Aktuaaritoiminnan kehittämissäätiön syysseminaari Raoul Berglund Vakuutusvalvontavirasto

Transkriptio

1 Solvenssi II ja ALM Aktuaaritoiminnan kehittämissäätiön syysseminaari Raoul Berglund Vakuutusvalvontavirasto 1

2 2 Taustakuvio Kolmen pilarin systeemi I.Kvantitatiivisia taloudellisia vaatimuksia vähimmäispääomavaatimukset (standardikaava) sisäiset mallit jne. II. Kvalitatiivisia työkaluja ja tehostettu valvonta-arvostelu prosessi Sisäisten mallien periaatteet Asianmukaisen riskien- ja taloushallinnan periaatteet ALM:n periaatteet Harmonisoitu valvonta-arvostelu prosessi jne. III. Markkinaläpinäkyvyyttä ja julkistamisvaatimuksia

3 Yhteensovittaminen tai hallinta? Yhteensovittamisen vastakohta = vastaamattomuus Vastaamattomuus (Asset Liability Mismatch) => Pilari I Hallinta (Asset Liability Management) => Pilari II Uuden järjestelmän tulisi olla sopusoinnussa kansainvälisen kirjanpitostandardin kanssa, huomioida IAA:n riskiluokittelu ja olla yhteensopiva Basel II periaatteiden kanssa niillä alueilla, missä se on perusteltua. 3

4 4 Pilari I

5 Markkinaehtoinen arviointi: Vastuuvelan arviointi Kassavirrat voimassa olevista sopimussitoumuksista: - Paras arvio + riski ja epävarmuusmarginaali - Sisältää tulevat asiakashyvitykset (kohtuusperiaatteen takia konstruktiivinen velvoite) - Optiot ja takuut arvioidaan markkinaehtoisella stokastisella mallilla, joka on kalibroitu tiettyihin markkinahintoihin (optioita, swappeja jne.) Kassavirrat diskontataan - deflaattoreilla, jos on käytetty todellisen maailman todennäköisyyksiä - riskittömällä korolla, jos on käytetty riskineutraaleja todennäköisyyksiä 5

6 IAA:n riskiluokittelu Vakuutusriski Vastapuoliriski Markkinariski Operatiivinen riski Korkoriski Osakeriski Kiinteistöriski Valuuttariski ALM-riski jne. 6

7 Kirjanpitokäytäntö Omaisuus kirjanpitoarvoin Vakuutustekninen vastuuvelka Muu velka Omaisuus käyvin arvoin Velan markkinaehtoinen arvio Oma pääoma Taloudell. nettoarvo Perinteinen kirjanpito Markkinaehtoinen kirjanpito 7

8 Vakavaraisuusaseman korkoherkkyys perinteisessä kirjanpidossa Omaisuus käyvin arvoin Vakuutustekninen vastuuvelka nykykäytännön mukaan Markkinakorko 8

9 Vakavaraisuusaseman korkoherkkyys markkinaehtoisessa kirjanpidossa Omaisuus Velan markkinaehtoinen arvio Markkinakorko 9

10 Riskialtistus Rahoitusmarkkinariskit (mukaan lukien vastapuoliriski) vaikuttavat tyypillisesti taseen molempiin puoliin Osakeriski Valuuttariski Korkoriski Omaisuus käyvin arvoin Velan markkinaehtoinen arvio Osakeriski Valuuttariski Korkoriski Kiinteistöriski Vastapuoliriski Taloudell. nettoarvo Vastapuoliriski 10

11 Osakeriski Omaisuuden puolella - osakkeet ja osuudet - osakejohdannaisia - vaihtovelkakirjalainoja - muita Velkapuolella - vakuutuksenottajille myönnettyjä osakeoptioita - sijoitussidonnaisessa vakuutuksessa taattu vähimmäiskorvaus - ylijäämään osallistuvaa liiketoimintaa - muita 11

12 Valuuttariski Omaisuuden puolella - omaisuus eri valuutoissa - valuuttajohdannaisia - muita Velkapuolella - vastuuvelka eri valuutoissa - muu velka eri valuutoissa - muita 12

13 Korkoriski Omaisuuden puolella - korkoarvopapereita - korkojohdannaisia - muita Velkapuolella - markkinaehtoisen velan diskonttaus - sisäänrakennettuja optioita (takaisinosto, vaihto-oikeus jne.) - muita 13

14 Esimerkki Odotettu omaisuuskassavirta

15 Esimerkki (jatko) Odotettu velkakassavirta

16 Esimerkki (jatko) Odotettu nettokassavirta

17 Esimerkki (jatko) Nettokassavirran vaihtelu

18 Omaisuuden ja velkapuolen vastaamattomuus Olkoon stokastinen muuttuja X = markkinaehtoinen nykyarvo omaisuuden ja velkapuolen vastaamattomuudesta Näin ollen, Rahoitusmarkkinariski = -{E[X] - k * (Var[X]) 1/2 } Vastaamattomuuden ydinosa Luottamusväliparametri Vastaamattomuuden volatiliteetti 18

19 EURO Omaisuuden ja velkapuolen yhteenlaskettu rahoitusmarkkinariski Vastapuoliriski Hajautushyöty Kiinteistöriski Korkoriski Valuuttariski Osakeriski Yhteenlaskettu rahoitusmarkkinariski Vastaamattomuuden ydinosa 19

20 Suljettu kaava Mahdollisia lähestymistapoja Voi alla järkevää jakaa rahoitusmarkkinariski kahtia markkina- (osake, korko, kiinteistö, valuutta) ja vastapuoliriskiin Näin ollen, - jonkinlaiseen kassavirtaan sovelletaan suljettu kaava, joka on kalibroitu tietylle aika- ja luottamusvälille ja huomioi sekä vastaamattomuuden ydinosa että vastaamattomuuden volatiliteetti - Basel II periaatteita sovelletaan vastapuoliriskiin 20

21 Mahdollisia lähestymistapoja (jatko) Skenaario Ennalta määritelty skenaario (osake, kiinteistö, valuutta, korko), joka on kalibroitu tietylle aika- ja luottamusvälille ja jonka avulla omaisuusja velkapuolen nettokassavirta testataan. Basel II periaatteita voidaan soveltaa vastapuoliriskiin tai riski voidaan liittää skenaariotestiin. 21

22 Mahdollisia lähestymistapoja (jatko) Historiallinen simulointi Käyttämällä viitteenä ennalta määriteltyjä tilastollisia aikasarjoja simuloidaan omaisuus- ja velkapuolen nettokassavirrat tietylle aikavälille. Simulointituloksista lasketaan se piste, joka vastaa tiettyä luottamusväliä. Basel II periaatteita voidaan soveltaa vastapuoliriskiin tai riski voidaan liittää simulointiin. 22

23 Mahdollisia lähestymistapoja (jatko) Stokastinen simulointi Laajamittainen stokastinen simulointi omaisuus- ja velkapuolen kassavirroista soveltaen todellisen maailman todennäköisyysjakaumia. Simulointituloksista arvioidaan omaisuus- ja velkapuolen vastaamattomuuden ydinosaa ja vastaamattomuuden volatiliteettiä tietylle aika- ja luottamusvälille. 23

24 Puolesta ja vastaan puhuvia seikkoja Suljettu kaava Skenaario Hist. simulointi Stok. simulointi + soveltaminen ja ymmärtäminen on helppoa + laaja soveltamisalue + rajoitettu määrä parametreja + ennakkoon määritelty parametritarve - tarkkuus - tasapainotilamalli - ei huomioi volatiliteettiryppäitä - perustuu normaalijakaumaan - parametrien valinta - perustuu historiaan - voi ohjata ei optimaaliseen ALhallintaan 24 + soveltaminen ja ymmärtäminen on helppoa + laaja soveltamisalue + laaja määrä monimutkaisuustasoja - tarkkuus - ei huomioi volatiliteettiryppäitä - vaara, että korrelaatio huomioidaan väärin - voi ohjata ei optimaaliseen ALhallintaan + soveltaminen ja ymmärtäminen on suhteellisen helppoa + suhteellisen laaja soveltamisalue + parametritön + sisäänrakennettuja jakaumia ja korrelaatioita - hännän estimointiongelmia - voi aiheuttaa harhaanjohtavia tuloksia - tilastoaineiston valinta - laaja datamäärä - historia on tulevaisuuden esinäytös + tarkkuus + voidaan huomioida monimutkaisia korrelaatioita, jakaumia ja skenaarioita + eteenpäin katsova + voidaan poiketa menneisyydestä + voidaan huomioida johdon toimenpiteitä - hallinta ja implementointi raskasta ja vaikeaa - sisäisen valvonnan järjestäminen - aiheuttaa kuluja ja sitoo resursseja - vaihtelevia tuloksia - kalibrointi ja kelpuutus

25 Mitä pitäisi valita? Standardikaavalle on epäsuorasti asetettu seuraavanlaisia kriteerejä: lähestymistavan pitää olla yksinkertainen turhaa monimutkaisuutta pitää välttää laskenta ei saa olla liian monimutkaista parempi riskivastaavuus kuin nykyjärjestelmässä riskivastaavuuden tulee kuitenkin olla kohtuullisella tasolla järjestelmän pitää olla joustava ja muokattavissa järjestelmän pitää olla sellainen, että se on sovellettavissa koko EU:n alueella järjestelmän pitää rohkaista parempaan ja laajamittaisempaan riskienhallintaan ja sisäisten mallien käyttöönottamiseen 25

26 Mahdollinen ratkaisu Suljettu kaava valitaan I pilarin standardiratkaisuksi Skenaariotestejä vaaditaan II pilarin alaisuudessa Muut vaihtoehdot olkoon mahdollisia sisäisiä malleja, joista stokastinen simulointi on selvästi varteenotettavampi vaihtoehto 26

27 Pilari II Omaisuuden ja velkapuolen hallintaan liittyy ainakin seuraavia aiheita: Uuden rahoitushallintasuunnitelman laatiminen, joka yhdistää sekä omaisuus- ja velkapuoleen vastaavuustavoitteet että varsinaiseen sijoitustoimintaan liittyvät periaatteet läpinäkyvällä tavalla. Määräys sisäisen mallin käyttämisestä I pilarin alaisuudessa. 27

28 28 Rahoitushallintasuunnitelman mahdollinen sisällysluettelo A. Omaisuus- ja velkapuolen hallinta - Roolit ja vastuualueet Hallitus Toimitusjohtaja Sijoitusjohtaja Aktuaari ALCO (Asset Liability COmmittee) ALM toiminto - Riskitavoitteet - Raportointi - Työkaluja ja menetelmiä - Velan rahoitusmarkkinariskit - Strateginen omaisuusallokointi - Taktinen omaisuusallokointi - Menevä jälleenvakuutus

29 Strateginen omaisuusallokointi Jakaantuu strategiseen ja ei-strategiseen riskiin (strateginen allokointi allokointi pitkän aikavälin tasapainotilassa) Omaisuus käyvin arvoin Strateginen allokointi Strateginen allokointi Velan markkinaehtoinen arvio Taloudell. nettoarvo Ei-strateginen riski Strateginen riski 29

30 Taktinen omaisuusallokointi Jakaantuu lyhyen ja pitkän aikavälin näkymään ja päätöksiin (taktinen allokointi sykliriippuvainen allokointi) Omaisuus käyvin arvoin Taktinen allokointi Taktinen allokointi Strateginen allokointi Lyhyen aikavälin näkymä Pitkän aikavälin näkymä 30

31 Omaisuuden ja velkapuolen hallinnan jakaminen osiin Taktinen allokointi Strateginen allokointi Velan markkinaehtoinen arvio Omaisuus käyvin arvoin Rahoitusmarkkinariski Jälleenvakuutusmarkkinat Rahoitusmarkkinat Sopimusvelvollisuuksia 31

32 Rahoitushallintasuunnitelman mahdollinen sisällysluettelo (jatko) B. Sijoitus - Roolit ja vastuualueet - Päätösvallan delegointi - Sopivia ja hyväksyttyjä sijoituksia - Hajautus, valuutta, likviditeetti ja vastapuoli - Johdannaisten käyttö - Limiittejä - Tavoitteet - Raportointi - Ulkoisten omaisuudenhoitajien käyttö 32

33 Sisäiset mallit Jos sisäistä mallia sovelletaan I pilarin alaisuudessa, tulee olla määräyksiä sisäisten mallien käyttämisestä. Määräyksen tulisi olla riippuvainen sisäisen mallin monimutkaisuudesta ja siitä kuinka paljon malli poikkeaa standardimallista. Toisaalta, jos sisäistä mallia sovelletaan ainoastaan II pilarin alaisuudessa, ohjeistus riittänee. 33

34 Mahdollisia aiheita sisäisen mallin käyttämistä koskevaan määräykseen Sisäisen mallin riskienhallinnasta ja käytöstä vastaa hallitus. Hallituksen tulee ainakin vuosittain arvioida sisäisen mallin asianmukaisuutta, johon sisältyy mm. seuraavanlaisia aiheita: onko oikeat riskit tunnistettu onko riskit mitattu asianmukaisesti onko tulos riskivastaava onko käytetty tilastoaineisto ollut asianmukainen onko prosessien riskienhallinta riittävä ja tehokasta onko raportointi riittävän kattava Sisäisen mallin ja siihen liittyvien prosessien tulee olla seikkaperäisesti dokumentoituna, jotta niitä voidaan tarkastella kriittisesti. 34

35 Mahdollisia aiheita sisäisen mallin käyttämistä koskevaan määräykseen (jatko) Sisäisen mallin asianmukaisuus täytyy olla perusteltavissa ja myös sen heikkoudet tulee dokumentoida. Riskimitta, aikajänne, luottamusväli ja riskitopologia eivät saa olla ristiriidassa standardikaavan kanssa. (Turvaavampi lähestymistapa tulee toki sallia) Sisäisen mallin tulosten pitää olla perusteltavissa läpinäkyvällä tavalla. Sisäisen mallin tulee selkeästi olla osa yhtiön toimintatapaa. 35

36 Mahdollisia aiheita sisäisen mallin käyttämistä koskevaan määräykseen (jatko) Sisäinen tarkastus voisi varmistaa, että sisäisen mallin suunnitelmia ja prosesseja noudatetaan hallinta on tehokasta raportointi on asianmukaista ja riittävän tarkka ja laaja Sisäisen mallin käyttöönotto I pilarin alaisuudessa vaatinee valvovan viranomaisen etukäteisluvan. Tällöin edellä mainittuja vaatimuksia arvioidaan kriittisesti ja yhtiön tulee osoittaa, että edellä mainittuja sisäisen valvonnan vaatimuksia on noudatettu II pilarin alaisuudessa jo muutaman vuoden ajan ja että yhtiön sisäinen malli noudattaa asianmukaista teoriaa. 36

37 Mahdollisia aiheita sisäisen mallin käyttämistä koskevaan määräykseen (jatko) Jos sisäinen malli poikkeaa ainoastaan vähän standardimallista valvova viranomainen voi tietyltä osin lieventää edellä mainittuja vaatimuksia. Mikäli sisäistä mallia käytetään ainoastaan II pilarin alaisuudessa I pilarin määräys muuttuu ohjeeksi, jonka avulla valvova viranomainen rohkaisee yhtiöitä kehittämään sisäisiä malleja ja ottamaan ne käyttöön I pilarin alaisuudessa. Sisäisen mallin käyttöönottoon I pilarin alaisuudessa pitää rohkaista, mutta käyttöönottaminen ei saa olla helppoa. 37

38 In strict sense, there wasn t any risk if the world had behaved as it did in the past Merton Miller Winner of the 1990 Nobel Prize in Economics Valitettavasti elämme muuttuvassa maailmassa. 38