Suomen Pankki Rahapolitiikasta ja pankkijärjestelmän tilasta toukokuussa 2016 Talousneuvosto Julkinen 1
Maailmantalouden kasvu melko vakaata, mutta epävarmuus näkynyt markkinaliikkeissä Eurooppa Deflaatiohuolet Brexit Öljymarkkinat Tarjonta kasvanut suhteessa kysyntään USA Korkotason normalisointivauhti Kiina Talouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos Nousevat taloudet Raaka-aineiden hintojen lasku Poliittinen epävakaus Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 2
Maailmantalouden kasvuennusteita korjattu hieman alaspäin alkuvuodesta 10 Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Maailma BKT:n muutos, % 8 6 4 2 0-2 -4 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Ennusteet: Suomen Pankki, maaliskuu 2016. Lähteet: Suomen Pankki ja EKP. 32595 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 3
Yhdysvallat: Työllisyys kohentunut, mutta BKT-kasvu epätasaista BKT-kasvu Pohjainflaatio Työllisyysaste, oik. 2,5 %-muutos %, väestöstä 60,5 2 60 1,5 59,55 1 59 58,55 0,5 58 0 57,5-0,5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 BKT = neljännesvuosimuutos; pohjainflaatio = vuosimuutos, yksityisen kulutuksen deflaattori. Lähde: Macrobond. Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 4 57
Kiina: Kasvu hidastuu, rakenne muuttuu kulutuksen k osuus kasvaa 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 Reaalinen vuosimuutos, % BKT Teollisuus Vähittäiskauppa 0 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Macrobond. Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 5
Venäjä: Kasvu hidastui jo kauan ennen nykykriisiä BKT:n vuosimuutos 15 % 10 5 7,3% 35% 3,5% 0-1,8% -5-10 -15 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Rosstat ja BOFITin laskelmat. 23060@Venäjä Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 6
Euroalueen talousnäkymistä ja rahapolitiikasta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 7
Euroalue: 2015 oli kasvun vuosi BKT Kotimainen kysyntä Työlliset 6 %, vuosikasvu; kotimainen kysyntä kontribuutio 4 2 0-2 -4-6 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Eurostat, Macrobond. patu32425@bktt yökk 2.5.2016 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 8
Rahapolitiikan huolenaihe: Inflaatio yhä poikkeuksellisen hidasta Euroalueen kuluttajahintainflaatio (HICP) 5 % Inflaatio Pohjainflaatio (*) 4 3 2 1 0-1 1999 2004 2009 2014 (*) () Pohjainflaatio on inflaatio (pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka) Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 9
Inflaatio-odotukset odotukset liikkuneet öljyn hinnan mukana 2,5 2 1,5 1 05 0,5 0-0,5 05-1 1 vuoden swap 5 vuotta 5 vuoden jälkeen Euroalueen 10 vuoden inflaatioswap % Öljyn hinta, Brent, $ (oikea akseli) $ 2014 2015 2016 Lähde: Bloomberg, Macrobond. patu32426@odot3(2) 22.10. 3.12. 21.1. 10.3. 140 120 100 80 60 40 20 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 10
Pitkät inflaatio-odotukset odotukset vaimentuneet sekä euroalueella että Yhdysvalloissa Markkinaodotus, euroalue Markkinaodotus, Yhdysvallat 4 % SPF-kysely, euroalue SPF-kysely, Yhdysvallat 3,5 3 2,5 2 1,5 1 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja Macrobond. Markkinaodotukset johdettu 5 ja 10 vuoden inflaatioswapeista. SPF-kyselyt 5 vuoden päähän. patu32422@infoodotus Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 11
EKP:n rahapolitiikan tavoitteista TAUSTALLA: Kansainvälistä kehitystä leimaava epävarmuus Inflaationäkymien aleneminen Rahoitusolojen kiristyminen i i alkuvuodesta TAVOITTEET: Keventää euroalueen maiden rahoitusoloja Lisätä mahdollisuuksia luotonannon kasvuun Palauttaa inflaatio lähelle ll 2 %, mutta sen alle, vievälle polulle Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 12
EKP:n rahapolitiikan mitoitus toukokuussa 2016 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 13
EKP:n rahapolitiikan toimet Rahapoliittiset korot Ohjauskorko (MRO) 0,0 prosenttia Talletuskorko k -0,40 040prosenttia Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma Ostot 80 miljardia kuukaudessa Ostot koostuvat julkisen sektorin velkapapereista ja yritysten liikkeeseen laskemista joukkolainoista Kohdennettujen pitempiaikaisten rahoitus-operaatioiden sarja Tavoitteena edistää lainanantoa yrityksille Luottojen maturiteetti on neljä vuotta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 14
Rahapolitiikan ennakoiva viestintä Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisillä tasoilla tai niitä alempina pidemmän aikaa ja vielä omaisuuserien ostojen päätyttyäkin. Ostoja jatketaan ainakin vuoden 2017 maaliskuun loppuun saakka ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi. Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 15
Rahapolitiikan iik välittyminen: i Poikkeuksellisen kevyt rahapolitiikka tukee talouden elpymistä ja hintavakautta usean kanavan kautta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 16
Arvopaperien osto-ohjelma keventää rahoitusoloja. Kuusi keskuspankkia (ml. Suomen Pankki) aloittaa yritysten joukkolainojen ostot. 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat Mrd. EUR Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat Julkisen sektorin arvopaperit 2015 2016 2017 Lähteet: EKP ja Macrobond. Katkoviivalla maaliskuussa 2016 ilmoitettu tavoitetaso. Pisteviivalla aiempi, joulukuun 2015 mukainen tavoitetaso. patu32422@eapp2 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17
Negatiiviset korot Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja ja vaikuttaa myös pitkiin korkoihin niitä alentavasti laskien markkinarahoituksen it k hintaa Korkojen lasku tekee säästämisen vähemmän houkuttelevaksi ja kannustaa lainanottoon, jolloin negatiiviset korot rohkaisevat kulutukseen ja investointeihin Näin negatiivinen korko hyödyttää koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa korkotaso k voi taas kääntyä nousuun Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 18
Euroalueen pitkät valtionlainakorot matalat Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi 6 % 5 4 3 2 1 0 2008 2010 2012 2014 2016 10 v:n valtionlainojen korot. Lähde: Macrobond. patu32422@pitkätkorot Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 19
Kotitalouksien ja yritysten pankkilainojen korot alentuneet 7 % Euroalue: 3 kk:n euribor Euroalue: Uusien kotitalouslainojen keskikorko Euroalue: Uusien yrityslainojen keskikorko Suomi: Uusien kotitalouslainojen keskikorko Suomi: Uusien yrityslainojen keskikorko 6 5 4 3 2 1 Euroalue Suomi 0-1 2003 2006 2009 2012 2015 Sources: ECB and Macrobond. 32422@antolainakorot Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 20
Pankkilainojen määrä kasvanut 12 10 8 6 Lainakantojen vuosikasvu Euroalue: Lainakanta, kotitaloudet Euroalue: Lainakanta, yrityssektori Prosenttimuutos edellisvuotisesta Suomi: Lainakanta, kotitaloudet Suomi: Lainakanta, yrityssektori 4 2 0 Suomi Euroalue -2-4 -6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Tasesiirroista i ja arvopaperistamisesta i t korjatut t kannat. Lähteet: EKP ja Macrobond. Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 21
Rahapolitiikka tukee muuta talouspolitiikkaa: Poikkeuksellisen kevyt rahapolitiikka ei yksin riitä saattamaan euroalueen talouttatta kestävään ään kasvuun Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22
Rakennepoliittiset toimet olennaisia kasvun kannalta Euroalueella edelleen suuri rakenteellinen työttömyys ja vaimeat kasvumahdollisuudet d Myös luottoriskit ja taseiden sopeuttaminen rahoitussektorilla ja muualla taloudessa hidastavat elpymistä Kevyen rahapolitiikan hyödyt y riippuvat jatkossa yhä enemmän toimista muilla politiikan aloilla Kasvua tukemalla voidaan varautua maailmantalouden l vaihteluiden id tuomiin riskeihin ihi Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23
Myös finanssipolitiikalla tärkeä rooli kasvun edistämisessä Talouden elpymistä olisi tuettava myös finanssipolitiikalla EU:n finanssipoliittisia sääntöjä noudattaen Vakaus- ja kasvusopimuksen täysimääräinen ja johdonmukainen noudattaminen ylläpitää luottamusta julkisen talouden tilaan Kaikkien maiden tulisi valita finanssipoliittiset keinonsa siten, että niillä pystytään paremmin tukemaan kasvua Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 24
Euroopan pankkiunioni edennyt: yhteinen valvonta ja kriisinhallinta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25
Pankkivalvonta Tehokas, ylikansallinen ja yhdenmukainen valvonta Pankkiunioni Kriisinratkaisu Harmonisoidut ja ylikansallisesti toimivat välineet Sijoittajavastuu (bail-in) Toimialan vastuu (rahastot) Talletussuoja Harmonisointi Ti Toimialan il vastuu (rahastot) Komission EDIS - esitys Yhteinen sääntökirja Pankkituki (bail-out) Kallis, poliittisesti latautunut Tapauskohtainen poliittinen harkinta Kun tämä toteutetaan huolella tämän tarve pienenee merkittävästi! Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26
Yhteinen talletussuoja mihin sitä tarvitaan? Eurooppalainen talletussuojajärjestelmä täydentäisi pankkiunionia Riskit jakautuvat suuremmalle joukolle toimijoita, jolloin talletussuoja lähempänä perinteistä vakuutustoimintamallia t i t Katkaisee talletussuojan ja kotivaltion budjettiriskin välisen yhteyden, pankin kotivaltion merkitys pienenee Pankkien taseet tulee puhdistaa vanhoista ongelmista ja pankkien oltava vakavaraisia ennen yhteisvastuuseen siirtymistä Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 27
Eurooppalaisten pankkien tila parantunut, mutta haasteita pitkän aikavälin kannattavuudessa Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 28
Suurten pankkien osakehinnoissa tuntuvia liikkeitä alkuvuonna Japani Yhdysvallat Eurooppa Pohjoismaat Indeksi 2016=100 100 90 80 70 60 1-1-2016 1 1-2-2016 2016 1-3-2016 1-4-2016 1-5-2016 Lähde: Bloomberg. Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 29
Euroalueen pankit ovat vahvistaneet vakavaraisuuttaan Vakavaraisuussuhde ensisijaisin omin varoin (Tier 1) 15 % 14 13 12 11 10 10.4 10.6 12.1 13.0 13.3 13.7 9 8 7 6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Euroopan keskuspankki. Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 30
Epävarmuus pankkien pitkän aikavälin kannattavuudesta Osassa pankkeja hoitamattomien lainojen osuus edelleen suuri, vaikuttaa pankkien toimintakykyyn Talouden vaimea kasvunäkymä: Pitää yllä matalaa korkotasoa, joka pienentää korkokatteita Tekee pankit varovaisiksi uusien luottoriskien otossa Pankkisektorin sääntelyepävarmuutta pyritään poistamaan Pankkisektorin ulkopuolelta tuleva kilpailu kovenee (ns. varjopankit, markkinarahoitus, Fintech) Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 31
Makrovakauspolitiikka Suomessa Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 32
Rahapolitiikka ja makrovakauspolitiikka Tukiessaan hintavakautta euroalueella kevyt rahapolitiikka tukee samalla luotonottoa Seurauksena saattaa joissain euroalueen maissa olla varallisuusarvojen nopea nousu ja liiallinen luottojen kasvu Näitä riskejä voidaan tarvittaessa hillitä makrovakauspolitiikalla Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 33
Suomen tilanne rahoitusjärjestelmän j t ä riskien osalta hyvä, muutoksiin varauduttava ajoissa Kotimaassa makrovakausvälineitä on otettu asteittain käyttöön ja päätöksiä on tehty 2015 alkaen Suomen rahoitusjärjestelmän tilanne hyvä, kotitalouksien velkaantuneisuuden taso tarkkailussa Järjestelmässä kuitenkin erityispiirteitä: keskittyneisyys ja kytkeytyneisyys Politiikkatoimille tarvitaan aikaa vaikuttaa: välineet reagoida riskien kasvuun oltava valmiina, muuten auttamatta liian myöhässä Monissa maissa käytössä Suomea monipuolisempi makrovakausvälineistö Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 34
Kiitos! Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 35