nordea International private banking Investmentnews nr 93 maaliskuu 1 Markkinatilanne Mielestämme oli järkevää palauttaa kaikkien omaisuuslajien painotus neutraaliksi vuoden 9 lopussa markkinoilla vallitsevan epävarmuuden vuoksi. Osakkeita koskeva näkemyksemme on aiempaa konservatiivisempi. Korkopuolella olemme yrittäneet saada korkeampaa tuottoa ottamatta turhia riskejä. Olemme palauttaneet myös Yhdysvaltojen dollarin painotuksen neutraaliksi vuoden alun ylipainon jälkeen. Yleiskatsaus Markkinat ovat takkuilleet viime aikoina useiden epäsuotuisten suuntausten vuoksi, jotka ovat voimistuneet vuoden alun jälkeen. Tulosten positiivista kehitystä ovat varjostaneet Yhdysvaltojen vaisu talouskasvu, Kreikan valtionvelkaa ja muita talousvaikeuksissa olevia EU-maita koskevat pelot ja Kiinan kotimaan talouskasvun jäähdyttämiseen tähtäävä politiikka. Lisäksi markkinoita huolestuttavat edelleen pitkällä aikavälillä keskuspankkien ja valtioiden elvytyksen lopettamisen ajoitus ja tehokkuus. Valuutat Pidettyämme dollarin vähän aikaa ylipainossa olemme palauttaneet sen painon jälleen neutraaliksi. Olemme myös laskeneet Englannin punnan ylipainosta alipainoon. Muut valuutat ovat neutraalipainossa tai lähellä sitä. Tämänhetkinen rahoitusvaluuttasuosituksemme eurosijoittajille on 7 % euroissa, % Sveitsin frangeissa ja 1 % Englannin punnissa. vertailuindeksin duraation ylittävälle tasolle. Pidämme valtionlainat alipainossa ja korkealuokkaiset yrityslainat ylipainossa. Tanskalaisten kiinteistöluottolainojen paino on edelleen neutraali. Olemme lisäksi kasvattaneet vaihtovelkakirjalainojen ja eurooppalaisten high yield -joukkolainojen osuutta rahastojen kautta. Osakkeet Osakkeiden paino palautettiin neutraaliksi viime vuoden lopussa. Maantieteellistä jakaumaa ei ole muutettu paljoakaan, vaikkakin olemme leikanneet omistuksiamme Aasian kehittyvillä markkinoilla, jotka ovat kuitenkin edelleen hieman ylipainossa. Muutoin pidämme Yhdysvallat ja Japanin edelleen S&P 5 EPS estimates neutraalipainossa 11 ja Euroopan hieman alipainossa. Sektoreista rahoitus on palautettu alipainoon sen oltua helmikuuhun asti väliaikaisesti neutraalipainos- 1 EPS estimate, 1 month forward sa. Muista 9 sektoreista suosimme kulutustavaroita ja -palveluja, perusteollisuutta ja terveydenhuoltoa, 8 kun taas yhdyskuntapalvelut ja teollisuustuotteet ja -palvelut 7 ovat eniten alipainossa. USD/share Jørgen Jakobsen Chief Strategist Nordea Bank S.A. Joukkolainat Palautimme korkotuotteet neutraalipainoon viime joulukuussa, ja duraatio on nostettu takaisin hieman tilaa investment news helposti sähköpostitse: kirjaudu 5 sisään www.nordeaprivatebanking.com tai ota Jan-1 yhteyttä Jul salkunhoitajaasi. Dec-3 Jul-5 Dec- Jun-8 Nov-9 Nordea news Uudet strukturoidut tuotteet Käytössäsi on maailman parhaiden salkunhoitajien ammattitaito Nordea haluaa palvella kansainvälisiä asiakkaita Vahvaa kehitystä finanssikriisistä huolimatta Leading indicator, % OECD:n johtavat indikaattorit & OECD kasvu OECD leading indicator & OECD growth 1 5-5 -1-15 OECD leading indicator; y/y change OECD GDP, y/y change - - 99 1 3 5 7 8 9 1 NORDEA Investment News Maaliskuu 1 1 Growth, %
pääkirjoitus Kuten huomaatte lukiessanne tätä Investment Newsin numeroa, olemme päättäneet siirtää osakkeet lievästä ylipainosta neutraalipainoon. Myös joukkolainapainomme on neutraali. Tämä ei johdu siitä, että olisimme menettäneet luottamuksemme talouden elpymiseen tai siitä, että pelkäisimme inflaation pikaista kiihtymistä. Uskomme edelleen, että elpyminen vaikka se onkin hauras on hyvässä vauhdissa, emmekä usko lyhyiden korkojen nousevan lyhyellä aikavälillä. Luottoriskit, etenkin valtioihin liittyvät, ovat kuitenkin jälleen ajankohtaisia. Uskomme, että Kreikan ongelmat ratkaistaan ja siten myös ongelmat muissa Etelä-Euroopan maissa, kuten Portugalissa ja Espanjassa. Epävarmuus ja volatiliteetti jatkuvat kuitenkin siihen asti kunnes ongelmat on ratkaistu. Jos ongelmia ei vastoin odotuksia saada ratkaistua, seuraukset ovat todella vakavat. Sillä aikaa on kuitenkin muita hyviä sijoitusmahdollisuuksia, ennen kaikkea valuutoissa. Olemme jo pitkään olleet sitä mieltä, että etenkin Ruotsin kruunu ja Norjan kruunu ovat olleet aliarvostettuja, ja molemmat valuutat ovatkin vahvistuneet huomattavasti vuoden 1 alussa. Lisäksi olemme suositelleet niin kutsuttuja strukturoituja tuotteita, joissa sijoittaja saa mahdollisuuden osallistua markkinoiden mahdolliseen nousuun pienellä riskillä. Toimme markkinoille kolme uutta tällaista tuotetta tämän vuoden helmikuussa, ja lisää on tulossa. Lisäksi haluan mainita Multi-manager-tuotteemme, josta kerrotaan lisää sivulla 7. Tässä tuotteessa yhdistyvät Nordean konservatiivinen riskienhallinta ja omaisuuslajihajautus sekä maailman parhaat salkunhoitajat. Se on hyvä lisä vahvistamaan sijoittajan salkkua. Olette varmaan hyvin perillä siitä, että Nordea on selviytynyt finanssikriisistä tähän mennessä hyvin. Vuoden 9 tulos julkistettiin 1. helmikuuta 1. Se todisti tämän trendin, tulos oli vahva ja luottotappiot hyvin hallinnassa. Lopuksi haluan mainita uuden strategisen liikkeen, jolla aiomme suunnata toimintaamme entistä enemmän Saksan ja Luxemburgin private banking -markkinoille. Uskomme, että tarjoamamme palvelut houkuttelevat asiakkaita myös näillä markkinoilla. Tähän mennessä kehitys on ollut erittäin suotuisaa. Tästä osa-alueesta vastaava Luxemburgissa toimiva tiimi esitellään sivulla 8. Pitkän ja kylmän talven jälkeen haluan päättää tämän kirjoituksen toivottamalla teille kaikille hyvää kevättä. Terveisin Jhon Mortensen nordea private banking investment news Toimittaja: jorgen.jakobsen@nordea.lu 5.3.1 Nordea Bank S.A. P.O. Box 5 L15 Luxembourg Tel +35 3 88 71 Fax +35 3 93 5 nordea@nordea.lu www.nordeaprivatebanking.com Nordea Bank S.A. Luxemburg, Zweigniederlassung Zürich Postfach CH-83 Zürich Tel +1 1 Fax +1 1 8 nordea@nordea.ch Nordea S.A. julkaisee Investment News - sijoitusuutiset Nordea A/S:n luvalla. Nordea A/S toimii sijoitusyhtiönä Isossa-Britanniassa SFA:n sääntöjen mukaisesti. Investment Newsin ainoana tavoitteena on tiedottaminen. Materiaalin kopioiminen mekaanisesti, valokuvaamalla tai muilla keinoin on kielletty. Julkaisua ei missään tapauksessa saa tulkita siinä mainittujen arvopapereiden myynti- tai ostosuositukseksi. Sen sisältämät tiedot ovat peräisin luotettaviksi uskotuista lähteistä, mutta Nordea Bank S.A. ei voi taata tietojen oikeellisuutta. Nordea -konsernin yhtiöillä voi olla pitkätai lyhytaikaisia sijoituksia tässä julkaisussa mainittuihin arvopapereihin tai niiden johdannaisiin. On mahdollista, että yksittäiset Nordea-konsernin työntekijät eivät yhdy tässä julkaisussa esitettyihin suosituksiin tai mielipiteisiin. NORDEA Investment News Maaliskuu 1
Pilvet varjostavat talousnäkymiä -5 Leading indicator, % OECD leading indicator & OECD growth 1 5-1 OECD leading indicator; y/y change OECD GDP, y/y change kokonaiskuva - Growth, % -15 Kysyimme Investment Newsin joulukuun 9 numerossa, näkyykö kasvua, ja tuo kysymys on edelleen polttava ja ajankohtainen. Vaikka mediassa on jo iloittu tärkeimpien talouksien nousseen taantumasta, kestävästä maailmantalouden elpymisestä ei ole vielä selviä todisteita. 99 1 3 5 7 8 9 1 - Talouskasvun tärkein moottori on kulutus, joka yleisesti ottaen on riippuvainen tuloista. Kuluttajien tärkein tulonlähde on työ. Työttömyysaste on Yhdysvalloissa nyt hieman alle 1 %. Tilastoissa eivät kuitenkaan näy henkilöt, joilla ei ole töitä mutta jotka eivät täytä työttömän määritelmää (ei työtä mutta on etsinyt aktiivisesti töitä viimeksi kuluneen neljän viikon aikana). Jos määritelmä täyttyisi, nämä henkilöt näkyisivät työttömien kokonaismäärässä. Kun heidät lasketaan mukaan, töitä vailla on Yhdysvalloissa arviolta huolestuttavat 17 %. Työttömät eivät kuluta Nekin yhdysvaltalaiset, joilla on vielä töitä, eivät ole kovin motivoituneita kuluttamaan, koska pankeista ei saa lainaa (mikä vaikuttaa huomattavasti pienten yritysten kykyyn palkata työntekijöitä) ja Fed on ilmoittanut, että se suunnittelee lopettavansa asuntomarkkinoiden tukemisen. Lisäksi monet yritykset irtisanovat väkeä, joten turvallinen työpaikka on vain kaukainen muisto. Tämä cocktail ei ole omiaan vauhdittamaan kotimaista kulutusta. Useiden Euroopan maiden talous on uhattuna ja todennäköisesti vielä heikkenee, jos asialle ei tehdä pian jotain. Jos Kreikka ja muut retuperällä olevat EU-maat täytyy pelastaa, näissä maissa joudutaan tekemään rajuja säästötoimia, mikä väistämättä jarruttaa kulutusta ainakin lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä. Työttömyys lisääntyy kahdessa suurimmassa euroalueen maassa eli Saksassa ja Ranskassa sekä myös Britanniassa, joka on suurimmista EU-maista kärsinyt pahimmin finanssikriisistä. Toivon pilkahdus näkyy idässä Kun Yhdysvaltojen ja Euroopan tilanteessa ei juuri ole hurraamista, kasvuun uskovat optimistit toivovat kehittyvien markkinoiden käynnistävän maailmanlaajuisen elpymisen. Erityisesti Kiina on perinyt lamaantuneelta Yhdysvalloilta kasvun veturin manttelin. Vahva kasvu, kotimaisen luotonannon jyrkkä kasvu ja kiinteistöjen rajusti nousseet hinnat ovat kuitenkin saaneet viranomaiset huolestuneiksi % BKT:n kasvu 8 - - -8-1 GDP growth Germany Japan USA 95 9 97 98 99 1 3 5 7 8 9 1 inflaatiosta. Keskuspankki ilmoitti äskettäin, että se suunnittelee nostavansa pankkien varantovaatimuksia ja rajoittavansa luotonantoa selvänä tarkoituksenaan hillitä kulutukseen ja omaisuuteen kohdistuvia hintapaineita. Jotkut analyytikot odottavat myös keskuspankin nostavan pian korkoja. Sen lisäksi että luotonannon supistuminen heikentää kotimaan kulutusta, se saattaa myös tukahduttaa kotitalouksien ja teollisuuden kysyntää niin paljon, että teollisuushyödykkeiden, kuten metallien, hinnat romahtavat. Kiinalaiset ovat tähän asti ostaneet niitä aggressiivisesti, ja hintojen lasku heikentäisi raaka-aineita vievien maiden talouksia. Näistä maantieteellisistä huolenaiheista huolimatta tärkein noususuhdanteen kestävyyteen vaikuttava tekijä on se, milloin keskuspankit ja valtiot lopettavat elvytystoimensa. Vaikka kasvu onkin jo joissakin kehittyvissä maissa luultavasti riittävää tämän prosessin aloittamiseen jo nyt (sillä vältettäisiin inflaatiopaineet pitkällä aikavälillä Kiinan tapaan), suurimpien länsimaiden tilanne ei ole yhtä hyvä. Jos näissä maissa nostetaan korkoja liian aikaisin, riskinä on se, että orastava maailmantalouden elpyminen alkaa kangerrella ja edessä on uusi taantuma. Toistaiseksi elpyminen näyttää pohjimmiltaan hauraalta. NORDEA Investment News Maaliskuu 1 3
joukkolainat ja valuutat Kreikka ja EU yrittävät bluffata toisiaan Kreikka tarvitsee kunnianhimoisia tavoitteita, mutta niiden saavuttaminen on kaikkea muuta kuin varmaa. EU tarjoaa todennäköisesti Kreikan kituvalle taloudelle tukea, mutta se haluaa myös Kreikan tekevän itse kovia talouspolittisia päätöksiä. Portugalin tilanne on parempi, mutta se tarvitsee samankaltaisen piristysruiskeen kuin Kreikka. Espanjan ja Irlannin ongelmat taas ovat luonteeltaan syklisempiä. Kreikan taloustragedia on pahentunut viime aikoina, ja valtionlainojen tuottotasot ovat nousseet ennätyksellisen korkealle. Pelot tartunnasta ovat levinneet muihin haavoittuviin maihin, kuten Portugaliin, Espanjaan, Irlantiin ja jopa Italiaan. On hyvin epävarmaa, selviääkö Kreikka ongelmistaan yksin, ja yleisesti odotetaan Saksan ja Ranskan kaltaisten ystävien rientävän apuun. Portugalilla on vastaavanlaisia ongelmia kuin Kreikalla, mutta sen talous ei ole yhtä pahasti epätasapainossa ja sillä on vähemmän velkaa. Joukkolainajakauma Olemme nostaneet joukkolainat yksilöllisesti hoidetuissa salkuissamme alipainosta neutraalipainoon ja pidentäneet duraatiota,5 vuodella,3 vuoteen, mikä on hiukan vertailuindeksin duraatiota enemmän. Korkoinstrumenteista alipainotamme valtionlainoja ja ylipainotamme yrityslainoja. Pidämme tanskalaisten kiinteistöluottolainojen painon neutraalina, ja suosimme niissä pitkiä, ennenaikaisesti lunastettavissa olevia joukkolainoja, joiden kuponkikorko on 5 %. Bonds Equity Cash 13% 5% 57% 5% Paha tilanne mutta ei akuuttia hätää Kreikan ja Portugalin ongelmat ovat selkeästi vaikeammat kuin Espanjan, Irlannin tai Italian. Espanjan valtiontalous oli kohtuullisessa kunnossa ennen taantumaa. Julkinen sektori oli ylijäämäinen ja valtiontalouden velka oli reilusti alle %. Vaikka vaihtotaseen vaje oli valtava, se johtui lähinnä ulkomaisten investointien siivittämästä rakennusbuumista. Espanjassa on erittäin korkea työttömyysaste ja sen työmarkkinat ovat joustamattomat. Kumpaankin asiaan pitää kiinnittää pikaisesti huomiota. Maan ongelmat ovat kuitenkin paljolti syklisiä, ja sillä tuskin on taantuman jälkeen sen suurempia haasteita kuin muillakaan mailla. Europe US Japan Growth Markets Irlannissa asuntomarkkinoiden nousu ja romahdus olivat vieläkin jyrkempiä kuin Espanjassa ja kotimaan tilanne oli vaikea jo ennen maailmankaupan luhistumista. Näiden yhteisvaikutus söi yli 1 % maan BKT:stä. Hallitus on kuitenkin reagoinut nopeasti ja ryhtynyt leikkaustoimiin jättimäisen julkisen talouden vajeen supistamiseksi. Tällä hetkellä emme suosittele Kreikan valtionlainoja sijoituskohteena. Irlannin tai Espanjan valtionlainat ovat todennäköisesti parempia kohteita sijoittajille, jotka haluavat hyötyä kriisistä. Valuutat Pidämme Yhdysvaltain dollarin painon neutraalina suhteessa euroon, koska dollari on vahvistunut huomattavasti Kreikan talouskriisin myötä. Pohjoismaisista valuutoista näemme sekä Norjan että Ruotsin kruunussa nousupotentiaalia, Ruotsin kruunussa vieläkin enemmän kuin Norjan kruunussa. Olemme laskeneet Englannin punnan painon yksilöllisesti hoidetuissa salkuissamme neutraalista alipainoon, ja uskomme puntaan kohdistuvan yhä paineita siihen asti kunnes tulevat vaalit ovat ohi. Rahoitus Olemme muuttaneet rahoituskorimme koostumusta edellisen Investment Newsin jälkeen. Suosittelemme nyt koria, jossa euron osuus on 7 % (+1 %), Sveitsin frangin % ( %) ja Englannin punnan 1 % (+1 %). sijoitukset rahoitus trendiennusteet viitelainojen tuotot ja odotukset SEK DKK EUR.3.1 3% 1% 7% EUR GBP CHF nyt EUR/USD 1.35 EUR/GBP.97 EUR/CHF 1.3 EUR/JPY 1.9 EUR/DKK 7. EUR/NOK 8.7 EUR/SEK 9.7 USD/JPY 88.5 3 kk ennuste nyt USA 1 vuotta 3. 3 kk.5 saksa 1 vuotta 3.15 3 kk. britannia 1 vuotta.5 3 kk. 3 kk ennuste nyt ruotsi 1 vuotta 3.17 3 kk.9 tanska 1 vuotta 3.8 3 kk 1. norja 1 vuotta 3.77 3 kk.3 3 kk ennuste NORDEA Investment News Maaliskuu 1
osakkeet Ristiriitaisia trendejä Osakekurssit ovat heilahdelleet vuoden kahden ensimmäisen kuukauden aikana voimakkaammin kuin ennustimme vuoden alussa. Tulokset ovat edelleen kohentuneet, mutta markkinoiden tunnelmia ovat latistaneet huomattavasti valtionvelkoja koskevat ongelmat erityisesti Etelä-Euroopan maissa. Tässä ristiriitaisessa tilanteessa osakkeet kannattaa mielestämme pitää neutraalipainossa. Tulokset Ensiksi hyvät uutiset. Vuoden 9 viimeisen neljänneksen tulokset ylittivät odotukset etenkin Yhdysvalloissa. Joissakin tapauksissa liikevaihdon kasvulla on ollut tulosta parantava vipuvaikutus. Tämän vuoden vertailuluvut näyttävät imartelevilta, koska viime vuoden ensimmäinen neljännes oli useimmille yrityksille hyvin vaikea. Uskomme, että myös kevään seuraavasta tuloskaudesta tulee tästä syystä hyvä. Positiivinen sivuvaikutus on ollut se, että yritykset ovat olleet aiempaa halukkaampia harkitsemaan fuusioita ja yritysostoja. Joissakin tapauksissa on nähty jopa kilpailevia tarjouksia, mikä on osoitus yritysten laajentamisinnosta. Lisäksi Yhdysvalloissa julkistetut omien osakkeiden ostot vuoden kahden ensimmäisen kuukauden aikana ovat olleet kymmenen kertaa suuremmat kuin viime vuoden vastaavana ajankohtana. Välimerellä puhaltaa hyinen tuuli Vaikka valtavat valtionvelat ja budjettivajeet eivät suinkaan tulleet markkinoille yllätyksenä, hämmästyimme hieman finanssimarkkinoiden voimakasta reaktiota. Huomio on kiinnittynyt erityisesti Etelä-Eurooppaan, mutta muillakin mailla saattaa olla edessään sama tilanne lähitulevaisuudessa. Valitettavasti kokemus on opettanut, että velkakriisiä ei ole helppo ratkaista. Nykyiset vaikeudet jatkuvat todennäköisesti vielä jonkin aikaa ja voivat osoittautua hyvin ongelmallisiksi osakemarkkinoille. Julkisella kulutuksella on ollut merkittävä osuus taantuman taltuttamisessa, mutta nyt joidenkin valtioiden on elvytyksen sijaan leikattava menojaan saadakseen budjettinsa tasapainoon. Se todennäköisesti heikentää kokonaiskysyntää. USD/share S&p 5 eps odotukset S&P 5 EPS estimates 11 1 9 8 7 5 EPS estimate, 1 month forward Jan-1 Jul Dec-3 Jul-5 Dec- Jun-8 Nov-9 ja kotitalouksilla on yleisesti vähän velkaa, säästämisaste on korkea ja väestörakenne hyvin suotuisa. Yksityinen kulutus kasvaa näissä maissa ja siivittää OECD leading indicator & OECD growth kotimaista talouskasvua, mikä vähentää riippuvuutta viennistä. Suurin riski kehittyville markki- 1 noille sijoittamisessa on, että aiemmissa maailmantalouden myllerryksissä niillä on ollut taipumusta 5 jäädä jälkeen kehittyneempien maiden kehityksestä. Jos näin käy tällä kertaa, se olisi mielestämme hyvä tilaisuus -5 kasvattaa näiden markkinoiden ylipainoa. Tällä hetkellä suosikkejamme OECD leading ovat indicator; erityisesti y/y change Aasia -1 ja Latinalainen Amerikka, OECD GDP, kun y/y taas change Itä-Eurooppaan suhtaudumme -15 hieman varovaisemmin. Leading indicator, % 99 1 3 5 7 8 9 1 - - Growth, % Punnittuamme kohentuneiden tulosten positiivisia vaikutuksia ja hallitusten väistämättömiä säästötoimia keskenään olemme päättäneet palauttaa osakkeet neutraalipainoon. Kehittyvät markkinat houkuttelevin alue Olemme edelleen sitä mieltä, että pitkän aikavälin osakesijoittajien kannattaa pitää kehittyvät markkinat ylipainossa. Näiden maiden näkymissä on paljon syytä optimismiin. Esimerkiksi yrityksillä % 8 - - -8-1 GDP growth Germany Japan USA 95 9 97 98 99 1 3 5 7 8 9 1 NORDEA Investment News Maaliskuu 1 5
omaisuuslajijakauma Pohjois-Amerikka Eurooppa Pohjoismaat Japani Politiikan varjossa Kuluneella tuloskaudella yli 75 % S&P 5 -indeksin yhtiöistä ylitti odotukset. Talousalan mediassa huomion varastivat kuitenkin finanssi- ja rahapolitiikan uutiset. 5% 5% tasapainoinen salkku 1% 1% 5% 1% % % % Kehittyvät markkinat Bonds Bonds Bonds JVK Osakkeet Käteinen Equity Equity Equity Cash Cash Cash 13% osake salkku 5% 57% 5% 13% 13% 5% 5% Europe US Japan Growth Markets 57% 57% 5% 5% Europe Europe Eurooppa US Japani Kehittyvät markkinat US US Japan Japan Growth Growth Markets Markets Tuloskasvu oli kahdeksan ja liikevaihdon kasvu neljän peräkkäisen neljänneksen ajan negatiivista, mutta tällä tuloskaudella S&P 5 -indeksin yhtiöt pääsivät vihdoinkin takaisin plussalle. Elpyminen vaikuttaa melko vakaalta, mutta se ei ole vielä näkynyt työllisyystilastoissa ja työttömyysaste on huolestuttavan korkea sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa. Lisäksi uusia huolia aiheuttavat Etelä-Euroopan maiden huimat alijäämät, jotka ovat synnyttäneet pelkoja valtioiden velkojen laiminlyönnistä. Huomion keskipisteenä on ollut Kreikka, mutta huolet ongelmien tarttumisesta koko alueeseen ovat levinneet laajalle. Samaan aikaan rahoitussektoriin on kohdistunut paineita, kun presidentti Obama on vaatinut alan tiukempaa sääntelyä ja Kiina on kiristänyt kotimaisten pankkien varantovaatimuksia. NEUTRAALI Osakkeet 5% JVK % Käteinen 1% SUOSITUKSET NEUTRAALi Eurooppa (sis. Pohjoismaat) % us 5% Japani 5% Kehittyvät markkinat 1% Olemme vähentäneet jonkin verran osakkeiden painoa, ja osakkeiden, joukkolainojen ja käteisinstrumenttien paino on nyt neutraali. Maantieteellisistä alueista suosikkimme on edelleen kehittyvät markkinat, kun taas Euroopan painoa olemme vähentäneet. Yhdysvallat on hieman ylipainossa ja Japani edelleen neutraalipainossa. Joukkolainoissa valtionlainat ovat alipainossa ja yrityslainat ylipainossa. Tanskalaisten kiinteistöluottolainojen paino on edelleen neutraali. Olemme lisänneet salkkuun vaihtovelkakirjalainoja ja eurooppalaisia high yield -lainoja. Duraatio on hieman vertailuindeksin duraatiota pidempi. EUR EUR GBP GBP CHF CHF Kotiutimme voittoja Englannin punnan ylipainosta ja laskimme sen alipainoon. Kaikkien muiden vertailuvaluuttojen paino on neutraali. EUR GBP CHF Elpyminen on vielä haavoittuvalla pohjalla ja markkinat reagoivat nopeasti uutisvirtaan, joten sijoitussalkku kannattaa tasapainottaa turvallisten sijoitusten ja sellaisten sijoitusten kesken, jotka tuottavat hyvin, vaikka talouskasvu pysyisi laimeana. Yleisesti ottaen odotamme markkinoiden liikkeiden olevan vuonna 1 epäyhtenäisempiä kuin vuonna 9, koska sijoittajat etsivät terveitä ja kasvavia yrityksiä sen sijaan että yrittäisivät napsia voittoja kaikkein heikoimmin menestyneistä osakkeista. Vaikka osakkeita koskeva näkemyksemme on aiempaa konservatiivisempi, olemme valmiita kasvattamaan osakeallokaatiotamme kurssien laskiessa. Euroalueen nykyinen kriisi on jälleen kerran hyvä peruste sijoittaa turvallisimpiin valtionlainoihin. Olemme sijoittaneet myös vaihtovelkakirjalainoihin ja eurooppalaisiin high yield -lainoihin. Ne muodostavat vain pienen osan korkopositiostamme, mutta tarjoavat paljon korkeampaa tuottoa kuin korkealuokkaisimmat valtionlainat. Duraatiomme on hieman vertailuindeksin duraatiota pidempi. Nykyinen omaisuuslajijakaumamme on esitetty viereisessä sarakkeessa. NORDEA Investment News Maaliskuu 1
nordea news Uudet strukturoidut tuotteet Tuomme tässä kuussa markkinoille kolme uutta strukturoitua tuotetta, joista kaksi on sidottu valuuttakursseihin ja yksi osakeindeksiin. Valuuttakurssisidonnaiset tuotteet perustuvat näkemykseen, että Sveitsin frangi heikkenee kahden vuoden aikana suhteessa euroon ja Ruotsin kruunuun. Tämä näkemys vastaa Nordean virallisia ennusteita, joiden mukaan Sveitsin frangi heikkenee seuraavien kahden vuoden aikana. Kumpikin tuote on pääomasuojattu. Osakeindeksiin sidotun tuotteen kohdeindeksi on EURO STOXX 5. Laina erääntyy viimeistään kolmen vuoden kuluttua, mutta se voidaan lunastaa takaisin ennenaikaisesti vuoden tai kahden vuoden kuluttua, jos EURO STOXX 5 -indeksi on pysynyt ennallaan tai noussut aloitustasolta. Jos laina lunastetaan takaisin ennenaikaisesti, sijoittajalle maksetaan takaisin nimellipääoma sekä houkutteleva lisätuotto. Bonus on vieläkin parempi, jos EURO STOXX 5 on laskenut 1 % kolmen kuukauden kuluessa liikkeeseenlaskusta. Siinä tapauksessa lisätuotto on kaksinkertainen. Lisätietoja näistä tuotteista saat sijoitusjohtajaltasi. Multi-manager-salkunhoito Käytössäsi on maailman parhaiden salkunhoitajien ammattitaito Nordean multi-manager-salkunhoidossa sijoitusstrategiamme yhdistyy maailman parhaiden salkunhoitajien asiantuntemukseen. Jani Laitinen, Portfolio Manager, Nordea Bank S.A. Multi-manager-konseptin keskeinen idea on sijoittaa maailman parhaisiin rahastoihin. Löytääkseen nämä menestyjät oma multi-manager-tiimimme analysoi yli 1 Eurooppaan rekisteröityä rahastoa, jotka sijoittavat useisiin eri omaisuuslajeihin. Mahdollisiksi sijoituskohteiksi valitaan vain sellaisia rahastoja, joiden salkunhoitajat ovat luokkansa parhaita omalla erikoisalueellaan. Multi-manager-salkkuja on kolmenlaisia: konservatiivisia, tasapainotettuja ja aggressiivisia. Salkunhoidon kulmakivi on odotetun tuoton ja riskin selkeä määrittäminen tietylle sijoitusajalle. Multi-manager-salkkuihin liittyvää riskiä seurataan tarkasti, jotta voimme varmistaa, että sijoittajan odotukset täytetään. Valintaprosessi Yksittäisten salkunhoitajien valinta perustuu tarkkoihin määrällisiin ja laadullisiin kriteereihin. Etsimme kvantitatiivisen analyysin avulla eri ajanjaksoilla parhaiten tuottaneet rahastot sekä tutkimme niiden tuoton vakauden. Valitessamme salkunhoitajia arvioimme kunkin salkunhoitotiimin laatua ja esimerkiksi seuraavia seikkoja: onko tiimillä kilpailuetua? Onko todennäköistä, että tiimi on jatkossa luokkansa paras? Multi-manager-tiimimme valitsee tämän kaksiosaisen seulontaprosessin perusteella parhaat salkunhoitajat eli ne, joiden hoitoon voimme uskoa asiakkaidemme varat. Nordean oma sijoituskokemus ja huolellisesti valitut huippusalkunhoitajat ovat mainio yhdistelmä. Otimme tämän konseptin käyttöön vuonna 9, ja multi-manager-salkkuun sijoittaneet ovat jo saaneet keskimääräistä parempaa tuottoa. NORDEA Investment News Maaliskuu 1 7
nordea news Nordea haluaa palvella kansainvälisiä asiakkaita Nordea Bank S.A. Luxemburg on perustanut kansainvälisen yksikön, joka on osa pankin kasvavaa private banking -toimintaa Luxemburgissa. Uutta yksikköä, joka aloitti toimintansa vuoden 9 loppupuolella, johtaa Christoph Müller. Yksikön tavoitteena on kasvattaa liiketoimintaa Luxemburgin markkinoilla ja saada uusia kansainvälisiä asiakkaita sekä EU-maista että niiden ulkopuolelta. Christoph Müller, Head of International Clients Nordea Bank S.A. Yksikkö perustettiin, koska Nordea on jo pitkään halunnut panostaa entistä voimakkaammin Luxemburgin markkinoille ja tukea kasvustrategiaansa hankkimalla uusia kansainvälisiä asiakkaita. Se pönkittää myös Nordean jo ennestään hyvää mainetta private banking -palvelujen tarjoajana Euroopassa. Uutinen on otettu vastaan erittäin positiivisesti, ja uudet luxemburgilaiset ja kansainväliset asiakkaat ovat jo ottaneet käyttöön Nordean laadukkaita varallisuudenhoidon tuotteita ja palveluja. Uusi yksikkö tuo Nordean korkealaatuisen asiakaspalvelun ja asiakaslähtöiset sijoitusstrategiat yhä vaivattomammin muiden eurooppalaisen saataville. Nordean kasvustrategia tukee Luxemburgin tavoitetta säilyttää asemansa EU:ssa ensisijaisena sijoitusmaana yksityishenkilöiden varallisuudenhoitopalvelujen tarjoajille. Vuoden 9 vuosikertomus Vahvaa kehitystä finanssikriisistä huolimatta Finanssikriisistä ja kansainvälisestä taantumasta huolimatta Nordean tulos oli jälleen vahva vuonna 9. Tuotot yhteensä kasvoivat 11 prosenttia 9 73 miljoonaan euroon. Tulos ennen luottotappioita kasvoi 18 prosenttia 51 miljoonaan euroon. Christian Clausen, President and Group CEO of Nordea Rahoituskate kasvoi edelleen volyymikasvun ja luottoriskien uudelleenhinnoittelun seurauksena kohentuneiden luottomarginaalien ansiosta. Nordea pystyi vahvan asemansa tukemana jatkamaan toimintaansa entiseen tapaan tärkeimpien asiakkaidensa kanssa ja vastasi asiakkaiden kysyntään finanssikriisistä huolimatta. Nordea noudattaa hallitun kasvun strategiaa vuonna 1 ja siitä eteenpäin hyödyntääkseen liiketoimintansa vahvaa virettä ja pankin vahvaa asemaa. Makrotaloudellinen tilanne on parantunut ja paranee edelleen, mutta siihen liittyy yhä epävarmuutta. Nordea pitää edelleen riskit tiukasti hallinnassa ja valmistautuu pääoman käyttöä ja likviditeettiä koskevien säännösten muutoksiin, sanoo konsernijohtaja Christian Clausen. Hän korostaa, että hallitun kasvun strategia vie Nordeaa luontevasti eteenpäin vuonna 7 aloitetulla matkalla. Tuolloin esiteltiin konsernin visio erinomaisesta Nordeasta sekä yhdeksän strategista hanketta, joilla tuetaan kannattavaa orgaanista kasvua. 8 NORDEA Investment News Maaliskuu 1