Ennusteinformaation vaikutus yrityksen markkina-arvoon Sijoittajan näkökulma 19.4.2012 - Sami Sormunen
"It is far better to foresee even without certainty than not to foresee at all. - Henri Poincare in The Foundations of Science - "Those who have knowledge, don't predict. Those who predict, don't have knowledge. - Lao Tzu - 2
Eri tyyppisiä osakesijoittajia Pitkän aikavälin buy & hold-sijoittaja Hyvin pitkän aikavälin buy & forget-sijoittaja Passiivinen indeksisijoittaja markkina-allokaattori Aktiivinen osakesijoittaja Päivätrader Institutionaalinen sijoittaja Sovereign Wealth Fund valtiollinen sijoittaja Rahastoyhtiö / Omaisuudenhoitaja Yritys / yhteisö Yksityishenkilö => hyvin erilaiset tarpeet informaation ja ennusteiden suhteen 3
Eri tyyppisiä informaatiotarpeita Pitkän aikavälin sijoittaja: Tieto yhtiön tilasta tilinpäätökset, vuosikertomukset, johdon näkemyksen tulevaisuuden suhteen Tieto kansantalouksien tilasta makroinformaatio, poliittinen informaatio Tieto rahoitusmarkkinoiden tilasta Lyhyen aikavälin sijoittaja: Reaaliaikainen uutisvirta pörssitiedotteet, uutistoimistot Reaaliaikainen hintainformaatio Bloomberg, Reuters Tieto muiden sijoittajien näkemyksistä 4 => sijoituspäätös on yhteenveto valtavasta datavirrasta ja siinä on aina epävarmuuden elementti mukana
Oleellinen yritysinformaatio Oleellista on sellainen informaatio, jolla on (tai voi olla) vaikutusta yrityksen markkina-arvoon: Informaatio yhtiön tämän hetkisestä varallisuudesta ja veloista substanssi-arvo Informaatio yhtiön kannattavuudesta ja siihen vaikuttavista tekijöistä - voitontekokyky Informaatio siitä, miten yhtiön kannattavuuteen vaikuttavien tekijöiden odotetaan muuttuvan tulevaisuudessa Informaatio siitä, miten yhtiö käyttää voittojaan nyt ja tulevaisuudessa => sijoittajan on järkevää keskittää analyysinsä niihin tekijöihin, joiden vaikutus markkina-arvoon on suurin maailma on täynnä nice-to-know -tietoa 5
Ennusteiden merkitys Yhtiö X: P/B 4,0, P/E 2011 18,0, P/E 2012e 15,0, P/E 2013e 13,0 Substanssiarvo selittää 25 % yhtiön markkina-arvosta Vuoden 2012 odotettu voitto selittää 6,7 % yhtiön markkinaarvosta 2/3 yhtiön markkina-arvosta leijuu tulevaisuuden (2013 ->) voitonteko-odotusten varassa herkkä ennustemuutoksille! Yhtiö Y: P/B 0,8, P/E 2011 6,0, P/E 2012e neg., P/E 2013e 3,0 Substanssiarvo selittää 125 % yhtiön markkina-arvosta Tappiollinen vuosi 2012 vähentää yhtiön substanssiarvoa Yhtiön ennustetaan palaavan selvästi voitolliseksi vuonna 2013 mitä jos näin ei tapahdukaan? 6 => tieto nykyhetkestä on hinnoiteltu kurssiin (täydellisillä markkinoilla), joten vain tieto tulevaisuudesta voi muuttaa kursseja
Johdon kommentit vs. kyyniset sijoittajat Yhtiön liikevoitto vuonna 2012 tulee olemaan korkeampi kuin vuonna 2011 No hehän ovat luottavaisia! Yhtiön vuoden 2012 liikevoiton odotetaan olevan korkeampi kuin vuonna 2011 Tietenkin odottavat. Yhtiön vuoden 2012 nettotulos saattaa olla korkeampi kuin vuonna 2011 Saattaa siis olla matalampikin. Yhtiön vuoden 2012 nettotulos on vuoden 2011 tasolla tai korkeampi Taitavat ottaa varovaisesti näin vuoden alussa. Yhtiön vuoden 2012 nettotulos voi saavuttaa vuoden 2011 tason Syytä olisi Yhtiön vuoden 2012 nettotulos saattaa jäädä vuoden 2011 tason alle Tämän voikin sitten vuodeksi unohtaa Yhtiön vuoden 2012 nettotulos tulee olemaan alhaisempi kuin vuonna 2011. No, ainakin ovat rehellisiä! 7 Sijoittajat tietävät, että johto tietää aina enemmän yhtiön todellisesta tilasta kuin he. Siksi johdon lausunnoilla on merkitystä - ja johdon maineella lausuntojen paikkansa pitävyyden suhteen.
Case: eq Kehittyvät Markkinat Osinko - Rahaston sijoitusprosessi 1. Valitaan maat, joiden valtiontalous on hyvässä tasapainossa ja joissa vallitsee riittävä poliittinen vakaus Markkinan vahva kasvu keskeinen kriteeri Suositaan positiivisen vaihtotaseen maita Alhainen julkinen velka, inflaatio hallinnassa 2. Haetaan sektoreita, jotka hyötyvät eniten kehittyvien maiden talouskasvusta 3. Kvantitatiivinen analyysi kohdemarkkinoiden yhtiöistä Osinko ja sen kasvupotentiaali Vapaa kassavirta Taserakenne 4. Syvempi fundamenttianalyysi valituista yhtiöistä 5. Osakevalinta, salkkuun noin 30-40 osaketta 6. Osake myydään salkusta, kun Yhtiö lopettaa osingon maksamisen Osakkeen kurssi nousee niin paljon, että yhtiö ei täytä osinkotuottotavoitetta 8
Case: eq Suomiliiga Rahaston salkku 31.3.2012 Yhdyskuntapalvelut 8 % Kassa 3 % Energia 2 % Telekommunikaatio 2 % Päivittäistavarat 4 % Perusteollisuus 18 % Rahoitus 19 % Teollisuus 25 % Teknologia 8 % Kulutustavarat 11 % Yhtiö Toimiala Paino HEXP paino Ylipaino Hinta Beta P/B Osinko-% P/E 11 P/E 12 Fortum Oyj Yhdyskuntapalvelut 7,7 % 9,7 % -2,0 % 18,2 0,8 1,7 5,5 % 9,1 11,8 Nokian Renkaat Kulutustavarat ja -palvelut 7,7 % 3,2 % 4,5 % 36,5 1,1 4,0 3,3 % 15,3 13,9 YIT Teollisuustuotteet ja -palvelut 7,6 % 1,6 % 6,0 % 16,1 1,2 2,2 4,3 % 16,3 11,9 UPM-Kymmene Oyj Perusteollisuus 6,8 % 4,5 % 2,3 % 10,2 1,2 0,7 5,9 % 11,6 13,9 Sampo Oyj Rahoitus 5,2 % 8,0 % -2,8 % 21,7 1,0 1,4 5,5 % 11,7 9,9 Huhtamäki Perusteollisuus 4,9 % 0,9 % 4,0 % 10,9 1,0 1,4 4,2 % 12,5 11,1 Technopolis Rahoitus 4,3 % 0,2 % 4,1 % 4,0 0,9 0,8 5,0 % 5,4 9,3 PKC Teollisuustuotteet ja -palvelut 4,2 % 0,2 % 4,0 % 17,2 1,2 2,2 3,5 % 14,6 8,7 Sponda Rahoitus 4,1 % 0,9 % 3,2 % 3,1 1,1 0,7 5,2 % 7,4 10,5 Stora Enso Perusteollisuus 4,0 % 2,9 % 1,0 % 5,6 1,3 0,7 5,4 % 13,0 11,2 9 eq Suomiliiga 97 % 1,01 1,8 4,4 % 16,4 11,8 Hex Portfolio Indeksi 100 % 60 % 3 846,40 1,5 4,7 % 13,2 13,4
Kurssikehitys pörsseissä Paikallinen valuutta, vuosina 1996-2011, 30.12.1993=100 450 400 350 300 OMX-Helsinki Cap-indeksi, 5,4 % p.a. SP 500-indeksi, 4,5 % p.a. 250 200 150 100 50 0 NIKKEI-indeksi, -5,2 % p.a. STOXX-indeksi, 3,4 % p.a. 10
"A good forecaster is not smarter than everyone else, he merely has his ignorance better organized. - Anonymous - "I always avoid prophesying beforehand because it is much better to prophesy after the event has already taken place. - Winston Churchill - 11