Talousnäkymät Tammikuu 21 Taloudellinen tutkimus Martti Nyberg Pääekonomisti
Vuoden 29 vuoristorata 6 % v/v Maailman BKT-kasvu % v/v 5 4 3 2 1-1 -2 Ennuste 86 89 92 95 98 1 4 7 1 13 6 5 4 3 2 1-1 -2 Maailmantalous ponnisti pois syvästä taantumasta kohti kestävämpää kasvua alle puolessa vuodessa. Koko maailman yhteenlaskettu BKT sukelsi 8 % ensimmäisellä neljänneksellä edelliseen neljännekseen verrattuna vuositason kasvuksi muutettuna Loppuvuonna maailmantalous kasvoi lähes 4 % kolmannella ja arvioidaan kasvavan toiset 4 % neljännellä neljänneksellä edelliseen neljännekseen verrattuna vuositason kasvuksi muutettuna. 2
Maailman teollisuustuotanto kasvoi kolmannella neljänneksellä kaksinumeroisin luvuin ensimmäistä kertaa 3 vuoteen 5 4 3 2Q9 3Q9 37.6 3.4 39.9 35.3 23.4 22.3 2 17.7 17.6 1 4.8 11.8 Maailma.3 1.4 Kehittyneet maat 11.5 9.4 7.1 3.1 USA Euroalue Japani Kehittyvät maat Aasia Kiina Latinalainen -3.7 am. -1-8.7-2 Lähde: J.P.Morgan 3
Osakemarkkinat kehittyneet myönteisesti 75 65 55 45 35 Indeksi Indeksi USA, Dow Jones, composite -indeksi Euro STOXX, blue chip, 5 -indeksi 225 2 175 15 125 Pörssit sekä Yhdysvalloissa ja Euroopassa olivat vuoden vaihteessa neljänneksen korkeammalla tasolla kuin vuotta aikaisemmin. 25 1 15 75 Nikkei 5 -indeksi 5 98 2 4 6 8 5 4
Eri maat ovat eriarvoisessa asemassa 29 21 211 BKT:n kasvu, % Maailma -1.3 3.6 3.4 USA -2.5 2.2 2. Japani -5.2 1.6 1.2 Euroalue -3.9 1.7 1.5 Pohjoismaat Suomi -7. 2.7 2.5 Ruotsi -4.4 3.2 2.4 Tanska -4.7 1.7 1.7 Norja -.8 2.7 2.5 Kiina 8.7 1.1 9.6 Venäjä -8.5 2.8 4.2 Viro -15. -.5 4. 5
Ja nousevat taantumasta eri tahtiin 29 21 211 BKT:n kasvu, % Euroalue -3.9 1.7 1.5 Saksa -4.8 2. 1.5 Ranska -2.2 1.5 1.5 Italia -4.7 1.3 1.3 Espanja -3.6 -.1 1.4 Hollanti -4. 2. 1.5 Itävalta -3.6 2. 1.7 Portugali -2.6 1. 1.4 Kreikka -.7 -.5.6 Irlanti -6.6. 1.5 Iso-Britannia -4.6 1.9 1.6 Belgia -3.2 1.8 1.6 Sveitsi -.7 2.3 1.9 6
Maat ovat eriarvoisessa asemassa myös sen mukaan miten elvytys vaikuttaa Rahapoliittinen elvytys Suomessa rahapoliittinen elvytys on ollut tehokkaampaa kuin USA:ssa ja Keski-Euroopassa Finanssipoliittinen elvytys Isojen maiden romutusohjelmat, veronalennukset taantumassa ja säästäminen 7
Korjausliikkeestä kestävämpään kasvuun Kasvu tasaisempaa aloittain ja maittain. Yritysten rahoitustilanteen ja tuloskunnon paraneminen Yritysten kulurakenteen karsiminen Investointien on päästävä käyntiin Työpaikkoja on onnistuttava luomaan Elvyttävä raha- ja finanssipolitiikka dynaamisine vaikutuksineen sekä Varstojen ylösajo onnistuvat luomaan sillan vakaan talouskasvun aikaan. 8
Korjausliikkeestä vielä jäljellä: varastojen purku vasta alkanut hidastumaan 12. 11.5 11. 1.5 1. 99.5 99. 98.5 98. 97.5 97. USA, Loppukysyntä = BKT - varastojen muutos, 27 = 1 27 = 1 USA, BKT, 27 = 1 6 7 8 9 Varastojen vakiintuessa BKT voi hypähtää ripeästikin vielä seuraavilla neljänneksillä Kasvun jatkuminen tämän jälkeen vaati kysynnän kasvun piristymistä 9
Tilaa varastojen kasvattamiselle myös Euroopassa 197 196 195 194 193 192 191 19 189 188 187 186 Annualized Mrd. EUR (2 hintoihin) Loppukysyntä Mrd. EUR (2 hintoihin) BKT 6 7 8 9 197 196 195 194 193 192 191 19 189 188 187 186 1
Finassipolitiikan vaikutus vähenee vuoden puolivälissä (USA) 4 3 % point (ar) Fiscal policy impact on GDP growth % point (ar) 4 3 2 2 1 1-1 -1-2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 29 21 211-2 11
Yritysten tuloskehitys parantui USA:ssa vuonna 29: 85 % S&P 5 yrityksistä ylitti analyytikkojen odotukset 1 5-5 -1-15 -2 S&P 5 konsensus voittoennusteet, muutos 12.5 1. 7.5 5. 2.5. -2.5-25 USA:n BKT:n annualisoitu muutos edelliseen vuosineljännekseen -3 95 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8-5. -7.5 Source: Reuters EcoWin 12
Ostopäällikköindeksien nousun pitäisi rauhoittua siirryttäessä korjausliikkeestä 65 6 Euroalue Kiina 65 6 6 % y/y USA Indeksi 5 BKT 4 65 6 55 55 3 55 5 45 4 Yhdysvallat 5 45 4 2 1-1 ISM, oik 5 45 4 35 35-2 -3 35 3 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 3-4 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 3 13
kestävämpään kasvuun 6 4 2-2 -4 % v/v Indeksi Euroalue BKT -6 98 2 4 6 8 PMI 65 6 55 5 45 4 35 3 25 67 Index % 64 Kiina BKT 61 58 55 52 PMI 49 46 43 4 37 5 6 7 8 9 14 13 12 11 1 9 8 7 6 14
Talouskasvun moottorit ovatkin nyt Aasiassa Osuudet ostovoimakorjatusta BKT:sta 12. 1. Kehittyneet taloudet Kehittyvät taloudet 22% 22% 19% 21% 16% USA Euroalue Muut kehittyneet BRIC Muut kehittyvät BKT:n kasvu % 8. 6. 4. 2.. -2. -4. 25 26 27 28 29E 21E 211E 15
Kehittyvät taloudet ohittavat kehittyneet 214 5 45 Ostovoimakorjattu BKT USD MRD 4 35 Kehittyneet taloudet 3 25 2 15 1 Kehittyvät taloudet 5 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 Source: Reuters EcoWin 16
Kiinan vähittäismyynnin kasvu on korvannut USA:n vähittäismyynnin laskun 7 6 5 4 3 2 1 $ US 1 MILJ Kiina 7 6 5 4 3 2 1 Kehittyvien maiden kuluttajien osuus koko maailman yksityisestä kulutuksesta on jo selvästi ylittänyt Yhdysvalojen vastaavan. Kehittyvien maiden kulutuksen BKT osuus (52 %) matalampi kuin kehittyneissä maissa (62 %) -1-2 -3 7 8 9 USA -1-2 -3 Source: Reuters EcoWin 17
Etelä-Korean ja Japanin vienti kasvussa 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. JPY 1 MRD USD MRD Etelä-Korea Japani 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 45 4 35 3 25 2 15 1 5 18
Etelä-Korean teollisuustuotanto palautunut ennalleen 13 Indeksi 125 12 115 11 15 1 95 9 85 8 75 Teollisuustuotanto Etelä-Korea Japani Indeksi 13 125 12 115 11 15 1 95 9 85 8 75 Kulutuselektroniikassa suhdannevaihtelut tuntuvat nopeasti Alihankkijat tuotantoketjun alkupäässä Tuotanto ennakoi sekä komponenttien että lopputuotteiden osalta tulevaa kehitystä muualla 7 65 5 6 7 8 9 7 65 Source: Reuters EcoWin 19
Saksassa myönteistä kehitystä 13 Indeksi Teollisuuden uudet tilaukset, Saksa Indeksi 125 12 115 11 15 1 95 9 85 8 75 Liike-elämän odotukset Saksassa (Ifo), oik. aks. 5 6 7 8 9 11 15 1 95 9 85 8 75 Source: Reuters EcoWin 2
Saksan teollisuuden uudet tilaukset selittävät hyvin Suomen teollisuustuotantoa 13 Indeksi Saksan vienti MRD 12 Suomen teollisuustuotanto 11 1 9 8 Saksan teollisuuden uudet tilaukset 7 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 9 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 21
Suomen teollisuuden kehitys linjassa Ruotsin ja Saksan kanssa 11 Indeksi, 27=1 15 1 95 9 85 8 75 Teollisuustuotanto, Ruotsi Teollisuustuotanto, Suomi Teollisuustuotanto, Saksa 7 8 9 11 15 1 95 9 85 8 75 22
Teollisuuden tuotanto kasvoi Suomessa toukokuusta marraskuuhun lähes 6 % 112.5 17.5 12.5 97.5 92.5 87.5 Index, 25=1 Index, 25=1 Teollisuustuotanto Suomi, oik Euro alue 5 6 7 8 9 125 115 15 95 85 23
Teollisuustuotanto keväällä kaksinumeroisissa kasvuluvuissa 4 %, 3kk/3kk, ann. 3 2 1-1 -2-3 -4-5 Maailmankauppa Teollisuustuotanto, Suomi 5 6 7 8 9 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 24
Suomen BKT kasvoi 29 kolmannella neljänneksellä 7.5 5. 2.5. -2.5-5. -7.5-1. -12.5 %, n/n %, n/n Maailmankauppa BKT, Suomi, oik. 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 2.5 1.5.5 -.5-1.5-2.5-3.5-4.5-5.5 25
Kilpailukyvyn heikkeneminen rasittaa kyllä, mutta se ei ole määräävä tekijä 18 16 14 12 Indeksi, 2=1 18 16 14 12 1 8 Teollisuuden yksikkötyökustannukset suhteessa kilpailijamaihin samassa valuutassa 7 75 8 85 9 95 5 1 1 8 26
Suomi nousee euroaluetta vahvemmin 115 11 15 1 95 9 85 8 Indeksi, 25=1 Suomi Euroalue Indeksi, 25=1 2 4 6 8 1 12 115 11 15 1 95 9 85 8 27
Kotitalouksien kysyntä alkoi elpyä jo keväällä 29 25 Saldo %, n/n Kuluttajien luottamus 2 2.5 2. 15 1 5-5 -1 Vähittäiskaupan myynti, kt, oik. aks. 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1.5 1..5. -.5-1. -1.5 28
Yksityinen kulutus jo tänä vuonna lähes 28 tasolla 175 %, Indeksi 2=1, vuosika. Vienti 15 125 Yksityinen kulutus 1 75 5 25 9 95 5 1 175 15 125 1 75 5 25 2 %, v/v, vuosika. Vienti 15 1 5-5 -1-15 -2-25 Yksityinen kulutus 9 95 5 1 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 29
Asuntomarkkinat ovat palautuneet 13. 12. Index, 25=1 Indexi, 25=1 Vanhat kaksiot, pääkaupunkiseutu 13. 12. Matalat korot ovat auttaneet asuntomarkkinoiden elpymistä. 11. 1. 9. 11. 1. 9. Uusien myymättömien asuntojen varanto on pieni ja uudet rakennusluvat ovat alkaneet elpyä. 8. 7. Kaikki asunnot, koko Suomi Sources: Statistics Finland, Realia Group 1 2 3 4 5 6 7 8 9 8. 7. IMF:n ja OECD:n tutkimusten mukaan hintataso on kohtuullinen vuokriin nähden. 3
Kotimarkkinoilla myönteistä kehitystä 13 12 11 1 9 8 7 6 Henkilöautot Kotiamarkkinat Indeksi, 25=1 Vähittäismyynnin volyymi, KT Autorekisteröinnit, KT, trendi 6 7 8 9 115 114 113 112 111 11 19 18 17 16 15 14 13 12 11 Viimeiset luvut kertovat että pahin on ohi kotimarkkinoilla. Esimerkiksi vähittäisja automyynti on kasvussa. Kasvava työttömyys ja heikko palkkakehitys pitävät painavat kulutusta. 31
BKT kohtuulliseen kasvuun 26 Määrän muutos, % mrd. EUR 27 28 29E 21E 211E Yksityinen kulutus 86 3,3 1,9-1,8 1,2 1,7 Julkinen kulutus 37,8 2, 1,5,5, Investoinnit 32 8,7,3-14, -2,4 4, - Kone- ja laiteinvestoinnit*) 12 8,9-1,7-13, -8, 3, - Rakennusinvestoinnit 2 8,6 3,1-15, 2, 5, Varastojen muutos **) 4 -,3 -,9 -,4,6, Vienti 76 8,1 7,3-24, 7, 6, Tuonti 67 6,5 7, -23, 4,2 5,8 BKT 167, 4,2 1, -7, 2,7 2,5 *) Sisältää myös erän muut investoinnit **) Vaikutus kokonaiskysyntään, sisältää tilastovirheen 32
Työttömyys laskuun vuoden 21 loppupuolella 2. % Työttömyysaste, Suomi, 17.5 kausitasattu trendi tummansinisellä 15. 12.5 1. 7.5 5. 2.5. 6 7 8 9 1 2. 17.5 15. 12.5 1. 7.5 5. 2.5. 33
Suomen inflaatio pomppaa loppuvuona selvästi plussalle 5 %, v/v Inflaatio % 4 3 2 1-1 Inflaatio pl. energia, ruoka, korot -2 2 4 6 8 1 5 4 3 2 1-1 -2 34
Työttömyyden nousu taittuu kesällä 27 28 29E 21E 211E Työttömyysaste, % 6,9 6,4 8,3 9,8 9,4 Inflaatio, % 2,5 4,1, 1, 2,5 Ansiotaso, % 3,3 5,6 4, 2,7 2, Vaihtotase, % BKT:sta 4,2 3, 1,6 2,4 2,4 Julkisen sektorin ylijäämä, - % BKT:sta 5,2 4,2-2, -3, -2,5 35
Luottohanojen höllentyminen euroalueella jatkuu 5 45 4 35 3 korkopisteitä netto % Euroalueen pankeista Odottaa kiristävänsä luottoehtoja pk-yrityksille, oikea 7 6 5 4 3 Pankit ovat huomattavasti valmiimpia antamaan lainoja PK-yrityksille kuin vuosi sitten. 25 2 15 1 2 1-1 Isot yritykset ovat hakeneet rahaa suoraan markkinoilta. 5 Euro BBB 5 v.korkoero valtiolainoihin, vasen 3 4 5 6 7 8 9-2 -3 36
Lainojen kysyntä kuitenkin vielä matalalla tasolla -2-1 1 2 3 4 5 Netto % euroalueen pankeista Lainat yrityksille, oik % y/y 17.5 15. 12.5 1. 7.5 5. 2.5 6 7 Lainojen saatavuus, vas (käännetty) 4 5 6 7 8 9 1. -2.5 37
Aiemmin lainat yrityksille ovat lähteneet kasvuun 3 neljännestä BKT:n kasvun perässä 7.5 5. % y/y BKT Euro Area GDP, advanced 3 quarters, l.a. % y/y 17.5 15. 12.5 2.5 1. 7.5. 5. -2.5 Lainat yrityksille Lending to non-financial companies, r.a. -5. 92 94 96 98 2 4 6 8 1 2.5. -2.5 38
Investoinnit nousuun vuoden 21 toisella puoliskolla 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 % y/y Investoinnit, oik. Euro Stoxx 5, aikaistettu 6 kk % y/y 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1. 7.5 5. 2.5. -2.5-5. -7.5-1. -12.5 39
Euroalueella inflaatio edelleen maltillista 4. % v/v 3.5 %v/v 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. Inflaatio Inflaatio, pl. energia ja ruoka 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 4
Keskuspankkikorot matalalla vuoden päivät 7 6 5 4 3 2 1 % 98 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 EKP on alkanut normalisoida rahapolitiikkaansa. Poikkeuksellisista toimista likviditeetin lisäämiseksi pankkisektorille luovutaan ensi kesänä. Joulukuussa 21 ensimmäinen koronnosto mistä noustaan asteittain 2 %. Fed ECB 41
Epätavallisista toimista luopuminen nostaa rahamarkkinakorot ohjauskoron yläpuolelle. 6 % % 6 5 3M euribor 5 4 4 3 EKP:n talletuskorko 3 2 Ohjauskorko 2 1 Yli yön korko (Eonia) 1 Jan Mar May Jul 8 Sep Nov Jan Mar May Jul 9 Sep Nov Jan 1 42
EKP vetää asteittain tukioperaatioita pois mrd. EUR 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Vuoden operaatiot Muut pitkäaikaiset operaatiot Perusrahoitusoperaatiot Viimeinen 12 kk:n operaatio tehty Suurin osa eräänty heinäkuun alussa, markkinat ylilikvidejä siihen asti jollei EKP aktiivisesti vedä rahoja pois EKP pehmentää likviditeetin kiristystä lyhyemmillä lainaoperaatioilla Ainakin huhtikuuhun asti EKP antaa likviditeettiä niin paljon kuin vakuuksia riittää 43
Nousu voi olla ripeätä korkojen kääntyessä 7 6 5 4 3 2 1 5 v swap-korko Euribor 6 kk 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Source: Reuters EcoWin Korkojen laskun päättyessä 23 puolessa vuodessa prosenttiyksikön nousu 5 vuoden korossa Nyt ero ohjauskorkoihin suurempi Tosin tarve normalisoida korkoja myös suurempi 44
Turvasatamavirroista ei enää tukea dollarille? 14 13 12 11 1 S&P 5 osakeindeksi, vasen 1.6 1.55 1.5 1.45 1.4 Riskisentimentti (osakemarkkinat) dominoi dollaria 29 Huonojen talousuutisten jälkeen sijoittajat hankkiutuvat eroon riskipitoisosta tuotteista ja hakivat turvaa dollarista 9 1.35 Korrelaatio hiipumassa? 8 7 6 Jun EUR/USD, oikea Aug Oct Dec 8 Feb Apr Jun Aug Oct Dec 9 1 1.3 1.25 1.2 Source: Reuters EcoWin Vuoden lopun liikkeet tosin usein poikkeuksellisia Dollari korjaa heikommaksi alkuvuonna? 45
Korkoerot palautuvat dominoivaksi teemaksi? 1..75.5.25. -.25 -.5 -.75-1. -1.25 EURUSD, oikea Korkoero, Saksan-USA:n 1 v., vasen 5 6 7 8 9 1.6 1.55 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 USA:n vahvat marraskuun työllisyysja vähittäismyyntiluvut synnyttivät spekulaatioita Fedin koronnostojen aikaistumisesta Koronnostojen lopuksi lähestyessä dollari vahvemmaksi loppuvuonna Source: Reuters EcoWin 46
Ruotsin kruunu jatkaa toipumistaan 4 35 3 25 2 15 1 5 Jun 7 Dec Mar Jun Sep Dec 8 EURSEK, oikea Valuuttavolatilitiliteetti-indeksi (päävaluutat), vasen Mar Jun Sep Dec 9 1 12. 11.5 11. 1.5 1. 9.5 9. 8.5 Source: Reuters EcoWin Korkojen lasku, (auto-) teollisuuden ongelmat, reunavaluuttastatus, Baltian ongelmien vaikutus pankkeihin... Kruunu kuitenkin yhä selkeästi aliarvostettu Vaihtotase viennin takertelusta huolimatta yhä voimakkaasti ylijäämäinen 1-vuoden keskiarvo 9.27 Ripeä vahvistumien mahdollista kun maailmantalous näyttää merkkejä käänteestä nousuun 47
Ruplan sallitaan kellua öljyn hinnan mukana Kallis öljy => Vahva rupla Vaimentaa ylikuumenemisriskiä 35 4 45 5 55 6 65 7 Brent spot, USD/Tynnyri, käänteinen, vasen 41 4 39 38 37 75 36 8 Ruplaindeksi, oikea 85 35 Jan Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan 9 1 Source: Reuters EcoWin Keskuspankin interventiot hidastaneet ruplan vahvistumista 46 45 44 43 42 41 4 39 38 37 Jan virallinen vaihteluväli 26-41, marraskuussa ilmoitettu trading band 35-38 tuskin pitää jos öljytulojen kasvu jatku Ruplaindeksi, oikea Venäjän valuuttavaranto, mrd USD, vasen Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 9 1 41 4 39 38 37 36 35 34 33 32 Source: Reuters EcoWin 48
Devalvaatiopelot pienentyneet Baltiassa 3 25 2 15 1 5-5 Jan Talibor 3 kk - Euribor 3 kk May Sep Jan 6 May Sep Jan 7 Rigibor 3 kk - Euribor 3 kk May Sep 8 Vilibor 3 kk - Euribor 3 kk Jan May Sep 9 Jan Source: Reuters EcoWin Sisäinen devalvaatio etenee Latviassa edelleen tarvetta leikkaustoimiin korkeimman oikeuden kumottua eläkkeiden leikkaus Viron Euroon liittyminen ei vielä varma 49
Aika Juanin vahvistumiselle lähestyy Rahapolitiikka alettu kiristää, loogista jatkaa antamalla juanin jällen vahvistua Pääomavirroista revalvaatiopaineita, vienti kääntynyt jälleen kasvuun Koronnostot vahvistavat pääomavirtoja 9 2 USDCNY 15 Pääomavirrat ja arvostusmuutokset 8 1 5 7 Kiinan kauppataseylijäämä -5 6 USDCNY 12 kk:n NDF 4 5 6 7 8 9-1 3 4 5 6 7 8 9 Source: Reuters EcoWin Source: Reuters EcoWin 5
Öljyn hinnan nousu tuskin lähdössä taivaisiin 1.125 1.1 1.75 1.5 1.25 1..975.95.925 6 7 8 9 15 135 12 15 USA kokonaisöljyvarstot, kausikorjattu,mrd tynnyriä, vasen Brent, lähin termiini, USD/tynnyri, oikea Source: Reuters EcoWin 9 75 6 45 3 OPEC:in tutoantoleikkaukset + kysynnän elpyminen vakiinnuttanut varastoja Kylmä sää nostanut öljyn hintaa Hinnat yli OPEC:in epävirallisen 7-8 dollarin tavoitetason Ei haluaa vaarantaa elpymistä antamalla öljyn hinnan nousta liikaa Opecilla nyt tuotantokapasiteettia, jolla se voi halutessaan nousua jarrutta 51
Hyvää alkuvuotta! Martti Nyberg 5 511 49 martti.nyberg@nordea.com Vastuunrajoitus Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Marketstoimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitustai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa. 52