RAHAPOLITIIKAN PERUSTEET JA TOTEUTUS Talousvaliokunnan seminaari 6.9.2006 Pääjohtaja Erkki Liikanen
Suomen Pankin neljä ydintoimintoa Rahapolitiikka Rahoitusvalvonta Pankkitoiminta Rahahuolto 2
Rahapolitiikka Keskeiset tehtävät Suomen Pankin pääjohtaja on EKP:n neuvoston jäsen ja päättää osaltaan euroalueen rahapolitiikasta eli ohjaa euroalueen ja samalla Suomen korkotasoa. Suomen Pankki on osapuoli kotimaisessa talouspoliittisessa keskustelussa. Erityisesti pyritään viestimään yhteisen korkopolitiikan vaikutuksista Suomen talouteen. Tavoite Hintavakaus euroalueella 3
RAHAPOLITIIKAN PERUSTEET JA TOTEUTUS
Rahapoliittiset ohjauskorot 7 6 % Yhdysvaltain fed funds -tavoitekorko Ison-Britannian repokorko EKP:n perusrahoitusoperaatioiden minimitarjouskorko Japanin diskonttokorko 5 4 3 2 1 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Lähde: Reuters. 5
Rahapolitiikan tavoitteet Rahapolitiikalle asetetaan yleisesti kolmenlaisia vakaustavoitteita: reaalitalouden kehityksen vakaus hintavakaus rahoitusmarkkinoiden vakaus Rahapolitiikan keskeiseksi tavoitteeksi on vakiintunut hintavakaus Perustuu sekä käytännön kokemuksiin että talousteoriaan Hintavakaudella tarkoitetaan yleensä matalaa ja vakaata inflaatiovauhtia 6
Inflaation haitat Inflaatio heikentää hintamekanismin toimintaa taloudessa Vaikea erottaa yleisen hintatason muutoksia suhteellisten hintojen muutoksista Johtaa resurssien tehottomaan kohdentumiseen taloudessa Inflaatio voi johtaa tulojen ja varallisuuden sattumanvaraiseen uudelleenjakoon Epävarmuus tulevasta inflaatiosta kasvattaa riskilisiä Tämä nostaa mm. investointien tuottovaatimuksia Inflaatiolta suojautuminen kuluttaa talouden niukkoja resursseja 7
Euroalueen maiden BKT-kasvuun vaikuttaneet tekijät BKT:n kasvun poikkeama pitkän aikavälin trendikasvustaan, % Rahapolitiikka Kysyntähäiriöt Tarjontahäiriöt Lähde: Cristiano, Motto & Rostagno (2006) 8
Kuluttajahintojen nousuvauhteja Euroalue Yhdysvallat Ranska Iso-Britannia Saksa Japani 30 25 % 20 15 10 5 0-5 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Lähteet: Eurostat ja OECD. 9
Rahapolitiikka ja inflaatio-odotukset Tuleva inflaatiokehitys riippuu mm. kotitalouksien, yritysten ja ammattiliittojen inflaatio-odotuksista Inflaatio-odotukset vuorostaan riippuvat rahapolitiikan uskottavuudesta: luotetaanko keskuspankin haluun ja kykyyn saavuttaa tavoitteensa? Hyvä uskottavuus helpottaa inflaatio-odotusten ankkuroimista hintavakaustavoitteen mukaisiksi 10
Rahapolitiikan uskottavuuden lisääminen Keskuspankin itsenäisyyden varmistaminen Rahapoliittisen päätöksenteon itsenäisyys Taloudellinen riippumattomuus Luotettavan maineen rakentaminen Edellyttää johdonmukaista, tuloksekasta ja hyvin perusteltua rahapolitiikkaa Muun talouspolitiikan yhteensovittaminen hintavakauden kanssa Erityisesti kurinalainen finanssipolitiikka tärkeää Vakaus- ja kasvusopimus lisää rahapolitiikan uskottavuutta 11
Inflaatio-odotukset Euroalue Yhdysvallat 4,0 % 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 2003 2004 2005 2006 Inflaatio-odotukset ovat vuonna 2012 erääntyvistä inflaatioindeksoiduista joukkolainoista laskettuja tuotot yhtenäistäviä inflaatiovauhteja. Lähde: Bloomberg. 12
Rahapolitiikka ja viestintä Viestintä on olennainen osa rahapolitiikkaa Ohjaa inflaatio- ja korko-odotusten muodostusta Tukee rahapolitiikan ennustettavuutta Uskottavuuden merkityksen korostuminen lisännyt viestinnän painoarvoa keskuspankkien toiminnassa Onnistunut viestintä edesauttaa rahoitusmarkkinoiden vakaata toimintaa 13
Rahapolitiikan vaikutuskeinot tuottokäyrän eri osa-alueilla %-yks. 4.25 Muutos 1.7.2005 jälkeen (oikea asteikko) %-yks. 4 4 3.75 3.5 Korkopäätökset Viestintä Uskottavuus 3.5 3 2.5 3.25 2 3 1.5 2.75 1 2.5 0.5 2.25 0 Eonia 1 vko 1 kk 3 kk 6 kk 1 v 2 v 3 v 4 v 5 v 6 v 7 v 8 v 9 v 10 v 15 v 20 v 30 v 50 v Tuottokäyrä 23.8.2006 14
4.00 % 3.75 % 3.50 % 3.25 % 3.00 % 2.75 % 2.50 % 2.25 % 2.00 % 1.75 % 15 tammi 2006 helmi 2006 maalis 2006 huhti 2006 touko 2006 kesä 2006 heinä 2006 elo 2006 syys 2006 loka 2006 marras 2006 joulu 2006 tammi 2007 helmi 2007 maalis 2007 huhti 2007 touko 2007 kesä 2007 heinä 2007 elo 2007 syys 2007 Markkinoiden korko-odotukset euroalueella Odotukset 4.9.2006 Toteutunut ohjauskorko Odotukset on laskettu koronvaihtosopimuksista. Korkomuutos on merkitty sille kuukaudelle, jona muutoksen todennäköisyys ylittää 90 %.
16