Vuosikertomus 2009 ODIN Rahastot

Transkriptio

1 Vuosikertomus 29 ODIN Rahastot I TAMMIKUU 21

2 Sisältö 3 Hyvä vuosi osakemarkkinoilla 4-6 Salkunhoitajien kommentit 7 ODIN Rahastojen Suomen tiimi palveluksessanne - Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen ODIN täyttää 2 vuotta vuonna Tuotot 15-1 Hallituksen toimintakertomus 19 Liitetiedot 2-21 ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige 2-29 ODIN Europa 3-31 ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim 3-39 ODIN Offshore 4-41 ODIN Kiinteistö 42 Tilintarkastuskertomus 43 Kutsu vaalikokoukseen Käännetty norjalaisesta alkuperäistekstistä. Rahastojen tuotot ja kirjanpito ilmoitettu Norjan kruunuissa (NOK). ODIN Forvaltning AS on SpareBank 1 Gruppen AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö Company registration number: SpareBank 1 Gruppen AS ODIN Forvaltning AS ODIN Fonder, branch to ODIN Forvaltning AS, Norway ODIN Rahastot Merkur-Trykk Levikki: ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds gate, N-25 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-122 Oslo Puhelin: Fax: kundeservice@odinfond.no ODIN Rahastot Eteläinen Hesperiankatu 1, FIN-1 Helsinki Puhelin: +35 () Fax: +35 () info@odinfond.no ODIN Fonder Stureplan 13, S-1 45 Stockholm. Box 23, S Stockholm Puhelin: Fax: kontakt@odinfond.no

3 Hyvä vuosi osakemarkkinoilla Vuosi 29 oli hyvä vuosi osakemarkkinoilla ja ODINille. Yhdeksän ODINin osakerahastosta kehittyi vertailuindeksejään paremmin. Olemme tähän tyytyväisiä. Odotuksiemme mukaan myös vuodesta 21 tulee myönteinen pörssivuosi. Lisäksi uskomme, että vuonna 29 vertailuindekseistään jääneiden rahastojen ODIN Norgen ja ODIN Europa SMB:n arvot nousevat vuonna on ODINin juhlavuosi. Tiistaina 1.6. ODIN on toiminut rahastoyhtiönä 2 vuotta.tämä merkkipäivä tekee meistä yhden Pohjoismaiden kokeneimmista rahastoyhtiöistä. Osakerahastojamme on perustamisesta lähtien hallinnoitu arvoperusteisen sijoitusfilosofian pohjalta ja osuudenomistajat ovat saaneet ajan kuluessa hyvän tuoton. Olemme vakuuttuneita siitä, että arvoperusteinen lähestymistapa on oikea myös tulevaisuudessa. Sivulla 1 kerromme lisää aiheesta. Osakerahastojen osuuksien ostamisesta ja myymisestä on perinteisesti veloitettu palkkio. Viime vuonna tällaisiin kustannuksiin on kohdistunut paineita. Maanantaina päätimme siksi luopua kaikista ODINin osakerahasto-osuuksien osto- ja myyntipalkkioista. Tästä on hyötyä asiakkaille. Uskomme, että ODINin osakerahasto-osuudet houkuttelevat nyt useampia sijoittajia. Osakerahastoihin suhtaudutaan tiedotusvälineissä yhä myönteisemmin. Syynä saattaa olla muiden säästämisvaihtoehtojen loiston himmeneminen. Me ODINilla olemme iloisia tuotteidemme saamasta myönteisestä huomiosta. Osakerahasto on mielestämme paras vaihtoehto säästettäessä osakemarkkinoilla pitkällä aikavälillä. Osakerahastot soveltuvat kaikenlaiseen säästämiseen joko itselle, lapsille tai lastenlapsille. Ajan myötä voi odottaa hyvää tuottoa. Osakerahastoihin säästäminen on helppoa ja joustavaa, eikä säästämistä sidota tiettyyn aikaan. Lisäksi osakerahastot tarjoavat hyvän kuluttajansuojan. Suosittelemme aina vähintään viiden vuoden aikahorisonttia säästettäessä osakerahastoihin. ODINin osakerahastojen osuudenomistajana voit luottaa siihen, että teemme parhaamme odotuksiesi täyttämiseksi. Uskomme sijoitusfilosofiamme yhdessä kokeneiden salkunhoitajiemme kanssa tuottavan ajan myötä hyviä tuloksia. Leif Ola Rød, toimitusjohtaja, ODIN Forvaltning AS ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 3 I

4 Salkunhoitajien kommentit HUOM! Kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa Pörssit matkaavat eteenpäin Vuosi 29 oli pörsseissä erittäin hyvä. Yhdeksän ODINin osakerahastosta kehittyi vertailuindeksejään paremmin. Uskomme, että myös vuodesta 21 tulee hyvä pörssivuosi. Viime vuoden alussa ODIN arvioi, että pörssivuodesta tulisi positiivinen ja että kehitys paranisi vuoden 21 lähestyessä. Näin kävikin. Uskoimme, että maailmantaloutta odottaa notkahdus eikä monien pelkäämä kauan kestävä lama. Tämäkin piti paikkansa. Eikä täysin yllättäen, tälläkin kerralla pörssikurssit ennakoivat talouden kehittymistä. Pelko hälvenee Vaikka 29 oli erittäin hyvä pörssivuosi, monissa pörsseissä kehitys oli heikkoa vuoden alussa talouskriisin ja lamapelkojen vuoksi. Jälkiviisasteluna on helppo sanoa, että pörssiromahduksen loppumetrit olivat voimakas ylireaktio. Osakekurssit putosivat paljon enemmän kuin oli perusteltua. Kun osakekurssit putoavat liikaa ja maailmantilanne tasaantuu, noususta tulee erittäin voimakas. Rahamarkkinakorkojen madaltuminen, odotettua harvempien pankkien kaatuminen ja makrotalouden tunnuslukujen heikentymisen tasaantuminen hälvensivät pelot vähitellen osakemarkkinoilta, kuten VIX-indeksiä kuvaava kaavio osoittaa. Siksi tästä pörssivuodesta tuli hyvä. Yhdysvalloissa S&P 5 -indeksi nousi 26,5 prosenttia vuodentakaiseen tilanteeseen verrattuna. Euroopassa nousua oli 27,7 prosenttia MSCI Europe -indeksin mukaan. Pohjoismaissa nousua oli 34,7 prosenttia MSCI Nordic Countries -indeksillä mitattuna. Oslon pörssin rahastoindeksi nousi peräti 64, prosenttia paikallisessa valuutassa. Aliarvioitu kasvu Talouskasvun taittumispuheista nk. double dipistä eli talouskasvun pysähtymisestä ja uuden taantuman alkamisesta huolimatta pörssikurssit ovat nousseet voimakkaasti. Onko osakekursseihin leivottu sisään liian suuret talouskasvun odotukset? Mielestämme ei. Historia osoittaa, että talouskasvun tai taantuman voimakkuutta on vaikea ennustaa. Deutsche Bankin analyysien mukaan Yhdysvaltojen makrotalousasiantuntijat aliarvioivat talouskasvun ensimmäisen 12 kuukauden ajan talouden pohjakosketuksen jälkeen keskimäärin yhdellä prosenttiyksiköllä. Tämä voi hyvinkin toistu. Makrotalouden asiantuntijoiden näin suuresta virheestä voidaan syyttää puutteellista talouden mallintamista. Talouden liikkeellepanevat voimat voivat aiheuttaa tällaisen tilanteen. Jos talous kehittyy huomattavasti trendikasvua hitaammin, se lähtee ennemmin tai myöhemmin trendin suuntaan. Yhdysvalloissa talouskasvu hidastui vuoden 27 2,4 prosentin kasvusta vuonna 29 2,5 prosentin laskuun (OECD:n arvio). Vuonna 21 kasvuksi odotetaan 2,5 prosenttia. Varastojen voimakas tyhjentyminen, autokaupan romahdus ja asuntorakentamisen väheneminen puolella jarruttivat kasvua vuonna 29. Nämä ovat talouden syklisiä tekijöitä ja ne vaihtelevat runsaasti ajan mittaan. Niiden vuoksi työttömyys on lisääntynyt huomattavasti Yhdysvalloissa. Kun varastot tyhjenevät, autokanta vanhenee ja asuntorakentaminen jää kauas normaalista tasosta, pienet myönteiset kysynnän muutokset saavat talouskasvun jälleen vauhtiin. Tärkeimmät tunnusluvut osoittivat jatkuvaa myönteistä kehitystä viime vuonna. Siksi vuosille tehtyjä 29 ja 21 kasvuennusteita oli korjattava ylöspäin. Taantuma, ei lama Uskoimme vuoden 29 alussa, että maailmantaloutta odottaa notkahdus eikä monien pelkäämä 193-luvun kaltainen lama. Näkemyksemme perustui valtiovallan toimiin. Pankeille myönnetyt elvytyspaketit, rahan määrän kasvaminen, ohjauskorkojen laskeminen ja ekspansiivinen finanssipolitiikka tukivat maailmantaloutta vaikeana aikana. Vastaavanlaista tukea ei annettu 193-luvulla. Viime vuoden alussa monet olivat huolissaan kehittyvien talouksien riippuvuudesta länsimaista. Monet Aasian ja latinalaisen Amerikan taloudet osoittautuivat olevan paljon pelättyä paremmin valmistautuneita vaikeisiin aikoihin. Kehittyvät taloudet ovat I 4 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

5 ODINin salkunhoitajatiimi: Vasemmalta Oddbjørn Dybvad, Nils Petter Hollekim, Håvard Opland, Alexandra Morris, Truls Haugen, Jarl Ulvin, Mi Kim, Vegard Søraunet ja Lars Mohagen. Kuvasta puuttuu: Tomas Ramsälv näyttäneet tietä kohenemiselle. Yritysten taseet ovat olleet erittäin hyvässä kunnossa jo pitkään. Samalla kuluttajien ostovoima on lisääntynyt huomattavasti. Tämä sekä julkisen vallan elvytyspaketit ovat suurelta osin kompensoineet viennin vähentymistä teollisuusmaihin. Aasian suuret taloudet johtavat globaalia kasvua. OECD:n odotusten mukaan Kiinan talous kasvaa,3 prosenttia vuonna 29 ja 1,2 prosenttia vuonna 21. OECD arvioi, että Intian talous kasvaa 6,1 prosenttia vuonna 29 ja 7,3 prosenttia vuonna 21. Koko OECD-alueella ennakoidaan 3,5 prosentin taantumaa vuonna 29 ja 1,9 prosentin kasvua vuonna 21. Euroalueella odotetaan 4 prosentin taantumaa vuonna 29 ja,9 prosentin kasvua vuonna 21. Valoa Amerikasta Yhdysvallat kuului niiden maiden joukkoon, joissa markkinoiden tilanteesta oltiin viime vuonna huolissaan, mutta sielläkin talous kehittyi pelättyä paremmin. Asuntorakentaminen näyttää saavuttaneen pohjan, ja vähittäiskauppa kehittyy jälleen myönteisesti. Näkyvissä on myös merkkejä, joiden mukaan työmarkkinoille on tulossa käänne. Yhdysvalloissa valtiovalta panostaa merkittävästi korkean työttömyyden suitsimiseksi. Jo sovittujen elvytyspakettien lisäksi Yhdysvaltojen edustajainhuone hyväksyi uuden työllisyyttä lisäävän 155 miljardin dollarin elvytyspaketin viime vuoden lopussa. Myönteinen kehitys työmarkkinoilla lisää kuluttajien luottavaisuutta tulevaisuuteen ja vahvistaa heidän ostovoimaansa. Tämä elvyttää taloutta. Kuluttajat ovat lisänneet säästämistä Yhdysvalloissa. Viime lokakuussa säästämisaste oli 4,4 prosenttia, kun se oli tiettyinä vuoden 2 jaksoina alittanut yhden prosentin. Samalla valtiovalta on ruokkinut taloutta erilaisilla elvytyspaketeilla. Tämä on kasvattanut valtion velkaa huomattavasti. Näin on tapahtunut muuallakin kuin Yhdysvalloissa. OECD:n ennusteiden mukaan teollisuusmaiden yhteinen alijäämä muodostaa 24 prosenttia bruttokansantuotteesta vuosina 2 2. Japani on aivan omassa sarjassaan. Sen valtionvelka lähentelee 2 prosenttia bruttokansantuotteesta. Se on paljon enemmän kuin missään muussa OECD-maassa. Yhdysvaltojen valtionvelka aiheuttaa epävarmuutta, sillä se voi jarruttaa kasvua. Velkaantumisasteen suunnan täytyy muuttua ennemmin tai myöhemmin. Siksi on tärkeää, että yksityisen sektorin kasvu perustuu jälleen muuhun kuin valtion elvytyspakettien aiheuttamaan kysyntään. Hyvä vuosi ODINille Vuosi 2 oli haastava. Silloin monet rahastoistamme jäivät jälkeen vertailuindeksistään. Sen sijaan vuonna 29 osakesijoituksemme tuottivat paljon paremmin. Yhdeksän ODINin osakerahastosta kehittyi vertailuindeksejä paremmin, monet huomattavasti paremmin. Olemme tähän tyytyväisiä. ODIN Norge kuitenkin jäi jälkeen Oslon pörssin rahastoindeksistä. Siihen emme ole tyytyväisiä. Ero selittyy esimerkiksi sillä, että tässä rahastossa on sijoituksia, joiden liiketoiminnan myönteinen kehitys ei näkynyt osakekurssissa, kuten Kongsberg Gruppen. Lisäksi tietyt suuret yritykset olivatalipainossa, kuten DnB NOR. Emme sijoittaneet siihen suurien luottotappioiden pelossa. Uskomme, että ODIN Norge tekee vahvan paluun. Rahastojen kehityksestä kerrotaan lisää sivulta alkaen. Pörssikurssit nousevat edelleen? Vuosi 21 alkaa matalien korkojen ja elvyttävän finanssipolitiikan merkeissä. Elvytystoimet alkoi tuntua vuonna 29 ja arvioimme niiden vaikutuksen vahvistuvan vuonna 21. Valtiovallan toimet nousevat keskeiseen asemaan. Mahdollisia skenaarioita on kaksi. Ensimmäisessä elvytystä vähennetään. Tällöin korot nousevat ja infrastruktuuri-investoinnit vähenevät. Tällöin kasvu voi hidastua, sillä yksityinen sektori ei ole valmis ottamaan vetovastuuta taloudesta. Toisessa, mielestämme todennäköisemmässä skenaariossa uutta taantumaa pelä- ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 5 I

6 Salkunhoitajien kommentit tään niin paljon, että tehokasta elvytystä jatketaan pitkään. Tällöin maailmantalous voi lähteä voimakkaaseen kasvuun ja pörssikurssit nousuun. Vaikka tietyissä maissa ohjauskorkoja on alettu nostaa, globaali korkotaso on edelleen erittäin alhainen. Uskomme, että finanssikriisi pelästytti keskuspankit ja päätöstentekijät niin pahasti, että korot pidetään pitkään alhaisina, vaikka inflaatio voikin nostaa päätään. Uskoaksemme finanssipolitiikalle käy samoin. Uusia elvytyspaketteja on odotettavissa, kunnes päättäjät ovat varmoja siitä, että pahin on ohi. Yritysten tulokset vuodelta 29 olivat yleisesti ottaen parempia kuin pelättiin. Tämä perustuu lähinnä kustannusten karsimiseen. Tuloskehityksen jatkuminen myönteisenä edellyttää liikevaihdon kasvua. Uskomme, että näin käy makrotalouden myönteisen kehittymisen johdosta. Tämä nostaa pörssikursseja jatkossakin. Optimistista, mutta... Vaikka suhtaudumme optimistisesti vuoteen 21, on kuitenkin olemassa epävarmuustekijöitä, jotka voivat vaimentaa kurssinousua. Vuoden 29 lopussa monien maiden valtiontaloudet nousivat tarkastelun kohteiksi. Valtion omistaman Dubai Worldin vaikeudet tulivat julkisuuteen ensimmäisinä. Sen jälkeen Fitch ja Standard & Poor, s alensivat Kreikan valtion luottokelpoisuusluokitusta. Tällä on vakavat seuraukset Kreikalle, mutta tämä maa on niin pieni, että merkittäviä seurannaisvaikutuksia ei ole odotettavissa. Toisaalta muilla paljon merkittävimmillä mailla, kuten Iso-Britannialla ja Japanilla, on lähes yhtä heikko taloudellinen tilanne kuin Kreikalla. Näiden maiden luottokelpoisuusluokituksen alentamisella olisi vakavammat seuraukset. Aliarvostettuja yhtiöitä ODINin osakerahastoissa Suurta osaa vuoden 29 kurssinoususta voidaan pitää vuoden 2 liioitellun kurssiromahduksen korjausliikkeenä. Siksi monien yritysten osakekurssit ovat edelleen houkuttelevia. Kaikki eri osakerahastojemme arvostustasot ovat alhaisemmat suhteessa yritysten todellisiin arvoihin. Siksi mielestämme kannattaa lisätä säästämistä ODINin osakerahastoihin. 25 Markkinakehitys paikallisessa valuutassa viimeiset 5 vuotta 1 VIX-indeksi / pelkoindeksi viimeiset 5 vuotta 1 Poimittuja ohjauskorkoja viimeiset 5 vuotta Norway Europe Nordic USA Norway Euro zone Sweden USA Osakemarkkinat toipuvat kurssilaskusta. Vaikka pörssikurssit nousivat jyrkästi vuonna 29, yhdysvaltalaisen S&P 5 -indeksin on noustava vielä 33 prosenttia, MSCI Europen on noustava 35 prosenttia ja MSCI Nordic Countries -indeksin on noustava 53 prosenttia edellisen huipun saavuttamiseksi Oslo pörssissä nousua oli 64, prosenttia vuonna 29. Sen on noustava vielä 41 prosenttia edelliseen ennätykseen pääsemiseksi. Lähde: Reuters EcoWin Osakemarkkinoilla vallitsevaa epävarmuutta kuvaava VIX-indeksi oli korkeimmillaan vuoden 2 lokakuussa, yli pistettä. Sen jälkeen volatiliteetti eli epävarmuus on vähentynyt huomattavasti. Vuoden 29 lopussa se oli 2 pistettä, kuten kaaviosta näkyy. Lähde: Reuters EcoWin Vuoden 21 alkaessa ohjauskorot olivat edelleen ennätysalhaisia. Me ODINissa uskomme, että keskuspankit pitävät korot alhaisina pitkään, jotta korkotaso ei nouse liian nopeasti. Yhdysvaltojen keskuspankin pääjohtaja on todennut, että ohjauskorkoa pidetään epätavallisen matalana pitkään. Kaikki tämä puhuu osakkeiden ja osakerahaston puolesta. Lähde: Reuters EcoWin ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Tätä vuosikertomusta luettaessa tulee ottaa huomioon, että esitetyt tiedot koskevat vuosikertomuksen kirjoittamisaikaan vallinnutta tilannetta ja että tiedot ovat voineet muuttua. I 6 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

7 Me palvelemme sinua. Vas. Toni Vehviläinen, Sam Olin, Ben Söderström, Jan-Christian Savela, Johan Björkell ja Anna-Riitta Gröhn ODIN Rahastojen Suomen tiimi palveluksessanne Tällä hetkellä kuusi henkilöä palvelee suomalaisia yksityis- ja instituutioasiakkaita ODIN Rahastojen Helsingin toimistolla. Suomi on ollut ODINille tärkeä markkina aina perustamisvuodesta 199 lähtien. Suomeen sijoittava rahastomme, ODIN Finland, aloitti toimintansa jo samana vuonna ja se on perustamisestaan ollut yksi parhaista Eurooppaan sijoittavista rahastoista. ODINin rahastoja on markkinoitu Suomessa vuodesta 1994, ensiksi oman sivuliikkeen kautta ja vuodesta 2 Rahastotori Oy:n edustamana. Rahastotori Oy on syksystä 2 lähtien ollut norjalaisen ODIN Forvaltning AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö. ODINin keskeisin tavoite on tarjota osakerahastoja, joiden viiden vuoden keskimääräinen tuotto ylittää yleisen vertailuindekseillä mitattavan markkinakehityksen. Tämän lisäksi tavoitettavuus sekä avoin ja laadukas kommunikaatio rahastoista ja markkinakehityksestä ovat meille erittäin tärkeää. Teemme kaikkemme näiden tavoitteiden saavuttamiseksi ja toivomme, että palvelumme on luottamuksesi arvoinen. Asiakaspalvelumme tavoitat numerosta tai sähköpostitse osoitteesta info@odinfond.no. Toimistomme sijaitsee Eteläisellä Hesperiankadulla, jonne olet erittäin tervetullut keskustelemaan lisää säästö- ja sijoitusratkaisuista. Koko henkilöstömme auttaa mielellään kaikissa rahastosijoituksiin liittyvissä kysymyksissä. Järjestämme säännöllisesti asiakastilaisuuksia ympäri Suomea, joissa sinulla on mahdollisuus tavata henkilöstöämme ja kuulla lisää rahastoistamme ja markkinanäkymistä. Seuraa kotisivuillamme olevaa informaatiotilaisuudet osiota ja ilmoittaudu mukaan tapaamiseen. Ollaan yhteydessä! Anna-Riitta Gröhn asiakaspalvelupäällikkö puh GSM anna-riitta.grohn@odinfond.no Ben Söderström myyntipäällikkö puh GSM ben.soderstrom@odinfond.no Jan-Christian Savela asiakaspalvelu, rahastohallinto puh jan-christian.savela@odinfond.no Toni Vehviläinen myyntipäällikkö puh GSM toni.vehvilainen@odinfond.no Johan Björkell asiakaspalvelu, taloushallinto puh GSM johan.bjorkell@odinfond.no Sam Olin toimitusjohtaja puh GSM sam.olin@odinfond.no ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 7 I

8 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen 21 Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Norden -rahaston arvo nousi 37,4 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 26, prosenttia. Austevoll Seafood oli yksi rahaston arvoa eniten nostaneista sijoituksista viime vuonna. Tämä yritys harjoittaa rannikkokalastusta ja kalanjalostusta sekä valmistaa kalajauhoa ja -öljyä. Myös Solstad Offshore -varustamo nosti rahaston arvoa merkittävästi. Lisäksi suomalainen rakennusurakoitsija YIT, joka on laajentunut voimakkaasti Venäjällä, kehittyi myönteisesti. Rahaston arvoa laskivat esimerkiksi kemikaaleja kuljettava Eitzen Chemical -varustamo, laajan Aasian reittiverkoston omaava lentoyhtiö Finnair ja lihanjalostusyritys Atria. Kurssien laskettua voimakkaasti vuonna 2 oli viime vuosi paljon parempi pörssivuosi. Vuonna 2 romahtaneet toimialat ja yritykset nousivat voimakkaasti. Näin kävi monille yrityksille, joiden taseet olivat aluksi heikossa kunnossa. Pääoman saamisen ja oman pääoman vahvistamisen myötä monien tällaisten yritysten kurssit nousivat. Defensiiviset yritykset sai vat osakseen vain vähän huomiota viime vuonna vaikka niillä oli vahvat taseet ja hyvä osingonmaksukyky. ODIN Norden sijoittaa Pohjoismaihin. Norjalaisyritykset ovat nyt eniten alihinnoiteltuja. Ne ovat suuresti riippuvaisia energian ja raaka-aineiden hinnoista. Uskomme näihin toimialoihin. Rahasto on sijoittanut merkittävästi yrityksiin, joiden taseet ovat hyvässä kunnossa ja joilla on osingonmaksukykyä. Monet niistä eivät päässeet mukaan viime vuoden nousuun. Uskomme, että tilanne korjaantuu vuonna 21. ODIN Finland -rahaston arvo nousi 36,3 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 21,6 prosenttia. Rahaston arvoa kasvattivat eniten vuonna 2 vaikeuksiin joutuneet yritykset, joiden pääasiallisilla markkinoilla tilanne vakautui vuonna 2 ja jotka ovat karsineet kustannuksiaan. Rakennusurakoitsija YIT paransi tulostaan jälkimmäisellä vuosipuoliskolla sille tärkeillä Suomen kotimarkkinoilla sekä Venäjän markkinoiden päästyä vauhtiin uudelleen. Pakkausmateriaalivalmistaja Huhtamäki ylsi vuoden aikana hyviin tuloksiin saatuaan strategisesti paremman otteen markkinoistaan ja tuotteistaan sekä karsittuaan kustannuksiaan. Rengasvalmistaja Nokian Renkaat on selviytynyt vaikeasta ajanjaksosta. Autojen myynti Venäjällä romahti mutta näyttää nyt vakiintuneen. Suomen osakemarkkinoilla kehitys oli vuonna 29 selkeästi heikompaa kuin muissa Pohjoismaissa. Syynä on Nokian, UPM:n, Storan, Fortumin ja Sammon kaltaisten suuryritysten vaikea vuosi. ODIN Finland on hyödyntänyt tilanteen lisäämällä Fortumin, Sammon ja Nokian omistuksia. Rahaston arvoa laskivat esimerkiksi elintarvikeyritykset Atria ja Lännen Tehtaat sekä lentoyhtiö Finnair. Atrian toiminta Venäjällä on suurissa vaikeuksissa. Se antoi joulukuun puolivälissä tulosvaroituksen, jonka mukaan toiminta Venäjällä pysyy kannattamattomana myös vuonna 21. Lännen Tehtaat leikkaa edelleen kalaruokapuoltaan, ja Finnair kärsii varsinkin liikematkustamisen vähennyttyä. Makrotalouden tilanne näyttää nykyään paljon paremmalta kuin vuosi sitten. Valtioiden elvytystoimien loppuminen ja korkojen mahdollinen nouseminen luovat kuitenkin epävarmuutta. Yritysten kannattavuutta on seurattava jatkossakin. Vuodesta 21 ei kuitenkaan odoteta huonoa. ODIN Norge -rahaston arvo nousi 49,6 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 72,1 prosenttia. Vaikka yritykset kehittyivät myönteisesti, monien tämän rahaston sijoituskohteiden kurssi kehittyi huonosti. Esimerkiksi Kongsberg Gruppenin kurssi nousi 65 prosenttiyksikköä vähemmän kuin vertailuindeksi koko vuoden aikana. Näin tapahtui hyvästä tuloskehityksestä huolimatta. Tuloksen odotettiin paranevan 3 prosenttia vuonna 29. Tämä yritys muodosti yli viisi prosenttia rahaston sijoituksista viime vuonna. Odotamme Kongsberg Gruppenin osakekurssin korjautuvan. Myös DOF ja Ganger Rolf kehittyivät heikosti viime vuonna. Molempien yritysten liiketoiminta kehittyi myönteisesti vuoden kuluessa ja osakkeet ovat merkittävästi aliarvostettuja tuloksen kehittymiseen ja arvoihin nähden. DnB Nor on esimerkki yrityksistä, jotka kehittyivät erityisen hyvin vuonna 29, mutta joiden osakkeisiin emme olleet sijoittaneet. Syynä oli suurien luottotappioiden pelko. Myöskään Seadrill ja Marine Harvest eivät olleet rahaston sijoituskohteita. Toisaalta Austevoll Seafood -sijoitus tuotti erittäin hyvin. Austevollin tulos ja tase kehittyivät hienosti vuoden aikana. Lisäksi tämän yrityksen toimintaedellytykset paranivat merkittävästi. Austevollin osake on nykyään hinnoiteltu erittäin houkuttelevasti. Lisäksi Nordic Semiconductor -sijoitus tuotti hyvin, sillä sen kaupallinen läpimurto vaikuttaa olevan käsillä. TGS Nopec hyötyi offshore-seismiikkapalveluiden markkinoiden suotuisasta kehityksestä. Historiallisesti tarkasteltuna ODIN Norge on yltänyt hyviin tuloksiin. Emme ole tietenkään tyytyväisiä siihen, että rahaston tuotto on jäänyt jälkeen vertailuindeksistään vuonna 29. Olemme kuitenkin varmoja siitä, että tulevaisuudessa syntyy lisäarvoa. Kärsivällisyys palkitaan Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Alusta (1.6.9) Indeksi: VINX Benchmark Cap NOK NI Alusta ( ) Indeksi: OMX Helsinki CAP GI Alusta ( ) Indeksi: Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) I I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

9 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen 21 Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Alexandra Morris Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Sverige -rahaston arvo nousi 45,5 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 35,3 prosenttia. Sijoitusyhtiö Kinnevik nosti rahaston arvoa eniten vuonna 29. Sen suurimmat positiot ovat pörssinoteeratuissa yrityksissä kuten Tele 2, Millicom, MTG ja Transcom. Myös rakennusurakoitsija PEAB nosti rahaston arvoa. Se rakentaa liiketiloja ja asuinkiinteistöjä. Lisäksi se toimii merkittävänä aliurakoitsijana. Myös kattaustuotteita valmistava Duni tuotti hyvin. Duni suunnittelee, valmistaa ja markkinoi kertakäyttöisiä kattaustuotteita, esimerkiksi lautas- ja pöytäliinoja. Lisäksi tämä yritys toimittaa einesten pakkausmateriaaleja. Myös Hexpol vaikutti myönteisesti rahaston arvon kehittymiseen. Se kehittää ja tuottaa polymeerituotteita autoja ja lämmönvaihtimia varten. Sen markkinaarvo yli kolminkertaistui. Vain harvat sijoitukset vaikuttivat rahaston arvoon negatiivisesti vuonna 29. Tällaisia yrityksiä olivat elektroniikan sopimusvalmistaja Note ja tuotannon tehostamiseen keskittynyt Novotek. Suuret positiot Astra Zeneca -lääkeyrityksessä ja Investor-sijoitusyhtiössä tuottivat vain vähän, paljon vähemmän kuin Ruotsin osakemarkkinat keskimäärin. Vuonna 2 pienet ja keskisuuret yritykset hävisivät eniten. Vuonna 29 niistä tuli voittajia. Vaikka niiden oli kasvatettava omaa pääomaansa ja niissä tehtiin enemmän tai vähemmän vapaaehtoisia pääomavahvistuksia, niiden kurssit nousivat voimakkaasti. Vakavaraiset vankat yritykset, joilla on vahvat taseet ja suuri osingonmaksukyky, jäivät jälkeen. Uskomme tilanteen korjaantuvan myös näissä yhtiöissä. Siitä ODIN Sverige hyötyy. ODIN Europa -rahaston arvo nousi 22,9 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana,3 prosenttia. Viime vuosi oli erittäin hyvä ODIN Europa -rahastolle. Useimmat sen sijoituksista kehittyivät myönteisesti. Kaikkein eniten rahaston arvoa nostivat norjalainen seismiikkaratkaisuja tuottava PGS, suomalainen rengasvalmistaja Nokian Tyres ja italialainen rakennusurakointiyritys Astaldi. Parhaan absoluuttisen tuoton toi norjalainen bioteknologiayritys Clavis: kokonaista 57 prosenttia. Yritys ilmoitti saaneensa tärkeän sopimuksen yhdelle tuotteelleen. Vuonna 2 eniten rahaston arvoa nostaneet yritykset muuttuivat huonoimmiksi sijoituksiksi vuonna 29. Ne olivat sveitsiläinen lääkeyritys Acino ja norjalainen Pronova. Viime vuosi ei suosinut lääkeyrityksiä vaan suhdanneherkkiä yrityksiä. Acino ja Pronova ovat kuitenkin erittäin vakaalla pohjalla. Niiden kassavirta on vahva. Uskomme lujasti niiden kehittyvän hyvin vastaisuudessa. Vuodesta 21 tulee jännittävä. Jos kaikki sujuu arvioidemme mukaisesti, talous kasvaa normaalisti. Tämä näkyy yritysten kannattavuudessa ja nostaa osakekursseja. ODIN Europa -osakerahasto sijoittaa hajauttaen vakavaraisiin eurooppalaisiin yrityksiin. Osuudenomistajat voivat tuntea olonsa turvallisiksi, sillä tunnemme yritykset hyvin, vierailemme niissä säännöllisesti ja teemme kaiken mahdollisen sijoituksien hallitsemiseksi siten, että rahastolla on hyvät mahdollisuudet kasvattaa arvoaan. ODIN Europa SMB -rahaston arvo nousi 19,2 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 34,4 prosenttia. Salkunhoitaja on erittäin tyytymätön rahaston kehitykseen vuonna 29. Poikkeama vertailuindeksistä aiheutuu pitkälti saksalaisten osakkeiden ylipainosta aikana, jona Saksan osakemarkkinat ovat kehittyneet suhteellisen heikosti. Krones, Vossloh ja Demag Cranes heikensivät rahaston arvoa erityisen paljon. Myös monien rahaston norjalaisten sijoitusten arvo kehittyi huonosti, esimerkiksi Camillo Eitzen ja TTS. Lisäksi rahaston irlantilaiset sijoitukset kehittyivät heikosti, vaikka Irlannin pankkien osakekurssit nousivat. Lisäksi tietyt erityisolosuhteet leimaavat vertailuindeksiä vuonna 29. Esimerkiksi monien large cap -osakkeiden kurssit laskivat konkurssien pelossa niin paljon vuonna 2 ja vuoden 29 ensimmäisen neljänneksen aikana, että niistä tuli small cap -sijoituksia. Konkurssi vaaran hälvettyä näiden osakkeiden kurssit nousivat erityisen voimakkaasti vetäen indeksiä ylöspäin. Samanaikaisesti pienimmät yritykset kehittyivät erittäin hyvin. Emme olleet sijoittaneet moniin niistä osakkeiden huonon likviditeetin vuoksi. Kalastus- ja kalankasvatusyritys Austevoll oli yksi rahaston tuottoisimpia sijoituksia vuonna 29. Ennätyskorkea kalajauhon hinta ja lohesta saadut hyvät hinnat nostivat sen osakekurssia. Myös pakkausmateriaaliyritys Huhtamäki ylsi hyvään tulokseen vuoden mittaan ja nosti rahaston arvoa merkittävästi. Myös rakennusurakoitsija Astaldi ja konevuokraaja Ramirent tuottivat hyvin. Heikoimmin kehittyneiden joukkoon kuuluu Krones, saksalainen oluen ja kivennäisvesien pullotuslinjojen valmistaja. Myös pumppuja ja autonosia valmistava Interpump laski rahaston arvoa. Makrotalouden tilanne näyttää tällä hetkellä paljon paremmalta kuin vuosi sitten. Valtioiden elvytystoimien loppuminen ja korkojen mahdollinen nouseminen luovat kuitenkin epävarmuutta. Yritysten kannattavuutta on seurattava jatkossakin. Vuodesta 21 ei kuitenkaan odoteta huonoa Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Alusta ( ) Indeksi: OMXSB Cap GI Alusta (15..99) Indeksi: MSCI Europe net Index USD Alusta (15..99) Indeksi: MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 9 I

10 Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen 21 Salkunhoitaja Oddbjørn Dybvad Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Global ODIN Global -rahaston arvo nousi 31,5 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 9, prosenttia. Rahasto on sijoittanut globaalisti ja hajautetusti sekä kehittyneille että kehittyville markkinoille. Korealainen autovalmistaja Hyundai Motor oli yksi rahaston arvoa eniten nostaneista sijoituksista. Sen pienillä bensiinipiheillä autoilla on suuri kysyntä. Hyundai Motor on kasvattanut osuuttaan läntisillä markkinoilla. Se on voimakkaassa kasvussa kehittyvien talouksien maissa, kuten Kiinassa. Myös kiinalainen turbiinivalmistaja Dong Fang Electric tuotti hyvin. Vierailimme tässä yrityksessä syyskuussa, ja myimme positiomme syksyn mittaan. Vaikka tulevaisuuden näkymät ovat valoisat, osakekurssi ei mielestämme ollut enää vakaalla pohjalla. Vapautuneet varat sijoitettiin paljon vähemmän suosittuihin yrityksiin. Vuonna 29 heikoimmin kehittyivät japanilainen pelituotantoyritys Nintendo ja amerikkalainen rautatieyritys Norfolk Southern. Ensin mainitun yrityksen osakekurssi kehittyi heikosti muiden pelituotantoyritysten kilpailun pelon vuoksi. Yritys on velaton, ja taseen nettokäteisvarat muodostavat 4 prosenttia sen markkina-arvosta. Nykykurssille laskettu osinkotuotto on melkein viisi prosenttia. Norfolk Southern ilmoitti kolmannen vuosineljänneksen osavuosikatsauksessaan, että amerikkalaisilla rautateillä kuljetettavat rahtimäärät ovat todennäköisesti jo saavuttaneet pohjansa. Tämän yrityksen osake on mielestämme pahasti aliarvostettu, joten lisäsimme omistusosuuttamme siinä vuonna 29. ODIN Global on sijoittanut moniin globaalisti toimiviin aliarvostettuihin laadukkaisiin yrityksiin. Mielestämme ODIN Global on edelleen hyvä sijoitus niille, jotka haluavat säästää pitkällä aikavälillä. Salkunhoitaja Vegard Søraunet Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Global SMB ODIN Global SMB -rahaston arvo nousi 26,5 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 22,4 prosenttia. Sijoitukset Aasiaan ja erityisesti Kiinaan nostivat rahaston arvoa viime vuonna. Sijoitukset Salmariin ja Austevoll Seafoodiin tuottivat hyvin lohen ja kalajauhon hintojen noustua. Kiinalainen Wasion Group nosti rahaston arvoa eniten vuonna 29. Tämä yritys valmistaa veden, sähkön ja kaasun kulutusmittareita. Osia Kiinan elvytyspaketeista on korvamerkitty sähkömittareille, joten monet sijoittajat ovat kiinnittäneet huomiota tähän yritykseen. Sijoitimme sen osakkeisiin vuonna 27. Tuolloin analyytikot ja sijoittajat eivät olleet juurikaan huomanneet sitä. Myös sveitsiläinen Sika nosti rahaston arvoa. Tämä yritys valmistaa erikoiskemikaaleja, joita käytetään esimerkiksi siltoja korjattaessa. Sika vahvistaa edelleen markkinaosuuksiaan kehittyville markkinoilla ja karsii kustannuksiaan. Amerikkalainen SkyWest ja saksalainen Vossloh laskivat rahaston arvoa. SkyWest on alueellinen Yhdysvalloissa toimiva lentoyhtiö, joka operoi kiinteillä suurimpien lentoyhtiöiden kanssa tehdyillä sopimuksilla. Sen kurssi laski viime vuonna mm. suurien lentoyhtiöiden käyttöasteen alenemisen vuoksi. Myös saksalainen vetureita, rautatiekiskojen kiinnittimiä ja vaihteita valmistava Vossloh vaikutti negatiivisesti rahaston arvoon vuonna 29. Uskomme tähän yritykseen voimakkaasti sen markkina-aseman, tuotteiden ja rautatiealan kasvun jatkumisen vuoksi. Kaikki rahaston sijoitukset ovat kehittyneet suotuisasti tavoitekursseihin nähden. Laajennamme sijoituksia jatkossakin uusiin aliarvostettuihin laatuyhtiöihin. Näin saadaan aikaan vankka perusta tulevalle tuotolle. Vastaava salkunhoitaja: Lars Mohagen ODIN Maritim ODIN Maritim -rahaston arvo nousi 17,6 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana -14 prosenttia. Talouden alamäkeä seurasivat elvytystoimet kaikkialla maailmassa. Maailmantalous on jälleen normalisoitumassa. Osakkeiden ja raaka-aineiden hinnat seuraavat jälleen historiallista suhdannekehitystä. Markkinoiden syksyllä 2 pelkäämä maailmanlaajuinen lama on vältetty. Bruttokansantuote ja teollisuustuotanto näyttävät olevan kasvussa kaikkialla maailmassa. Kasvu on voimakkainta Aasiassa, varsinkin Kiinassa. Varustamojen osakkeet eivät ole nykyään kovin suosittuja, sillä telakoiden tilauskirjat ovat suhteellisen paksuja ja rahtihinnat historiallisen alhaisia lähes koko toimialalla. Vain harvat analyytikot ja strategit suosittelevat tätä alaa juuri nyt. Alusten arvot ovat laskeneet noin puoleen edellisestä huipusta, joka saavutettiin vuoden 2 kesällä. Lisäksi toimialan yritysten tuotot ovat heikentyneet voimakkaasti rahtihintojen alentumisen vuoksi. Mielestämme negatiivinen tilanne on tiedossa ja huomioitu hinnoissa, joten pienikin koheneminen voi sysätä varustamojen osakkeiden kurssit voimakkaaseen nousuun. Dockwise, Stolt Nielsen ja Golar LNG nostivat rahaston arvoa eniten viime vuonna. Toisaalta TTS Marine, American Shipping ja Nippon Yusen laskivat rahaston arvoa eniten. Mielestämme nyt on aika suositella ODIN Maritim -rahastoa. Monien varustamojen osakkeet ovat merkittävästi aliarvostettuja todelliseen arvoonsa nähden. Osakekursseilla on mielestämme hyvät mahdollisuudet nousta makrotalouden myönteisten näkymien ja rahtihintojen nousumahdollisuuksien vuoksi. Makrotalouden ja telakoiden tilauskannan kehittyminen ovat tärkeitä tekijöitä Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Alusta (15..99) Indeksi: MSCI World Net Index I 1 I Alusta (15..99) Indeksi: MSCI World Net Small Cap Index Alusta ( ) Indeksi: MSCI World Gross Marine Index ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29