Huhtikuu 2007 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Euroopan kasvu parantaa Suomen mahdollisuuksia Suomalaisyhtiöihin tehdyt sijoitukset ovat antaneet ODIN Finland -rahaston osuudenomistajille hyvän tuoton. Myös jatkossa tämä tuhansien järvien maa tarjoaa useita kiintoisia mahdollisuuksia. Maaliskuun alussa tapahtui osakemarkkinoilla maailmanlaajuinen korjausliike, joka alkoi 27. helmikuuta Shanghaissa yhdeksän prosentin laskulla. Pohjoismaat eivät olleet poikkeus, sillä maaliskuun 5:nteen mennessä oli paikallisessa valuutassa Oslo Børs Fondindeks pudonnut 7,7 prosenttia, Tukholman pörssi 7 prosenttia ja Helsingin pörssi 6,4 prosenttia. Pörssikurssit maaliskuussa nousuun Kangertelevasta alusta huolimatta pörssikurssit olivat maaliskuun lopussa jälleen nousussa. Yhdysvalloissa kattava S&P 500 -indeksi nousi dollareissa 1,1 prosenttia. Eurooppa puolestaan nousi 3,2 prosenttia. Pohjoismaissa Suomen pörssi nousi 5,2 prosenttia, Ruotsi 5,4 ja Norjan Fondindeks 4,8 prosenttia, kaikki paikallisessa valuutassa. Pohjoismaiden oma MSCI Nordic Countries -indeksi nousi 4,5 prosenttia. Tuloskasvua Suomessa Viime vuonna suomalaiset osakkeet nousivat 15 prosenttia, ja kolmen viime vuoden aikana arvonnousu on ollut 75 prosenttia. Vaikka osakekurssit ovat viime vuosina nousseet paljon, kurssinousu on lähinnä ollut tuloskehityksen mukaista. Yhtiöiden arvo on toisin sanoen noussut, mikä käy ilmi myös seuraavan sivun kaaviokuvasta. Vuonna Suomen tuloskasvu oli 25 prosenttia. Huomattava kasvu tukee viime vuosien kurssikehitystä ja vahvistaa olettamuksen, että yhtiöiden tuotto on erittäin vakaa. Vuonna 2007 voidaan analyytikkojen mukaan suomalaisilta osakkeilta odottaa 14 prosentin tuloskasvua. Vastaava arvio vuodelle 2008 on 11 prosenttia. Vaikka kasvunäkymät ovat hieman viime vuosia heikommat, kasvu on aiempaan verrattuna edelleen vahvaa. Myös muihin länsimarkkinoihin verrattuna tulevaisuus näyttää hyvältä. Suomalaisilta salkkuyhtiöiltään ODIN odottaa hyvää tuloskasvua. Uskomme, että suomalaiset yhtiöt ovat kannattava sijoituskohde myös jatkossa. Tätä arviota tukevat muun muassa seuraavat seikat: Yhtiöiden tilauskirjat ovat täynnä yhä pidemmälle tulevaisuuteen. Uskomme, että yrityskaupat ja - fuusiot lisääntyvät yhtiöiden taseen vahvistuessa ja rahavarojen karttuessa. Uskomme, että monet yhtiöt pyrkivät ostamaan takaisin omia osakkeitaan. Käytännössä tämä johtaa siihen, että osakekurssi on osakkeiden mitätöinnin yhteydessä korkeampi kuin ennen takaisinostoa. Suomalaisyhtiöiden strateginen sijainti Venäjään, Baltian maihin, Unkariin, Romaniaan ja muihin uusiin EU-maihin nähden on suuri etu myös tulevaisuudessa.
Index 95 Markkinakehitys vuoden alusta Tammikuu Helmikuu Maaliskuu Norja Nordic Europe World Kuluvan vuoden markkinakehitys Helmi maaliskuussa alkunsa saanut osakemarkkinoiden korjausliike laski osakekursseja kaikkialla maailmassa. Maaliskuun loppupuolella pörssikurssit kääntyivät jälleen nousuun. Kuunvaihteessa markkinat olivat jälleen selvinneet kuiville. Index 250 200 150 50 Markkinakehitys 5 vuotta 02 03 04 05 06 07 Norja Nordic Europe World Viiden viime vuoden markkinakehitys Viimeiset viisi vuotta ovat olleet osakemarkkinoilla kaiken kaikkiaan erittäin menestyksekkäät. Pohja saavutettiin vuoden 2003 ensimmäisellä neljänneksellä, mutta sen jälkeen Oslon pörssin osakkeiden arvo on noussut huomattavasti. Vuoden 2007 kasvu on oletettavasti kohtuullisempaa kuin viimeisten kolmen vuoden aikana. Suomalainen sisu ja norjalainen hallinnointi Sanotaan, että karut luonnonolosuhteet ovat tehneet suomalaisista sitkeitä ja lannistumattomia. Näistä ominaisuuksista muodostuu sisu tahdon, luonteenlujuuden ja sinnikkyyden yhdistelmä. Suomalaisyhtiöiden sisu sopiikin erinomaisesti ODINin arvokeskeiseen sijoitusfilosofiaan. Panostaahan ODIN pitkän aikavälin sijoituksiin, joiden kohteina ovat aliarvostetut yhtiöt yhtiöt, joiden toiminta perustuu todellisiin arvoihin ja joiden liikevaihto on vakaa ja tuotto hyvä. Tällaisia yhtiöitä on Suomessa paljon. 170 Yhtiöiden uudelleenarviointi Aliarvostettujen yhtiöiden etsiminen on jo haaste sinänsä. Haastava tehtävä on myös sellaisten yhtiöiden etsiminen, joilla on arvonnousumahdollisuuksia. Tärkeä osa ODINin sijoitusfilosofiaa onkin niiden katalysaattoreiden tunnistaminen, jotka saavat osakkeiden mahdolliset ostajat muuttamaan käsityksensä yhtiön arvosta. Esimerkki arvonnousun kokeneesta yhtiöstä on Rautaruukki, perinteinen suomalainen teräsyhtiö, joka nykyisin toimittaa myös komponentteja ja järjestelmiä. Lisäksi Rautaruukki pyrkii aktiivisesti toimimaan konepaja- ja rakennusteollisuudessa. Aiemmin yhtiö toimitti esimerkiksi varastohallin rakennusurakkaa varten pelkän teräksen. Nykyään se vastaa ratkaisuista, jolloin se suunnittelee itse hallin, jalostaa teräksen, pystyttää rakenteet ja päättää rakennushankkeen. Tavoitteena on, että jo vuoden 2007 lopussa jopa 50 prosenttia Rautaruukin myynnistä tulee liiketoiminta-alueilta, jotka eivät liity perinteiseen terästuotantoon. Yleensä täyden palvelun engineering -yhtiöitä, jollaiseksi Rautaruukki on muuttumassa, arvostetaan huomattavasti enemmän kuin perinteisiä teräsyhtiöitä. Tämän vuoksi uskomme yhtiön arvon muuttuvan, kun markkinoilla huomataan, miten toimintapohjan monipuolistaminen vaikuttaa yhtiöön. Kurssi- ja tuloskehitys Suomessa kolmen viime vuoden aikana 150 Suomalaisten osakkeiden hinnat 12 month forward P/E 130 110 90 Suomalaisten osakkeiden hinnat 12 month forward P/E Suomen osakemarkkinoiden hintataso tarkastelujaksolla. Viime vuosien tuloskasvun perusteella hintataso on nähdäksemme järkevä. Tuotto vuoden 2007 alusta: 70 ODIN Norden: 5,4% ODIN Finland: 9,4% ODIN Norge: 7,2% Share price development Growth in profit - Forward 12M EPS 2007 Source: JCF Suomen markkinoiden kurssikehitys suhteessa yhtiöiden tuloskehitykseen kolmen viime vuoden aikana. On selvää, että osakekurssien nousu on seurausta yhtiöiden tuloskehityksestä. 97 112,5 ODIN Sverige: 4,4% ODIN Europa: 1,7% ODIN Europa SMB: 8,9% 106 102 Index 96 117,5 115,0 112,5 97 95 92,5 90,0 108 106 102 109 ODIN Maritim: 9,1% ODIN Offshore: 3,3% ODIN Kiinteistõ: 3,7% Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI
Rakennusbuumi Euroopassa Optimistista suhtautumistamme suomalaisyritysten tulevaisuuteen tukee edellä mainittujen seikkojen lisäksi myös Euroopassa ja varsinkin Itä-Euroopassa vallitseva rakennusbuumi. Ramirent ja Cramo ovat salkkuyhtiöitä, jotka vuokraavat koneita ja laitteita muun muassa rakennusalalla toimiville yrityksille. On selvää, että mitä vilkkaampaa rakennustoiminta on, sitä suurempi on rakennustelineiden, valumuottien, sähköistyslaitteiden, hissien ja muiden vastaavien laitteiden kysyntä. Ramirentin panostus Itä-Eurooppaan onkin tuonut peräti 70 prosentin kasvun. Myös Pohjoismaiden markkinoilla kasvu jatkuu vahvana. Länsi-Euroopan rakenteellinen asuntopula, elintason nousu Itä-Euroopassa ja huomattava panostus infrastruktuuriin ovat mielestämme alan tärkeimmät edistystekijät tulevaisuudessa. Ennustettava tuotto Osakerahaston salkunhoitajan unelma on pitkäaikainen sijoitus, jossa yhdistyvät kannattavuus ja ennustettavuus. Yksi ODIN Finlandin ennustettavimmista yhtiöistä on tällä hetkellä Wärtsilä. Muun muassa kaasu-, diesel- ja raskasöljymoottoreita meriteollisuudelle ja energiamarkkinoille toimittavan yhtiön tilauskirjat ovat täynnä kolmeksi seuraavaksi vuodeksi. Koska Wärtsilä tarjoaa myös omiin ja muiden moottorijärjestelmiin liittyviä palveluita, yhtiön tuotto voidaan ennustaa erittäin hyvin. Tällä hetkellä palveluiden osuus yhtiön liikevaihdosta on 40 prosenttia. Uskommekin, että palveluiden osalta Wärtsilällä on hyvät kasvumahdollisuudet, sillä yhtiön toiminnoista juuri palveluiden marginaalit ovat parhaat. Euroopan kasvu parantaa Suomen mahdollisuuksia Vuonna 2007 maailmantalouden Salkunhoitaja: Truls Haugen odotetaan kasvavan edelleen, vaikkakin hieman hitaammin kuin viime vuonna. Uskomme kuitenkin, että euroalueella on yllättäen odotettavissa arvioitua korkeampi BKT, sillä monet ODIN Finlandin yhtiöistä hyötyvät Euroopan talouskehityksestä. Lisäksi salkkuyhtiöt pääsevät maantieteellisen sijaintinsa ansiosta osallisiksi Venäjän ja muun Itä-Euroopan elintason noususta. Yleisesti paras kaikentyyppisillä markkinoilla ODIN osakerahasto tuottaa vertailuindeksejään paremmin sekä laskevilla että nousevilla markkinoilla. Niinpä sijoittaja hyötyy sekä hyvästä tuotosta pitkällä aikavälillä että muita pienemmästä absoluuttisen tappion riskistä. Kun tarkastellaan kunkin ODIN osakerahaston koko toiminta-ajan kaikkien 12 kuukauden jaksojen jatkuvaa tuottoa, havaitaan selvästi, että ODIN osakerahasto tuottaa vertailuindeksejään paremmin sekä nousevilla että laskevilla markkinoilla. Suurin ja voimakkain nousu Tarkastelluista 12 kuukauden jaksoista noin 72 prosenttia ajoittui nouseville osakemarkkinoille. Jaksoissa esiintyi kuitenkin hieman vaihtelua markkinoiden maantieteellisen ja toimialakohtaisen leveyden mukaan. Nyt ei riitä, että tarkastellaan pelkkää markkinoiden suuntaa eli sitä, miten usein kurssit nousevat tai laskevat. Yhtä tärkeää on tarkastella suunnan voimakkuutta. Kun pohjoismaiset osakemarkkinat nousivat, nousun voimakkuuden mediaani oli 25,5 prosenttia. Osakekurssit nousivat 133 jakson aikana 189 jaksosta, joiden pituus oli 12 kuukautta. Kun pohjoismaiset osakemarkkinat laskivat, laskun voimakkuuden mediaani oli 18,5 prosenttia. Osakekurssit laskivat 56 jakson aikana 189 jaksosta, joiden pituus oli 12 kuukautta. Nousevien markkinoiden jaksoja oli puolitoista kertaa enemmän kuin laskevien markkinoiden jaksoja. Osakekurssien nousu oli keskimäärin 38 prosenttia niiden laskua voimakkaampaa. Pyrimme oikeaan ylänurkkaan Ihanteellinen osakerahasto tuottaa sekä laskevia että nousevia markkinoita paremmin. Tällainen osakerahasto sijoittuu taulukossa oikeaan yläkulmaan, ja se pyrkii mahdollisimman lähelle oikeaa ylänurkkaa. Laskevat markkinat Lisätuotto Tuottovaje Tuottovaje Nousevat markkinat ODIN Offshore ODIN Finland ODIN Norden Lisätuotto ODIN Sverige ODIN Norge ODIN Maritim ODIN Kiinteistö Taulukon oikeaan alakulmaan sijoittuvat rahastot tuottavat nousevia markkinoita paremmin, mutta laskevia markkinoita heikommin. Mutta kun osakekurssit nousevat yli seitsemän jakson aikana kymmenestä ja kun rahastojen mediaanituotto on 35 prosenttia (eli 10 prosenttiyksikköä) nousevia markkinoita suurempi, taulukon tähän ruutuun sijoittuminen ei ole välttämättä kovin huono saavutus. Siitä huolimatta rahaston on pyrittävä sijoittumaan taulukossa mahdollisimman lähelle oikeaa ylänurkkaa. Havainnollisuuden vuoksi mainittakoon, että vasempaan alakulmaan sijoittuva rahasto tuottaa sekä nousevia että laskevia markkinoita heikommin. Kuitenkin paras pitkällä aikavälillä Seuraavassa käytämme esimerkkeinä ODIN Norge -rahastoa ja Norjan osakemarkkinoita. Kun Oslon pörssin rahastoindeksin arvoa on tarkasteltu 12 kuukauden jatkuvien jaksojen aikana kesäkuusta 12 alkaen, 75 prosenttia kaikista jaksoista on ollut nousevien markkinoiden aikaa. Yhteensä tarkastelujaksoja on ollut 165, joista 123 on päättynyt rahastoindeksin arvon nousuun. ODIN Norge on tuottanut rahastoindeksin arvoa paremmin 102 jakson aikana näistä 123 jaksosta (eli 83-prosenttisesti), jolloin keskimääräinen vuotuinen lisätuotto on ollut 14,8 prosenttiyksikköä. Mutta kun Oslon pörssin rahastoindeksin arvo on laskenut, kuten on tapahtunut joka neljännen 12 kuukauden jakson aikana, ODIN Norge -rahaston arvo on laskenut 27 jakson aikana markkinoita enemmän. Tällaisten jaksojen osuus on ollut siis 64 prosenttia tarkastelujaksoista. Näin ODIN Norge -rahaston laskennalliseksi tuottovajeeksi muodostuu kaksi prosenttiyksikköä vuodessa laskevilla markkinoilla. Ei pidä kuitenkaan tarkastella sokeasti sitä, miten rahasto tuottaa vertailuindeksiin verrattuna erilaisissa markkinaolosuhteissa. Tärkeintä on kaikesta huolimatta se, miten paljon tuottoa rahasto-osuuden omistajalle jää. Perustamispäivästään 26. kesäkuuta 12 lähtien ODIN Norge -rahaston keskimääräinen vuosituotto on ollut 24,7 prosenttia. Vertailun vuoksi todettakoon, että rahaston vertailuindeksin (Oslon pörssin rahastoindeksi) vuosituotto on ollut 15,6 prosenttia. Pankkitalletusten vuosituotto on ollut 3,9 prosenttia, kun kulloinkin parhaiten tuottavien korkeakorkoisten tilien koron perusteena on kolmen kuukauden NIBOR. Laskelmat ovat suhteellisen yksinkertaisia: Ensin olemme laskeneet kaikkien mahdollisten 12 kuukauden jaksojen keskimääräisen tuoton kaikkien osakerahastojen koko historian ajalta. Sitten olemme laskeneet, miten rahasto tuottaa vertailuindeksiinsä verrattuna, kun vertailuindeksin tuotto on positiivinen tai negatiivinen. Olemme siis tarkastelleet, miten usein rahasto tuottaa markkinoita paremmin silloin, kun ne laskevat tai silloin kun ne nousevat.
Tuottokatsaus per 31.03.2007 Aloituspäivä Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden 1) 01.06.10 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.10 OMX Helsinki CAP ODIN Norge 2) 26.06.12 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 3) 31.10.14 OMXSB Cap GI ODIN Europa * 15.11.19 MSCI Europe ODIN Europa SMB ** 15.11.19 MSCI Europe Small Cap ODIN Maritim 4) 31.10.14 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index ODIN Kiinteistõ 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index 5,35% 15,85% 38,38% 25,% 14,77% 19,48% 5,49% 17,78% 28,03% 15,60% 14,65% 12,77% 9,42% 25,83% 35,20% 27,60% 17,88% 28,79% 6,03% 13,65% 23,83% 12,71% 9,16% 11,48% 7,19% 12,28% 42,43% 25,46% 15,66% 25,09% 6,86% 16,27% 36,25% 20,37% 12,23% 16,02% 4,35% 20,45% 31,30% 23,86% 20,93% 25,17% 3,60% 22,12% 26,79% 13,50% 12,93% 16,20% 1,72% 16,86% 30,25% 10,63% 4,56% 2,04% 10,26% 15,68% 3,% 1,26% 8,93% 27,45% 37,68% 20,08% 11,30% 5,83% 17,55% 25,38% 14,44% 11,12% 9,14% 26,52% 42,59% 42,15% 23,06% 22,12% 13,70% 33,18% 22,69% 19,47% 5,35% 6,22% 3,30% 17,00% 56,51% 29,09% 16,93% 6,05% -6,22% 23,93% 6,58% 1,42% 3,65% 23,80% 37,28% 28,90% 26,90% 3,80% 24,97% 33,26% 25,52% 21,41% Benchmarks 1) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on 31.12.2000 alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla 31.12.13-30.12.2000 oli vertailuindeksinä Carnegie Total Index Nordic ja 1.6.10-30.12.12 Alfred Berg Nordic Index. 2) ODIN Norge rahaston vertailuindeksi on 31.12.15 alkaen Oslo Börs Fondindex. Ajanjaksolla 25.6.12-31.12.15 oli vertailuindeksinä Oslo Börs Total Index. 3) ODIN Sverige rahaston vertailuindeksi on 31.12.15 alkaen OMXSB Cap GI. Ajanjaksolla 31.10.14-31.12.15 oli vertailuindeksinä Stockholms Fondbörs General Index. 4) ODIN Maritim rahaston vertailuindeksi on 31.12.19 alkaen MSCI World Gross Marine Index. Ajanjaksolla 31.10.14-31.12.19 oli vertailuindeksinä Orkla Enskildas Shipping Index. *) ODIN Europa oli 15.11.19-24.11. rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. **) ODIN Europa SMB oli 15.11.19-24.11. rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia.
Kuinka ostan rahasto-osuuksia? Tulet asiakkaaksemme merkitsemällä osuuksia rahastoissamme tai tekemällä rahastosäästösopimuksen. HUOM! Perustuen rahastoyhtiöitä koskevaan asiakkaiden tunnistamisesta annettuun lainsäädäntöön, uusien asiakkaiden on toimitettava kopio henkilöllisyystodistuksesta asiakaspalveluumme. Mekintälomakkeet Merkintään ja säästöön liittyvät lisätiedot ja lomakkeet löytyvät kotisivuiltamme www.odin.fi tai ovat tilattavissa asiakaspalvelustamme puh. 010 5501 412 tai sähköpostitse odin@veritas.fi. Vähintään kolme hyvää syytä valita ODINin osakerahastot: ODIN Norden: ODIN Finland: ODIN Norge: Saat koottua yhteen rahastoon parhaita sijoituksiamme Saat sijoituksesi erittäin hyvin hajautetuksi, jolloin riski on alhainen, koska Pohjoismaiden toimialarakenteissa on suuria eroja. Rahastolla on merkittäviä sijoituksia muun muassa varustamoalalla ja kalateollisuudessa. Saat mielenkiintoisen sijoituksen, jonka kautta hyödynnät välillisesti myös Itä-Euroopan kasvun. Tämä on erilainen Suomi-rahasto, jonka sijoitustyyli on aktiivinen. Rahastolla on huomattavia sijoituksia mekaanisessa teollisuudessa, metalleissa ja rakennusteollisuudessa. Rahaston arvostustaso edelleen varsin alhainen huolimatta Oslon pörssin voimakkaasta noususta. Norjan toimialarakenne on erilainen kuin Suomen, ja yhdessä esimerkiksi ODIN Sverigen ja/tai ODIN Finlandin kanssa saat sijoituksesi hyvin hajautetuksi. ODIN Norgella on paljon sijoituksia varustamoalalla, offshore-sektorilla ja kalateollisuudessa. ODIN Sverige: Saat rahaston, jossa on monia hyviä ja vakavaraisia ruotsalaisia teollisuusyhtiöitä. Ruotsin teollisuuden rakenne on jossain määrin erilainen kuin Suomen, ja yhdessä esimerkiksi ODIN Norgen ja/tai ODIN Finlandin kanssa saat sijoituksen hyvin hajautetuksi, ja riski on yleisesti ottaen alhaisempi. Rahastolla on runsaasti sijoituksia metalli- ja kaivosteollisuudessa. ODIN Europa: Erilainen Eurooppa-rahasto, jolla on täysi vapaus sijoittaa parhaisiin eurooppalaisiin yhtiöihin. Rahasto on hyvin sopeutunut Euroopan vakaaseen taloudelliseen kehitykseen. Rahastolla on merkittäviä sijoituksia teollisuusyhtiöissä ja Euroopan teollisuudelle alihankintoja tekevissä yrityksissä. ODIN Europa SMB: Rahasto sijoittaa pienempiin yhtiöihin, joita valtavirta ei vielä ole keksinyt. Rahasto sijoittaa jännittäviin yhtiöihin maasta ja alasta riippumatta. ODIN Europa SMB:n odotettu tuotto ja riski ovat ODIN Europaa korke ampia. ODIN Maritim: ODIN Offshore: ODIN Kiinteistö: Rahasto on sijoittanut moniin mielenkiintoisiin yhtiöihin, jotka ovat edullisessa asemassa maailmankaupan ja kuljetusten kasvua silmällä pitäen. ODIN Maritim sijoittaa aliarvostettuihin yhtiöihin kaikkialla maailmassa. Rahastolla on isoja sijoituksia teollisissa ja kemikaalikuljetuksissa. Kireät öljymarkkinat johtavat mustan kullan etsinnän kasvuun. Öljy-yhtiöt ovat halukkaita maksamaan korkeita hintoja offshorepalveluista, vaikka öljynhinta laskisi paljonkin nykyisestä. Offshore-palvelujen korkeat hinnat johtuvat vähäisestä uudisrakentamisesta ja uusien porauslauttojen pitkästä odotusajasta. Erittäin kiinnostava rahasto sinulle, joka haluat likvidin kiinteistösijoituksen. Liikekiinteistöjen kohonneet vuokratulot parantavat kiinteistönhallintayhtiöiden tuloksia ja nostavat niiden kursseja. Saat kiinteistösijoituksillesi pohjoismaisen hajautuksen. www.odin.fi ori Oy Eteläinen Hesperiankatu 10, 00 Helsinki Puh: 010 5501 412, Faksi: 010 5501 416 Y: 1546367-3 Internet: www.odin.fi, Sähköposti: odin@veritas.fi