Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat

Sampo Pankki Oyj / Ekonomistit Lauri Uotila Pasi Kuoppamäki Puh. Puh... Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat Kesäkuu Q Sisällysluettelo Kansainvälinen talous... %, volyymin vuosimuutos Tuonti Suomi: Tarjonta ja kysyntä Vienti Kuviot... Kulutusmenot Investoinnit Kotimaiset suhdanteet... Tuotanto (pylväät) Kuviot ja taulukot... Ennustetaulukot. Ennustevertailua... Julkaisu on luettavissa Internetissä www.sampopankki.fi/talouskatsaukset. Katsaus ilmestyy kolmen kuukauden välein. % - Korot ja inflaatio Suomessa kuukautta vuotta Inflaatio SAMPO PANKKI OYJ Unioninkatu, Helsinki, puhelin, faksi, SAMPOPANKKI Sähköpostiosoite etunimi.sukunimi@sampopankki.fi, verkkopalvelut www.sampopankki.fi Y-tunnus - -

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT Korkojen nousu uhkaa pitkittää matalasuhdannetta Kokonaistuotannon kasvu jatkuu hitaana sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa, eikä riski varsinaisesta taantumasta ole vielä väistynyt. Näkymiä varjostavat sitkeä rahoitusmarkkinoiden kriisi, globaalisti päätään nostava inflaatio ja riski asuntomarkkinoiden alamäen jatkumisesta Yhdysvalloissa sekä muutamissa Euroopan maissa. Suurimpien kehittyvien talouksien kokonaistuotanto kasvaa edelleen melko ripeästi, vaikkakin hidastumista on jo nähtävissä. Lähialueilla Baltian maiden kasvu jarruttaa selvästi. Kuluttajahintojen nousu on pitänyt EKP:n linjan varovaisena, minkä lisäksi myös Federal Reserve on viime aikoina korostanut inflaatioriskejä. EKP on kovin sanoin ajanut markkinakorkoja ylöspäin, mikä viittaa ohjauskoron nostoon kesällä. Markkinakorot voivat silti maltillistua vuoden loppua kohti, mikäli rahamarkkinoiden tilanne normalisoituu asteittain. Yhdysvalloissa tähän mennessä toteutetun ohjauskoron laskun pitäisi vaikuttaa elvyttävästi vuoden jälkipuoliskolla. Inflaatiosta globaali riesa Useimmissa teollisuusmaissa ja myös kehittyvillä markkinoilla on viime vuosina saatu nauttia alhaisesta ja melko tasaisesta inflaatiosta. Aiempia vuosikymmeniä onnistuneempi rahapolitiikka, korkeahko työttömyysaste etenkin euroalueella, tuotannon ripeä kasvu Kiinassa ja muissa alhaisen hintatason kehittyvissä talouksissa sekä raakaaineiden hintojen suhteellinen alhaisuus auttoivat ylläpitämään alhaista inflaatiota. Alhainen inflaatio puolestaan auttoi pitämään korkotason melko alhaisena ja siivitti kasvua. Valitettavana sivuvaikutuksena Yhdysvaltojen asuntomarkkinoille kehkeytyi hintakupla. Viimeisen vuoden aikana inflaatio on jälleen noussut keskeiseksi talouspoliittiseksi haasteeksi. Inflaatiopaineisiin on monia syitä, joista keskeisimpiä ovat kehittyvien talouksien nopean kasvun aiheuttamat kysyntäpaineet, öljyn tuotannon kasvuvauhdin madaltuminen ja jossain määrin liian löysän rahapolitiikan synnyttämä talouden ylikuumeneminen etenkin kehittyvillä markkinoilla. Öljyn tuotanto ei näytä pystyvän vastaamaan kasvaneeseen kysyntään ja vaihtoehtojen kehittäminen vie aikaa, joten energian hinta saattaa muodostua pysyvästi aiempaa korkeammaksi. Keskuspankit joutuvat nyt heikkenevän talouskasvun aikaan torjumaan inflaatiota, mikä uhkaa pitkittää matalasuhdannetta useissa maissa. Inflaation vastainen taistelu luo vakautta ja kasvua pidemmällä tähtäimellä, mutta lähitulevaisuudessa se merkinnee kulutuksen sopeuttamista monissa maissa. Globaalin inflaation odotetaan hieman helpottavan ensi vuonna, mikäli öljyn hinnan nousu maltillistuu ja hidastuva talouskasvu hiljentää kysyntäpaineita yleisesti. Yhdysvaltojen talouskasvu edelleen aneemista Yhdysvaltojen BKT kasvoi ensimmäisellä neljänneksellä annualisoituna, % edellisestä neljänneksestä, eli, % vuoden takaisesta. Yksityisen kulutuksen kasvu hidastui alle % vauhtiin, joten kasvu tukeutui aiempaa enemmän julkisen sektorin ja heikosta dollarista hyötyvän vientisektorin varaan. Vientiyritysten tilanne näyttää edelleen melko hyvältä, mutta vienti ei yksin riitä ylläpitämään kasvua. Ostopäälliköiden näkemysten mukaan (ISM) koko teollisuuden tuotanto saattaa hieman supistua lähikuukausina. Taustalla vaikuttaa kotimaisen kysynnän heikkous, erityisesti investointikysyntä on supistunut. Kuluvan vuoden ja ensi vuoden näkymien kannalta yksityinen kulutus on avainasemassa, koska kotitalouksien kulutuskysyntä on yli prosenttia kokonaiskysynnästä Yhdysvalloissa. Polttonesteiden kallistuminen, työllisyystilanteen heikkeneminen etenkin rakennusalalla, asuntomarkkinoiden ongelmat sekä osakemarkkinoiden lasku vaikeuttavat monien kotitalouksien asemaa. Kuluttajien luottamus onkin romahtanut, mutta yksityisen kulutuksen kasvu on toistaiseksi hidastunut maltillisesti. Vähittäiskauppa kasvoi sekä huhtikuussa että toukokuussa melko ripeästi noin prosentin edellisestä kuukaudesta, jos autoja ei huomioida. Veronpalautukset ovat ilmeisesti piristäneet kauppaa, eli palautuksia ei ole käytetty laajassa mitassa velkojen lyhentämiseen. Näyttääkin siltä, että Yhdysvallat on välttänyt taantuman myös toisella vuosineljänneksellä. Jatkossa kotitalouksien kulutusmahdollisuuksien kasvua rajoittavat työmarkkinoiden lievä heikentyminen, korttija kulutusluottojen ehtojen kiristyminen ja asuntomarkkinoiden huolet erityisesti subprime luottoja ottaneiden kohdalla. Työpaikkojen määrä on supistunut kevään aikana ja työttömyysaste nousi toukokuussa, prosenttiin. Työmarkkinatilanne on silti tyypillisiä taantumaolosuhteita parempi. Yksityinen kulutus luultavasti muuttaa muotoaan, mutta se pystyy edelleen kasvamaan maltillisesti. Amerikkalaiset vähentävät matkustamista ulkomaille ja myös kotimaan sisällä polttoainekustannusten kallistuessa, mutta vähittäiskauppa ja paikallinen matkailu pärjäävät kohtuullisesti. Osa kotitalouksista joutuu myös tasapainottamaan velkojaan kestävämmälle tasolle. Säästämisaste on noussut nollan tuntumasta lähemmäs yhtä prosenttiyksikköä, mutta alhaiset korot ja heikko osakemarkkina tuskin houkuttelevat kotitalouksia nostamaan säästämisastetta kovin korkealle. Asuntomarkkinoilla hinnat ovat laskeneet suurissa kaupungeissa jo liki prosenttia (Case-Schiller indeksi) ja myös koko maan tasolla on nähty asuntovarallisuuden arvon laskua (OFHEO). Hintojen lasku, kuluttajien luottamuksen heikkeneminen sekä asuntoluottojen ehtojen kiristyminen ovat vähentäneet asuntotuotantoa reippaasti. Hintojen ja asuntojen tarjonnan muutokset ovat jo helpottaneet ylikuumentunutta tilannetta. Hintakupla näyttäisi puhjenneen, kotitalouksien asunnonostovara on normalisoitunut, asuntokaupassa on merkkejä kiinteistösijoittajien lisääntyneestä mielenkiinnosta eikä rakennuslupienkaan määrä enää supistunut huhtikuussa. Kriisi ei kui-

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT tenkaan ole vielä ohi, sillä monilla subprime-velallisilla on edelleen ongelmia. Asuntojen hinnat saattavat yhä laskea monilla alueilla, koska hintakuplan puhjetessa hinnat helposti laskevat tarpeettomankin alas. Keskuspankki on laskenut ohjauskorkoja vauhdikkaasti, mutta jatkossa keskuspankki pysyy tarkkailuasemissa. Tällä hetkellä huoli inflaatiosta ohittaa riskin talouskasvun heikkenemisestä. Inflaatio kiihtyi toukokuussa jo, prosenttiin, mutta pohjahintojen nousu jäi huomattavasti maltillisemmaksi, prosenttiin. Matalasuhdanne ja tulossa olevat vaalit estänevät keskuspankkia tekemästä äkkikäännöstä nopeaan korkojen kiristyksen suuntaan, joten odotamme keskeisen ohjauskoron pysyvän tämän Inflaatio-odotukset vuoden ajalle vuoden kahdessa prosentissa. Toisaalta ohjauskorkojen, jo toteutettujen laskujen koko vaikutus ei ole vielä nähtävissä. Luottoriskin kasvu tarkoittaa kuitenkin sekä, yritysten että kotitalouksien rahoituskustannusten pysymistä melko korkealla, joka rajoittaa velkaantumista, ja investointeja. Luottotappiot heikentävät pankkien, tuloksia ja horjuttavat luottovakuuttajienkin asemaa, Iso-Britannia, mutta toistaiseksi rahoitusjärjestelmä näyttää kestävän tehdyt tappiokirjaukset. Dollari pysyy aliarvostettuna, historiaansa ja ostovoimapariteettiin nähden. Vaihtokurssi ei välttämättä enää heikkene voimakkaasti, koska, USA korkoero euroalueeseen ei näyttäisi kasvavan. Vuoden, loppua kohti dollari saattaa jopa hieman vahvistua, mikäli talouden pohjakosketus löytyy., Heikko suhdannetilanne jatkuu kesällä, mutta pahimman ahdingon voi odottaa hieman helpottavan vuoden,, jälkipuoliskolla, jolloin ohjauskoron laskujen ja veronpalautusten koko teho vaikuttaa. Tilannetta auttaisi asuntomarkkinoiden pohjakosketuksen löytyminen, joka on, vielä epävarmaa. BKT:n kasvu joka tapauksessa hidastuu. Tänä vuonna saavutettaneen vaatimattomasti vain reilun prosentin kasvu. Ensi vuonna talous voi elpyä hieman, mutta talouden monien ongelmien korjautuminen rajoittanee kasvun silloinkin vain reilun prosentin vauhtiin. Tuleva presidentinvaalit alkavat vähitellen muokkaamaan odotuksia ensi vuoden talouspolitiikasta, mutta vaaleilla ei ole kovin suurta vaikutusta vielä lähiaikojen näkymiin. McCainin ja Obaman talouspoliittiset linjaukset kuitenkin poikkeavat niin paljon toisistaan, että vaaleilla on merkitystä seuraavien vuosien näkymiä arvioitaessa. Kehittyvien markkinoiden kasvu tasaantumassa Toiveet kehittyvien talouksien toimimisesta maailmantalouden vetureina ovat toistaiseksi kantaneet hyvin. Useissa nopean kasvun maissa alkaa vähitellen olla kasvun hidastumisen merkkejä, mikä ylikuumenemisen ja inflaatiopaineiden kasvun jälkeen ei ole pelkästään negatiivinen asia. Kiinan kokonaistuotannon kasvu hidastui ensimmäisellä neljänneksellä, prosentin vauhtiin. Kasvu näyttäisi hidastuvan edelleen, koska kysyntä Kiinan vientituotteille teollistuneissa maissa heikkenee. Kotimainen julkinen ja yksityinen kulutus ja investoinnit nousevat toistaiseksi ripeästi. Kokonaistuotanto noussee tänä vuonna lähes prosenttia. Huolestuttavasti kiihtynyt inflaatio osoitti toukokuussa rauhoittumisen merkkejä ja painui, prosenttiin. Hintataso tullee silti nousemaan vielä ensi vuonnakin melko nopeasti. Venäjän talouskasvu jatkuu ripeänä, yli prosentin tahtia mutta vaihtotaseen ylijäämän supistuminen, voimistunut inflaatio ja uusien kasvusektoreiden löytäminen energian lisäksi muodostavat haasteita talouspolitiikalle. Venäjän talouskasvun jatkuminen auttaa Suomen vientiteollisuutta muiden markkinoiden heiketessä. Japanin talouskasvu on hidastunut ja BKT:n vuosikasvu jäänee vain reiluun prosenttiin vuonna. Vienti on toistaiseksi kasvanut ripeästi, mutta investoinnit ovat supistuneet jo vuoden ajan. Inflaatio on noussut Japanissakin jo noin prosentin tuntumaan. Kasvunäkymien heikentyessä keskuspankki kuitenkin lykkää edelleen korkojen nostoa, kunnes suhdannetilanne selkeytyy. Rahoituskriisin seuraukset rasittavat myös Eurooppaa Euroalueen taloudellinen tila on pysynyt suhteellisen vakaana, mutta, mutta rahoitusmarkkinoiden kriisin seuraukset näkyvät jo kasvun hidastumisena. Euroalueen BKT kasvoi ensimmäisellä neljänneksellä vielä, prosentin vauhtia, mutta koko vuoden kasvu jäänee selvästi alle kahteen prosenttiin. Yksityinen kulutuskysyntä nousee vaatimattomasti etenkin suurissa euroalueen maissa. Epävarmat näkymät ovat saaneet erityisesti saksalaiset kuluttajat varovaisiksi. Myös inflaatio heikentää kuluttajien ostovoimaa useissa maissa. Teollisuustuotannon kasvu on hidastunut kevään aikana, vaikka huhtikuun tuotantoindeksi vielä yllätti positiivisesti nousemalla, prosenttia vuodessa. Tahti tulee hidastumaan kesällä. Rahoituskriisin luoma epävarmuus ja velkarahan leveämmät marginaalit lykkäävät investointeja, joiden kuitenkin odotetaan edelleen kasvavan. Euroalueen rahamarkkinoilla korkoero vakuudellisen koron ja vakuudettoman euriborin välillä supistui alkuvuodesta, mutta laajentui jälleen huolien rahoituslaitosten vakavaraisuudesta kasvaessa. Pankkien varainhankinnan kallistuminen saattaa nostaa myös vähemmän luottokelpoisten asiakkaiden luottojen hintoja. Ylimääräisen riski-

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT lisän selvä supistuminen edellyttänee selviä merkkejä talouskasvun piristymisestä tai asuntomarkkinoiden ongelmien helpottamisesta. Inflaatio kiihtyi toukokuussa, prosenttiin, eli selvästi yli EKP:n tavoitteen. Merkittävä osa noususta aiheutuu energian ja elintarvikkeiden hinnoista. Pohjainflaatio ilman energiaa ja jalostamatonta ruokaa oli vain, prosenttia. Mikäli öljyn ja muiden raaka-aineiden hintojen nousu taittuu, kuten odotamme, voivat inflaatiopaineet helpottaa jo ensi vuonna. Lisäksi euron vahva kurssi kiristää rahapolitiikan viritystä. Euroopan keskuspankki (EKP) päätti torstaina.. täysin odotetusti jättää keskeisen ohjauskorkonsa prosenttiin, jossa se on ollut jo lähes vuoden verran. Samalla pääjohtaja Jean-Claude Trichet kuitenkin kovin sanoin varoitti inflaatioriskeistä, joita keskuspankki tarkkailee korostuneen valppauden tilassa. Euroalueen inflaatio onkin ylittänyt EKP:n prosentin tavoiteylärajan jo pitkään, erityisesti energian ja elintarvikkeiden hintojen nousun takia. EKP pelkää nyt, että hintojen nousupaineet kasvavat myös muissa hyödykkeissä ja samalla lisääntyvät palkankorotusvaateet johtavat inflaatiokierteeseen. EKP pyrkii pitämään pitkän aikavälin inflaatio-odotukset tavoitteensa (alle % inflaatio) mukaisina. EKP voi tehdä melko vähän öljyn tai riisin hinnalle, mutta se voi vaikuttaa muiden hintojen vakauteen ja auttaa taloutta sopeutumaan hintojen suhteellisiin muutoksiin. Kallistunutta öljyn hintaa ei tästä näkökulmasta pitäisi kompensoida suurilla palkankorotuksilla vaan kulutuksen sopeuttamisella. EKP on jo pitkään varoitellut inflaatiopaineista, joten viesti on jo monesti kuultu ammattiliitoissa ja yrityksissä. Keskuspankki tuskin olisi muuttanut lausuntojaan näin voimakkaasti, ellei sen tarkoituksena ole ajaa markkinakorkoja ylös ja valmistaa rahoitusmarkkinoita ohjauskorkojen nostoon. Muussa tapauksessa EKP:n lausuntojen uskottavuus kärsii vakavan inflaation. kk euribor nousikin EKP:n lausuntojen seurauksena uuteen ennätykseen yli, prosentin. Näin korkea korkotaso hidastanee sekä yritysten että kotitalouksien velkaantumista ja jarruttaa talouskasvua entisestään. Hidastuva talouskasvu näyttäisi jo nyt viilentävän työmarkkinoita ja vähittäiskauppaa euroalueella, joten kotimarkkinalähtöisten inflaatiopaineiden pitäisi pysyä siedettävinä tänä ja ensi vuonna. Tässä tilanteessa EKP:lle riittänee yksi korkopisteen nosto heinäkuussa, vaikka muutos näyttääkin pieneltä suhteessa inflaation kiihtymiseen. Euriboreihin on tällä hetkellä kuitenkin hinnoiteltu jo puolen prosenttiyksikön koronnostot tulevan vuoden aikana. Sen lisäksi korot ovat tällä hetkellä yli puoli prosenttiyksikköä normaalia korkeammalla, koska pankkien välisen rahamarkkinan ongelmat eivät ole vielä helpottaneet. Näissä oloissa euriborien voi odottaa laskevan loppuvuotta kohti, mutta yllätykset toiseen suuntaankaan eivät ole poissuljettuja. BKT:n kasvu hidastuu myös muissa EU-maissa. Isossa-Britanniassa kokonaistuotanto kasvoi ensimmäisellä neljänneksellä, prosenttia, mutta koko vuoden kasvu jää alle kahteen prosenttiin. Asuntojen hinnat olivat toukokuussa viitisen prosenttia alempana kuin vuosi aikaisemmin. Keskuspankki on inflaatiopaineiden edessä viivyttänyt korkojen laskua, mutta korkojen lasku luultavasti jatkuu vielä loppuvuodesta. Ruotsissa kasvun hidastuminen oli selvästi nähtävissä ensimmäisellä neljänneksellä, mutta euroaluettakin korkeampi inflaatio pakottanee Ruotsin keskuspankin nostamaan ohjauskorkoa heinäkuussa. Tanskassa BKT:n kasvu uhkaa painua vain reiluun prosenttiin sekä tänä että ensi vuonna. Lisäksi kiinteistöhintojen lasku muodostaa riskin. Baltian maiden taloudellinen tilanne on heikentynyt nopeasti. BKT:n kasvu käytännössä pysähtyi Virossa ja heikkeni myös Latviassa ja Liettuassa ensimmäisellä neljänneksellä. Kokonaisuudessaan maailmantalouden tila ei ole kovin synkkä, mutta rahoitusmarkkinoiden ongelmat voivat edelleen aiheuttaa ikäviä yllätyksiä. Matalasuhdanteen pitkittyminen lisää riskiä kriiseistä kehittyvien talouksien markkinoilla. Kasvun odotettua nopeampi hidastuminen suurissa kehittyvissä talouksissa johtaisi ilmapiirin selvään heikkenemiseen myös muualla. Myös globaali inflaatio saattaa hidastaa maailmantalouden toipumista, mikäli hintatason nousu jatkuu odottamaamme nopeampana myös ensi vuonna. Pasi Kuoppamäki

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT %, vuosikasvu neljänneksittäin Kokonaistuotannon kasvu Kuluttajien luottamusindeksi Kausitasoitettu Japani ja USA: = EU: saldoluku USA - - Euromaat Japani - - Japani (vasen ast.) EU (oikea ast.) USA (vasen ast) - - - - - - - Kokonaistuotannon kasvu %, vuosikasvu neljänneksittäin Kiina Teollisuuden suhdanneodotukset USA: ISM-indeksi (oik.ast.) Intia Venäjä - - EU: teoll.luott. (vasen ast.) - - - - Japani: Tankanbarometri (vasen ast.) % Keskuspankkien ohjauskorot EMU: Lyhyt ja pitkä korko %, Valtion papereiden korkoja vuotta Euroalue USA vuotta kuukautta Prosenttia,,,,,,,, Euroalueen tuottokäyrä Government Benchmark Bonds, v v v v v v v v Julkaisupäivänä kuukautta sitten kuukautta sitten,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, Euro / USD,,,,,,,,,,,,,,,

KOTIMAISET SUHDANTEET Suomen talouskasvu on asteittain hidastumassa Vuonna kokonaistuotannon määrä kasvoi, prosenttia, eli puoli prosenttiyksikköä hitaammin kuin edellisenä vuotena. Sekä kotimainen että ulkomainen kysyntä lisääntyivät. Työllisten määrä kohosi selvästi, ja inflaatio nopeutui, prosenttiin. Vaihtotase ja valtiontalous säilyivät ylijäämäisinä. Vuonna Suomen kokonaistuotanto lisääntynee noin, prosenttia ja ensi vuonna tahti hidastunee noin prosenttiin. Työttömyys vähenee alkaneena vuonna melko selvästi, mutta ensi vuoden helpotus jäänee jo vähäiseksi, ja pula sopivasta työvoimasta yleistyy. Inflaatio etenee vuonna lähes prosentissa, mutta ensi vuonna päästään jo alle kolmen prosentin lukemiin. Ulkomaankauppa jatkuu ylijäämäisenä, ja ainakin tänä vuonna valtion tulot ovat jälleen selvästi menoja suuremmat. Vienti on kasvanut reippaasti neljä vuotta, mutta tänä ja ensi vuonna kasvu jää vähäiseksi Vuonna tavaroiden ja palvelujen viennin määrä kohosi, prosenttia eli eli hitaammin kuin kolmena edellisenä vuotena. Tavaroiden ja palvelujen vientivolyymit kasvoivat samaa tahtia. Kokonaisviennin euromääräinen arvo kohosi prosenttia, joten viennin keskihinnat kohosivat runsaan prosentin. Metsäteollisuudessa sahatavaran ja puutuotteiden viennin arvo kasvoi vuonna noin prosenttia, kun taas sellun ja paperin viennin arvo kohosi vain prosenttia. Metallien jalostuksen viennin arvo lisääntyi viidenneksen, ja koneteollisuuskin kasvatti vientiään samaan tahtiin. Elektroniikka- ja sähkötuotteiden viennin arvo nousi kymmeneksen. Saksa, Ruotsi ja Venäjä olivat Suomen suurimmat vientimaat, joiden kunkin osuus viennistämme oli - prosenttia. Tosin Venäjän osuutta liioittelee se, että jopa kolmanneksen on arvioitu olevan maamme ulkopuolella tuotettujen tavaroiden jälleenvientiä Venäjälle. Etenkin monilla teknologiateollisuuden vientiyrityksillä on nyt suuri tilauskanta, joten viennin voi odottaa kasvavan tänäkin vuonna. Kuluvan vuoden ensimmäisellä neljänneksellä viennin volyymi olikin noin prosenttia suurempi kuin vuotta aiemmin. Vaimentuvat suhdannenäkymät maailmalla jarruttavat kehitystä, ja ennätysvahva euro aiheuttaa ongelmia hintakilpailukyvylle etenkin metsäteollisuudessa. Odotamme Suomen tavara- ja palveluviennin volyymin kasvavan tänä ja ensi vuonna - prosenttia. Investoinnit ovat kohonneet selvästi Vuonna investointien määrä lisääntyi lähes prosenttia. Asuntoinvestoinnit polkivat paikoillaan, mutta muut talorakennusinvestoinnit kasvoivat peräti prosenttia. Kone- ja laitehankintoja lisättiin prosenttia, ja maa- ja vesirakennusinvestoinnit kohosivat viitisen prosenttia. Investointien suhde bruttokansantuotteeseen onkin noussut yli prosenttiin ensimmäisen kerran sitten vuoden. Kuluvan vuoden ensimmäisellä neljänneksellä investoinnit olivat edelleen noin prosenttia suuremmat kuin vuotta aikaisemmin, vaikka asuntoinvestoinnit supistuivat jo, prosenttia. Odotamme investointien kasvavan tänäkin vuonna, joskin hitaammin kuin viime vuonna. Asuntoinvestoinnit supistuvat, mutta muu rakentaminen lisääntyy edelleen. Myös investoinnit koneisiin ja laitteisiin kohoavat. Ensi vuodelle odotamme vielä pientä investointien nousua. Yksityinen kulutus on kasvanut nopeasti, mutta tahti hidastuu jatkossa Yksityisten kulutusmenojen volyymi kasvoi viime vuonna, prosenttia eli lähes yhtä paljon kuin vuotta aiemmin. Päivittäistavaroiden ja kestotavaroiden kulutus lisääntyi reaalisesti prosenttia ja palvelujen kulutus prosenttia vuodessa, mutta ns. puolikestävien tavaroiden kulutus kasvoi prosenttia. Kotitaloudet velkaantuivat, sillä tulojen ostovoima kohosi vain runsaat prosenttia. Velkojen suhde käytettävissä oleviin vuosituloihin kohosi hieman yli prosenttiin, eli uuteen ennätykseen. Kansainvälisesti vertaillen tällainen velkaantumisaste on kuitenkin melko matala. Kuluvan vuoden ensimmäisellä neljänneksellä kotitalouksien kulutuksen volyymi oli prosenttia suurempi kuin vuotta aiemmin. Koko tälle vuodelle odotamme vajaan prosentin kasvua yksityisen kulutuksen volyymissa ja ensi vuodelle runsaan prosentin nousua. Henkilöautojen ostot kasvavat tänä vuonna selvästi, mutta elektroniikkatuotteiden nousu on taittunut. Palkansaajien keskimääräinen ansiotaso kohoaa tänä vuonna ainakin prosenttia ja ensi vuonna lähes yhtä paljon. Palkansaajien lukumäärä kasvaa tänä vuonna selvästi, mutta ensi vuonna nousu vaimenee. Tuotannon kasvu hidastuu, työttömyyden pitkä alamäki taittunee ensivuonna Bruttokansantuote kasvoi viime vuonna, prosenttia. Maa- ja metsätalouden tuotanto kohosi peräti prosenttia. Tehdasteollisuuden tuotantomäärä lisääntyi prosenttia, kun metalliteollisuus nousi jopa prosenttia, ja metsäteollisuuden tuotanto polki paikoillaan. Rakentaminen nousi, prosenttia ja kauppakin prosenttia. Kuluvan vuoden ensimmäisellä neljänneksellä kokonaistuotanto oli noin prosenttia suurempi kuin vuotta aiemmin. Arvioimme bruttokansantuotteen kasvavan tänä vuonna, ja ensi vuonna, prosenttia. Nousun hidastumista on odotettavissa kaikilla päätoimialoilla.

Source: EcoWin KOTIMAISET SUHDANTEET Työllisten määrä oli viime vuonna prosenttia suurempi kuin vuotta aiemmin. Henkilömääränä se merkitsi työntekijän nousua. Erityisesti rakentaminen ja monet palvelualat ovat lisänneet työvoiman käyttöä. Teollisuudessa työllisyys on säilynyt ennallaan. Työttömyysaste oli viime vuonna keskimäärin, prosenttia eli, prosenttiyksikköä alempi kuin vuotta aikaisemmin. Kuluvan vuoden tammi-huhtikuussa työllisyys oli edelleen runsaat prosenttia korkeampi kuin vuotta aiemmin, kun rakentaminen oli lisännyt työpaikkoja lähes kymmeneksen ja yksityiset palvelutkin prosenttia. Työttömyyysaste on ollut tammi-huhtikuussa, prosenttia, eli nytkin lähes prosenttiyksikön alempi kuin vuotta aiemmin. Lopppuvuodelle odotamme hieman vaisumpaa työllisyykehitystä, ja koko vuoden työttömyysasteen arvioimme painuvan, prosenttiin, josta ensi vuonna päästäisiin alaspäin enää vaivainen prosenttiyksikön kymmenes. Inflaatio on nopeutunut prosenttin tuntumaan, ensi vuonna selvittäneen alle prosentilla Vuonna kuluttajahinnat kohosivat, prosenttia eli, prosenttiyksikköä enemmän kuin edellisenä vuotena. Kuluvan vuoden alkuun ajoittui paljon hintojen korotuksia, kun valtiovalta kohotti alkoholin ja energian verotusta. Elintarvikkeet kallistuivat nopean raaka-ainehintojen nousun myötä. Tämän vuoden tammi-toukokuussa kuluttajahinnat ovat nousseet viime vuoden vastaavasta jaksosta, prosenttia, kun elintarvikkeet ovat kallistuneet prosenttia ja asumismenot prosenttia. Lähikuukausina inflaatiovauhti pysyy jokseenkin ennallaan. Koko kuluvan vuoden keskimääräiseksi inflaatioksi ennustamme, prosenttia. Vuonna voidaan päästä jo alle kolmen prosentin inflaatioon, kun ruuan arvonlisäveroa alennetaan kesän jälkeen, ja korotkin lienevät tuolloin hieman nykyisiä alemmat. Asuntojen myyntihintojen odotamme pysyvän jokseenkin ennallaan, jolloin reaalihinnat alenisivat hieman sekä tänä että ensi vuonna. Pieni nimellishintojen laskukin on mahdollinen, jos korot pysyvät nykytasoilla odotettua pidempään. Palkansaajien säännöllisen työajan bruttoansioiden arvioimme tänä vuonna kohoavan vähintään prosenttia ja ensi vuonnakin melkein samaa tahtia. %, vuosimuutos Palkkasumma ja inflaatio, Kuluttajahintaindeksi vuosittain Edellisen vuoden joulukuu =, Palkkasumma,,,,,,,,,,,, Kuluttajahinnat,, - -,, Vaihtotase on tukevasti ylijäämäinen ja valtiontaloudessakin tulot ovat menoja suuremmat Vaihtotase on pysynyt selvästi ylijäämäisenä aina vuodesta alkaen. Viime vuonna tulot ulkomailta olivat. mrd. euroa menoja suuremmat, ja ulkomaankaupan hintojen vaihtosuhde pysyi ennallaan. Odotamme vaihtotaseen tuloylijäämän pysyvän euromääräisesti jokseenkin viime vuoden lukemissa sekä että. Valtiontalouden verotulot kasvoivat vuonna noin prosenttia, ja kaikkiaan kassatulot lisääntyivät saman verran. Kassamenot kasvoivat vain prosenttia, vaikka tulonsiirrot kunnille, maksetut eläkkeet ja velan korkomenot kasvoivat - prosenttia. Menojen kasvua hillitsivät kotitalouksien ja elinkeinoelämän saamien tulonsiirtojen lievä supistuminen. Valtiontalouden tuloylijäämä oli viime vuonna mrd. euroa eli lähes, miljardia suurempi kuin edellisenä vuotena. Kuluvan vuoden tammi-huhtikuussa valtion verotulot ja koko kassatulot ovat kasvaneet viime vuoden tahtiin. Kassamenojen nousu on nopeutunut, mutta tuloylijäämää on kertynyt neljässä kuukaudessa, mrd. euroa. Valtiontalouden bruttovelka oli toukokuun lopussa, mrd. euroa eli noin kaksi miljardia pienempi kuin vuotta aiemmin. Suhteessa bruttokansantuotteeseen se on noin prosenttia eli yksi Länsi-Euroopan alimmista. Kuluvan vuoden jälkipuoliskolla valtionvelka supistunee vielä hieman. Riskit ulkomailta Tässä esitetty Suomen suhdannekuva perustuu oletukseen, että kansainvälisen talouden kasvu hidastuu hallitusti ja raaka-ainemarkkinoiden huimat nousut rauhoittuvat. Oletamme myös kansainvälisen rahoitusmarkkinakriisin lauhtuvan viimeistään ensi talvena. Lauri Uotila

KOTIMAISET SUHDANTEET Kysyntä ja tarjonta Teollisuuden luottamus %, volyymin vuosimuutos Saldoluku Tuonti Suomi Vienti Investoinnit Kulutusmenot - - - - EU-maat - - Tuotanto (pylväät) - Euroalue - - - Työttömyysaste % Kuluttajien luottamus, saldoluku Suomi Alkuperäinen kk:n liukuva keskiarvo - EU- - - - - -,,,,,,,,,, -, -, Kuluttajahinnat Vuosimuutos, %, EU-harmonisoitu indeksi EU-maat Suomi,,,,,,,,,, -, -, - Tuotanto päätoimialoittain =, Volyymi-indeksit Teollisuus ja rakentaminen Bruttokansantuote Palvelut Maa- ja metsätalous - Kauppa- ja vaihtotase Liukuva vuosisumma, mrd. eur S R t E Wi Valtion tulot ja menot Liukuva vuosisumma Mrd. euroa, liukuva vuosisumma Mrd. eur, ilman lainoja, lyhennyksiä ja arvopaperisijoituksia Kauppatase Kassatulot Vaihtotase Kassamenot Verotulot - - - - - -

KOTIMAISET SUHDANTEET % ja mrd. euroa Valtionvelka Kuluttajien aikomukset ostaa asunto % kotitalouksista aikoo ostaa kk:n aikana, kk:n liukuva keskiarvo Velkakanta, mrd. euroa Varmasti + mahdollisesti Mahdollisesti Suhteessa bkt:een, % Valuuttamääräinen Asuntojen hintakehitys = Nimellishinnat / neliö Varmasti Lähde: Tilastokeskus Kuluttajien aikomukset ottaa lainaa % kotitalouksista aikoo ottaa lainaa kk:n aikana, kk:n liukuva keskiarvo Varmasti + mahdollisesti Suhteessa kotitalouksien keskituloihin Mahdollisesti Kotitalouksien velat ja korkomenot % suhteessa käytettävissä oleviin vuosituloihin Korkomenot (vasen asteikko) Velkakanta (oikea asteikko) Asuntolainojen korot %, / alkaen kaikki rahalaitokset, aiemmin vain pankit Asuntolainakannan korko Uusien asuntolainojen keskikorko Varmasti Luottokannan kehitys Lähde: Tilastokeskus / = Asuntolainat kotitalouksille Yritysluotot Kulutusluotot Rahalaitokset: Luotot ja talletukset / = Talletukset Luotot

ENNUSTETAULUKOT SUOMI ennuste ennuste Kysyntä ja tarjonta Määrän muutos, % Bkt,,,, Tuonti,,,, Vienti,,,, Kulutus,,,, -yksityinen,,,, -julkinen,,,, Investoinnit,,,, - yksityiset,,,, - julkiset -,,., Indikaattoreita Työttömyysaste, %,,,, Ansiotaso, %,,,, Inflaatio, %,,,, Vaihtotse, mrd. eur,,,, Vaihtotase / bkt, %,,,, Ennusteet: Sampo Pankki / Ekonomistit KANSAINVÄLINEN TALOUS ennuste ennuste Vuosimuutos, % Euroalue BKT,,,, Kuluttajahinnat,,,, Iso-Britannia BKT,,,, Kuluttajahinnat,,,, Japani BKT,,,, Kuluttajahinnat,,,, Kiina BKT,,,, Kuluttajahinnat,,,, Ruotsi BKT,,,, Kuluttajahinnat,,,, Yhdysvallat BKT,,,, Kuluttajahinnat,,,, Kansainvälisen talouden ennusteet: Danske Research.

ENNUSTEVERTAILU Ennuste vuodelle Ennuste vuodelle Sampo Pankki VM ETLA PTT PT SP Sampo Pankki VM ETLA PTT PT SP KYSYNTÄ JA TARJONTA Määrän muutos, % BKT......,..... Tuonti,.....,....... Vienti,.....,..... Yksityiset kulutusmenot,.....,..... Julkiset kulutusmenot,.....,..... Kiinteät investoinnit,........... TALOUDEN TASAPAINO Vaihtotase, mrd. Eur,.....,..... Kuluttajahinnat, %,.....,..... Ansiotason muutos, %,......... Työttömyysaste, %,........... Ennustaja: Julkaistu: Ennustaja: Julkaistu: Sampo Pankki Oyj Kesäkuussa Elinkeinoelämän tutkimuslaitos (ETLA) Maaliskuussa Valtiovarainministeriö (VM) Maaliskuussa Pellervon taloudellinen tutkimuslaitos (PTT) Huhtikuussa Suomen Pankki (SP) Maaliskuussa Palkansaajien tutkimuslaitos (PT) Maaliskuussa Tässä katsauksessa on käytetty yleisön saatavilla olevia tietoja. Keskeiset tilastolähteet ovat: EcoWin, Tilastokeskus, Suomen Pankki ja Tullihallitus. Tämä katsaus perustuu Sampo Pankki Oyj:n (pankki) tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin. Niiden perustana olevat tiedot on koottu Pankin luotettavina pitämistä julkisista lähteistä. Pankki tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö taikka niiden palveluksessa olevat henkilöt eivät takaa esitettyjen tietojen, arvioiden ja mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä eivätkä vastaa mistään suorista tai epäsuorista kuluista, vahingoista tai menetyksistä, joita katsauksen tai sen sisältämien tietojen käyttö mahdollisesti voi aiheuttaa. Katsauksessa annetut suositukset ja arviot edustavat pankin mielipiteitä ja arvioita julkaisuhetkellä ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Tämä katsaus sisältää pankin immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa, johon pankki pidättää kaikki immateriaaliset ja muut oikeudet Katsaus on tarkoitettu ainoastaan alkuperäisen vastaanottajan käyttöön eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman pankin kirjallista etukäteislupaa. Pankki tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö taikka niiden palveluksessa oleva henkilö saattaa tarjota palveluita katsauksessa mainitulle yhtiölle, käydä kauppaa tiedotteen kohteena olevien yhtiöiden liikkeeseen laskemilla arvopapereilla, hoitaa tiedotteen kohteena olevien yhtiöiden toimeksiantoja taikka on saattanut toimia katsauksessa esitetyn tiedon perusteella jo ennen katsauksen julkaisemista. Tätä katsausta ei voida missään tilanteessa pitää arvopaperien myynti- tai ostotarjouksena tai kehotuksena arvopaperitai muuhun kaupankäyntiin. Sama koskee myös niitä alueita, joiden laki ei salli tarjousten, kehotusten tai suositusten esittämistä. Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat Päätoimittaja Lauri Uotila Sampo Pankki Oyj / Ekonomistit PL, SAMPOPANKKI Vaihde Lainattaessa lähde mainittava ISSN -