Erkki Liikanen Suomen Pankki Talouden näkymistä Taloustermit tutuiksi Helsingin Yliopisto Salassa pidettävä 1
Markkinateemat alkuvuodesta 2016 Euroalue Inflaatio, elvytys Yhdysvallat Koronnostot, talousluvut Nousevat taloudet Poliittinen epävakaus, raaka-aineiden hintojen lasku, Fedin vaikutus Kiina Talouskasvun hidastuminen, epävakaat markkinat Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 2
Shanghain pörssin vuoden avaus Shanghai Composite Index 3600-7% Circuit Breaker 3500 3400 3300 3200 30.12.2015 31.12.2015 04.01.2016 05.01.2016 06.01.2016 3100 Lähde: Bloomberg Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 3
Kiinan tunnelma tarttui myös muihin pörsseihin, mutta tartuntavaikutus laantunut Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 4
Osakkeet pidemmässä perspektiivissä Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 5
Maailmantalous Onko globaalitalouden reaalitarina ennallaan? Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 6
Teollisuustuotanto hidastuu Kiinassa tasaisesti Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 7
Yhdysvalloissa kotimarkkinat hyvässä vedossa Vähittäiskauppa Rakennusaloitukset (oikea ast.) Yksityiset kulutusmenot Rakennusluvat (oikea ast.) 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 1.1.2008 = 100 kpl 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: BEA ja U.S. Census Bureau. 27979@Chart2 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 8
Öljyn hinnan kehitys Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 9
Samat huolet painavat raaka-aineita myös yleisesti Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 10
Nousevien talouksien tuonnin kasvu yhä poikkeuksellisen vaimeaa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 11
Useiden nousevien maiden valuuttakurssit heikentyneet suhteessa Yhdysvaltain dollariin Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 12
Vaimentaako epävarmuus talouskasvua? Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 13
Erkki Liikanen Suomen Pankki Venäjän taloudellinen tilanne Salassa pidettävä 14
Venäjästä Suomen Pankin tutkijoiden arvioita: Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 15
% Kasvu hidastui selvästi jo kauan ennen nykyistä kriisiä 15 BKT:n vuosimuutos 10 7,3% 5 0 3,5% -5-1,5% -10-15 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 16
Rakenteelliset ongelmat Ennen kriisiä talouskasvua kiihdytti myös talouden rakennemuutos tämä rakennemuutos on nyt tapahtunut Liiketoimintaympäristön heikentyminen Demografia Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 17
Öljy, öljy ja öljy Urals, USD/bl (left) RUB/USD (right) 120 30 100 40 80 50 60 60 40 70 20 1.1.14 1.7.14 1.1.15 1.7.15 1.1.16 1.7.16 80 Lähde: Reuters. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 18
Kotimainen kysyntä heikkenee Vähittäiskauppa Teollisuustuotanto 25 Vuosikasvu, % 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Macrobond. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 19
60 Eri teollisuusalojen kehitys hieman erilaista Vuosikasvu, % Metalli Koneet ja laitteet Kuljetusvälineet 40 20 0-20 -40-60 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Macrobond. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 20
Tällä öljyn hinnalla 2016 valtiontalouden alijäämä yli 6 % BKT:sta, 4 400 4 200 4 000 3 800 3 600 3 400 3 200 3 000 2 800 2 600 2 400 2 200 2 000 Urals-öljyn hinta, vuosikeskiarvo ja budjettioletus 2016 RUB/tynnyri 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähde: Reuters ja omat laskelmat. Alijäämä -3%/BKT (budjetti) Alijäämä -5%/BKT (Siluanov) Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 21
jolloin Reservirahaston rahat loppuisivat ennen vuoden loppua (ilman muita toimia) Reservirahasto Kansallisen hyvinvoinnin rahasto USD mrd. 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1.1.10 1.1.11 1.1.12 1.1.13 1.1.14 1.1.15 Lähde: Macrobond. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 22
Euroalue Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 23
Inflaation kiihtymistä tukevia tekijöitä Kevyt rahapolitiikka tukee kasvua Rahoitusolot keventyneet Resurssien vajaakäyttöisyys vähenee Työttömyys alentunut Lyhyen aikavälin suhdannenäkymät edelleen hyvät Luottamus korkealla Teollisuustuotanto ja vähittäiskauppa kohtuullisen hyvässä vedossa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 24
Yritysten pankkilainojen korot alentuneet, kotitalouksien vakaat Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 25
Yrityslainakannan kasvu piristyi lokamarraskuussa Yrityslainat Kotitalouslainat 3 Lainakannan vuosikasvu, % 2 1 0-1 -2-3 -4 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähde: EKP. patu30199@lainakanta_kasvu Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 26
Euroalueen työttömyysaste alenee hitaasti: marraskuussa työttömyysaste 10,5 % Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 27
Ostopäällikköindeksit ennakoivat tasaista kasvua Q4:llä Ostopäällikköindeksit 60 Teollisuus Saldoluku Palvelut 55 50 45 40 35 30 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähde: Bloomberg. 27255@Chart1 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 28
Myös komission luottamusindikaattorit ennakoivat kasvun jatkumista Kuluttajien luottamus Vähittäiskaupan luottamus Teollisuuden luottamus Palvelualojen luottamus saldoluku, erotus pitkän aikavälin* keskiarvosta 15 5-5 -15-25 -35 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Euroopan komissio ja Suomen Pankin laskelmat. * pitkän aikavälin keskiarvo laskettu vuosilta 2000-2015 patu30199@conf Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 29
Luottamus kohonnut viime aikoina etenkin GIIPS-maissa Koko talouden luottamusindikaattori 120 Euroalue Korkean luottoluokituksen maat GIIPS-maat 2005 = 100 110 100 90 80 70 60 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähteet: Macrobond, Euroopan komissio ja Suomen Pankin laskelmat. 27255@tal_luottamus Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 30
Keskipitkän aikavälin inflaationäkymiä vaimentavia tekijöitä Inflaatio-odotukset alentuneet Palkkojen kehitys vaimeaa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 31
Pitkät inflaatio-odotukset alentuneet euroalueella ja USAssa 4.0 % Markkinaodotus, euroalue SPF-kysely, euroalue Markkinaodotus, Yhdysvallat SPF-kysely, Yhdysvallat 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Inflaatio-odotukset on johdettu 5 vuoden inflaatioswapeista. SPF-kyselyt 5 vuoden päähän. Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja SP:n laskelmat. 25882@eurousa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 32
Öljyn hinta painaa voimakkaasti lyhyitä inflaatio-odotuksia 2.5 2 1.5 % 1 vuoden inflaatioswap 10 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatio 5 vuoden jälkeen öljy, brent (oikea akseli) $/barreli 22/10 3/12 120 110 100 90 1 0.5 0-0.5-1 2014 2015 2016 Lähde: Bloomberg, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat 80 70 60 50 40 30 20 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 33
Palkkojen nousuvauhti hidastunut 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 % vuosimuutos Euroalue, Korvaus työntekijää kohden Euroalue, Neuvoteltujen palkkojen indikaattori Euroalue, Työkustannukset tuntia kohden, palkat ja palkkiot 0 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Macrobond. 32403@Chart1 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 34
Suomen taloudesta Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 35
1. Kansantalouden tulonmuodostus vähentynyt BKTper cap, indeksi (2007=100) Bkt/työllinen 102 100 98 96 94 92 90 88 86 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 36
2. Taloudellinen huoltosuhde heikentynyt Ennustettu Muutos, 2017 vuoteen 2007 verratuna, 1000 henkeä Alle 15 vuotiaat Muut Eläkkeensaajat Työttömät Työlliset -50 0 50 100 150 200 250 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 37
3. Vienti ja etenkin vientialojen investoinnit vähentyneet tuntuvasti, kulutus kasvanut Kysyntäerät, indeksi 2007=100 110 105 100 95 90 85 80 75 70 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Kulutus yhteensä Tuotannolliset investoinnit Vienti Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 38
4. Velkaantumisella pidetään yllä elintasoa 140,0 130,0 120,0 110,0 100,0 90,0 80,0 70,0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Vaihtotase (oik.ast) Kotitalouksien ja julkisen sektorin velka yhteensä (vasen ast.) 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 39
Eläkkeet ja työttömyyskorvaukset vievät tilaa julkisilta palveluilta Muut tulonsiirrot 8 % Työttömyys 5 % 9 % 2017 3 % Eläkkeet 2007 Julkiset palvelut 32 % 29 % 59 % 55 % Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 40
Kolme tärkeintä ongelmaa: Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 41
Kustannuskilpailukyky on heikentynyt 120 115 Suhteelliset yksikkötyökustannukset Indeksi, 1999 = 100 Koko talous, Suomi suhteessa kauppakumppanimaiden keskiarvoon 27664 110 105 100 95 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa, keskiarvo painotettu osuuksilla Suomen ulkomaankaupassa. Vuoden 2015 havainto: Euroopan komission ennuste, marraskuu 2015. Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 42
Työpaikkoja on menetetty laajasti Suomen teollisuudessa 0 Tehdasteollisuuden työllisten määrän prosenttimuutos vuodesta 2008 vuoteen 2014 Euroalue Suomi -5-10 -15-20 Elektroniikkateollisuuden osuus -25 Lähteet: Eurostat ja Tilastokeskus. 32408 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 43
Julkiset menot ovat suuremmat kuin tulot 110 Valtion ja kuntien tulot Valtion ja kuntien menot Miljardia euroa, 4 vuosineljänneksen liukuva summa 105 100 95 90 85 80 75 70 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Tilastokeskus. 32397 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 44
Suomen Pankin ehdottamat korjaavat toimenpiteet Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Rakenneuudistukset Julkisen velan kasvun pysäyttäminen Joitakin askeleita on otettu, mutta hyvin paljon työtä on jäljellä jokaisella alueella Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 45
Velan hoitaminen tulevaisuudessa Julkisen velan kasvu olisi pienempi ongelma, jos odotettavissa olisi vahvaa talouskasvua pidemmän aikaa Suomessa sen sijaan nyt otettavaa lisävelkaa joudutaan tulevaisuudessa hoitamaan tilanteessa, jossa nykyistä pienempi osa väestöstä on työiässä ja suurempi osa eläkkeellä ja jossa nykyistä useampi tarvitsee hoiva- ja terveyspalveluja Ikärakenne painaa julkisen talouden näkymiä, ja lisävelkaantuminen painaa niitä edelleen Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 46
Alijäämää joudutaan pienentämään nyt Jotta julkisen velan kasvu saadaan taittumaan, säästöjä joudutaan tekemään eri menoista laajasti Jos nyt sopeuttamistoimia jätetään tekemättä, nykyiset nuoret joutuvat aikanaan: Maksamaan valtaosan suurten ikäluokkien eläkkeistä Hoitamaan edellisen sukupolven velat Löytämään työpaikan heikossa taloustilanteessa Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 47
Rakenneuudistukset Kasvumahdollisuuksien paraneminen ja julkisen talouden kestävyys edellyttävät rakenneuudistuksia Eläkeuudistus tärkeä saavutus, mutta muutakin tarvitaan Uusi arvio julkisen talouden kestävyysvajeesta 3½ % Työurien pidentäminen edelleen Asuntotuotannon edellytykset Sellainen SOTE-uudistus, joka parantaa tuottavuutta ja hillitsee menojen kasvua Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 48
Rakenneuudistukset: Kilpailun lisääminen Parantaa tuottavuutta ja vaimentaa hintojen nousua Kuluttajan etu: matalammat hinnat, paremmat tuotteet Kansantalouden etu: tuottavuus kasvaa, innovaatiot lisääntyvät Sääntelyuudistukset keskeisiä Päivittäistavarakauppa, apteekit, taksit, rakentaminen, energia Kilpailun esteiden purkamista vastustavat usein erityiseduista nauttineet ryhmät Siksi muutokset edellyttävät määrätietoisuutta ja pitkäjänteisyyttä päättäjiltä Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 49
KIITOS! Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Salassa pidettävä 50