Talouden ennustaminen
KUKA KAIPAA EPÄTARKKOJA ENNUSTEITA? Vain yllätykset ovat varmoja varaudu siis Älä perusta suunnitelmiasi talousennusteisiin kukaan ei tiedä tulevaa
Inhimillinen toiminta edellyttää tulevaisuuden suunnittelua sitä ennusteet yrittävät palvella Tulevaisuutta koskevat päätökset vaativat jonkinlaisen käsityksen siitä, mitä ajatellaan tapahtuvan Käsitys voi olla epävarma ja osoittautuu ehkä myöhemmin virheelliseksi Päätöksentekijöiden on ymmärrettävä tulevaisuuteen liittyvä epävarmuus ja sen vuoksi myös piste-ennusteisiin liittyvä epävarmuus Epävarmuus voidaan voittaa varautumalla (sekä heikkoihin että hyviin tulemiin) Sota Armeija; Pula Varastot; Tulipalo Palokunta; Onnettomuus tai vahinko Vakuutus; Sade Sateenvarjo; Myöhästyminen Aikainen lähtö; Työttömyys Säästäminen; Ikääntyminen Eläke Jokainen tekee ennusteita päivittäin enempiä sitä tiedostamatta
Kukaan ei tiedä tulevaa älä luota ennusteisiin vaan varaudu sekä heikomman että paremman varalta 114 EU GDP scenarios (2010 = 100) Index 112 110 108 106 104 102 100 98 96 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Baseline Strong Weak Awful
Esimerkki skenaarioista GDP CPI Unemployment rate Strong Basic Weak Awful Strong Basic Weak Awful Strong Basic Weak Awful Euro area 2014 0.9 0.9 0.9 0.9 0.4 0.4 0.4 0.4 11.6 11.6 11.6 11.6 2015 1.6 1.6 1.6 1.6 0.0 0.0 0.0 0.0 10.9 10.9 10.9 10.9 2016 1.8 1.6 1.1 0.9 0.5 0.3 0.2 0.1 9.7 10.1 10.6 11.0 2017 2.0 1.5-0.6-1.8 2.0 1.4 0.2 0.0 8.8 9.5 11.5 12.5 2018 1.8 1.4 0.6-0.1 2.2 1.6 0.5 0.2 8.4 9.2 12.0 13.0 Finland 2014-0.7-0.7-0.7-0.7 1.0 1.0 1.0 1.0 8.7 8.7 8.7 8.7 2015 0.7 0.7 0.7 0.7-0.2-0.2-0.2-0.2 9.4 9.4 9.4 9.4 2016 1.7 1.3 1.0 0.5 0.6 0.4 0.2 0.1 9.2 9.5 9.6 10.0 2017 1.3 0.7-1.0-2.0 1.7 1.4 0.5-0.2 8.8 9.5 10.5 11.5 2018 1.5 1.0 0.0-1.0 2.0 1.5 0.2 0.0 8.5 9.4 11.0 12.0 Sweden 2014 2.3 2.3 2.3 2.3-0.2-0.2-0.2-0.2 7.9 7.9 7.9 7.9 2015 4.2 4.2 4.2 4.2 0.0 0.0 0.0 0.0 7.4 7.4 7.4 7.4 2016 4.2 4.0 2.5 2.0 1.2 0.9 0.7 0.4 6.6 6.8 7.0 7.2 2017 2.8 2.0 1.0-1.2 2.0 1.5 0.8 0.0 6.1 6.9 7.5 8.3 2018 2.5 2.2 1.4 0.0 2.2 1.7 1.0 0.2 6.1 7.1 7.6 9.0 Denmark 2014 1.3 1.3 1.3 1.3 0.6 0.6 0.6 0.6 5.0 5.0 5.0 5.0 2015 1.2 1.2 1.2 1.2 0.5 0.5 0.5 0.5 4.6 4.6 4.6 4.6 2016 1.6 1.0 0.7 0.5 0.5 0.3 0.1 0.0 4.0 4.2 4.6 4.8 2017 2.0 1.7-0.8-1.9 1.6 1.2 0.0-0.2 3.7 3.9 5.5 6.1 2018 1.9 1.4 0.5-0.3 2.0 1.5 0.5-0.2 3.4 3.7 5.7 6.7 Norway 2014 2.2 2.2 2.2 2.2 2.0 2.0 2.0 2.0 3.5 3.5 3.5 3.5 2015 1.6 1.6 1.6 1.6 2.2 2.2 2.2 2.2 4.4 4.4 4.4 4.4 2016 1.7 1.2 0.8 0.5 2.8 2.5 2.0 1.7 4.6 4.8 5.0 5.3 2017 1.9 1.4 0.2-1.0 2.5 1.9 1.0 0.5 4.5 4.9 5.4 6.5 2018 2.0 1.6 1.0 0.0 2.5 2.0 1.0 0.5 4.5 4.8 5.4 7.0
Joskus talouden kasvuodotukset muuttuvat oleellisesti 40 Eurozone GDP Growth Probabilities for 2012 (ECB) 35 30 25 20 15 10 5 0 <-1.0%-1.0 to --0.5 to - 0.6% 0.1% 0.0 to 0.4% 0.5 to 0.9% 1.0 to 1.4% 1.5 to 1.9% 2.0 to 2.4% 2.5 to 2.9% 3.0 to 3.4% 3.5 to 3.9% >4.0% 2011 Q1 2011 Q3 2012 Q1
Suomen talous on aikaisemmin kasvanut EU:ta nopeammin nyt olemme alisuoriutuja GDP growth in Finland and EU (1996-2015) and forecasts for 2016-2018 8 6 4 2 0-6 -5-4 -3-2 -1 0 1 2 3 4 5-2 -4-6 -8-10
Vuotta 2016 koskevat ennusteet paranivat ensin, mutta heikkenivät Brexit-äänestyksen jälkeen
Vuonna 2017 euroalueen uskotaan yltävän enää vain 20% todennäköisyydellä vähintään 2% talouskasvuun
Päätavoite on ennustaa Kansantalouden tilinpidon sisältö seuraavat 2-3 vuotta eteenpäin Talousennuste on paljon enemmän kuin BKT:n kasvuarvio Oleellista on kertoa hyvä tarina Siitä, mitä taloudessa tapahtuu Tarina, jota ennustenumerot tukevat Jokainen talousennustaja tietää, että hän on todennäköisesti ainakin vähän väärässä
Talousennuste on paljon enemmän kuin pelkkä BKT:n kasvuarvio Uskottava tarina on kaikkein tärkein Mitä tapahtuu Suomen rajojen sisäpuolella? Mistä talouskasvu tulee ulkomaankaupasta vai kotimaisesta kysynnästä? Onko erityisiä ongelmia? Entä ilmeisiä epätasapainoja? Millaista talouspolitiikkaa tarvitaan? Ennustenumeroiden täytyy summautua oikein yhteen Huoltotaseen erät Arvot, määrät, hinnat määriä ja hintoja ennustetaan Toimialoittain, hyödykeryhmittäin Työttömyysaste, kuluttajahinnat, ansiotaso, vaihtotase Sektorikohtaiset tulot, tulojen käyttö ja rahoitusylijäämät 12 9/21/2016
Ennusteurilla varmistetaan, että kasvuennusteet ovat mielekkäitä Neljännesvuosiurat hyvin tärkeitä Vanha ennusteura on usein seuraavan lähtökohta kertoo onko oltu väärässä Seurannan tehtävänä on kertoa, mikä on lähtötilanne se ei ole aina helppoa ja mihin suuntaan vanhaa ennustetta korjataan Ennusteet ilmaistaan usein vuotuisina muutosprosentteina Vuotuiset kasvuprosentit voivat johtaa pahasti harhaan Plusmerkkinen kasvuennuste ei aina tarkoita, että edessä on nousua Miinusmerkkinen kasvuennuste ei aina tarkoita, että edessä on laskua 112 110 108 106 104 102 100 BKT MARKKINAHINTAAN, 2005 = 100 (KP, KIINTEIN VUODEN 2010 HINNOIN) 98 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 13 9/21/2016
Kasvuperintö on joskus suuri, joskus miinusmerkkinen 108 BKT (2010 = 100), TALOUSKASVU JA KASVUPERINTÖ 106 1.7 0.7 104 102 100 98 4.1 5.1 1.2-8.3-1.8 3.0 2.6 0.1 2.0-1.4-1.1-0.0-1.2-0.4-0.1 96 0.7 0.2 94 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Oikeat vastaukset eli tilastohistoria tarkentuu monta vuotta
Kansantalouden tilinpito kuvaa mennyttä se ei riitä pitämään kärryillä siitä, mitä tapahtuu juuri nyt Kansantalouden tilinpidon luvut ovat vuositietoja tai parhaimmillaankin neljännesvuositietoja ne päivittyvät verraten harvoin (3 kk välein) Kuukausitilastojen avulla yritetään päästä kiinni meneillään olevaan neljännekseen, josta vielä ei ole olemassa neljännesvuositason tietoja Enemmän ajan tasalla oleva materiaali voi poiketa paljon siitä mitä ennustetaan Usein seurataan kuukausitilastoja, mutta ennustetaan viime kädessä vuositilastoja ja kumpikin tarkentuu ajan myötä Teollisuustuotanto, vienti ja tuonti, kaupan myynti, kuluttajahinnat Ennakoivilla indikaattoreilla (esim. kyselyt, barometrit, muut luottamusmittarit) voidaan yrittää ottaa kiinni seuraavan neljänneksen kehitystä Finanssimarkkinainformaatio Vaaditaan hyvää ymmärrystä erilaisten tilastojen sisällöistä ja siitä, miten sisällöt vastaavat toisiaan
Kansantalouden tilinpito mittaa tuotantoa arvonlisäyksellä, monet indikaattorit tuotoksella Välituotekäyttö, tuotantopanokset, raaka-aineet, muut ostot Arvonlisä Tuotos eli liikevaihto
Kuukausi-indikaattoreilla päästään nopeasti kiinni BKT:n palasiin ja voidaan miettiä kuluvaa vuosineljännestä GDP Manufacturing Services Trade Construction Manufacturing PMI New orders Industrial output World outlook Services PMI Confidence elsewhere New orders Turnover Retail sales Car registrations Consumer confidence Turnover Confidence in general Permits and starts Housing and other
Toivotaan parasta Syyskuu 2016
TOIVOTAAN PARASTA Maailmantalous puksuttaa 3 % vauhtia se menettelee Kiinan talous kasvaa elvytyksen voimalla Yhdysvalloissakin nousu jatkuu mutta kuinka kauan? Öljyn hinta elpyy hitaasti ja auttaa Venäjää Euroalueen inflaatio matelee yhä onko EKP:n eväät syöty?
Maailmankaupan kasvu on pysähtynyt
Maailmankauppa ennakoi globaalia teollisuutta
Kehittyvien talouksien teollisuuden näkymät ovat edelleen vaisut
Maailmantalous ei pääse vieläkään takavuosien vauhtiin maailmankauppa jatkuu vaisuna
EKP:n murheena on matalana pysyvä inflaatio
Euroalueen suurimmat kasvuriskit poliittisia
Muutama ajatus Suomi-ennusteen tekemisestä Mistä lähdetään mitkä ovat lähiajan näkymät? Lyödään kiinni eksogeenisten muuttujien arvot Kansainvälinen talous sanelee viennin Ansiotason muutos tulee tulosopimusten kautta, eläkkeet taitetusta indeksistä Syötetään eksogeeniset malliin tai mallikehikkoon sitten leikitään ja iteroidaan Palkat, työllisyys, tulonsiirrot, omaisuustulot ja verot päästään kotitalouksien käytettävissä oleviin tuloihin, kulutukseen ja säästämiseen Investoinnit suhdannevaiheen mukaan; investointiasteen pitää olla mielekäs Asuinrakennusinvestointien pitää tuottaa uskottava kotitalouksien velkaantuminen Talouskasvun ja työllisyyden täytyy tuottaa mielekäs työn tuottavuuden muutos Talouden eri sektoreiden rahoitusylijäämät summautuvat vaihtotaseeksi 27 9/21/2016
SUOMI: NOUSU TULI JA MENI Vientinäkymät pysyvät ankeina Rakentaminen jatkuu vilkkaana Kulutuksen kasvu hidastuu Työllisyys paranee vain vähän Hintojen nousu syö ostovoimaa
Suomea kuvaavat kasvuennusteet ovat keskimäärin painuneet 1% paikkeille 2.0 FINLAND: CONSENSUS GDP FORECASTS, % 1.5 1.0 0.5 0.0 Source: Nordea Markets and Focus Economics 2015 2016 2016 2017
Muu maailma tekee hitaammallakin talouskasvulla lisää pesäeroa Suomeen
Maailmantalouden kasvu perustuu edelleen vähemmän teollisuuteen ja investointeihin
Suomi on menettänyt viennin markkinaosuuksia Ruotsi seurailee kehittyneiden talouksien tuontia
Suomen viennin rakenne on nykyoloissa haastava
Välituotteiden vientiä ajaa globaalin teollisuuden kehitys
Investointien odotetaan piristyvän Euroopassa, mutta ei ole vaan vielä liikahtanut
Viennin maantieteellinen jakauma on tärkeä tärkeimpien kauppakumppaneiden tuonti ei kasva 36 9/21/2016
Euro tukee vientiä varsin valikoidusti ja vähän
Laivatoimitus toi vientipiikin kesäkuuhun heinäkuu oli paljon odotuksia heikompi 6500 TAVARAVIENNIN ARVO (Miljoonaa euroa) 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Kausipuhdistettu (X12) Trendi
Varo uutisia 12 kuukauden muutoksista tulkinnat voivat olla aivan pielessä 115 Muutos vuotta aiemmasta ei aina kerro suunnasta 115 110 110 105 105 100 100 95 95 90 90 85 A B C D E F G H I J K L 85
Uusien tilausten taso ei ole kohentunut syyskuuhun tulee nähtävästi piikki laivatilauksen vuoksi
Suomen palveluviennin määrä ei ole juuri noussut vuosiin Ruotsin on kohonnut vauhdilla
Viennin heikkous ennakoi vaisuja kone-ja laiteinvestointeja
Samaa heikkoutta ennakoivat myös Saksan teollisuuden uudet tilaukset
Suomalaisen tehdasteollisuuden tuotannon määrä on 30 % pienempi kuin vuonna 2007
Palveluiden merkitys kasvaa jatkuvasti kuitenkin myös siellä tuotannon kasvu on ollut erittäin hidasta
Palveluiden liikevaihto kasvaa paitsi kuljetuksessa sekä viestinnässä ja kommunikaatiossa
Rakennusinvestoinnit ovat vahvassa nousussa kova kasvuprosentti hiipuu jo vuonna 2017
Rakennusluvat ovat nousussa nousevatko ne kuitenkaan vielä tarpeeksi? 1800 ASUINRAKENTAMINEN Myönnetyt rakennusluvat, 1000 m3 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Asuinrakentaminen, kausipuhd. Trendi Lähde: Tilastokeskus, omat laskelmat
Yksityiseen kulutukseen päästään kotitalouksien käytettävissä olevien tulojen kautta Otettava huomioon mm. ansiotaso, työllisyys, tulonsiirrot, omaisuustulot ja verot Kotitalouksien säästämisasteen ja velkaantumisen on oltava mielekkäitä Hyödykeryhmittäiset ennusteet summautuvat ennusteurat järkevät Yksityinen kulutus kasvaa hitaasti 49 9/21/2016
Autokauppa on jatkanut hyvässä vireessä 20000 Uusien henkilöautojen rekisteröinnit, kpl 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Kausipuhdistettu Trendi
Vähittäiskaupan myynti kasvaa sekä arvo että määrä, kun taas hinnat laskevat edelleen
Yksityinen kulutus pysyy vaisuna, kun vauhdittajat puuttuvat
Palkkojen nousu hidastuu, eikä työllisyys parane paljon, joten myös palkkasumma kohoaa hitaasti
Työllisyyden odotetaan paranevan vain vähän
Hintojen nousu vauhdittuu jo vuonna 2017 140 Harmonisoitu kuluttajahintaindeksi 135 130 125 120 115 110 105 100 95 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 HICP Tavarat Palvelut (muut kuin tavarat)
Öljyn halpeneminen näkyy mm. verojen vuoksi vain osittain kuluttajan bensalaskussa
Kotitalouksien korkomenot pysyvät epätavallisen matalina vielä pitkään samoin korkotulot
Kotitaloudet näyttävät edelleen ottavan asuntolainan lyhennysvapaata 4500 4000 3500 3000 Kotitalouksien uudet asuntolainat, milj. euroa Nostetut asuntolainat, kausipuhd. Uudet asuntolainasopimukset, kausipuhd. Uudet asuntolainasopimukset, trendi Nostetut asuntolainat, trendi 4500 4000 3500 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 Lähde: Suomen Pankki, omat laskelmat 0 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Velkaisia kotitalouksia on yllättävän vähän
Valtion ja kuntien rahoitusalijäämä säilyy suurena 60
Suomen näkymät lyhyesti
SUOMI: NOUSU TULI JA MENI Vientinäkymät pysyvät ankeina Rakentaminen jatkuu vilkkaana Kulutuksen kasvu hidastuu Työllisyys paranee vain vähän Hintojen nousu syö ostovoimaa
Kiitos!
e-markets Nexus ajankohtaisia analyyseja ja uusinta tutkimustietoa päätöksenteon tueksi Tuorein tutkimus osoitteessa http://nexus.nordea.com Tutkimuksen sivuilta löytyy mm. Aamukatsaus Talousennuste Blogit Tilastokommentit Pohjoismaisilla kielillä ja englanniksi myös mobiililaitteille optimoituna Seuraa meitä Twitterissä @NordeaMarkets @AkiKangasharju @PasiSSorjonen @JanVonGerich @Jhahtela @OlliKarkkainen 64
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Marketstoimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus-tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito-tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Kiitos! Pasi Sorjonen Ekonomisti Global Macro +358 9 165 59942 pasi.sorjonen@nordea.com Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa.