BOFIT Venäjä-tietoisku 2015

BOFIT Suomen Pankki BOFIT Venäjä-tietoisku 2015 Säätytalo 5.6.2015 klo 9.00 12.00 5.6.2015 Julkinen

BOFIT Venäjä-tietoisku 2015 Tilaisuuden avaus Erkki Liikanen, pääjohtaja Venäjällä kysyntä supistuu, tuotanto sinnittelee Vesa Korhonen, vanhempi ekonomisti Pankkisektori palvelee suuryrityksiä Zuzana Fungáčová, neuvonantaja Laura Solanko, vanhempi neuvonantaja Kahvitauko noin klo 10.15 10.45 (Sali 20) Venäjän pitkän aikavälin kasvunäkymät Iikka Korhonen, tutkimuspäällikkö Kääntyykö Venäjä itään? Heli Simola, vanhempi ekonomisti 5.6.2015 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 2

Vesa Korhonen Suomen Pankki Venäjällä kysyntä supistuu, tuotanto sinnittelee BOFIT Venäjä-tietoisku 5.6.2015 5.6.2015 Julkinen 3

1 Talous 2012 16 t a k a u m a : Venäjällä oli helpon kasvun malli, jossa nousivat vientihinnat (öljyn ja muiden helposti hintavaihtelujen alaisina olevien tuotteiden vienti on yhä vain 2/3 vientituloista ja 1/5 BKT:stä) työvoiman määrä olemassa olleen pääoman käyttö ulkomaisen rahoituksen saanti tuottavuus (1990-luvun suurten reformien vaikutus, systeemin parannukset 2000-luvun alkuvuosina) ei ole enää talouden kasvu hidastui 2012, 2014 nollakasvuun P u t i n... 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 4

2014 nollakasvuun: Ukraina, pakotteita ja vastasanktioita, ja 2H14 öljyn hinta Kysyntä Vientitulot ennallaan lähes 3 vuotta,, toisaalta tukena erityistekijöitä: nyt putoavat 2014 ei 2014 osto- iso infra ±0, kovin ryntäyksiä, puolustus- huono, kun rupla menot vaikka, ja infla öljy & kaasu, öljytuotteet 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 5

2015 etenkin kotimainen kysyntä vähentynyt, tuotanto supistunut lievemmin teollisuustuotanto: puolustusmenot 2011 14 +18 % vuodessa, 1Q15 +50 % heikentynyt rupla tukenut joitakin teollisuudenhaaroja hieman lisää suojausta tuontia vastaan. 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 6

Mitä edessä 2015 ja 2016? Ukraina pakott. öljyn hinta vajoaa -3,6 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 7

BOFITin ennuste 2015 17, julk. 25.3.2015 Öljy (Brent), $ Futuurit 8.9.14 Futuurit 17.3.15 13 14 15 16 17 BKT 2015-4 16-2 17 1 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 BKT: (1) BOFITin Venäjä-malli (Rautava): # Öljyn hinnan ison pudotuksen vaikutus ei ohi vuodessa, ja iso pudotus lisää epävarmuutta. # Jos öljyn hinta ei muutu, talouden kasvu trendikasvua kohti trendikasvu hidastunut, ollut n. 2 %. (2) Laskelmaa (BKT:n kysyntäerät), harkinta tarina: # investoinnit, ja edelleen 2016 hieman nyt myös: # yksityinen kulutus (inflaatio; keskeiset ennusteet, että 2015 lopussa 12 % ja vuosikeskiarvona yli 15 %) # valtion menojarru. Ennusteessa riskejä yltympäriinsä: öljyn hinta, Venäjän kotimainen kysyntä, etenkin investoinnit. 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 8

Yksityinen kulutus Työllisyys vähentynyt vain lievästi. Työttömät 3 4/15 noin +10 % vuodentakaisesta, työttömyysaste vajaat 6 %, lavea työttömyys (ml. työvoiman ulkopuoliset työ-haluiset) edelleen yli 9 %. Osa-aikatyönteko 1Q15 +10 20 % vuodentakaisesta. 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 9

Kuluttajat koetuksella Vähittäiskaupan myynti, määrän %-muutos 2007 1Q2015 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 10

Investoinnit 450 400 Investoinnit: suurimmat alat määrä, 2004 = 100 (suluissa %-osuus kaikista investoinneista vuonna 2014) Öljytuotteiden tuotanto (3½) 350 300 250 Kuljetukset (ml. putket) Putkikuljetukset (6) ja viestintä (23) Sähkösektori (7) Energia 30 % 200 150 100 Kiinteistöala (14) Öljyn ja kaasun tuotanto (14) Jalostava teollisuus ml. öljytuotteet (15, pl. öljytuotteet 11½) 50 0 Lähde: Rosstat 2004 05 06 07 08 09 2010 11 12 13 14 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 11

Investoinnit 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 12

Vienti rö+öt+kaasu = 60 % viennistä 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 13

Valtiontalous: talouskasvun hidastuminen ja öljyn hinnan pudotus vähentävät budjettituloja... paineita menoihin ja tasapainoon Konsolidoitu budjetti (federaatio, alueet ja kunnat, valtion sosiaalirahastot) 28 % koko valtiontalouden tuloista, 51 % federaatiobudjetin tuloista (2014) Fed. -13 %, alueet +8 %, eläkerahasto +11 %, sairausvak.rah. +30 %, sos.vak.rah. -9 % 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 14

Ponnistukset karsia menoja mutta Putin: ei kosketa puolustuksen eikä sisäturvan ja järjestyksen menoihin, ja hallitus: ei karsita lakimääräisiä sosiaalisia velvoitteita. sos, pol, voimalohkoille, kehityslohkoille? 2015 elvytyselementit: valtion sosiaalirahastojen menot 2015 +1/4, puolustusmenot +1/4 alueet vain +6 7 % 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 15

Koko valtiontalouden vaje 2015 Finminin arvioiden pohjalta noin 5 % BKT:stä (jos öljy runsaat 50$ ja BKT -3 %). Valtion velka nyt 14 % BKT:stä. Reservirahasto noin 7 %. Kansallisen hyvinvoinnin rahasto 6½ % tukia/luottoja maksettu ulos >1½ %, lisää jonkin verran luvassa. Valtionpankkien luotoille federaation takuita, takuukannan muutos parina viime vuonna 0,5 % BKT:stä vuodessa, ei suurta muutosta 2015. Lisää rahoitusta keskuspankista? 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 16

2 Kierre alas 2013 puolivälistä alkaen: BKT tuonti rupla vaihtotase ja pääomanliikkeet kysyntä inflaatio vienti 2014 1Q15 pääomaa pois (nettona) ruplasta / ulos, entistä enemmän Ulkomaansektorin maksutase: 28 24 20 16 12 8 4 0-4 % BKT:n viimeisen neljän vartin keskiarvosta Kauppatase, tavarat Kauppatase, tavarat & palvelut Vaihtotase 28 24 20 16 12 8 4 0-4 -8-12 -16-20 -24-28 -32 Rahoitustase: yksityinen sektori eli yritykset, pankit, maksutaseen virhe-erä, ja käteisvaluuttavarojen muutos (käteisvaluuttavarojen osalta lisäys = negatiivinen arvo) Rahoitustase: yrityssektori (punainen viiva pl. pankit ja käteisvaluuttavarojen muutos) 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-8 -12-16 -20-24 -28-32 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17

Rupla pudonnut, etenkin 2H2014 Ilmoitus 10.11.2014: Rupla kelluu, keskuspankin markkinainterventiot (esim. ruplan tukiostot) mahdollisia, jos paine suuri ja voisi aiheuttaa rahoitusmarkkinaepätasapainoa. Joulukuu 2014: useat tapahtumat lisäsivät painetta alas, tuli tukiostoja, ohjauskoron kova nosto, pitkiä valuuttarepoluottoja sekä käsiohjausta = keskuspankin tarkastajat koko ajan lukuisissa pankeissa, hallituksen määräys suurimpien valtion omistamien viejien valuuttapositioista, ja Putin & kumpp. puhuvat yksityisille viejille. 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 18

40 35 30 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 Lähde: Rosstat, keskuspankki Inflaatio nopeutui, kun tuli ruoan tuonnin rajoituksia ja rupla putosi Kuluttajahinnat %-muutos edellisen vuoden vastaavasta kuukaudesta (tuorein = huhti 15) Kaikki kuluttajahinnat Kaikki elintarvikkeet Vähimmäiselintarvikekori Palvelut Muut tavarat kuin elintarvikkeet Inflaatioero: Venäjä yli kauppakumppaneiden 2014: keskuspankin ohjauskoron nosto, etenkin joulukuussa 10 17 %, nyt 12,5. Vehnän tilapäinen vientitulli 12/2014. Käsiohjausta = joitakin uusia hintakontrolleja, esim. elintarvikkeita, lääkkeitä, lannoitteita, metalleja - - kattavuus? 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 19 40 35 30 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 Kuluttajahinnat %-muutos edellisestä kuukaudesta 1999 2000 2001 2014 2015 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 month 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5

Rupla ja inflaatio ja etenkin nyt 170 160 150 140 Ruplan nimelliskurssi ja reaalikurssi indeksejä, 2002 = 100, viimeinen = huhti 15 Reaalikurssi vs. 130 120 110 100 90 80 70 Venäjän ja kauppakumppaneiden välinen inflaatioero (kertymä) Reaalikurssi vs. valuuttakori *) Nimelliskurssi vs. valuuttakori *) 60 50 40 *) keskuspankin kauppapainotettu valuuttakori (lähes 90 % ulkomaankaupasta) Lähde: Venäjän keskuspankki Nimelliskurssi vs. 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 20

Vientitulot määräävät tuontimenoja tavallistakin tiiviimmin 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 21

Tuonti alas 2H13, 2014 tuonnin rajoituksia, mm. vastasanktioina (elintarvikkeita, maataloustuotteita), tuontitulleja yli Venäjän WTO-sitoumusten ylärajan, julkisissa ja myös valtion yritysten hankinnoissa lisää hintapreferenssejä kotimaisille, tuontikieltoja. 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22

ja varsinkin 2015 2015 Tuonti BKT Rub/$ Viennin 2016 arvo Tuonti Venäjän keskuspankki 3/15 n. -35 määrä + palv. -3,5 4 60 65-25 -0,5-31 arvo, $ + palv. 0 Venäjän talousministeriö 5/15-25 määrä + palv. -2,8 60-30 10-27 määrä tavarat 8-30 arvo, $ tavarat 9 Kansainvälinen valuuttarahasto IMF 4/15-29 määrä + palv. -3,8 6 EU-komissio 5/15-10 määrä + palv. -3,5 Consensus Econ. Inc. 5/15-29 arvo, $ tavarat -4 n. 55-25 BOFIT 3/15-20 määrä + palv. -4,4-25 -4 5.6.2015 Vesa Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23

Zuzana Fungáčová & Laura Solanko Suomen Pankki Pankkijärjestelmä tukee suuryrityksiä BOFIT Venäjä-tietoisku 5.6.2015 5.6.2015 Julkinen 24

Investointien rahoitus vaikeuksissa Ulkomainen rahoitus (lainat ja velkakirjat) liki loppunut Pankkisektori pidetään pystyssä, mutta kasvunäkymät olemattomia Yritykset luottavat kotimaisiin lähteisiin Pankkilainat Joukkovelkakirjat Valtion tuki Pk-yritysten lainansaanti erittäin vaikeaa 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25

Yksityisen sektorin ulkomainen velkakanta supistuu 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 1.1.2007 1.4.2007 1.7.2007 1.10.2007 1.1.2008 1.4.2008 1.7.2008 1.10.2008 1.1.2009 1.4.2009 1.7.2009 1.10.2009 1.1.2010 1.4.2010 1.7.2010 1.10.2010 1.1.2011 1.4.2011 1.7.2011 1.10.2011 1.1.2012 1.4.2012 1.7.2012 1.10.2012 1.1.2013 1.4.2013 1.7.2013 1.10.2013 1.1.2014 1.4.2014 1.7.2014 1.10.2014 1.1.2015 1.4.2015 Venäjän valuuttavaranto (mrd. USD) yksityisen sektorin ulkomainen velka (mrd. USD) Lähde: Macrobond 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26

Ulkomainen raha on kallista 1200 Venäläisten yritysten 5 vuoden CDS-luottoriskilisä 1000 800 600 400 200 0 1.1.2007 1.1.2008 1.1.2009 1.1.2010 1.1.2011 1.1.2012 1.1.2013 1.1.2014 1.1.2015 Lähde: Bloomberg 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 27

Kotimaisten velkakirjojen liikkeellelaskut kasvussa? 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 Lähde: Cbonds Yritysten joukkovelkakirjat, liikkeellelaskujen lkm (vasen asteikko) yritysten jvk markkina, mrd ruplaa (oikea asteikko) 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 28

Venäjän pankkisektori Kasvu on hidastunut Keskuspankin rahoitus edelleen merkittävä Järjestämättömät luotot kasvussa Pääomittaminen tarve Heikko kannattavuus Valtion rooli 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 29

Kotimaiset korot korkealla 30 Pankkien välinen yli-yön korko (MIBOR) 25 20 15 10 5 0 1.1.2007 1.1.2008 1.1.2009 1.1.2010 1.1.2011 1.1.2012 1.1.2013 1.1.2014 1.1.2015 Lähde: Macrobond 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 30

Suurten valtionpankkien osuus reilusti yli puolet 65% 60% 55% 50% 45% 40% 2004m2 2004m6 2004m10 2005m2 2005m6 2005m10 2006m2 2006m6 2006m10 2007m2 2007m6 2007m10 2008m2 2008m6 2008m10 2009m2 2009m6 2009m10 2010m2 2010m6 2010m10 2011m2 2011m6 2011m10 2012m2 2012m6 2012m10 2013m2 2013m6 2013m10 2014m2 2014m6 2014m10 2015m2 Lähde: Venäjän keskuspankki osuus pankkisektorin taseesta, % osuus yrityslainakannasta, % 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 31

Kotitalouksien talletukset 25 000 000 20 000 000 15 000 000 40% 35% 30% 25% 20% 10 000 000 5 000 000 0 15% 10% 5% 0% kotitalouksien ruplatalletukset (mn RUB) vuosikasvu kotitalouksien valuuttatalletukset (RUB mn) Lähde: Venäjän keskuspankki 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 32

Yritysten talletukset 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1.1.2008 1.4.2008 1.7.2008 1.10.2008 1.1.2009 1.4.2009 1.7.2009 1.10.2009 1.1.2010 1.4.2010 1.7.2010 1.10.2010 1.1.2011 1.4.2011 1.7.2011 1.10.2011 1.1.2012 1.4.2012 1.7.2012 1.10.2012 1.1.2013 1.4.2013 1.7.2013 1.10.2013 1.1.2014 1.4.2014 1.7.2014 1.10.2014 1.1.2015 1.4.2015 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% yritysten ruplatalletukset (mn RUB) yritysten valuuttatalletukset (mn RUB) kasvuvauhti (y-o-y) Lähde: CEIC 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 33

8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Järjestämättömät luotot syövät pankkien pääomia 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 0% 1.02.08 1.05.08 1.08.08 1.11.08 1.02.09 1.05.09 1.08.09 1.11.09 1.02.10 1.05.10 1.08.10 1.11.10 1.02.11 1.05.11 1.08.11 1.11.11 1.02.12 1.05.12 1.08.12 1.11.12 1.02.13 1.05.13 1.08.13 1.11.13 1.02.14 1.05.14 1.08.14 1.11.14 1.02.15 1.05.15 Lähde: Venäjän keskuspankki järjestämättömien luottojen osuus yritysten luottokannasta järjestämättömien luottojen osuus kotitalouksien luottokannasta yritysten järjestämättömien luottojen kasvu (m-o-m) kotitalouksien järjestämättömien luottojen kasvu (m-o-m) -10% 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 34

Keskuspankkirahoitus on huomattavaa 14 12 10 8 6 4 2 0 1.02.08 1.05.08 1.08.08 1.11.08 1.02.09 1.05.09 1.08.09 1.11.09 1.02.10 1.05.10 1.08.10 1.11.10 1.02.11 1.05.11 1.08.11 1.11.11 1.02.12 1.05.12 1.08.12 1.11.12 1.02.13 1.05.13 1.08.13 1.11.13 1.02.14 1.05.14 1.08.14 1.11.14 1.02.15 1.05.15 keskuspankkirahoitus (osuus pankkisektorin taseesta) keskuspankkirahoitus (osuus BKT:sta) Lähde: Venäjän keskuspankki 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 35

Kotitalouksien luottokanta supistuu 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1.02.08 1.04.08 1.06.08 1.08.08 1.10.08 1.12.08 1.02.09 1.04.09 1.06.09 1.08.09 1.10.09 1.12.09 1.02.10 1.04.10 1.06.10 1.08.10 1.10.10 1.12.10 1.02.11 1.04.11 1.06.11 1.08.11 1.10.11 1.12.11 1.02.12 1.04.12 1.06.12 1.08.12 1.10.12 1.12.12 1.02.13 1.04.13 1.06.13 1.08.13 1.10.13 1.12.13 1.02.14 1.04.14 1.06.14 1.08.14 1.10.14 1.12.14 1.02.15 1.04.15 kotitalouksien ruplalainat (mrd. RUB) kotitalouksien valuuttalainat (mrd. RUB) Lähde: Venäjän keskuspankki 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 36

Yritysten lainakanta ei kasva 35000 45% 40% 30000 35% 25000 30% 25% 20000 20% 15% 15000 10% 10000 5% 0% 5000-5% 0-10% 1.02.08 1.05.08 1.08.08 1.11.08 1.02.09 1.05.09 1.08.09 1.11.09 1.02.10 1.05.10 1.08.10 1.11.10 1.02.11 1.05.11 1.08.11 1.11.11 1.02.12 1.05.12 1.08.12 1.11.12 1.02.13 1.05.13 1.08.13 1.11.13 1.02.14 1.05.14 1.08.14 1.11.14 1.02.15 1.05.15 yritysten lainakanta - ruplalainat (mrd. RUB) yritysten lainakanta - valuuttalainat (mrd. RUB) vuosikasvu Lähde: Venäjän keskuspankki 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 37

Yritysten rahoitus tiukassa Pankkilainoja myönnetään Suuryrityksille Ruplissa Lyhemmälle ajalle Muutamille sektoreille 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 38

PK-yritysten lainansaanti vaikeuksissa 25000 20000 15000 10000 5000 0 1.4.2009 1.7.2009 1.10.2009 1.1.2010 1.4.2010 1.7.2010 1.10.2010 1.1.2011 1.4.2011 1.7.2011 1.10.2011 1.1.2012 1.4.2012 1.7.2012 1.10.2012 1.1.2013 1.4.2013 1.7.2013 1.10.2013 1.1.2014 1.4.2014 1.7.2014 1.10.2014 1.1.2015 PK-yritysten lainakanta, mrd. RUB suuret yritykset, lainakanta, mrd. RUB Lähde: Venäjän keskuspankki 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 39

Valtion ohjaamaa yrityslainoitusta? 350 Yritysten lainat, 100=2011m1 300 250 200 150 100 50 kuljetusvälineet yritysten lainakanta (mrd. RUB) öljy & kaasu kemiateollisuus Lähde: Venäjän keskuspankki 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 40

Näkymät Valtion omistamien pankkien rooli kasvaa Pankkisektori konsolidoituu Valtion tuki pitää systeemisesti tärkeät pankit toimintakuntoisina Lainat menevät suurille yrityksille ja muutamille toimialoille Pitkäaikaista investointirahoitusta niukalti 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 41

Kiitos! 5.6.2015 Fungáčová & Solanko Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 42

BOFIT Venäjä-tietoisku 2015 Tilaisuuden avaus Erkki Liikanen, pääjohtaja Venäjällä kysyntä supistuu, tuotanto sinnittelee Vesa Korhonen, vanhempi ekonomisti Pankkisektori palvelee suuryrityksiä Zuzana Fungáčová, neuvonantaja Laura Solanko, vanhempi neuvonantaja Kahvitauko noin klo 10.15 10.45 (Sali 20) Venäjän pitkän aikavälin kasvunäkymät Iikka Korhonen, tutkimuspäällikkö Kääntyykö Venäjä itään? Heli Simola, vanhempi ekonomisti 5.6.2015 BOFIT Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 43

Iikka Korhonen Suomen Pankki Venäjän pitkän aikavälin kasvu BOFIT Venäjä-tietoisku 5.6.2015 5.6.2015 Julkinen 44

Yksinkertainen kasvumalli Yleensä talouskasvun ajatellaan syntyvän työvoiman, pääomakannan ja kokonaistuottavuuden muutoksista Venäjän kohdalla myös öljynhinnan muutoksilla voi olla suora vaikutus BKT:hen (Kuboniwa, useita julkaisuja), mutta voiko öljyn hinta (suhteessa muihin tuotteisiin) nousta hyvin paljon 20 vuoden ajan? 5.6.2015 Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 45

Työvoiman muutos 120 100 80 Milj. 60 40 Venäjän työikäinen väestö pienenee 2015-2035 90,7:sta 78,7 miljoonaan, eli noin 0,7 % vuodessa Keski Korkea Alhainen 20 0 Lähde: YK 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060 2065 2070 2075 2080 2085 2090 2095 2100 5.6.2015 Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 46

Pääoman muutos 2600 Kiinteä 2000 USD, mrd. 2500 2400 2300 2200 Perusoletus: Venäjän pääomakanta kasvaa 0,3 % vuodessa seuraavat 20 vuotta. Viimeisinä vuosina muutokset vaihdelleet negatiivisesta yhteen prosenttiin. Saattaa olla optimistinen oletus. 2100 2000 1990 1995 2001 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 Lähde: Berlemann ja Wesselhöft (2014) 5.6.2015 Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 47

Kokonaistuottavuuden muutos Uusia, parempia ja tehokkaampia tapoja organisoida tuotantoa (=yhdistellä tuotantopanoksia) Venäjän rakennemuutos on nostanut kokonaistuottavuutta, mutta jatkuuko tämä kehitys? Arvioita: 1. 2002-2008 3,6 % (Voskoboynikov & Solanko, 2014) 2. 1995-2008 2,5 % (Voskoboynikov & Solanko, 2014) 3. 1995-2010 2,6 % (Kuboniwa, 2011) Jos Venäjän elintaso on jo noussut selvästi, tuottavuuden nousu ei voi enää olla yhtä nopeaa 5.6.2015 Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 48

Kaksi mahdollista skenaariota Venäjän BKT:lle Hyvä sää Työvoima Pääoma Kokonaistuottavuus BKT 2015-2020 -1,2 % 0,3 % 2,5 % 1,8 % 2021-2025 -0,9 % 0,3 % 2,4 % 1,9 % 2026-2030 -0,2 % 0,3 % 2,3 % 2,3 % 2031-2035 -0,6 % 0,3 % 2,2 % 1,9 % Venäjän BKT on tänä vuonna noin 2050 miljardia dollaria. Jos BKT kasvaa reaalisesti 50 % seuraavien kahden vuosikymmenen aikana, vuonna 2035 Venäjän BKT olisi 3090 miljardia dollaria. Huonompi kehitys Työvoima Pääoma Kokonaistuottavuus BKT 2015-2020 -1,2 % -1,0 % 1,3 % 0,1 % 2021-2025 -0,9 % 0,3 % 2,4 % 1,9 % 2026-2030 -0,2 % 0,3 % 2,3 % 2,3 % 2031-2035 -0,6 % 0,3 % 2,2 % 1,9 % Venäjän BKT on tänä vuonna noin 2050 miljardia dollaria. Jos BKT kasvaa reaalisesti 39 % seuraavien kahden vuosikymmenen aikana, vuonna 2035 Venäjän BKT olisi 2840 miljardia dollaria. 5.6.2015 Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 49

IMF:n arvio viime vuonna 5.6.2015 Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 50

Heli Simola Suomen Pankki Kääntyykö Venäjä itään? BOFIT Venäjä-tietoisku 5.6.2015 5.6.2015 Julkinen 51

Venäjän ulkomaankaupan kehitystavoitteita Viennin monipuolistaminen Muun kuin energian osuus viennissä 30 % 45 % Investointeja tukeva tuonti Investointitavaroiden osuuden lisääminen tuonnissa 25 % 32-35 % Tuonnin korvaaminen kotimaisella tuotannolla Tuonnin osuus vähittäiskaupan myynnistä 44 % 38 % 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 52

Taloussuhteita itään pyritään tiivistämään Euraasian talousliitto, IVY-maat Euraasian talousliitto voimaan 1.1.2015, tänä vuonna Venäjän, Valko-Venäjän ja Kazakstanin lisäksi mukaan Armenia ja Kirgisia Toistaiseksi siirtymä tulliliitosta talousliittoon ei ole juuri aiheuttanut merkittäviä käytännön muutoksia Kunnianhimoiset integraatiosuunnitelmat, mutta toteuttaminen ei ole helppoa ja vie aikaa Lukuisia kauppakiistoja jäsenten välillä jo tulliliiton aikana Ukrainan konfliktin vaikutukset BRICS-maat Vastapainona kehittyneille maille Muutoin vähän yhteistä, paljon kilpailevia intressejä Venäjän taloussuhteet keskittyneet Kiinaan 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 53

EU Venäjän suurin vientimarkkina, muutokset hitaita Energian ja raaka-aineiden kysyntä kasvaa nopeasti Aasiassa Viennin lisääminen vaatii investointeja tuotantoon ja kuljetukseen 60 50 40 30 20 Venäjän tavaravienti alueittain, %-osuus 2005 2010 2014 10 Kilpailu kiristynyt ja neuvottelut vievät aikaa 0 Lähteet: Venäjän tulli, Rosstat 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 54

Muu kuin energiavienti suuntautunut lähinnä IVY-maihin 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % Venäjän tavaraviennin rakenne vuonna 2014 Pääosa viennistä ei ole kilpailukykyistä muualla IVY-markkinat kuitenkin pienet IVY-maiden BKT (pl. Ukraina) noin 1/4 Venäjän BKT:stä 30 % 20 % 10 % 0 % Muut maat Elintarvikkeet Kemialliset tuotteet Koneet, laitteet ja kuljetusvälineet IVY-maat Kivennäispolttoaineet Metallit Muut Myös IVY-maissa kilpailu kiristynyt erityisesti Kiinan markkinaosuuden kasvaessa Lähde: Venäjän tulli 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 55

Kiinan osuus kasvanut myös Venäjän tuonnissa Tuonnissa Kiinan osuus kasvanut voimakkaasti Kiina on ylipäänsä noussut maailman suurimmaksi viejäksi Kiinan keskeinen rooli kansainvälisissä tuotantoketjuissa Investointitavaroita tuodaan kuitenkin edelleen pääosin EU-maista 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Venäjän tavaratuonti alueittain, %-osuus 2005 2010 2014 Lähde: Venäjän tulli, Rosstat 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 56

Tuontisubstituutiotavoitteita vaikea toteuttaa Tuonnin korvaaminen osin tai kokonaan kotimaisella tuotannolla Autoteollisuus, laivanrakennus, koneenrakennus, metalliteollisuus, lääketeollisuus, tekstiiliteollisuus Kotimaisen tuotannon lisäämiseksi tarvittaisiin investointeja Kotimaisen tuotannon tukitoimia Kotimaisten tuottajien suosiminen julkisen sektorin hankinnoissa Teollisuuden kehittämisrahasto Keskustelussa ollut myös muita toimia, esim. kauppojen tuontituotevalikoiman rajoittaminen 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 57

Investointeja ja rahoitusta Kiinasta? Suorat sijoitukset ulkomailta Venäjälle ja Venäjältä ulkomaille, USD mrd. (kanta vuoden 2013 lopussa) 450 400 Investoinnit ulkomailta Venäjälle Investoinnit Venäjältä ulkomaille 350 300 250 200 150 100 50 0 EU Karibia USA Aasia IVY Muut Lähde: Venäjän keskuspankki 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 58

Viime kuukausina kauppa ja investoinnit ovat supistuneet laaja-alaisesti 10 Venäjän tavarakaupan arvon vuosimuutos 1Q15, % Venäjälle suuntautuvien suorien ulkomaisten sijoitusten virta neljännesvuosittain, USD mrd. (4 neljänneksen liukuva summa) 0 100-10 90 80-20 70-30 60-40 50-50 40-60 30-70 Vienti Tuonti 20 10 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähteet: Venäjän tulli, Venäjän keskuspankki 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 59

Venäjän osuus supistunut myös monien EU-maiden viennissä EU28 Liettua Latvia Viro Suomi Puola Slovenia Slovakia Tsekki Itävalta Saksa Unkari Bulgaria Italia Ruotsi Ranska Tanska Kreikka Alankomaat Belgia Iso-Britannia Espanja Lähde: Eurostat Venäjän osuus eräiden EU-maiden tavaraviennissä, % 0 5 10 15 20 25 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 60 2005 2010 2014

Suomen Venäjän-vienti tuskin palaa aiemmalle tasolleen pian Suomen ja Venäjän välinen tavarakauppa Tuonti Vienti 14 12 10 8 6 4 2 0 EUR mrd. (12 kk liukuva summa) 2007 2009 2011 2013 2015 Venäjän vaatimaton talouskehitys tulevina vuosina Autojen ja matkapuhelinten (jälleen)viennin loppuminen Lähde: Tullihallitus. Viimeisin havainto: 3/15 5.6.2015 Simola Heli Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 61

BOFIT Venäjä-tietoisku 2015 BOFIT Venäjä-tietoiskun kalvot löytyvät sivuiltamme: http://www.suomenpankki.fi/bofit/bofit/ajankohtaista/tapahtumat/pages /venaja_tietoisku_2015.aspx Videoidut esitykset löytyvät osoitteesta: http://cloud.magneetto.com/suomenpankki/2015_0605_venaja/angular 5.6.2015 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 62