Vuosikertomus 2009 ODIN Rahastot

Vuosikertomus 29 ODIN Rahastot I TAMMIKUU 21

Sisältö 3 Hyvä vuosi osakemarkkinoilla 4-6 Salkunhoitajien kommentit 7 ODIN Rahastojen Suomen tiimi palveluksessanne - Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen 21 12 ODIN täyttää 2 vuotta vuonna 21 14 Tuotot 15-1 Hallituksen toimintakertomus 19 Liitetiedot 2-21 ODIN Norden 22-23 ODIN Finland 24-25 ODIN Norge 26-27 ODIN Sverige 2-29 ODIN Europa 3-31 ODIN Europa SMB 32-33 ODIN Global 34-35 ODIN Global SMB 36-37 ODIN Maritim 3-39 ODIN Offshore 4-41 ODIN Kiinteistö 42 Tilintarkastuskertomus 43 Kutsu vaalikokoukseen Käännetty norjalaisesta alkuperäistekstistä. Rahastojen tuotot ja kirjanpito ilmoitettu Norjan kruunuissa (NOK). ODIN Forvaltning AS on SpareBank 1 Gruppen AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö Company registration number: SpareBank 1 Gruppen AS 975 966 372 ODIN Forvaltning AS 957 46 657 ODIN Fonder, branch to ODIN Forvaltning AS, Norway 51642-44 ODIN Rahastot 16229- Merkur-Trykk Levikki: ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds gate, N-25 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-122 Oslo Puhelin: +47 22 1 2 3 Fax: +47 22 1 2 1 E-mail: kundeservice@odinfond.no www.odinfond.no ODIN Rahastot Eteläinen Hesperiankatu 1, FIN-1 Helsinki Puhelin: +35 () 9 4735 51 Fax: +35 () 9 4735 511 E-mail: info@odinfond.no www.odin.fi ODIN Fonder Stureplan 13, S-1 45 Stockholm. Box 23, S-11 24 Stockholm Puhelin: +46 47 14 Fax: +46 47 14 66 E-mail: kontakt@odinfond.no www.odinfonder.se

Hyvä vuosi osakemarkkinoilla Vuosi 29 oli hyvä vuosi osakemarkkinoilla ja ODINille. Yhdeksän ODINin osakerahastosta kehittyi vertailuindeksejään paremmin. Olemme tähän tyytyväisiä. Odotuksiemme mukaan myös vuodesta 21 tulee myönteinen pörssivuosi. Lisäksi uskomme, että vuonna 29 vertailuindekseistään jääneiden rahastojen ODIN Norgen ja ODIN Europa SMB:n arvot nousevat vuonna 21. 21 on ODINin juhlavuosi. Tiistaina 1.6. ODIN on toiminut rahastoyhtiönä 2 vuotta.tämä merkkipäivä tekee meistä yhden Pohjoismaiden kokeneimmista rahastoyhtiöistä. Osakerahastojamme on perustamisesta lähtien hallinnoitu arvoperusteisen sijoitusfilosofian pohjalta ja osuudenomistajat ovat saaneet ajan kuluessa hyvän tuoton. Olemme vakuuttuneita siitä, että arvoperusteinen lähestymistapa on oikea myös tulevaisuudessa. Sivulla 1 kerromme lisää aiheesta. Osakerahastojen osuuksien ostamisesta ja myymisestä on perinteisesti veloitettu palkkio. Viime vuonna tällaisiin kustannuksiin on kohdistunut paineita. Maanantaina 21.12.29 päätimme siksi luopua kaikista ODINin osakerahasto-osuuksien osto- ja myyntipalkkioista. Tästä on hyötyä asiakkaille. Uskomme, että ODINin osakerahasto-osuudet houkuttelevat nyt useampia sijoittajia. Osakerahastoihin suhtaudutaan tiedotusvälineissä yhä myönteisemmin. Syynä saattaa olla muiden säästämisvaihtoehtojen loiston himmeneminen. Me ODINilla olemme iloisia tuotteidemme saamasta myönteisestä huomiosta. Osakerahasto on mielestämme paras vaihtoehto säästettäessä osakemarkkinoilla pitkällä aikavälillä. Osakerahastot soveltuvat kaikenlaiseen säästämiseen joko itselle, lapsille tai lastenlapsille. Ajan myötä voi odottaa hyvää tuottoa. Osakerahastoihin säästäminen on helppoa ja joustavaa, eikä säästämistä sidota tiettyyn aikaan. Lisäksi osakerahastot tarjoavat hyvän kuluttajansuojan. Suosittelemme aina vähintään viiden vuoden aikahorisonttia säästettäessä osakerahastoihin. ODINin osakerahastojen osuudenomistajana voit luottaa siihen, että teemme parhaamme odotuksiesi täyttämiseksi. Uskomme sijoitusfilosofiamme yhdessä kokeneiden salkunhoitajiemme kanssa tuottavan ajan myötä hyviä tuloksia. Leif Ola Rød, toimitusjohtaja, ODIN Forvaltning AS ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 3 I

Salkunhoitajien kommentit HUOM! Kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa Pörssit matkaavat eteenpäin Vuosi 29 oli pörsseissä erittäin hyvä. Yhdeksän ODINin osakerahastosta kehittyi vertailuindeksejään paremmin. Uskomme, että myös vuodesta 21 tulee hyvä pörssivuosi. Viime vuoden alussa ODIN arvioi, että pörssivuodesta tulisi positiivinen ja että kehitys paranisi vuoden 21 lähestyessä. Näin kävikin. Uskoimme, että maailmantaloutta odottaa notkahdus eikä monien pelkäämä kauan kestävä lama. Tämäkin piti paikkansa. Eikä täysin yllättäen, tälläkin kerralla pörssikurssit ennakoivat talouden kehittymistä. Pelko hälvenee Vaikka 29 oli erittäin hyvä pörssivuosi, monissa pörsseissä kehitys oli heikkoa vuoden alussa talouskriisin ja lamapelkojen vuoksi. Jälkiviisasteluna on helppo sanoa, että pörssiromahduksen loppumetrit olivat voimakas ylireaktio. Osakekurssit putosivat paljon enemmän kuin oli perusteltua. Kun osakekurssit putoavat liikaa ja maailmantilanne tasaantuu, noususta tulee erittäin voimakas. Rahamarkkinakorkojen madaltuminen, odotettua harvempien pankkien kaatuminen ja makrotalouden tunnuslukujen heikentymisen tasaantuminen hälvensivät pelot vähitellen osakemarkkinoilta, kuten VIX-indeksiä kuvaava kaavio osoittaa. Siksi tästä pörssivuodesta tuli hyvä. Yhdysvalloissa S&P 5 -indeksi nousi 26,5 prosenttia vuodentakaiseen tilanteeseen verrattuna. Euroopassa nousua oli 27,7 prosenttia MSCI Europe -indeksin mukaan. Pohjoismaissa nousua oli 34,7 prosenttia MSCI Nordic Countries -indeksillä mitattuna. Oslon pörssin rahastoindeksi nousi peräti 64, prosenttia paikallisessa valuutassa. Aliarvioitu kasvu Talouskasvun taittumispuheista nk. double dipistä eli talouskasvun pysähtymisestä ja uuden taantuman alkamisesta huolimatta pörssikurssit ovat nousseet voimakkaasti. Onko osakekursseihin leivottu sisään liian suuret talouskasvun odotukset? Mielestämme ei. Historia osoittaa, että talouskasvun tai taantuman voimakkuutta on vaikea ennustaa. Deutsche Bankin analyysien mukaan Yhdysvaltojen makrotalousasiantuntijat aliarvioivat talouskasvun ensimmäisen 12 kuukauden ajan talouden pohjakosketuksen jälkeen keskimäärin yhdellä prosenttiyksiköllä. Tämä voi hyvinkin toistu. Makrotalouden asiantuntijoiden näin suuresta virheestä voidaan syyttää puutteellista talouden mallintamista. Talouden liikkeellepanevat voimat voivat aiheuttaa tällaisen tilanteen. Jos talous kehittyy huomattavasti trendikasvua hitaammin, se lähtee ennemmin tai myöhemmin trendin suuntaan. Yhdysvalloissa talouskasvu hidastui vuoden 27 2,4 prosentin kasvusta vuonna 29 2,5 prosentin laskuun (OECD:n arvio). Vuonna 21 kasvuksi odotetaan 2,5 prosenttia. Varastojen voimakas tyhjentyminen, autokaupan romahdus ja asuntorakentamisen väheneminen puolella jarruttivat kasvua vuonna 29. Nämä ovat talouden syklisiä tekijöitä ja ne vaihtelevat runsaasti ajan mittaan. Niiden vuoksi työttömyys on lisääntynyt huomattavasti Yhdysvalloissa. Kun varastot tyhjenevät, autokanta vanhenee ja asuntorakentaminen jää kauas normaalista tasosta, pienet myönteiset kysynnän muutokset saavat talouskasvun jälleen vauhtiin. Tärkeimmät tunnusluvut osoittivat jatkuvaa myönteistä kehitystä viime vuonna. Siksi vuosille tehtyjä 29 ja 21 kasvuennusteita oli korjattava ylöspäin. Taantuma, ei lama Uskoimme vuoden 29 alussa, että maailmantaloutta odottaa notkahdus eikä monien pelkäämä 193-luvun kaltainen lama. Näkemyksemme perustui valtiovallan toimiin. Pankeille myönnetyt elvytyspaketit, rahan määrän kasvaminen, ohjauskorkojen laskeminen ja ekspansiivinen finanssipolitiikka tukivat maailmantaloutta vaikeana aikana. Vastaavanlaista tukea ei annettu 193-luvulla. Viime vuoden alussa monet olivat huolissaan kehittyvien talouksien riippuvuudesta länsimaista. Monet Aasian ja latinalaisen Amerikan taloudet osoittautuivat olevan paljon pelättyä paremmin valmistautuneita vaikeisiin aikoihin. Kehittyvät taloudet ovat I 4 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

ODINin salkunhoitajatiimi: Vasemmalta Oddbjørn Dybvad, Nils Petter Hollekim, Håvard Opland, Alexandra Morris, Truls Haugen, Jarl Ulvin, Mi Kim, Vegard Søraunet ja Lars Mohagen. Kuvasta puuttuu: Tomas Ramsälv näyttäneet tietä kohenemiselle. Yritysten taseet ovat olleet erittäin hyvässä kunnossa jo pitkään. Samalla kuluttajien ostovoima on lisääntynyt huomattavasti. Tämä sekä julkisen vallan elvytyspaketit ovat suurelta osin kompensoineet viennin vähentymistä teollisuusmaihin. Aasian suuret taloudet johtavat globaalia kasvua. OECD:n odotusten mukaan Kiinan talous kasvaa,3 prosenttia vuonna 29 ja 1,2 prosenttia vuonna 21. OECD arvioi, että Intian talous kasvaa 6,1 prosenttia vuonna 29 ja 7,3 prosenttia vuonna 21. Koko OECD-alueella ennakoidaan 3,5 prosentin taantumaa vuonna 29 ja 1,9 prosentin kasvua vuonna 21. Euroalueella odotetaan 4 prosentin taantumaa vuonna 29 ja,9 prosentin kasvua vuonna 21. Valoa Amerikasta Yhdysvallat kuului niiden maiden joukkoon, joissa markkinoiden tilanteesta oltiin viime vuonna huolissaan, mutta sielläkin talous kehittyi pelättyä paremmin. Asuntorakentaminen näyttää saavuttaneen pohjan, ja vähittäiskauppa kehittyy jälleen myönteisesti. Näkyvissä on myös merkkejä, joiden mukaan työmarkkinoille on tulossa käänne. Yhdysvalloissa valtiovalta panostaa merkittävästi korkean työttömyyden suitsimiseksi. Jo sovittujen elvytyspakettien lisäksi Yhdysvaltojen edustajainhuone hyväksyi uuden työllisyyttä lisäävän 155 miljardin dollarin elvytyspaketin viime vuoden lopussa. Myönteinen kehitys työmarkkinoilla lisää kuluttajien luottavaisuutta tulevaisuuteen ja vahvistaa heidän ostovoimaansa. Tämä elvyttää taloutta. Kuluttajat ovat lisänneet säästämistä Yhdysvalloissa. Viime lokakuussa säästämisaste oli 4,4 prosenttia, kun se oli tiettyinä vuoden 2 jaksoina alittanut yhden prosentin. Samalla valtiovalta on ruokkinut taloutta erilaisilla elvytyspaketeilla. Tämä on kasvattanut valtion velkaa huomattavasti. Näin on tapahtunut muuallakin kuin Yhdysvalloissa. OECD:n ennusteiden mukaan teollisuusmaiden yhteinen alijäämä muodostaa 24 prosenttia bruttokansantuotteesta vuosina 2 2. Japani on aivan omassa sarjassaan. Sen valtionvelka lähentelee 2 prosenttia bruttokansantuotteesta. Se on paljon enemmän kuin missään muussa OECD-maassa. Yhdysvaltojen valtionvelka aiheuttaa epävarmuutta, sillä se voi jarruttaa kasvua. Velkaantumisasteen suunnan täytyy muuttua ennemmin tai myöhemmin. Siksi on tärkeää, että yksityisen sektorin kasvu perustuu jälleen muuhun kuin valtion elvytyspakettien aiheuttamaan kysyntään. Hyvä vuosi ODINille Vuosi 2 oli haastava. Silloin monet rahastoistamme jäivät jälkeen vertailuindeksistään. Sen sijaan vuonna 29 osakesijoituksemme tuottivat paljon paremmin. Yhdeksän ODINin osakerahastosta kehittyi vertailuindeksejä paremmin, monet huomattavasti paremmin. Olemme tähän tyytyväisiä. ODIN Norge kuitenkin jäi jälkeen Oslon pörssin rahastoindeksistä. Siihen emme ole tyytyväisiä. Ero selittyy esimerkiksi sillä, että tässä rahastossa on sijoituksia, joiden liiketoiminnan myönteinen kehitys ei näkynyt osakekurssissa, kuten Kongsberg Gruppen. Lisäksi tietyt suuret yritykset olivatalipainossa, kuten DnB NOR. Emme sijoittaneet siihen suurien luottotappioiden pelossa. Uskomme, että ODIN Norge tekee vahvan paluun. Rahastojen kehityksestä kerrotaan lisää sivulta alkaen. Pörssikurssit nousevat edelleen? Vuosi 21 alkaa matalien korkojen ja elvyttävän finanssipolitiikan merkeissä. Elvytystoimet alkoi tuntua vuonna 29 ja arvioimme niiden vaikutuksen vahvistuvan vuonna 21. Valtiovallan toimet nousevat keskeiseen asemaan. Mahdollisia skenaarioita on kaksi. Ensimmäisessä elvytystä vähennetään. Tällöin korot nousevat ja infrastruktuuri-investoinnit vähenevät. Tällöin kasvu voi hidastua, sillä yksityinen sektori ei ole valmis ottamaan vetovastuuta taloudesta. Toisessa, mielestämme todennäköisemmässä skenaariossa uutta taantumaa pelä- ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 5 I

Salkunhoitajien kommentit tään niin paljon, että tehokasta elvytystä jatketaan pitkään. Tällöin maailmantalous voi lähteä voimakkaaseen kasvuun ja pörssikurssit nousuun. Vaikka tietyissä maissa ohjauskorkoja on alettu nostaa, globaali korkotaso on edelleen erittäin alhainen. Uskomme, että finanssikriisi pelästytti keskuspankit ja päätöstentekijät niin pahasti, että korot pidetään pitkään alhaisina, vaikka inflaatio voikin nostaa päätään. Uskoaksemme finanssipolitiikalle käy samoin. Uusia elvytyspaketteja on odotettavissa, kunnes päättäjät ovat varmoja siitä, että pahin on ohi. Yritysten tulokset vuodelta 29 olivat yleisesti ottaen parempia kuin pelättiin. Tämä perustuu lähinnä kustannusten karsimiseen. Tuloskehityksen jatkuminen myönteisenä edellyttää liikevaihdon kasvua. Uskomme, että näin käy makrotalouden myönteisen kehittymisen johdosta. Tämä nostaa pörssikursseja jatkossakin. Optimistista, mutta... Vaikka suhtaudumme optimistisesti vuoteen 21, on kuitenkin olemassa epävarmuustekijöitä, jotka voivat vaimentaa kurssinousua. Vuoden 29 lopussa monien maiden valtiontaloudet nousivat tarkastelun kohteiksi. Valtion omistaman Dubai Worldin vaikeudet tulivat julkisuuteen ensimmäisinä. Sen jälkeen Fitch ja Standard & Poor, s alensivat Kreikan valtion luottokelpoisuusluokitusta. Tällä on vakavat seuraukset Kreikalle, mutta tämä maa on niin pieni, että merkittäviä seurannaisvaikutuksia ei ole odotettavissa. Toisaalta muilla paljon merkittävimmillä mailla, kuten Iso-Britannialla ja Japanilla, on lähes yhtä heikko taloudellinen tilanne kuin Kreikalla. Näiden maiden luottokelpoisuusluokituksen alentamisella olisi vakavammat seuraukset. Aliarvostettuja yhtiöitä ODINin osakerahastoissa Suurta osaa vuoden 29 kurssinoususta voidaan pitää vuoden 2 liioitellun kurssiromahduksen korjausliikkeenä. Siksi monien yritysten osakekurssit ovat edelleen houkuttelevia. Kaikki eri osakerahastojemme arvostustasot ovat alhaisemmat suhteessa yritysten todellisiin arvoihin. Siksi mielestämme kannattaa lisätä säästämistä ODINin osakerahastoihin. 25 Markkinakehitys paikallisessa valuutassa viimeiset 5 vuotta 1 VIX-indeksi / pelkoindeksi viimeiset 5 vuotta 1 Poimittuja ohjauskorkoja viimeiset 5 vuotta 2 15 1 5 Norway Europe Nordic USA 6 4 2 6 4 2 Norway Euro zone Sweden USA Osakemarkkinat toipuvat kurssilaskusta. Vaikka pörssikurssit nousivat jyrkästi vuonna 29, yhdysvaltalaisen S&P 5 -indeksin on noustava vielä 33 prosenttia, MSCI Europen on noustava 35 prosenttia ja MSCI Nordic Countries -indeksin on noustava 53 prosenttia edellisen huipun saavuttamiseksi Oslo pörssissä nousua oli 64, prosenttia vuonna 29. Sen on noustava vielä 41 prosenttia edelliseen ennätykseen pääsemiseksi. Lähde: Reuters EcoWin Osakemarkkinoilla vallitsevaa epävarmuutta kuvaava VIX-indeksi oli korkeimmillaan vuoden 2 lokakuussa, yli pistettä. Sen jälkeen volatiliteetti eli epävarmuus on vähentynyt huomattavasti. Vuoden 29 lopussa se oli 2 pistettä, kuten kaaviosta näkyy. Lähde: Reuters EcoWin Vuoden 21 alkaessa ohjauskorot olivat edelleen ennätysalhaisia. Me ODINissa uskomme, että keskuspankit pitävät korot alhaisina pitkään, jotta korkotaso ei nouse liian nopeasti. Yhdysvaltojen keskuspankin pääjohtaja on todennut, että ohjauskorkoa pidetään epätavallisen matalana pitkään. Kaikki tämä puhuu osakkeiden ja osakerahaston puolesta. Lähde: Reuters EcoWin ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Tätä vuosikertomusta luettaessa tulee ottaa huomioon, että esitetyt tiedot koskevat vuosikertomuksen kirjoittamisaikaan vallinnutta tilannetta ja että tiedot ovat voineet muuttua. I 6 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

Me palvelemme sinua. Vas. Toni Vehviläinen, Sam Olin, Ben Söderström, Jan-Christian Savela, Johan Björkell ja Anna-Riitta Gröhn ODIN Rahastojen Suomen tiimi palveluksessanne Tällä hetkellä kuusi henkilöä palvelee suomalaisia yksityis- ja instituutioasiakkaita ODIN Rahastojen Helsingin toimistolla. Suomi on ollut ODINille tärkeä markkina aina perustamisvuodesta 199 lähtien. Suomeen sijoittava rahastomme, ODIN Finland, aloitti toimintansa jo samana vuonna ja se on perustamisestaan ollut yksi parhaista Eurooppaan sijoittavista rahastoista. ODINin rahastoja on markkinoitu Suomessa vuodesta 1994, ensiksi oman sivuliikkeen kautta ja vuodesta 2 Rahastotori Oy:n edustamana. Rahastotori Oy on syksystä 2 lähtien ollut norjalaisen ODIN Forvaltning AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö. ODINin keskeisin tavoite on tarjota osakerahastoja, joiden viiden vuoden keskimääräinen tuotto ylittää yleisen vertailuindekseillä mitattavan markkinakehityksen. Tämän lisäksi tavoitettavuus sekä avoin ja laadukas kommunikaatio rahastoista ja markkinakehityksestä ovat meille erittäin tärkeää. Teemme kaikkemme näiden tavoitteiden saavuttamiseksi ja toivomme, että palvelumme on luottamuksesi arvoinen. Asiakaspalvelumme tavoitat numerosta 9 4735 51 tai sähköpostitse osoitteesta info@odinfond.no. Toimistomme sijaitsee Eteläisellä Hesperiankadulla, jonne olet erittäin tervetullut keskustelemaan lisää säästö- ja sijoitusratkaisuista. Koko henkilöstömme auttaa mielellään kaikissa rahastosijoituksiin liittyvissä kysymyksissä. Järjestämme säännöllisesti asiakastilaisuuksia ympäri Suomea, joissa sinulla on mahdollisuus tavata henkilöstöämme ja kuulla lisää rahastoistamme ja markkinanäkymistä. Seuraa kotisivuillamme www.odin.fi olevaa informaatiotilaisuudet osiota ja ilmoittaudu mukaan tapaamiseen. Ollaan yhteydessä! Anna-Riitta Gröhn asiakaspalvelupäällikkö puh. 9 4735 52 GSM 4 717 3764 anna-riitta.grohn@odinfond.no Ben Söderström myyntipäällikkö puh. 9 4735 54 GSM 5 3 643 ben.soderstrom@odinfond.no Jan-Christian Savela asiakaspalvelu, rahastohallinto puh 9 4735 53 jan-christian.savela@odinfond.no Toni Vehviläinen myyntipäällikkö puh.9 4735 55 GSM 5 31 6593 toni.vehvilainen@odinfond.no Johan Björkell asiakaspalvelu, taloushallinto puh. 9 4735 51 GSM 4 553 1455 johan.bjorkell@odinfond.no Sam Olin toimitusjohtaja puh. 9 4735 5 GSM 5 313 29 sam.olin@odinfond.no ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 7 I

Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen 21 Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Norden -rahaston arvo nousi 37,4 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 26, prosenttia. Austevoll Seafood oli yksi rahaston arvoa eniten nostaneista sijoituksista viime vuonna. Tämä yritys harjoittaa rannikkokalastusta ja kalanjalostusta sekä valmistaa kalajauhoa ja -öljyä. Myös Solstad Offshore -varustamo nosti rahaston arvoa merkittävästi. Lisäksi suomalainen rakennusurakoitsija YIT, joka on laajentunut voimakkaasti Venäjällä, kehittyi myönteisesti. Rahaston arvoa laskivat esimerkiksi kemikaaleja kuljettava Eitzen Chemical -varustamo, laajan Aasian reittiverkoston omaava lentoyhtiö Finnair ja lihanjalostusyritys Atria. Kurssien laskettua voimakkaasti vuonna 2 oli viime vuosi paljon parempi pörssivuosi. Vuonna 2 romahtaneet toimialat ja yritykset nousivat voimakkaasti. Näin kävi monille yrityksille, joiden taseet olivat aluksi heikossa kunnossa. Pääoman saamisen ja oman pääoman vahvistamisen myötä monien tällaisten yritysten kurssit nousivat. Defensiiviset yritykset sai vat osakseen vain vähän huomiota viime vuonna vaikka niillä oli vahvat taseet ja hyvä osingonmaksukyky. ODIN Norden sijoittaa Pohjoismaihin. Norjalaisyritykset ovat nyt eniten alihinnoiteltuja. Ne ovat suuresti riippuvaisia energian ja raaka-aineiden hinnoista. Uskomme näihin toimialoihin. Rahasto on sijoittanut merkittävästi yrityksiin, joiden taseet ovat hyvässä kunnossa ja joilla on osingonmaksukykyä. Monet niistä eivät päässeet mukaan viime vuoden nousuun. Uskomme, että tilanne korjaantuu vuonna 21. ODIN Finland -rahaston arvo nousi 36,3 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 21,6 prosenttia. Rahaston arvoa kasvattivat eniten vuonna 2 vaikeuksiin joutuneet yritykset, joiden pääasiallisilla markkinoilla tilanne vakautui vuonna 2 ja jotka ovat karsineet kustannuksiaan. Rakennusurakoitsija YIT paransi tulostaan jälkimmäisellä vuosipuoliskolla sille tärkeillä Suomen kotimarkkinoilla sekä Venäjän markkinoiden päästyä vauhtiin uudelleen. Pakkausmateriaalivalmistaja Huhtamäki ylsi vuoden aikana hyviin tuloksiin saatuaan strategisesti paremman otteen markkinoistaan ja tuotteistaan sekä karsittuaan kustannuksiaan. Rengasvalmistaja Nokian Renkaat on selviytynyt vaikeasta ajanjaksosta. Autojen myynti Venäjällä romahti mutta näyttää nyt vakiintuneen. Suomen osakemarkkinoilla kehitys oli vuonna 29 selkeästi heikompaa kuin muissa Pohjoismaissa. Syynä on Nokian, UPM:n, Storan, Fortumin ja Sammon kaltaisten suuryritysten vaikea vuosi. ODIN Finland on hyödyntänyt tilanteen lisäämällä Fortumin, Sammon ja Nokian omistuksia. Rahaston arvoa laskivat esimerkiksi elintarvikeyritykset Atria ja Lännen Tehtaat sekä lentoyhtiö Finnair. Atrian toiminta Venäjällä on suurissa vaikeuksissa. Se antoi joulukuun puolivälissä tulosvaroituksen, jonka mukaan toiminta Venäjällä pysyy kannattamattomana myös vuonna 21. Lännen Tehtaat leikkaa edelleen kalaruokapuoltaan, ja Finnair kärsii varsinkin liikematkustamisen vähennyttyä. Makrotalouden tilanne näyttää nykyään paljon paremmalta kuin vuosi sitten. Valtioiden elvytystoimien loppuminen ja korkojen mahdollinen nouseminen luovat kuitenkin epävarmuutta. Yritysten kannattavuutta on seurattava jatkossakin. Vuodesta 21 ei kuitenkaan odoteta huonoa. ODIN Norge -rahaston arvo nousi 49,6 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 72,1 prosenttia. Vaikka yritykset kehittyivät myönteisesti, monien tämän rahaston sijoituskohteiden kurssi kehittyi huonosti. Esimerkiksi Kongsberg Gruppenin kurssi nousi 65 prosenttiyksikköä vähemmän kuin vertailuindeksi koko vuoden aikana. Näin tapahtui hyvästä tuloskehityksestä huolimatta. Tuloksen odotettiin paranevan 3 prosenttia vuonna 29. Tämä yritys muodosti yli viisi prosenttia rahaston sijoituksista viime vuonna. Odotamme Kongsberg Gruppenin osakekurssin korjautuvan. Myös DOF ja Ganger Rolf kehittyivät heikosti viime vuonna. Molempien yritysten liiketoiminta kehittyi myönteisesti vuoden kuluessa ja osakkeet ovat merkittävästi aliarvostettuja tuloksen kehittymiseen ja arvoihin nähden. DnB Nor on esimerkki yrityksistä, jotka kehittyivät erityisen hyvin vuonna 29, mutta joiden osakkeisiin emme olleet sijoittaneet. Syynä oli suurien luottotappioiden pelko. Myöskään Seadrill ja Marine Harvest eivät olleet rahaston sijoituskohteita. Toisaalta Austevoll Seafood -sijoitus tuotti erittäin hyvin. Austevollin tulos ja tase kehittyivät hienosti vuoden aikana. Lisäksi tämän yrityksen toimintaedellytykset paranivat merkittävästi. Austevollin osake on nykyään hinnoiteltu erittäin houkuttelevasti. Lisäksi Nordic Semiconductor -sijoitus tuotti hyvin, sillä sen kaupallinen läpimurto vaikuttaa olevan käsillä. TGS Nopec hyötyi offshore-seismiikkapalveluiden markkinoiden suotuisasta kehityksestä. Historiallisesti tarkasteltuna ODIN Norge on yltänyt hyviin tuloksiin. Emme ole tietenkään tyytyväisiä siihen, että rahaston tuotto on jäänyt jälkeen vertailuindeksistään vuonna 29. Olemme kuitenkin varmoja siitä, että tulevaisuudessa syntyy lisäarvoa. Kärsivällisyys palkitaan. 32 16 4 2 1 5 25 91 93 95 97 99 1 3 5 7 9 32 16 4 2 1 5 25 91 93 95 97 99 1 3 5 7 9 32 16 4 2 1 5 25 93 95 97 99 1 3 5 7 9 Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Alusta (1.6.9) Indeksi: VINX Benchmark Cap NOK NI Alusta (27.12.9) Indeksi: OMX Helsinki CAP GI Alusta (26.6.92) Indeksi: Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) I I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen 21 Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Alexandra Morris Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Sverige -rahaston arvo nousi 45,5 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 35,3 prosenttia. Sijoitusyhtiö Kinnevik nosti rahaston arvoa eniten vuonna 29. Sen suurimmat positiot ovat pörssinoteeratuissa yrityksissä kuten Tele 2, Millicom, MTG ja Transcom. Myös rakennusurakoitsija PEAB nosti rahaston arvoa. Se rakentaa liiketiloja ja asuinkiinteistöjä. Lisäksi se toimii merkittävänä aliurakoitsijana. Myös kattaustuotteita valmistava Duni tuotti hyvin. Duni suunnittelee, valmistaa ja markkinoi kertakäyttöisiä kattaustuotteita, esimerkiksi lautas- ja pöytäliinoja. Lisäksi tämä yritys toimittaa einesten pakkausmateriaaleja. Myös Hexpol vaikutti myönteisesti rahaston arvon kehittymiseen. Se kehittää ja tuottaa polymeerituotteita autoja ja lämmönvaihtimia varten. Sen markkinaarvo yli kolminkertaistui. Vain harvat sijoitukset vaikuttivat rahaston arvoon negatiivisesti vuonna 29. Tällaisia yrityksiä olivat elektroniikan sopimusvalmistaja Note ja tuotannon tehostamiseen keskittynyt Novotek. Suuret positiot Astra Zeneca -lääkeyrityksessä ja Investor-sijoitusyhtiössä tuottivat vain vähän, paljon vähemmän kuin Ruotsin osakemarkkinat keskimäärin. Vuonna 2 pienet ja keskisuuret yritykset hävisivät eniten. Vuonna 29 niistä tuli voittajia. Vaikka niiden oli kasvatettava omaa pääomaansa ja niissä tehtiin enemmän tai vähemmän vapaaehtoisia pääomavahvistuksia, niiden kurssit nousivat voimakkaasti. Vakavaraiset vankat yritykset, joilla on vahvat taseet ja suuri osingonmaksukyky, jäivät jälkeen. Uskomme tilanteen korjaantuvan myös näissä yhtiöissä. Siitä ODIN Sverige hyötyy. ODIN Europa -rahaston arvo nousi 22,9 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana,3 prosenttia. Viime vuosi oli erittäin hyvä ODIN Europa -rahastolle. Useimmat sen sijoituksista kehittyivät myönteisesti. Kaikkein eniten rahaston arvoa nostivat norjalainen seismiikkaratkaisuja tuottava PGS, suomalainen rengasvalmistaja Nokian Tyres ja italialainen rakennusurakointiyritys Astaldi. Parhaan absoluuttisen tuoton toi norjalainen bioteknologiayritys Clavis: kokonaista 57 prosenttia. Yritys ilmoitti saaneensa tärkeän sopimuksen yhdelle tuotteelleen. Vuonna 2 eniten rahaston arvoa nostaneet yritykset muuttuivat huonoimmiksi sijoituksiksi vuonna 29. Ne olivat sveitsiläinen lääkeyritys Acino ja norjalainen Pronova. Viime vuosi ei suosinut lääkeyrityksiä vaan suhdanneherkkiä yrityksiä. Acino ja Pronova ovat kuitenkin erittäin vakaalla pohjalla. Niiden kassavirta on vahva. Uskomme lujasti niiden kehittyvän hyvin vastaisuudessa. Vuodesta 21 tulee jännittävä. Jos kaikki sujuu arvioidemme mukaisesti, talous kasvaa normaalisti. Tämä näkyy yritysten kannattavuudessa ja nostaa osakekursseja. ODIN Europa -osakerahasto sijoittaa hajauttaen vakavaraisiin eurooppalaisiin yrityksiin. Osuudenomistajat voivat tuntea olonsa turvallisiksi, sillä tunnemme yritykset hyvin, vierailemme niissä säännöllisesti ja teemme kaiken mahdollisen sijoituksien hallitsemiseksi siten, että rahastolla on hyvät mahdollisuudet kasvattaa arvoaan. ODIN Europa SMB -rahaston arvo nousi 19,2 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 34,4 prosenttia. Salkunhoitaja on erittäin tyytymätön rahaston kehitykseen vuonna 29. Poikkeama vertailuindeksistä aiheutuu pitkälti saksalaisten osakkeiden ylipainosta aikana, jona Saksan osakemarkkinat ovat kehittyneet suhteellisen heikosti. Krones, Vossloh ja Demag Cranes heikensivät rahaston arvoa erityisen paljon. Myös monien rahaston norjalaisten sijoitusten arvo kehittyi huonosti, esimerkiksi Camillo Eitzen ja TTS. Lisäksi rahaston irlantilaiset sijoitukset kehittyivät heikosti, vaikka Irlannin pankkien osakekurssit nousivat. Lisäksi tietyt erityisolosuhteet leimaavat vertailuindeksiä vuonna 29. Esimerkiksi monien large cap -osakkeiden kurssit laskivat konkurssien pelossa niin paljon vuonna 2 ja vuoden 29 ensimmäisen neljänneksen aikana, että niistä tuli small cap -sijoituksia. Konkurssi vaaran hälvettyä näiden osakkeiden kurssit nousivat erityisen voimakkaasti vetäen indeksiä ylöspäin. Samanaikaisesti pienimmät yritykset kehittyivät erittäin hyvin. Emme olleet sijoittaneet moniin niistä osakkeiden huonon likviditeetin vuoksi. Kalastus- ja kalankasvatusyritys Austevoll oli yksi rahaston tuottoisimpia sijoituksia vuonna 29. Ennätyskorkea kalajauhon hinta ja lohesta saadut hyvät hinnat nostivat sen osakekurssia. Myös pakkausmateriaaliyritys Huhtamäki ylsi hyvään tulokseen vuoden mittaan ja nosti rahaston arvoa merkittävästi. Myös rakennusurakoitsija Astaldi ja konevuokraaja Ramirent tuottivat hyvin. Heikoimmin kehittyneiden joukkoon kuuluu Krones, saksalainen oluen ja kivennäisvesien pullotuslinjojen valmistaja. Myös pumppuja ja autonosia valmistava Interpump laski rahaston arvoa. Makrotalouden tilanne näyttää tällä hetkellä paljon paremmalta kuin vuosi sitten. Valtioiden elvytystoimien loppuminen ja korkojen mahdollinen nouseminen luovat kuitenkin epävarmuutta. Yritysten kannattavuutta on seurattava jatkossakin. Vuodesta 21 ei kuitenkaan odoteta huonoa. 32 16 4 2 1 5 25 95 97 99 1 3 5 7 9 2 1 5 25 1 3 5 7 9 4 2 1 5 25 1 3 5 7 9 Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Alusta (31.1.94) Indeksi: OMXSB Cap GI Alusta (15..99) Indeksi: MSCI Europe net Index USD Alusta (15..99) Indeksi: MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 9 I

Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen 21 Salkunhoitaja Oddbjørn Dybvad Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Global ODIN Global -rahaston arvo nousi 31,5 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 9, prosenttia. Rahasto on sijoittanut globaalisti ja hajautetusti sekä kehittyneille että kehittyville markkinoille. Korealainen autovalmistaja Hyundai Motor oli yksi rahaston arvoa eniten nostaneista sijoituksista. Sen pienillä bensiinipiheillä autoilla on suuri kysyntä. Hyundai Motor on kasvattanut osuuttaan läntisillä markkinoilla. Se on voimakkaassa kasvussa kehittyvien talouksien maissa, kuten Kiinassa. Myös kiinalainen turbiinivalmistaja Dong Fang Electric tuotti hyvin. Vierailimme tässä yrityksessä syyskuussa, ja myimme positiomme syksyn mittaan. Vaikka tulevaisuuden näkymät ovat valoisat, osakekurssi ei mielestämme ollut enää vakaalla pohjalla. Vapautuneet varat sijoitettiin paljon vähemmän suosittuihin yrityksiin. Vuonna 29 heikoimmin kehittyivät japanilainen pelituotantoyritys Nintendo ja amerikkalainen rautatieyritys Norfolk Southern. Ensin mainitun yrityksen osakekurssi kehittyi heikosti muiden pelituotantoyritysten kilpailun pelon vuoksi. Yritys on velaton, ja taseen nettokäteisvarat muodostavat 4 prosenttia sen markkina-arvosta. Nykykurssille laskettu osinkotuotto on melkein viisi prosenttia. Norfolk Southern ilmoitti kolmannen vuosineljänneksen osavuosikatsauksessaan, että amerikkalaisilla rautateillä kuljetettavat rahtimäärät ovat todennäköisesti jo saavuttaneet pohjansa. Tämän yrityksen osake on mielestämme pahasti aliarvostettu, joten lisäsimme omistusosuuttamme siinä vuonna 29. ODIN Global on sijoittanut moniin globaalisti toimiviin aliarvostettuihin laadukkaisiin yrityksiin. Mielestämme ODIN Global on edelleen hyvä sijoitus niille, jotka haluavat säästää pitkällä aikavälillä. Salkunhoitaja Vegard Søraunet Vastaava salkunhoitaja: Jarl Ulvin ODIN Global SMB ODIN Global SMB -rahaston arvo nousi 26,5 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 22,4 prosenttia. Sijoitukset Aasiaan ja erityisesti Kiinaan nostivat rahaston arvoa viime vuonna. Sijoitukset Salmariin ja Austevoll Seafoodiin tuottivat hyvin lohen ja kalajauhon hintojen noustua. Kiinalainen Wasion Group nosti rahaston arvoa eniten vuonna 29. Tämä yritys valmistaa veden, sähkön ja kaasun kulutusmittareita. Osia Kiinan elvytyspaketeista on korvamerkitty sähkömittareille, joten monet sijoittajat ovat kiinnittäneet huomiota tähän yritykseen. Sijoitimme sen osakkeisiin vuonna 27. Tuolloin analyytikot ja sijoittajat eivät olleet juurikaan huomanneet sitä. Myös sveitsiläinen Sika nosti rahaston arvoa. Tämä yritys valmistaa erikoiskemikaaleja, joita käytetään esimerkiksi siltoja korjattaessa. Sika vahvistaa edelleen markkinaosuuksiaan kehittyville markkinoilla ja karsii kustannuksiaan. Amerikkalainen SkyWest ja saksalainen Vossloh laskivat rahaston arvoa. SkyWest on alueellinen Yhdysvalloissa toimiva lentoyhtiö, joka operoi kiinteillä suurimpien lentoyhtiöiden kanssa tehdyillä sopimuksilla. Sen kurssi laski viime vuonna mm. suurien lentoyhtiöiden käyttöasteen alenemisen vuoksi. Myös saksalainen vetureita, rautatiekiskojen kiinnittimiä ja vaihteita valmistava Vossloh vaikutti negatiivisesti rahaston arvoon vuonna 29. Uskomme tähän yritykseen voimakkaasti sen markkina-aseman, tuotteiden ja rautatiealan kasvun jatkumisen vuoksi. Kaikki rahaston sijoitukset ovat kehittyneet suotuisasti tavoitekursseihin nähden. Laajennamme sijoituksia jatkossakin uusiin aliarvostettuihin laatuyhtiöihin. Näin saadaan aikaan vankka perusta tulevalle tuotolle. Vastaava salkunhoitaja: Lars Mohagen ODIN Maritim ODIN Maritim -rahaston arvo nousi 17,6 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana -14 prosenttia. Talouden alamäkeä seurasivat elvytystoimet kaikkialla maailmassa. Maailmantalous on jälleen normalisoitumassa. Osakkeiden ja raaka-aineiden hinnat seuraavat jälleen historiallista suhdannekehitystä. Markkinoiden syksyllä 2 pelkäämä maailmanlaajuinen lama on vältetty. Bruttokansantuote ja teollisuustuotanto näyttävät olevan kasvussa kaikkialla maailmassa. Kasvu on voimakkainta Aasiassa, varsinkin Kiinassa. Varustamojen osakkeet eivät ole nykyään kovin suosittuja, sillä telakoiden tilauskirjat ovat suhteellisen paksuja ja rahtihinnat historiallisen alhaisia lähes koko toimialalla. Vain harvat analyytikot ja strategit suosittelevat tätä alaa juuri nyt. Alusten arvot ovat laskeneet noin puoleen edellisestä huipusta, joka saavutettiin vuoden 2 kesällä. Lisäksi toimialan yritysten tuotot ovat heikentyneet voimakkaasti rahtihintojen alentumisen vuoksi. Mielestämme negatiivinen tilanne on tiedossa ja huomioitu hinnoissa, joten pienikin koheneminen voi sysätä varustamojen osakkeiden kurssit voimakkaaseen nousuun. Dockwise, Stolt Nielsen ja Golar LNG nostivat rahaston arvoa eniten viime vuonna. Toisaalta TTS Marine, American Shipping ja Nippon Yusen laskivat rahaston arvoa eniten. Mielestämme nyt on aika suositella ODIN Maritim -rahastoa. Monien varustamojen osakkeet ovat merkittävästi aliarvostettuja todelliseen arvoonsa nähden. Osakekursseilla on mielestämme hyvät mahdollisuudet nousta makrotalouden myönteisten näkymien ja rahtihintojen nousumahdollisuuksien vuoksi. Makrotalouden ja telakoiden tilauskannan kehittyminen ovat tärkeitä tekijöitä. 2 1 5 25 1 3 5 7 9 4 2 1 5 25 1 3 Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi 5 7 9 32 16 4 2 1 5 25 95 97 99 1 3 5 7 9 Alusta (15..99) Indeksi: MSCI World Net Index I 1 I Alusta (15..99) Indeksi: MSCI World Net Small Cap Index Alusta (31.1.94) Indeksi: MSCI World Gross Marine Index ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuodesta 29 ja näkymät vuoteen 21 Vastaava salkunhoitaja: Lars Mohagen ODIN Offshore ODIN Offshore -rahaston arvo nousi 5,3 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 36,1 prosenttia. Viime vuotta leimasi tilanteen asteittainen koheneminen. Vuoden alussa sijoittajat olivat odottavaisella ja epäileväisellä kannalla, mutta vuoden mittaan optimismi ja tulevaisuudenusko palasivat makrotalouden ja osakekurssien kehittyessä myönteisesti. Myös öljyn hinta nousi voimakkaasti vuoden 29 aikana. Se oli vuoden alussa 42 dollaria mutta vuoden lopussa noin 72 dollaria tynnyriltä. Makrotalouden kohentuessa öljyn kulutus koko maailmassa on lisääntynyt, ja kasvun ennakoidaan jatkuvan vuonna 21. Öljynetsintäbudjettien odotetaan kasvavan vuonna 21 roimasti öljyn hinnan noustua vuonna 29 ja hintojen pysyessä korkealla tulevaisuudessa. Öljy-yhtiöt ovat lisänneet aktiivisuuttaan vuoden aikana. Vuoden alkupuoliskolla tehtiin vain vähän sopimuksia, mutta tilanne korjaantui jälkimmäisen vuosipuoliskon ja varsinkin viimeisten kuukausien aikana. Ilmoitukset subsea-, supply-, öljynporaus- ja kelluvan tuotannon sopimuksista rakensivat pohjaa optimismille. Pride, TGS Nopec ja PGS nostivat rahaston arvoa eniten vuonna 29. Esimerkiksi Nexus ja Oceanteam laskivat rahaston arvoa eniten. Pitkällä aikavälillä öljyalalla on edessään merkittäviä haasteita, kuten alhaiset varastojen määrät, tuotannon väheneminen, vanhojen öljykenttien ehtyminen ja kysynnän kasvu. Kaikki tämä puhuu Offshore toimialan puolesta. Vuoden 29 noususta huolimatta monien rahaston sijoituskohteiden osakekurssit ovat houkuttelevalla tasolla tunnuslukujen suhteen historiallisesti tarkasteltuina. Mielestämme öljypalveluteollisuudessa on olemassa merkittävää potentiaalia hieman pidemmällä aikavälillä makrotalouden myönteisten näkymien ja öljy-yhtiöiden aktiivisuuden lisääntymisen vuoksi. Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim ODIN Kiinteistö ODIN Kiinteistö -rahaston arvo nousi 33,2 prosenttia vuonna 29. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 13,3 prosenttia. Norjalainen kiinteistöyhtiö Olav Thon nosti rahaston arvoa eniten vuonna 29. Myös norjalainen kiinteistöyhtiö Norwegian Property kehittyi suotuisasti saatuaan lisää pääomaa kesäkuussa. Tämä yritys omistaa esimerkiksi hotellikiinteistöjä useissa Norjan kaupungeissa. Ruotsalaisen kiinteistöyhtiö Wallenstamin kurssi kehittyi hyvin vuoden aikana. Tämä yritys vuokraa asuntoja ja liikekiinteistöjä. Vain harvat sijoitukset vaikuttivat rahaston arvoon negatiivisesti. Kungsleden oli tällainen yritys. Se käy kauppaa kiinteistöillä ja hallinnoi niitä. Se omistaa yli 6 kiinteistöä, jotka ovat vanhainkotien ja koulujen kaltaisia julkisia rakennuksia tai joita käytetään logistiikkatarkoituksiin. Myös Hufvudstaden laski rahaston arvoa. Se hallinnoi liikekiinteistöjä Tukholman ja Göteborgin keskustassa. Molempien yritysten negatiivinen vaikutus jäi vähäiseksi. Alhainen korkotaso ja pelättyä parempi käyttöaste saivat pörssinoteeratut pohjoismaiset kiinteistöyhtiöt tuottamaan hyvin vuonna 29. Näillä yrityksillä on hyvät mahdollisuudet vahvistaa taseitaan ja maksaa reilut osingot. Mielestämme tilanne kiinteistömarkkinoilla kehittyy myönteisesti. Vuonna 29 kauppoja tehtiin sellaisilla tasoilla, että kiinteistöjen tai toimialan arvoja ei enää tarvitse alaskirjata. Toimitilamarkkinoiden kehitys näyttää edelleen epävarmalta, samoin sen vaikutus yleiseen vuokratasoon. Sijoituspolitiikkamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Osakemarkkinoita leimaavat lyhyellä aikavälillä erilaiset häiriöt ja perustelemattomat kurssiliikkeet. Osakekurssit heilahtelevat enemmän kuin yritysten arvo, mikä tarjoaa mahdollisuuksia aktiivisille salkunhoitajille. Heilahtelujen avulla pystymme ostamaan osakkeita hinnalla, joka on paljon alle niiden todellisen arvon, ja myymään ne myöhemmin todellisen arvon mukaisella hinnalla. 4 2 1 5 25 1 3 Alusta (1..) Indeksi: Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index 5 7 9 4 2 1 5 25 Rahastot Indeksi Rahastot Indeksi 1 3 Alusta (24..) Indeksi: Carnegie Sweden Real Estate Index 5 7 9 Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä tuottokatsauksessa sivulla 14. ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I I

32 Kaaviossa näkyy ODIN Norden -rahaston kehitys perustamisesta alkaen sekä tietyt osakemarkkinoihin vaikuttaneet tapahtumat. Heilahdukset, kuplien puhkeamiset ja kriisit erottuvat ehkä selkeimmin. Samoin kuvaajan suunta näkyy selkeästi. Se osoittaa ylöspäin. ODIN Norden on tuottanut perustamisestaan lähtien keskimäärin 13,3 prosenttia vuodessa. WordCom konkurssiin Lasku alkaa USA:n asuntomarkkinoilla Pohjoismaiset osakemarkkinat huipussaan Finanssikriisi on tosiasia 16 Aasia-kriisi ODIN Offshore ja ODIN Kiinteistö perustetaan Terrori-iskut 9/ ODIN Global ja ODIN Global SMB omaan salkunhoitoon 4 2 1 Irak miehittää Kuwaitin Persianlahden sota ODIN Sverige ja ODIN Maritim perustetaan IT-kupla puhkeaa Enron konkurssiin Kiina-ilmiö alkaa ODIN Europa ja ODIN Europa SMB omaan salkunhoitoon Lehman Brothers konkurssiin Uusi nousu osakemarkkinoilla alkaa 5 Pankkikriisi ODIN Norge perustetaan ODIN Finland perustetaan ODIN Norden 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 ODIN täyttää 2 vuotta vuonna 21 1. kesäkuuta ODIN täyttää 2 vuotta rahastoyhtiönä. Tämä merkkipäivä tekee meistä yhden Pohjoismaiden kokeneimmista rahastoyhtiöistä. Merkkipäivän antama tarmo auttaa käymään käsiksi seuraavaan 2 vuoteen! Teksti: Eirik Krogstad Vuonna 199. Irak miehitti Kuwaitin, Länsi-Saksa voitti jalkapallon maailmanmestaruuden ja Margaret Thatcher siirtyi syrjään Iso-Britannian pääministerin paikalta. Vuonna 199 perustettiin myös Independent Fund Management AS, jonka nimeksi tuli myöhemmin ODIN Forvaltning AS. Juuret Pohjoismaissa Monet yhdistävät meidät Pohjoismaihin muistakin syistä kuin nimen perusteella. ODINin osakerahastoista vanhin ODIN Norden aloitti toimintansa 1.7.199. ODIN Finland perustettiin vuoden lopussa. ODIN Norge ja ODIN Sverige aloittivat vuosina 1992 ja 1994. Pohjoismaisuus on siis täysin perusteltua. Perustajien pitkä kokemus Pohjoismaiden osakemarkkinoista oli lähtökohta ensimmäisten osakerahastojemme perustamiseen. Pohjoismaiden talouden perusrakenteet olivat kunnossa, yritysten kehittäminen ajan myötä kuului kulttuuriin ja huomasimme useita mielenkiintoisia sijoitusmahdollisuuksia. Näkemyksemme, jonka mukaan Pohjoismaat ovat houkutteleva alue sijoittajien kannalta, on vain vahvistunut vuosien kuluessa, sanoo ODINin toimitusjohtaja Leif Ola Rød. Perinorjalaiseen toimialaan keskittyvä osakerahasto ODIN perusti toimialarahaston jo aikaisessa vaiheessa. Oli luonnollista valita toimialat, joilla norjalaisilla yrityksillä oli ja on edelleen vahva jalansija. Merenkulku-rahasto ODIN Maritim perustettiin vuonna 1994 ja öljyalaan keskittyvä ODIN Offshore I 12 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

vuonna 2. Molemmat ovat tuottaneet hyvin ajan kuluessa. Kansainvälinen rahastoyhtiö ODIN hallinnoi nykyään myös eurooppalaisia ja globaaleja osakerahastoja. Tämä ei ole sattuma. Huomasimme jo varhaisessa vaiheessa, että Pohjoismaiset yritykset ovat käytännössä kansainvälisiä yrityksiä, sillä suuri osa niiden tuotannosta ja katteesta on peräisin kotimaan rajojen ulkopuolelta. Näiden yritysten kansainvälisyys sai ODINin kansainvälistymään, vaikka sen rahastot toimialarahastoja lukuun ottamatta olivat pohjoismaisia. Siksi oli luonnollista perustaa Eurooppaan sijoittava rahasto vuonna 24 ja globaali rahasto vuonna 27. ODINin sijoitusfilosofia oli tuottanut hyviä tuloksia Pohjoismaissa jo lähes 2 vuoden ajan, joten olimme varmoja siitä, että se toimii myös eurooppalaisilla ja globaaleilla osakemarkkinoilla ajan kuluessa. Hyvät tulokset ajan kuluessa Taulukoissa verrataan säästämistä ODINin osakerahastoihin säästämiseen pankkitilille ja erilaisiin indeksirahastoihin. Laskelmat perustuvat kuukausittaiseen tuottoon. Säästämiskausina on käytetty viittä ja 1 vuotta. Rahastoiksi on valittu ODINin osakerahastot, joista on olemassa historiatiedot vähintään 1 vuoden ajalta. Mitä pidempi historia, sitä enemmän säästämiskausia. Esittelyssä ODIN Peter Edwall ja Petter Goldenheim perustivat Independent Fund Management AS:n vuonna 199. Liikeideana oli osakerahasto, jota hallitaan arvoon perustuvan ja indekseistä riippumattoman sijoitusfilosofian pohjalta. Filosofia on pysynyt ennallaan. ODIN Norge -rahastossa oli 31.12. yhteensä 151 säästämisjaksoa viiden vuoden aikana. Keskimääräinen vuosituotto oli 16,5 prosenttia. Vuosituotto oli keskimäärin 4,1 prosenttiyksikköä parempi kuin rahaston vertailuindeksi ja kokonaista,3 prosenttiyksikköä parempi kuin pankkitilillä. Pitämällä kiinni sijoitusfilosofiastamme olemme yltäneet ajan kuluessa markkinoita parempiin tuloksiin. Emme kuitenkaan jää lepäämään laakereillemme. Osuudenomistajien meille osoittama luottamus saa meidät nöyriksi. Teemme parhaamme, jotta yllämme hyviin tuloksiin myös vastaisuudessa, toteaa Leif Ola Rød. Nimeksi vaihdettiin ODIN Forvaltning AS vuonna 1992 pohjoismaisten juurien korostamiseksi. ODIN on ollut kokonaan SpareBank 1 -konsernin omistuksessa vuodesta 2 alkaen. ODIN hallinnoi nykyään osakerahastoa, joissa on yhteensä 25,9 miljardia kruunua. Keskimääräinen vuosituotto 5 vuoden jakso 1 vuoden jakso ODIN Norden 1,3% 14,5% Indeksi 13,3% 12,3% Pankkitili 5,6% 5,7% ODIN Finland 21,1% 1,3% Indeksi 13,3%,% Pankkitili 5,4% 5,6% ODIN Norge 16,5% 13,5% Indeksi 12,4% 9,6% Pankkitili 5,2% 5,4% ODIN Sverige 1,% 1,6% Indeksi 1,4% 9,6% Pankkitili 5,1% 5,1% ODIN Maritim 23,1% 22,% Indeksi 4,4% 3,7% Pankkitili 5,1% 5,1% ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim 5 vuotta 1 vuotta 5 vuotta 1 vuotta 5 vuotta 1 vuotta 5 vuotta 1 vuotta 5 vuotta 1 vuotta Kausia yhteensä 176 6 169 19 151 91 123 63 123 63 Positiivisiä kausia 162 6 169 19 13 91 122 63 3 63 Indeksiä parempi 6 7 12 19 131 91 14 63 123 63 Pankkitiliä parempi 14 6 152 19 13 91 63 94 63 ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 13 I

Tuotot Pitkän aikavälin tuotot 31.12.29 asti Tuotto yhteensä (NOK) Keskim. vuosituotto aloituksesta. (NOK) Osakerahasto Aloituspäivä Rahasto Benchmark 1) Ero Rahasto Benchmark 1) Ero ODIN Norden 1.6.9 ODIN Finland 27.12.9 ODIN Norge 26.6.92 ODIN Sverige 31.1.94 ODIN Europa 2 ) 15..99 ODIN Europa SMB 3 ) 15..99 ODIN Global 4 ) 15..99 ODIN Global SMB 5 ) 15..99 ODIN Maritim 31.1.94 ODIN Offshore 1.. ODIN Kiinteistö* 24.. 14,45% 372,% 676,37% 13,26%,24% 5,2% 369,63% 476,5% 3213,5% 21,5% 9,65%,41% 1765,63% 549,14% 1216,49% 1,17%,26% 6,91% 177,3% 391,75% 66,% 17,64%,6% 6,5% -19,57% -3,6% -16,51% -2,13% -,31% -1,2% 25,97% 72,3% -46,6% 2,3% 5,55% -3,24% -,95% -22,29% 13,34% -,92% -2,46% 1,54%,5% 49,6% -41,63%,77% 4,6% -3,29% 663,43% 15,43% 64,% 14,33%,95% 13,3% 1,24% -3,1% 14,5% 7,69% -,41%,1% 277,16% 121,71% 155,45% 15,24%,% 6,36% 1) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. 2) ODIN Europa oli 15..1999-24..24 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 3) ODIN Europa SMB oli 15..1999-24..24 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 4) ODIN Global oli 15..1999-12.6.27 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 5) ODIN Global SMB oli 15..1999-12.6.27 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Sisältäen tuotonjaon Tuotot vuonna 29 1.1.29-31.12.29 (NOK) Osakerahasto Rahasto Benchmark 1) Ero ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö* 1) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. *) Sisältäen tuotonjaon 37,39% 26,2% 1,57% 36,33% 21,63% 14,71% 49,64% 72,1% -22,46% 45,52% 35,3% 1,22% 22,91%,25%,65% 19,24% 34,39% -15,15% 31,54%,97% 22,57% 26,53% 22,3% 4,14% 17,57% -13,95% 31,53% 5,32% 36,6% 14,26% 33,1% 13,27% 19,91% Benchmark Osakerahasto Vertailuindeksi ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI 1) ODIN Finland OMX Helsinki CAP GI 2) ODIN Norge Oslo Exchange Mutual Fund Index (OSEFX) 3) ODIN Sverige OMXSB Cap GI 4) ODIN Europa MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN Global MSCI World Net Index ODIN Global MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index 5) ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index (OSX) 6) ODIN Kiinteistö Carnegie Sweden Real Estate Index 6) 1) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on 31.12.2 alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla 31.12.1993-3.12.2 oli vertailuindeksinä Carnegie Total Index Nordic ja 1.6.199-3.12.1992 Alfred Berg Nordic Index. 2) ODIN Finland rahaston vertailuindeksi on 3.6.1996 alkaen OMX Helsinki Cap GI. Ajanjaksolla 27.12.199-31.5.1996 oli vertailuindeksinä OMX Helsinki Cap. 3) ODIN Norge rahaston vertailuindeksi on 31.12.1995 alkaen Oslo Börs Fondindex. Ajanjaksolla 26.6.1992-31.12.1995 oli vertailuindeksinä Oslo Börs Total Index. 4) ODIN Sverige rahaston vertailuindeksi on 31.12.1995 alkaen OMXSB Cap GI. Ajanjaksolla 31.1.1994-31.12.1995 oli vertailuindeksinä Stockholms Fondbörs General Index. 5) ODIN Maritim rahaston vertailuindeksi on 31.12.199 alkaen MSCI World Gross Marine Index. Ajanjaksolla 31.1.1994-31.12.199 oli vertailuindeksinä Orkla Enskildas Shipping Index. 6) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osingot. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä vuosikertomuksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. I 14 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

Hallituksen toimintakertomus vuodelta 29 ODINin hallinnoimat osakerahastot käsittävät rahastoja seuraavissa kategorioissa: norjalaiset osakerahastot (ODIN Norge), ruotsalaiset osakerahastot (ODIN Sverige), pohjoismaiset osakerahastot (ODIN Norden), eurooppalaiset osakerahastot (ODIN Europa), eurooppalaiset osakerahastot SMB (ODIN Europa SMB), maailmanlaajuiset osakerahastot (ODIN Global), maailmanlaajuiset osakerahastot SMB (ODIN Global SMB), muut alueelliset rahastot (ODIN Finland) sekä toimialarahastot (ODIN Kiinteistö, ODIN Maritim ja ODIN Offshore). Rahastoja hallinnoidaan indekseistä riippumattoman arvoperusteisen sijoitusfilosofian mukaisesti. Rahastot voivat sijoittaa vapaasti sääntöjensä sallimissa rajoissa. Rahastojen tavoitteena on antaa osuudenomistajille korkein mahdollinen pitkän aikavälin absoluuttinen tuotto. Rahastojen mandaateissa ja kuluissa ei ole tapahtunut muutoksia vuonna 29. Vuoden 29 lopussa ODIN Forvaltning AS:n hallinnoimat varat olivat: Norjan kruunua Rahasto 7 milj. ODIN Norden 1 55 milj. ODIN Finland 4 96 milj. ODIN Norge 2 663 milj. ODIN Sverige 1 125 milj. ODIN Europa 1 43 milj. ODIN Europa SMB 695 milj. ODIN Global 397 milj. ODIN Global SMB 64 milj. ODIN Maritim 2 2 milj. ODIN Offshore 13 milj. ODIN Kiinteistö Nordea Bank Norge ASA toimi rahastojen säilytyspankkina ajalla 1.1.9-7.9.9. Alkaen.9.9 Handelsbanken (Org.nr. 9771324) on toiminut rahastojen säilytyspankkina. Riskiprofiili Osakerahastosijoituksen riskiä mitataan perinteisesti hintavolatiliteettina tai rahasto-osuuden arvonmuutoksen vaihtelulla. Tähän määritelmään perustuen rahastosijoitus sisältää aina tietyn riskin, koska osuusarvo vaihtelee päivästä päivään ajan myötä. Osakerahastosijoituksen tulee olla pitkäaikainen sijoitus. Verdipapirfondenes forening (Sijoitusrahastoyhdistys) suosittelee sijoitusajaksi vähintään 5 vuotta. Ajan myötä rahastojen tulos voi olla vertailuindeksiä joko huonompi tai parempi. Eri ODIN rahastojen historiallisen kehityksen löydät sivulta 14. Rahastojen riippumattomuus indekseistä yhdistettynä salkunhoitajien tietoihin ja kokemukseen ovat tärkeitä edellytyksiä hyville sijoituspäätöksille. Sijoituspäätökset perustuvat fundamentaalianalyysiin ja päätökset tehdään omien yritysanalyysien pohjalta toimialoille, joista salkunhoitajillamme on hyvät tiedot ja syvällinen näkemys. Rahastoyhtiön johdolle ja salkunhoitajille päivittäin annetuilla raporteilla valvotaan salkkujen pysymistä sisäisten ja ulkoisten määräysten sisällä. Jakson aikana suoritetut lunastukset Rahastot eivät ole vastaanottaneet vuoden aikana poikkeuksellisen suuria lunastuksia, jotka olisivat vaikuttaneet osuuden arvoon. Yhtiön merkintä- ja lunastusrutiinit varmistavat osuudenomistajien samanarvoisen kohtelun. Suurin rahastoissa tapahtunut lunastus vuoden 29 aikana: Rahasto % ODIN Norden 1,% ODIN Finland 1,77% ODIN Norge 1,6% ODIN Sverige 4,7% ODIN Europa 5,15% ODIN Europa SMB 1,6% ODIN Global 2,3% ODIN Global SMB 1,1% ODIN Maritim,61% ODIN Offshore,75% ODIN Kiinteistö,72% Toiminnan jatkuvuus Kaiken rahastoihin liittyvän toiminnan hoitaa ODIN Forvaltning AS. Näin ollen rahastoilla ei ole omia työntekijöitä. Rahastojen tilinpäätös perustuu oletukseen toiminnan jatkumisesta. Rahastoyhtiö ODIN Forvaltning AS:n taloudellinen tila on vakaa. Rahastojen kehitystä verrataan rahastokohtaisiin vertailuindekseihin. ODINin salkunhoitajat voivat vapaasti vertailuindekseistä riippumatta valita rahastojen sijoituskohteet. Koska rahastoja hallinnoidaan indekseistä riippumattoman sijoitusfilosofian mukaisesti, ODINin osakerahastojen arvonkehitys voi poiketa vertailuindekseistä. ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 15 I

Arvonkehitys (NOK) ODIN Norden Alusta 1.6.199 (p.a.) Viimeiset 1 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 1999 199 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 BENCHMARK: VINX Benchmark Cap NOK NI Norjan kruunuina ODIN Finland Alusta 27.12.199 (p.a.) Viimeiset 1 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta(p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 1999 199 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 BENCHMARK: OMX Helsinki Cap GI Norjan kruunuina ODIN Norge Alusta 26.6.1992 (p.a.) Viimeiset 1 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta(p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 1999 199 1997 1996 1995 1994 1993 Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero 13,26%,24% 5,2% 9,23% 2,21% 7,2% 6,91% 6,2%,9% -1,1%,46% -2,27% -1,61% -,4% -2,57% 37,39% 26,2% 1,57% -43,7% -39,51% -4,35% -7,41% 1,36% -,77% 3,15% 3,97% -,2% 5,3% 31,57% 1,73% 39,37% 21,91% 17,45% 7,34% 54,% 23,54% -26,76% -35,17%,42% -,1% -17,1%,92% 3,62% -,43% 1) 12,5% 2,45% 77,94% 1) -49,49% -27,6% 12,99% 1) -4,5% 37,9% 29,22% 1),6% 65,22% 34,79% 1) 3,43% 1,91% 13,63% 1) -,72%,36% 6,64% 1) 4,72% 252,4% 36,5% 1) 215,46% -26,6% -,93% 1) -14,75% 5,41% 4,93% 1),4% Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero 21.5% 9.65%.41% 12.34% 2.7% 1.27% 9.39% 7.76% 1.64% 3.24% 2.7%.47% -7.35% -5.95% -1.4% 36.33% 21.63% 14.71% -3,6% -34,64% -4,22% -4,59% 4,64% -9,23% 42,% 34,16%,72% 37,92% 3,24% 7,6% 2,64% 1,2% 1,2% 55,5% 41,4% 13,21% -,15% -2,95% 2,% 14,4% -21,5% 35,9% -4,67% -19,6% 15,1% 22,92% 56,67% -33,75% -7,9% 2,% -36,6% 26,41% 2,33% -1,92% 6,2% 37,31% 2) 3,9% -9,49% -9,% 2) -,49% 25,4% 14,97% 2) 1,7% 149,22% 4,54% 2) 64,6% 52,4% -3,75% 2) 56,23% 13,62% -2,97% 2) 42,59% Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero 1,17%,26% 6,91% 9,77% 6,27% 3,5% 7,95%,2% -,33% -1,7% 1,63% -2,7% -,71% -7,% -1,59% 49,64% 72,1% -22,46% -5,9% -57,71% 6,1% 3,54% 1,1% -6,56% 25,91% 33,13% -7,23% 53,9% 39,59% 13,5% 55,95% 3,4% 17,1% 75,9% 54,1% 21,% -36,71% -32,77% -3,94% -13,19% -15,69% 2,5% 15,55% 1,1% 13,74% 71,32% 49,35% 21,97% -43,7% -26,37% -17,33% 44,5% 34,42% 1,% 43,72% 33,4% 9,% 12,7%,71% 3),99% 7,33% 7,3% 3) -,5% 15,31% 65,59% 3) 4,72% BENCHMARK: Oslo Exchange Mutual Fund Index Norjan kruunuina ODIN Sverige Alusta 31.1.1994 (p.a.) Viimeiset 1 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 1999 199 1997 1996 1995 BENCHMARK: OMXSB Cap GI Norjan kruunuina ODIN Europa* Alusta 15..1999 (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 BENCHMARK: MSCI Europe net Index USD Norjan kruunuina ODIN Europa SMB* Alusta 15..1999 (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 BENCHMARK: MSCI Europe net Small Cap Index USD Norjan kruunuina ODIN Global** Alusta 15..1999 (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero 17,64%,6% 6,5% 12,65% 1,94% 1,71% 7,43% 7,17%,26% 2,31% 2,44% -,12% -,% -6,79% -1,33% 45,52% 35,3% 1,22% Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero BENCHMARK: MSCI World Net Index Norjan kruunuina -35,26% -33,61% -1,65% -17,66% -9,5% -7,1% 41,27% 35,99% 5,29% 3,63% 2,43% 2,21% 21,3% 1,% 3,3% 6,65% 55,52% 13,13% -12,24% -4,1% 27,5% 16,24% -1,43% 34,67% 1,2% -4,41% 14,61% 52,97% 59,71% -6,74% -21,39% 16,1% -37,4% 44,59% 29,52% 15,7% 63,75% 39,95% 23,% 22,5% 24,37% 4) -1,7% -2,13% -,31% -1,2% 3,% 2,92%,19% -4,55% -1,42% -3,14% -16,3% -,59% -7,79% 22,91%,25%,65% -42,3% -3,31% -12,% -17,59% -1,51% -16,% 41,99% 23,67% 1,32% 4,46% 22,26% 1,19%,3%,2% -,52% 27,57% 33,55% -5,9% -4,55% -37,% -3,55% -21,3% -1,4% -2,2% -2,% 1,35% -4,15% 2,3% 5,55% -3,24% 5,92% 4,92% 1,% -2,32% -1,1% -1,22% -14,79% -1,69% -4,1% 19,24% 34,39% -15,15% -39,53% -4,25%,72% -14,23% -,3% -2,93% 47,2% 34,32% 12,% 46,43% 32,9% 13,54% 2,6% 19,47% 1,2% 5,95% 55,5% -4,63% -37,6% -32,42% -5,1% -31,3% -,79% -22,59% 1,63% 9,33% -7,7% -,92% -2,46% 1,54% -,26% 1,19% -1,46% -4,43% -3,49% -,94% -1,37% -7,9% -2,4% 31,54%,97% 22,57% -3,61% -24,2% -14,33% -1,% -5,33% -5,55% 15,91%,4% 4,7% 1,31% 22,34% -4,3% 7,74% 3,27% 4,47% 3,44% 2,31% 2,13% -36,4% -3,16% 1,32% -7,2% -15,41%,13% 9,35% -3,% 13,23% I 16 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

Arvonkehitys (NOK) ODIN Global SMB** Alusta 15..1999 (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero,77% 4,6% -3,29% -1,14% 1,97% -3,% -5,9% -3,91% -1,9% -12,69% -7,6% -5,1% 26,53% 22,3% 4,14% -4,1% -26,4% -13,61% -12,36% -12,6%,32% 17,91%,39% 9,52% 2,3% 29,29% -,91% 6,95%,9% -4,95% 44,61% 52,1% -7,49% -29,4% -35,17% 5,33% -2,7% 2,71% -5,41% 4,6%,5% -3,2% BENCHMARK: MSCI World Net Small Cap Index Norjan kruunuina ODIN Offshore Alusta 1..2 (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero 7,69% -,41%,1% 14,95%,73% 6,22%,5% -1,95% 2,45% -1,36% -3,% -7,2% 5,32% 36,6% 14,26% -56,74% -49,56% -7,1% 1,73% 32,63% -21,9% 41,66% 1,51% 4,14% 96,3% 64,4% 32,35% 57,95% 2,% 37,7% 45,69% 3,62% 42,7% -3,7% -22,2% -15,96% -21,27% -29,7%,43% BENCHMARK: Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index Norjan kruunuina ODIN Maritim Alusta 31.1.1994 (p.a.) Viimeiset 1 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 2 1999 199 1997 1996 1995 Keskimääräinen vuotuinen tuotto Benchmark Ero 14,33%,95% 13,3% 21,23%,32% 2,9% 6,6% -,94% 7,% -2,96% -9,91% 6,95% -1,59% -13,97% 3,39% 17,57% -13,95% 31,53% -55,71% -32,% -22,91% 37,23% 1,5% 27,1% 24,% 3,46% 2,61% 51,39% 44,9% 6,5% 61,7% 1,1% 51,77% 127,54% 7,67% 39,6% -,49% -22,9% 14,49% 6,56% -1,% 24,67% 42,44% -16,91% 59,35% 42,17% 5,5% -7,% -55,41% -49,6% 5) -5,1% 23,22% 15,67% 5) 7,55% 33,4% 26,12% 5) 7,72% 2,14% -,75% 5) 1,9% ODIN Kiinteistö Alusta 24..2 (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 29 2 27 26 25 24 23 22 21 Keskimääräinen vuotuinen tuotto 1) Benchmark Ero 15,24%,% 6,36% 9,43% 2,41% 7,2% 3,1% -2,21% 6,2% -7,21% -14,29% 7,7% 33,1% 13,27% 19,91% -29,52% -22,43% -7,9% -14,92% -2,36% 13,44% 45,41% 45,25%,15% 35,16% 23,21%,95% 3,49% 3,99% -,5% 55,2% 56,26% -1,24% 4,54% -2,91% 7,45%,34% -14,5% 14,92% BENCHMARK: Carnegie Sweden Real Estate Index Norjan kruunuina 1) Sisältää tuotonjaon BENCHMARK: MSCI World Gross Marine Index Norjan kruunuina 1) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on 31.12.2 alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla 31.12.1993-3.12.2 oli vertailuindeksinä Carnegie Total Index Nordic ja 1.6.199-3.12.1992 Alfred Berg Nordic Index. 2 ) ODIN Finland rahaston vertailuindeksi on 3.6.1996 alkaen OMX Helsinki Cap GI. Ajanjaksolla 27.12.199-31.5.1996 oli vertailuindeksinä OMX Helsinki Cap. 3) ODIN Norge rahaston vertailuindeksi on 31.12.1995 alkaen Oslo Börs Fondindex. Ajanjaksolla 26.6.1992-31.12.1995 oli vertailuindeksinä Oslo Börs Total Index. 4) ODIN Sverige rahaston rahaston vertailuindeksi on 31.12.1995 alkaen OMXSB Cap GI. Ajanjaksolla 31.1.1994-31.12.1995 oli vertailuindeksinä Stockholms Fondbörs General Index. 5) ODIN Maritim rahaston vertailuindeksinä on 31.12.199 aloittanut MSCI World Gross Marine Index. Ajanjaksolla 31.1.1994-31.12.199 oli vertailuindeksinä Orkla Enskildas Shipping Index. * Huom. ODIN Europa ja ODIN Europa SMB olivat 15..1999-24..24 rahasto-osuusrahastoja, jotka sijoittivat kaikki varansa Swedbank Robur Europa ja Swedbank Robur Europa SMB rahastoihin. **Huom. ODIN Global ja ODIN Global SMB olivat 15..1999-12.6.27 rahasto-osuusrahastoja, jotka sijoittivat kaikki varansa Templeton Global Fund A ja Templeton Global Smaller Companies Fund rahastoihin. ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 17 I

Hallituksen toimintakertomus vuodelta 29 Riskimittarit Suhteellinen voitto Suhteellinen tappio Tilikauden tulos ja sen käyttö ODIN Norden Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Finland Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Norge Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Sverige Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Europa Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Europa SMB Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Global Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Global SMB Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Maritim Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Offshore Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta ODIN Kiinteistö Viimeiset 5 vuotta Viimeiset 3 vuotta Lähde: Marius Sikveland, UIS 1% 19% 91% 14% 129% 15% 131% 17% 1% 7% 62% 75% 12% 14% % 15% 147% 145% 135% 145% % 4% % 7% 7% 13% 136% 136% 15% 5% 2% 121% 1% 4% 97% 4% 19% 92% 1% 9% 7% 9% 73% 93% Vuoden 29 tuloslaskelman rahastokohtainen tulos oli seuraava: Rahasto Norjan kruunua ODIN Norden 2 161 257 ODIN Finland 43 529 ODIN Norge 1 564 74 ODIN Sverige 79 167 ODIN Europa 27 46 ODIN Europa SMB 359 ODIN Global 144 37 ODIN Global SMB 7 61 ODIN Maritim 129 46 ODIN Offshore 79 671 Vuoden tulos kirjataan kokonaisuudessaan oman pääoman muutoksena. ODIN Kiinteistö rahaston vuoden 29 tuloslaskelman tulos oli NOK 3 46 ja jakautui seuraavasti: Jako Norjan kruunua Tuotonjako osuudenomistajille 2 761 Oman pääoman lisäys 2 5 Yhteensä 3 46 ODIN rahastojen tuotto vaihtelee vuodesta toiseen. Hallitus on tyytyväinen siihen, että yhdeksän ODINin osakerahastosta kehittyi vertailuindeksejään paremmin vuonna 29, sekä osakerahastoissa saavutettuun pitkän aikavälin tuloksiin. Hallitus on täysin vakuuttunut siitä, että ODINissa käytettävä arvoperusteinen sijoitusfilosofia on hyvä lähtökohta hyvien tulosten saavuttamiselle tulevaisuudessa. Suhteellinen voitto ja tappio Oslossa tammikuun 25. pnä 21 ODIN Forvaltning AS:n hallitus Suhteellinen voitto ja tappio kuvastaa rahaston riskikorjattua tuottoa, joka toimii mittarina osuudenomistajille maksetusta korvauksesta rahaston ottamasta riskistä. Aktiivinen osakesalkunhoitaja selvittää, onko rahasto pärjännyt yleistä markkinakehitystä (=vertailuindeksi) paremmin nousevilla ja laskevilla markkinoilla. Markkinan noustessa mitataan rahaston tuotto suhteessa markkinan tuottoon. Suhteellinen voitto, joka on 1, kertoo että rahaston tuotto seuraa markkinatuottoa nousussa. Kun suhteellinen voitto on yli 1, on rahasto kehittynyt nousun aikaan markkinaa paremmin. Kirsten Idebøen Harald Elgaaen Tore Haarberg Hallituksen (allekirj.) (allekirj.) puheenjohtaja (allekirj.) Marianne E. Johnsen Rita Lekang Rolf Aarsheim (allekirj.) (allekirj.) (allekirj.) Leif Ola Rød Toim.joht.(allekirj.) Vastaavasti suhteellinen tappio kertoo, paljonko rahaston arvo laskee suhteessa markkinoiden laskuun. Suhteellinen tappio, joka on 1, kertoo että rahaston tuotto seuraa markkinatuottoa laskussa. Kun suhteellinen tappio on alle 1, on rahasto laskenut vähemmän kuin markkina. I 1 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29

Liitetiedot Liite 1: Periaatteet - Sijoitusvälineet: Kaikki sijoitusvälineet, jotka koskevat osakkeita, obligaatioita, sertifikaatteja ja johdannaisia arvioidaan niiden todellisen arvon mukaan (markkina-arvo). - Todellisen arvon määrääminen: Rahastojen salkussa olevien arvopapereiden todelliset arvot määrätään SIXin ja Bloombergin todettavissa olevien vaihtokurssien mukaan klo 16.3 Norjan aikaa, joka pörssipäivä. Siellä missä ei ole sinä päivänä rekisteröity pörssissä tapahtunutta arvopapereiden vaihtoa otetaan otaksuttu vaihtoarvo pohjaksi. - Ulkomaan valuutta: Arvopaperit ja pankkitalletukset ulkomaan valuutassa on arvioitu päivän kurssin mukaan (Bloombergin ilmoitus klo 16.3 Norjan aikaa). - Tapahtumakulujen käsittely: Tapahtumakulut arvopapereiden ostojen yhteydessä (välittäjän palkkio) on sisällytetty arvopapereiden hintaan. - Jako osuudenomistajille: Rahastot eivät ODIN Kiinteistöä lukuunottamatta jaa voitto-osuuksia. - Hankintakustannuksen määrääminen: Rahaston arvopapereiden myynnin yhteydessä lasketaan kurssivoitot/-tappiot myytyjen arvopapereiden keskikustannushinnan mukaan. Liite 2: Johdannaiset Rahastot eivät ole saaneet tilikaudella tuloja johdannaisista. Liite 3: Markkinariski Rahastojen tilinpäätöstase osoittaa rahastojen markkina-arvon Norjan kruunuissa vuoden viimeisen pörssipäivän mukaan. ODIN rahastot ovat osakerahastoja ja toimintansa kautta alttiita osakekurssiriskille ja valuuttakurssiriskille. Rahastojen riskiprofiileista mainitaan hallituksen toimintakertomuksessa.viittaamme tähän lähempää tutustumista varten. Osakerahastoilla on avoin valuuttapositio. Rahastojen kiertonopeudet vuodelle 29 ovat: Rahastot Rahastot ODIN Norden,3 ODIN Global 1, ODIN Finland,32 ODIN Global SMB,64 ODIN Norge,62 ODIN Maritim,43 ODIN Sverige,9 ODIN Offshore,26 ODIN Europa,64 ODIN Kiinteistö,27 ODIN Europa SMB,27 Liite 5/6: Palkkiotuotot/kulut Rahastolla on suuriin netto merkintöihin/lunastuksiin liittyviä tuottoja. Liite 7: Hallinnointipalkkio Hallinnointipalkkio lasketaan päivittäin perustuen rahastojen hallinnointipääomalle rahaston päivittäisen varojen hinnoittelun jälkeen. Palkkio maksetaan kuukausittain rahastoyhtiölle. Rahastojen hallinnointipalkkio on 2% vuodessa. ODIN Kiinteistö 1%. Liite : Muut tuotot ja muut kulut Muut salkkutuotot edustavat kurssieroa alkuperäisen kirjanpitoarvon ja pankkitalletusten valuutta-arvon välillä 31.12. kurssin mukaan. Muut tuotot edustavat takuupalkkioista saatua voittoa (saatu tuotto siitä, että rahasto on ollut takaamassa osuuden osakeannista). Muut kulut ovat säilytyspankin laskuttamia transaktiokuluja. Liite 4: Kiertonopeus Rahaston kiertonopeus syntyy rahaston ostaessa tai myydessä arvopapereita vuoden aikana. Pieni kiertonopeus osoittaa vähemmän osto/myyntitoimintaa kuin suuri kiertonopeus. Kiertonopeus lasketaan kaikkien arvopapereiden ostojen ja myyntien summana jaettuna 2, ja sen jälkeen jaettuna tilivuoden keskimääräisellä hallinnointipääomalla. ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29 I 19 I

ODIN Norden Tilinpäätös TULOSLASKELMA KAIKKI LUVUT NORJAN KRUUNUISSA 1 LIITE 29 2 Tuotto RAHASTON ABSOLUUTTINEN HINTAKEHITYS SUHTEESSA BENCHMARKIIN VUOSI/JAKSO A. SALKUN TUOTOT JA KULUT 1. Korkotuotot 2. Osinkotuotot 3. Voitto/tappio realisoinnin yhteydessä 4. Nettomuutos realisoimattomat kurssivoitot/kurssitappiot 5. Muut salkun tuotot ja kulut I. SALKUN TULOS 3 534 6 191 29 13 327 2-47 14 24 55 2 51 416-4 46 945-9 13 6 429 2 37 46-4 14 496 RAHASTON ABSOLUUTTINEN HINTAKEHITYS SUHTEESSA BENCHMARKIIN VUOSI/JAKSO 3 275 25 225 2 175 15 125 1 B. HALLINNOINTIPALKKIOT JA KULUT 6. Osuuksien merkintä- ja lunastuspalkkiot 7. Osuuksien merkintä- ja lunastuskulut. Hoitopalkkio rahastoyhtiölle (2 % vuodessa) 9. Muut tuotot 1. Muut kulut II. HALLINTOTULOS 5 6 7-129 59-155 15 36-17 -252-129 31-155 437 75 5 25-25 -5 1991 23 22 21 2 1999 199 1997 1996 1995 1994 1993 1992 ODIN NORDEN (NOK) VINX BENCHMARK CAP NOK NI (31.12.-31.12.9) CARNEGIE TOTAL INDEX NORDIC (NOK) (3.12.93-3.12.) ALFRED BERG NORDIC INDEX (NOK) (1.6.9-3.12.93) 24 25 26 27 2 29 III. TULOS ENNEN VEROJA. Verot 2 17 15-4 259 933-16 4-3 221 IV. TILIKAUDEN TULOS 2 161 257-4 29 153 Tilikauden tuloksen käyttö 1. Osuudenomistajille vuoden aikana maksettu netto 2. Varattu maksettavaksi osuudenomistajille 3. Siirretty ansaittuun omaan pääomaan/siirretty ansaitusta omasta pääomasta TASE 2 161 257-4 29 153 31.12.29 31.12.2 A. VASTAAVAA I. Rahaston arvopaperisalkku 1. Osakkeet 2. Vaihdettavat 3. Warrantit II. Saamiset 1. Ansaitut, ei saatuja tuottoja 2. Muut saamiset III. Pankkitalletukset VASTAAVAA YHTEENSÄ B. OMA PÄÄOMA I. Maksettu oma pääoma 1. Nimellinen osuuspääoma 2. Ylikurssi/kurssierotappio II. Ansaittu oma pääoma OMA PÄÄOMA YHTEENSÄ C. VELAT I. Varattu jaettavaksi osuudenomistajille II. Muut velat VELAT YHTEENSÄ VELAT JA OMA PÄÄOMA YHTEENSÄ 9,1 7 995 961 5 234 247 222 3 43 262 9 7 37 2257 4 22 5 45 714 696 52 645 621 1 13 621 59 742 6 359 932 4 19 675 71 5 443 37 14 21 15 677 14 21 15 677 4 22 5 45 714 Liite 9: Oma pääoma Oma pääoma 31.12.2 Merkinnät 29 Lunastukset 29 Jako osuudenomistajille 29 Vuoden 29 tulos siirrettynä omaan pääomaan Oma pääoma 31.12.29 5 443 37 344 1 22 224 61-16 437 2 2 161 256 99 71 5 Liite 1: 1: Rahasto-osuudet: Annetut osuudet Peruskurssi Lunastuskurssi 31.12.27 31.12.2 31.12.29 7 15 46,3131 6 456 2,24 6 965 24,531 1 52,43 43,36 1 15,67 1 494,92 39,14 1 15,67 Peruskurssilla tarkoitetaan rahastojen hallintopääoma jaettuna annettujen osuuksien mukaan. 21.12.29 lähtien ODIN Forvaltning on luopunut rahastojen lunastuspalkkioista. Lunastuskurssi on tästä päivästä lähtien sama kuin peruskurssi. Osuudenomistajille ei koidu muita lunastuskuluja. Suurempien osuudenomistajien kanssa ei ole sovittu erikseen arvopaperirahaston lunastusvelvollisuuden rajoittamisesta. Rahasto ei ole vuoden aikana vastaanottanut lunastuksia, jotka olisivat vaikuttaneet osuuden arvoon. I 2 I ODIN FORVALTNING AS VUOSIKERTOMUS 29