Dollarin vahvistuminen toi 1.4MEUR :iä. Yhtiön kannattavuuden vakautuminen positiivista yhtiön riskiprofiilin ja sitä myötä arvostuksen kannalta. Alandsbanken Abp Class B Ålandsbanken toteuma: Ohjeistus: "Liiketulos paranee olennaisesti vuodesta " Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Yhtiön tuloskunto vakautunut FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta melko lailla linjassa edelliseen neljännekseen ja viime vuoteen verrattuna. Tulosta painoi hieman heikommaksi luottotappioiden nousu noin 1MEUR vs. Q2/15 ja Q3/14. Yhtiön mukaan alaskijraukset rajoittuvat rajattuun asiakasjoukkoon. Orion Oyj Class B ,015 1, Orion toteuma: Ohjeistus: " " Poikkeama odotuksista FIM kommentti: Johtopäätös: Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

14 , 14 3Q15-tuloskauden kalenteri 8/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Revenio Group Oyj Revenio toteuma: Ohjeistus: "Kokovuoden liikevaihto ja kasvavat merkittävästi, 2H15 kasvu < 1H15" Poikkeama odotuksista 8 % 28 % 7 % 31 % 17 % Johtopäätös: Erittäin vahvaa kasvua ja samalla yllätys FIM kommentti: Tulos odotuksia parempi ja kasvu erittäin vahvaa (39.8%), josta valuutat vain 7%. Etenkin USA ja hieman yllättäen myös Kiina vahvoja. Aiemmin yhtiö ollut varovainen Kiinan näkymistä. HOME:n FDA lupaan valmistaudutaan vuoden 2016 aikana, nykyinen myynti odotetusti vaatimatonta. Q4:lle hidastumista vahvan vertailu Q4:n vuoksi. UPM-Kymmene Oyj , ,868 10, UPM toteuma: Ohjeistus: Poikkeama odotuksista FIM kommentti: Johtopäätös: Osinko Vaisala Oyj Class A Vaisala toteuma: Ohjeistus: " " Poikkeama odotuksista Johtopäätös: FIM kommentti: Ahlstrom Oyj ,001 1, Aspo Oyj Citycon Oyj Fiskars Oyj Abp , Lassila & Tikanoja Oyj Scanfil Oyj Stockmann Oyj Abp Class B ,845 1, Valmet Corp ,473 2, Affecto Oyj Aspocomp Group Oyj Atria Oyj Class A ,426 1, Cramo Oyj Detection Technology Oy Etteplan Oyj Honkarakenne Oyj Class B Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

15 , 15 3Q15-tuloskauden kalenteri 9/10 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Martela Oyj Class A Nokia Oyj , ,732 13,636 1,632 1,729 1,403 1, Olvi Oyj Class A Outotec Oyj ,403 1, PKC Group Oyj Sanoma Oyj ,902 1, Technopolis Oyj Tecnotree Oyj Teleste Oyj Uponor Oyj Class A ,024 1, YIT Oyj ,779 1, Apetit Oyj Digia Oyj Finnair Oyj ,285 2, Ixonos Oyj Lemminkainen Corporation ,045 1, Nokian Renkaat Oyj ,389 1, Poeyry Oyj Raute Oyj Class A Solteq Oyj Ilkka-Yhtyma Oyj Munksjo Oyj ,137 1, HKScan Oyj Class A ,989 1, Ramirent Oyj Bittium Oyj CapMan Oyj Class B Dovre Group Plc eq Plc Marimekko Oyj Metsae Board Corporation Class B ,008 2, Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

16 , 16 3Q15-tuloskauden kalenteri 10/10 3Q15 pvm Nurminen Logistics Oyj Class A 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Outokumpu Oyj , ,844 6, Raisio Oyj Class V Sampo Oyj Class A , ,464 4,408 1,759 1,870 1,760 1, Sponda Oyj SRV Yhtioet Oyj Tikkurila Oyj Wulff Group Plc Restamax Oyj Yleiselektroniikka Oyj Class E Elecster Oyj Class A Biotie Therapies Oyj Finnlines Oyj Incap Oyj Orava Residential REIT Plc Viking Line Abp Pihlajalinna PLC Aktia Pankki Oyj Class A Asiakastieto Group Oyj Keskisuomalainen Oyj Class A Kotipizza Group Oyj Osinko OMX HEX: 42,559 5,293 5,542 3, , ,411 20,122 21,927 18,692 20,111 OMX HEX yoy-kasvu: -3.7 % -0.5 % % % -8.3 % -0.8 % 3.3 % 9.0 % 24.7 % 7.6 % OMX HEX marginaali%: 12.4 % % 9.3 % 11.6 % 12.7 % 10.8 % 11.7 % Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

17 , 17 Kalenteri Klo-FI Klo paikallista Tapahtuma (tarkennus tai mihin liittyy) Ennuste EPS (kvartaali) Edellinen EPS (ed. kvartaali) :00 Suomi / Kuluttajaluottamus :30 USA / Durable goods orders :00 USA / Consumer confidence :00 BASF (Neste Oil, Kemira, Tikkurila) :00 Geberit (Uponor) :30 Alfa Laval (Metso) :00 BP (Neste Oil) :00 MAN (PKC, Componenta) :00 British Petroleum (Neste Oil) :30 UPM-Kymmene :00 Orion :00 Vaisala :30 Apple (Nokia) Bef-mkt United Parcel Service Bef-mkt Novartis AG (Orion) Alandsbanken :00 USA / FOMC korkopäätös :00 Lassila&Tikanoja :00 Statoil (Neste Oil) :00 Stockmann :30 Skanska (YIT) :30 Fiskars :00 Citycon :00 Aspo :00 Ahlstrom :00 GlaxoSmithKline Bef-mkt International Paper (UPM, StoraEnso) Volkswagen Pohjola Bank :00 Euroalue / Consumer confidence :30 USA / GDP (QoQ) :30 USA / Initial jobless claims :55 Saksa / Unemployment change, season. adj :00 Saksa / Inflation, EU-harmonized :00 Alcatel-Lucent (Nokia) :00 Clariant (Kemira, Tikkurila) :00 Nokia :00 Uponor Lähde: Bloomberg

18 , 18 Eurokriisikalenteri Pvm Tapahtuma Kommentit FT: Hans-Werner Sinn ja Harald Hau varoittavat EU-veronmaksajia kaavailluista pankkien pelastusmekanismeista: niissä idea on ohjata pankkien sijoitustappiot veronmaksajille pankkien osakkeen omistajien sijaan Die Welt nimeää neljä maata, joihin euro aiheuttaa kriisin: Ranska, Belgia, Hollanti ja Suomi. Suomen ongelmana on julkisen talouden yli EUR 10mrd:n velkaantumistahti, teollisuuden ulosliputus ja asuntokupla EU & USA arvostelevat Saksan deflatorista politiikkaa: vahva sopii vain Saksalle muiden euromaiden menettäessä teollisuutensa. USA pyrkii estämään $ romahduksen vetämällä muut maat mukaan setelirahoitukseen SDP: "ei" hallitusohjelmalle ja leikkauksille! Veroja, velkaa ja julkista sektoria lisää. Kurssi kohti sosialismia, ylivelkaantuneisuutta, troikkaa ja setelirahoitusta. Puuttuvat EUR 10mrd EKP:lta? Reaalipalkat alas inflaatiolla? 4.4. Fiat-valuuttojen QE johtaa liian heikkoihin $,, YEN ja CNY vs.. EKP hylkäämässä inflaatiomandaattinsa? ja ryhtyy muiden tavoin nominal-bkt targetointiin: vain velka/nimellinen-bkt tärkeä, muutoin velkaromahdus? Suomi lamaantuu: työttömyys kasvaa (kun palkat eivät jousta), BKT laskee ( 10mrd velanotosta huolimatta), veronkorotukset johtavat verotulojen laskuun, asuntokupla puhkeamassa, kulutus ja velkaatuminen hidastuvat EKP Draghi perustelee euro-qe:tä: halvemmat hinnat ovat huonoa taloudelle (vain palkkoja ja euroa pitäisi alentaa), nimellinen-bkt tärkeä, koska sillä maksetaan velat pankeille. Valtiot hyötyvät ja verottavat inflaatiota QE eli setelirahoitus on valittu ylivelkaantuneisuuden lääkkeeksi jo: USD, GBP, YEN ja kohta myös EUR? Reealinen kasvu heikkoa velan takia, jota sulatetaan inflatoimalla valuutta. Onko päätepiste IMF:n fiat valuutta SDR? IMF Lagarde haluaa lisää yhteistyötä keskuspankkien välille (hyötyä ylivelkaantuneisuuttaan setelielvytyksellä hoitaville keskuspankeille). Yhteistyö hyväksi kriiseissä, joissa keskuspankki on vaarassa tuhota valuuttansa Huomio ohjattu Venäjän kriisiin euron aiheuttamista ongelmista sekä EU:n ja USA:n ylivelkaantumisesta, jota ei enää pystytä ratkaisemaan ilman setelipainoa, inflaatiota ja valuuttojen heikennystä. Venäjä syntipukiksi? Sinn ehdottaa paluuta omiin valuuttoihin hoitamaan velat ilman Saksan apua = ei velkojen inflatoinnille vs. Ranska haluaa elvyttää sosialistista talouttaan velalla (muut maksaisivat). Italia suunnittelee äänestystä eurosta Euro toimisi, jos siirrytään markkinahinnoista poliitikkojen ohjaamaan komentotalouteen: kuluttajahinnat eivät saa laskea, joidenkin palkkoja lasketaan, joidenkin palkkoja nostetaan, poliitikot päättävät investoinneista EU pankit on taas stressitestattu: omaa pääomaa tarvitaan EUR 25mrd, mutta huonoja lainoja on EUR 879mrd odottaen maksajaa: osakkeenomistaja, velkojat (ml. tilitallettajat), veronmaksajat (EVM), EUR-valuutta (OMT) Suomessa keskustellaan sisäisestä devalvaatiosta ja julkisen sektorin kuriin laittamisesta. Jos sisäistä devalvaatiota tai eurosta eroa ei tehdä, lisävelkojen vakuudeksi olisi vielä kansallista varallisuutta (IMF selvittää tätä jo) EU:n ylivelkaantumiseen (eli velkojan ja velallisen välinen ongelmaan) haetaan ratkaisuksi kolmannen osapuolen rahoja (veroina tai inflaationa), mekanismeina esim. QE (->inflaatio) tai elvytys (->verotus). Ei defaulteille! Luottamus velkaan horjuu: Kreikan Syriza puolue sanoo Kreikan velkojille, ettei velan panttia eli Kreikan kansanomaisuutta saakkaan realisoida (yksityistää) vaan Syriza ehdottaa velkojille velkojen leikkuuta (tappioita) Luottamus FIAT-euroon rakoilee: Ranskan Marine Le Pen vaatii kultavarantojensa auditointia ja palauttamista Ranskaan. Ensin Saksa, sitten Hollanti ja Belgia ja nyt myös Itävalta haluavat ulkomailla olevat kultansa takaisin Saksa vastustaa kiivaasti EKP:n ylivelkanntuneiden maiden suunnitelmia euroqe:stä eli hävittää velat valuutan inflaatioon. Öljyn hinnan lasku luo deflaatiota, jota vastaan olisi hyvä printata(qe) ilman että se näkyisi CPI:ssä Kielletyn euro-qe:n startti! Euro-QE1:n kooltaan odotettua suurempi sekä sisältää yhteisvastuuta. EKP ja EUR liittyvät setelipainokoneellaan valuuttasotaan, jossa velat hävitetään euron heikennykseksi eli inflaatioksi Kreikan vaalit: vasemmistolainen Syriza haluaa velat anteeksi, mutta pysyä eurossa. Saksa ei halua rahoittaa muiden maiden julkisia vajeita tulonsiirroilla tai velkojen anteeksiannoilla (näkyvää), mutta entäpä euro-qe:llä? Pankit Suomessa viivyttävät väistämätöntä asuntokuplan poksahdusta antamalla vuoden lyhennysvapaan kaikille (myös jo 2 vuotta lyhentämättä olleille). Luottotappioille osoitteeksi veronmaksaja? Suomi = Irlanti 2007? Suomi on kriisitietoinen talouden ongelmistaan. Edessä ovat päätökset 1) leikataanko julkisen sektorin kokoa ja alijäämää vai 2) nostetaanko veroja (esim. omaisuus- ja maastapakenemisveroa on esitetty, onko OK EU:lle?) Sipilä leikkaa hieman näyttääkseen AY-liikkeelle, miten eurosopeutus jatkuu Suomessa AY-liikkeen kieltäytyessä sisäisestä devalvaatiosta. Suomen sopeuttaminen: 1) palkka-ale 2) julkiset leikkaukset 3) troikka 4) markka Kreikan sosialisteilta loppui muiden ihmisten eurot ja sosialismia ei voida jatkaa dragmalla -> Kreikka pysynee eurossa hyväksyen rahoittajien ehdot eli Kreikka panttaa (=myy) kansallisomaisuuttaan lisävelkaa vastaan Suomi on lamassa, työtöntä, julkisella sektorilla & työssäkävijöillä ennätysvelat (osaa ei edes lyhennetä), 10mrd velkaantumistahtia yritetään hillitä, kasvua toivotaan 5% tulonsiirrolla yrityksille -> AY sanoi ei Kiina valuuttasotii devalvoimalla CNY:n omaa kasvua vauhdittaakseen ja oman velkakuplansa poksahduksen estääkseen. Alkaako uusi kierros setelirahoitusta (QE), devalvaatioita ja velkojen konvertointeja FIAT-rahaksi? Suomi kilpajuoksuun konkurssiin menoa vastaan: taso & julkiset menot "devalvoitava" -tasolle: 1) samalla palkalla enemmän työtä (ei velkadeflaatiota), 2) menojen leikkaukset, 3) joustojen lisääminen (ei AY:lle) Suomen valtion velka 100mrd, lisääntyy 7mrd vuodessa. Kuntien velka 20mrd, lisääntyy 2mrd vuodessa. Julkinen velka virallisesti 60% BKT:stä, point-of-no-return ~100% BKT:sta = 80mrd varaa saada talous kuntoon EU:n velkaratkaisut: 1) lisää velkaa, 2) lisäverotus, 3) neg. reaalikorko (tuotto säästäjiltä velallisille), 4) hallitut defaultit (pienet pankit), 5) tulonsiirrot veronmaksajilta (EVM), 6) setelirahoitus (OMT), 7) säästöt ja 8) kasvu FIAT-rahasysteemi kriisissä: Big Government rahoitettiin veroilla, sitten velalla ja nyt setelipainolla. FIAT-raha pakenee nimellisestä fyysiseen omaisuuteen -> edessä crack-up boom ennen FIAT-rahasysteemin korjausta? 2015 FIAT-korjaussarja: käteisen poisto & negatiiviset korot. Velkadeflaatio OK, koska reaalikorko voi olla 0% deflaatiossa. Raha kiertoon inflaatiolla ja/tai neg.koroilla: kuluta, sijoita tai kärsi-> varallisuusarvot uusiin korkeuksiin. Lähde: FIM, Bloomberg, Arvopaperi, Taloussanomat, Kauppalehti

19 , 19 Osake- ja yrityslainamarkkinat Osakemarkkinaindeksit Osakemarkkinoiden toimialat Yrityslainojen tuotto ja riski Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Europe STOXX 600 päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% iboxx tuottoindeksi 5v EUR päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% OMX Helsinki 8, Automobiles & Parts iboxx Europe OMX Helsinki Portfolio 5, Banks iboxx Europe HY OMX Stockholm 30 1, Basic Resources Financials, Senior OBX Chemicals Financials, Subordinated Construction & Materials Non-Financials Euro STOXX 50 3, Financial Services Autos Europe STOXX Food & Beverage Industrials DAX 10, Health Care Consumer FTSE 100 6, Household Goods Energy Industrial Goods & Serv Telecom Services S&P 500 2, Insurance Nasdaq Composite 5, Media Riskiltä suojautuminen Eurooppa, itraxx CDS 5v Oil & Gas itraxx CDS Europe (IG) Shanghai 3, Real Estate itraxx CDS Crossover (HY) Hang Seng 23, Retail Financials, Senior Nikkei 18, Technology Financials, Subordinated RTSI($) Telecom Travel & Leisure Riskiltä suojautuminen USA, CDX CDS 5v Osakefutuurit Utilities CDX USA, IG S&P 500 2, CDX USA, HY Nasdaq 100 4, S&P 500 Euro STOXX 50 3, Energy Riskiltä suojautuminen Aasia, CDX CDS 5v DAX 10, Materials CDX Asia, IG Industrials CDX Asia, HY Riski-indeksit 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Consumer Discretionary VIX (S&P 500) Consumer Staples VDAX (DAX) Health Care VSTOXX (STOXX 50) Financials Info tech Telecom Services Lähde: Bloomberg Utilities

20 , 20 Raha, Valuutta, Valtiolaina, Hyödykkeet Raha- ja Valuuttamarkkinat Valtioiden lainamarkkinat Hyödykemarkkinat Rahamarkkinat päätös 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Valtion velkakirjat päätös 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% EONIA Suomi 5v CRB Commodity EMU Euribor 3kk Saksa 2v CRB Food EMU Euribor 12kk Saksa 5v CRB Metals Eurepo 3kk Saksa 10v Baltic Dry Index kk Euribor-Repo USA 2v Energia (USD) USA 5v Brent Crude Oil USD Libor 3kk USA 10v Brent jalostusmarginaali Natural Gas USA Valuutat päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Korkofutuurit Hiili, Rotterdam EUR / USD Saksa 2v (Schatz) Sähkö, 2st Y Fut EUR / GBP Saksa 5v (Bobl) CO ECX (EUR) EUR / CHF Saksa 10v (Bund) Metallit (USD) EUR / JPY Ruostumaton teräs 2, USD / CNY Korkoerot Alumiini 1, USD / JPY Saksa 10v-2v Ferrokromi GBP / USD USA 10v-2v Nikkeli 10, EUR / SEK Saksa-USA 10v Kupari EUR / NOK Sinkki 1, EUR / PLN Inflaatio-odotukset Palladium EUR / RUB Ranska 10v Platina USA 10v Hopea Riski, implisiittinen vola 3kk optioille 1kk 3kk 1v Kulta 1, EUR / USD Valtioriskiltä suojautuminen, CDS 5v Muut (USD) EUR / GBP Suomi 5v Maissi EUR / CHF Saksa 5v Vehnä EUR / JPY USA 5v Soija USD / JPY Espanja 5v Sokeri EUR / SEK Italia 5v Puuvilla EUR / NOK Belgia 5v NBSK sellu EUR / RUB Ranska 5v Sanomalehtipaperi (EUR) Lähde: Bloomberg itraxx CDS Sovereign Luonnon kumi (YEN)