Viestintäpäällikkö Jenni Hellström Julkinen 1
Esityksen rakenne Miten keskuspankkien viestintä on muuttunut? Mikä rooli viestinnällä on rahapolitiikassa? Mitä rahapolitiikan ennakoivalla viestinnällä tarkoitetaan? Käytännön esimerkkejä ja niiden markkinavaikutuksia Jenni Hellström Julkinen 2
Rahapolitiikan viestinnän merkityksestä ja muutoksista Jenni Hellström Julkinen 3
"If I seem unduly clear to you, you must have misunderstood what I said." Alan Greenspan (1987) Jenni Hellström Julkinen 4
Rahapolitiikan viestintä pitkään yllätyksellistä Keskuspankit salasivat ennen tietoja ja karttoivat julkisuutta Avoimuuden ajateltiin heikentävän keskuspankkien itsenäisyyttä Ajateltiin, että jos markkinat ennakoivat keskuspankin liikkeet, se vähentää toimien tehokkuutta Viimeistään finanssikriisin aikana kaikki keskeiset keskuspankit ovat pyrkineet toiminnassaan selkeään viestintään ja avoimuuteen Jenni Hellström Julkinen 5
Keskuspankkien lisääntynyt avoimuus Parantaa rahapolitiikan tehoa ja välittymistä talouteen Auttaa ennakoimaan rahapolitiikan suuntaa ja tasoittamaan markkinakorkojen heilahtelua Parantaa edelleen keskuspankin uskottavuutta ja riippumattomuutta Jenni Hellström Julkinen 6
Miten rahapolitiikka vaikuttaa talouteen? Viestintä Ohjauskorot Odotukset Rahamarkkinakorot Rahan määrä Omaisuushinnat Liikepankkien korot Valuuttakurssi Palkan ja hinnan muodostus Tavaroiden ja palveluiden kysyntä ja tarjonta Jenni Hellström Julkinen 7
Rahapolitiikan viestintä on tehokasta, kun onnistutaan kertomaan selvästi keskuspankin tavoitteista ja siitä, miten näihin tavoitteisiin päästään (keskuspankin nk. reaktiofunktio) Jenni Hellström Julkinen 8
EKP:n tavoitteet ja strategia EKP:n tavoitteet Hintavakaus: kuluttajahintojen vuosittainen nousuvauhti lähellä mutta alle 2 prosenttia keskipitkällä aikavälillä Lisäksi velvoitteena tukea yleistä Euroopan talouspolitiikkaa kuten täystyöllisyyden saavuttamista, jos hintavakaus ei vaarannu EKP:n rahapolitiikan strategia eli miten tavoitteeseen päästään EKP:n neuvostolla tulee olla käytössä tarvittavat tiedot päätöstensä tueksi Tiedot kokonaistaloudesta ja rahataloudesta Jenni Hellström Julkinen 9
Korko- ja likviditeettipolitiikkaa Ennen finanssikriisiä korkoja muuttamalla viestittiin, onko rahapolitiikka elvyttävää vai kiristävää Finanssikriisin aikana myös likviditeetin eli keskuspankkirahan määrä muuttui keskeiseksi rahapolitiikan virityksen kannalta Jenni Hellström Julkinen 10
Keskuspankkirahan määrä vähentynyt 1000 Ylimääräinen likviditeetti Mrd. euroa Ylimääräinen likviditeetti euroalueen pankkijärjestelmässä* 30 päivän liukuva keskiarvo 800 600 400 200 0-200 2009 2010 2011 2012 2013 2014 *Varantotalletukset - vähimmäisvarantovaatimukset + yötalletukset - maksuvalmiusluotot. Lähde: Suomen Pankki. Jenni Hellström Julkinen 11
Rahapolitiikka erittäin kevyttä euroalueella 6 Prosenttia 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähteet: European Banking Federation, Suomen Pankki. Korkoputki Yötalletuskork o 3 kk:n euribor 12 kk:n euribor Ohjauskorko Eonia Jenni Hellström Julkinen 12
Mitä ennakoivalla viestinnällä tarkoitetaan? Jenni Hellström Julkinen 13
Ennakoiva viestintä (eng. forward guidance) Keskuspankin lausuntoja tulevasta korkokehityksestä Kerrotaan mitä vaikutuksia senhetkisellä talousarviolla ja hintavakauden riskeillä on tulevalle rahapolitiikalle Jenni Hellström Julkinen 14
Miksi ennakoiva viestintä on viimeaikoina otettu käyttöön? Tarve keventää edelleen rahapolitiikkaa nollakorkojen oloissa Vallitsevan keveän virityksen ylläpitäminen ja rahamarkkinakorkojen vaihteluun puuttuminen Rahapolitiikan välittymismekanismin parantaminen Jenni Hellström Julkinen 15
Ennakoivan viestinnän muotoja I* 1. Laadullinen: ei sidottu tiettyyn ajanhetkeen tai talouslukuun 2. Laadullinen lisättynä kuvauksella talousoloista EKP (12/2013) EKP:n neuvosto odottaa edelleen ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä tasollaan tai sitä alempina pidemmän aikaa. Tämä odotus perustuu yhä siihen, että lyhyen ja keskipitkän aikavälin inflaationäkymät ovat pysyneet kaiken kaikkiaan maltillisina, kun reaalitalous on laajalti heikentynyt ja rahan määrän kehitys on vaimeaa. *ennakoivan viestinnän muodoista voi lukea lisää EKP:n huhtikuun 2014 kuukausikatsauksesta Jenni Hellström Julkinen 16
Ennakoivan viestinnän muotoja II 3. Ajankohtaan perustuva. Kerrotaan, miten kauan ohjaus on voimassa. Kanadan keskuspankki (2009): Ohjauskoron odotetaan säilyvän nykyisellä tasollaan vuoden 2010 toisen neljänneksen loppuun saakka huomioiden inflaatiokehityksen 4 Toteutuneeseen talouskehitykseen perustuva. Yhdysvalloissa ja Isossa-Britanniassa asetettiin numeeriset raja-arvot inflaatiolle ja työttömyydelle Jenni Hellström Julkinen 17
Keskuspankkien korkourat Eräät keskuspankit kuten Uuden-Seelannin keskuspankki (ja myöhemmin Riksbank) kertovat suoraan lähiajan odotetuista koroista ns. korkouran muodossa Mikä on todennäköisyys korkouran kehityksen toteutumiselle? Epävarmuuden ennustaminen vaikeaa Jenni Hellström Julkinen 18
Kokemuksia ennakoivasta viestinnästä Jenni Hellström Julkinen 19
Inflaatio hidastunut euroalueella, hidasta myös muualla 10 Euroalue USA Japani Kiina Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 8 6 4 2 0-2 -4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg 23162@Inflaatio (FI) Jenni Hellström Julkinen 20
EKP:n ennakoiva viestintä EKP:n neuvosto ilmoitti 4.7.2013 odottavansa korkojen säilyvän nykyisellä tasollaan tai sitä matalampina pidemmän aikaa Selvä muutos viestinnässä Vaikka ennakoivaa viestintää käytetään, se ei sido käsiä tulevien päätösten osalta. EKP:n neuvosto arvioi tilanteen uudestaan jokaisessa korkokokouksessa ja aina tarvittaessa Jenni Hellström Julkinen 21
EKP:n ennakoiva viestintä Heinäkuun 2013 jälkeen EKP:n neuvosto on ottanut säännönmukaisesti kantaa tulevaan rahapolitiikkaan Ennakoiva viestintä pohjautuu vahvasti EKP:n toimivaltuuksiin ja rahapolitiikan strategiaan Ennakoiva viestintä on ehdollista! Hintavakauden tavoitteesta ei tingitä. Korkoja on laskettu ennakoivan viestinnän mukaisesti Jenni Hellström Julkinen 22
EKP:n ennakoiva viestintä Ennakoivaa viestintää on sovellettu myös likviditeettipolitiikassa EKP:n neuvosto odottaa kiinteän koron ja täyden jaon politiikan jatkuvan vuoden loppuun (maaliskuu 2009) Kohdennettujen pitempiaikaisten rahoitusoperaatioiden kiinteänä korkona koko operaation ajalta on eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korko lainanottohetkellä lisättynä 10 peruspisteellä (kesäkuu 2014) Jenni Hellström Julkinen 23
Markkinavaikutuksia kesällä 2013 Lähde: EKP. Jenni Hellström Julkinen 24
Eroja euroalueen ja Yhdysvaltain odotetuissa lyhyissä koroissa % 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00-0.10-0.20 Euroalue (vuosi vuoden jälkeen eonia) Yhdysvallat (vuosi vuoden jälkeen fed funds) Lähde: Bloomberg, eonia ja fed funds -vuoden mittaisten koronvaihtosopimusten termiinisopimukset Jenni Hellström Julkinen 25
Viimeaikaisia muutoksia EKP:n neuvoston viestinnässä EKP:n neuvosto 2.10.2014: Tavanomaisen taloudellisen ja rahatalouden analyysin perusteella sekä EKP:n ennakoivan viestinnän mukaisesti EKP:n neuvosto päätti pitää EKP:n ohjauskorot ennallaan. neuvosto päätti myös sekä omaisuusvakuudellisten arvopaperien osto-ohjelman että uuden katettujen joukkolainojen osto-ohjelman toteutukseen liittyvistä keskeisistä yksityiskohdista. Näiden päätösten perusteella EKP voi käynnistää katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten arvopaperien ostot vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä.näillä ostoilla sekä kesäkuuhun 2016 saakka toteutettavilla kohdennetuilla pitempiaikaisilla rahoitusoperaatioilla on huomattava vaikutus eurojärjestelmän taseeseen. Jenni Hellström Julkinen 26
Viimeaikaisia muutoksia EKP:n neuvoston viestinnässä EKP:n neuvosto 7.11.2014: Tavanomaisen taloudellisen ja rahatalouden analyysin perusteella sekä EKP:n ennakoivan viestinnän mukaisesti EKP:n neuvosto päätti pitää EKP:n ohjauskorot ennallaan. Kuten 2.10.2014 oli päätetty, EKP aloitti lokakuussa katettujen joukkolainojen ostot uuden ohjelman mukaisesti. Myös omaisuusvakuudellisten arvopapereiden ostot aloitetaan piakkoin. Ohjelmat ovat voimassa vähintään kaksi vuotta. Näillä arvopaperiostoilla sekä kesäkuuhun 2016 saakka toteutettavilla kohdennetuilla pitempiaikaisilla rahoitusoperaatioilla on huomattava vaikutus eurojärjestelmän taseeseen, jonka odotetaan kasvavan kohti vuoden 2012 alun kokoaan. Jenni Hellström Julkinen 27
Keskeisten keskuspankkien taseet Jenni Hellström Julkinen 28
EKP:n uudet selonteot EKP:n neuvoston rahapolitiikkakokousten avoimuus lisääntyy tammikuusta 2015, kun EKP alkaa julkaista kokouksista selonteot Selonteot tuovat lisää tietoa markkinoille ja kansalaisille päätöksenteon perusteista Selontekojen lisäksi EKP pitää edelleen lehdistötilaisuuden kunkin rahapolitiikkakokouksen jälkeen Jenni Hellström Julkinen 29