JOM Rahastoyhtiö Oy Osuudenomistajien kokous: Salkunhoitajan katsaus 12. kesäkuuta

Transkriptio

1 JOM Rahastoyhtiö Oy Osuudenomistajien kokous: Salkunhoitajan katsaus 12. kesäkuuta 2018

2 JOM Silkkitie -rahasto JOM Silkkitie -rahasto sijoittaa varansa aktiivisesti suoraan aasialaisten pienten ja keskisuurten yhtiöiden osakkeisiin mm. Indonesiassa, Filippiineillä, Kiinassa, Malesiassa, Thaimaassa, Singaporessa ja Vietnamissa. Osakkeet maantieteellisen jakauman mukaan JOM SILKKITIE - SIJOITUSRAHASTO Kohdealue Rahaston koko Aasia, pienet ja keskisuuret yritykset 41m EUR Toiminta alkanut Tuotto toiminnan alusta +173,47% (Epävirallinen) vertailuindeksi Ylituotto vs. indeksi Korrelaatio indeksiin 0,56 MSCI Asia TR (ex-japan) (EUR) +25 %-yks 2 Vietnam 11 % Intia 5 % Filippiinit 10 % Pakistan 7 % Kiina 33 % Indonesia 34 % RAHASTON ARVON KEHITYS VS. ALUEEN OSAKEINDEKSI MSCI AC Asia ex-japan (Total return, EUR) JOM Silkkitie

3 JOM Komodo -rahasto JOM Komodo -rahasto sijoittaa varansa aktiivisesti suoraan indonesialaisten pienten ja keskisuurten yhtiöiden osakkeisiin. Rahasto on saanut nimensä Indonesiassa elävältä kaksimetriseltä Komodo-liskolta, joka elää yksinomaan Indonesian Komodo-saarella. JOM KOMODO - SIJOITUSRAHASTO Kohdealue Rahaston koko Toiminta alkanut Tuotto toiminnan alusta +69 % (Epävirallinen) vertailuindeksi Ylituotto vs. indeksi Korrelaatio JCI-indeksiin 0,51 Indonesia, pienet ja keskisuuret yritykset 15.3mEUR JCI-Index EUR, TR +46 %-yks Osakkeet sijoitusteemojen mukaan Teknologia Raaka-aineet 4 % 13 % Kuluttajat, sykl. 22 % Viestintä 4 % Teollisuus 23 % Kuluttajat, ei-sykl. 9 % Kiinteistöt & Rahoitus 25 % RAHASTON ARVON KEHITYS VS. ALUEEN OSAKEINDEKSI JAKARTA COMPOSITE Index (EUR) S&P Indonesia SmallCap Price (EUR) JOM Komodo

4 2017 oli vaikea vuosi JOM Rahastoille Kootut selitykset huonoille tuotoille: Sekä maa-allokaatio, että osakevalinnat eivät olleet suotuisia synkronoidun globaalin kasvu-spurtin aikana. ETF teema, isot indeksiosakeet ja etenkin teknologiasektori vetivät osakesijoituksia 4 Syklisen Pohjois-Aasian vetoa, Kaakkois-Aasian veto heikompana. Euron vahvuus vei tuottoja 14 % verran TPS Food yhtiön riisi-gate keissi teki myös pahaa jälkeä.

5 2017 Aasian nousukärki kapein sitten vuoden

6 Indonesian PK-yrityksien kurssit alamaissa 2017 RAHASTON ARVON KEHITYS VS. INDONESIAN OSAKEINDEKSIT vuonna JAKARTA COMPOSITE Index (EUR) JOM Komodo Indonesia MSCI Indonesia Small Cap USD N Price (EUR)

7 Globaali suhdannehuippu saavutettu 2017 kesällä Korean vienti, joka heijastaa hyvin globaalia kauppasykliä, on ollut laskussa kesästä 2017, mutta edelleen plussalla. 50 Korea Export growth YoY % Lähde: Bloomberg

8 Fedin taseen supistaminen käynnissä. FED alkanut pienentämään QE-aikana luotua tasetta Fed Balance sheet 1000' mrd USD Fed Balance sheet 1000' mrd USD 1yr 8 Lähde: Bloomberg

9 Uusia trendejä: Digitalisaatio ja disruptioteknologiat Finanssialalla paljon muutoksia 9

10 Digitalisaatio ja disruptio-teknologiat Nettikaupankäynti ja digitalisaatiot muokkaavat pelikenttää 10

11 Digitalisaatio ja disruptio-teknologiat Nettikaupankäynti voimakkaassa kasvussa. 11

12 Vaihtotaseen vaje kaventunut. 12 Lähde: Bloomberg, CLSA

13 Luottoluokittajat nostaneet luokitusta S&P upgrade toukokuussa 2017 ja Fitch upgrade joulukuussa yr Indonesia gov bond yield S&P upgrade Fitch upgrade Lähde: Bloomberg

14 Investointisykli orastavassa kasvussa Investointihyödykkeiden tuonti on lujassa kasvussa, mikä indikoi investointisyklin elpymistä. 14

15 Investointisykli orastavassa kasvussa 2 Sementin myynnin kasvu vielä maltillista, mutta suunta on ylös. 15

16 Infran rakentaminen alkaa tuoda tulosta Maan logistiikkakustannukset tulevat vähenemään huomattavasti seuraavien vuosien aikana. 30 Logistic costs as % of GDP

17 Infran rakentaminen alkaa tuoda tulosta 2 Infraa alkaa valmistua ja sitä otetaan käyttöön. Tullitiet hyvänä esimerkkinä. 17

18 Indonesia muut talousluvut ok Indonesia Consumer confidence

19 Indonesia muut talousluvut ok 54 Nikkei Indonesia manufacturing PMI

20 Mrd USD Indonesia muut talousluvut ok Indonesian FX varat

21 Indonesia kulutuksen jarrut poistumassa Indonesia retail sales volume YoY % Kulutuslukuja painaneet seuraavat seikat: 1H/2017 poliittinen tilanne Tax Amnesty ohjelma tukiaisten vähentäminen Ramadan lomakauden siirtyminen Q2:lle Q3:lta (viimeksi 9 vuotta sitten, 9 lomapäivää enemmän Q2:lla kuin normi) Positiivisia indikaattoreita: Yllä mainitut epävarmuustekijät poistuneet tai normalisoitumassa Hallitus sanonut keskittyvänsä yksityisen kulutuksen nostamiseen Asuntomyyntiluvut alkaneet piristyä. Paikallisvaalit ja presidentinvaalit nostavat kulutusta aikana. 21

22 IDR heikentynyt 2018 keväällä EM-stressin takia Vertaukset 2013 Fed:n tapering tantrumiin ontuvat: Inflaatio alle 3,5 % vrt 8 % vuonna 2013 Vaihtotase nyt pakkasella 2 % paikkeilla, kun vuonna 2013 lähes -3,5 %. Valuuttareservit 20mrdUSD korkeammat Reformeja implementoitu ja infran rakennus käynnissä. USD-IDR Lähde: Bloomberg

23 Korot normalisoitu ulkopuolisen paineen takia 2017 syksyn tasolle toukokuussa Inflation and interest rates in Indonesia today Inflation Interest rate Lähde: Bloomberg Inflaatio on pysynyt hyvin keskuspankin haarukassa 3-5 %.

24 Luottosyklin parantumista vielä odotellaan 24

25 Markkinan kummallisuuksia 2017: Indonesiassa Infran rakentajien kurssit laskeneet -35 %, mutta yhtiöiden tulokset kasvaneet 50%-100%. 25

26 Indonesian PK-markkina ollut suurimpana jarruna vuonna 2017, mutta 2018 alusta PK-yhtiöt pärjänneet paremmin. RAHASTON ARVON KEHITYS VS. INDONESIAN OSAKEINDEKSIT 2017 alusta JAKARTA COMPOSITE Index (EUR) MSCI Indonesia Small Cap Price (EUR) JOM Komodo Indonesia

27 2018 alusta PK-yritysten kurssit toipuneet hieman. RAHASTON ARVON KEHITYS VS. INDONESIAN OSAKEINDEKSIT JAKARTA COMPOSITE Index (EUR) MSCI Indonesia Small Cap Price (EUR) JOM Komodo Indonesia

28 JCI Index musd Ulkomaalaisten nettomyynnit YTD massiivisia. Paikalliset sijoittajat vahvistuneet. JCI Index (IDR) vs. Indonesian Equity Inflow (USD mln) JCI Index, points (IDR) CUMULATIVE Indoensian equity netflow (Million USD) Lähde: Bloomberg

29 Osakemarkkinan likviditeetti on lähivuosina parantunut. JCI pysyi hyvin pinnalla vuonna 2017 vaikka ulkomaalaisten myynnit olivat ennätyssuuria. paikalliset instituutiot (etenkin eläketoimijat voimistuneet) tilanne menossa Thaimaan ja Malesian suuntaan, missä kotimaiset instituutiot tukevat markkinaa ulkomaisten sijoittajien vähentäessä sijoituksiaan. Julkisen puolen eläketoimijat lisäämässä osakeallokaatiota 2-4mrdUSD vuoden 2018 aikana Taspen (toiseksi suurin julkisen puolen eläkerahasto) lisäämässä osakepainon 11 % -> %. Kokonaisvarat 16,7mrdUSD. BJPS (suurin julkisen puolen eläkerahasto), kokonaisvarat mrdUSD, mutta lakimuutoksen seurauksena varat kasvavat 27mrdUSD tasolle 2018 aikana. 29 Muut kotimaiset ja ulkomaiset sijoittajat mitä luultavimmin kiinnostuvat nousevasta likviditeetista ja alhaisemmasta volatiliteetista.

30 Sijoitusrahastoalalla paljon kasvuvaraa Rahasto -ja osakesijoittaminen vielä marginaalista Indonesiassa, mutta ala on vahvassa rakenteellisessa kasvussa. Rahastosijoittajia on parhaillaan vain 0.4 % väestöstä. Lisäksi sijoitusrahastojen varat vain 4 % BKT:sta, kun vastaavasti Intiassa 12%, Malesiassa 59% ja Thaimaassa 31% Alle 35 vuotiaat nopeiten kasvava rahastosijoittajaryhmä mobiiliapplikaatioiden ansiosta. Osakesijoittajia on parhaillaan vain 0.45 % väestöstä. Lainsäädäntö ja pörssin markkinointikampanja edesauttanut alan kasvua vuodesta

31 Politiikka on taas pinnalla 2018 ja 2019, mutta poliittisen volatiliteetin nähdään olevan alhaisempaa kuin vuonna Vuonna 2017 politiikkaa väritti Jakartan likainen vaalipeli, jossa uskonto- ja rotukortteja ei säästelty. Vaalikalenteri: 2018: paikallisvaalit kesäkuussa 2019: Presidentinvaalit huhtikuussa 31 Muita pointteja Uskonnollinen rahoitus Saudeista kuivunut Pro-Pancasila -kampanja ja lakimuutokset Istuva Presidentti Joko Widodo (Jokowi) nauttii laajaa kansansuosiota. Nykyiset kannatusluvut ovat 67% tasolla.

32 Hinta (IDR) Kresna Fintech integraattori (S&K) Kresna toimii Indonesian voimakkaasti kasvavalla fintech ja mobile payment aloilla. Markkina-arvo 900mEUR. Yhtiön drivereina ovat alhainen pankkipenetraatio, suuri käteisen osuus taloudessa, mobile payment/e-wallet ratkaisut ym. Yhtiön strategiana on ostaa osuuksia alalla toimivista yhtiöistä ja liittää nämä kasvavaan verkostoonsa. Verkosto toimii myös yhteistyössä maan suurimpien pankkien kanssa. Kresnan liikevaihto moninkertaistuu vuosittain, mutta toiminta on myös kannattavaa. PE 2018: 23x, ROE +35% / / / /

33 Hinta (IDR) PTPP infran rakentaja Markkina-arvo 1mrd EUR Yksi valtion infran rakennusyhtiöistä, joka keskittyy satamiin, lentokenttiin, voimaloihin ja tulliteihin ym. Yhtiöllä on huomattavasti vahvempi tase kuin muilla infran rakentajilla: joten pystyy hyvin rahoittamaan pitkäaikaisia turnkey projekteja. Valuaatio: PE2018e 9x, PE2019e 7.2x, ROE 14%, osinko 1.8 %, gearing 55%

34 Hinta (IDR) Erajaya (K&S) Indonesian suurin kännyköiden ja oheistuotteiden myyjä. Markkina-arvo 540mEUR. Erajayn markkinaosuus Indonesian kännykkämarkkinasta on 40 %. Myyntiverkosto kattaa 79 jakelukeskusta ja 750 kauppaa (+220 uutta kauppaa 2018). Myös omat nettikaupat (eraphone.com & ibox.co.id). Yhtiön liikevaihto parhaillaan 1.47mrdEUR vrt mEUR. Drivereita: nopea puhelimien vaihtosykli, 4. suurin kännykkämarkkina maailmassa, 4G kasvu. Lisäksi yhtiö on alkanut laajentamaan uusiin tuotteisiin/brändeihin: GoPro, DJI, Garmin jne, joka kasvattaa katteita. Valuaatio: PE2018e 16.2x, PE x, P/BV 2.2x, osinko 1.8%, gearing 47% Ensimmäinen ostomme 34

35 Hinta (IDR) Sritex Kaakkois-Aasian suurimpia textiiliyhtiöitä. Markkinaarvo 550mUSD. Vaikka yhtiön pääbusiness on vaatteiden kokoonpano, on yhtiöllä vertikaalinen busines-malli, joten operaatiot kattavat myös kankaiden valmistuksen, värjäyksen ym toiminnot. 50% myynnistä on vientiä ja tärkeimmät asiakkaat ovat Aasiassa (Kiina & Korea) ja Euroopassa (mm. Saksan armeija). Yhtiön kilpailuetuna on Indonesian alhaiset työvoimakustannukset, pitkäaikaiset asiakassuhteet ja vertikaalinen businessmalli. Suurimpana riskinä raakaaineiden kallistuminen (+75% kuluista). Valuaatio: PE2018e 4.6x, P/BV 0.9, ROE 22%, osinko 2.3%

36 Hinta (IDR) Indah Kiat Pulp&Paper (K) Aasian suurimpia paperiyhtiöitä. Tunnetaan myös nimellä Asia Pulp&Paper. Markkina-arvo 6.9mrdEUR Yhtiöllä on sellu, paperi ja pakkausainetehtaita (pahvi) Indonesiassa, mutta myy tuotteitaan ympäri Aasiaa ja maailmaa. Tuotannosta 50% menee Indonesian ulkopuolelle Ensimmäinen ostomme 36 Valuaatio 2018 PE 13.5x, P/BV 2.2, ROE 12%, nettovoitto-%

37 Kiinan tuottajahinnat positiivisia Tuottajahintaindeksi pohjilla 2015 lopussa korrelaatio korkealla osakeindeksin kanssa, kun yhtiöiden kannattavuus paranee. 16 Kiinan tuottajahinnat ja HSCEI-osakeindeksi PPI HSCEI-Index Lähde: Bloomberg

38 Price (HKD) China Construction Bank Kiinan toiseksi suurin pankki. Keskittyy yrityssektorille (70 %) ja kuluttajiin (30 %). Markkina-arvo 290mrd USD. Hyvin vahva tase-arvo ja voimakkaat bufferit. Korkokate nousussa ja asiakaskunta laadukas. Driverit: Ongelmavuodet takanapäin, jolloin NPL:t olivat korkeita. Nyt lainakirjan laatu nousussa ja NPL:t laskussa. Myös regulaatio ajaa asiakkaita suuria pankkeja kohti, kun varjopankkisektori supistuu Valuation: PE2018e 6.3x, PE 2019e 5.7x, P/BV 0.9x, ROE 14%, osinko 4%

39 01/ / / / / / / / / / / / / /2018 Price (HKD) Yongda Auto Autokauppaketju, joka keskittyy highend merkkien kuten BMW, Porsche ym myyntiin. Markkina-arvo 2mrd EUR. High-end merkkien markkinaosuus on rakenteellisessa kasvussa: Vuonna % ja %. Autojen tuontitullien leikkaus nostaa autokauppiaiden katteita, ja uusien mallien esittelyt nostaa sektorin myyntiä n. 15% vuonna Valuaatio: PE2018e 7x, PE2019e 5.7x, ROE 22 %, P/BV 1.7, osinko 3.6 %

40 Price (HKD) Shimao Property Kiinteistökehitysyhtiö, joka keskittyy enimmäkseen Etelä-Kiinan kasvukeskuksiin, mutta projekteja ympäri maata. Markkina-arvo 10mrdEUR. Projektit isoja ja integroituja: ostoskeskuksia, toimistoja, hotelleja, asuntoja. Muutaman hiljaisemman vuoden jälkeen yhtiö on laittanut ison landbankinsä (GFA 48m/m2) tuottamaan, ja se on alkanut tuomaan hyvää tulosta. Valuaatio: PE2018e 7.5x, PE2019e 6.2x, ROE 14 %, P/BV 1.2, osinko 4%

41 Filippiinit: Investointisykli saa lisävauhtia infraprojekteista. Presidentti Duterten Build, build, Build ohjelma rullaa vauhdilla eteenpäin PHPb Infrastructure spending to GDP % 7.0% % 6.0% % 1.8% 2.0% % 2.7% % 4.5% F 2018F 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 41 Infra Budget Infra as % of GDP Source: Department of Budget and Management

42 Hinta (PHP) Cebu Landmasters Cebuun ja Visayas-Mindanao (Vis-Min) alueelle keskittyvä kiinteistökehitysyhtiö. Markkina-arvo 160mEUR. Listattu toukokuussa Driverit. Filippiinien asuntovaje n. 5m yksikköä, kun vuotuinen rakennustahti on n. 200t yksikköä. Kilpailutilanne Vis-Min alueella on helpohko verrattuna pääsaareen Luzoniin ja etenkin suur- Manilan alueeseen Yhtiöllä on land-bank-light strategia, jonka avulla projektit saadaan läpi suoraviivaisemmin, eikä maaalueiden haaliminen sido pääomia pitkäaikaisesti Valuaatio: PE2018e: 4.5x, PE2019e 3.8x, P/BV 1.7, ROE 40 %, osinko 3.2% 4.4

43 Hinta (PHP) Megawide rakennus/infra-yhtiö Filippiinien toiseksi suurin rakennusyhtiö. Markkinaarvo 600mEUR Toiminnat kattaa laaja-alaiset infraprojektit, high/low rise asunto- ja toimintorakennukset. Tuottaa myös rakennuselementtejä ja on siinä myös johtavia toimijoita. Yhtiö on keskittänyt strategiaansa lähivuosina yhä enemmän infrastruktuurin operointiprojekteihin, joten yhtiön jatkuva tulovirta on lujassa kasvussa. Yhtiön voitoista yli 40% tulee jatkuvista tuloista, kuten Cebun lentokenttäprojektista. Drivereita ovat Filippiinien teollistuminen, asuntomarkkinan kasvu ja infrastruktuurin parantaminen. Arvostus: PE18e 24.6x, PE19e 18.5x, P/BV

44 Vietnamin talous muistuttaa Kiinan tilannetta vuotta sitten Asukasluku m Pinta-ala km 2 BKT 2017 (USD) BKT kasvu 2017 BKT/asukas 2017 Pörssin koko mrd USD , mrd 6,8 % 2,558 USD 150 mrd Vietnamin talous on voimakkaalla ja laajalaisella kasvu-uralla. Teollisuustuotanto etenkin on ollut voimakasta. Halvat tuotantokustannukset vetävät pääomaa ja teollisuutta maahan. Demografinen tilanne yksi maailman parhaista Osakemarkkina/BKT suhde vain 68% - toiseksi alhaisin Aasiassa Indonesian jälkeen. Ulkomaiset osakesijoitukset ovat voimakkaassa kasvussa 44

45 Vähittäismyynti on tasaisessa kasvussa 45

46 Kehityskulku kulutuksen osalta tulee seuraamaan naapurimaita Vuonna 2017 automyynti laski 10 %, koska vuoden 2018 tuontitullit pudotettin 0 % entisestä 30 % tasosta, ja näin ollen ostoja lykättiin. Autojen omistusaste perheissä Aasian maissa Ajoneuvomyynti Vietnamissa % Korea 83% % Malaysia Japan 82% 81% % 30% 46 Thailand China Philippines Indonesia Pakistan 6% 4% 3% 17% 51% % 10% 0% -10% -20% Vietnam 2% Vehicle sold Growth% Lähde: PEW Reseach Centre, VAMA

47 Hinta (VND) Savico autokauppias Savico Vietnamin suurin täyden palvelun automyyntiketju. Myy mm. Toyotaa, Volvo, Ford, Hyundai, Suzukia jne + omistaa ja manageroi ostoskeskuksen Hanoissa ja liiketiloja Saigonissa. Markkina-arvo 45mEUR Autopenetraatio hyvin alhainen Vietnamissa, mutta markkina nyt lujassa kasvussa, kun talous elpyy ja lähtötaso alhainen Ensimmäinen ostomme 47 Kiinteistöt tuo parhaillaan 30 % Savicon nettotuloista, mutta tätä osuutta ollaan myymässä, jotta voidaan keskittyä autokauppaan PE18e 9.2x, PE19e 7.2x, ROE 9.8 %, P/BV 1.3x, P/S 0,1, DY 2.5 %

48 Silkkitie. Aasian valuaatio normalisoitunut Kerroin PE18e PE19e P/BV DY% P/sales EPS growth 2018e ROE% Gearing% Silkkitie % MSCI Asia (x-japan) % 11.9 Yhtiöitä: 34 Kohdeyhtiöiden painotettu markkina-arvo : 2,100m EUR (ilman CCB:tä) 48

49 Valuaatio kesäkuu 2018 JOM Komodo Kerroin PE18e PE19e P/BV DY% P/sales EPS growth 2018e ROE% Gearing% Komodo % JCI Index % 10.3 Yhtiöitä: 33 Kohdeyhtiöiden painotettu markkina-arvo : 581mEUR 49