Ajankohtaista taloudesta

Transkriptio

1 Erkki Liikanen Suomen Pankki Ajankohtaista taloudesta Teemat: Kansainvälisen talouden ja euroalueen näkymät Rahapolitiikka Suomen talouden tilanne Tampere Julkinen 1

2 Kansainvälisen talouden suhdannetilanne ja -näkymät Lähivuosien suhdannekehitykseen vaikuttavat Öljyn ja muiden raaka-aineiden hinnan lasku Rahapoliittinen elvytys Valuuttakurssien muutokset Velkaantuneisuuden purkaminen Pidemmän aikavälin muutoksia Kiinan kasvu hidastuu myös jatkossa Maailmankaupan kasvun kiivain vaihe jäämässä taakse Julkinen 2

3 Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta Taantuman vaikutukset tuotantoon Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Suomi Kiina (oikea asteikko) Indeksi, 2008 = 100 Indeksi, 2008 = Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. Julkinen 3

4 Kolme tarinaa kasvun hidastumisesta Suuri taantuma Vuoden 2008 finanssikriisi johti reaalitalouden taantumaan Elvytyksestä huolimatta tuotanto alle potentiaalin Kasvun pitkäaikainen hidastuminen Odotettu potentiaalisen tuotannon kasvun hidastuminen pienentää investointeja jo tänään (Secular stagnation, Hansen 1938) Painotuseroja: Larry Summers: alhaiset korot, ns. polkuriippuvuuden torjuminen Robert Gordon: tarjontapuolen tekijät pääroolissa Päinvastaisiakin näkemyksiä on: Joel Mokyr: Teknologinen myötätuuli vahva kuin tornado Matti Pohjola: ICT:n hyödyntäminen on nyt samassa vaiheessa kuin sähkön käytössä 1930-luvulla Julkinen 4

5 Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennusteen päätulemat Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (alla edellinen ennuste) BKT e 2016e 2017e Yhdysvallat 2,4 2,6 3,0 2,8 2,4 3,1 3,0 2,8 EU22 1,3 1,7 1,8 1,9 1,2 1,6 1,9 1,8 Japani -0,1 0,6 1,1 1,0-0,1 0,6 1,4 1,0 Kiina 7, , Venäjä 0, ,6-4,4-1,8 0,5 M aailma 3,1 3,0 3,2 3,5 3,1 3,3 3,5 3,7 Maailmankauppa 3,4 1,8 3,7 4,5 3,5 4,2 5,0 5,4 e = ennuste. EU22 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia. Lähde: Suomen Pankki. Julkinen 5

6 Kansainvälisen talouden riskeistä Ulkoiset riskit Kiinan äkkipysähdys keskeisin ulkoinen riski Yhdysvaltojen koronnostot voivat johtaa turbulenssiin Lähi-idän ja Pohjois-Afrikan tilanne Sisäiset riskit Euroalueen maiden pysyvä, jopa paheneva eriytyminen Maakohtaiset seuraukset voivat olla äkillisiä ja pitkäkestoisia Pidemmän aikavälin riskit Finanssikriisin pitkä jälki ja ikääntyvä väestö Julkisen talouden heikko kriisinsietokyky Julkinen 6

7 EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan Julkinen 7

8 Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa 5 Euroalueen YKHI ja sen alaerät Palvelut Jalostetut elintarvikkeet Energia Ennuste: eurojärjestelmä Vaikutus inflaatioon, prosenttiyksikköä Teollisuustuotteet pl. energia Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI-inflaatio Lähde: Eurostat. Julkinen 8

9 Kasvu- ja inflaatioennusteita tarkistettu: EKP:n asiantuntijoiden syyskuun 2015 ennuste (erotus suhteessa eurojärjestelmän kesäkuun ennusteeseen) BKT: 2015: 1,4 % ( 0,1 %) 2016: 1,7 % ( 0,2 %) 2017: 1,8 % ( 0,2 %) Inflaatio: 2015: 0,1 % ( 0,2 %) 2016: 1,1 % ( 0,4 %) 2017: 1,7 % ( 0,1 %) Julkinen 9

10 Inflaatio-odotukset ovat vaimentuneet uudelleen, kun öljy on halventunut 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 % 10 vuoden inflaatioswap 2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap -0, Lähde: Bloomberg. Julkinen 10

11 EKP:n neuvosto seuraa tilannetta Epävarmuuden lisääntymisen johdosta euroalueen talous- ja inflaationäkymiin liittyvät riskit painottuvat arvioitua hitaamman kasvun ja inflaation suuntaan. EKP:n neuvosto arvioi kokouksessaan syyskuun 3. päivä, että olisi ennenaikaista tehdä johtopäätöksiä siitä, onko kehitys ohimenevää vai voisiko sillä olla pysyväisluonteinen vaikutus hintakehitysnäkymiin ja inflaatiovauhdin mahdollisuuksiin palautua kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Julkinen 11

12 ja on valmis toimimaan EKP:n neuvosto seuraa erittäin tarkasti uusia tietoja kehityksestä ja korostaa olevansa mandaattinsa rajoissa valmiina turvautumaan kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin. Etenkin omaisuuserien osto-ohjelma on laadittu niin, että ostojen suuruutta, kohdentamista ja kestoa voidaan joustavasti muuttaa tarpeen mukaan. Julkinen 12

13 Rahapolitiikka poikkeuksellisen keveää vielä pitkään Julkinen 13

14 Euroalueen rahapolitiikka tukee talouskasvua vahvasti Keskuspankkikorot on laskettu alarajalle Ennakoiva viestintä Miten saavutetaan hintavakauden tavoite? Laajennettua omaisuuserien osto-ohjelmaa jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin Luotto-operaatiot pankkien kanssa Täyden jaon menettely, pitkäkestoiset operaatiot Arvopaperien osto-ohjelmat Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (aloitettiin maaliskuussa 2015, ostetaan 60 mrd. euroa kuukaudessa vähintään syyskuuhun 2016 asti) Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 14

15 Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot Rahapoliittisista syistä hallussa pidettävät arvopaperit Ylimääräiset vähintään 12 kk:n pituiset sekä kohdennetut rahapoliittiset luotot Rahapoliittisiin operaatioihin liittyvät lyhytaikaiset luotot euroalueella Mrd. euroa Lähde: EKP. Julkinen 15

16 Rahoitusolot keventyneet euroalueella OECD* Euroopan komissio** 6 Indeksi 3 Olot kiristyvät 0 Olot kevenevät Lähteet: OECD ja Euroopan komissio. * Financial Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet ja pitkät korot, yrityslainojen korkoero, luoton saatavuus, kotitalouksien varallisuustilanne. Indeksin käänteisluku. ** Monetary Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet korot ja valuuttakurssi Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 16

17 Valtionlainojen tuotot heilahdelleet viime aikoina 2 vuoden juoksuaika 10 vuoden juoksuaika 2 AAA-luokiteltujen euroalueen valtionvelkakirjojen tuotot, % 1,6 1,2 0,8 0,4 0-0,4 Lähde: EKP. Julkinen 17

18 Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet % 10 v:n valtionvelkakirjan tuotto (AAA) Uusien yrityslainojen keskikorko Uusien kotitalouslainojen keskikorko Lähteet: EKP ja Macrobond Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 18

19 Hintavakauden tavoite Hintavakauden tavoite on asetettu hieman alle 2 prosenttiin keskipitkällä aikavälillä Tämä on näkynyt inflaation vaihteluna rahaliiton aikana siten, että hintojen kuukausittainen muutosvauhti vuoden takaa on vaihdellut lyhytaikaisesti yli 4 prosentista 0.6 prosenttiin. Kaikkien nykyisten rahapoliittisten toimien täysimääräinen toteuttaminen tukee euroalueen talouden elpymistä sekä edistää inflaatiovauhdin palautumista hintavakaustavoitteen mukaiselle polulle, mikä on keskipitkällä aikavälillä kestävästi hieman alle kaksi prosenttia Julkinen 19

20 Suomen talouden kehitys pysynyt vaimeana Julkinen 20

21 Vuoden alkupuoliskolla BKT kasvoi niukasti Linjassa SP:n kesäkuun ennusteen kanssa 10 BKT, ennuste ja suhdannekuvaaja Tuotannon suhdannekuvaaja Bruttokansantuotteen volyymi SP:n ennuste, kesäkuu 2015 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta Kausipuhdistettuja lukuja. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (ennuste) @Kokonaistuotanto 24515@Kokonaistuotanto %-m ed vuosi Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 21

22 Kansainvälinen talous auttoi Suomen talouden vaimeaan kasvuun vuoden alkupuoliskolla Kulutusta tukivat: Kasvua jarruina edelleen: Öljyn hinnan lasku Venäjän tilanne Matalat korot Kustannuskilpailukyvyn heikkous Lyhennysvapaat Työikäisen väestön supistuminen Vientiä tukivat: Työmarkkinoiden kohtaanto-ongelmat Euroalueen elpyminen, investoinnit Toteutettujen rakenneuudistusten vähäisyys Tuotantoa supisti keväällä: Öljyteollisuuden huoltoseisokki Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22

23 Suomen talouden kasvu ennakoitu euroaluetta heikommaksi 105 Bruttokansantuote Suomi Euroalue Määrä, indeksi, 2008I = Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue). Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23

24 Yrityslainojen korot Suomessa matalat Euroalue Suomi 7 Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, % Lähde: EKP. Julkinen 24

25 siitä huolimatta tuotannolliset investoinnit supistuneet Suomessa Euroalue Suomi 0,16 Tuotannollisten investointien arvo / BKT:n arvo 0,15 0,14 0,13 0,12 0,11 0,1 0, Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. Julkinen 25

26 teollisuudesta häviää edelleen työpaikkoja 130 Koko teollisuus Metallien jalostus; metallituotteiden valmistus (pl. koneet ja laitteet) Elektroniikka- ja sähköteollisuus, koneiden ja kulkuneuvojen valmistus Työllisten määrä, indeksi, 2005 I = Ei kausipuhdistettu. Lähde: Tilastokeskus, työvoimatutkimus Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26

27 Uusia yrityksiä syntyy historiallisen vähän 6 Yrityskannan muutos, prosenttia Lähde: Tilastokeskus, aloittaneet ja lopettaneet yritykset eurojatalous.fi Julkinen 27

28 Tuottavuuskasvu pudonnut Suomessa historiallisen alas 8 %, vuosimuutos Historiasarja Historiasarja ESA Yhdistetty kansantalouden tilinpidon historiasarjoista ja HP-suodatettu Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat 30219@TuottavuusHistoria Julkinen 28

29 Suomi Luxemburg Irlanti Itävalta Ranska Italia Slovenia Belgia Kreikka Saksa Alankomaat Malta Portugali Kypros Espanja Slovakia Viro Latvia Liettua Vientikehitys ollut poikkeuksellisen heikkoa myös elektroniikka- ja metsäteollisuuden ulkopuolella 70 Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 29

30 Viennin ja teollisuuden trendit jatkuneet vaimeina Tehdasteollisuuden tuotanto Tavaranvienti 140 Volyymi-indeksi, 2005 = Tiedot puhdistettu kausivaihtelusta. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaranviennin määrän puhdistus kausivaihtelusta) Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 30

31 Viennin maajakauma muuttunut 40% Viennin arvon vuosimuutos maitain, HP-suodatettu Saksa Ruotsi Venäjä USA Iso-Britannia Alankomaat Kiina Muut Kaikki maat yhteensä Alkuperäinen 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Lähde: Tulli, Suomen Pankki Julkinen 31

32 Suomen viennin rakenne poikkeaa euroalueesta Julkinen 32

33 Ongelmien ratkaisemisesta Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 33

34 Kustannuskilpailukyky Parantamisen tarve 10% tai enemmän Palkkamaltti tarpeen mutta ei yksin riitä Kun kustannuskilpailukyky kohenee, Vientiyritykset voivat tehdä kannattavia tarjouksia hinnalla, jolla kaupat syntyvät Tuotantoon Suomessa kannattaa investoida Vientialoilla tuotanto ja työllisyys kasvavat Koko talouden tulonmuodostus lisääntyy, mikä tukee kysyntää ja työllisyyttä kestävällä tavalla myös kotimarkkinatuotannossa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 34

35 Rakenneuudistukset Eteneminen rakenneuudistuksissa on edellytys talouskasvun pitkän aikavälin näkymien parantumiselle ja julkisen talouden kestävyydelle Eläke- ja SOTE-uudistuksilla oleellinen merkitys Talouden dynamiikkaa voidaan parantaa Lisäämällä asuntojen tarjontaa Lisäämällä kilpailua erityisesti kotimarkkinatoimialoilla Poistamalla työntarjonnan kannustinloukkuja Tehostamalla innovaatiopolitiikkaa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 35

36 Julkisen velan kasvun taittaminen (1) Julkinen velka on kasvanut historiaansa nähden hyvin korkeaksi Jos odotettavissa olisi vahvaa talouskasvua tulevaisuudessa, velan kasvu olisi pienempi ongelma Väestön ikääntyminen heikentää kasvumahdollisuuksia ja julkisen talouden näkymiä SP: talouskasvu keskimäärin 1 % / v seuraavat 15 vuotta Suomen finanssipolitiikka ollut yksi EU-maiden kaikkein keveimmistä vuoden 2008 jälkeen Viimeaikaisista sopeutustoimista huolimatta Finanssipolitiikan lyhyen aikavälin kasvuvaikutukset eivät ole nyt Suomessa poikkeuksellisen suuret Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 36

37 Julkisyhteisöjen menot ylittäneet tulot vuodesta 2009 alkaen Julkisyhteisöt Menot Tulot 130 Mrd. euroa Lähde: Tilastokeskus. Neljän neljänneksen liukuva summa. Julkinen 37

38 Julkisen velan kasvun taittaminen (2) Taloutta painanut eniten viennin supistuminen ja tuottavuuskasvun heikentyminen, jota finanssipoliittinen elvytys ei voi korjata Sääntöjen noudattaminen tukee julkisen talouden hoidon uskottavuutta Hallitusohjelman mukaisesta julkisen talouden sopeuttamisen mittaluokasta kiinni pitäminen välttämätöntä Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 38

39 Velkasuhde uhkaa kasvaa erittäin korkealle %/GDP Valtionvelka ja julkisen talouden velka , %/BKT Valtio Julkisen sektorin EMU velka e Lähde: Tilastokeskus, valtionkonttori, Suomen Pankin laskelmat luvut perustuvat Suomen Pankin ennusteeseen Julkinen 39

40 Digitalisaatio tulee muuttamaan taloutta ja yhteiskuntaa monin tavoin parempaan suuntaan Mutta: 1. Muutosten ajoitus on epävarma 2. Digitalisaatio edellyttää aktiivisia toimia, hyödyt eivät synny itsestään Talouspolitiikassa on syytä 1. varautua myös pitkän hitaan kasvun mahdollisuuteen 2. parantaa talouden muutoskykyä rakennepolitiikalla 3. toteuttaa aktiivisia uudistuksia ja kokeiluja julkisella ja yksityisellä sektorilla Julkinen 40

41 Kiitos! Julkinen 41

42 Elintason kasvu syntyy tuottavuuden kasvusta Series1 Series2 260 Indeksi, 1975 = Lähde: Tilastokeskus. Julkinen 42

43 Palvelujen hintojen nousu ollut nopeampaa kuin euroalueella 130 Suomi Indeksi, 2007 = 100 Euroalue % Erkki Liikanen Kausivaihtelusta puhdistettu yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi: palvelut. Lähde: Euroopan keskuspankki Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 43

44 Vuokrien nousu näkyy palvelujen Vuokrat ovat nousseet euroaluetta nopeammin hinnoissa 135 Suomi Euroalue Indeksi, 2007 = % Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi: vuokrat. Lähde: Euroopan keskuspankki Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 44

45 Kiinan kasvun rakenne muuttumassa 60 Osuus BKT:stä, % Yksityinen kulutus Julkinen kulutus Kiinteät investoinnit Lähteet: CEIC ja Macrobond. Julkinen 45

46 Maailmankaupan kasvu hidastunut Toteutunut Keskiarvo (pl.2009) Keskiarvo Keskiarvo Ennuste Kaupan kasvu / BKT:n kasvu, 4 neljänneksen liukuva keskiarvo 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0, Lähteet: IMF, Maailmanpankki, OECD ja Suomen Pankki Julkinen 46

47 Inflaatio-odotukset kun inflaatiotavoite on asetettu keskipitkälle aikavälille Julkinen 47

48 Työllisyystilanne huononi nopeasti syksyllä ja talvella Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) henkeä % Lähteet: Tilastokeskus @Työttömyysaste&työlliset_trend Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 48

49 Teollisuuden tuotanto-odotukset edelleen heikot Teollisuuden tuotanto-odotukset Kasvukynnys ja 90 % luottamusväli 50 Saldoluku Lähteet: Euroopan komissio, Suomen Pankin laskelmat @Teollisuuden odotukset Julkinen 49

50 Digitalisaation merkitys: optimistit ja pessimistit Pessimistit Matalalla roikkuvat hedelmät on jo kerätty Tuottavuuskasvun kiihtymistä on jo odotettu pitkän Secular stagnation Talouskasvun vastatuulet Optimistit Paras on vielä näkemättä Tietokoneiden toinen tuleminen Pessimistejä oli myös teollisen vallankumouksen kynnyksellä Muutos voi yllättää Julkinen 50

51 Digitalisaatio tulee muuttamaan taloutta ja yhteiskuntaa monin tavoin parempaan suuntaan Mutta: 1. Muutosten ajoitus on epävarma 2. Digitalisaatio edellyttää aktiivisia toimia, hyödyt eivät synny itsestään Talouspolitiikassa on syytä 1. varautua myös pitkän hitaan kasvun mahdollisuuteen 2. parantaa talouden muutoskykyä rakennepolitiikalla 3. toteuttaa aktiivisia uudistuksia ja kokeiluja julkisella ja yksityisellä sektorilla Julkinen 51

52 Hallituksen työelämän uudistuspaketin vaikutuksista Hallituksen ehdotus nostaisi SP:n laskelmien mukaan BKT:n kasvua keskimäärin 0,3 % yksikköä vuosina Tuotannon piristyminen lisäisi työllisyyttä, investointeja ja vientiä keskipitkällä aikavälillä Myös julkisen talouden tasapaino paranisi Laskelmaan vaikuttaa keskeisesti se millaiseen palkkaratkaisuun päädytään ja miten joustavasti hinnat reagoivat palkansaajakustannusten alentamiseen Julkinen 52

53 Viennin tavarajakauma muuttunut Viennin trendin vuosimuutos, tavaraluokkien kontribuutiot Raaka-aineet, pl. polttoaineet Valmistetut tavarat valmistusaineen mukaan Muut Alkuperäinen Poltto- ja voiteluaineet, sähkövirta Koneet,laitteet ja kuljetusvälineet Yhteensä 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Lähde: Tulli, Suomen Pankki Julkinen 53