Talouden näkymät Kauppasodan uhka varjostaa Eurooppaa - osakemarkkinat herkkiä korjausliikkeelle Lokakuu 2014 / Vesa Engdahl, Päästrategi
USA:n osakemarkkinat murtaneet pitkäkestoisen vaakalentoputken Euroopan merkittävistä markkinoista vain DAX tehnyt saman 10000 Dow Jones Ind. Average Index, excl. dividends Osakemarkkinoiden Arvostuskupla 2000 Yksityisen sektorin velkakupla 2008 Julkisen sektorin velkakupla 2011 1982-2000 17v nousu 2000-2013 13v tasainen 1000 1950-1966 16v nousu 1966-1982 16v tasainen 100 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Lähde: Ecowin 2
Syklinen nousumarkkina edennyt kypsään vaiheeseen 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 2009 2010 2011 2012 2013 2014 MSCI AC, USD S&P500, USD Stoxx600, EUR Lähde: Ecowin 3
P/E P/E-arvostukset normalisoituneet Arvostukset eivät kestä merkittäviä poliittisia kriisejä tai talouden shokkeja 35 30 25 20 15 Pitkän aikavälin keskiarvo 10 5 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 S&P500 P/E OMXHCap P/E Stoxx600 P/E Lähde: Reuters Datastream 4
Tuloskasvuennusteita on laskettu, mutta odotukset silti positiiviset 50 40 30 20 10 % 0-10 -20-30 -40-50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e S&P500-tuloskehitys EuroStoxx-tuloskehitys OMXHCap-tuloskehitys Lähde: Reuters Datastream 5
Keskeiset talousalueet hyvin erilaisissa suhdannevaiheissa 7
USA:n talouskasvu trendiä vahvempaa Talous toimii lähellä täyskapasiteettia 17000 16000 y = 58,015x + 12565 R² = 0,9119 15000 14000 13000 12000 11000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: Reuters Datastream USA BKT Trendi 8
indeksipistettä USA:n ostopäällikköindeksit indikoivat talouskehityksen jatkuvan vahvana 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ISM, palvelut ISM, teollisuus Lähde: Reuters Datastream 9
Palkkainflaatiopaineiden nousu oikeuttaisi Fedille koronnostot 12 6 10 5 8 4 6 3 % % 4 2 2 0 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013?? 1 0 Fedin ohjauskorko (vasen asteikko) Tuntiansioiden vuotuinen muutos (oikea asteikko) Lähde: Reuters Datastream 11
indeksipistettä Euroalueen kasvumomentum on heikentynyt 65 60 55 50 45 40 35 30 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 PMI, teollisuus PMI, palvelut Lähde: Reuters Datastream 12
Suomen kokonaistuotanto supistuu kolmatta vuotta peräjälkeen 120 110 Kokonaistuotanto edelleen 8 % alle vuosien 2007-08 vaihteen huipun - odotettavissa reippaasti yli 7 vuoden kuoppa... 100 90 80 7 vuoden kuolemanlaakso 70 60 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Kokonaistuotanto Kokonaistuotannon trendi Lähde: Reuters Datastream 14
Suomen kilpailukyky on rapautunut - yksikkötyökustannuksemme ovat nousseet kilpailijamaita nopeammin 140 135 Yksikkötyökustannukset, vuosi 2000 = 100 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Suomi Saksa USA euroalue Lähde: Reuters Datastream 21
EKP lisännyt elvytystä 7 6 5 % 4 3 2 1 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähde: Ecowin Fedin ohjauskorko EKP:n ohjauskorko 26
Luotonkasvu yksityiselle sektorille euroalueella pakkasella 14 12 Luotonkasvu yksityiselle sektorille, vuosimuutos 10 8 6 4 2 0-2 -4 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähde: Reuters Datastream 27
Euroalueen inflaatio hidastunut nopeasti 6 5 4 3 % 2 1 0 EKP:n hintavakaustavoite -1-2 -3 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 Lähde: Ecowin USA euro area 28
Yhteenveto korkoympäristöstä Muuttuja Taso Ennustettu muutos 29.9.2014 0-3kk 3-6kk 6-12kk 12-24kk Euroalueen inflaatio 0,3 % EKP:n ohjauskorko 0,05 % 3kk euribor 0,08 % 12kk euribor 0,34 % 10v Saksan laina 0,96 % IG-riskilisä, euro HY-riskilisä, euro 75bp 363bp Fedin ohjauskorko 0,25 % USA:n 10v korko 2,49 % Lähde: FIM / S-Pankki 29
Neljä strategista teemaa 30
US$ - talouden kasvaessa, rahapolitiikan normalisoituessa ja korkotason noustessa dollarilla paineita vahvistua 160 150 Kauppapainotettu USD 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 Lähde: Ecowin 31
Finanssikriisiä seurannut heikko talousjakso nosti kullan hinnan huippuunsa Tarve turvasatamille vähenee talouden vahvistuessa 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1981: piikki öljyn hinnassa ja pitkissä koroissa 1971: Bretton Woodsin järjestelmästi luopuminen 1987: osakemarkkinaromahdus 2007-2012: finanssikriisi, valtioiden velkakriisi ja määrällinen elvytys 2013: määrällisen elvytyksen alasajo 200 1976-80: stagflaatio 0 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 Lähde: Ecowin 32
Raaka-aineiden hintojen nousu taittunut Kiinan investointivetoisen kasvun päättyminen kääntänyt yli 10 vuotta kestäneen raaka-aineiden supersyklin laskuun 800 700 600 500 Kiina ja muiden kehittyvien maiden investointibuumi 400 II öljykriisi 300 200 100 I öljykriisi finanssikriisi Kiinan investointivetoinen kasvu tasoittuu 0 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 Lähde: Ecowin 33
Kehittyvät markkinat tarjonneet erittäin korkeita tuottoja BRIC-maiden voittokulku on viime vuosina hiipunut - pienet reunamarkkinat pärjänneet paremmin 650 550 + 459 % 450 350 +242 % 250 150 +239% +122 % 50 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 MSCI GEM BRIC-maat, 25% kukin MSCI World All Countries MSCI Frontier EM Lähde: Ecowin 34
Mihin rahat? Rahapolitiikka jatkuu euroalueella erittäin elvyttävänä ja lyhyet korot pysyvät alhaisina Välitön uhka korkojen noususta pieni, mutta keskeisten länsimaiden (esim. Saksa) valtionlainoissa reaalituotot alhaisia Osakkeissa arvostukset lähellä pitkän aikavälin keskitasoa Mikäli euroalueen suhdannekäänne toteutuu, Euroopassa tilaa osakkeiden kurssinousulle USA:n kasvunäkymät hyvät Monissa vaihtoehtoisissa sijoituskohteissa (esim. kiinteistöt ja hedge-rahastot), tarjolla tasainen tuottovirta, positiivinen reaalituotto-odotus ja maltillinen - osakemarkkinoiden volatiliteettia pienempi - riski 35
Sijoitusstrategia Pidämme paljon Osakkeet USA, Eurooppa, kehittyvät laitamarkkinat Sektorit pankit ja rahoitus, teknologia, investointihyödykkeet, terveyssektori Korot Kehittyvät korkomarkkinat Vaihtoehtoiset sijoitukset Hedge-rahastot, kiinteistöt US$ Tykkäämme vähemmän Osakkeet Ensimmäisen aallon kehittyvät markkinat Sektorit vähittäiskauppa, elintarvikkeet, kaivosteollisuus Korot Ydinmaiden valtionlainat Vaihtoehtoiset sijoitukset Kulta, raaka-aineet 36
Tärkeää tietoa Materiaalin laatija: FIM Varainhoito Oy (Y-tunnus 0979133-9), päätoimiala: sijoitusrahastojen hallinnointi sekä omaisuudenhoito ja siihen läheisesti liittyvät palvelut (jäljempänä FIM ) Osoite: Pohjoisesplanadi 33 A, 00100 Helsinki, Asiakaspalvelu 09-6134 6250, www.fim.com Yhtiö on merkitty Patentti- ja rekisterihallituksen ylläpitämään kaupparekisteriin ja yhtiöllä on sijoitusrahastolain mukainen toimilupa. Yhtiön toimintaa valvova viranomainen on Finanssivalvonta (Snellmaninkatu 6, PL 159, 00101 Helsinki, www.finanssivalvonta.fi ). Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen. FIM ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta www.vero.fi. Tämä materiaali ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, vaan FIMin valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään arvopaperimarkkinalain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden /markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina. Arvopaperimarkkinalain edellyttämät tiedot palveluntarjoajasta, kuluttajansuojalain mukaiset etämyyntiä koskevat tiedot sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset ovat saatavilla osoitteessa www.fim.com. Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin ennen sijoituspäätöksen tekemistä. Tämä katsaus on tarkoitettu ainoastaan nimetyn vastaanottajan käyttöön eikä vastaanottajalla ole oikeutta luovuttaa, kopioida, jäljentää tai muuten siirtää tätä ilman FIMin suostumusta kolmannelle osapuolelle. Tämän materiaalin tekijänoikeus ja kaikki muut immateriaalioikeudet kuuluvat FIMille ja kaikki oikeudet on pidätetty kaikissa maissa. Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Raportin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. FIMin edustajan kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan tallentaa ja tallenteita voidaan käyttää apuna riitaisuuksien selvittämisessä. 37