Suomen Pankki Rahapolitiikka ja sen välittyminen talouteen Eduskunnan talousvaliokunta 1
Kansainvälisen talouden viimeaikainen kehitys 2
Kasvun nopeutumisesta merkkejä Maailmantalouden kasvu kiihtynyt Euroalueen talouskasvu on ollut odotusten mukaista tai hieman parempaa Kotimainen kysyntä ja yhä selvemmin myös kehitys euroalueen ulkopuolella tukevat talouskasvua Luottamuskyselyt antavat vahvan kuvan toteutuuko tuotanto yhtä vahvana? 3
Maailmankauppa kasvoi vuoden 2016 lopulla 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 Maailmankauppa, volyymi Maailman teollisuustuotanto (pl. rakentaminen) Indeksi, 100 = 1.1.2010 80 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: CPB ja Macrobond. patu32427@maailmank 4
Viime kuukausina teollisuuden luottamus parantunut paljonko tuotanto vahvistuu? 60 PMI teollisuus Teollisuuden ostopäällikkökysely (PMI) Yhdysvallat Euroalue Kiina Indeksi 58 56 54 52 50 48 46 44 2014 2015 2016 2017 Lähde: Macrobond. patu32427@pmiteol 5
Teollisuustuotanto euroalueellakin piristynyt jonkin verran 125 KLL* GIIPS* Euroalue Teollisuustuotannon volyymi, indeksi, 100 = 2010 120 115 110 105 100 95 90 85 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. *GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI. patu32425@teollgiips 6
IMF nosti ennustettaan maailman talouskasvulle ensi kertaa 10 vuoteen Ylös tarkistettiin kehittyneiden talouksien kasvuennusteita Maailmantalouden kasvu historiaan verrattuna keskinkertaista BKT:n kasvu edellisestä vuodesta Lokakuun 2016 ennuste Huhtikuun 2017 ennuste Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Lähde: Kansainvälisen valuuttarahaston ennusteraportti, huhtikuu 2017. 7
15 12 9 6 3 0 % Kiinan talouskasvu hidastuu maltillisesti, talouspolitiikan painopiste nyt velkaantumisen hillinnässä Kulutus Investoinnit Nettovienti 300 250 200 150 100 %/BKT Kotimainen luotonanto Thaimaa ja Aasian talouskriisi Irlanti ja pankkikriisi Iso-Britannia ja pankkikriisi Espanja ja pankkikriisi Kiina -3-6 2006 2011 2016 50 0 Suomi ja pankkikriisi Lähde: Kiinan tilastovirasto, CEIC ja BOFIT. 8
Investointien elpyminen hidasta viimeaikoina merkkejä käänteestä parempaan 28 Yhdysvallat Japani Iso-Britannia Euroalue Investointiaste, % BKT:stä 26 24 22 20 18 16 14 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 Lähteet: IMF WEO ja Macrobond. patu32427@invaste 9
IMFC-kokous 22.4.2017 Tuottavuuskasvun hidastuminen: vastatuulet 10
Tuottavuuskehityksen vaimeaa maailmanlaajuisesti Työn tuottavuuden vuotuinen muutos, 5 v. keskiarvo Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet 2008 09 kansainvälinen finanssikriisi Kaikki Muut kuin Kiina Lähde: IMF. 11
Rahapolitiikan välittyminen euroalueella: rahoituksen välityksen pullonkaulat poistumassa 12
Pankkien vakavaraisuus kohentunut tasaisesti Vakavaraisuussuhde ensisijaisella pääomalla (Tier1) 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 % 14,2 14,5 13,3 13,0 12,1 10,6 10,4 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähde: Euroopan keskuspankki. 13
Pankkien luotonannon kehitys on edelleen epätasaista johtuen pankkien vakavaraisuuseroista ja järjestelemättömistä luotoista Yritykset Kotitaloudet 15 % 10 5 0-5 -10 SK LT CZ LU SE BE MT EE FR BG PL LV SI FI DE GBRO AT DK IT HR NL ES GR PT IE CY Lähde: Euroopan keskuspankki. 34192@Lending_growth 14
Kannattavuusnäkymien paraneminen kasvattanut luottamusta pankkeja kohtaan 130 STOXX 600 -osakeindeksi (Eurooppa) STOXX 600 pankit -osakeindeksi (eurooppalaiset pankit) Indeksi, 1.1.2015 = 100 120 110 100 90 80 70 60 2015 2016 2017 Lähde: Bloomberg. 33982@Chart3 15
Lainakannat ovat kasvussa mutta vauhti on vielä kaukana kriisiä edeltäneistä vuosista 16 Yritykset Kotitaloudet Lainakannan vuosikasvu, % 12 8 4 0-4 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@lainakannat2 Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot. 16
Pankkilainojen lisäksi myös markkinaehtoisen rahoituksen hinta laskenut Yritysvelkakirjalainojen korot 10 % 3 vuoden laina, AA-luokitus 3 vuoden laina, BBB-luokitus 8 6 4 2 0-2 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähde: Macrobond. 32422@yritysvkET 17
EKP:n rahapolitiikka voimakkaasti kasvua tukevaa 18
Euroalueen talouden luottamus on kohentunut 120 Koko talouden luottamus: liike-elämän ja kotitalouksien luottamuksen yhdistelmämittari GIPS* KLL* Euroalue Talouden luottamus, saldoluku 110 100 90 80 70 60 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: Euroopan komissio, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. * GIPS: GR,IT,PO,SP. KLL: BE,AT,GE,FR,FI,NL. patu32425@luotgiips 19
Datajulkaisut euroalueella odotuksia parempia edelleen 20
Euroalueella korkoerot kaventuneet 21
Euroalueen talous kasvanut yhtäjaksoisesti neljä vuotta Kokonaistuotanto Yhdysvalloissa ja euroalueella Yhdysvallat, BKT Yhdysvallat, BKT/työikäinen väestö Euroalue, BKT Euroalue, BKT/työikäinen väestö 120 Indeksi, 2008 = 100 115 110 105 100 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: BEA, Eurostat, AMECO ja Macrobond. 22
EKP:n asiantuntijoiden ennusteet euroalueelle (3/2016) BKT:n kasvu: 2017 1,8% 2018 1,7% 2019 1,6% Inflaatio: 2017 1,7% 2018 1,6% 2019 1,7% Ennusteet perustuvat oletukseen, että EKP:n rahapoliittiset toimet toteutetaan täysimääräisesti. 23
Inflaatio nopeutumassa asteittain 24
Inflaatio kiihtynyt globaalisti ja euroalueella Euroalue OECD-maat 4 Inflaatio, prosenttimuutos vuodentakaisesta 3 2 1 0-1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond. 32427@inflaatio 25
3 % Inflaatio-odotukset nousset mutta edelleen maltilliset Euroalueen inflaatio-odotukset Markkinaodotukset, 1 vuoden inflaatio 1 vuoden kuluttua Markkinaodotukset, 5 vuoden inflaatio 5 vuoden kuluttua SPF-kyselytutkimus, inflaatio 1 vuoden kuluttua SPF-kyselytutkimus, inflaatio 5 vuoden kuluttua 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: Bloomberg ja EKP. 27227@ea_odotukset 26
Pohjainflaatio yhä vaimeaa YKHI Pohjainflaatio* Inflaatio ja pohjainflaatio euroalueella, prosenttimuutos edellisestä vuodesta 4 3 2 1 0-1 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 Lähteet: EKP ja Macrobond. * YKHI pl. energia, ruoka-, alkoholi-, ja tupakkatuotteet. patu32426@ykhi 27
Rahapolitiikka tästä eteenpäin 28
Korkoerot ovat kasvaneet Yhdysvaltain rahapolitiikan kiristyttyä valtionlainojen 2 v. korkotuotot 2 % Yhdysvallat Saksa 1,5 1 0,5 0-0,5-1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähde: Macrobond. patu32422@vvk2 29
ja Yhdysvaltojen dollari vahvistunut Euron ja dollarin reaaliset efektiiviset valuuttakurssit Reaalisia valuuttakursseja (CPI) (deflatoitu kuluttajahinnoilla) Vahvistuu 130 Yhdysvallat Indeksi, 100 = 2010 Euroalue 120 110 100 90 Heikkenee 80 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: BIS ja Macrobond. patu32427@reer 30
EKP:n neuvosto: Rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana EKP:n neuvosto päätti 8.12. jatkaa laajennettua arvopapereiden osto-ohjelmaa vuoden 2017 loppuun asti ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Muut voimassaolevat toimet Rahapoliittiset korot matalat vielä osto-ohjelman päättymisen jälkeenkin Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Korkoja koskeva ennakoiva viestintä Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisellä tasolla tai sitä alempina pidemmän aikaa ja vielä omaisuuserien ostojen päätyttyäkin. 31
Hintavakaustavoitteen kestävän täyttymisen neljä edellytystä 1. Hintavakaus on määritelty ja sen toteutumista tarkastellaan keskipitkällä aikavälillä. 2. Inflaation tulee lähentyä tavoitetta kestävällä tavalla; ohimenevä hintojen nousu ei riitä. 3. Hintavakauden tulee toteutua niin, että se pitää itseään yllä eli hintakehitys on tavoitteen mukaista myös tilanteessa, jossa rahapolitiikan nykyinen erittäin kevyt mitoitus poistetaan. 4. Tavoite, lähellä mutta alle 2 %, on määritelty koko euroalueen kattavalle keskimääräiselle inflaatiolle; yksittäiset maat voivat poiketa selvästikin keskiarvosta. 32
Kiitos 33