Kiinan kasvava mahti maailmantaloudessa BOFIT Kiina-tietoisku 8.12.2011
Ohjelma Seminaarin avaus Seppo Honkapohja, pankinjohtaja Talouspolitiikka ja hidastuva talouskasvu Jouko Rautava, ekonomisti Kiinan rahoitusmarkkinat muutoksen kourissa Risto Herrala, ekonomisti Kahvitauko Juan kansainvälistyy Juuso Kaaresvirta, ekonomisti Kiinan ulkomaiset sijoitukset kasvavat nopeasti Iikka Korhonen, tutkimuspäällikkö
Talouspolitiikka ja hidastuva talouskasvu Jouko Rautava BOFIT 3
Talouskasvu päätalousalueilla - BKT:n muutos, % Lähteet: Kiina BOFIT (syyskuu 2011), muut maat OECD (lokakuu 2011). 4
Kiinan BKT:n kasvu ja rakenne Kasvukontribuutiot BKT:n rakenne Lähde: CEIC, BOFIT 5
Elvytyspolitiikan jälkihoito Rahamäärä ja lainakanta Hinnat Lähde: Bloomberg 6
Valuuttakurssipolitiikka ja hintakilpailukyky Valuuttakurssit Palkat Lähde: BIS, Reuters Lähde: Macrobond 7
Kiina ja globaalit epätasapainot Ulkomaankauppa Valuuttavaranto Lähde: Bloomberg 8
Suomen Kiinan-kauppa Vienti, tuonti ja kauppatase - 12kk summa, mrd. EUR Kiinan osuus koko kaupasta, % Lähde: Tulli, BOFIT 9
Ostovoimakorjattu BKT asukasta kohden verrattuna Yhdysvaltoihin Lähteet: WEO, WDI 10
Osuus maailman kokonaistuotannosta (PPP),% Lähde: Maddison (1998), IMF (WEO) 11
Kiinan rahoitusmarkkinat muutoksen kourissa Risto Herrala BOFIT 12
Kiinan rahoitussektori pankkikeskeinen vakuutusyhtiöt 5 % eläkerahastot 1 % muut 2010 6 % muut pankit 18 % liikepankit 70 % Lähteet: IMF (FSAP) Huom! Osuudet koko sektorin taseesta 13
Lainamarkkinoiden kasvulle vielä tilausta Lähteet: CEIC, national authorities, IMF WEO, and IMF staff calculations 14
Pankit vahvistuneet viime vuosina OPO/tase NPL/lainat (oikea asteikko) voitto/tase % 14 12 10 8 6 4 2 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0 15
IMF antaa risuja ja ruusuja Perusteellinen tarkastus (FSAP) finanssisektorilla vuonna 2010 rahoituslaitosten vakavaraisuus ja kannattavuus säilyneet hyvinä kansainvälisestä kriisistä huolimatta suurimmat riskit: samanaikainen talouskasvun voimakas hiipuminen ja varallisuushintojen lasku paikallishallinnon lainat Viranomaisten toiminta vääristää rahoitussektoria pankit eivät kiinnitä riittävää huomiota riskeihin ja kannattavuuteen markkinat eivät kehity rahapoliittinen ohjausjärjestelmä aikansa elänyt rahoitusmarkkinat sääntelyn takia pirstaleiset ja siksi erittäin monimutkaiset hallita Varauma: aineisto ei ajan tasalla 16
Rahapolitiikassa käänne 25 % Talletuskorko Lainakorko Varantovaatimus 20 15 10 5 0-5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 17
Luottojen nopea kasvu laantunut 35 % yoy 30 Lainakannan kasvu 25 20 15 10 5 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähde: Bloomberg 18
Pörssikehitys vaimeaa Shanghai SE Composite 600 500 400 300 200 100 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Lähde: Bloomberg, Peoples Bank of China. 24246 Lähteet: Bloomberg, People s Bank of China 19
Haasteet vaikeita Rahoitussektori vaikeasti hallittava korkosääntelyn kiertäminen johtanut harmaiden markkinoiden kasvuun valuutansääntelyn purku etenee nopeasti Rahapolitiikka kaipaa uudistusta mikä on oikea valuuttakurssi onko kotimaisten tavoitteiden (lainakannan kasvu, M2) hallinta jo mennyt Toimiiko vanha uudistusstategia enää alueellisesti hajautettu, asteittainen vapauttaminen tehnyt järjestelmästä toivottoman monimutkaisen ja vaikeasti hallittavan Kansainväliset esimerkit sääntelyn purkamisen seurauksista huolettavat 20
Juan kansainvälistyy Juuso Kaaresvirta BOFIT 22
Millainen on kansainvälinen valuutta? An international currency is one that is used and held beyond the borders of the issuing country, not merely for transactions with that country s residents, but also, and importantly, for transactions between non-residents. Peter B Kenen 23
Eli? 1. Ulkomaankaupan transaktiovaluutta 2. Kansainvälisten velkojen ja saamisten valuutta 3. Valuuttakaupan instrumentti 4. Keskuspankkien reservivaluutta 24
Kansainvälisen valuutan hyödyt ja haitat? Valuuttakurssiriski pienenee, kun ostot, myynnit, lainan tai otot ulkomailta omassa valuutassa. Kotimaiset rahoitusmarkkinat. Velanottokustannukset laskevat. Poliittinen arvovalta. Valuutan kysyntä saattaa vaihdella normaalia enemmän ja aiheuttaa valuuttakurssiheilahduksia. Kun valuutan kysyntä kasvaa, valuutta vahvistuu. Vastuu kasvaa, mikä saattaa vaikuttaa keskuspankin politiikkaan. 25
Teknisiä edellytyksiä Valuutan vapaa vaihdettavuus. Valuuttakurssi- ja rahapolitiikan sääntelyn purku. Kotimaisten rahoitusmarkkinoiden täytyy olla riittävän laajat. Rahapolitiikan pitää olla uskottavaa, valuutan arvon pitää säilyä. 26
Juanin kansainvälinen käyttö perinteisesti rajattua Vuonna 1994 siirtyminen yhtenäisen valuuttakurssin järjestelmään. Juanista vapaasti vaihdettava valuutta vaihtotaseen osalta vuonna 1996 Suoria sijoituksia lukuun ottamatta ulkomaisiin pääomanliikkeisiin kohdistunut rajoituksia Pääomanliikkeiden vapautus asteittaista Kotitalouksien, yritysten ja pankkien sijoituskohteet perinteisesti rajalliset; sijoitukset ulkomaille pitkälti kiellettyjä
Juanin käyttöä ulkomaankaupassa vapautettu Kesällä 2009 juanien käyttöä kaupassa vapautetaan viidessä kaupungissa pienelle määrälle yrityksiä Juanin käyttö kaupassa, mrd. juania. Lähde: PBoC 700 600 500 Nyt mukana koko Kiina ja 70 000 yritystä. Lupamenettelyä kevennetty. 400 300 200 100 0 2010 2011 28
Pääomavirtoja on vapautettu asteittain 2003 tarjottiin ulkomaisille sijoitusmahdollisuuksia Kiinaan rajoitutusti (QFII-ohjelma). 2006 kiinalaisille tarjottiin mahdollisuus tehdä sijoituksia ulkomaisille rahoitusmarkkinoille (QDII). Elokuu 2010. Kiinan interbank- ja velkakirjamarkkinat avataan joillekin ulkomaisille sijoittajille. Tammikuu 2011. Juanmääräiset suorat sijoitukset ulkomaille mahdollisiksi. 29
Offshore-laboratorio Hongkong (1) 2004 RMB-talletustilit mahdollisiksi 2007 RMB-bondien liikkeelle lasku sallitaan RMB-talletukset Hongkongissa, Mrd. juania. Lähde: HKMA 700 2010 RMB-maksujen välityssopimus 2010 Hongkongin pörssiin mahdollisuus listata RMBosakkeita 2010 ensimmäinen ulkomainen yritys laskee liikkeelle RMB-velkakirjoja 600 500 400 300 200 100 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 30
Offshore-laboratorio Hongkong (2) Elokuu 2011 Li Keqiang Hongkongissa: RMB:n olemassa olevia laajennetaan ja käyttömahdollisuuksia lisätään. Mm. juanmääräiset suorat sijoitukset Kiinaan mahdollisiksi Hongkongista ja R-QFII eli RMB-sijoitukset Kiinan rahoitusmarkkinoille Elokuu 2011 Kiinan finanssiministeriö laskee liikkeelle Hongkongissa velkakirjoja. Lokakuu 2011 RMB-sijoitukset kultaan mahdollistetaan 31
Manner-Kiinan ja Hongkongin juanin kurssiero on vaihdellut 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 6 CNY/USD Manner-Kiina 2010 2011 Lähde: Bloomberg. CNY/USD Hongkong 32
Reservivaluutaksi? Syyskuu 2010. Malesia sijoittaa pienen osan valuuttavarannosta RMB-velkakirjoihin. 2011. Korea? SDR 33
Miksi juanilla on hyvät mahdollisuudet kansainväliseksi valuutaksi? Toiseksi suurin talous ja suurin kauppamahti Odotus juanin vahvistumisesta lisää innostusta hankkia juaneita lyhyellä aikavälillä. Vakaus? Poliittinen tahto? 34
Kiinan ulkomaiset sijoitukset kasvavat nopeasti Iikka Korhonen BOFIT 35
Onko Kiinan suorissa ulkomaisissa sijoituksissa jotain erikoista? Viime vuosina kiinalaisten yritysten suorat sijoitukset ulkomaille ovat lisääntyneet voimakkaasti Lisääntyneet investoinnit ovat nostaneet esiin huolia kiinalaisten yritysten kasvavasta vaikutusvallasta sijoituksia vastaanottavissa maissa, jotkut puhuvat jopa uudenlaisesta kolonialismista, kiinalaiset kahmivat raaka-aineita jne. Käyttäytyvätkö kiinalaiset yritykset jotenkin poikkeavasti valitessaan sijoituskohteita?
Mrd. USD 80 Kiinan ulkomaisten suorien sijoitusten virta 70 60 50 40 30 20 10 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Lähde: Kiinan kauppaministeriö
Mrd. USD Miten Kiina vertautuu muihin maihin? 450 400 Suorien sijoitusten virta ulkomaille 350 300 250 200 France Germany Japan United States China 150 100 50 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Lähde: UNCTAD
Mihin Kiina sijoittaa? Venäjä Suorien sijoitusten kanta (yhteensä 317 mrd. USD) Etelä-Afrikka USA Luxemburg Singapore Australia Cayman-saaret Brittiläiset Neitsytsaaret Hongkong 0 50 100 150 200 250 Mrd. USD
Ylivoimaisesti eniten suoria sijoituksia palvelualoille Yli 152 miljardia dollaria koko suorien sijoitusten kannasta yrityspalveluihin ja rahoitussektorille Kaivannaisteollisuuden osuus 45 miljardia dollaria Kauppaan ja kuljetukseen 65 miljardia dollaria Tehdasteollisuuteen ainoastaan 18 miljardia dollaria! Suorien sijoitusten kanta maa- ja metsätalouteen alle kolme miljardia dollaria
Mitä tutkimus sanoo? Koska Kiinan suorat sijoitukset ovat herättäneet paljon huomiota, ilmiötä on viime vuosina myös tutkittu suhteellisen paljon Esimerkkeinä Zhang ja Daly (Emerging Markets Review, 2011), Cheung ja Qian (Pacific Economic Review, 2009) sekä Cheung, de Haan, Qian ja Yu (2010) Tulosten mukaan Kiinan suoriin sijoituksiin vaikuttavat samat tekijät kuin muidenkin maiden suoriin sijoituksiin Suoria sijoituksia menee maihin, 1) joiden kanssa käydään paljon kauppaa, 2) jotka kasvavat nopeasti, ja 3) jotka ovat avoimia Afrikassa raaka-aineiden saatavuus vaikuttaa kiinalaisten suorien sijoitusten määrään (mutta Afrikan osuus alle 5 % sijoituksista...)
Kuinka paljon kiinalaiset vielä ostavatkaan? Kiinan taloudellisen painoarvon lisääntyminen tulee itsestään selvästi lisäämään kiinalaisia suoria sijoituksia ympäri maailman Tähän mennessä ylivoimaisesti eniten sijoituksia on mennyt Kiinan lähialueille ja nimenomaan palvelualoille Kiinalaisten yritysten suoriin sijoituksiin vaikuttavat samat tekijät kuin muidenkin yritysten sijoituksiin
Kysymyksiä ja keskustelua Kiina-tietoiskun esitelmiin perustuva julkaisu ilmestyy BOFIT Online sarjassa