Osavuosikatsaus ODIN Rahastot Heinäkuu
Sisältö Kansikuva: Janakkala, Suomi Valokuvaaja: Fred Björksten 3 Vahvempi ODIN 4-6 Salkunhoitajien kommentit 7-10 Yhteenveto vuoden ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät 11 Tuotot 12-13 ODIN Norden 14-15 ODIN Finland 16-17 ODIN Norge 18-19 ODIN Sverige 20-21 ODIN Europa 22-23 ODIN Europa SMB 24-25 ODIN Global 26-27 ODIN Global SMB 28-29 ODIN Emerging Markets 30-31 ODIN Maritim 32-33 ODIN Offshore 34-35 ODIN Kiinteistö I Osavuosikatsauksen alkuperäiskieli on norja. Osavuosikatsauksen teksti on käännös emmekä vastaa käännöksen yhteydessä mahdollisesti syntyneistä virheistä. Alkuperäinen versio on tilattavissa ODIN Rahastoilta. Tämän osavuosikatsauksen markkinanäkemykset kuvastavat tilannetta osavuosikatsauksen kirjoittamishetkellä. Osavuosikatsaus sisältää historiallisia tuottolukuja. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahastoosuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssit voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Rahastojen tuotot ja kirjanpito ilmoitettu Norjan kruunuissa (NOK). Skandinaavisen mytologian mukaan korpit Hugin ja Munin edustavat ylijumala Odinin ajatusta ja muistia. Korpit symboloivat myös valppautta ja yleisnäkemystä. Muodostaakseen kokonaisvaltaisen kuvan maailmasta, keräävät Hugin ja Munin tietoa siitä mitä ympärillä tapahtuu ja mistä puhutaan. Näin myös rahastoyhtiö ODIN toimii etsien tietoa ja ymmärrystä sekä pitkän aikavälin näkemystä sijoituksiin ja tuloksiin. Teemme kaikkemme intohimoisesti, vain yksi asia mielessämme: paras mahdollinen tuotto sijoituksillesi. Muista ODIN, kun suunnittelet tulevaisuuttasi. Meet the Future ODIN Forvaltning AS on SpareBank 1 Gruppen AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö Yritystunnus: SpareBank 1 Gruppen AS 975 966 372 ODIN Forvaltning AS 957 486 657 ODIN Fonder, branch to ODIN Forvaltning AS, Norway 516402-8044 ODIN Rahastot 1628289-0 Merkur-Trykk Levikki: 5 000 ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds gate 11, N-0250 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, N-0122 Oslo Puhelin: +47 22 01 02 03 Fax: +47 22 01 02 01 E-mail: kundeservice@odinfond.no www.odinfond.no ODIN Rahastot Mannerheimintie 14 A, 8. krs, 00100 Helsinki Puhelin: +358 (0) 9 4735 5100 Fax: +358 (0) 9 4735 5101 E-mail: info@odinfond.no www.odin.fi ODIN Fonder Stureplan 13, S-111 45 Tukholma. Box 238, S-101 24 Tukholma Puhelin: +46 8 407 14 00 Fax: +46 8 407 14 66 E-mail: kontakt@odinfond.no www.odinfonder.se
Vahvempi ODIN Rahastoyhtiö ODIN kehittyy ja kasvaa vuonna monella tavalla. Tarkoituksena on palvella osuudenomistajiamme paremmin. Uusi ilmeemme symboloi uudistumistamme. Historiastamme ja ajattelutapamme perusteista pidetään kuitenkin kiinni. Olemme erittäin ylpeitä uudesta ilmeestämme, joka on voittanut Visuelt-suunnittelukilpailun pääpalkinnon. Visuelt-kilpailun järjesti norjalainen visuaalisen viestinnän järjestö Grafill. Kilpailuun osallistui graafisen suunnittelun, kuvituksen, vuorovaikutteisuuden ja elokuvien parhaimmistoa Norjasta. Ensimmäisen vuosipuoliskon aikana jo entuudestaan vahvaa salkunhoitotiimiä vahvistettiin edelleen useilla kokeneilla asiantuntijoilla. ODINin salkunhoitajat tunnetaan ammattilaisina, jotka valitsevat mainioita sijoituskohteita osuudenomistajien hyödyksi. Salkunhoitotiimin vahvistaminen auttaa meitä hallinnoimaan rahojasi tehokkaammin ja kasvattamaan niiden arvoa. Olemme myös täydentäneet osakerahastovalikoimaamme mielenkiintoisella kehittyville markkinoille sijoittavalla rahastolla. ODIN on ottanut omaan salkunhoitoonsa ODIN Templeton Emerging Markets rahaston. Rahasto on nyt tarjolla myös Suomen markkinoilla. ODIN perusti rahastojenrahasto ODIN Templeton Emerging Marketsin marraskuussa 1999 jolloin Franklin Templetonin vastasi rahaston hallinnoinnista. ODIN on itse hallinnoinut rahastoa joulukuusta nimellä ODIN Emerging Markets. Viranomaiset ottavat syksyllä käyttöön uudistetun eurooppalaisen UCITs-direktiivin osana uutta arvopaperirahastolakia. Lainmuutos antaa rahastojen hallinnoijille mahdollisuuden laajentaa rahastojen tarjontaa uusille markkina-alueille. Odotamme sitä innokkaasti. Noudatamme arvoon perustuvaa sijoitusfilosofiaa. Siksi rahastojemme kehitys voi joskus jäädä jälkeen markkinoiden kehityksestä. Kuluneen puolen vuoden aikana joillekin rahastoistamme on käynyt näin. Tämä ei ole ensimmäinen kerta. Kokemusten mukaan meidän sijoitusfilosofiasta kannattaa pitää kiinni, varsinkin pitkällä aikavälillä. Leif Ola Rød, toimitusjohtaja, ODIN Forvaltning AS I 3 I
Salkunhoitajien kommentit HUOM! Kaikki tuottoluvut ovat Norjan kruunuissa Turhauttava ensimmäinen vuosipuolisko Olemme kokeneet turhauttavan vuosipuoliskon. Vaikka sijoituskohteemme ovat yltäneet hyviin tuloksiin ja ne suhtautuvat tulevaisuuteen luottavaisesti, kuten mekin ODINilla, makrotalouden ja poliittisten tekijöiden nostattamat huolet ovat painaneet osakemarkkinoita. Osaa huolenaiheista on odotettu, mutta osa on tullut yllätyksinä. Tunnettuja, mutta ei pidettyjä Maailmantalouden vuonna alkanutta toipumista on tukenut kolme tekijää: Kasvu kehittyvien talouksien maissa, varsinkin Kiinassa, Yhdysvalloissa käyttöön otettu setelirahoitus ja voimakas velkaantuminen Euroopassa. Jo vuoden alussa niitä pidettiin vaaratekijöinä. Kehittyvien talouksien maiden kasvua on pidetty liian nopeana. Varsinkin Kiinan talouden pelätään ylikuumenevan ja törmäävän hintapaineiden puristukseen. Tämän välttämiseksi Kiinan viranomaiset ovat ryhtyneet jarruttamaan nostamalla korkoja, tiukentamalla vakavaraisuusvaatimuksia ja revalvoineet maan valuuttaa. Nämä tiukennukset heikentävät globaalia kasvua lyhyellä aikavälillä. Yhdysvaltojen keskuspankin toinen massiivinen valtionobligaatioiden ostokierros on päättymässä tätä kirjoitettaessa. Setelirahoituksen päättyminen tuo tullessaan siirtymän julkisen vallan tukemasta kasvusta yksityisen kulutuksen ja investointien vauhdittamaan kasvuun. Yhdysvaltojen talouden tärkein veturi on yksityinen kulutus. Siksi osakemarkkinatoimijat seuraavat kaikkia merkkejä kulutuksen lisääntymisestä tai vähenemisestä haukan silmin. Viime aikoina USA:n makrotaloudesta on saatu epävarmuutta ruokkivia tunnuslukuja. Niiden mukaan Yhdysvaltojen talouden elpyminen ei ole varmaa. PIG-maiden (Portugali, Irlanti ja Kreikka) velkaantuneisuus on pitänyt tunnelman markkinoilla ankeana jo pitkään. Kreikan velkaongelman ratkaiseminen vaikuttaa edelleen epäselvältä, sillä siihen vaikuttaa monia tekijöitä. Kun edessä on poliittisesti vaikeita haasteita, ratkaisut löytyvät usein vasta pakon edessä huomiota herättävän kiistelyn jälkeen. Politiikka eroaa siltä osin liike-elämästä. Markkinoilla kammotaan kaoottisen politiikan aiheuttamaa epävarmuutta. Katastrofeja, sotia ja ristiriitoja Nykyisten huolenaiheiden lisäksi takana on muutamia jymy-yllätyksiä. Suurimmat niistä ovat peräisin Pohjois-Afrikasta ja Lähi-idästä. Yhteenvetona todettakoon, että Tunisiassa ja Egyptissä on tehty poliittiset vallankumoukset. Libyassa on meneillään sisällissota. Bahrainissa ja Syyriassa protestoidaan voimakkaasti. Orastava demokratia lupailee hyvää alueen taloudelle pitkällä aikavälillä, mutta lyhyellä aikavälillä huolestuttaa öljyn saatavuus. Siksi öljyn hinta on noussut. Muidenkin raaka-aineiden hinnat ovat nousseet tänä vuonna. Raakaaineiden ja energian hintojen nousu voi kiihdyttää inflaation niin korkeaksi, että globaali talouskasvu lakastuu, jolloin edessä on uusi taantuma. Maaliskuussa Japanissa sattunut maanjäristys ja sitä seurannut tsunami aiheuttivat useita kuolonuhreja ja merkittäviä tuhoja taloudelle. Fukushimassa kolme Daiichin ydinvoimalan reaktoria suli. Ympäröivälle alueelle säteilee voimakkaasti. Japanin talous joutuu kärsimään, mutta maailmantalous ei juurikaan. Ongelmilla on kuitenkin globaaleja heijastusvaikutuksia varsinkin auto- ja elektroniikkateollisuuden arvoketjuihin, sillä japanilaisyrityksillä on keskeinen merkitys komponenttitoimittajana. Vahvoja tuloksia yrityksistä Yritykset ovat esitelleet yllättävän myönteisiä tuloksia, ja talouden odotetaan vilkastuvan. Amerikkalaisen ISM-indeksin ja eurooppalaisen PMIindeksin kaltaisten tunnuslukujen mukaan kasvu jatkuu, vaikka ne ovat kääntyneet laskuun. Monet yritykset ovat finanssikriisin jälkimainingeissa uudistaneet prosessejaan ja karsineet kulujaan. Siksi katteita voidaan parantaa edelleen. Kun noususuhdanne kasvattaa liikevaihtoa, se näkyy kannattavuuden paranemisena. On mielenkiintoista huomata, että useilla johtavilla yrityksillä on nykyään aiempaa runsaammin kassavaroja taseissaan. Ne tuottavat heikosti nykyisellä korkotasolla, joten uskomme, että ne käytetään tuottavalla tavalla lähitulevaisuudessa. Vaihtoehtoja on useita, kuten yritysostot, omien osakkeiden ostaminen ja osingon maksaminen. Yrityksissä tehtävistä päätöksistä huolimatta varojen käyttäminen I 4 I
Salkunhoitajien kommentit Team Europe Team Global Team Nordic Alexandra Morris Oddbjørn Dybvad Mi Kim Truls Haugen Nils Petter Hollekim Håvard Opland Vegard Søraunet Harald Nissen Tomas Ramsälv Carl Erik Sando Team Sector CIO, Jarl Ulvin Harald Nissen Jarle Sjo Lars Mohagen Nils Hast todennäköisesti lisää osakkeiden kysyntää eli vahvistaa kursseja. Valoa tunnelin päässä Makro- ja mikrotaloudet näyttävät olevan matkalla eri suuntiin. Osakemarkkinat ovat vuodenvaihteesta alkaen sahanneet edestakaisin kurssitason vakiintumatta. Tämä turhauttaa, mutta se ei ole ikuista. Monet tekijät puhuvat sen puolesta, että makrotalous löytää saman kasvuuran kuin yritykset. Toisin sanoen emme usko, että maailma on matkalla kohti uutta lamaa. Painava syy on, että nykyisistä haasteista suurin osa on ohimeneviä. Japanin luonnonkatastrofin taloudelliset seuraukset ovat jo korjaantumassa; pian Japani vauhdittaa globaalia taloutta eikä jarruta sitä. Myös öljyn hinta näyttää vakiintuneen. Lähiidässä ja Pohjois-Afrikassa tilanne rauhoittuu vähitellen. Kiinan talouden hallittu jarruttaminen vähentää raaka-aineiden ja öljyn hintaan kohdistuvaa inflaatiopainetta, joten vaara on väistymässä. Olemme myös lähentyneet kahdessa tärkeässä poliittisessa selvityksessä. Kreikassa poliitikot ovat hyväksyneet ehdot jälleenrahoitukseen, mikä on nostanut markkinoita aivan vuosipuoliskon lopussa, vaikka keskustelua käydään apupaketista, on se vielä epävarmaa. Yhdysvalloissa presidentti Barack Obaman ja kongressin on löydettävä selvitys Yhdysvaltain velkamäärästä, koska neuvotteluaika on käymässä vähiin. Mielestämme poliitikkojen on sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa löydettävä pätevät ratkaisut näihin ongelmiin, vaikka näennäisesti kaoottinen poliittinen prosessi tekee markkinat hermostuneiksi. Lisäksi on muistettava, että Yhdysvalloissa yritykset saavat verohuojennuksia vuonna tehdyistä investoinneista. Investointihalut pysynevät korkealla vuoden loppuun saakka. Toisaalta investointien aikaistaminen voi toimia jarruna vuonna 2012. Olemme huomanneet selkeitä hidastumisen merkkejä. Esimerkiksi johtavat tunnusluvut ovat heikentyneet, joten suhtaudumme varauksella kasvuvauhtiin vuonna 2012. Jos pitkään kaivatut poliittiset ratkaisut tehdään USA:ssa ja Euroopassa, uskomme vahvasti, että vuoden jälkimmäisellä puoliskolla suuri osa odotetusta osakekurssien noususta toteutuu. Hallinnan ulkopuolella Osakemarkkinoilla on pitkään ollut edullista suhteessa aiempiin tasoihin ja yritysten arvioituun arvoon nähden. Tätä kirjoitettaessa markkinoilla on paljon pelkoa ja pessimismiä. Siitä on hyötyä tulevalle kehitykselle. Tarvitaan paljon markkinoiden säikäyttämiseksi, mutta merkittävästi vähemmän niiden yllättämiseksi positiivisesti. Viime aikojen kurssilasku tekee osakkeiden ostamisesta paljon houkuttelevampaa, jos sijoitushorisontti on kaukana. On muistettava, että osakemarkkinat heilahtelevat. Nousuja ja laskuja tulee myös vastaisuudessa. Juuri heilahtelut saavat osakemark- I 5 I
Salkunhoitajien kommentit kinat tuottamaan enemmän pitkällä aikavälillä. Lisäksi on muistettava, ettei kukaan pysty ennustamaan varmasti, mihin suuntaan markkinat kulkevat, milloin ja millaisella voimalla. ODINilla on omat näkemyksensä, mutta markkinoilla toimii monia muitakin. Heidän näkemyksensä voivat poiketa omastamme. Lisäksi monen mieli muuttuu usein ja yllättävästi. Toisin sanoen: emme voi koskaan hallita markkinoiden liikkeitä. Mutta sijoituskohteet pystymme kyllä valitsemaan. Vahvuutemme ODIN sijoittaa yrityksiin, jotka täyttävät kolme tiukkaa vaatimustamme: prosessit, markkina-asema ja hinta. Siksi sijoitamme yrityksiin, jotka saavat sijoitetun pääoman tuottamaan poikkeuksellisen hyvin, joilla on vahva markkina-asema ja joiden osakkeet on hinnoiteltu edulliseksi todelliseen arvoon nähden. Tiedämme kokemuksesta, että tällaiset yritykset yltävät keskimääräistä parempiin tuloksiin. Esimerkki tällaisista yrityksistä Euroopassa on Austria Microsystems. Se on maailman johtava tunnistimien ja muiden, esimerkiksi lääketieteellisissä laitteissa, autoissa ja elektroniikassa käytettävien komponenttien valmistaja. Monet sen asiakkaista ovat laitevalmistajia, joille se toimittaa välttämättömiä osia, joten sen markkina-asema on mielenkiintoinen. Yhdysvalloista mainittakoon logistiikkayritys Norfolk Southern. Se kuuluu Yhdysvaltojen johtavien rautatieyritysten joukkoon. Se kuljettaa lähinnä hiiltä, maissia, metalleja ja kontteja itärannikolla. Sillä on erittäin hyvät katteet, vain vähän velkaa ja ainutlaatuinen kuljetusverkosto, joka kattaa kaikki suuret itärannikon satamat. Rautateillä on edessään myönteiset näkymät vaihtoehtoisena kuljetusmuotona lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Vaikka osakekurssi on noussut tänä vuonna voimakkaasti, mielestämme se on kaukana todellisesta arvosta. Monet sijoittajat huomaavat tähän mainioon yritykseen kätkeytyvät mahdollisuudet. Norjassa tällainen yritys on Kongsberg Gruppen. Se on yksi suurimmista USA:n maanpuolustuksen ulkomaisista toimittajista. Se on saavuttanut ajan kuluessa teknologisesti johtavan markkina-aseman maanpuolustuksessa ja meriteollisuudessa, joten sen kanssa on erittäin vaikea kilpailla. Kassavirta on nykyään erittäin hyvä, joten osinkoja voidaan maksaa paljon enemmän tai kasvaa strategisten yritysostojen avulla. Esimerkki tällaisista yrityksistä Ruotsissa on Autoliv. Se on johtava turvatyynyjen kaltaisten autoturvallisuustuotteiden valmistaja. Myynti on vetänyt viime aikoina hyvin. Yritys on vienyt markkinaosuuksia kilpailijoiltaan. Tase on erittäin vahva, ja yritys pystyy kasvamaan yrityskauppojen avulla. Autoturvallisuustuotteiden kysynnän lisääntyminen tekee näkymistä valoisat. Esimerkki tällaisista yrityksistä Suomessa on Nokian Renkaat. Se on yksi johtavista autonrenkaiden valmistajista. Sillä on vankka asema Venäjän kasvavilla automarkkinoilla. Eurooppalaiset autot viedään Venäjälle kesärenkaissa, jolloin Nokian toimittaa talvirenkaat. Sijoitussalkuissa on niin paljon tällaisia mielenkiintoisia yrityksiä, joihin uskomme vahvasti, että niistä kaikista ei voi kertoa tässä. Jos olet kiinnostunut niistä, tilaa uutistiedotteemme. Sen avulla pysyt ajan tasalla markkinoiden ja sijoitustemme kehittymisen suhteen. Hyvää kesää! Jarl Ulvin, CIO ODIN Forvaltning AS ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Tätä osavuosikatsausta luettaessa tulee ottaa huomioon, että esitetyt tiedot koskevat osavuosikatsauksen kirjoittamisaikaan vallinnutta tilannetta ja että tiedot ovat voineet muuttua. I 6 I
Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen Vastaava salkunhoitaja: Truls Haugen Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim ODIN Norden -rahaston arvo laski 6,7 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 4,8 prosenttia. Olemme pyrkineet keskittämään sijoitussalkkua vähentämällä yritysten määrää. Niitä oli jakson alussa 94, nyt 76. Lähinnä pienistä norjalaisista positioista on luovuttu. Uusina kohteina mukaan on otettu offshore-yritys Subsea 7, autoteollisuudelle turvalaitteita valmistava Autoliv ja korkeajännitekaapeleita valmistava NKT Holding. Globaali makrotalous painoi ensimmäistä vuosipuoliskoa, eikä yritysten menestys herättänyt niin paljon mielenkiintoa. Epävarmuuden leimaaman vuosipuoliskon aikana rahasto on hyötynyt defensiivisistä sijoituskohteista, kuten Kongsberg Gruppen sekä vakuutusyhtiöt Gjensidige, Sampo ja Protector Forsikring. Suomalaisen urheiluja vapaa-ajanbrandeja omistavan Amerin tulos on kehittynyt mainiosti. Matkapuhelinvalmistaja Nokia kärsii myynnin heiketessä ja tulevan strategian herättäessä huolia. Siksi vain vähäinen tai olematon positio Nokiassa on ollut hyväksi rahastolle. Rahasto myi Nokian pois heti Microsoftyhteistyön julkistamisen jälkeen. Monien norjalaisten varustamo- tai offshore-alalla toimivien tai kalateollisuudessa toimivien sijoituskohteiden heikko kehitys on laskenut rahaston arvoa. Niitä olivat esimerkiksi Austevoll, Wilhelmsen, Eitzen Chemical ja BW Offshore. Yhteisiä nimittäjiä ovat epävarmuus öljyn hinnasta ja lohen hintojen laskeminen. On eri asia, meneekö huonosti vai meneekö kurjasti. Makrotalouden aiheuttama epävarmuus antaa aihetta odottaa kasvun hidastuvan, mutta kasvu kuitenkin jatkuu. Monet laadukkaat yritykset on hinnoiteltu houkuttelevammin. ODIN Finland -rahaston arvo laski 5,3 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 6,9 prosenttia. Globaali makrotalous painoi ensimmäistä vuosipuoliskoa, eikä yritysten menestys herättänyt niin paljon mielenkiintoa. Suomen osakemarkkinat ovat suhdanneherkät. Ne ovat painuneet merkittävästi alaspäin makrotalouden herättämän epävarmuuden vuoksi, joka syveni toukokuun puolivälissä. Silloin sekä rahasto että osakemarkkinat olivat vielä plussan puolella. Varsinkin kaksi painavaa osaketta eli Nokia ja Fortum muodostivat melkoiset haasteet. Matkapuhelinvalmistaja Nokia kärsii myynnin heiketessä ja tulevan strategian herättäessä huolia. Fortum on joutunut uuden laajapohjaisen hallituksen uhriksi, sillä energiantuotannon verotusta halutaan kiristää. Nokian jättäminen alipainoon on selkeästi ollut onnistunein päätös vuosipuoliskon aikana. Rahasto myi Nokian pois heti Microsoft-yhteistyön julkistamisen jälkeen. Rahaston suuret positiot urheilu- ja vapaaajan brandeja omistavassa Amerissa ja autonrenkaita runsaasti Venäjän markkinoille myyvässä Nokian Renkaissa ovat kasvattaneet rahaston arvoa huomattavasti. Koneen puuttuminen ja vain vähäiset sijoitukset Sammossa vaikuttivat rahaston arvoon negatiivisesti, sillä nämä sijoituskohteet ovat pitäneet pintansa hyvin epävarmuuden leimaamana aikana. Outotec ja Cramo ovat kehittyneet heikosti, sillä talouskasvun pelätään hiipuvan. On eri asia, meneekö huonosti vai meneekö kurjasti. Makrotalouden aiheuttama epävarmuus antaa aihetta odottaa kasvun hidastuvan, mutta kasvu kuitenkin jatkuu. Monet laadukkaat yritykset on hinnoiteltu houkuttelevammin. ODIN Norge -rahaston arvo laski 9,6 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 6,4 prosenttia. Kalanjalostustusyritysten ja teollisuutta palvelevien varustamojen osakekurssit ovat laskeneet huomattavasti ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Lohen kilohinta nousi ensimmäisen vuosineljänneksen aikana historiallisen korkealle, mutta toisen vuosineljänneksen lopussa se oli alle 30 Norjan kruunua kilolta. Osakemarkkinoilla tällaista hinnanromahdusta tietysti katsotaan karsaasti, joten pörssissä noteerattujen lohituottajien kurssit ovat romahtaneet vuosipuoliskon loppua kohden. Siksi sijoituksemme Austevoll Seafoodiin on tuottanut negatiivisesti. Sijoituksiamme varustamoihin on kohdeltu kovalla kädellä kuluneiden kuukausien aikana. Japanin tapahtumien seuraukset ovat painaneet pörssikursseja alaspäin. Logistiikkayritys W. Wilhelmsen ASA on merkittävä autojen ja raskaiden ajoneuvojen kuljettaja. Sen osakekurssi on kehittynyt heikosti vuosipuoliskon aikana, joten se on heikentänyt rahaston arvoa. Myös elektroniikkateollisuudelle kehittyneitä virtaa säästäviä siruja valmistava teknologiayritys Nordic Semiconductor on tuottanut heikosti. Meriteollisuudelle ja maanpuolustuksen käyttöön järjestelmiä tuottava teknologiakonserni Kongsberg Gruppen on nostanut rahaston arvoa. Sen tilauskanta on kehittynyt hyvin ja se on pystynyt parantamaan katteitaan pitkän ajan kuluessa asteittain ja järjestelmällisesti. Norjalainen vakuutusyhtiö on parantanut tulostaan ja nostanut rahaston arvoa. Osakekurssien kehittymisellä ja sijoituskohteidemme tuloksilla on nykyään vain vähäinen yhteys toisiinsa. Kun makrotalous kohenee ja pelko hälvenee ennemmin tai myöhemmin, markkinoilla keskitytään jälleen yritysten hinnoitteluun suhteessa niiden todellisiin arvoihin. Se tietää hyvää sijoituskohteillemme. Tuotot 30.06. (NOK): -6,7% -5,3% -9,6% ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge Benchmark -4,8% Benchmark -6,9% Benchmark -6,4% I 7 I
Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja: Alexandra Morris Vastaava salkunhoitaja: Alexandra Morris ODIN Sverige -rahaston arvo laski 7,0 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 3,0 prosenttia. Vaikka Ruotsin teollisuudessa koneet käyvät täysillä, ruotsalaiset kuluttajat vaikuttavat erittäin varovaisilta. Asuntolainojen korkojen ja energian hinnan nouseminen on vaikuttanut ruotsalaisten kulutusintoon. Vaatetusketju Kappahl oli yksi rahaston arvoa eniten laskeneista sijoituskohteista; ruotsalaisten ostohalukkuus näyttää laantuneen. Kun yritys esitteli epäonnistuneen vaatekokoelmansa, myymälöissä jouduttiin ripeästi aloittamaan alennusmyynnit ja se näkyi myös osakemarkkinoilla. Teollisuusyritys Beijer Alman heikkoa osakekurssin kehitystä on hieman vaikeampi selittää. Se toimii vilkastuvilla aloilla. Se ylsi hyviin tuloksiin, ja tase on keskimääräistä vahvempi. Tänäkin vuonna se maksaa osinkoa yli 5 %. Rakennusurakoitsija PEABia piinasi muiden pohjoismaisten urakoitsijoiden tapaan heikko osakekurssin kehitys ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Keskellä finanssikriisiä tehtyjen urakkasopimusten toimitukset heikentävät tulosta. Odotamme, että kannattavuus paranee vähitellen. Tämäkin yritys maksaa osinkoa yli 5 %. Kumialan yritys Hexpol nosti rahaston arvoa eniten vuosipuoliskon aikana. Se on muuttunut hyvään suuntaan kasvamalla luontaisesti ja tekemällä yrityskauppoja. Teollisuutta palvelevan tukkukaupan Lagercrantzin ja lääkealan yritys Medan tulokset ylittivät markkinoiden odotukset huomattavasti. ODIN Sverige on sijoittanut yrityksiin, jotka hyötyvät sekä vientiteollisuuden vahvuudesta että kotimarkkinoiden kehittymisestä jatkuvasti parempaan suuntaan. Sijoitussalkun tunnusluvut lupaavat kasvua. Osingonmaksukyky on historiallisesti tarkasteltuna suuri. ODIN Europa -rahaston arvo nousi 3,1 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 0,01 prosenttia. Rahasto on kehittynyt suhteellisen hyvin ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Sen lopussa tapahtuneesta korjausliikkeestä selviydyttiin mainiosti. Tuottoa saatiin esimerkiksi brittiläisistä sijoituskohteista ja saksalaisten yritysten suuresta osuudesta, sillä niillä oli tuulta purjeissaan. Ranskalainen autorengasvalmistaja Michelin nosti rahaston arvoa eniten. Sen osakekurssi on noussut peräti 30 prosenttia tänä vuonna. Nousu johtui myyntivolyymien kasvusta ja kasvaneiden raakaainekustannusten onnistuneesta siirrosta myyntihintoihin. Myös monet sijoituskohteet autoteollisuudessa ovat tuottaneet mainiosti. Rahaston kolmanneksi suurin positio, saksalainen kaapelivalmistaja Leoni on esimerkki niistä. Se korjasi ennusteitaan voimakkaasti ylöspäin ensimmäisen vuosineljänneksen erittäin hyvän tuloksen jälkeen. Mielestämme ennusteet ovat edelleenkin varovaisia. Enempäänkin olisi varaa. Keskeisten tunnuslukujen mukaan toisen vuosineljänneksen lopussa talouskasvu Euroopassa hidastuu. IMF pitää tätä ohimenevänä. Kahdeksan kymmenestä eurooppalaisesta yritysjohtajasta uskoo, että seuraavasta puolesta vuodesta tulee yhtä hyvä kuin edellisistä. Yksittäisten Euroopan maiden suuret valtionvelat ovat painaneet osakemarkkinoita viime aikoina. Uskomme, että kaikkien kannalta siedettävä ratkaisu löytyy. Se helpottaa finanssimarkkinoita ja nostaa pörssikursseja. Eurooppalaiset osakkeet ovat keskimäärin maailman edullisimpia. ODIN Europa -rahastolla on huomattavaa nousuvaraa tavoitekursseihimme. ODIN Europa SMB -rahaston arvo laski 1,5 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 1,4 prosenttia. Rahasto on kehittynyt suhteellisen hyvin ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Sen arvo kuitenkin putosi markkinoiden keskiarvoa enemmän äskettäin korjausliikkeen aikana, sillä rahasto on suhdanneherkkä. Tuottoa saatiin vuosipuoliskon aikana esimerkiksi saksalaisista teollisuusyrityksistä, sillä niillä oli tuulta purjeissaan. Rahasto on sijoittanut pankkeihin ja rahoitusalaan vain varovaisesti, mikä on ollut kannattavaa. Irlantilainen juusto- ja elintarvikevalmistaja Glanbia nosti rahaston arvoa eniten. Se esimerkiksi myy runsaasti proteiineja sisältäviä urheilujuomia Yhdysvaltoihin. Sen tulos on noussut kohisten, joten osake on hinnoiteltu uudelleen. Osakekurssi on noussut 30 % tämän vuoden aikana. Kasvun varaa on vielä 40 % nykytasosta. Myös monet sijoituskohteet autoteollisuudessa ovat tuottaneet mainiosti. Michelinin ja Leonin kaltaiset alihankkijat ovat kehittyneet vahvasti globaalin autoteollisuuden vanavedessä. Leonin johto korjasi ennustettaan ylöspäin erittäin hyvän vuosineljänneksen jälkeen. Keskeisten tunnuslukujen mukaan toisen vuosineljänneksen lopussa talouskasvu Euroopassa hidastuu. IMF pitää tätä ohimenevänä. Kahdeksan kymmenestä eurooppalaisesta yritysjohtajasta uskoo, että seuraavasta puolesta vuodesta tulee yhtä hyvä kuin edellisistä. Yksittäisten Euroopan maiden suuret valtionvelat ovat painaneet osakemarkkinoita viime aikoina. Uskomme, että kaikkien kannalta siedettävä ratkaisu löytyy. Se helpottaa finanssimarkkinoita ja nostaa pörssikursseja. Eurooppalaiset osakkeet ovat keskimäärin maailman edullisimpia. ODIN Europa SMB -rahastolla on huomattavaa nousuvaraa tavoitekursseihimme. Tuotut 30.06. (NOK): ODIN Sverige ODIN Europa ODIN Europa SMB Benchmark -3,0% Benchmark 0,01% Benchmark -1,4% I 8 I -7,0% 3,1% -1,5%
Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät ODIN Global ODIN Global -rahaston arvo laski 2,5 prosenttia vuoden ensimmäisen puoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 3,7 prosenttia. ODIN Global SMB ODIN Global SMB -rahaston arvo laski 3,9 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 3,5 prosenttia. ODIN Emerging Markets Salkunhoitaja: Vegard Søraunet / Oddbjørn Dybvad Salkunhoitaja: Vegard Søraunet / Oddbjørn Dybvad Salkunhoitaja: Vegard Søraunet / Oddbjørn Dybvad ODIN Emerging Markets -rahaston arvo laski 7,2 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 7,5 prosenttia. Rahaston sijoituskohteet ylsivät hyviin tuloksiin vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Lisäksi yritysjohtajat olivat optimistisia. Osakekurssien nousua on kuitenkin saatu odottaa sellaisten syiden vuoksi, joihin yritykset eivät pysty vaikuttamaan. Niitä ovat esimerkiksi Japanin maanjäristys ja Etelä-Euroopan maiden sekä varsinkin Kreikan velkaantuneisuuden aiheuttama levottomuus pörsseissä. ODIN Global on keskitetty rahasto. Tätä kirjoitettaessa sijoituksia on 32 yrityksessä. Sijoituskohteille on tunnusomaista kunnollinen pääoman tuotto ja edullinen hinnoittelu suhteessa sijoitettuun pääomaan. ODIN Global on sijoittanut tasapainoisesti eri toimialoille ja osakemarkkinoille eri puolilla maailmaa. Nykyään noin 44 % ODIN Globalin sijoituksista noteerataan USA:ssa, 35 % Euroopassa sekä 21 % Aasian, Etelä-Amerikan ja Afrikan maiden kehittyvissä talouksissa. Yrityksen osakkeen noteerauspaikka ei anna aina oikeaa kuvaa yritysten liiketoiminnasta. Suuri osa monien länsimaissa toimivien sijoituskohteiden liikevaihdosta on peräisin kehittyvistä talouksista. Samanaikaisesti USA:ssa ja Euroopassa on useita mielenkiintoisia edullisesti hinnoiteltuja yrityksiä. ODIN Global -rahaston sijoituskohteet ovat hyvissä asemissa jälkimmäistä vuosipuoliskoa varten. Monet sijoituskohteet pitävät vuoden 2012 näkymiä hyvinä. Optimismi muodostaa kontrastin varsinkin Etelä-Euroopan kohtaamille poliittisille ja taloudellisille haasteille. Uskomme myönteisen kehityksen jatkuvan yrityksissä koko vuoden ajan. Tämä varmaankin nostaa osakekursseja jälkimmäisellä vuosipuoliskolla. Lisätietoja on osoitteessa www.odin.fi. Vuoden ensimmäisen puoliskon aikana osakekursseihin vaikuttivat enemmän politiikasta ja makrotalouksista kertovat uutiset kuin yritysten hyvät tulokset. Vahvasta tuloskehityksestä huolimatta sijoituskohteidemme osakekurssit ovat tuottaneet pettymyksen, vaikka rahasto on kehittynyt vertailuindeksiään paremmin. ODIN Global SMB on keskitetty osakerahasto. Tätä kirjoitettaessa se koostuu 30 yrityksen osakkeista. Rahasto sijoittaa erikoisaloilla eri puolilla maailmaa toimiviin yrityksiin. Sen sijoituskohteita ei yleensä kuulu suuriin globaaleihin osakerahastoihin. ODIN Global SMB on erikoisrahasto, joten riski ja odotettu tuotto ovat suuremmat kuin perinteisissä globaaleissa rahastoissa. Tämä rahasto soveltuu mielestämme sijoittajalle, joka haluaa sijoittaa erikoisaloilla eri puolilla maailmaa toimiviin yrityksiin. Ne eivät ole vielä suurien globaalien sijoittajien tiedossa. Vuosipuoliskon vaihtuessa moni miettii, mihin suuntaan osakemarkkinoilla ollaan menossa. Uskomme, että sijoituskohteemme kehittyvät edelleen vahvasti, ja että niiden osakekurssit nousevat vuoden jälkimmäisellä puoliskolla. Kurssilasku on tehnyt osakkeista halvempia. Uskomme, että koko vuosi päätyy plussalle. Lisätietoja on osoitteessa www.odin.fi. Vuoden ensimmäisen puoliskon aikana osakekurssit kehittyivät yleisesti ottaen heikosti kehittyvien talouksien maissa. Syynä ei ole niinkään talouksien heikko kehitys vaan pikemminkin ylikuumenemisen, inflaation ja kasvun jarruttamisen vaatimien rajoitusten pelko. Paikallisessa valuutassa mitattuna kehitys on ollut heikointa Perussa ja Egyptissä: alamäkeä 30 ja 20 %. Puolan ja Unkarin kaltaisissa Itä-Euroopan maissa on mennyt parhaiten: nousua 6 ja 8 %. Rahastolla ei ole sijoituksia näissä maissa unkarilaista öljy-yhtiötä (MOL) lukuun ottamatta. ODIN Emerging Markets on keskitetty osakerahasto. Se nykyään koostuu 38 yrityksen osakkeista. Rahastolla on laajat valtuudet. Pääosa sijoituksista on tehtävä suoraan kehittyvien talouksien maissa noteerattuihin yrityksiin, mutta myös länsimaissa toimivat yritykset ovat mahdollisia, jos suuri osa niiden liiketuloksesta tulee kehittyvien talouksien maista. Kehittyvien talouksien maissa arvopaperit hinnoitellaan 9,2-kertaisiksi seuraavien 12 kuukauden tulosten perusteella. Tämä alittaa kymmenen vuoden historiallisen keskiarvon viidellä prosentilla. ODIN Emerging Markets on hinnoiteltu 8,5-kertaiseksi suhteessa seuraavien 12 kuukausien tuloksiin ja 1,5-kertaiseksi suhteessa kuluvan vuoden kirjanpitoarvoihin. Mielestämme ODIN Emerging Markets on sijoittanut moniin mielenkiintoisiin yrityksiin, joilla on vakaa kassavirta, hyvä pääoman tuotto ja pääomarakenne kunnossa. Tällaiset yritykset yleensä tuottavat sijoittajille hyvin pitkällä aikavälillä. Lisätietoja on osoitteessa www.odin.fi. Tuotot 30.06. (NOK): -2,5% -3,9% -7,2% ODIN Global ODIN Global SMB ODIN EM Benchmark -3,7% Benchmark -3,5% Benchmark -7,5% I 9 I
Salkunhoitajien kommentit Yhteenveto vuoden ensimmäisestä vuosipuoliskosta ja tulevaisuuden näkymät ODIN Maritim Vastaava salkunhoitaja: Jarle Sjo ODIN Maritim -rahaston arvo laski 11,5 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 15,3 prosenttia. Rahasto on kehittynyt vertailuindeksiään paremmin. Se on hyvä uutinen. Tuotto jäi negatiiviseksi. Se on huono uutinen. Rahaston sijoituksista Golar LNG tuotti parhaiten. LNG:n kuljetusmarkkinat ovat kohentuneet tänä vuonna huomattavasti, varsinkin Japanin maanjäristyksen jälkeen. Osakekurssi on noussut tänä vuonna 206 %. Hurtigruten on kasvattanut rahaston arvoa, vaikka se onkin melko pieni positio. Norjan television NRK:n suorasta lähetyksestä Hurtigruten-matkalta Bergenistä Finnmarkiin tuli todellinen kansanjuhla, joten mielenkiinto Hurtigrutenia kohtaan on kasvanut räjähdysmäisesti. Lisäksi sijoitukset telakoihin ovat kehittyneet myönteisesti. Neptun Orient Line oli rahaston huonoin sijoitus. Sen osakekurssi on laskenut 30 % konttikuljetushintojen hyytymisen vuoksi. Tämä sijoitus muodostaa noin 3,5 % rahaston arvosta. Sen paino vertailuindeksissä on suunnilleen sama. Monilla varustamoalan sektoreilla on mainiot näkymät. Suhtaudumme erityisen myönteisesti kemikaali-, auto- ja kaasukuljetuksiin. Säiliö- ja kuivalastikuljetuksilla on edelleen heikot näkymät, sillä alusten määrä kasvaa voimakkaasti. Monien näillä sektoreilla toimivien yritysten osakekurssit alkavat olla edullisia yritysten arvoihin nähden, vaikka nekin ovat romahtaneet. Näköpiirissä on monia mielenkiintoisia sijoitusmahdollisuuksia. ODIN Offshore Vastaava salkunhoitaja: Jarle Sjo ODIN Offshore -rahaston arvo laski 6,6 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi nousi samana aikana 0,1 prosenttia. Vuoden alussa siitä näytti tulevan hyvä ODIN Offshore -rahastolle. Puolessa vuodessa rahaston arvosta on kuitenkin sulanut 6,6 prosenttia, vaikka useimmat toimialat ovat kehittyneet myönteisesti käyttöasteiden kasvaessa ja hintojen noustessa. Heikkoon kehitykseen lienee useita syitä. Ensiksikin tälle alalle saatiin paljon omaa pääomaa, joten sijoittajat myivät muita osakkeita osallistuakseen osakeanteihin. Makrotalouksien yleinen heikkous on lisäksi alentanut kasvuodotuksia jälkimmäiselle vuosipuoliskolle, ja öljyn kysyntä on vähentynyt. Tämä on tuntunut varsinkin velkaisissa yrityksissä. Monilla yrityksillä on ollut hankaluuksia velkojen lyhentämisessä. Olemme edelleen sitä mieltä, että toimialalla yleisesti ottaen ja varsinkin tällä rahastolla on edessään hyvät mahdollisuudet. Toimialalla on edessään vahva 10 vuoden jakso. Öljy-yhtiöt kasvattavat investointejaan jatkuvasti. Öljyn nykyinen tuotanto vähenee voimakkaasti useilla öljyntuotantoalueilla. Öljy-yhtiöiden on käytettävä enemmän pääomaa varantojensa täydentämiseen. Tämä kasvattaa alihankkijoiden tuotteiden ja palveluiden kysyntää. Rahaston investoinnit amerikkalaisiin porauslauttayhtiöihin tuottivat hyvin vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Ensco osti Pride Internationalin, joten Pride oli rahaston paras sijoitus vuoden alkupuoliskolla. Rahaston suurin sijoitus BW Offshore heikensi sen arvoa eniten vuoden alkupuoliskon aikana. Tämä ei huolestuta, sillä yrityksen pitkäaikaiset sopimukset tuottavat tasaista kassavirtaa. ODIN Kiinteistö I Vastaava salkunhoitaja: Nils Petter Hollekim ODIN Kiinteistö I -rahaston arvo nousi 2,4 prosenttia ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Rahaston vertailuindeksi laski samana aikana 5,1 prosenttia. Pitkäjänteisyytemme on palkittu tässä vaiheessa vuotta. Sijoittaminen norjalaisiin kiinteistöyhtiöihin on kannattanut. Ne on hinnoiteltu merkittävästi edullisemmin kuin vastaavat ruotsalaisyritykset. Ero on suurin, kun tarkastellaan nykyistä hinnoittelua suhteessa yritysten todellisiin arvoihin. Norjalaisten yritysten osakekursseissa on edelleen huomattava alennus. Vastaavaa ilmiötä ei ole havaittavissa Ruotsissa. Suomessa hinnoittelu liikkuu puolivälissä. Rahaston arvoa on tähän saakka nostanut eniten norjalainen logistiikkayhtiö Northern Logistic Company. Se noteerataan Oslossa, mutta se omistaa logistiikka- ja myymäläkiinteistöjä Ruotsin tärkeimmissä solmukohdissa. Myös ruotsalainen myymäläkiinteistöjä omistava Catena on kehittynyt mukavasti. Se toimii esimerkiksi monen Bilia-myymälän vuokraisäntänä. Tämä positio on hankittu vähitellen vuosipuoliskon aikana. Rahaston arvoa on tähän saakka laskenut eniten suomalainen kiinteistöyhtiö Tecnopolis. Se omistaa useita kiinteistöjä, joissa on vuokralla tutkimuspainotteisia yrityksiä. Nokia on merkittävä vuokralainen. Kaikki Nokiaan liittyvä asettaa haasteita tällekin yritykselle. Asuntokehitysyritys Fornebu Utviklingiin on sijoitettu kuluneen puolen vuoden aikana. Sen osakekurssille vuosipuoliskon loppu oli pettymys. Myynti ja alueen jatkosuunnitelmat ovat hyvällä uralla. Vuokraamisen ja kiinteistökaupan vilkastuminen näkyy pohjoismaisilla liikekiinteistömarkkinoilla. Tuottovaatimukset ovat matkalla alaspäin. Tämä puhuu sen puolesta, että pohjoismaisia kiinteistöjä odottaa mielenkiintoinen kehitys. Tuotot 30.06. (NOK): ODIN Maritim -11,5% Benchmark -15,3% -6,6% 2,4% ODIN Offshore ODIN Kiinteistö I Benchmark 0,1% Benchmark -5,1% I 10 I
Tuotot Pitkän aikavälin tuotot 30.06. asti Tuotto yhteensä (NOK) Keskim. vuosituotto aloituksesta. (NOK) Osakerahasto Aloituspäivä Rahasto Benchmark 1) Ero Rahasto Benchmark 1) Ero ODIN Norden 01.06.90 ODIN Finland 27.12.90 ODIN Norge 26.06.92 ODIN Sverige 31.10.94 ODIN Europa 2 ) 15.11.99 ODIN Europa SMB 2 ) 15.11.99 ODIN Global 3 ) 15.11.99 ODIN Global SMB 3 ) 15.11.99 ODIN Emerging Markets 4 ) 15.11.99 ODIN Maritim 31.10.94 ODIN Offshore 18.08.00 ODIN Kiinteistö I 5) 06.10.10 1173,99% 477,20% 696,79% 12,82% 8,67% 4,16% 4385,91% 555,68% 3830,23% 20,36% 9,60% 10,77% 1989,02% 638,41% 1350,61% 17,33% 11,08% 6,24% 1381,28% 549,61% 831,68% 17,55% 11,88% 5,67% -6,09% 2,19% -8,28% -0,54% 0,19% -0,73% 47,23% 108,38% -61,15% 3,38% 6,52% -3,13% 4,87% -15,63% 20,50% 0,41% -1,45% 1,86% 21,89% 83,56% -61,67% 1,72% 5,36% -3,64% 74,42% 142,75% -68,33% 4,90% 7,92% -3,02% 716,27% 38,17% 678,10% 13,42% 1,96% 11,46% 122,23% 21,53% 100,70% 7,62% 1,81% 5,81% 7,20% 1,86% 5,34% - - - 1) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. ODIN Europa oli 15.11.1999-24.11. rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. ODIN Europa SMB oli 15.11.1999-24.11. rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli 15.11.1999-12.06. rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. ODIN Global SMB oli 15.11.1999-12.06. rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. 4) ODIN Emerging Markets oli 15.11.1999-01.12. rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Emerging Markets Fund -rahastoon. 5) Aloituspäivä 06.10. Tuotot vuonna 01.01. - 30.06. (NOK) Osakerahasto Rahasto Benchmark 1) Ero ODIN Norden -6,67% -4,77% -1,89% ODIN Finland -5,29% -6,93% 1,64% ODIN Norge -9,59% -6,41% -3,18% ODIN Sverige -6,99% -2,95% -4,04% ODIN Europa 3,06% 0,01% 3,05% ODIN Europa SMB -1,45% -1,40% -0,04% ODIN Global -2,54% -3,71% 1,17% ODIN Global SMB -3,94% -3,52% -0,42% ODIN Emerging Markets -7,20% -7,54% 0,33% ODIN Maritim -11,54% -15,32% 3,78% ODIN Offshore -6,61% 0,13% -6,74% ODIN Kiinteistö I* 2,39% -5,08% 7,47% Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssit voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Rahaston tuotto voi vaihdella vuoden sisällä. 1) Vertailuindeksejä (benchmark) koskevat tiedot löytyvät kunkin rahaston kohdalta. * Sisältäen tuotonjaon Benchmark Osakerahasto Vertailuindeksi ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI 1) ODIN Finland OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge Oslo Exchange Mutual Fund Index (OSEFX) 3) ODIN Sverige OMXSB Cap GI 4) ODIN Europa MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB MSCI Europe net Small cap Index USD ODIN Global MSCI World Net Index ODIN Global SMB MSCI World Net Small Cap Index ODIN Emerging Markets MSCI Daily TR Net Emerging Markets USD ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index 5) ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index (OSX) 6) ODIN Kiinteistö I Carnegie Sweden Real Estate Index 6) 1) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on 31.12. alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla 31.12.1993-30.12. oli vertailuindeksinä Carnegie Yhteensä Index Nordic ja 1.6.1990-30.12.1992 Alfred Berg Nordic Index. ODIN Finland rahaston vertailuindeksi on 03.06.1996 alkaen OMX Helsinki Cap GI. Ajanjaksolla 27.12.1990-31.05.1996 oli vertailuindeksinä OMX Helsinki Cap. 3) ODIN Norge rahaston vertailuindeksi on 31.12.1995 alkaen Oslo Börs Fondindex. Ajanjaksolla 26.06.1992-31.12.1995 oli vertailuindeksinä Oslo Börs Yhteensä Index. 4) ODIN Sverige rahaston vertailuindeksi on 31.12.1995 alkaen OMXSB Cap GI. Ajanjaksolla 31.10.1994-31.12.1995 oli vertailuindeksinä Tukholmas Fondbörs General Index. 5) ODIN Maritim rahaston vertailuindeksi on 31.12.1998 alkaen MSCI World Gross Marine Index. Ajanjaksolla 31.10.1994-31.12.1998 oli vertailuindeksinä Orkla Enskildas Shipping Index. 6) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osingot. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä osavuosikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. I 11 I
ODIN Norden ODIN Norden on indekseistä riippumaton ja voi sijoittaa vapaasti yrityksiin, jotka ovat joko pörssinoteerattu tai niiden pääkonttori tai alkuperä on Ruotsissa, Norjassa, Suomessa tai Tanskassa. ODIN Nordenin osuuden arvo on laskenut 6,67% vuoden ensimmäisenä puolivuotiskautena 1 377,13 Norjan kruunusta 1 285,33 Norjan kruunuun. VINX Benchmark Cap NOK NI on laskenut Norjan kruunuissa vastaavana aikana 4,77%. Vuoden alusta lähtien ODIN Norden rahaston hallinnoitavien varojen määrä väheni 11,58% 9 031 milj. Norjan kruunusta 7 985 milj. Norjan kruunuun. Avainlukuja NOK ODIN Norden Tuotto Benchmark* Ero Perustamisesta 01.06.1990 (p.a.) Viimeiset 10 vuotta (p.a.) Viimeiset 5 vuotta (p.a.) Viimeiset 4 vuotta (p.a.) Viimeiset 3 vuotta (p.a.) 1. puolivuotiskausi 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 12,82% 8,67% 4,16% 9,29% 6,63% 2,66% -1,14% 3,09% -4,23% -7,92% -3,90% -4,02% 0,02% 3,55% -3,54% -6,67% -4,77% -1,89% 18,85% 28,40% -9,54% 37,39% 26,82% 10,57% -43,87% -39,51% -4,35% -7,41% 1,36% -8,77% 30,15% 30,97% -0,82% 50,30% 31,57% 18,73% 39,37% 21,91% 17,45% 78,34% 54,80% 23,54% -26,76% -35,17% 8,42% -8,18% -17,10% 8,92% 3,62% -8,43% 12,05% 28,45% 77,94% 1) -49,49% -27,86% 12,99% 1) -40,85% 37,90% 29,22% 1) 8,68% 65,22% 34,79% 1) 30,43% 1,91% 13,63% 1) -11,72% 11,36% 6,64% 1) 4,72% 252,04% 36,58% 1) 215,46% -26,68% -11,93% 1) -14,75% 5,41% 4,93% 1) 0,48% * VINX Benchmark Cap NOK NI 1 ) ODIN Norden rahaston vertailuindeksi on 31.12. alkaen VINX Benchmark Cap NOK NI. Ajanjaksolla 31.12.1993-30.12. oli vertailuindeksinä Carnegie Yhteensä Index Nordic ja 1.6.1990-30.12.1992 Alfred Berg Nordic Index. Tuotto 300 RAHASTON ABSOLUUTTINEN HINTAKEHITYS SUHTEESSA BENCHMARKIIN VUOSI/JAKSO Riskimittarit voitto Viimeiset 5 vuotta 93% 107% Viimeiset 3 vuotta 100% 110% Lähde: Atle Øglend, UIS 275 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0-25 -50 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 ODIN NORDEN (NOK) VINX BENCHMARK CAP NOK NI (31.12.00-) CARNEGIE TOTAL INDEX NORDIC (NOK) (30.12.93-30.12.00) ALFRED BERG NORDIC INDEX (NOK) (1.6.90-30.12.93) Hallinnoitavat varat Per 30.06 milj. NOK Hallinnoitavien varojen muutos% 01.01-30.06 Tietoja osuudesta NOK 7 985-11,58% 7 416-8,11% Lunastushinta 30.06 Merkintähinta 30.06 NAV 30.06 Ylin NAV 1. puolivuotiskausi Alin NAV 1. puolivuotiskausi 100.000 NOK sijoituksen 01.06.1990 arvo 30.06.*) 1 285 330 1 095 870 Taseen yhteenveto 30.06. NOK 1 000 Salkun markkina-arvo Pankkitalletukset Nettosaatavat/velat Kertyneet hallinnointipalkkiot Kertyneet korot/osingot Muut lyhytaikaiset velat Rahaston kokonaisarvo 1 285,33 1 095,87 1 285,33 1 095,87 1 285,33 1 095,87 1 404,51 1 262,39 1 224,56 1 096,12 7 931 237 73 161-7 003-13 313 423 752 7 985 257 *) NAV mukaan I 12 I
ODIN Norden Rahaston arvopaperisalkku 30.06. Arvopaperi (Yritys) Toimiala 1) Kpl 1) Toimialajaon perustana on Morgan Stanleyn ja Standard & Poor:n Global Industry Classification Standard (GICS) Hankintahinta on laskettu keskiarvo periaatteella (U) Noteeraamaton arvopaperi Kurssi Hankintahinta Markkinaarvo Realisoimaton voitto/ Osuussalkusta Omistusosuus yrityksestä (%) Helsinki (EUR/NOK = 7,7762 30.06.) k.o.maan valuutta NOK 1 000 NOK 1 000 NOK 1 000 Amer Sports Leisure Equipment & Products 1 833 183 11,40 122 958 162 509 39 551 2,04% 1,51% Atria Group Food Products 831 516 6,69 73 613 43 258-30 356 0,54% 2,94% Finnair Airlines 1 355 687 3,57 69 162 37 635-31 527 0,47% 1,06% Fortum Electric Utilities 1 436 858 19,95 210 916 222 907 11 991 2,79% 0,16% Huhtamäki Containers & Packaging 2 218 447 8,81 192 108 151 982-40 126 1,90% 2,09% Metso Machinery 608 678 39,35 82 081 186 251 104 171 2,33% 0,40% Nokian Renkaat/Tyres Auto Components 371 061 34,19 53 716 98 653 44 937 1,24% 0,29% Pohjola Bank Diversified Financials Services 544 682 8,92 33 291 37 760 4 469 0,47% 0,17% Ramirent Trading Companies & Distributors 1 820 728 9,02 50 074 127 708 77 635 1,60% 1,68% Rapala Leisure Equipment & Products 1 430 822 6,40 54 802 71 209 16 407 0,89% 3,63% Rautaruukki Metals & Mining 727 795 15,59 91 636 88 231-3 405 1,10% 0,52% Sampo A Insurance 1 294 951 22,27 157 079 224 254 67 175 2,81% 0,23% YIT Construction & Engineering 1 305 066 17,46 81 499 177 192 95 693 2,22% 1,03% Yhteensä Helsinki 1 272 935 1 629 551 356 616 20,41% Kööpenhamina (DKK/NOK = 1,0427 30.06.) A.P. Möller - Maersk B Marine 1 571 44 200,00 72 874 72 403-471 0,91% 0,04% Alm. Brand Insurance 3 699 397 11,00 154 382 42 431-111 951 0,53% 2,13% Carlsberg B Beverages 218 994 557,00 125 893 127 188 1 295 1,59% 0,14% FLSmidth & Co Construction & Engineering 287 054 438,30 125 157 131 188 6 031 1,64% 0,54% G4S Commercial Services & Supplies 3 843 885 23,12 83 603 92 665 9 062 1,16% 0,27% NKT Holding Machinery 447 790 329,70 149 995 153 940 3 945 1,93% 1,89% Tryg Insurance 143 300 296,90 47 123 44 362-2 761 0,56% 0,23% Yhteensä Kööpenhamina 759 029 664 179-94 850 8,32% Oslo Aker A Diversified Financials Services 697 767 144,00 112 534 100 478-12 056 1,26% 0,96% Aker Seafoods Food Products 2 073 445 7,85 41 905 16 277-25 628 0,20% 2,45% Aktiv Kapital Diversified Financials Services 1 607 117 33,10 132 046 53 196-78 851 0,67% 3,41% Austevoll Seafood Food Products 4 363 801 31,00 170 182 135 278-34 904 1,69% 2,15% Bank2 (U) Commercial Banks 1 045 503 2,25 0 2 352 2 352 0,03% 1,08% BW Offshore Energy Equipment & Services 11 040 575 12,35 274 251 136 351-137 900 1,71% 1,60% BWG Homes Household Durables 2 568 000 21,00 62 231 53 928-8 303 0,68% 2,61% Det Norske Oljeselskap Oil, Gas & Consumable Fuels 2 260 119 31,00 80 186 70 064-10 122 0,88% 2,03% EDB ErgoGroup IT Services 5 218 733 13,65 156 883 71 236-85 647 0,89% 1,95% Eitzen Chemical Marine 54 453 848 0,49 164 939 26 682-138 256 0,33% 4,83% Farstad Shipping Energy Equipment & Services 606 964 172,00 46 250 104 398 58 148 1,31% 1,56% Floatel Intl Energy Equipment & Services 1 887 450 13,60 26 322 25 669-652 0,32% 1,95% Gjensidige Forsikring Insurance 2 004 000 66,25 118 823 132 765 13 942 1,66% 0,40% Grieg Seafood Food Products 4 061 522 12,55 84 476 50 972-33 504 0,64% 3,64% Hafslund B Electric Utilities 2 446 731 63,00 195 526 154 144-41 382 1,93% 1,25% Infratek Construction & Engineering 2 673 100 22,80 34 846 60 947 26 101 0,76% 4,19% Kongsberg Automotive Auto Components 13 767 980 4,29 146 958 59 065-87 893 0,74% 3,38% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 1 858 204 152,00 87 549 282 447 194 898 3,54% 1,55% Morpol Food Products 2 296 000 20,80 49 966 47 757-2 209 0,60% 1,37% Norsk Hydro Metals & Mining 4 328 528 41,18 119 536 178 249 58 713 2,23% 0,21% Norsun (U) Electrical Equipment 319 115 120,00 39 716 38 294-1 422 0,48% 4,64% Northland Resources Metals & Mining 3 422 916 15,40 46 229 52 713 6 484 0,66% 1,52% Ocean Rig UDW (U) Energy Equipment & Services 726 878 99,00 75 909 71 961-3 948 0,90% 0,55% Odfjell B Marine 2 709 607 42,50 228 972 115 158-113 813 1,44% 3,12% Orkla A Industrial Conglomerates 3 125 850 51,20 181 150 160 044-21 106 2,00% 0,30% Pronova Biopharma Pharmaceuticals 5 376 700 9,92 92 713 53 337-39 377 0,67% 1,79% Prosafe Energy Equipment & Services 2 098 916 40,50 77 617 85 006 7 389 1,06% 0,91% Protector Forsikring Insurance 7 189 155 11,80 47 687 84 832 37 145 1,06% 8,34% Royal Caribbean Cruises Hotels, Restaurants & Leisure 317 830 202,80 39 614 64 456 24 842 0,81% 0,15% SalMar Food Products 2 283 078 52,00 57 900 118 720 60 820 1,49% 2,22% Silver Pensjonsforsikring (U) Insurance 769 190 34,60 65 624 26 614-39 010 0,33% 7,00% Solstad Offshore Energy Equipment & Services 2 382 195 118,00 165 268 281 099 115 831 3,52% 6,16% Sparebank 1 SMN, Egenkapitalbevis Commercial Banks 2 122 749 48,80 96 798 103 590 6 792 1,30% 2,24% SpareBank 1 SR-Bank, Egenkapitalbevis Commercial Banks 3 059 453 51,25 143 383 156 797 13 414 1,96% 2,40% Sparebanken Vest, Egenkapitalbevis Commercial Banks 759 156 40,60 34 122 30 822-3 300 0,39% 3,52% Stolt Nielsen Marine 1 473 441 123,00 194 262 181 233-13 029 2,27% 2,30% Subsea 7 Energy Equipment & Services 1 677 700 137,80 232 674 231 187-1 487 2,90% 0,48% Wilh. Wilhelmsen Holding B Marine 2 028 503 149,00 131 890 302 247 170 357 3,79% 4,36% Wilhelmsen ASA Marine 2 649 430 35,10 64 514 92 995 28 481 1,16% 1,20% Yhteensä Oslo 4 121 450 4 013 358-108 092 50,26% Tukholma (SEK/NOK = 0,8499 30.06.) ABB Electrical Equipment 645 256 164,10 59 375 89 993 30 618 1,13% 0,03% Alfa Laval Machinery 1 111 600 138,30 71 173 130 659 59 486 1,64% 0,27% Autoliv Auto Components 308 587 499,00 125 033 130 872 5 839 1,64% 0,35% Boliden Metals & Mining 557 400 117,20 23 118 55 522 32 404 0,70% 0,20% Electrolux B Household Durables 22 100 151,30 2 995 2 842-153 0,04% 0,01% Gunnebo Commercial Services & Supplies 1 014 141 40,50 37 210 34 908-2 303 0,44% 1,34% Husqvarna B Household Durables 3 658 246 41,47 151 434 128 936-22 498 1,61% 0,63% Investor B Diversified Financials Services 1 308 390 144,90 164 012 161 129-2 884 2,02% 0,17% Kinnevik B Diversified Financials Services 703 531 139,90 54 686 83 651 28 964 1,05% 0,25% Nordea Commercial Banks 1 583 465 67,75 96 467 91 177-5 290 1,14% 0,04% Saab B Aerospace & Defense 231 718 145,00 26 250 28 556 2 306 0,36% 0,21% Sandvik Machinery 1 168 400 112,20 95 147 111 417 16 270 1,40% 0,10% Securitas B Commercial Services & Supplies 1 785 684 66,75 128 493 101 303-27 190 1,27% 0,49% Skanska B Construction & Engineering 376 703 114,50 25 239 36 658 11 419 0,46% 0,09% SKF B Machinery 1 173 300 184,00 67 821 183 483 115 661 2,30% 0,26% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products 2 094 443 88,80 182 556 158 070-24 487 1,98% 0,30% Tele2 B Diversified Telecommunication Services 663 970 125,30 56 025 70 708 14 683 0,89% 0,15% ÅF B Professional Services 235 000 121,50 18 329 24 267 5 937 0,30% 0,69% Yhteensä Tukholma 1 385 365 1 624 149 238 784 20,34% Salkku yhteensä 7 538 779 7 931 237 392 458 99,32% I 13 I