Matalan korkotason vaikutus vakuutustoimintaan yhtiön näkökulma

Matalan korkotason vaikutus vakuutustoimintaan yhtiön näkökulma

Markkinoista 20.3.2014 2

Eonia 20.3.2014 3

Regulaatio muokkaa markkinoita 20.3.2014 4

Tehokkaat markkinat fantasiaa? Täydellisen tehokkaita markkinoita ei ole olemassa Mikäli tämä olettama pitää paikkansa, niin vakuutusyhtiön vastuuvelan markkinaehtoinen arvo on vähintäänkin spekulatiivinen Basis riskiä vastuuvelan ja sijoitustoiminnan välillä Likviditeettipreemion määrittelyn vaikeus Tuleeko vakuutusyhtiöiden sitten yrittää hyödyntää markkinoiden tehottomuutta? Tulee paremmin ymmärtää riskit ja tuotonlähteet 20.3.2014 5

Taseenhallinnan korostuminen 20.3.2014 6

Suojata vai eikö suojata Siinä kysymys? Korkoriskin osalta kaksi koulukuntaa yhtiön näkökulmasta Yksi näkee taseen korkoriskin turhana Toinen taas mahdollisena tuoton lähteenä Kyse myös yhtiön valitsemasta strategiasta sisältäen myös kannanoton yhtiön riskinottokykyyn ja halukkuuteen Pienellä vakavaraisuuspääomalla toimivan vakuutusyhtiön toiminta poikkeaa vakavaraisesta Mitä vähemmän vakavaraisuutta sen enemmän dominoi riskit Matala korkotaso ei ongelma, mikäli on kykyä ottaa riskiä ja hakea hallittuja (maksimaalisia) kokonaistuottoja Negatiiviset reaalikorot sen sijaan ovat myrkkyä sijoittajalle Voidaan kysyä myös siten, että nähdäänkö taseenhallinta riskiä ottavana vai riskiä hallitsevana elementtinä Joka tapauksessa vastuuvelan rakenne ja tuottovaatimus ohjaavat nykyistä voimakkaammin sijoitustoimintaa 20.3.2014 7

Mitä on taseenhallinta(alm)? Pyritään kontrolloimaan tai eliminoimaan taseeseen kohdistuvien riskien aiheuttama käyvän arvon muutos sijoitusomaisuudessa ja vastuuvelassa Käytännössä siis kontrolloidaan vakavaraisuuspääoman volatiliteettia Varojenosalta sijoitusallokaatiolla ja yksittäisillä sijoitusinstrumenteilla on merkitystä Velkojenosalta vakuutussopimusportfoliolla (vakuutusallokaatiolla) ja yksittäisillä vakuutussopimuksilla on merkitystä Erityisesti korkoriskin (mutta myös muiden markkinariskien) osalta voidaan synkronoida sijoitusten ja vastuuvelan arvostuserojen käyttäytyminen Vastuuvelan kassavirrat voidaan ajatella yksinkertaisimmillaan käänteisenä joukkovelkakirjalainaportfoliona Asiakashyvityksiä saavien vakuutusten osalta vastuuvelka ymmärretään monimutkaisempana sijoitusportfoliona jossa myös muita markkinariskiherkkyyksiä ja optionalisuuksia 20.3.2014 8

Taseenhallinnan toinen näkökulmalikviditeetti Epävarmojen kassavirtojen hallintaa Taseen molemmat puolet sisältävät stokastisia elementtejä Ilman arvostamista kyse on siis siitä, miten hyvin pystymme ennustamaan tulevaisuuden kassavirtaeriä ja kontrolloimaan niihin liittyviä epävarmuustekijöitä Voidaan siis ajatella pitkän aikavälin kassanhallintaongelmana Tärkeä osa likviditeetin hallintaa Lyhyen aikavälin kassanhallinta (maksimissaan 30 päivää) - Päivän (sisäinen) tarkkuus Likviditeetinhallinta (1kk 36kk) - Kuukausitarkkuus Taseenhallinta (3+ vuotta) - Vuositarkkuus 20.3.2014 9

Vakuutustoiminnan tulevaisuudennäkymät 20.3.2014 10

Vakuutusyhtiö pitkän aikavälin sijoittaja Matala korkotaso ei välttämättä haittaa Voidaan keskittyä jossain määrin myös ei-likvideihin sijoituksiin Riskipreemion metsästys Vakuutusyhtiön taserakenne kestää myös sijoituspuolella pitkää maturiteettia Erityisesti jos harjoittaa lakisääteisiä lajeja ja Henkivakuutusliiketoimintaa Korkokäyrällä voidaan liikkua paremmille tuottotasoille Suorien lainojen osalta ei myöskään kovinkaan paljon kilpailua pankkien kanssa yli 5 vuoden maturiteeteissa 20.3.2014 11

Tuotekehitystä Nyt suuri trendi Henkiyhtiön tarjoamissa tuotteissa asiakkaan kantaman riskin suuntaan Mikä on vakuutusyhtiön rooli puhtaassa varainhoitomallissa? Ongelmana liikekulujen ja kuormituksen hallinta eli tarvitaan suuria volyymeja Vahinkoyhtiön osalta hinnoittelun ja kustannusrakenteen ollessa kunnossa ei sijoitustoiminnan ja korkotason merkitys ole enää niin suuri Tavoite on rakentaa vakuutusyhtiön tuoteportfolio tasapainoiseksi ja itsessään jo hajautushyötyjä sisältäväksi Sosiaalivakuuttaminen Kertamaksuiset eläkkeet, hoivavakuutus, Mikäli vakavaraisuus ja taseenhallinta kunnossa, niin voidaan jatkossa miettiä Henkiyhtiöiden osalta myös (osittain) pääomaturvattuja tuotteita Ei kuitenkaan mukaan VariableAnnuitymuotoiseen liiketoimintaan ja monimuotoiseen sijoitussidonnaiseen optiorakenteeseen Esimerkiksi AXA ja ING ovat tehneet näillä tuotteilla miljardiluokan tappiot 20.3.2014 12

Perustekorko vai pääomaturva? Mikä on oikea perustekoron taso? Asiakkaalle positiivinen, nolla vai negatiivinen Efektiivinen perustekorko asiakkaalle kulujen jälkeen määrittää tämän Huomioitava myös yhtiön tulokseen perustuva voitonjako sisältäen asiakashyvitykset eli asiakkaan saama kokonaistuotto Mitä alhaisempi perustekorko sen paremmat mahdollisuudet riskinottoon ja sitä kautta korkeampiin asiakashyvityksiin ja asiakkaan saamaan kokonaistuottoon Pääomavaatimukset ja vastuuvelan tuotto hallittavampia alhaisella perustekorolla Hyvä indikaattori on sijoitustoiminnan taloudelliset skenaariot (real world esg) Diskonttokäyrän vaikutukset Nyt esimerkkinä yhtiö myydessään 40 vuoden päässä erääntyvän säästövakuutuksen 3,5 prosentin laskuperustekorolla tekee taloudellista tulosta ja siis parantaa vakavaraisuuttaan, joka mahdollistaa vakuutusyhtiön riskinoton ja lisätuoton hakemisen Osa vakavaraisuuspääomasta on viranomaisen myöntämä lisäpääoma, joka johtuu diskonttokäyrän ekstrapolaatiosta (Ultimate ForwardRate4,2 %) ja 40 vuoden kohdalla jo yli 3,5 prosenttia Toiminnan ohjauksessa on käytettävä jotain muuta markkinaehtoista käyrää Sijoituksellisesti diskonttokäyrä tuo mukanaan joka tapauksessa lisätuottovaateen sijoitustoiminnalle ja kateongelman 20.3.2014 13

Nykyinen vakuutuskanta? Osa yhtiöistä on tehnyt korkotäydennyksiä ja siten alentanut laskuperustekorosta tulevaa painetta Ollaanko jo siedettävällä kokonaistuottovaatimustasolla? Nykyisten sopimusten kokonaistuotto-ja asiakashyvitystaso ja niiden asettamat paineet vakuutusyhtiölle ja sijoitustoiminnalle Erääntyvän kannan osalta uusmyyntitoimenpiteet Halutaanko tuhota vakuutusyhtiöiden cash-cow Mahdollistaa myös laajemman kapitalisaatiotarjonnan asiakkaille 20.3.2014 14

Onko elinaika, poliittiset sekä inflaatioriski ja verottajakuitenkin isompi riski kuin matalakorkotaso?! 20.3.2014 15