Nokia päivitys - kurssipohjien pitäisi olla käsillä

Transkriptio

1 Aamukatsaus Pääuutiset Nokia päivitys - kurssipohjien pitäisi olla käsillä Case: Europolitiikan tuleva vaalivuosi häiritsee myös osakemarkkinaa Orava Q3 huomenna - odotamme vertailukautta parempaa tulosta Restamax laajentaa ravintolaliiketoimintaansa Leville yrityskaupalla Indeksit Inderesin TOP3 OMXH 8285,4 OMXS 1466,5 DAX Eurostoxx 339,2 0,6 % 1,6 % 0,4 % 0,3 % Vuoden alusta -3,6 % Vuoden alusta 1,4 % Vuoden alusta -0,1 % Vuoden alusta -7,3 % S&P ,4 Nikkei Shanghai 3201 EUR/USD 1,075 0,7 % 1,1 % -0,2 % 0,2 % Vuoden alusta 6,7 % Vuoden alusta 2,8 % Vuoden alusta -9,6 % Vuoden alusta -1,1 % Päätös Tavoite Suositus Verkkokauppa.com 6,94 7,80 Lisää "Odotamme vahvaa suoritusta joulukaupassa" CapMan 1,23 1,40 Lisää "Kurssi ei huomioi uuden kokonaisuuden tulospotentiaalia" Amer Sports 24,30 31,00 Osta "Odotamme osakkeelta tasokorjausta" Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos Nexstim 0,33 19,3 % Herantis Pharma 1,34-8,2 % Finnair 4,22 4,7 % Nokia 3,81-3,8 % Huhtamäki 34,22 4,6 % Honkarakenne 1,65-2,9 % Aktia 12,39 4,2 % Wulff 1,34-2,9 % Incap 5,56 4,1 % Tecnotree 0,11-2,7 % Inderes mallisalkku 50 5/2011 2/ /2012 8/2013 5/2014 2/ /2015 8/2016 Inderes mallisalkku OMX HEX CAP GI Inderes OMXH Cap 1kk 0 % -2 % 1v 18 % 7 % 3v 92 % 37 % Alusta 222 % 54 % Viimeisimmät kaupat: Osto: Innofactor Myynti: Basware Myynti: Fortum Osto: Sotkamo Silver Osto: Verkkokauppa Ajankohtaista CapMan-aamiaistilaisuus (Nordnet, Helsinki) to klo 8:30. Tilaisuudessa mukana yhtiön toimitusjohtaja Heikki Westerlund ja Inderesin analyytikko Sauli Vilén. Ilmoittautumiset tästä. Seuraavassa aamukatsauksessa: Q3-tuloskommentit: Sotkamo Silver, Orava Asuntorahasto Mukana katsauksessa ovat seuraavat yhtiöt: Nokia, Restamax, Orava Asuntorahasto, Tecnotree Kalenteri Yhtiötapahtumat: Fortum CMD Viking Line Q3 Keskeiset talousluvut: US: Tuottajahinnat (15:30) US: Teollisuustuotanto (16:15) US: NAHB-asuntomarkkinaindeksi (17:00) Inderes Aamukatsaus sivu 1

2 InderesTV Euroopan vaalivuosi Heikkilä & Vilén Pihlajalinna Q3 Siili haastattelu Seuraa meitä eri kanavissa! Analyytikoiden osakeideat, uutiset, videot ja tapahtumat. /inderes Seuraa mallisalkkumme tapahtumia reaaliajassa. /inderes Analyytikoiden ensireaktiot uutisiin ja inderes.fi Kaikki Inderesin analyysit ensimmäisenä käytössäsi. Markkinakatsaus Viimeisimmät raportit inderes.fi-palvelussa: Kehittyneillä markkinoilla Euroopassa tiistai oli nousupäivä (Eurostoxx +0,3 %), ja jatkui nousujohteisena myös USA:ssa, jossa Dow Jones sulki 0,3 %, S&P 500 0,7 % ja Nasdaq 1,1 % plussalla. Osakemarkkinalla keskitytään nyt Trumpin valinnan jälkeisiin seurauksiin, ja pankkisektori jatkoi nousuaan samalla, kun odotukset sääntelyn vähentymisestä kasvoivat. USA:sta saatiin lisäksi hyviä vähittäismyyntilukuja: lokakuun myynti kasvoi 0,8 % kuukausitasolla, ja myös syyskuun lukuja tarkistettiin selvästi ylöspäin 1,0 %:iin aiemmasta 0,6 %:sta. Aasian markkinoilla päivä aloitettiin vaihtelevissa tunnelmissa. Japanin Nikkei oli 1,1 % plussalla, mutta Kiinan Shanghai Composite 0,2 % miinuksella. Globaali velkakirjamarkkinan myyntiaalto taukosi ainakin hetkeksi, samoin dollarin vahvistuminen muita päävaluuttoja vastaan, mikä tarjosi myös Aasian markkinalle hengähdystauon ja antoi tukea osakkeille. Valuuttamarkkinoilla euron kurssi dollaria vastaan kääntyi pieneen nousuun aamun kaupankäynnissä, ja yhteisvaluutta noteerattiin 1,075 dollarissa (+0,2 %). Dollari on kuitenkin säilyttänyt vahvan asemansa valuuttamarkkinalla, sillä Fedin avomarkkinakomitean jäsenet ovat viestineet joulukuun koronnoston olevan edelleen keskuspankin päätöspöydällä. Raaka-ainemarkkinalla öljyn hinta kääntyi tiistaina voimakkaaseen nousuun (lähes + 6 %), mutta tasaantui aamun kaupankäynnissä. Öljy sai vahvaa tukea odotuksista, joiden mukaan OPEC-maat saisivat aikaan konkreettisia toimia tuotannonleikkausten etenemiseksi tapaamisessaan myöhemmin tässä kuussa. WTI-futuurit liikkuivat aamulla 46 dollarissa/bbl (+0,4 %). Inderes Aamukatsaus sivu 2

3 Markkinat ja valuutat Stoxx Europe-indeksi /2014 4/ /2015 4/ /2016 EUR/USD-kurssi 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,05 1 8/2014 2/2015 8/2015 2/2016 8/2016 Makrokatsaus Saksan talouskasvu odotettua heikompaa Q3:lla, Suomesta lisää positiivisia signaaleja Marianne Palmu Saksan talous kasvoi Q3:lla odotettua hitaammin, käy ilmi eilen julkaistuista luvuista. Saksan kausitasoitettu BKT kasvoi 0,2 % edellisestä neljänneksestä hidastuen selvästi Q2:n 0,4 %:n vauhdista. Vuodentakaiseen verrattuna talouskasvu oli 1,5 % jääden sekin ennusteista (Bloombergin konsensus +1,6 %). Talouskasvulukemat ovat osoitus kasvun takeltelusta poliittisesti epävarmassa toimintaympäristössä. Saksassa yrityssektorin ongelmana on ollut muun euroalueen tavoin investointien hidas elpyminen. Vaikka investoinnit ovat lähteneet pieneen kasvuun, ovat ne edelleen heikommalla tasolla kuin ennen finanssikriisiä. Saksalaisyritykset kasvattivat selvästi säästöjään kriisin aikoihin, ja ovat olleet siitä lähtien nettosäästäjiä. Bloombergin laskelmien mukaan yritykset ovat vähentäneet menojaan nettona osuudella, joka vastaan n. 3 % BKT:sta. Investointeja on kompensoinut vahva kuluttajakysyntä, sillä Bloombergin mukaan n. 40 % bruttokansantuotteen 5,9 %:n kasvusta Q2 13-Q2 16 välisenä aikana on kotitalouksien kysynnän aikaansaamaa Saksan talouskasvu Saksan talouskasvu takelteli Q3:lla, mikä on osoitus maailmankaupan hitaan elpymisen ja epävarman poliittisen ympäristön vaikutuksista talouteen. Sen sijaan Suomen suhdannekuva on kehittynyt parempaan suuntaan. Euroalueen Q4 on alkanut varovaisen positiivisesti, ja talousluottamusluvuissa on nähty vahvistumista loka-marraskuussa. Kotimainen kysyntä on näkemyksemme mukaan edelleen yksi talouden pääajureista, mutta vientiteollisuuden kilpailukyky saanee Q4:llä tukea mm. dollaria vastaan heikentyneestä eurosta. Reaalinen BKT: vuosimuutos, % Reaalinen BKT: q-o-q-muutos, % (oikea akseli) Lähde: Bloomberg Inderes Aamukatsaus sivu 3

4 Sen sijaan Suomen suhdannekuva on jatkanut kehittymistään parempaan suuntaan. Tilastokeskuksen eilen julkaisemien lukujen mukaan syyskuun kausitasoitettu tuotanto pysyi elokuun tasolla, mutta työpäiväkorjattu tuotanto kasvoi 1,5 % vuodentakaisesta. Tilastokeskuksen ennakon mukaan Q3:n kausitasoitetun BKT:n kasvu on 1,4 % vuodentakaisesta, mikä on nykyisessä heikon ulkomaankaupan ympäristössä jo hyvä lukema. Myös neljännen kvartaalin alku on ollut toiveikas. Ostopäällikköindeksit ovat piristyneet euroalueella, ja pientä vahvistumista on ollut myös muissa luottamusluvuissa. Kotimainen kysyntä on näkemyksemme mukaan edelleen yksi talouden pääajureista, mutta vientiteollisuuden kilpailukyky saanee Q4:llä tukea mm. dollaria vastaan heikentyneestä eurosta. Tilastokeskus julkaisee tarkemmat tiedot neljännesvuositilinpidosta joulukuussa. Teknologia Nokia päivitys - kurssipohjien pitäisi olla käsillä Mikael Rautanen Nostamme Nokian suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 4,3 euron tavoitehinnan osakkeelle. Yhtiön pääomamarkkinapäivän (CMD) viesti oli odotustemme mukainen, mutta markkinaodotuksiin nähden varovaiset näkymät painoivat kurssin jälleen laskuun. Tämä painoi osakkeen arvostuksen houkuttelevalle tasolle, kuten olimme odottaneet. Nokia on nyt tehnyt sijoittajille selväksi, että myös ensi vuosi tulee olemaan markkinatilanteen takia vaikea. Negatiivisia yllätyksiä ei siten pitäisi olla enää odotettavissa, suurimmat riskit on jo hinnoiteltu osakkeeseen ja markkinat voivat siirtää katseensa nykyisen heikon syklin ylitse. Uskomme siten kurssipohjien olevan käsillä. Nokian eilen julkaisema 2017 ohjeistus sekä noin 0,5 miljardilla kasvanut arvio säästöohjelman kuluista olivat pettymys sijoittajille, mutta omiin odotuksiimme ei tullut muutoksia. Nokia arvioi verkkoyksikön 2017 liikevaihdon laskun vastaavan markkinan kasvulukua, mikä oli linjassa ennusteeseemme (-5 %). Yhtiö ennakoi markkinoiden kääntyvän kasvuun Verkkoyksikön 2017 liikevoitto-%:n Nokia arvioi olevan 8-10 %, mikä oli odotuksiimme (8,4 %) nähden positiivinen arvio, mutta konsensusodotuksiin (10,4 %) nähden selvä pettymys. Verkkoyksikölle julkaistu pitkän aikavälin tavoite on saavuttaa %:n liikevoitto, mitä pidämme rohkaisevana, sillä odotuksemme ovat haarukan alarajalla. Nokian verkkoyksikön markkinoiden arvioidaan kasvavan 1 %:n vuosivauhtia seuraavan 5 vuoden ajan. Vaikka maailman tarve datakapasiteetille kasvaa nopeasti, ovat markkinat Nokialle hyvin hitaasti kasvavia. Tämän takia yhtiö tavoittelee pääasiassa operaattoreiden ulkopuolelta rinnakkaisia kohdemarkkinoita, joiden vuosikasvu on 13 %:n tasolla. Nostamme Nokian suosituksen lisäätasolle (aik. vähennä) ja toistamme 4,3 euron tavoitehinnan osakkeelle. Yhtiön CMD:n viesti oli pitkälti odotustemme mukainen ja markkinoille jälleen pettymyksenä tulleet näkymät ovat painaneet osakkeen arvostuksen houkuttelevaksi. 1) Nokian näkymät ensi vuodelle olivat markkinaodotuksiin nähden pettymys, mutta omiin ennusteisiimme nähden rohkaisevat. Sijoittajille pitäisi olla nyt selvää, että ensi vuodesta tulee vielä vaikea. Katseet tullaan siten kääntämään jo vuoteen 2018, jolloin markkinan pitäisi lähteä piristymään. 2) Nokian haasteet johtuvat heikosta markkinasta eivätkä yhtiöstä. Yhtiö on strategiallaan hyvin asemoitunut kilpailuun ja markkinatrendeihin. Mielestämme Nokia on hyvin johdettu ja sen haasteet johtuvat pääasiassa heikosta markkinasta. Nokia on laittanut itsensä vahvaan iskukuntoon heikkenevää kysyntää vastaan ja yhtiö on laajalla tuoteportfoliollaan strategiassaan Ericssonia askeleen edellä. Keskeisen uhkatekijän muodostaa aggressiivisesti kasvava Huawei, jolla on myös vahva ja laaja tuoteportfolio. Pitkän aikavälin epävarmuustekijän muodostaa tietoliikenneverkkojen virtualisoitumisesta syntyvä liiketoimintamallin murros ohjelmistojen roolin kasvaessa ja laitteiden painoarvon laskiessa. Nokia pyrkii uudessa strategiassaan panostamaan itsenäiseen ohjelmistoliiketoimintaan. Liiketoimintamallin murros voi johtaa Nokialle heikompaan kasvuun, mutta strategian onnistuessa korkeampaan kannattavuuteen. Uskomme nyt aiempaa vahvemmin Nokian Technologies-yksikön tuloskasvuun. Yhtiö vaikutti CMD:ssä esitettyjen kommenttien perusteella hyvin luottavaiselta sen suhteen, että vuoden 2016 lopussa erääntyvästä Applen lisenssisopimuksesta saadaan neuvoteltua parempi. Lisäksi yhtiö kertoi, etteivät kiinalaiset älypuhelinvalmistajat (Huawei mukaan lukien) ole lisensoitujen älypuhelinvalmistajien joukossa, mutta Kiinan suhteen yhtiö on saanut alustavia positiivisia merkkejä. Maailman älypuhelinmarkkinasta 70 % on vielä Nokialla lisensoimatta. Kasvua tukee myös uusien tuotealueiden lisensointi. Nokia oli kuitenkin vanhaan tapaan vaitonainen yksikön tarkempien tulosodotusten suhteen. Technologies pysyy Nokian osakkeessa yllätyselementtinä, mutta todennäköisimmin positiivisena sellaisena. 3) Technologies-yksikön lisensoinnista tuleva tuloskasvupotentiaali on vaikeasti arvioitavissa. CMD kuitenkin vahvisti luottamustamme yksikön näkymiin, kun lisenssisopimuksia uusitaan ja lisenssinsaajien määrää kasvatetaan. Technologiesin tuloskasvu paikkaa osin verkkopuolen heikkoutta. 4) Tämän ja ensi vuoden oikaistut EV/EBIT -kertoimet ovat noin 8x tasolla. Arvostus on noin 20 % alle vertailuryhmän. Jos oletamme vuosien jäävän Nokialle syklin pohjavuosiksi, on arvostus nyt hyvin maltillisella tasolla. Inderes Aamukatsaus sivu 4

5 Arvioimme Nokian oikaistun liikevoiton olevan noin 2,1 miljardia euroa tänä ja ensi vuonna. Arvioimme tuloksen kääntyvän kasvuun kulusäästöjen ja markkinan piristymisen myötä vuonna 2018 ja liikevoiton nousevan 2,6 miljardiin euroon. Varovaisilla ja yhtiön tavoitteiden alapuolella olevilla ennusteillamme Nokian osakkeen arvostus alkaa näyttää houkuttelevalta. Tämän ja ensi vuoden oikaistut EV/EBIT -kertoimet ovat noin 8x tasolla. Arvostus on noin 20 % alle vertailuryhmän. Jos oletamme vuosien jäävän Nokialle syklin pohjavuosiksi, on arvostus nyt hyvin maltillisella tasolla. Osaketta tukee myös selvästi yli 4 %:n tasolle nouseva osinkotuotto. Nokia ( NOKIA ) Lisää PÄÄTÖS: EUR 3,81 TAVOITE: EUR 4,30 Tecnotreen saneerausohjelma vahvistettiin Mikael Rautanen, Joni Ruotsalainen Espoon käräjäoikeus vahvisti eilen odotetusti Tecnotreen täydennetyn saneerausohjelman kaikkien velkojien puoltaessa ehdotusta. Yhtiön saneerausohjelmaehdotusta ehdittiin lykätä jo useaan otteeseen, mutta nyt ohjelman vahvistus on virallista käräjäoikeuden vahvistettua ohjelman. Näkemyksemme mukaan saneerausohjelman vahvistus on positiivista yhtiölle, mutta ohjelmasta selviäminen ei ole helppo tehtävä. Yhtiön velat leikataan ohjelman toimesta noin puoleen alkuperäisestä ja Tecnotreelle jää hoidettavaksi noin 34 MEUR saneerausvelkoja. Itse velan määrän lisäksi saneerausohjelman mukaisesta maksusuunnitelmasta selviytyminen edellyttää, että yhtiö kykenee kääntämään operatiivisen kassavirran selkeästi plussalle ensi vuodesta alkaen. Yhtiöllä on saneerausvelkoja maksettavana vuonna ,2 MEUR ja vuonna ,3 MEUR. Operatiivisen kassavirran tervehdyttämisestä tulee yhtiölle elinehto, koska Tecnotreellä ei ole saneerausohjelman mukaisesti suuria määriä realisoitavissa olevaa omaisuutta pois lukien myynti- ja osatuloutussaamiset Latinalaisen Amerikan projekteista. Mikäli Tecnotreen operatiivinen kassavirta ei riitä maksuohjelman mukaiseen velkojen hoitoon ja yhtiö ei kykene realisoimaan taseen omaisuuseriä maksuja varten, on yhtiö velvollinen järjestämään osakeannin. Velvollisuus osakeantiin on Tecnotreen osakkeen kannalta melko olennainen riski. Arviomme mukaan yhtiö tulee tarvitsemaan lähikuukausien aikana lisärahoitusta, jotta yhtiö selviää väliaikaisesta kassavajeesta. Tecnotree tulee kirjaamaan velkojen leikkauksista kertaluontoista positiivista tulosvaikutusta noin 6,7 MEUR ja kirjattuja korkovarauksia puretaan 2,4 MEUR. Kirjaukset parantava yhtiön taseen tunnuslukuja ja saneeraukseen pääsy selkiyttää yhtiön tilannetta, mutta operatiivisen kassavirran kääntyminen positiiviseksi on edelleen päähuomiomme kohteena. Osakkeen riskitaso säilyy edelleen hyvin korkeana. Espoon käräjäoikeus vahvisti eilen Tecnotreen saneerausohjelmaehdotuksen. Vahvistus oli useasta lykkääntymisestä huolimatta odotettua kaikkien velkojien puoltaessa ehdotusta. Ohjelman vahvistus on yhtiölle mielestämme positiivista, mutta ohjelman mukaisesta maksuohjelmasta selviytyminen ei ole helppo tehtävä. Yhtiön tulee kääntää operatiivinen rahavirta selvästi positiiviseksi ensi vuodesta alkaen. Arviomme mukaan Tecnotree tulee tarvitsemaan lähikuukausien aikana lisärahoitusta, jotta yhtiö selviää väliaikaisesta kassavajeesta. Osakkeen riskitaso säilyy hyvin korkeana. Tecnotree ( TEM1V ) Myy PÄÄTÖS: EUR 0,11 TAVOITE: EUR 0,06 Inderes Aamukatsaus sivu 5

6 Kiinteistösijoitus Orava Q3 huomenna - odotamme vertailukautta parempaa tulosta Jesse Kinnunen Ennustetaulukko Q3'15 Q3'16 Q3'16e Q3'16e Konsensus 2016 MEUR / EUR Vertailu Toteutunut Inderes Konsensus Alin Ylin Inderes Tuotot vars. toiminnasta 2,6 3,2 12,5 Tuotot voitoista 1,1 2,8 6,5 Liikevaihto yhteensä 3,7 6,0 19,0 Liikevoitto 2,6 3,8 9,6 Tulos per osake 0,25 0,35 0,82 Osinko/osake 0,74 Liikevaihdon kasvu-% -15,3 % 23,0 % 8,4 % Liikevoitto-% (oikaistu) 69,6 % 63,3 % 50,4 % Lähde: Inderes Orava Asuntorahasto julkistaa Q3-raporttinsa huomenna aamulla noin klo 8:00. Orava ei tiedottanut asuntohankinnoista Q3 16:n aikana, mutta Oravan ylläpitämä Oikotie-Orava 20 -asuntohintaindeksi nousi Q3 16:n aikana arviomme mukaan noin 1,3 %, minkä perusteella odotamme Oravan asuntoportfolion arvonnousun olleen noin 2,8 MEUR (Q3 15: 1,1 MEUR). Ennustamme Oravan Q3:n vuokraustoiminnan tuottojen olleen 3,2 MEUR (Q3 15: 2,6 MEUR) ja odotamme kolmannen kvartaalin osakekohtaiseksi tulokseksi 0,35 euroa (Q3 15: 0,25 EUR). Ennusteemme perustuvat Oravan asuntoportfolion ennustettuun vuokratuottoon, VVK-lainojen konvertoinneilla kasvaneeseen osakemäärään, sekä arvioimaamme yhtiön asuntoportfolion arvonnousuun. Viime vuosina merkittävä tuottokomponentti Oravalle on ollut asuntohankinnoista kirjatut tukkualennukset. Tukkualennuksella tehtyjen asuntohankintojen määrä on vähentynyt kuluvana vuonna ja odotamme tämän trendin jatkuneen Q3:lla, sillä osakekurssin heikon kehityksen takia yhtiöllä on ollut vaikeampi tehdä omalla pääomalla rahoitettavia asuntohankintoja. Hankintojen vähentymisen lisäksi myös hankinnoista saatavat tukkualennukset ovat arviomme mukaan pienentyneet asuntojen kuluttajamyynnin kasvun takia. Nykyiset ennusteemme perustuvat tukkualennuksella tehtäviin asuntohankintoihin noin 9 MEUR:n edestä loppuvuonna Näiden rahoittamiseksi Oravan on ennusteemme mukaan kiihdytettävä asuntomyyntejään nykyisestä. Huomiomme Q3- raportissa tulee siten kohdistumaan Oravan huoneistomyynteihin. Kuluvan vuoden tammikesäkuussa myynnit olivat noin 4,8 MEUR eli noin 4,9 % vuositasolla vuoden 2016 avaavan taseen arvosta. Koko vuodelle 2016 myyntiennusteemme on noin 11,8 MEUR eli 6 %. Yhtiön ohjeistus sekä johdon kommentit asuntomarkkinoista ovat myös huomiomme kohteena Q3-raportissa. Orava arvioi Q2 16 raportissaan, että sillä on vuonna 2016 kohtalaiset edellytykset päästä lähelle 10 %:n oman pääoman kokonaistuottotavoitetta. Ennustamme vuoden 2016 kokonaistuotoksi noin 4 % ja pidämme yhtiön ohjeistusta haastavana nykyisessä markkinatilanteessa. Pidämme todennäköisenä, että yhtiö muuttaa ohjeistuksensa sanamuotoja varovaisemmiksi. Orava Asuntorahasto julkistaa Q3- raporttinsa huomenna noin klo 8:00. Keskeiset tulosodotuksemme ovat: Liikevaihto 6,0 MEUR Liikevoitto 3,8 MEUR EPS 0,35 EUR Odotamme Oravan kirjanneen noin 1,3 %:n asuntoportfolion arvonnousun Q3 16-tulokseen, minkä ansiosta odotamme Q3-tuloksen nousevan selvästi vertailukauden yläpuolelle. Huomiomme Q3-raportissa tulee erityisesti kohdistumaan Oravan strategisiin huoneistomyynteihin. Arviomme mukaan yhtiön on kiihdytettävä myyntejään uusia asuntohankintoja varten. Oravan ohjeistus ja kommentit asuntomarkkinoista ovat myös huomiomme kohteena Q3-raportissa. Pidämme todennäköisenä, että yhtiö muuttaa ohjeistustaan varovaisemmaksi. Operatiivisista tunnusluvuista huomiomme kohteena ovat mm. vuokrausasteen kehitys sekä yhtiön kulurakenne. Orava Asuntorahasto ( OREIT ) Lisää PÄÄTÖS: EUR 6,25 TAVOITE: EUR 6,60 Operatiivisista tunnusluvuista huomiomme kohteena ovat mm. vuokrausasteen kehitys sekä yhtiön kulurakenne. Orava ei ole Q3:n aikana tiedottanut asuntohankinnoista, joten odotamme vuokrausasteen nousseen noin 92 prosenttiin (Q2 16: 90,1 %). Vastaavasti odotamme myös yhtiön kulurakenteen olleen kauden aikana suhteellisesti matala. Inderes Aamukatsaus sivu 6

7 Kuluttajatuotteet Restamax laajentaa ravintolaliiketoimintaansa Leville yrityskaupalla Sauli Vilén Restamax kertoi eilen ostavansa Unioninkadun keidas Oy:n koko osakekannan. Unioninkadun keidas Oy omistaa Colorado Bar & Grill -ravintolat Rukalla, Levillä, Pyhällä ja Helsingissä. Lisäksi yhtiön omistukseen kuuluvat Mura Sushi -ravintola Rukalla sekä Kuura ja Pizza Block -ravintolat Levillä. Yhtiöllä on Levillä myös catering-liiketoimintaa. Kauppahinta on laskelmiemme mukaan 3,1 MEUR ja tästä 2,7 MEUR maksetaan yhtiön uusilla osakkeilla. Ostettavan yhtiön liikevaihto oli ,6 MEUR ja liikevoitto 0,24 MEUR. Kauppa on looginen jatkumo Restamaxin kasvustrategialle. Yhtiöllä on ennestään toimintaa Rukalla sekä Helsingissä ja laajentuminen Leville on kasvattaa yhtiön maantieteellistä peittoa. Kaupan EV/S-kerroin 0,57x on neutraalilla tasolla (Restamax 2016e 0,93x), mutta 13x tasolla oleva EV/EBIT-kerroin on korkea (Restamax 2016e 12,7x). Ostettavan liiketoiminnan kannattavuus on kuitenkin vaisu ja näkemyksemme mukaan Restamaxilla pitäisi olla hyvät edellytykset nostaa ostettavan liiketoiminnan kannattavuutta selvästi hankintasynergioiden sekä henkilöstötehokkuuden parantumisen kautta. Pidämmekin 10 %:n liikevoittomarginaalia mahdollisena 2018 alkaen, kun integraatio on saatu päätökseen. 10 %:n liikevoittomarginaalilla EV/EBIT on hieman yli 5x tasolla ja varsin houkutteleva. Kokonaisuutena kaupan onnistuminen riippuu täysin Restamaxin kyvystä parantaa liiketoiminnan kannattavuutta. Kaupalla on lievä positiivinen vaikutus Restamaxin tulosennusteisiin. Ensi vuoden liikevaihto ja liikevoittoennusteemme ovat nousseet 4 %:lla ja 2018 liikevoittoennuste nousee 6 %:lla. Restamax ostaa Unioninkadun keidas Oy:n ja laajentaa kaupan myötä toimintaansa Leville. Kauppa on looginen jatkumo yhtiön kasvustrategiassa ja sillä on lievä positiivinen vaikutus lähivuosien tulosennusteisiin. Kaupan tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat haastavia ja kaupan lopullinen onnistuminen riippuukin Restamaxin kyvystä parantaa ostetun liiketoiminnan kannattavuutta selvästi synergioiden kautta. *Neutraalia Restamaxille Restamax ( RESTA ) Lisää PÄÄTÖS: EUR 5,90 TAVOITE: EUR 6,50 Inderesin oikeaa rahaa sijoittava mallisalkku omistaa Restamaxia. Inderes Aamukatsaus sivu 7

8 Case Europolitiikan tuleva vaalivuosi häiritsee myös osakemarkkinaa Marianne Palmu USA:n presidentinvaalit olivat täynnä yllätyksiä ja vaalituloksen tasaisuus malliesimerkki polarisaation leviämisestä poliittisissa ympyröissä. Se osoittaa, että USA on jakautunut vahvasti kahtia ja Donald Trumpin voitto on omiaan ruokkimaan ääripuolueiden suosiota myös Euroopassa, jossa on ollut jo huomattavissa niin sanottujen populistien kannatuksen nousua. Erityistä Euroopassa on se, että kun takavuosina poliittinen vastakkainasettelu oli julkiselta taloudelta vahvemman Keski-Euroopan ja heikomman Etelä-Euroopan välillä, niin nyt kansan rivien repeilyä on ollut huomattavissa myös jäsenmaiden sisällä. Yhtenä esimerkkinä tästä oli kesäkuinen Britannian Brexit-kansanäänestys. Katso ekonomistimme näkemykset vaalivuodesta 2017 videolta: Stoxx Europe-indeksi Brexit-äänestys USA:n vaalit USA:n vaalit osoittivat kansan kahtiajaon poliittisten asioiden ympärillä ja vaalitulos on omiaan ruokkimaan ääripuolueiden suosiota myös Euroopassa, jossa on ollut jo huomattavissa niin sanottujen populistien kannatuksen nousua /2016 7/2016 8/2016 9/ / /2016 Lähde: Bloomberg, Inderes Seuraavan vuoden aikana Euroopan poliittisella kentällä tulee tapahtumaan paljon. Ensinnäkin joulukuussa järjestetään kansanäänestys Italian perustuslain muutoksesta, joka antaisi maan hallitukselle aikaisempaa enemmän valtaa. Äänestyksessä on paljon pelissä, sillä maan pääministeri Matteo Renzi on uhannut erota, jos kansa äänestää muutosta vastaan. Tämä voisi puolestaan johtaa poliittiseen kriisiin jo muutoinkin heikon pankkisektorin kanssa painivassa Italiassa. Ensi keväänä on puolestaan Ranskan presidentinvaalit, joiden mielipidetiedusteluissa kansallisen rintaman Marine Le Pen on nostanut kannatustaan. Hän tulee varmasti vaalipäivän lähentyessä vahvistamaan asemaansa haastajana ja tätä kautta tekemään konsensuspolitiikan tekemisestä entistä vaikeampaa. Kolmantena tapahtumana on ensi syksynä pidettävät Saksan liittopäivävaalit, joissa ratkotaan myös maan tuleva liittokansleri. Myös Saksassa eurokriittinen Alternative for Germany -puolue on nostanut kesästä kannatustaan, vaikka se on pysynyt alle 15 prosentissa. Samaan aikaan tyytymättömyys EU:hun instituutiona on aivan viime kuukausina selvästi lisääntynyt, ja oli viimeksi näin korkealla velkakriisin aikoihin, mikä lisää otollista maaperää populistipuolueiden nousuun. Seuraavan vuoden sisällä Euroopan poliittisella kentällä tulee tapahtumaan paljon. Italian perustuslakiäänestys, Ranskan presidentinvaalit ja Saksan liittopäivävaalit osuvat poliittisesti haastavaan aikaan. Tyytymättömyys EU:hun instituutiona on aivan viime kuukausina selvästi lisääntynyt, ja oli viimeksi näin korkealla velkakriisin aikoihin, mikä lisää otollista maaperää populistipuolueiden nousuun. Inderes Aamukatsaus sivu 8

9 Eurobarometri-kysely: EU:sta välittynyt kuva (%-osuus vastanneista) Neutraali Positiivinen Negatiivinen Lähde: Eurobarometri Britannian Brexit-kansanäänestystä ja USA:ssa Donald Trumpin valintaa presidentiksi yhdisti ennakoimattomuus. Lisäksi yhteistä oli myös se, että kummassakaan taloudelliset vaikutukset eivät realisoidu hetkessä, vaan lähinnä pitkällä aikavälillä. Britannian taloudessa ei tapahtunut Brexit-äänestyksen myötä äkkiromahdusta, vaan varsinaiset negatiiviset vaikutukset näkyvät vasta, kun EU-eron ajankohdasta ja sen ehdoista tiedetään ylipäänsä enemmän. Donald Trump puolestaan lupaili kampanjassaan sekä veronalennuksia että julkisten menojen lisäystä mm. infrastruktuurihankkeiden kautta, mutta hänen talouspoliittinen linjansa on edelleen hämärän peitossa. Vaikka suunnitelmat julkisen alijäämän kasvattamisesta toteutuisivatkin ja saisivat vielä kongressin hyväksynnän, näkyisivät niiden vaikutukset reaalitaloudessa vasta pitkällä tähtäimellä. Poliittisella agendalla ei siis oikeastaan mikään ole vielä varmaa, ja epätietoisuus ruokkii populistipuolueiden suosiota. Epävarmuus on heijastunut myös euroalueen politiikkaan, jossa tärkeitä päätöksiä (mm. Kreikan velkahelpotukset) siirretään vaalien jälkeiseen aikaan. Euroopan tulevalla vaalivuodella on paljon yhtäläisyyksiä Brexit-äänestyksen ja USA:n vaalien kanssa. Yhtä lailla sitä leimaa se, että erot voivat olla pieniä ja tulosten ennakointi entistä vaikeampaa. Samoin tyytymättömyys nykyiseen politiikkaan tulee todennäköisesti olemaan yksi kantavista teemoista, ja myös ero EU:sta-kortti on vahvasti esillä. Elementit ovat siis hyvin samankaltaisia, kuin kuluvan vuoden päätapahtumissa. Mikäli markkinan käyttäytyminenkin tulee säilymään yhtä kärsimättömänä ja ennakoimattomana, ensi vuodesta tulee jälleen korkean volatiliteetin vuosi. Esimakua tästä on jo saatu: kerroimme eilisessä aamukatsauksessa, että velkakirjamarkkinan viime päivien myyntiaalto ylettyi myös Eurooppaan, jossa korot ovat selvästi korkeammilla tasoilla kuin ennen USA:n vaaleja. Tämä heijastaa näkemystä siitä, että mm. Saksan ja Ranskan velkakirjoja ei enää nähdä yhtä vahvoina turvasatamasijoituksina kuin ennen. Pidämmekin poliittisen ympäristön muutosta yhtenä merkittävimmistä riskeistä euroalueen taloudelle lähivuosina. Britannian Brexit-kansanäänestystä ja USA:ssa Donald Trumpin valintaa presidentiksi yhdisti ennakoimattomuus. Lisäksi yhteistä oli myös se, että kummassakaan taloudelliset vaikutukset eivät realisoidu hetkessä, vaan lähinnä pitkällä aikavälillä. Euroopan tulevalla vaalivuodella on paljon yhtäläisyyksiä Brexitäänestyksen ja USA:n vaalien kanssa. Yhtä lailla sitä leimaa se, että erot voivat olla pieniä ja tulosten ennakointi entistä vaikeampaa. Elementit ovat siis hyvin samankaltaisia, kuin kuluvan vuoden päätapahtumissa. Mikäli markkinan käyttäytyminenkin tulee säilymään yhtä kärsimättömänä ja ennakoimattomana, ensi vuodesta tulee jälleen korkean volatiliteetin vuosi. Pidämmekin poliittisen ympäristön muutosta yhtenä merkittävimmistä riskeistä euroalueen taloudelle lähivuosina. Inderes Aamukatsaus sivu 9

10 TOP 3 Verkkokauppa.com Odotamme Verkkokauppa.comilta vahvaa joulumyyntiä johtuen yhtiön vahvasta iskukunnosta ja talouden varovaisesta elpymisestä. Yhtiön ohjeistus (liikevaihto ja liikevoitto ilman kertaeriä ylittää 2015 tason) vaikuttaa mielestämme varsin varovaiselta ja mikäli joulukauppaa sujuu odottamallamme tavalla, tulee yhtiö antamaan positiivisen tulosvaroituksen vielä Q4 aikana. Verkkokauppa.com on positioitunut erinomaisesti Suomen kodinelektroniikkamarkkinan kilpailussa vahvojen kilpailuetujensa turvin. Odotammekin yhtiön jatkavan selvää markkinaosuuden kasvattamista Suomen kodinelektroniikkamarkkinalla lähivuosina ja skaalautuvasta kulurakenteesta johtuen tämän kasvun pitäisi heijastua vahvasti yhtiön kannattavuuteen. Ennustamme liikevoiton kasvavan e välillä vuosittain keskimäärin 30 %:lla. Suhteessa vahvoihin tuloskasvuennusteisiimme yhtiön arvostus on edelleen houkutteleva (2017 P/E 17x) ja mielestämme markkina edelleen yliarvioi Powerin vaikutukset yhtiön kilpailuasemaan. Näemmekin osakkeessa nousuvaraa sekä tuloskasvun, että arvostuksen nousun myötä ja uskomme Poweriin liittyvien markkinahuolien hälventyvän selvästi tulevien kvartaalien aikana. "Odotamme vahvaa suoritusta joulukaupassa" Verkkokauppa.com ( VERK ) Lisää 7,50 7,00 6,50 6,00 PÄÄTÖS: EUR 6,94 TAVOITE: EUR 7,80 5, *Lisätty: osakekurssilla 6,67 CapMan Suhtaudumme CapManin Norvestiasta tekemään ostotarjoukseen positiivisesti. Järjestelyn avulla CapMan nousee uuteen kokoluokkaan ja näemme merkittävää synergiapotentiaalia sekä kuluissa, että uusissa kasvuaihioissa. Osakesarjojen yhdistäminen on myös erittäin positiivista ja poistaa eriarvoisuutta CapManin osakkeenomistajien välillä. Merkittävien synergioiden ansiosta järjestelyllä on edellytykset luoda omistaja-arvoa. Norvestia-järjestelyn yhteydessä päivitetty strategia ohjaa CapMania yhä selvemmin kasvuun. Yhtiö tavoittelee kasvua mm. uusien sijoitusratkaisujen, palveluliiketoiminnan voimakkaan kasvattamisen sekä oman taseen aktiivisemman käytön kautta. Pidämme kasvustrategiaa tervetulleena, sillä kasvu ja tämän kautta syntyvä hallinnointiliiketoiminnan kannattavuuden parantaminen on keskiössä yhtiössä piilevän potentiaalin purkautumista ajatellen. CapManin nykyinen osakekurssi ei täysimääräisesti huomioi uuden kokonaisuuden tulospotentiaalia tulee jäämään välivuodeksi, mutta 2018-kertoimilla uuden kokonaisuuden P/E laskee alle 10x tasolle. Järjestelyn myötä vahvistuneen taseen ansiosta osinko pysyy varmasti kasvu-uralla ja yli 7 %:n osinkotuotto tarjoaa hyvää pohjatuottoa potentiaalin realisoitumista odotellessa. Amer Sports Amer on vahvassa tuloskasvuvaiheessa, joka on hyvä sekoitus orgaanista kasvua ja onnistuneita yritysostoja. Yhtiö on onnistuneesti kiihdyttänyt kasvua viime vuosina asusteissa ja jalkineissa, omassa vähittäiskaupassa, digitaalisissa tuotteissa ja palveluissa sekä Yhdysvalloissa ja Kiinassa. Onnistuneiden tehostamisohjelmien ja kasvaneiden synergia- ja mittakaavaetujen ansiosta yhtiö on kyennyt jatkuvasti nostamaan bruttokatettaan. Tehostamisohjelmilla yhtiö on myös pitänyt kulut kurissa ja onnistunut nostamaan jatkuvasti liikevoittomarginaaliaan. Amerin osake on edelleen lähes vuoden alun tasoilla, vaikka yhtiön operatiivinen kehitys on jatkunut erinomaisena ja tuoreella CMD:llä orgaanisten kasvunäkymien vahvistettiin olevan ennakoitua vahvemmat. Osakkeen arvostuskertoimet eivät mielestämme täysimääräisesti heijasta yhtiön vahvoja tuloskasvunäkymiä, minkä lisäksi pidämme verrokkiryhmää noin 5-15 % matalampaa tulospohjaista arvostusta painavana syynä pysyä osakkeessa positiivisella puolella. Amer on mielestämme profiililtaan hyvä osake nykytilanteeseen. Positiivinen talouskehitys perustuu pääasiassa kuluttajasektorin vahvaan kehitykseen, mistä yhtiö hyötyy vahvojen brändiensä avulla. Odotamme osakkeelta tasokorjausta, kun markkinat kääntävät katseensa ensi vuoteen ja vahva operatiivinen kehitys jatkuu. "Kurssi ei huomioi uuden kokonaisuuden tulospotentiaalia" CapMan ( CPMBV ) Lisää 1,30 1,25 1,20 1,15 PÄÄTÖS: EUR 1,23 TAVOITE: EUR 1,40 1, *Lisätty: osakekurssilla 1,09 "Odotamme osakkeelta tasokorjausta" Amer Sports ( AMEAS ) Osta 29,0 28,0 27,0 26,0 25,0 24,0 PÄÄTÖS: EUR 24,30 TAVOITE: EUR 31,00 23, *Lisätty: osakekurssilla 25,53 *Kurssikehitys 3kk, väri vaihtuu lisäyspäivämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päivän päätöskurssi. Inderes Aamukatsaus sivu 10

11 Viikkokalenteri Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitu i /aiempi) MA EZ: CN: Teollisuustuotanto, syyskuu (12:00,0,9 %/1,8 %) Teollisuustuotanto, lokakuu (04:00, 6,2 %/6,1 %) TI Ahola Transport, Incap Q3 Nokia CMD GE: EZ: US: Bruttokansantuote, Q3 (09:00, 1,8 %/1,8 %) Zew-indeksi, marraskuu (12:00, 62,3/59,5) Bruttokansantuote, Q3 (12:00, 1,6 %/1,6 %) Empire Manufacturing-indeksi, marraskuu (15:30, -2,5/-6,8) Vähittäismyynti, lokakuu (15:30, 0,6 %/0,6 %) Yritysvarastot, syyskuu (17:00, 0,2 %/0,2 %) KE Viking Line Q3 Fortum CMD US: US: Tuottajahinnat, lokakuu (15:30, 0,3 %/0,3 %) Teollisuustuotanto, lokakuu (16:15, 0,21 %/0,1 %) NAHB-asuntomarkkinaindeksi, marraskuu (17:00, 63/63) TO Aktia, Endomines, Orava Q3 EZ: US: Kuluttajahinnat, lokakuu (12:00, 0,5 %/0,4 %) Uudet työt. korvaushakemukset (15:30, -/254 k) Asuntoaloitukset, lokakuu (15:30, 1155 k/1047 k) Rakennusluvat, lokakuu (15:30, 1195 k/1225 k) PE GE: US: Tuottajahinnat, lokakuu (09:00, 0,2 %/-0,2 %) Ennakoiva suhdanneindeksi, lokakuu (17:00, 0,1 %/0,2 %) 1 Makroluvut otettu Bloombergilta Indeksit Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki 8285,4 0,6 % -3,6 % Nasdaq 5275,6 1,1 % 5,4 % Euribor 3kk -0,31 % 0 bp -0,181 OMXH Cap 5629,6 0,7 % 0,8 % Dow Jones 18923,1 0,3 % 8,6 % Euribor 12kk -0,07 % 0 bp -0,13 OMX Helsinki ,6 0,8 % 1,8 % S&P ,4 0,7 % 6,7 % Suomi 10v 0,31 % -1 bp -0,321 OMX Stockholm 1466,5 1,6 % 1,4 % Moskova, RTS 980,5 2,1 % 29,5 % USA 10v 2,22 % 1 bp -0,0452 OMX Copenhagen 817,5 1,0 % -19,4 % Brasilia, Bovespa 59657,5 0,8 % 37,6 % Brent $ 47,2 0,5 % 26,6 % OMX Nordic 1368,4 0,8 % -12,2 % Nikkei 17864,0 1,1 % -6,1 % Raakaöljy $ 46,0 0,4 % 24,2 % VINX Benchmark 12,5-9,0 % -31,0 % MSCI Asia APEX ,9-0,1 % 2,8 % Kulta $ 1230,9 0,2 % 16,0 % FTSE ,7 0,6 % 8,8 % Shanghai 3200,8-0,2 % -9,6 % EUR/RUB 69,0 14,4 % DAX 10735,1 0,4 % -0,1 % Hang Seng 22452,1 0,6 % 2,5 % EUR/USD 1,075-1,1 % EUROSTOXX ,2 0,3 % -7,3 % Sensex 26489,9 0,7 % 1,4 % EUR/SEK 9,849-6,9 % VDAX volatiliteetti 19,3-6,0 % -14,5 % VIX volatiliteetti 13,4-7,7 % -26,6 % USD/JPY 109,08 10,2 % * Aasian kurssit noin 08:00 Inderes Aamukatsaus sivu 11

12 Yhtiöseurannan yhteenveto Energia Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Neste 36,58 3,9 % 32,4 % Myy 30,00-18 % 12,4 9,5 12,9 10,3 2,5 1,15 3,1 % 9350 Perusteollisuus Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Kemira 10,96 2,0 % 0,7 % Vähennä 11,00 0 % 16,4 15,9 14,5 13,4 1,4 0,53 4,8 % 1703 Metsä Board 5,61 1,5 % -18,3 % Lisää 5,70 2 % 18,2 15,8 12,2 10,0 1,9 0,19 3,4 % 1993 Outokumpu 7,30 0,1 % 167,0 % Myy 5,50-25 % neg. 49,2 19,5 15,3 1,4 0,00 0,0 % 3037 Sotkamo Silver (SEK) 3,21-0,6 % 28,6 % Osta 4,00 25 % neg. neg. neg. neg. 1,1 0,00 0,0 % 331 Stora Enso 8,78 0,5 % 4,6 % Lisää 9,25 5 % 13,2 10,1 11,1 10,2 1,2 0,36 4,1 % 6920 UPM 21,25 0,6 % 23,3 % Vähennä 20,00-6 % 13,1 11,0 13,7 11,4 1,3 0,90 4,2 % Mediaani 2 % 13,2 13,4 12,9 10,8 1,3 3,4 % Teollisuustuotteet/palvelut Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Aspo 7,13 0,6 % -4,9 % Lisää 7,60 7 % 14,9 15,5 11,8 13,0 2,0 0,43 6,0 % 221 Cargotec 38,69 2,3 % 12,1 % Vähennä 37,00-4 % 13,8 13,6 14,5 12,3 1,7 1,00 2,6 % 2503 Caverion 6,18 0,7 % -31,6 % Vähennä 6,20 0 % 45,0 neg. 11,6 8,8 3,6 0,00 0,0 % 773 Consti Yhtiöt 15,31-1,9 % 58,0 % Lisää 17,00 11 % 13,9 11,3 11,8 9,4 3,9 0,70 4,6 % 117 Cramo 23,57 1,0 % 23,3 % Vähennä 23,00-2 % 14,1 14,1 13,8 13,0 1,9 0,75 3,2 % 1046 Efore 0,50-1,0 % -35,3 % Myy 0,60 21 % neg. neg. 161,7 32,7 1,8 0,00 0,0 % 26 Etteplan 5,75-0,5 % 23,5 % Lisää 5,80 1 % 15,0 17,1 14,3 11,1 2,7 0,15 2,6 % 142 Glaston 0,36-0,6 % -28,4 % Lisää 0,35-2 % 168,6 43,4 15,2 10,8 2,0 0,01 2,8 % 69 Huhtamäki 34,22 4,6 % 2,1 % Vähennä 37,50 10 % 17,4 14,6 15,8 13,1 3,0 0,76 2,2 % 3547 Kone 41,26 1,6 % 5,3 % Vähennä 42,00 2 % 20,5 14,9 20,7 14,5 7,5 1,50 3,6 % Konecranes 31,72 1,4 % 38,5 % Vähennä 28,00-12 % 19,6 20,7 19,7 14,2 4,1 1,05 3,3 % 1863 Metso 26,03 1,1 % 25,7 % Vähennä 23,00-12 % 22,9 16,1 23,1 14,1 2,8 1,05 4,0 % 3904 Outotec 4,54 3,4 % 33,6 % Myy 3,70-19 % 447,1 247,7 50,5 16,2 1,5 0,00 0,0 % 822 PKC Group 14,43-1,8 % -11,3 % Vähennä 15,00 4 % 22,7 15,2 15,7 9,6 2,5 0,70 4,9 % 348 Piippo 6,15 0,2 % 19,6 % Lisää 6,90 12 % 11,0 8,0 9,9 8,7 1,1 0,26 4,2 % 8 Ponsse 22,33-0,3 % 21,6 % Vähennä 25,00 12 % 12,8 10,5 12,6 9,5 4,1 0,65 2,9 % 625 Ramirent 6,80 1,3 % 5,4 % Vähennä 6,10-10 % 18,3 32,3 17,4 16,5 2,5 0,35 5,1 % 726 Raute 17,80 1,8 % 26,1 % Vähennä 16,50-7 % 12,6 8,4 11,1 7,2 2,3 0,90 5,1 % 75 Scanfil 3,26-1,2 % -14,4 % Lisää 3,80 17 % 12,2 23,8 9,3 7,6 1,8 0,09 2,8 % 207 SRV Yhtiöt 4,73 0,4 % 52,6 % Osta 5,00 6 % 15,3 15,3 10,4 11,4 1,0 0,10 2,1 % 280 Tikkurila 16,89-0,1 % 4,8 % Vähennä 17,50 4 % 16,2 13,8 16,0 12,5 3,6 0,82 4,9 % 745 Uponor 15,30 1,9 % 12,5 % Vähennä 15,00-2 % 20,0 15,7 15,5 11,0 4,3 0,48 3,1 % 1119 Uutechnic 0,49-1,4 % 23,3 % Lisää 0,60 22 % 17,3 16,6 11,2 10,1 2,4 0,00 0,0 % 28 Vaisala 32,90 1,6 % 37,4 % Lisää 32,00-3 % 24,8 18,4 18,6 21,2 3,3 0,95 2,9 % 601 Valmet 14,57 1,5 % 63,7 % Vähennä 13,00-11 % 19,5 13,8 17,1 11,7 2,4 0,42 2,9 % 2184 Wärtsilä 39,54 1,5 % -6,2 % Vähennä 37,00-6 % 20,3 15,4 18,9 14,2 3,4 1,20 3,0 % 7799 YIT 7,41 2,8 % 41,5 % Vähennä 7,50 1 % 27,6 27,2 14,9 12,4 1,7 0,24 3,2 % 931 Mediaani 1 % 17,9 15,4 15,2 12,3 2,5 3,0 % Kulutustavarat/palvelut Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Amer Sports 24,30 1,1 % -9,9 % Osta 31,00 28 % 18,7 14,9 15,3 12,2 2,9 0,64 2,6 % 2853 Finnair 4,22 4,7 % -22,1 % Vähennä 4,50 7 % 25,5 3,5 9,0 2,6 0,7 0,05 1,2 % 541 Fiskars 17,11-0,9 % -8,7 % Vähennä 16,50-4 % 32,0 19,8 18,1 19,1 1,2 0,72 4,2 % 1399 Marimekko 8,72-1,2 % 5,1 % Lisää 9,50 9 % 15,1 13,1 15,8 10,8 2,5 0,35 4,0 % 71 Martela 10,16-0,4 % 187,8 % Lisää 11,40 12 % 11,3 8,2 9,8 6,3 1,7 0,35 3,4 % 42 Nokian Renkaat 32,20 2,1 % -2,7 % Lisää 36,00 12 % 17,3 13,0 15,1 11,5 3,3 1,60 5,0 % 4315 Rapala VMC 4,17-0,7 % -12,0 % Vähennä 4,30 3 % 18,0 14,2 14,8 11,2 1,2 0,15 3,6 % 163 Restamax 5,90-1,0 % 17,8 % Lisää 6,50 10 % 14,9 12,5 12,1 9,6 2,3 0,29 4,9 % 98 Sanoma 7,64 1,4 % 95,3 % Vähennä 8,50 11 % 15,3 9,1 11,8 11,4 1,6 0,20 2,6 % 1237 Stockmann 6,46 1,3 % 3,4 % Vähennä 6,50 1 % neg. 54,4 16,9 18,3 0,4 0,00 0,0 % 465 Suominen 3,76-0,3 % -39,4 % Lisää 4,00 6 % 11,8 9,1 11,1 7,9 1,4 0,11 2,9 % 193 Verkkokauppa.com 6,94 0,6 % -3,6 % Lisää 7,80 12 % 29,6 22,5 18,2 13,0 8,1 0,18 2,6 % 313 Zeeland Family 3,14 0,0 % 4,0 % Osta 3,80 21 % 13,9 31,4 5,5 5,5 2,7 0,06 1,9 % 4 Mediaani 10 % 15,3 13,1 13,5 11,0 1,6 3,2 % Päivittäistavarat Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Kesko 44,71 2,0 % 38,1 % Vähennä 43,00-4 % 20,5 26,6 17,2 14,0 2,2 1,85 4,1 % 4410 Apetit 12,90-1,5 % 2,0 % Vähennä 13,00 1 % 92,1 72,8 12,5 16,0 0,7 0,70 5,4 % 80 Mediaani -2 % 56,3 49,7 14,9 15,0 1,4 4,8 % Inderes Aamukatsaus sivu 12

13 Terveydenhuolto Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Nexstim 0,33 19,3 % -94,8 % Vähennä 0,20-40 % neg. neg. neg. neg. neg. 0,00 0,0 % 5 Oriola-KD 4,22-0,2 % -2,3 % Lisää 4,60 9 % 17,1 14,4 15,3 12,6 4,2 0,16 3,8 % 766 Orion 39,19 2,1 % 22,6 % Myy 33,00-16 % 24,5 17,2 25,1 19,1 8,4 1,40 3,6 % 5519 Pihlajalinna 16,06-1,4 % -9,3 % Osta 20,00 25 % 34,1 22,5 26,6 16,6 3,3 0,19 1,2 % 331 Revenio Group 25,60 1,0 % -10,5 % Lisää 30,00 17 % 34,9 27,0 26,0 19,4 12,9 0,72 2,8 % 204 Mediaani 9 % 29,3 19,8 25,5 17,9 6,3 2,8 % Rahoitus Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Capman 1,23 0,0 % 23,0 % Lisää 1,40 14 % 13,0 10,1 16,4 13,4 1,6 0,08 6,5 % 106 Citycon 2,09 1,8 % -8,7 % Lisää 2,40 15 % 12,7 20,1 12,1 18,8 0,8 0,15 7,2 % 1860 eq 6,78 2,3 % 8,0 % Lisää 7,20 6 % 17,9 13,1 15,2 10,9 3,8 0,50 7,4 % 249 Investors House 5,82 0,0 % 7,2 % Lisää 6,10 5 % 7,6 10,8 8,1 11,8 1,0 0,21 3,6 % 19 Orava Asuntorahasto 6,25 0,5 % -34,2 % Lisää 6,60 6 % 7,6 17,1 9,1 17,9 0,6 0,74 11,9 % 56 Panostaja 0,92-1,1 % -8,9 % Lisää 0,95 3 % 12,6 9,3 9,5 6,4 1,2 0,06 6,5 % 47 Privanet 2,70-0,7 % -21,7 % Lisää 3,30 22 % 8,1 6,6 8,1 5,5 2,7 0,25 9,3 % 34 Sampo 42,30 0,3 % -10,0 % Lisää 44,00 4 % 15,4 12,4 15,4 12,5 1,9 2,30 5,4 % Sponda 4,01 1,8 % 2,1 % Vähennä 4,20 5 % 11,2 16,9 11,2 16,5 0,7 0,19 4,7 % 1361 Suomen Hoivatilat 5,95-0,8 % 61,7 % Lisää 6,70 13 % 7,9 10,3 6,2 9,3 1,7 0,07 1,1 % 124 Taaleri 8,20-0,6 % -1,5 % Lisää 10,00 22 % 15,4 13,5 13,1 11,0 2,4 0,25 3,0 % 232 Technopolis 3,00 0,7 % -7,5 % Lisää 3,40 13 % 7,2 15,3 8,1 14,4 0,7 0,14 4,7 % 470 United Bankers 35,73 0,0 % -26,9 % Vähennä 36,00 1 % 57,9 15,1 13,5 6,3 4,0 2,35 6,6 % 58 Mediaani 5 % 9,6 12,9 9,3 11,4 1,4 5,1 % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Aspocomp 1,35 0,7 % 20,5 % Lisää 1,40 4 % neg. 104,3 9,6 9,5 0,9 0,00 0,0 % 9 Basw are 35,00-2,1 % -6,2 % Vähennä 36,00 3 % neg. neg. neg. neg. 3,8 0,00 0,0 % 504 Comptel 2,19-0,5 % 19,7 % Lisää 2,60 19 % 30,6 19,4 21,1 13,3 5,7 0,04 1,8 % 240 Detection Technology 13,06 0,4 % 169,6 % Lisää 15,00 15 % 17,7 12,6 17,6 11,9 5,8 0,30 2,3 % 175 Bittium 5,90-0,8 % -12,5 % Vähennä 5,50-7 % 65,8 41,1 46,4 30,4 1,6 0,30 5,1 % 211 Heeros 2,82-3,1 % 0,7 % Lisää 3,20 13 % neg. neg. 137,7 64,9 3,2 0,00 0,0 % 12 Innofactor 1,15 0,0 % 17,3 % Lisää 1,20 4 % 10,8 19,9 9,4 11,7 1,6 0,00 0,0 % 38 Nokia 3,81-3,8 % -41,0 % Lisää 4,30 13 % 20,5 neg. 15,9 14,1 1,1 0,17 4,5 % Nixu 5,56-2,1 % 13,2 % Lisää 6,20 12 % 41,5 161,2 16,4 28,1 4,1 0,10 1,8 % 35 Solteq 1,65 1,2 % -7,3 % Vähennä 1,70 3 % 15,2 6,0 12,2 9,2 1,4 0,03 2,0 % 28 Siili Solutions 8,08 0,7 % 1,0 % Vähennä 8,40 4 % 17,6 11,6 12,9 8,3 3,1 0,28 3,5 % 56 Soprano 0,33 0,6 % -22,8 % Vähennä 0,37 14 % 9,1 neg. 15,2 14,8 1,3 0,00 0,0 % 6 Talenom 6,00-0,8 % 14,1 % Lisää 7,50 25 % 22,0 53,0 14,7 23,2 4,2 0,08 1,3 % 41 Tecnotree 0,11-2,7 % 7,8 % Myy 0,06-45 % neg. 21,4 31,2 5,7 0,7 0,00 0,0 % 13 Teleste 8,86-0,4 % -9,6 % Lisää 9,50 7 % 15,4 12,4 12,1 9,9 1,9 0,25 2,8 % 161 Tieto 23,49 0,1 % -3,9 % Lisää 28,00 19 % 14,6 12,1 13,4 11,5 3,5 1,37 5,8 % 1729 Vincit Group 6,20-1,6 % 1,6 % Myy 5,30-15 % 17,4 17,0 14,8 10,6 5,3 0,08 1,4 % 68 Mediaani 7 % 17,6 19,4 15,0 11,8 3,1 1,8 % Tietoliikennepalvelut Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Elisa 28,78 1,3 % -17,3 % Myy 29,00 1 % 17,2 15,3 16,9 14,5 4,1 1,44 5,0 % 4593 Telia (SEK) 34,75 1,5 % -17,6 % Lisää 41,00 18 % 15,5 13,4 13,3 13,3 1,8 2,00 5,8 % Yhdyskuntapalvelut Päätös Muutos 2016 Suositus Tavoite Potentiaali P/E16 EV/EBIT16 P/E17 EV/EBIT17 P/B16 Osinko 16e Tuotto-% MCAP Fortum 14,14 0,4 % 1,6 % Vähennä 14,75 4 % 21,5 14,2 18,1 11,8 0,9 0,70 5,0 % Lähde: Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin. Suositus Nousuvara 12kk tavoitehintaan Määrä -% Kaikista Osta >15% 5 6 % Lisää 5-15% % Vähennä -5-5% % Myy < -5% 8 9 % Ei suositusta / Pidä % Yhteensä % Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.

14 Ranking-luvut RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI Raisio 14,3 Ahlstrom 76,4 Efore 25,5 Lemminkäinen 73,7 Componenta 26,4 Atria 70,9 SSH Communications 28,0 Outokumpu 68,9 Nokia 29,4 Olvi 67,5 Alhaisin P/E Yhtiö P/E16e Yhtiö P/E 17e Technopolis 7,2 Zeeland Family 5,5 Investors House 7,6 Suomen Hoivatilat 6,2 Orava Asuntorahasto 7,6 Investors House 8,1 Suomen Hoivatilat 7,9 Privanet 8,1 Privanet 8,1 Technopolis 8,1 Alhaisin EV/EBITDA Yhtiö EV/EBITDA 16e Yhtiö EV/EBITDA 17e Finnair 1,7 Finnair 1,4 Sanoma 4,0 Sanoma 4,2 Solteq 4,8 Panostaja 4,6 Martela 5,0 Martela 4,7 Suominen 5,4 Suominen 4,8 Alhaisin EV/EBIT Yhtiö EV/EBIT 16e Yhtiö EV/EBIT 17e Finnair 3,5 Finnair 2,6 Solteq 6,0 Privanet 5,5 Privanet 6,6 Zeeland Family 5,5 Piippo 8,0 Tecnotree 5,7 Martela 8,2 United Bankers 6,3 Korkein osinkotuotto-% Yhtiö Osinko-% 16e Yhtiö Osinko-% 17e Orava Asuntorahasto 11,9 % Orava Asuntorahasto 11,0 % Privanet 9,3 % Privanet 9,3 % eq 7,4 % eq 7,4 % Citycon 7,2 % Capman 7,3 % United Bankers 6,6 % United Bankers 7,3 % Alhaisin P/B Yhtiö P/B16e Stockmann 0,4 Orava Asuntorahasto 0,6 Apetit 0,7 Technopolis 0,7 Finnair 0,7 Lähde: Inderes. RSI-indikaattori: Bloomberg.

15 Vertailuyhtiöt Tietoliikenne Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Ericsson SEK 46,61 1,0 % -3,5 % -43,2 % 19,1 16,3 1,1 Mondi GBP 1520,00 0,2 % -4,9 % 5,8 % 12,7 12,2 2,6 Ciena USD 22,64 0,6 % 8,8 % -6,4 % 15,8 13,1 3,7 International Paper USD 47,75 1,1 % 2,2 % 19,4 % 14,3 12,0 4,4 Cisco Systems USD 31,70 1,1 % 5,0 % 18,3 % 13,0 12,4 2,3 Norske Skog NOK 3,02-1,0 % 6,3 % 32,1 % - - 0,4 Juniper Netw orks USD 26,10 0,5 % 14,7 % -10,6 % 12,7 11,9 2,1 Smurfit Kappa EUR 20,4 0,4 % 2,4 % -19,8 % 10,2 9,8 1,9 Motorola USD 81,80 1,5 % 11,2 % 16,8 % 17,3 16,0 - SCA SEK 240,60 2,3 % -4,9 % -2,3 % 18,3 17,0 2,3 ZTE CNY 12,02 1,3 % 11,7 % -29,6 % 11,9 10,7 1,1 Holmen SEK 300,70 0,9 % -0,7 % 9,7 % 16,4 15,8 1,2 Qualcomm USD 66,77 1,3 % 1,6 % 26,5 % 14,2 13,2 3,0 Billerud SEK 143,80-0,1 % -7,5 % -8,7 % 16,4 14,5 2,3 Nokia EUR 3,81-3,8 % -15,6 % -42,2 % 23,0 14,0 1,2 Metsä Board EUR 5,61 1,5 % 8,6 % -13,1 % 20,9 13,7 1,9 Mediaani 1,0 % 6,9 % -8,5 % 15,0 13,2 2,1 Stora Enso EUR 8,78 0,5 % 7,6 % -4,3 % 12,9 11,3 1,2 UPM EUR 21,25 0,6 % 12,7 % 20,5 % 13,3 13,4 1,3 Mediaani 0,5 % 2,3 % 1,8 % 14,3 13,4 1,9 Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK 21,22 0,3 % -5,0 % 19,2 % 19,7 17,7 3,1 LSR Group RUB 898,00 0,3 % 0,0 % 45,9 % 10,1 7,9 1,5 FLSmidth DKK 291,90-0,1 % 13,8 % 16,9 % 22,7 18,1 1,8 Veidekke NOK 125,00 3,3 % 2,5 % 20,2 % 15,4 12,7 4,7 MAN SE EUR 93,24-0,1 % 0,4 % -0,5 % 57,3 36,7 2,6 JM SEK 242,00 0,5 % 3,0 % 3,3 % 12,3 11,0 3,4 Mitsubishi Heavy Ind. JPY 474,60-2,2 % 8,0 % -23,7 % 15,1 11,0 0,9 NCC SEK 215,30 1,6 % -4,7 % 20,6 % 18,1 14,7 4,4 Sandvik SEK 107,60 1,0 % 12,3 % 32,8 % 21,2 19,0 3,7 Peab SEK 71,30 1,4 % -2,6 % 10,0 % 13,0 12,8 2,4 Schindler CHF 179,00 0,0 % -1,9 % 11,5 % 25,1 23,0 7,2 Pik Group GBP 4,16 0,0 % -8,3 % 24,4 % 19,6 16,9 4,3 Terex Corp USD 28,47 1,1 % 13,2 % 41,5 % 35,9 27,3 1,6 Skanska SEK 206,50 2,3 % 2,5 % 27,1 % 16,4 15,1 3,3 Cargotec EUR 38,69 2,3 % -7,1 % 18,3 % 14,3 13,7 1,7 Cramo EUR 23,57 1,0 % -2,3 % 48,9 % 13,8 12,6 2,0 Kone EUR 41,26 1,6 % -6,2 % 3,8 % 21,0 21,0 7,7 Lemminkäinen EUR 18,50 0,1 % 25,9 % 42,3 % 18,3 15,3 1,3 Konecranes EUR 31,72 1,4 % 0,6 % 27,2 % 22,9 23,4 4,1 Ramirent EUR 6,80 1,3 % -9,7 % 10,4 % 17,8 14,7 2,4 Metso EUR 26,03 1,1 % 1,4 % 16,6 % 23,0 21,1 2,7 SRV Yhtiöt EUR 4,73 0,4 % 3,7 % 68,9 % 21,0 11,4 1,0 Wärtsilä EUR 39,54 1,5 % -2,7 % -1,1 % 18,9 17,1 3,3 YIT EUR 7,41 2,8 % -3,4 % 57,0 % 35,6 14,7 1,7 Mediaani 1,0 % 0,5 % 16,8 % 22,0 20,0 2,9 Mediaani 1,2 % -1,1 % 25,7 % 17,1 13,7 2,4 Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja vakuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD 30,21 2,0 % 53,1 % 62,7 % - 72,6 1,8 Banco Santander EUR 4,37 1,1 % 7,9 % -11,8 % 10,4 9,9 0,7 ArcelorMittal EUR 6,65-0,5 % 17,0 % 90,6 % 15,7 13,8 0,7 Barclays GBP 211,90-0,2 % 24,5 % -5,6 % 18,0 11,9 0,6 Acerinox EUR 12,16-0,8 % 7,9 % 23,6 % 43,4 21,6 1,7 BNP Paribas EUR 55,49-0,3 % 15,1 % 0,0 % 9,3 9,5 0,7 BHP Billiton AUD 23,84-2,9 % 5,8 % 18,6 % 24,8 22,0 1,7 Danske Bank DKK 205,40-0,5 % 1,7 % 11,6 % 11,3 11,1 1,4 Kloeckner EUR 10,22 0,1 % -10,9 % 25,2 % 25,6 21,3 0,9 Deutsche Bank EUR 15,30 0,0 % 25,1 % -35,3 % 17,9 10,3 0,3 MMC Norilsk Nickel RUB ,1 % 10,4 % 11,1 % 11,4 11,0 6,3 Lloyds Bank GBX 61,40 1,4 % 17,1 % -14,9 % 8,6 9,6 1,0 Nippon Steel JPY 2374,00 1,1 % 17,8 % -0,1 % 28,5 13,6 0,8 SEB SEK 93,15 0,8 % 4,2 % 4,7 % 13,9 12,7 1,5 Posco KRW ,2 % 9,7 % 53,2 % 13,5 11,1 0,5 Sw edbank SEK 212,80 0,9 % 5,6 % 11,4 % 13,1 13,3 1,8 Rio Tinto USD 3004,0-4,5 % 15,7 % 35,3 % 16,8 15,7 1,7 Topdanmark DKK 178,10-0,3 % -3,1 % -0,6 % 13,4 13,7 3,6 RUSAL HKD 3,23 2,2 % 22,3 % 16,6 % 8,9 9,1 3,3 TrygVesta DKK 128,00-0,2 % -6,2 % 0,0 % 15,2 15,6 3,8 ThyssenKrupp EUR 21,68-0,3 % -1,1 % 18,5 % 26,6 14,6 4,3 Nordea SEK 97,35 1,6 % 8,5 % 4,1 % 12,0 11,8 1,3 Outokumpu EUR 7,30 0,1 % 20,1 % 160,5 % - 20,1 1,4 Sampo EUR 42,30 0,3 % 1,7 % -5,7 % 15,3 15,5 2,0 Mediaani -0,2 % 13,1 % 24,4 % 20,8 15,2 1,7 Mediaani 0,1 % 6,7 % -0,3 % 13,3 11,9 1,3 Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Päivittäistavarat Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBX 444,80 2,6 % -9,1 % 20,7 % 30,2 14,4 1,2 Carlsberg DKK 581,00 0,9 % -5,3 % -1,4 % 20,4 17,5 1,9 Electricite de France EUR 10,09 1,0 % -1,8 % -31,5 % 6,7 9,1 0,6 Carrefour EUR 22,44 1,7 % -3,1 % -22,9 % 13,9 12,3 1,5 E.ON AG EUR 6,33 1,0 % -7,0 % -18,1 % 14,7 12,6 2,2 Unilever USD 39,72 0,8 % -8,1 % -8,3 % 19,9 18,4 6,4 Exxon Mobil USD 86,82 1,8 % 0,3 % 7,3 % 40,1 20,4 2,1 Heineken EUR 70,39 1,6 % -10,2 % -14,9 % 19,0 17,5 2,8 Lukoil RUB 3043,0-0,7 % -0,7 % 22,9 % 7,0 5,3 0,6 H&M SEK 263,60 4,8 % 2,0 % -17,2 % 23,7 20,6 7,2 REC NOK 1,04-2,3 % -11,5 % -41,3 % - - 0,4 Nordstrom USD 58,30-2,1 % 8,7 % 6,5 % 20,1 18,5 11,0 Royal Dutch Shell EUR 23,06 2,7 % -0,2 % 2,2 % 25,2 13,5 1,1 Tesco GBX 217,00 5,4 % 6,5 % 30,6 % 28,9 21,5 2,2 Vestas DKK 440,40 1,6 % -17,3 % 3,1 % 13,8 14,4 3,9 Walmart USD 71,42 1,3 % 4,3 % 23,4 % 16,5 16,4 2,8 Fortum EUR 14,14 0,4 % -4,8 % 5,6 % 22,3 21,0 0,9 Kesko EUR 44,71 2,0 % 5,0 % 54,7 % 20,3 18,1 2,1 Neste EUR 36,58 3,9 % -7,0 % 49,3 % 12,5 13,7 2,5 Verkkokauppa.com EUR 6,94 0,6 % 7,6 % 9,3 % 31,5 25,7 7,9 Mediaani 1,3 % -5,9 % 4,3 % 14,7 13,7 1,1 Stockmann EUR 6,46 1,3 % -10,1 % -0,7 % - 31,5 0,5 Mediaani 1,3 % 2,0 % -0,7 % 20,2 18,4 2,8 M arkkinadata: Reuters. Inderes ei ota vastuuta lukujen oikeellisuudesta. FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B-luku perustuu historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.