Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Kiinan pörssi, rahoitusmarkkinat ja taloustilanne tänään 7.6.2016 Julkinen 1
Kiinan taloustilanne ja -näkymät Kiinan kasvumalli muuttuu Ja rahoitusmarkkinat avautuvat Riskit taloudessa kasvavat Kiinan osakemarkkinoiden erityspiirteitä Katsaus viime vuosien pörssikehitykseen Julkinen 2
Kiinan pidemmän aikavälin talouskehitys Kiinan talous kasvanut huomattavan nopeaa jo 30 vuotta Tänä aikana Kiina on noussut maailman 2. suurimmaksi taloudeksi ja maailman suurimmaksi vientimaaksi Kasvu on perustunut runsaaseen työvoimantarjontaan ja vientihyödykkeiden tuotantoon Tulevina vuosina kasvupotentiaali laskee ja kasvun odotetaan hidastuvan maltillisesti Kiinalaisten elintaso on tänä aikana noussut merkittävästi ja käytettävissä olevat tulot kasvaneet talouskasvua nopeammin Kiinassa silti hyvin suuria eroja alueiden välillä Julkinen 3
Suurimpien maiden osuus maailman BKT:sta Lähde: Maailmanpankki Julkinen 4
Suurimpien maiden osuus maailmankaupasta Lähde: Maailmanpankki Julkinen 5
Kiinan BKT:n kasvu ja BOFIT-ennuste Lähde: Kiinan tilastovirasto ja BOFIT Julkinen 6
Kiinan kasvumalli muuttuu Kiina siirtymässä raskaan teollisuuden ja viennin vetämästä kasvusta kotimaiseen kulutukseen ja palvelutuotantoon perustuvaan kasvuun Rakennemuutos ollut käynnissä jo pitkään, ja viimeaikoina sen voidaan nähdä kiihtyneen Jo yli puolet Kiinan taloudesta muodostuu palveluista Monilla raskaan teollisuuden aloilla tuotantomäärä laskee ja mittavaa ylikapasiteettia pyritään purkamaan Talouden rakennemuutoksella vaikutuksia myös Kiinan ulkopuolella Mm. raaka-aineviejät kärsivät Kiinan heikosta kysynnästä Julkinen 7
Talouden rakenteet muuttuvat - tarjonta Lähde: CEIC Julkinen 8
Talouden rakenteet muuttuvat - kysyntä Lähde: CEIC ja Macrobond Julkinen 9
Rakennemuutos näkyy myös monissa talousindikaattoreissa Lähde: Macrobond Julkinen 10
Yhä suurempi osuus Kiinan talouskasvusta tulee palvelusektorilta Lähde: Kiinan tilastovirasto ja BOFIT Julkinen 11
Kiinan talouskehityksen riskit Velan kasvu keskeinen talouspoliittinen ongelma Valuuttavaranto ja muut puskurit auttavat ongelmien hallinnassa Kiinan ulkomainen velka vielä suhteellisen vähäinen Pankit voitollisia ja niillä suhteellisen hyvät puskurit riskejä vastaan Julkisella sektorilla paljon myytävää omaisuutta Julkisen sektorin suora väliintulo ongelmien patoamiseksi Suhteellisen nopea talouskasvu tärkeää myös ongelmien hoitamiseksi Julkinen 12
Nopeaa talouskasvua ylläpidetty velkarahalla Lähde: BIS, Kiinan tilastovirasto, BOFIT Julkinen 13
Erityisesti yrityksillä paljon velkaa Lähde: BIS, IMF, BOFIT Julkinen 14
Kiinan talouskasvun hidastuminen: hyvä vai huono? Valtion asettama 6,5-7 prosentin kasvutavoite kuluvalle vuodelle vs. reformit Reformit: Uusia kasvumoottoreita ja parempaa riskienhallintaa Valtionyritysten uudistaminen Verotuksen uudistaminen Kaupungistuminen (Hukou-asumisoikeusjärjestelmä, maankäyttöoikeudet maaseudulla) Oikeusjärjestelmä Kahden lapsen politiikka ym. Julkinen 15
Kiinan rahoitusmarkkinat avautuvat Rahoitusmarkkinat uudistuspolitiikan keihäänkärki Tähän liittyy myös osakemarkkinoiden uudistukset ja kaupankäynnin avaaminen Juanin kansainvälistyminen Kiinalle tärkeää Kiinan pyrkii kasvattamaan kansainvälistä rooliaan myös uusien hankkeiden ja instituutioiden kautta Mm. uusi silkkitie ja Aasian infrastruktuuri-investointipankki (AIIB) Julkinen 16
Kotimainen luotonanto, %/BKT Kiinan pankkisektori verrattuna talouden kehittyneisyyteen todella iso 400 350 300 250 200 Kiina 150 100 50 0 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 Per capita BKT, USD Lähde: BOFIT 7.6.2016 Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17
Yrityksen rahoituksesta yhä suurin osa pankkisektorilta Lähde: Kiinan keskuspankki, Macrobond Julkinen 18
Kiina avannut rahoitusmarkkinoita monin askelin Reformipolitiikka 2015 2016: Osakemarkkinoiden avaaminen (Shanghain ja Hongkongin pörssikytkös marraskuussa 2014, muita suunnitteilla) Talletussuojan käyttöönotto (toukokuu 2015) Valuuttakurssimekanismin muutos ja juanin vapaampi vaihtelu dollaria vastaan (elokuu 2015) Korkojen vapauttaminen (lopullisesti lokakuusta 2015 lähtien) Joukkovelkakirjamarkkinoiden avaaminen Sijoituskiintiöitä kasvatettu nopeasti Juanin hyväksyminen IMF:n SDR-koriin (1.10.2016 alkaen) ja monia muita Vaikka uudistukset eivät aina etene suoraviivaisesti, Kiinan selkeänä tavoitteena on rahoitusmarkkinoiden avaaminen ja vapaammin määräytyvä valuuttakurssi Julkinen 19
Valuuttakurssin tiukkaa dollarikytköstä pyritään höllentämään Lähde: Macrobond Julkinen 20
Juan vahvistunut euroa vastaan ja kauppapainotetulla kurssilla mitaten Lähde: BIS; Bloomberg Julkinen 21
Juanin kansainvälinen käyttö lisääntyy Juanin osuus Kiinan ulkomaankaupassa, % Kansainvälinen maksuliikenne, 01/2016 Lähde: Macrobond Lähde: SWIFT Julkinen 22
Kiinan osakemarkkinat Nykyisin toimivat Manner-Kiinan pörssit perustettu vuonna 1990 Manner-Kiinassa pörssit Shanghaissa ja Shenzhenissä Pörsseihin listattu ainoastaan kiinalaisyrityksiä Osakkeet jaoteltu A-sarjan (mannerkiinalaisille sijoittajille) ja B-sarjan osakkeisiin (ulkomaisille sijoittajille) Kaikki yritysten osakkeet eivät ole vapaan kaupankäynnin kohteena, vaikka viime vuosina tämä osuus on lisääntynyt Ulkomainen sijoitus Manner-Kiinan pörsseihin mahdollista vain erityiskiintiöin Julkinen 23
Osakemarkkinoiden erityispiirteitä Osakemarkkinat vähemmän tehokkaat kuin kehittyneissä maissa Piensijoittajat hallitsevat kaupankäyntiä Suuret institutionaaliset sijoittajat puuttuvat Useita rajoitteita, jolloin yksittäisen osakkeen kaupankäynti voidaan keskeyttää Päivän sisäisen hinnanmuutoksen ollessa liian suuri, tai yrityksen omasta pyynnöstä Valtio (CSRC) kontrolloin uusien yritysten listautumista pörsseihin Listautuminen hankalaa ja uudet listautumiset keskeytetty usein pitkiksi ajoiksi Valtio voi puuttua osakekauppaan eri säädöksin Vrt. viime kesän pörssiromahdus Julkinen 24
Manner-Kiinan pörssit Shanghain pörssi Suuret valtio-omisteiset yritykset, mm. Kiinan suuret valtion pankit Yhteensä 1 100 listattua yritystä Keskimääräinen P/E-luku 15 Shenzhenin pörssi Pienempiä kasvuyrityksiä Yhteensä 1 800 listattua yritystä Keskimääräinen P/E-luku 39 Julkinen 25
Manner-Kiinan pörssien markkina-arvon kehitys Lähde: Macrobond, BOFIT Julkinen 26
Hongkongin pörssi Hongkongin pörssi perustettu v. 1986 Tällä hetkellä 1 900 listattua yritystä Näistä yli 900 ovat mannerkiinalaisia yrityksiä, jotka kattavat yli 60 % pörssin markkina-arvosta ja lähes 75 % pörssin vaihdosta Kansainvälisiset Kiinaa seuraavat osakeindeksit (esim. MSCI) käyttävät Hongkongissa listattuja kiinalaisyrityksiä Useat suuret kiinalaisyritykset listautuneet myös muihin kansainvälisiin pörsseihin (mm. New York) Esim. verkkokauppayhtiö Alibaban 25 mrd. dollarin listautumisanti New Yorkin pörssiin syyskuussa 2014 oli historian kaikkien aikojen suurin Tätä ennen maailman suurimmat listautumisannit Kiinan valtionpankeilla: ABC (2010) ja ICBC (2006) Julkinen 27
Pörssi-indeksien kehitys Kiinan osakemarkkinoilla Lähde: Macrobond Julkinen 28
Kiinalaisosakkeiden hinnat Shanghaissa ja Hongkongissa Lähde: Macrobond Julkinen 29
Shanghain ja Hongkongin pörssiyhteistyökokeilu 17.11.2014 alkaen ulkomaiset sijoittajat ovat voineet sijoittaa rajoitetusti suurimpaan osaan Shanghain pörssin A-osakkeita yhteistyökokeilun kautta Kaiken kaikkiaan ulkomainen omistus kiinalaisyrityksissä on rajattu niin, että yksittäinen sijoittaja saa omistaa korkeintaan 10 % ja ulkomainen omistus voi olla kokonaisuudessaan 30 % Lisäksi hyväksytyt ulkomaiset institutionaaliset sijoittajat voivat sijoittaa Manner-Kiinan pörsseihin omien sijoituskiintiöidensä puitteissa Vastaavasti mannerkiinalaiset suursijoittajat voivat sijoittaa Hongkongin pörssin listattuihin osakkeisiin Sijoitusvarallisuus yli 500 000 juania (n. 70 000 euroa) Kumpaankin suuntaan sijoituksia on rajoitettu sekä päivä, että kokonaiskiintiöin Samanlainen yhteistyökokeilu on suunnitteilla Shenzhenin ja Hongkongin pörssien välille Julkinen 30
Kaupankäynti yhteistyökokeilun kautta ollut suhteellisen vähäistä Shanghain pörssiin on ohjelman puitteissa mahdollista sijoittaa kokonaisuudessaan 300 mrd. juania (n. 40 mrd. euroa) ja päivittäin 13 mrd. juania (n. 1,8 mrd. euroa) Kokonaiskiintiöstä on tällä hetkellä käytetty 137 mrd. juania, eli 46 % Hongkongin pörssin kokonaiskiintiö kiinalaissijoituksille on 250 mrd. juania ja päiväkiintiö 10,5 mrd. juania Kokonaiskiintiöstä on tällä hetkellä käytetty 159 mrd. juania, eli 64 % Kiintiöiden kasvattamiselle ei ole vielä ollut tarvetta Julkinen 31
Viimevuotinen pörssikupla ja sen puhkeaminen Pörssikupla syntyi v. 2015 alkupuolella piensijoittajien kiinnostuttua osakekaupankäynnistä Osittain myös valtion nähtiin kannustavan tähän Osakkeiden ostoon otettiin myös velkaa Kesällä pitkään jatkuneen nousun jälkeen kurssit laskivat rajusti, millä oli myös vaikutuksia maailmanlaajuisesti Kaupankäynti useilla osakkeilla oli keskeytetty, koska päivänsisäinen kurssilasku ylitti 10 % Valtio yritti tukea osakemarkkinoita monin keinoin Mm. kehottamalla toimijoita ostamaan osakkeita ja kieltämällä valtionyrityksiä ja suursijoittajia myymästä osakkeita Myös lainarahalla käytävän osakekaupan ehtoja höllennettiin ja lyhyeksimyynnin ehtoja kiristettiin Julkinen 32
Pörssikauppa kävi vilkkaana viime kesänä Lähde: CEIC Julkinen 33
Velkarahan määrä osakemarkkinoilla Lähde: CEIC Julkinen 34
Osakemarkkinoiden uudistukset Institutionaalisten sijoitusten salliminen osakemarkkinoille (eläkerahastot) Yritysten nykyisin vaikeampi keskeyttää kaupankäynti omilla osakkeillaan Suunnitteilla myös listautumisantien uudistus ja helpottaminen, jossa valtion suorasta kontrollista luovutaan Osakemarkkinoiden avaaminen ulkomaisille sijoittajille laajemmin myös suunnitteilla Tammikuussa kokeiltiin myös automaattista osakekaupan keskeytysmekanismia, mutta se vain lisäsi markkinavolatiliteettia, joten kokeilusta luovuttiin nopeasti Julkinen 35
Kiitos! Julkinen 36
BOFIT Kiina & Venäjä -seuranta Viikkokatsaus http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/viikkokatsaus/ Kiina-ennuste http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/kiina_ennuste/ Venäjä-ennuste http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/ennuste/ http://www.bofit.fi Julkinen 37