JOM Rahastoyhtiö Oy Osuudenomistajien kokous Salkunhoitajan katsaus

Transkriptio

1 JOM Rahastoyhtiö Oy Osuudenomistajien kokous Salkunhoitajan katsaus

2 JOM Silkkitie -rahasto JOM SILKKITIE - SIJOITUSRAHASTO Kohdealue Aasia, pienet ja keskisuuret yritykset Rahaston koko 58m EUR Toiminta alkanut Tuotto toiminnan alusta +193,18 % (Epävirallinen) vertailuindeksi MSCI Asia TR (ex-japan) (EUR) Ylituotto vs. indeksi +70 %-yks Korrelaatio indeksiin 0,55 2 RAHASTON ARVON KEHITYS VS. ALUEEN OSAKEINDEKSI /7/ /2/ /8/2012 7/3/ /9/ /3/2017 MSCI AC Asia ex-japan (Total return, EUR) JOM Silkkitie Osakkeet maantieteellisen jakauman mukaan Pakistan 3% Myanmar 2% Kiina 21% Vietnam 26% Singapore 2% Malesia 2% Indonesia 31% Filippiinit 13%

3 JOM Komodo -rahasto RAHASTON ARVON KEHITYS VS. ALUEEN OSAKEINDEKSI /5/ /1/2013 6/10/ /6/ /2/2015 8/11/ /7/ /3/2017 Osakkeet sijoitusteemojen mukaan Kuluttajat, sykl. 19% Kuluttajat, ei-sykl. 19% Raaka-aineet 8% Teollisuus 24% Kiinteistöt & Rahoitus 30% JAKARTA COMPOSITE Index (EUR) S&P Indonesia SmallCap Price (EUR) JOM Komodo 3 JOM KOMODO - SIJOITUSRAHASTO Kohdealue Rahaston koko Indonesia, pienet ja keskisuuret yritykset 16.7mEUR Toiminta alkanut Tuotto toiminnan alusta +73,35 % (Epävirallinen) vertailuindeksi Ylituotto vs. indeksi JCI-Index EUR, TR +44 %-yks Korrelaatio JCI-indeksiin 0,57

4 Rahastojen tuotot vrt Indeksit 2016 Tuote Tuotto-% 2016 JOM Silkkitie Aasia JOM Komodo Indonesia MSCI Asia (ex-japan) 5.99 JCI- Indonesia PCOMP- Filippiinit H-Shares (Kiina) 0.14 Intia 2.34 Thaimaa Malesia Korea 5.10 Vietnam Singapore 0.84 Global Emerging markets index Indeksit ilman osinkoja

5 USA:ssa enemmän toivoa kuin kasvua 1. Jenkkien osakesykli vetelee pyhällä hengellä. 5 Lähde: CLSA

6 USA:ssa enemmän toivoa kuin kasvua 2 Luottamuslukemat korkealla, kulutus junnaa paikoillaan 6 Lähde: CLSA

7 USA:n lainananto hidastuu, kun korot ovat nousussa 7 Lähde: CLSA

8 Työttömyysaste lähes historiallisen alhainen, mutta myös työvoimasta poissaolevien määrä. 8 Lähde: CLSA

9 Maailman kauppasykli lähtenyt nousuun 9 Lähde: CLSA

10 Sykli on ylämäessä luonnollisesti myös Aasiassa 10 Lähde: CLSA

11 Raaka-aineindeksi alkanut hiljalleen tasaantua kehittyvät maat suurimpia hyötyjiä 11

12 Indonesian infran parannukset näkyvät selkeästi jo katukuvassa Vauhti kiihtyy 12

13 Investointeihin on varaa, velkaa on vain vähän Julkisen sektorin velan osuus BKT:sta alle 30%, budjettivaje alle 3% BKT:sta. 13

14 musd Kauppatase on jatkanut parantumistaan $4, INDONESIA TRADE BALANCE today $3, $2, $1, $0.00 -$1, $2, $3, Lähde: Bloomberg

15 IDR stabiloitunut 16, IDR-USD fx rate today 15, , , , , , , , /1/2010 1/1/2011 1/1/2012 1/1/2013 1/1/2014 1/1/2015 1/1/2016 1/1/2017 Lähde: Bloomberg

16 9/1/2005 1/1/2006 5/1/2006 9/1/2006 1/1/2007 5/1/2007 9/1/2007 1/1/2008 5/1/2008 9/1/2008 1/1/2009 5/1/2009 9/1/2009 1/1/2010 5/1/2010 9/1/2010 1/1/2011 5/1/2011 9/1/2011 1/1/2012 5/1/2012 9/1/2012 1/1/2013 5/1/2013 9/1/2013 1/1/2014 5/1/2014 9/1/2014 1/1/2015 5/1/2015 9/1/2015 1/1/2016 5/1/2016 9/1/2016 1/1/2017 Autokauppa piristyy Indonesia auto sales monthly Lähde: Bloomberg

17 Teollisuustuotanto orastavassa nousussa 54 Nikkei Indonesia manufacturing PMI Lähde: Bloomberg

18 2/1/2010 4/1/2010 6/1/2010 8/1/ /1/ /1/2010 2/1/2011 4/1/2011 6/1/2011 8/1/ /1/ /1/2011 2/1/2012 4/1/2012 6/1/2012 8/1/ /1/ /1/2012 2/1/2013 4/1/2013 6/1/2013 8/1/ /1/ /1/2013 2/1/2014 4/1/2014 6/1/2014 8/1/ /1/ /1/2014 2/1/2015 4/1/2015 6/1/2015 8/1/ /1/ /1/2015 2/1/2016 4/1/2016 6/1/2016 8/1/ /1/ /1/2016 2/1/2017 4/1/2017 Inflaation odotetaan pysyvän 3-5 % tasolla vuonna Inflation and interest rates in Indonesia today Inflation Interest rate Lähde: Bloomberg Polttoainetukiaisten poiston tuoma inflaatiopiikki poistui laskuista vuoden lopulla. Korkotasoa on alettu leikkaamaan 2016 alussa. Uusi korkotaso voimaan elokuussa 2016.

19 Luottosykli lähtemässä uuteen nousuun vuonna

20 Hinta (IDR) TPS Food brändättyä ruokaa massoille (S&K) Yhtiö tekee ja myy nuudeleita, vermisellejä, brändättyä riisiä ja snack-tuotteita. Markkina-arvo 480mEUR 2600 Johtaja kuivanuudeleissa ja vermiselleissä. Ensimmäinen yhtiö, joka on alkanut myymään brändättyä riisiä. Unileveriltä 2011 lopulla ostettu Taro-snack tuoteryhmä myy myös erittäin hyvin. Toi uusia tuotteita markkinoille 2016 aikana, ja tarkoituksena on kasvaa sekä orgaanisesti, että pienten yritysostojen kautta. Brändättyjen riisituotteiden osuus kokonaismyynnistä tulee kasvamaan voimakkaasti vuonna Laaja jakeluverkosto, n. 200,000 jakelupistettä Ensimmäinen ostomme 20 Yhtiö on melko tuntematon sijoittajien keskuudessa ja hyvin halpa verrattuna muihin brändätyn ruoan tuottajayhtiöihin. Heinäkuussa 2013 KKR osti 9,2 % TPS Foodista. Sen jälkeen ovat lisänneet osuuttaan 26 %:iin. 600 PE17e 13x, PE18e 10.2x, P/BV 1.3x, ROE 14 %, DY 0,5 %. Yhtiön tavoitteena kasvaa 2 kertaa markkinaa nopeammin. 100

21 Hinta (IDR) Waskita Beton Precast (S&K) Indonesian suurin betonielementtien valmistaja. Markkina-arvo 950mEUR. 650 Yhtiö hyötyy etenkin Indonesian infrastruktuurin parantamisesta, mutta toimittaa tuotteitaan myös rakennusalalle. Vuoden 2017 lopussa yhtiön tuotantokapasiteetti on 3.25m tonnia (+22% vuodesta 2016). Suurin asiakas on maan suurin infra-yhtiö Waskita Karya, jonka paisuvat tilauskirjat varmistavat lujan kasvu seuraaviksi vuosiksi. Nettovoittojen kasvu 2016: 89%, 2017e: 55% PE2017: 12x, P/BV 1.6, ROE 14%, osinko 2.3% 450

22 Hinta (IDR) Bank BTN johtava asuntolainoittajapankki (S&K) BTN on valtio-omisteinen (60%) Indonesian suurin asuntolainoittajapankki ja maan 9. suurin pankki tasearvolla mitattuna. Markkina-arvo on n. 1.3mrdEUR. Toiminnat kattavat asuntolainat, vähittäispankkitoiminnat, yrityspankkitoiminnat ja Sharia-pankkitoiminnat. BTN:n markkinaosuus maan asuntolainoista on parhaillaan 28,4 %, mutta tarkoituksena saavuttaa 30 % osuus 2018 mennessä. Subventoiduissa asuntolainoissa markkinaosuus 97 %. Yhtiö hyötyy suoranaisesti asuntomarkkinan kasvusta ja kasvavasta pankkipalveluiden käytöstä. BTN vakavaraisuus (CAR) 15,4%, ROE 11%, korkokate 4,6%, NPL 3,8%. Valuaatio: PE2017e 7.5x, PE 2018e 6.5x, P/BV 1.1x, osinko 2.5% 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,

23 12/ / / / / / / / / / / / / / / /2016 Hinta (IDR) Total Bangun Indonesian suurin itsenäinen rakennusyhtiö (S&K) Markkina-arvo 200mEUR Keskittyy laadukkaaseen kerrostalorakentamiseen (toimistot, hotellit, kauppakeskukset ja asuinrakennukset), korkeatasoisiin julkisiin rakennuksiin ja FDIprojekteihin. Yhtiön on tehnyt positiivista tulosta vuodesta 1970 lähtien. Alan paras nettokate +8.5%. Yhtiön kilpailuvalttina erittäin laadukas työn jälki ja aikatauluissa pysyminen 60-70% asiakkaista on vanhoja asiakkaita. Yhtiöllä ei ole velkaa ja tase on hyvin vahva. Valuaatio: PE2017e 10.4x, PE x, ROE 25%, osinko 5.3% Position myynti Ensimmäinen osto Uusinta osto 23

24 12/ / / / / / / / / / / / / / / / / /2016 Hinta (IDR) Jababeka johtava business park -kehittäjä Indonesiassa (S&K) Markkina-arvo n. 450mEUR 450 Kehittää, omistaa ja vuokraa yrityspuistoja, satamia ja näihin liittyvää infrastruktuuria, kuten asuntoja, golfkenttiä, sairaaloita ym. Omistaa myös 130MW:n voimalan, joka myy sähköä Cikarangin yrityspuiston asiakkaille Jatkuvat tulot + 55 % liikevaihdosta. Tulossa mukaan turismibusinekseen suurella Länsi-Jaavalla sijaitsevalla projektilla. Business-parkeissa keskittyy parhaillaan Kendaliin keski-jaavalle, missä palkat 1/3 Jakartan alueen palkoista. P/NAV-alennus 70 %, PE2017e 11,1x, PE2018e 7.6x P/BV Ensimmäinen ostomme 24

25 Hinta (IDR) Mitra Phinastika 4w/2w myyjä (S&K) Maan johtavia 2w (m-pyörä) myyjiä (Honda) ja 5. suurin 4w (auto) myyjä (Nissan/Datsun). Vertikaalinen businessmalli: toimintoja lisäksi autonvuokraus (3. suurin), rahoitus (5. suurin), vakuutus, varaosabusiness. Markkina-arvo 250mEUR Maan suurin PE talo Saratoga Investama suurin omistaja: erinomaisesti johdettu, laajentaa myyntiverkostoaan Jaavalla. Driverit: alhainen autopenetraatio (alle 5% vrt Thaimaa 13%), palkkojen kasvu, koronlaskusyklin alkaminen, IDR:n vahvistuminen. Valuaatio: 2017e PE 6.6, 2018e PE 5.5x, P/BV 0.8x, P/S 0.2, osinko 3.4% 1,400 1,200 1, Ensimmäinen ostomme 25

26 Hinta (IDR) Intiland Development (K) Laadukas asuntorakentaja, joka keskittyy Jakartan ja Surabayan markkinoille. Markkina-arvo 310mEUR. 700 Keskittyy enimmäkseen ylemmän keskiluokan asuntomarkkinalle ja kerrostaloihin, mutta lähiaikoina tehnyt myös horisontaaliprojekteja. Jatkuvat tulot n. 20% liikevaihdosta. Myy ja kehittää lisäksi teollisuusalueita Surabayassa. Kilpailuvaltteina erittäin laadukkaat projektit joihin se käyttää ainoastaan parhaita urakoitsijoita ja suunnittelijoita PE 7.7x, P/BV 0.9, nettovoitto-% Uusinta ostomme 400

27 Hinta (IDR) Ultrajaya Milk maitoa massoille (K) Indonesian suurin maidon ja UHT maitojuomien valmistaja 44% markkinaosuudellaan. Markkina-arvo 900mEUR. Yhtiön tuotteet kattavat tuoreen maidon, UHTmaitojuomat, UHT teet ja terveysjuomat. Drivereina maidonkulutuksen rakenteellinen kasvu: Indonesiassa kulutus 3.4l/capita/vuosi vrt Thaimaa 24l/capita/vuosi. Hallitsee tuotantoketjun ja jakelun. Erittäin osaava johto. Valuaatio 2017 PE16x, ROE 22.5%, P/BV 3.5, gearing 2%. Valuaatio 35% alhaisempi kuin muilla vastaavilla yhtiöillä Aasiassa. 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, Ensimmäinen ostomme 27

28 Hinta (IDR) Nipress akkupeluri (K) Indonesia suurin akkujen valmistaja ja jakelija. Markkina-arvo 60mEUR. Yhtiö myy akkuja moottoriliikenteeseen, teollisuudelle ja infrastruktuurialoille. Teollisuus/infra-akkujen osuus on lujassa kasvussa, kun maan infrastruktuuria parannetaan ja teollisuusakkujen osuus laajenee. Kilpailuvaltteina hyvät asiakassuhteet, halvat tuotantokustannukset, palvelu, osaava johto. Driverit: kasvava auto-ja moottoripyöräkanta, infrastruktuuripanostukset, teollisuuden kasvu Vuonna 2017 liikevaihdon/nettovoittojen kasvutavoite +25%. Valuaatio 2017 PE6.9x, P/BV 1.1x, ROE 13% Ensimmäinen ostomme 28

29 Hinta (IDR) Indah Kiat Pulp&Paper (K) 1,750 Aasian suurimpia paperiyhtiöitä. Tunnetaan myös nimellä Asia Pulp&Paper. Markkina-arvo 650mEUR. 1,550 Yhtiöllä on sellu, paperi ja pakkausainetehtaita (pahvi) Indonesiassa, mutta myy tuotteitaan ympäri Aasiaa ja maailmaa. Tuotannosta 50% menee Indonesian ulkopuolelle. Valuaatio 2017 PE 3.3x, P/BV 0.25, ROE 8%, nettovoitto-% ,350 1, Ensimmäinen ostomme

30 Hinta (IDR) Colorpak Indonesia (K) Indonesian suurin printtausmusteiden valmistajayhtiö. Markkina-arvo 27mEUR. Tuotteet kattavat printtausmusteet, päällysteet, muovihartsit, kaiverrukset ym. Asiakkaina kulutustavarayhtiöt. Myy myös muualle Aasiaan. Kilpailuvaltteina hyvä hinta-laatusuhde, pitkäaikaiset asiakassuhteet, helpohko kilpailutilanne PE 4.4x, P/BV 0.9, ROE 17.5%, osinko 3.4% 2,180 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 1,620 1,540 1,460 1,380 1,300 1,220 1,140 1, Ensimmäinen ostomme 30

31 Milj turistia vuodessa Filippiinien turismin tavoitteita nostettu uuden Presidentin myötä 16 Filippiinien turismitavoitteet Lähde: Department of Tourism

32 Filippiinien investointisykli edelleen nousussa Investointisykli on vielä hyvässä vauhdissa. Infran rakentaminen tulee kiihtymään lähivuosina. 32

33 Hinta (PHP) Megawide rakennus/infra-yhtiö Filippiinien toiseksi suurin rakennusyhtiö. Markkina-arvo 750mEUR Toiminnat kattaa laaja-alaiset infraprojektit, high/low rise asunto- ja toimintorakennukset. Tuottaa myös rakennuselementtejä ja on siinä myös johtavia toimijoita. Yhtiö on keskittänyt strategiaansa lähivuosina yhä enemmän infrastruktuuri PPP projekteihin, joten yhtiön jatkuva tulovirta on lujassa kasvussa mennessä yhtiön voitoista yli 40% tulee jatkuvista tuloista, kuten Cebun lentokenttäprojektista ja energiantuotannosta. Drivereita ovat Filippiinien teollistuminen, asuntomarkkinan kasvu ja infrastruktuurin parantaminen. Arvostus: PE17e 19.6x, PE18e 15.1x, P/BV

34 Hinta (PHP) Phoenix Petro Filippiinien ST1 Filippiinien suurin itsenäinen huoltoasemaketju ja polttoaineiden jälleenmyyjä. Markkina-arvo 200mEUR Filippiinien ainoas listattu downstream öljyalan peluri. Omistaa +500 huoltoasemaa ympäri Filippiinejä ja hallinnoi myös jakeluketjun varastotankkereineen. Yhtiöllä myös paljon teollisuusasiakkaita: lentoyhtiöitä, kaivosteollisuus ym. Kilpailuvaltteina joustavuus, toimitusajat ja palvelun laatu. Kasvudrivereita 15-20% vuotuinen automyynnin kasvu, nousevat kuluttajien tulot ja helpohko kilpailutilanne. Valuaatio: PE2017e 8.9x, PE x, P/BV 1.2x, ROE 12%, osinko 1.1%

35 Vietnamin vienti vetää hyvin 35 Lähde: CLSA

36 Vietnam on kasvattanut globaalia osuuttaan eri vientiartikkeleissa 36 Lähde: CLSA

37 Kehityskulku kulutuksen osalta tulee seuraamaan naapurimaita Ajoneuvomyynti on voimakkaassa kasvussa, kun lähtötaso on ollut hyvin alhainen. Autojen omistusaste perheissä Aasian maissa Ajoneuvomyynti Vietnamissa % Korea Malaysia Japan 83% 82% 81% % 40% 37 Thailand 51% % China 17% % Philippines 6% % Indonesia Pakistan 4% 3% % Vietnam 2% Vehicle sold Growth% Lähde: PEW Reseach Centre, VAMA

38 Hinta (VND) Vietnamin yhtiöitämme 1 Savico Vietnamin suurin täyden palvelun automyyntiketju. Myy mm. Toyotaa, Volvo, Ford, Hyundai, Suzukia jne + omistaa ja manageroi ostoskeskuksen Hanoissa ja liiketiloja Saigonissa. Markkina-arvo 50mEUR. Autopenetraatio hyvin alhainen Vietnamissa, mutta markkina nyt lujassa kasvussa, kun talous elpyy ja lähtötaso alhainen. 52,000 37,000 Ensimmäinen ostomme 38 Kiinteistöt tuo parhaillaan 30 % Savicon nettotuloista, mutta tätä osuutta ollaan vähentämässä, jotta voidaan keskittyä autokauppaan ja huoltobusinekseen. Yhtiöllä on 1mrdUSD:n liikevaihtotavoite vuoteen 2020 mennessä (2016: 610mUSD) ja kannattavuuden huomattava parantaminen. 22,000 7,000 PE17e 8.9x, PE18e 7.2x, ROE 12.8 %, P/BV 1.3x, P/S 0,1, DY 3.2 %

39 Hinta (VND) Vietnamin yhtiöitämme 2 Cotec Construction Vietnamin suurin yksityinen rakennusyhtiö. Markkina-arvo 650mEUR Palvelee yksityissektoria: etenkin FDI yhtiöitä ja muita maksukykyisiä suurempia kiinteistökehitysyhtiöitä. Kilpailuvalttina hyvät asiakassuhteet, rakentamisen laatu, aikatauluisssa pysyminen ja laaja osaamisalue. Konservatiivinen ja erinomaisesti johdettu yhtiö. Kasvudrivereita: Maan teollisuuden-, kaupan-, turismin- ja kiinteistösektorin kasvu. 208, , , , , , , , , , ,000 98,000 88,000 78,000 68,000 58,000 48,000 38,000 28,000 18,000 Ensimmäinen ostomme 39 P/BV 2,8x, PE17e 9.2x, PE18e 8,1x, ROE 34.2%, OSINKO 2,3 %.

40 Hinta (VND) Vietnamin yhtiöitämme 3 CII (HCMC Infra) Saigonin alueen infran kehitysyhtiö. Markkina-arvo 350mEUR. Yhtiön suurin projekti Saigonin keskustan jokitörmän uusi kaupunginosa-alue, missä yhtiö kehittää perusinfran ja saa valtiolta maksuksi maa-alueita, joita myy eteenpäin. Nykyiset projektit kestoltaan hyvin pitkäaikaisia ja hyvinkin kannattavia. Yhtiö saa myös jatkuvia tuloja infran operoinnista (build-own-operate). 36,000 31,000 26,000 21,000 Ensimmäinen ostomme 40 Valuaatio huokea: 2017 PE 7.9x, P/BV 2.4, ROE 23%. 16,000

41 5/31/2010 8/31/ /30/2010 2/28/2011 5/31/2011 8/31/ /30/2011 2/29/2012 5/31/2012 8/31/ /30/2012 2/28/2013 5/31/2013 8/31/ /30/2013 2/28/2014 5/31/2014 8/31/ /30/2014 2/28/2015 5/31/2015 8/31/ /30/2015 2/29/2016 5/31/2016 8/31/ /30/2016 2/28/2017 Kiinan tuottajahintojen pohja saavutettu Tuottajahintaindeksi pohjilla 2015 lopussa korrelaatio korkealla osakeindeksin kanssa, kun yhtiöiden kannattavuus paranee. 16 Kiinan tuottajahinnat ja HSCEI-osakeindeksi PPI HSCEI-Index Lähde: Bloomberg 7000

42 Hinta (HKD) Dynagreen Waste-to-Energy peluri Dynagreen on Kiinan kolmanneksi suurin listattu WTE-yhtiö, joka toimii lähes koko Kiinan alueella. Markkinaarvo 560mEUR. Yhtiö toiminnat kattavat jätteenpolttolaitosten investoinnit, teknisen osaamisen, rakentamisen ja operoinnin. Ala on hyvin fragmentoitunut ja kasvaa nopeasti. Dynagreen operoi n. 15 laitosta, kun taas rakenteilla on parhaillaan 7 laitosta. Päivittäinen yhtiön WTE kapasiteetti on n. 8,500 tonnia päivässä. Vuoteen 2018 mennessä kapasiteettitavoite on 14t/tonnia/päivä. Valuaatio: PE2017e 9.3x, PE 2018e 8.2x, P/BV 1.3x, ROE 12%, osinko 0.9% Ensimmäinen ostomme / / / /

43 Aasian valuaatio vielä alhainen toipuminen alkanut pohjilta 43

44 Valuaatio huhtikuu 2017 JOM Silkkitie ja JOM Komodo Kerroin PE17e PE18e P/BV DY% P/sales EPS growth 2017e ROE% Gearing % Silkkitie % MSCI Asia (x-japan) % 10.6 Osakkeita: 38 Kohdeyhtiöiden painotettu markkina-arvo : 2,064m EUR 44 Kerroin PE17e PE18e P/BV DY% P/sales EPS growth 2017e ROE% Gearing% Komodo % JCI Index % 10.3 Yhtiöitä: 30 Kohdeyhtiöiden painotettu markkina-arvo : 634mEUR Molemmissa rahastoissa P/E-valuaatio on markkinakeskiarvoa % alempi.