Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Maaliskuu 2011 Laatuyrityksiä erikoistarjouksessa Eurooppa on halpa ja hyvä. Mielestämme tämä on hyvä yhdistelmä. Siksi uskomme vahvasti ODIN Europa ja ODIN Europa SMB rahastojen tulevaisuuteen. Kurssitaso on edelleen lähes 30 prosenttia alle kesän 2007 huipusta, mutta kahden viime vuoden aikana Euroopan osakemarkkinoilla on nähty 50 prosentin nousu. Samalla ODIN Europan arvo on noussut 77 prosenttia. Kesäkuussa Hugin & Munin katsauksessa julkaissusta edellisestä Eurooppaa käsittelevästä artikkelista (Eurooppa alennusmyynnissä) ODIN Europa rahaston kurssi on noussut yli 26 % (vertailuindeksi 15 %) ja ODIN Europa SMB rahaston 32 % (vertailuindeksi 22 %). Se on sievoinen arvonnousu. Mielestämme mikään ei viittaa kasvun tyrehtymiseen pikemminkin päinvastoin. Epävarmuus vaikuttaa kursseihin Euroopassa osakkeet on hinnoiteltu Yhdysvaltoja, Pohjoismaita ja koko maailmaa alemmalle tasolle, kuten kaaviosta näkyy. Tämä on jatkunut jo jonkin aikaa suhteessa muihin kypsiin markkinaalueisiin ja historialliseen kehitykseen Euroopassa. Kurssit ovat nousseet kuluneiden kahden vuoden aikana, mutta arviot yritysten tulosten kehittymisestä ovat nousseet vieläkin enemmän. Monilla yrityksillä menee lujaa, mutta markkinoilla ollaan varovaisia. Yksittäisten Euroopan maiden valtiontalouksien aiheuttamat huolet ovat ilmeisesti jarruttaneet kurssinousua. Euroalueen yhteistyöhön ja valtioiden säästötoimien vaikutukseen BKT:n kasvuun liittyy epävarmuutta. Aktiivisena Euroopparahastojen hallinnoijana ODIN ei sijoita eurooppalaiseen talouteen sellaisenaan. Poimimme lupaavia yrityksiä Euroopan tarjoamien sijoitusvaihtoehtojen joukosta. Ne on hinnoiteltu oikein. Vahvempi kilpailukyky Pörssissä noteerattu yritys ei välttämättä joudu kärsimään eurooppalaisten valtiontalouksien ongelmista. Kun euro
Tuotto vuoden 2011 alusta: ODIN Norden: 1,5 % ODIN Finland: 1,8 % ODIN Norge: 1,7 % ODIN Sverige: 1,5 % ODIN Europa: 3,7 % ODIN Europa SMB: 4,0 % heikkenee esimerkiksi suhteessa dollariin, eurooppalaisten osakkeiden kurssit laskevat dollareissa toimivien sijoittajien näkökulmasta katsottuina. Samalla eurooppalaisten vientiyritysten kilpailukyky vahvistuu. Näin ollen Euroopan elinkeinoelämään voi suhtautua erittäin optimistisesti. Saksan IFOindeksi teki yllättäen ennätyksen vuoden 2010 lopussa. Euroopan ostopäällikköindeksi (PMI) on ollut huipputasolla vuodesta 2006 alkaen. Nämä tunnusluvut puhuvat selkeää kieltä: Eurooppa elpyy odotettua nopeammin ja voimakkaammin. On selvästi havaittavissa, että monet sijoittajat katselevat usein eurooppalaisia yrityksiä kiinnostuneina. Hinnoittelu on houkuttelevaa suhteessa niiden ansaintamahdollisuuksiin. Globaaleihin sijoitussalkkuihin, joissa Eurooppa on ollut alipainossa, ostetaan nyt eurooppalaisia osakkeita. Kilpailua laadulla Monimuotoisessa Euroopassa on vahvat kansainvälistymisen perinteet. Tästä on hyötyä eurooppalaisille yrityksille, kun kilpailu on maailmanlaajuista. Euroopassa on enemmän monikansallisia yrityksiä kuin USA:ssa. Tämä näkyy selkeimmin, kun yrityksiä tarkastellaan pintaa syvemmältä. Euroopassa toimii useita perinteikkäitä laatua tuottavia yrityksiä, joilla on vankka jalansija omalla erikoisalallaan ja teknistä huippuosaamista. Niissä tehdään jatkuvasti innovaatioita ja parannuksia tuotantoon. Lisäksi ne rakentavat tuotemerkkejään. Jos katsotaan kokonaiskuvaa, Euroopan johtavien yritysten kulttuuriin kuuluu laadulla, ei niinkään määrällä kilpaileminen. Mielestämme tämä on ainoa kelvollinen strategia kilpailtaessa ennätyshalpaa massatuotantoa vastaan kehittyvillä markkinoilla. Lisäksi eurooppalaisten yritysten säätely ja omistajavetoisuuden kulttuuri ovat tuoneet tullessaan kunnollisen pääomakurin. Pitkäaikaisella omistuksella on suuri merkitys. Suuriin tai pieniin ODIN hallinnoi kahta Euroopparahastoa: ODIN Europa ja ODIN Europa SMB. Niissä on tietysti hieman päällekkäisyyttä, sillä ne sijoittavat keskisuuriin yrityksiin, mutta merkittäviä erojakin löytyy. ODIN Europa sijoittaa keskisuuriin ja suuriin yrityksiin, ODIN Europa SMB keskisuuriin ja pieniin. Molempiin rahastoihin poimitaan vain selkeästi lisäarvoa tuottavia ja arvonnousumahdollisuuksia omaavia yrityksiä. ODIN Europa rahaston sijoituskohteet ovat kokonsa vuoksi tunnetumpia ja tarkemmin analysoituja. Niiden uudelleenhinnoittelu jää todennäköisesti vähemmän dramaattiseksi kuin ODIN Europa SMB rahaston sijoituskohteiden. Siksi ODIN Europa SMB rahastossa on suurempi riski kuin ODIN Europa rahastossa, mutta vastaavasti tuottomahdollisuudet ovat suuremmat. Tämä näkyy tuottoa kuvaavissa tunnusluvuissa siitä asti kun otimme hallintavastuun marraskuussa 2004. ODIN Europa: +46 prosenttia, vertailuindeksi +29 prosenttia ODIN Europa SMB: +74 prosenttia, vertailuindeksi +44 prosenttia Muutamia esimerkkejä Rahastoista saa parhaan vaikutelman tarkastelemalla niiden sisältöä. Unelmasijoituskohde on alansa globaali johtaja, jolla on vahvoja tuotemerkkejä, vakaasti kasvava kannattavuus ja osaava johto. Adidas on juuri tällainen yritys. Sillä on suuri paino ODIN Europa rahastossa. Sen myynnistä 47 % suuntautuu kehittyvien talouksien maihin, joissa länsimaisia merkkituotteita halutaan yhä enemmän. Siksi Adidaksella on hyvät mahdollisuudet kasvattaa liikevaihtoaan ja kannattavuuttaan. Adidas omistaa useita globaaleja tuotemerkkejä. Adidas, Reebok ja TaylorMade Golf ovat tunnetuimpia niistä. Nykyinen johto on toiminut tehtävissään pitkään. Se vastasi onnistuneesta muutoksesta Adidaksessa vuosituhannen vaihteessa sekä Reebokin ostamisesta ja sen tuotemerkin elvyttämisestä vuonna 2006. Yritys ilmoitti hyvästä tuloksesta maaliskuun alussa ja kehityksen jatkumisesta myönteisenä koko vuoden 2011 ajan. Brittiläinen Premier Foods muodostaa
4 prosenttia ODIN Europa rahastosta ja 1,4 prosenttia ODIN Europa SMB rahastosta. Vuosi on alkanut hyvin tässä mielenkiintoisessa yrityksessä. Kurssi on noussut vuodenvaihteesta helmikuun loppuun mennessä kokonaiset 42 prosenttia. Se on IsoBritannian suurin kestävän kehityksen mukaisten Ambient food elintarvikkeiden tuottaja, mutta sen velkataakka muuttui raskaaksi edellisessä taantumassa. Tuolloin Premier Foods joutui konkurssiuhan alle, mutta pelastusoperaatio aloitettiin ajoissa. Se on myynyt kaksi liiketoimitayksikköään hyvällä hinnalla, joten velkaantuminen on nyt normaalilla tasolla. Vuonna 2010 kassavirta oli odotettua suurempi. Kiinteistöyhtiö Patrizia muodostaa 2,6 prosenttia ODIN Europa SMB rahastosta. Se on eurooppalaisessa mittakaavassa suhteellisen pieni yritys, joka omistaa saksalaisia kiinteistöjä. Rahastoon ostettiin runsaasti Patriziaa vuoden 2011 alussa. Sen kurssi nousi helmikuussa 17 prosenttia vahvan tammikuun jälkeen. Münchenin ja Hampurin kiinteistömarkkinat kohenevat Saksan talouden kasvaessa vahvasti. Työttömyys on alhaisella tasolla, palkat nousevat ja omistusasunnot ovat aiempaa halutumpia. Tällainen suuntaus suosii Patriziaa. Sillä on erinomaiset ansaintamahdollisuudet, joten sijoitimme siihen hinnan ollessa edullinen. Tulevaisuudennäkymät Viime vuosina erittäin monet eurooppalaiset yritykset ovat ylittäneet markkinoiden niihin kohdistamat odotukset kerta toisensa jälkeen julkistaessaan neljännesvuosikatsauksiaan. Monien yritysten vuoden 2010 viimeisen neljänneksen tulos aiheutti markkinoilla pettymyksen, sillä se ei enää ylittänyt jatkuvasti ylöspäin korjattuja odotuksia. Tällainen kärsimättömyys voi avata mielenkiintoisia mahdollisuuksia meidän kaltaisillemme, hieman pidemmällä aikavälillä toimiville. Tiedämme, että vaikka suuren laivan saaminen täyteen vauhtiin saattaa kestää, matkanteko sujuu jouheasti, kun marssivauhti on saavutettu. Mutta täydessä vauhdissa on vaikea päästä mukaan. Kuten sanottu, vauhti näyttää kiihtyvän odotettua nopeammin. Arviomme mukaan ODIN Europa ja ODIN Europa SMB rahastoissa on 40 prosentin arvonnousumahdollisuus. Maailmantalouden kohentuessa vähitellen rahastoihimme valitut hyvät asemat omaavat laatuyritykset voivat yllättää. Alexandra Morris ODIN Europa ja ODIN Europa SMB rahastojen salkunhoitaja Tuotto vuoden 2011 alusta: ODIN Global: 3,2 % ODIN Global SMB: 1,0 % ODIN Maritim: 0,3 % ODIN Offshore: 6,1 % ODIN Kiinteistö I: 3,4 % Rahasto Indeksi ODINin salkunhoitotiimi Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Jarle Sjo Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet
Tuottokatsaus per 28.2.2011 Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI 2,5 % 1,5 % 26,3 % 1,2 % 1,1 % 11,0 % 14,7 % 0,3 % 0,5 % 31,3 % 3,6 % 4,6 % 6,9 % 10,2 % 1,0 % 1,8 % 33,5 % 4,5 % 5,1 % 15,8 % 22,5 % 2,5 % 0,9 % 26,6 % 1,8 % 4,3 % 9,0 % 11,3 % ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* 4,2 % 1,7 % 27,7 % 1,3 % 3,0 % 10,3 % 19,0 % 5,7 % 2,3 % 34,9 % 2,2 % 4,4 % 8,7 % 12,4 % 2,7 % 1,5 % 33,6 % 10,3 % 6,1 % 14,9 % 18,9 % 0,2 % 0,2 % 38,1 % 11,3 % 7,8 % 6,9 % 12,9 % 3,5 % 3,7 % 28,7 % 1,5 % 2,8 % 0,4 % 0,1 % 2,6 % 3,7 % 19,1 % 0,7 % 0,1 % 0,8 % 0,9 % 3,8 % 4,0 % 33,2 % 0,9 % 0,2 % 3,9 % 4,4 % 1,3 % 1,1 % 30,0 % 3,6 % 1,5 % 6,4 % 7,4 % 0,3 % 3,2 % 18,9 % 1,3 % 1,2 % 0,3 % 0,8 % 2,8 % 2,0 % 19,8 % 2,9 % 0,3 % 0,5 % 0,6 % 3,8 % 1,0 % 24,6 % 1,3 % 2,6 % 2,2 % 2,6 % 3,3 % 1,0 % 30,6 % 9,5 % 1,1 % 5,3 % 6,4 % 2,6 % 0,3 % 19,1 % 9,7 % 1,5 % 19,2 % 15,1 % 0,0 % 2,2 % 24,1 % 6,3 % 0,1 % 5,0 % 3,4 % 6,5 % 6,1 % 28,9 % 2,6 % 3,6 % 10,3 % 9,5 % 8,2 % 14,0 % 41,8 % 4,3 % 5,1 % 4,6 % 3,4 % ODIN Kiinteistö 24.08.2000 1,8 % 3,6 % 41,4 % 10,5 % 8,5 % 17,5 % 17,7 % Carnegie Sweden Real Estate Index* ODIN Kiinteistö I 06.10.2010 1,4 % 1,7 % 0,3 % 3,4 % 49,4 % 9,3 % 5,3 % 12,3 % 12,8 % Carnegie Sweden Real Estate Index* 1,4 % 0,3 % 1) ODIN Europa oli 15.11.199924.11.2004 rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli 15.11.199924.11.2004 rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB rahastoon. 3) ODIN Global oli 15.11.199912.06.2007 rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli 15.11.199912.06.2007 rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 0,3 % 0,2 % ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. Tuotto Modifioitu duraatio Perustamisesta (kum.) ODIN MoneyMarket EUR 11.02.2008 0,1 % 2,2 % 0,1 4,4 % EUR003M Index 0,1 % 8,5 % ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahastoosuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.
ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Ne voidaan jakaa neljään ryhmään: Laajan mandaatin rahastot, maakohtaiset rahastot ja toimialarahastot Maailma: ODIN Global ODIN Global SMB Eurooppa: ODIN Europa ODIN Europa SMB Pohjoismaat: ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Toimialarahastot: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Kiinteistö I Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan, markkinakehitykseen ja salkunhoitajien ammattitaitoon. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahastoosuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuottoodotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka liikkuu sijoituskohteena olevien osakkeiden mukaan. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 36 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme. Nämä rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. ODIN Global rahaston sijoitusmandaatti on valikoimamme laajin. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme www.odin.fi ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen. Lomake on tulostettavissa kotisivuiltamme www.odin.fi tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh. 09 4735 5100. Uusien asiakkaiden on myös toimitettava oikeaksi todistettu kopio henkilöllisyystodistuksesta (ajokortti, henkilökortti, passi) postitse asiakaspalveluumme tai sähköpostin välityksellä osoitteeseen info@odinfond.no. ODIN Rahastot, Eteläinen Hesperiankatu 10, 00100 Helsinki Puhelin: 09 4735 5100 Faksi: 09 4735 5101 Sähköposti: info@odinfond.no Kotisivu: www.odin. Ytunnus: 16282890 Yritys on ODIN Forvaltning AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö www.odin.fi