OPTIOT Vipua ja suojausta - mutta mitä se maksaa? Remburssi Investment Group 23.5.2000

MARKKINAKATSAUS

AGENDA Lyhyt johdanto optioihin Näkemysesimerkki 1: kuinka tehdä voittoa kurssien laskiessa Näkemysesimerkki 2: kuinka kasvattaa voittoja kurssien noustessa Loppukommentit

PERUSASIOITA OPTIOISTA Keskeisimmät instrumentit ovat osto- ja myyntioptiot Osto-optio (call) antaa oikeuden, muttei velvollisuutta, ostaa kohde-etuus ennalta sovittuun hintaan ennalta sovitun ajan kuluttua Myynitioptio (put) antaa oikeuden, muttei velvollisuutta, myydä kohde-etuus ennalta sovittuun hintaan ennalta sovitun ajan kuluttua Kohde-etuus on näissä esimerkeissä osake tai osakeindeksi Voitto / tappio Voitto / tappio Osto-optio: voittoa option ostajalle kurssien noustessa Kohde-etuuden hinta päättymispäivänä Myyntioptio: voittoa option ostajalle kurssien laskiessa Kohde-etuuden hinta päättymispäivänä

OPTIOIDEN HINTAAN VAIKUTTAVAT TEKIJÄT Osto-optio Myyntioptio Osakkeen nykykurssi Osakkeen nykykurssi Osakkeen volatiliteetti σ Riskitön korko r S X δ Osinkotuotto Osakkeen t volatiliteetti Aika toteutushetkeen Option toteutushinta σ Riskitön korko r S - X δ Osinkotuotto Aika toteutushetkeen Option toteutushinta t

OPTIOIDEN KÄYTÄNTÖ Optioilla käydään pörssikauppaa samalla tavoin kuin osakkeilla Välittäjiin on kuitenkin oltava yhteydessä puhelimitse Likviditeetti on kuitenkin huonompi, koska optioiden valikoima on suurempi ja vaihto vähäisempää Yhdestä kohde-etuudesta on yleensä 3-10 eri toteutushintaista sarjaa sekä osto- että myyntioptioita Likvidi optiokaupankäynti HEX:ssä on rajoittunut lähinnä Soneran ja Nokian ja FOX-indeksioptioiden kauppaan (Eurex helpottanut jonkin verran tilannetta) Optioiden asettaminen (myyminen) edellyttää n. 100 000 mk:n vakuuksien antamista välittäjälle, koska tappioriski on usein rajaton HEX:n optiot pääsääntöisesti eurooppalaisia, mutta STOX-osakeoptiot amerikkalaisia

NÄKEMYSESIMERKKI 1: SONERAN KURSSI ON LIIAN KORKEA Olkoon 6.3.2000. Soneran kurssi on huipussaan (95 euroa). Nousua 15% kahdessa päivässä. Valtio myy usealla miljardilla pikapäätöksen jälkeen Tämä signaali on tulkittavissa: pääomistaja pitää kurssia aivan epärealistisen korkeana Sijoittaja päättelee, että Soneran kurssi tulee laskemaan tulevaisuudessa ainakin lyhyellä aikavälillä Soneran volatiliteetti on ollut noin 80% vuositasolla viime päivinä Strategia: OSTA 3 KK:N MYYNTIOPTIOITA Tällöin kurssien laskiessa optioiden arvo kasvaa Myyntioptioilla voisi myös suojata olemassa olevan Sonera-salkun kurssilaskulta: sopiva määrä optioita kompensoi osakkeiden arvonlaskun omalla arvonnousullaan

NÄKEMYSESIMERKKI 1: JOHDANNAISTILANNE Markkinoilla on seuraavat tarjoukset: SRAIV KES00 myyntioptiot 70: osto 4,9 myynti 5,2 80: osto 8 myynti 8,8 90: osto 12 myynti 13,5 Black ja Scholes kertovat, että optioiden teoreettiset hinnat ovat 13,31; 8,56; 5,2 nykyisellä korkotasolla (3,7%) ja volatiliteetilla 88% (huom. Sonera maksaa pienen osingon option juoksuaikana) Päätät ostaa noin 10 000 markalla toteutushinnan 80 myyntioptioita Uskot siis, että Soneran kurssi on kesäkuun 1. päivänä laskenut reilusti alle 80 euron

NÄKEMYSESIMERKKI 1: KULUT Optioita myydään 100 kohde-etuuteen oikeuttavissa erissä 2 erää edellämainittuja osto-optioita maksaa 200 * 8,8 = 1760 euroa = 10465 mk Välittäjä haluaa 2% välityspalkkiota (FSB) = 209 mk HEXn palkkio on noin 1% = 105 mk Yhteensä maksat siis 10 779 mk Tällöin break-even-tasoksi muodostuu 70,9 euroa eli Soneran on laskettava alle tämän tason, jotta voittoa tulee

STRATEGIA TUOTTAISI N. 30 000 MK PUHDASTA VOITTOA MIKÄLI SONERAN KURSSI PYSYY 45 EURON TASOLLA Puhdas voitto / tappio mk 100000 2 lots SRA1V KES00-80: payoff at maturity after transaction costs 80000 60000 Voittoa 40000 20000 0-20000 0 20 40 60 80 100 120 140 Tappiomahdollisuus rajattu maksettuun summaan Osakekurssi 1.6.2000

NÄKEMYSESIMERKKI 2: VIPUA NOUSUUN Olkoon 1.9.1999. Soneran kurssi on 23 euroa. Vaikka kaikki sanovat kurssien kohta romahtavan, mielestäsi Soneran potentiaali on mahtava puolen vuoden tähtäimellä Volatiliteettitaso on ollut 60% viime aikoina Haluat sijoittaa noin 10 000 mk Strategia: OSTA MYYNTIOPTIOTA tai OSTA OSAKKEITA Tällöin voittoa tulee kurssien noustessa Optioihin joudut laittamaan vähemmän pääomaa kiinni, mutta riski on suurempi Markkinanoteeraukset: SRAIV MAA00 osto-optiot 22: osto 4,2 myynti 4,8 (Black-Scholes 4,48) 24: osto 3 myynti 3,9 (Black-Scholes 3,63) 26: osto 2,7 myynti 3,2 (Black-Scholes 2,93)

NÄKEMYSESIMERKKI 2: OPTIOVIPU VIPUAA MAHDOLLISEN VOITON TAIVAISIIN STRATEGIA 1: OSTA OSTO-OPTIOITA Päädyt 26 euron toteutushintaan, koska uskot vakaasti nousuun Ostat 500 Soneran osakkeeseen oikeuttavat osto-optiot Optiot maksavat 9513 mk Välityspalkkiot ovat yhteensä 285 mk (FSBHEX) Yhteensä 9798 mk Optioiden erääntyessä maaliskuun alussa kurssi on 80 euroa Saat rahaa max(0;80-26) * 500 = 27 000 euroa STRATEGIA 2: OSTA OSAKKEITA Ostat 71 Soneran osaketta Välityspalkkiot ovat yhteensä 74 mk (eq) Yhteensä 9784 mk Maaliskuun alussa kurssi on 80 euroa Myydessäsi saat rahaa 71 * 80 = 5680 euroa VOITAT 23 987 mk (Kurssin pysyessä paikallaan et olisi hävinnyt mitään ja lisäksi sinulla olisi edelleen osakkeet) VOITAT 150 737 mk (Kurssin pysyessä paikallaan olisit hävinnyt sijoittamasi 9798 mk)

NÄKEMYSESIMERKKI 2: TULOS ERI PÄÄTÖSKURSSEILLA Puhdas voitto / tappio mk 5 lots SRA1V MAA00-26: payoff after transaction costs at maturity 200000 150000 Voittoa 100000 50000 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Osakekurssi 1.3.2000-50000

MITÄ JÄI KÄTEEN? Mikäli uskoo kurssien nousevan, osto-optioilla voi päästä huomattaviin tuottoihin pienen alkupääomavaatimuksen vuoksi Kurssien laskiessa eräs tapa tehdä rahaa on ostaa myyntioptioita Salkun voi suojata kurssilaskulta myyntioptioilla, mutta kurssien noustessa / laskiessa suojaus ei ole enää täydellinen (mikäli kyseessä ns. delta-hedging) Optioita ja termiinejä yhdistelemällä voi saada aikaan mielenkiintoisia strategioita Optiokaupankäynti vaatii syvällistä ymmärtämystä instrumenteista Käytännössä kauppaa tehdään puhelimitse välittäjien kanssa Alkupääomaa (jonka olet spekulatiivista sijoittamista harrastaessasi valmis häviämään kokonaan!!) tulee olla 5000-50000 mk välittäjästä riippuen Optioiden asettaminen (myyminen) edellyttää usein 100 000 mk:n vakuuksien antamista välittäjälle, koska tappioriski on usein rajaton