Millä tehdään rahaa vuonna 2016? VEROMESSUT 2016 Vesa Engdahl, päästrategi, FIM
Markkinoiden hyvät, pahat ja rumat Hyvät USA:n makrotalous toistaiseksi kunnossa Euroalue elpyy pikkuhiljaa Rahapolitiikka on edelleen löysää likviditeettiä on runsaasti ja korot säilyvät alhaisina Osakkeissa arvostukset ovat kohtuullisia Pahat ja rumat USA:ssa tulostaantuma ja yritysten tuloskasvuodotukset laskussa Euroopassa joidenkin maiden erityisesti Italian pankkisektori heikossa kunnossa Keskuspankkien elvyttävän rahapolitiikan teho heikkenee Luottosykli on pitkällä ja riskilisät yrityslainoissa nousussa Kiinan talouskasvu hidastuu
USA:ssa palveluiden näkymät vielä kohtuulliset, mutta teollisuus taantumassa 3 70 65 60 indeksipistettä 55 50 45 40 35 30 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 ISM, palvelut ISM, teollisuus 17.3.2016
Euroalueen ostopäällikköindeksit indikoivat talouden vahvistumista 4 65 60 55 indeksipistettä 50 45 40 35 30 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 PMI, teollisuus PMI, palvelut 17.3.2016
IFO-indeksi ennakoi Saksan talouden kasvun jatkumista 5 7 5 3 1 % -1-3 -5-7 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 indeksipistettä Saksan BKT euroalueen BKT IFO-indeksi 17.3.2016
P/Bv-arvostukset lähellä pitkän aikavälin keskiarvoa USA:ssa ja Euroopassa 6 5 4 3 2 1 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 S&P500 P/B Stoxx600 P/B
USA:n, Euroopan ja Suomen osakemarkkinoiden P/E-arvostus on kohtuullinen 7 35 30 25 P/E 20 15 Pitkän aikavälin keskiarvo 10 5 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 S&P500 P/E OMXHCap P/E Stoxx600 P/E
USA:n, Euroopan ja Suomen pörssien tuloskehitys* tulosnäkymät vaisut 8 50 40 30 20 10 % 0-10 -20-30 -40-50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e S&P500-tuloskehitys Stoxx600-tuloskehitys OMXHCap-tuloskehitys *) muutos vuotta aiemmasta
Vuoden 2016 tuloskasvuodotuksia tuodaan alas sekä USA:ssa että Euroopassa Vuoden 2016 tuloskasvuennusteet yli ajan 4/2015 3/2016 9 14 12 10 8 % 6 4 2 0-2 04/2015 05/2015 06/2015 07/2015 08/2015 09/2015 10/2015 11/2015 12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 S&P500 EuroStoxx OMX Helsinki 17.3.2016
S&P500-yhtiöiden H1(16)-tuloskasvunäkymät ovat muuttuneet heikoiksi 10 14 12 10 8 6 4 2 % 0-2 -4-6 -8-10 S&P500-yhtiöiden liikevaihto ja tuloskasvu, y/y-muutos Q1(15) Q2(15) Q3(15) Q4(15) Q1(16)e Q2(16)e Q3(16)e Q4(16)e Liikevaihto Tuloskasvu Lähde: Bloomberg 17.3.2016
S&P500-sektoreiden Q4(15)-liikevaihdon ja tulosten kehitys Tulostaantuma laajenee - jo puolella sektoreista tulokset laskussa S&P500-yhtiöiden tuloskasvu Q4(2015) y/y-muutos S&P500-sektoreiden liikevaihto Q4(2015) y/ymuutos Öljy ja kaasu Öljy ja kaasu Perusmateriaalit Perusmateriaalit Teollisuus Yleishyödylliset palvelut Pankki ja rahoitus Teollisuus % Teknologia Kuluttajapalvelut % Teknologia Kulutushyödykkeet Kulutushyödykkeet Pankki ja rahoitus Terveydenhuolto Kuluttajapalvelut Yleishyödylliset palvelut *) Terveydenhuolto Telekommunikaatio Telekommunikaatio -80-60 -40-20 0 20 40-40 -30-20 -10 0 10 20 *) Pl. NRG Energy Inc. (mikäli ml. NRG => -95 %) Lähde: Bloomberg
Kasvava joukko keskuspankkeja on painanut talletuskorkonsa negatiiviseksi 12 0 EKP Ruotsi Tanska Sveitsi Japani -0,1-0,2-0,3 % -0,4-0,5-0,6-0,7-0,8 17.3.2016
Riskilisät nousussa yritysten rahoituskustannukset kasvussa 1000 900 800 korkopistettä 700 600 500 400 300 200 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Euro HY Spread US HY Spread Lähde: Bloomberg
Kiinan talouden rakennemuutos tarkoittaa hitaampaa kasvua jatkossa 14 16 14 12 10 % 8 6 4 2 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015e Lähde: IMF
Raaka-aineiden hintojen nousu taittunut Kiinan investointivetoisen kasvun päättyminen tarkoitti käännettä yli 10 vuotta kestäneelle raaka-aineiden supersyklille 15 700 600 500 Kiina ja muiden kehittyvien maiden investointibuumi 400 300 II öljykriisi 200 100 I öljykriisi finanssikriisi Kiinan investointivetoinen kasvu tasoittuu 0 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012
Öljyn hinta romahtanut kahdessa vuodessa öljyssä ongelmana tarjonta, ei niinkään kysyntä 16 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2014 2015 2016 Brent oil, USD Lähde: Bloomberg
Dollarissa merkittävin vahvistuminen takana 17 160 150 Kauppapainotettu USD 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014
Kulta on kupla finanssikriisin väistyttyä tarve turvasatamille on vähentynyt 18 2000 1800 1600 1400 1200 2007-2012: finanssikriisi, valtioiden velkakriisi ja määrällinen elvytys 1000 800 1981: piikki öljyn hinnassa ja pitkissä koroissa 1987: osakemarkkinaromahdus 600 400 1971: Bretton Woodsin järjestelmästi luopuminen 2013: määrällisen elvytyksen alasajo 200 1976-80: stagflaatio 0 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012
Taantuman toteutuessa S&P500-indeksi korjannut alas keskimäärin 34 % 19 Lähde: FIM, Reuters Datastream 17.3.2016 S&P500 Taantumakorjaus Pituus, kk Suuruus *) 1902-1903 13-29 % 1906-1907 14-38 % 1909-1914 61-27 % 1916-1917 13-33 % 1919-1921 22-32 % 1923 7-15 % 1929-1932 34-86 % 1937-1938 13-53 % 1945-1946 12-23 % 1948-1949 12-15 % 1952-1953 8-12 % 1956-1957 21-21 % 1961-1962 6-23 % 1968-1970 17-36 % 1973-1974 24-45 % 1980-1982 21-27 % 1990-1991 4-19 % 2000-2002 31-49 % 2007-2009 17-57 % Average 18-34 % Median 14-29 % *) 1900-1963 kuukausidata, 1964 eteenpäin päivädata
Tärkeää tietoa Materiaalin laatija: FIM Varainhoito Oy (Y-tunnus 0979133-9), päätoimiala: sijoitus- ja vaihtoehtorahastojen hallinnointi sekä omaisuudenhoito ja siihen läheisesti liittyvät palvelut (jäljempänä FIM ) Osoite: Pohjoisesplanadi 33 A, 00100 Helsinki, Asiakaspalvelu 09-61346250, www.fim.com Yhtiö on merkitty Patentti- ja rekisterihallituksen ylläpitämään kaupparekisteriin ja yhtiöllä on sijoitusrahastolain ja vaihtoehtorahastolain mukainen toimilupa. Yhtiön toimintaa valvova viranomainen on Finanssivalvonta (Snellmaninkatu 6, PL 159, 00101 Helsinki, www.finanssivalvonta.fi ). Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia, eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen. FIM ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta www.vero.fi. Tämä materiaali ei ole sijoitustutkimus, vaan FIMin valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään sijoituspalvelulain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden / markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina. Sijoituspalvelulain edellyttämät tiedot palveluntarjoajasta, kuluttajansuojalain mukaiset etämyyntiä koskevat tiedot sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset ovat saatavilla osoitteessa www.fim.com. Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin ennen sijoituspäätöksen tekemistä. Tämä materiaali on tarkoitettu ainoastaan nimetyn vastaanottajan käyttöön, eikä vastaanottajalla ole oikeutta luovuttaa, kopioida, jäljentää tai muuten siirtää tätä ilman FIMin suostumusta kolmannelle osapuolelle. Tämän materiaalin tekijänoikeus ja kaikki muut immateriaalioikeudet kuuluvat FIMille, ja kaikki oikeudet on pidätetty kaikissa maissa. Tätä materiaalia tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Materiaalin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. FIMin edustajan kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan tallentaa ja tallenteita voidaan käyttää apuna riitaisuuksien selvittämisessä.
Kiitos!