Osakkeiden myyntimäärät maailmanlaajuisesti Määrä ($ Billions) TMT:n % osuus 600 584,1 70,0 % 500 400 300 200 100 0 CAGR (1990-2001) = 17.7 % CAGR (1995-2000) = 21.3 % 67,8 12,3 % 125,8 18,0 % 124,9 18,3 % 239,6 21,6 % 269,9 15,2 % 222,8 23,2 % 363,3 21,9 % 407 24,3 % 368,2 406,5 388,8 37,2 % 48,5 % 56,7 % 36,4 % 383,3 60,0 % 50,0 % 40,0 % 30,0 % 20,0 % 10,0 % 0,0 % 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E Määrä TMT:n & osuus Source: Thomson Financial Securities Data, Morgan Evli Stanley Corporate Research Finance
Investointipankkien toimintamalli ASSET MANAGEMENT CORPORATES CORPORATE FINANCE RESEARCH BROKERAGE INVESTORS EQUITY AND DEBT CAPITAL MARKETS
Innovaatiosta luopumiseen arvo Kasvurahoituskierrokset Luopuminen pörssi myynti VC rahoitus Business enkelit Liikeidea Business plan Yrityksen perust. aika
Liikevaihdon ja kassavirran muodostuminen yrityksen elinkaaren eri vaiheissa Mk Liikevaihto Kassavirta Kuolemanlaakso Aika Siemenvaihe Käynnistysvaihe Kasvuvaihe Kypsyysvaihe Osakeanti Laskuvaihe Mergers&Acquisitions Strukturoidut tuotteet
Pienet teknologiayritykset sijoituskohteina - Yrityksen elinkaari, yritystoiminnan muotoutuminen ja rahoitustarpeet Siemenvaihe Käynnistysvaihe Kasvuvaihe Liikevaihto Yleensä nolla Yleensä nolla 0-25 miljoonaa FIM Kassavirta Yleensä negatiivinen Yleensä negatiivinen negatiivinen tai positiivinen Yritysmuoto Yhtiötä ei ole perustettu Yhtiö on perustettu Yhtiöllä lyhyt historia Johto Usein vain osittainen ryhmä Suurin osa johtoryhmästä paikalla Johtoryhmä muodostunut Liiketoimintasuunni- Ei ole Jäsentymätön Ei tarkka telma Kasvupotentiaali korkea korkea korkea Markkinat Ei välttämättä määritelty Markkinoiden tarve Määritelty määritelty Tuote Ei välttämättä määriteltritelty Ei välttämättä mää- Selkeä konsepti Rahoituskohde/- tarve Tuotekehitys Koemarkkinointi Alkusijoituksen suuruus Tarvittavien investointien lkm ennen listautumista Tutkimus Tuotekehitys Tuotteen kaupallistaminen Investoinnit tuotantokapasiteettiin Markkinointi Käyttöpääoma < 500,000 FIM 500,000-5,000,000 500,000-10,000,000 FIM FIM 3-6 2-3 2-3
Rahoitusmuodot - Tyypillisimmät rahoitusmuodot JVK Pääomalaina Etuosakkeet Osakkeet Merkintähinta Vierasta pääomaa Omaa pääomaa Sidottua omaa pääomaa Sidottua omaa pääomaa Vaikutus yrityksen Ei paranna Parantaa Parantaa Parantaa omavaraisuuteen Vakuus Vakuus mahdollinen Ei Ei Ei Ennenaikainen takaisinmaksuoikeus Mahdollinen Mahdollinen Ei mahdollinen Ei mahdollinen Vaihto-oikeus Voidaan liittää vaihtooikeus osakkeisiin Korko- / osinkotuotto Korko (vähennyskelpoinen) Voidaan liittää vaihtooikeus osakkeisiin Korko, mikäli jakokelpoisia varoja. Korko sovittaessa kumuloitava. (vähennyskelpoinen) Muunto-oikeus osakkeisiin, jos tuotto-osuutta ei maksettu Oikeus osinkoon (joko kiinteään jako-osattomaan tai voitosta riippuvaan jakoosaiseen) ennen muita osakkaita, mikäli jakokelpoista vapaata opo:aa. Kiinteä tuotto on kumulatiivinen. - Osinko, mikäli jakokelpoista vapaata opo:aa Pääoman palautus Aina Mikäli sidotulle opo:lle Ennen osaketta Ei yleensä jää täysi kate. Etuoikeusjärjestys 1. 3. 4. 5. yritystä purettaessa Äänioikeus Ei Ei Rajattu yhtiöjärjestyksessä/ Käytännössä usein äänetön Aina (osakkeen mukainen äänimäärä) Oikeudelliset vaikutukset yhtiössä Ei edellytä yhtiöjärjestysmuutoksia - hallitus päättää Ei edellytä yhtiöjärjestysmuutoksia - hallitus päättää Merkittävä yhtiöjärjestykseen - yhtiökokous päättää Merkittävä yhtiöjärjestykseen - yhtiökokous päättää
VC sijoittaja mukana yrityksen toiminnassa Venture Capital sijoittajat ovat pääsääntöisesti ns. lisäarvoa tuovia sijoittajia, eli he osallistuvat aktiivisesti yrityksen toiminnan kehittämiseen kohti asetettuja tavoitteita Minimissään osallistuminen on hallitustyöskentelyä (hallituspaikka on VCsijoituksiin lähes poikkeuksetta asetettu ehto) Usein VC-sijoittaja osallistuu myös operatiiviseen toimintaan (mm. Partneroituminen, rekrytointi, rahoitus) Rahoituskierroksen yhteydessä tehdään osakassopimus, jossa määritellään valta- ja vastuusuhteet vanhojen ja uusien omistajien välillä Vaikka vc-sijoitukset ovat tyypillisesti vähemmistäsijoituksia, osakassopimuksella vc-sijoittaja yleensä varmistaa itselleen veto-oikeuden yrityksen kannalta keskeisissä kysymyksissä Malliosakassopimuksen voi tilata Suomen Pääomasijoitusyhdistyksestä
VC-sijoittajan strategia ja tavoitteet VC-sijoittaja pyrkii saamaan sijoitukselleen maksimaalisen tuoton, mikä edellyttää sijoituksesta irtautumista (exit) sopivalla hetkellä (usein 2-5 vuotta sijoituksesta) Exit-strategia riippuu aina kohdeyrityksestä, yleistäen voidaan kuitenkin todeta että 90% kaikista exiteistä tapahtuu trade salen kautta, 10% pörssilistautumisella Valitettavan paljon exiteistä tapahtuu myös konkurssin kautta VC-sijoittajan vaihtoehdot yrityksen toiminnan kehittyessä huonommin kuin alunperin ennakoitu: sijoittaa itse lisää rahaa (uskooko businekseen vielä, onko rahaa?) järjestää uusi rahoituskierros, hakea uusia sijoittajia (uskovatko uudet sijoittajat businekseen vaikka se on kehittynyt huonosti?) saneerata toimintaa yrityksen myyminen/realisointi päästää yhtiö konkurssiin Osakassopimuksissa määritellän eri osapuolten oikeudet äärimmäisvaihtoehdoissa; vanhojen sijoittajien asema uuden rahoituskierroksen yhteydessä (anti-dilution), toiminnan saneeraaminen/ strategian muuttaminen (kovenantit), yrityksen myyminen (liquidation preference)
Prosessi Viikot Vaihe Askeleet 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Vaihe I Liiketoimintasuunnitelman ja kasvustrategian analyysi Liiketoimintasuunnitelma / Information Memorandum Arvonmääritys Vaihe II Potentiaalisten sijoittajien analysointi ja valinta Information Memorandumin jakelu Palaute sijoittajilta ja sen analysointi Johdon presentaatiot sijoittajille Vaihe III Investointi ja osakassopimuksen laatiminen Hinta ja sopimusneuvottelut Sopimuksen tekeminen
Osakassopimuksesta Osakassopimuksessa määritellään puitteet / pelisäännöt yrityksen jatkokehittämiselle Lisäksi osakassopimuksessa on määritelty eri osapuolten asema mm. exitissa tai jos asiat eivät suju kuin oli suunniteltu Relevantteja asioita osakassopimuksessa; miten yrityksen hallinto järjestetään (hallituspaikat, tj:n valinta, budjettien yms hyväksyminen, veto-oikeudet ) Jatkorahoituskierrosten järjestäminen [kuka päättää, antidiluutiolausekkeet (sijoittajien aseman turvaaminen, jos uusi rahoituskierros toteutuu alhaisemmalla valuaatiolla kuin aiemmat)] Exit [tavoiteaikataulu, kuka päättää, eri osakesarjojen oikeudet (likviditeettipreferenssi = sijoittaja haluaa turvata itselleen kohtuullisen tuoton, esim. Sijoituksensa X-kertaisena takaisin ennen kuin muuta omistajat saavat osuutensa)]
Tietoturvayhtiöt koko ja kannattavuus 100.0% EBIT kannattavuus % - 02E 75.0% 50.0% CheckPoint Symantec Sonicwall Network Associates 25.0% ISS Verisign Norman RSA Baltimore 0.0% Entrust 0 SSH 500 1,000 1,500 2,000 F-Secure Protect Data -25.0% Stonesoft Liikeavaihto 2002 (EUR) Note (1): The size of the balloon indicates the market value of the company
Suurimpien tietoturva yhtiöiden osuus koko tietoturvamarkkinasta 2002E Computer Associates 12% Symantec 10% Others 54% Network Associates 9% Check Point 8% IBM 7% Source: IDC 5 suurimman yhtiön markkinaosuus maailmanlaajuisesti Antivirus 89% Content Security 71% Firewall (Software) 76% PKI (Service) 91% PKI (Software) 72% Source: IDC