Erkki Liikanen Suomen Pankki Maailman ja euroalueen taloudesta ja rahapolitiikasta. Suomen talouden näkymistä Aalto-yliopisto 8.2.2017 8.2.2017 Julkinen 1
Teemat Maailmantalouden ja euroalueen talouskehityksestä EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Kotimaan talouden näkymät Julkinen 2
Maailmantalouden näkymät Julkinen 3
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia Eurooppa Milloin pohjainflaatio alkaa kiihtyä? Öljy ja muut raaka-aineet - Venäjän talous - Hintakehitys USA - Fedin korkoura - Tuottavuuden heikko kehitys - Finanssi- ja kauppapolitiikka Nousevat taloudet - Taseiden kunto - Raaka-aineiden hinnat Kiina Talouskasvun hidastuminen, rakennemuutos 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 4
mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa Eurooppa - BREXIT - Terrori-iskut - Pakolaistilanne Venäjä Rooli kvyhteisössä Lähi-itä - Geopoliittiset riskit - Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset Globalisaation hyötyjen epätasainen jakautuminen Yhdysvallat ja Eurooppa - Vapaakaupan vastustaminen - Riski käpertymisestä sisäänpäin 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 5
Kehittyneiden talouksien kasvu ollut 2010-luvulla kaiken kaikkiaan vaimeaa 8 6 4 OECD %, BKT:n vuosimuutos 1960-1973 Maailma 1974-2007 2010-2015 2 0-2 -4 1960 1970 1980 1990 2000 2010 Lähde: World Bank. Julkinen 6
Vuonna 2016 kasvu kehittyneissä talouksissa kohtalaista nousevissa talouksissa aiempaa hitaampaa Julkinen 7
Viime kuukausina luottamusindikaattorit vahvistuneet Julkinen 8
Työttömyys jatkanut vähenemistään kehittyneissä talouksissa Julkinen 9
Inflaatio ollut globaalisti vaimeaa viime kuukausiin asti... Julkinen 10
mutta öljyn hinnan kallistuminen on nyt nopeuttanut kuluttajahintojen nousua Julkinen 11
Epävarmuus USA:n talouspolitiikan linjasta vaikeuttaa talouskehityksen ennustamista Markkinareaktiot kertovat odotuksista Korkojen nousu, dollarin vahvistuminen ja pörssikurssien kohoaminen Finanssipoliittinen ohjelma: investoinnit ja veronalennukset Mahdolliset sääntelymuutokset (Dodd-Frank) Meksikon peson ja Aasian valuuttojen heikentyminen Kauppapoliittiset toimet Aasian maiden kasvanut dollarimääräinen velka 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 12
Viime kuukausina valtionlainojen korot ovat kääntyneet nousuun Julkinen 13
samalla Yhdysvaltain dollari on vahvistunut Heikkenee Vahvistuu Julkinen 14
... ja osakekurssit ovat nousseet Julkinen 15
Euroalueen talouskehitys Julkinen 16
Euroalueen kasvunäkymät Euroalueen talouskasvun odotetaan saavan yhä vahvemmin jalansijaa (we expect the economic expansion to firm further). Rahapolitiikka tukee kysyntää euroalueella ja on helpottanut velkaantumisen vähentämisessä. Yritysten parantunut kannattavuus ja suotuisat rahoitusolosuhteet tukevat investointeja. Eurojärjestelmän ennuste, joulukuu 2016: BKT 2016: 1,7 % 2017: 1,7 % 2018: 1,6 % 2019: 1,6 % 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17
Euroalueen inflaationäkymät Eurojärjestelmän ennuste, joulukuu 2016: Inflaatio 2016: 0,2 % 2017: 1,3 % 2018: 1,5 % 2019: 1,7 % Etenkin öljyn hintamuutosten poistuminen vuosiinflaatiosta nostaa inflaatiota Ennusteoletuksia korkeammalla oleva öljyn hinta saattaa nostaa inflaatiolukuja lyhyellä aikavälillä Kotimaisten kustannuspaineiden ja pohjainflaation odotetaan kohoavan vain hitaasti. Julkinen 18
Talouden luottamus on kohentunut Julkinen 19
ja teollisuustuotanto piristynyt Julkinen 20
Financial Times 6.2.2017 Julkinen 21
Kehittyneiden talouksien aikaisempaa hitaampi kasvu on vaikuttanut rahapolitiikan ympäristöön ja korkoihin 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22
Työikäisen väestön määrän kasvu hidastunut kehittyneissä talouksissa 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6 15-64-vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo Kehittyneet taloudet* 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 *) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani. Lähde: YK. 33899 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23
Työn tuottavuuden kasvu hidastunut kehittyneissä maissa 10 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo % 8 6 4 2 1 3 2 0-2 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 *) Tuotanto työtuntia kohti. 33899 Lähde: Conference Board. 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 24
Pitkät reaalikorot ovat laskeneet maailmanlaajuisesti 12 Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi 10 v. valtionlainan reaalinen* korko, % 10 8 6 4 2 0-2 -4 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 *) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus. Lähteet: Macrobond ja OECD. 33899 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25
Luonnollinen korko on laskenut (*) Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee, kun tuotantomahdollisuudet täydessä käytössä ja hintakehitys vakaata Luonnollisen koron arvioidaan laskeneen kehittyneissä talouksissa, kun tuotantopotentiaalin kasvu on hidastunut Jos rahapolitiikka halutaan pitää keveänä, täytyy reaalisen rahapolitiikkakoron olla luonnollisen koron alapuolella (*) ks. Houston, Laubach & Williams, FRBSF WP. 2016-11, Lauri Vilmi, E&t 4/2016). 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26
Keskuspankit ovat laskeneet ohjauskorkojaan Euroalue Ruotsi Tanska Japani Sveitsi 2,5 Efektiiviset ohjauskorot, % 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähde: Macrobond. 32422 Efektiiviset ohjauskorot: Euroalue:deposit rate; USA:Fed funds rate; UK:O/N interbank rate; Japani: deposit rate; Ruotsi: repo rate; Tanska: certificates of deposit rate; Unkari: deposit rate; Sveitsi: 3kk libor target. 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 27
Reaalisten talletuskorkojen vaihtelu yleistä 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 28
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa Julkinen 29
Rahapoliittiset ohjauskorot poikkeuksellisen matalalla Julkinen 30
Epätavanomaiset rahapolitiikkatoimet kasvattavat eurojärjestelmän tasetta Julkinen 31
EKP:n neuvosto 8.12. ja 19.1.: Rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana EKP:n neuvosto päätti 8.12. jatkaa laajennettua arvopapereiden osto-ohjelmaa vuoden 2017 loppuun asti ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Muut voimassaolevat toimet Rahapoliittiset korot matalat Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Ennakoiva viestintä Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pidemmän aikaa 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 32
Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja... % Eoniafutuurien muutos ohjauskoron laskun seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko Nykyhetki Aika 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 33
ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä % Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena Odotettu lyhyt markkinakorko 2016 2019 2017 2018 Aika 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 34
% ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla Pitkän valtionlainakoron lasku osto-ohjelman seurauksena Markkinakorko 1 10 2 5 Maturiteetti, v. 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 35
Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee % Markkinakorko 1 10 2 5 Maturiteetti, v. 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 36
Kevyt rahapolitiikka välittyy euroalueen lainakorkoihin.. Julkinen 37
.. ja ylläpitää lainakantojen kasvua Julkinen 38
Euroalueen inflaatio-odotukset ovat viime kuukausina kohonneet Julkinen 39
.. mutta pohjainflaatio on yhä vaimeaa Julkinen 40
Hintavakaustavoitteen täyttymisen neljä edellytystä 1. Hintavakaus on määritelty ja sen toteutumista tarkastellaan keskipitkällä aikavälillä. 2. Inflaation tulee konvergoitua tavoitteeseen kestävällä tavalla; ohimenevä hintojen nousu ei riitä. 3. Inflaation tulee toteutua niin, että se pitää itseään yllä; eli hintakehitys on tavoitteen mukaista myös tilanteessa, jossa rahapolitiikan nykyinen erittäin kevyt mitoitus poistetaan. 4. Tavoite on määritelty koko euroalueen kattavalle keskimääräiselle inflaatiolle; yksittäiset maat voivat poiketa selvästikin keskiarvosta. Julkinen 41
Kotimaan talouden näkymät Julkinen 42
Kotimaan taloudesta positiivisia uutisia 130 120 110 100 90 80 70 Koko talouden luottamusindikaattori Kasvukynnys ja 90 % luottamusväli Indikaattori Työmarkkinat vahvistuneet Teollisuustuotannon alamäki taittunut Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä Rahapolitiikka tukee kasvua 60 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Euroopan komissio, Suomen Pankin laskelmat. 2.9.2016 eurojatalous.fi Luottamus talouteen vahvistunut 30384@Koko talouden luottamus Julkinen 43
Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä 10 8 6 4 2 0-2 Yksikkötyökustannukset Suomi Euroalue Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Lähteet: Eurostat, EKP ja Suomen Pankin laskelmat. Yksikkötyökustannusten kasvu jää selvästi muuta euroaluetta hitaammaksi Työn kysyntä kasvaa Osa kustannusten alenemisesta välittyy hintoihin Vienti vauhdittuu, samoin investoinnit 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 44
Pitkä taantuma jäänyt taakse Kokonaistuotannon määrä Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko) 220 Viitevuoden 2010 hinnoin (vasen asteikko) Mrd. euroa % 10 Kokonaistuotanto, % 200 5 Joulukuu 2016 2016e 1,0 180 0 2017e 1,3 160-5 2018e 1,2 140 2000 2005 2010 2015-10 2019e 1,2 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 13.12.2016 eurojatalous.fi 24078 @E&T 5_2016 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 45
Pitkäaikaistyöttömyys kasvanut Työttömät työnhakijat (vasen asteikko) Pitkäaikaistyöttömien osuus kaikista työttömistä (oikea asteikko) 400 000 Hlö % 40 350 000 35 300 000 30 250 000 25 200 000 20 150 000 15 100 000 10 50 000 5 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: TEM. 0 Julkinen 46
Julkinen velka kasvanut nopeasti alijäämä supistuu hitaasti 80 70 60 50 40 30 20 10 Julkisyhteisöjen alijäämä ja velka Julkisyhteisöjen rahoitusjäämä (oikea asteikko) Julkisyhteisöjen velka (vasen asteikko) % BKT:sta % BKT:sta 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Suomen Pankki (ennusteet 2016-2019) ja Tilastokeskus. 8 6 4 2 0-2 -4-6 8.2.2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 47
Kiitos! Julkinen 48