Työeläkevakuuttajien vastuullisen sijoittamisen periaatteet 1
Muistion tarkoitus Tämän muistion vastuullisen sijoittamisen periaatteet on hyväksytty Työeläkevakuuttajat TELAn hallituksen kokouksessa 28.1.2008. Muistio on TELAn sijoitusasiain neuvottelukunnan vuonna 2004 hyväksymien periaatteiden päivitys. Merkittävin uudistus on Yhdistyneiden kansakuntien vuonna 2006 hyväksyttyjen vastuullisen sijoittamisen periaatteiden sisällyttäminen TELAn periaatteisiin. TELAn hallituksen hyväksymien periaatteiden tarkoituksena on kehittää työeläkevarojen vastuullisen sijoittamisen menetelmiä ja toimintatapoja. TELAn jäseninä olevat työeläkevakuuttajat toteuttavat vastuullista sijoitustoimintaa koskevia periaatteita itsenäisesti omaan sijoitustoimintaansa sopivalla tavalla. Yksityisen sektorin työeläkevarojen sijoittamista koskevia säännöksiä uudistettaessa vuonna 2006 eduskunta kiinnitti huomiota eläkevarojen vastuullisen sijoittamisen tärkeään merkitykseen. TELAn hallitus on hyväksynyt 27.4.2006 omistajaohjauksen periaatteet. Omistajaohjaus on merkittävä osa vastuullista sijoitustoimintaa, mutta tässä muistiossa tarkastellaan omistajapolitiikkaa rajatummin, osana vastuullista sijoittamista, eikä tarkoituksena ole korvata vuonna 2006 hyväksyttyjä omistajaohjauksen periaatteita. Työeläkevarojen vastuullinen sijoittaminen Rahastoitujen työeläkevarojen määrä on kasvanut voimakkaasti ja kasvu tulee jatkumaan. Sijoitustoimintaa koskevat säädösuudistukset ja sijoitustoiminnalle asetetut tuottotavoitteet ovat merkinneet osakesijoitusten ja muiden riskillisempien sijoitusten huomattavaa lisääntymistä. Tuottojen saamiseksi ja sijoitusriskien vähentämiseksi on työeläkevarojen sijoittajalla velvollisuus hajauttaa sijoituksia. Nykyisin jo valtaosa sijoituksista kohdistuu Suomen ulkopuolelle. Uusia osakesijoituksia on tehty erityisesti euroalueen ulkopuolelle ja merkittävästi myös kehittyville markkinoille. Nämä muutokset nostavat vastuullisuuteen liittyvät kysymykset aiempaa keskeisempään asemaan. Erilaiset välilliset sijoitukset, kuten esimerkiksi sijoitukset ns. hedgerahastoihin ovat lisääntyneet. Välillisessä sijoittamisessa vastuullisuuden kannalta haasteita ovat sijoituskohteen läpinäkyvyyden puutteet sekä suoraan omistukseen verrattuna usein pienemmät vaikutusmahdollisuudet. Ympäristöarvot, ihmisoikeudet ja yritysten yhteiskunnallinen vastuu ovat tulleet vahvasti esille kansainvälisesti työeläkerahastojen sijoitustoiminnassa. Eettinen sijoittaminen on käytetyistä termeistä vanhin. Sen rinnalla ja pitkälti syrjäyttäen on käytetty termiä yhteiskuntavastuullinen sijoittaminen (Socially Responsible Investing, SRI). Tästä on viime aikoina edetty vastuulliseen sijoittamiseen (Responsible Investment, RI), joka tarkoittaa ympäristöön, yhteiskuntaan tai sijoituskohteena olevien yritysten hyvään hallintotapaan (Environmental, Social, Governance, ESG) liittyvien asioiden ottamista kiinteäksi 2
osaksi sijoitustoimintaa ja omistajuutta. Ne vaikuttavat sijoituskohteen taloudelliseen tulokseen, arvonkehitykseen sekä maineriskin hallintaan. Vastuullisuutta voidaan toteuttaa välttämällä määriteltyjä sijoituskohteita tai valitsemalla kultakin toimialalta vastuullisimmat yritykset sijoituskohteiksi. Pidemmälle vietynä vastuullisuus voi olla aktiivista osallistumista ja yhteydenpitoa sijoituskohteena olevan yrityksen kanssa, jotta sijoittajan määrittelemät vastuullisuuden periaatteet otettaisiin huomioon. ESG -asioiden huomioon ottaminen on osa sijoitustoiminnan riskienhallintaa. Työeläkevakuuttajat ovat pitkäaikaisia sijoittajia, joiden kannalta on tärkeää kyetä valitsemaan sijoituskohteeksi yrityksiä, joista saatava tuotto ja arvonkehitys ovat hyviä koko sijoituskohteen elinkaaren. Sijoituskohteena olevien yritysten tulee arvioida ESG -asioiden strategista merkitystä, niiden vaikutusta erilaisiin riskeihin, yrityksen maineeseen, kilpailuasemaan ja kasvumahdollisuuksiin. Pitkällä aikavälillä yritykset, jotka huolehtivat ESG -asioista voivat menestyä paremmin kuin niitä laiminlyövät yritykset. Sijoittajan määrittelemillä ESG -periaatteilla voidaan valikoida sijoituskohteiksi yrityksiä, joiden toimintamallit vähentävät muun muassa oikeudenkäyneistä, valvontaviranomaisten toimista tai yrityksen maineen menetyksestä aiheutuvia riskejä. Näitä asioita ei usein ole otettu sijoituskohteen arvostuksessa huomioon. Yhdistyneet kansakunnat hyväksyi vuonna 2006 vastuullisen sijoittamisen periaatteet (UN Principles for Responsible Investment). Periaatteet on allekirjoittanut jo yli 200 sijoittajaa ja muuta rahoitusalan toimijaa, mukana monia merkittäviä eläkerahastoja. YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteet hyväksynyt sitoutuu: 1. Ottamaan ESG -asiat osaksi sijoitustoiminnan analyysejä ja päätöksentekoa. 2. Olemaan aktiivinen omistaja ja sisällyttämään ESG -asiat omistajapolitiikkaansa ja käytäntöihinsä. 3. Edistämään sijoituskohteiden asianmukaista ESG -asioiden raportointia. 4. Edistämään vastuullisen sijoittamisen periaatteiden hyväksymistä ja käyttöönottoa rahoitusalalla. 5. Yhteistyössä muiden kanssa lisäämään vastuullisen sijoittamisen periaatteiden tehokasta käyttöönottoa. 6. Raportoimaan omasta toiminnasta ja edistymisestä vastuullisen sijoittamisen periaatteiden käyttöönotossa. http://www.unpri.org/ 3
YK:n PRI -periaatteista on nopeasti kehittynyt maailmanlaajuinen vastuullisen sijoittamisen parhaiden käytäntöjen lähtökohta. PRI -periaatteet voivat olla hyvä lähtökohta myös suomalaisten työeläkevakuuttajien vastuulliselle sijoitustoiminnalle, koska ne ovat luonteeltaan riittävän joustavia ja soveltuvat hyvin institutionaalisille sijoittajille, joilla on hajautettu sijoitussalkku. Periaatteiden huomioon ottaminen sekä aktiivinen omistajapolitiikka vastaavat työeläkevarojen sijoittajien tavoitteita. Vastuullisuutta on määritelty myös monissa muissa kansainvälisissä suosituksissa ja sopimuksissa. Tärkeä on YK:n Global Compact, joka sisältää kymmenen periaatetta ihmisoikeuksista, työntekijöiden oikeuksista, ympäristöstä ja korruption vastaisuudesta. Nämä periaatteet on johdettu muun muassa kansainvälisistä ihmisoikeussopimuksista. www.unglobalcompact.org/aboutthegc/thetenprinciples/index.html. Työeläkevaroja ei tule sijoittaa lainvastaiseen toimintaan, eikä myöskään toimintaan, joka on suoraan tai ilmeisesti kansainvälisten ihmisoikeuksia ja perusvapauksia koskevien sopimusten kanssa ristiriidassa. Vastuullinen sijoittaminen soveltuu lähtökohtaisesti kaikkeen sijoittamiseen. Sijoittajan mahdollisuudet ottaa vastuullisuus huomioon sijoituspäätöstä tehdessään ja sijoituskohdetta omistaessaan vaihtelevat kuitenkin merkittävästi. Sijoittajalla on tavallisesti parhaat edellytykset arvioida sijoituskohteen toimintaa ja vaikuttaa siihen silloin, kun sijoittaja itse valitsee sijoituskohteena olevat arvopaperit ja on arvopaperien välitön omistaja. Rahastojen kautta tapahtuva ja muu välillinen sijoittaminen on kasvanut voimakkaasti viime vuosina. Välillisessä sijoittamisessa joku muu kuin eläkevakuuttaja valitsee lopulliset sijoituskohteet. Tällöin eläkevakuuttajan määrittelemien vastuullisuuden periaatteiden huomioon ottaminen voi olla vaikeampaa kuin suorissa sijoituksissa. Indeksisijoittamisessa on jo lähtökohtana sijoittaminen kaikkiin indeksin sisältämiin arvopapereihin. Eläkevakuuttajan vastuu sijoitustensa vastuullisuudesta on suhteessa vaikutusmahdollisuuksiin. Sijoittajan tulisikin pyrkiä vaikuttamaan tehokkaimmalla käytettävissä olevalla tavalla. Sijoituskohteen läpinäkyvyys ja sijoitusinstrumenttien ymmärtäminen ovat tärkeitä edellytyksiä sille, että työeläkevakuuttajan hyväksymät vastuullisuuden periaatteet voidaan käytännössä ottaa huomioon. Vastuullisuus ja työeläkevarojen sijoittamisen tavoite Lainsäädännön mukaan työeläkevarat on sijoitettava tuottavasti ja turvaavasti. Työeläkevarojen sijoittajan tulee saada hallittavina oleville varoille mahdollisimman korkea, vakaa ja pitkäaikainen tuotto. Näiden tavoitteiden tulee toteutua myös silloin, kun sijoituspäätöstä tehtäessä otetaan huomioon muita kuin 4
taloudellisia tekijöitä. Työeläkevaroja ei tule sijoittaa vastuullisuuden nimissä huonotuottoisiin tai vähemmän turvaaviin kohteisiin. Työeläkejärjestelmämme rahoitus perustuu sekä nyt että tulevaisuudessa suurelta osin työeläkevakuutusmaksuihin. Siksi kotimaisen työllisyyden edistäminen ja siitä koituvat talouden kerrannaisvaikutukset ovat osa kestävää eläketurvaa. Kaikissa sijoituspäätöksissä on työeläkevarojen sijoittajan otettava kuitenkin ennen muuta huomioon sijoituksen tuottavuus ja turvaavuus. Vastuullisen sijoitustoiminnan vaikutusta sijoitustuottoihin on tutkittu runsaasti. ESG -asioiden huomioon ottaminen voi parantaa pitkän aikavälin sijoitustuottoja, eikä ole selvää näyttöä siitä, että niiden huomioon ottaminen vähentäisi sijoitustuottoja. Vastuullisuus sijoitustoiminnan eri vaiheissa Työeläkevarojen sijoittaja voi arvioida sijoituskohteen vastuullisuutta sijoitusta tehdessään, omistuksen kestäessä ja harkitessaan sijoituskohteesta irtautumista. Ennalta mietityt periaatteet ja toimintamallit ovat avuksi käytännön tilanteissa. Tärkeää on, että vastuullisuuteen liittyvät asiat ovat osa hallittua sijoitusprosessia. Omistusvaiheessa työeläkevarojen sijoittaja voi, omien omistajaohjausperiaatteidensa mukaisesti, vaikuttaa muun muassa äänestämällä yhtiökokouksissa, keskusteluin yrityksen johdon kanssa, tai osallistumalla sijoituskohteena olevan yrityksen hallintoon. Sijoituskohteesta voidaan päättää irtautua ESG - asioissa ilmenneiden ongelmien vuoksi. Myös vastuullisen sijoittamisen kulujen tulee olla kohtuullisia suhteessa työeläkevakuuttajan sijoitustoiminnan muihin kuluihin. Työeläkevakuuttaja voi toimia yhteistyössä muiden sijoittajien kanssa, jolloin asetettuihin tavoitteisiin voidaan päästä sijoittajan kannalta järkevin kuluin. Lukuisat palveluntarjoajat tarjoavat tietoa sijoituskohteiden vastuullisuudesta. Työeläkevarojen sijoittaja voi myös itse pyytää sijoituskohteelta selvityksiä ja pyrkiä selvittämään ESG -asioihin liittyvät mahdolliset riskit. Sijoitustoiminnan vastuullisuudessa on lopullisen sijoituskohteen arvioinnin lisäksi otettava huomioon, että käytetyt palveluntarjoajat toimivat vastuullisesti ja laillisesti. Sijoitustoiminnan avoimuus Lakisääteisen työeläkejärjestelmän sijoitustoiminnan periaatteiden tulee olla avoimia julkiselle tarkastelulle. Kukin työeläkevakuuttaja voi määritellä periaatteet sijoitustoiminnalleen. Oleellista on myös sen määrittely, miten periaatteet otetaan käytännössä huomioon sijoituskohdetta valittaessa, omistamisen aikana ja päätettäessä sijoituskohteesta irtautumisesta. 5
Työeläkevarojen sijoitustoiminnan vastuullisuus voi vaikuttaa myönteisesti luottamukseen koko alaan ja sen toimijoihin. Vastaavasti maine ja luottamus kärsivät, jos julkisuudessa osoitetaan, että vastuullisuutta ei ole otettu sijoitustoiminnassa huomioon. Tämän vuoksi on tärkeää, että työeläkevakuuttajat kertovat sijoitustoimintansa vastuullisuuden periaatteista ja käytännön toimista säännöllisesti ja riittävän yksityiskohtaisesti. 6