Suomen Pankki Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne Talous tutuksi 2015 1
Maailmantalouden muuttuvat kuviot Kehittyneiden talouksien elpyminen edennyt Euroopan taloudessa suunta ylöspäin, Yhdysvalloissa kasvu jatkuu Nousevien talouksien kasvu hidastunut Kiina erityisesti huomion kohteena Öljyn hinta laskenut Rahapolitiikka Euroalue: riittävätkö päätetyt toimet? Yhdysvallat: milloin nollakorkopolitiikasta luovutaan? 2
Öljyn hinta laskenut Taustalla sekä tarjonnan kasvu että kysynnän heikkous 160 140 120 100 80 60 40 Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko) Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko) USD/barreli Indeksi, 2010 = 100 160 140 120 100 80 60 40 20 2008 2010 2012 2014 20 Lähteet: Bloomberg ja HWWA. 28149 rpr3(3) 3
IMF:n kasvuennusteet heinäkuussa 2015 6 5 % Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet Ennusteet 4 3 2 1 0 2013 2014 2015 2016 Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015. 31644 Tänä vuonna erityisesti Venäjän ja Brasilian kasvuennusteita on tarkistettu alaspäin 4
Viime viikkoina Kiinan pörssiromahdus laskenut osakkeiden hintoja muuallakin Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Japani, TOPIX Indeksi, JPY Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USD Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 Indeksi 1.1.2008 = 100 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32119 @Chart1 5
10 Kehittyneissä talouksissa inflaatio hyvin hidasta Euroalue USA Japani Kiina Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 8 6 4 2 0-2 -4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg 23162@Inflaatio (FI) 6
Työttömyys vähentynyt kehittyneissä talouksissa 14 Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia Työttömyysaste, % 12 10 8 6 4 2 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus. 23162 7
Kehittyneiden talouksien keskuspankkikorot nollarajalla 8
Rahapolitiikka tukenut euroalueen elpymistä 9
Inflaatio nyt alle tavoitteen Tavoite: lähellä mutta alle 2 % keskipitkällä aikavälillä 4 YKHI Prosenttimuutos edellisestä vuodesta YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet 3 2 1 0-1 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Eurostat. 22887@Chart45(2) 10
Rahapolitiikka vuonna 2014 Keskuspankkikorot laskettu alarajalle Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaon menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää) keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot) luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten arvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP) 11
EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015 Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa) Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi 12
Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen saavuttamista kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat euron ulkoinen arvo laskee yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu 13
Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuivat rahapolitiikkatoimien jälkeen, nyt taas laskeneet 14
7 6 5 4 3 2 1 Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet % 10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA Uusien yrityslainojen keskikorko Uusien kotitalouslainojen keskikorko 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: EKP, Macrobond. patu30199@fbfc 15
Euron dollarikurssi laskenut rahapolitiikkaa koskevien odotusten erkaantumisen myötä 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 Euron Yhdysvaltain dollarikurssi Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Bloomberg. 31591 16
Euroalueen talouskasvu käynnistynyt vähitellen Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia 110 BKT, indeksi, 2008 I =100 105 100 95 90 85 2008 2010 2012 2014 Lähde: Suomen Pankki. 32111 @Chart3(2) 17
Tekijät euroalueen talouden kääntymisen taustalla 1. Öljyn hinnan lasku 2. Rahapoliittiset päätökset (ja niiden vaikutus valuuttakurssiin) Neljä muuta taustatekijää vahvistavat käännettä Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet Rakenneuudistukset etenemässä Pankkisektoria vahvistettu 18
Ostopäällikköindeksien mukaan talouskasvu jatkunut viime Ostopäällikköindeksit kuukausina 60 Teollisuus Saldoluku Palvelut 55 50 45 40 35 30 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Bloomberg. 27255@Chart1 19
Rahapolitiikan toimintaympäristö muuttumassa Euroopan pankkiunioni etenee Pankkien valvonta ja kriisinratkaisu osa unionia, talletussuoja ei ainakaan vielä Suurten pankkien valvonta siirtynyt EKP:lle Makrovakauspolitiikka Uusi politiikka-alue Keskustelu oikeasta mitoituksesta ja välineistä jatkuu 20
Suomen talouden vaikeudet suurelta osin rakenteellisia 21
Suomen BKT pienentynyt 106 104 Bruttokansantuote Indeksi, 2007 = 100 Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi* 102 100 98 96 Suomi 94 92 90 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. GIIPS-maat** 27221 22
Viennin kehitys historiallisen heikkoa 40 Suomi 2012-2014 Portugali 1975-1978 Heikoin muista OECD-maista Tavaroiden ja palveluiden viennin määrä, muutos 6 vuotta aiemmasta, % 30 20 10 0-10 -20 Suomen vienti supistunut poikkeuksellisen paljon -30 1965 1975 1985 1995 2005 Nykyiset 34 OECD-maata. Tiedot alkavat vuoden 1994 jälkeen: CZ, PL, EE, HU, SK, SI, Israel ja Chile. Vuosikeskiarvoja: DK, EL, CZ, HU, SK ja Turkki. Lähteet: OECD, Euroopan komissio ja Tilastokeskus. 27745 23
Kasvun edellytyksissä ollut hyvää ja huonoa muihin maihin verrattuna Talouskasvun taustatekijöitä Suomessa v. 2008 Heikkouksia Teollisuuden rakennemuutos Kustannuskilpailukyky heikentynyt Työikäisen väestön määrä alkanut supistua Venäjän talousvaikeudet Vahvuuksia Ei voimakasta yksityistä tai julkista velkaantumista ennen kansainvälistä finanssikriisiä Pankkien tila hyvä 24
Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007 1 Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus Metsäteollisuus Kemianteollisuus Muu tehdasteollisuus Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta 0-1 -2-3 -4-5 Sähkö- ja elektroniikkateollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,5 % -6-7 -8 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 27748 Lähde: Tilastokeskus. 25
Suomi Luxemburg Irlanti Itävalta Ranska Italia Slovenia Belgia Kreikka Saksa Alankomaat Malta Portugali Kypros Espanja Slovakia Viro Latvia Liettua Vienti supistumisen taustalla muutakin kuin elektroniikka ja metsä 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20 Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013 % Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli. 26
Kustannuskilpailukyky heikentynyt, heikkeneminen pysähtymässä 120 115 110 Suhteelliset yksikkötyökustannukset Suhteelliset yksikkötyökustannukset Toteutunut Ennuste Indeksi, 1999 = 100 Koko talous, Suomi suhteessa kauppakumppanimaiden* keskiarvoon Suomen ulkomaankaupan painoilla 27664 105 100 95 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 *) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa. Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015. Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 27
Tuotannon hinnan muutos tehdasteollisuuden ulkopuolella vuoden 2007 jälkeen - Merkittävä vaikutus vientituotannon kannattavuuteen 12 Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % 10 8 6 4 2 0 Suomi Euroalue Saksa Ruotsi *) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. 30200 28
Työikäinen väestö supistuu 108 Työikäisen väestön määrä (15 64-vuotiaat) Suomi EU27 Indeksi, 1990 = 100 106 104 102 100 98 1990 2000 2010 2020 Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 27747 29
6 Korkojen lasku välittynyt pankkien asiakkaille Uusien asuntolainojen keskikorko % Suomi Euroalue 5 4 3 2 1 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Euroopan keskuspankki. 27736 30
Julkisen velan taso v. 2008 finanssipolitiikkaa oli tilaa keventää Julkisen talouden rakenteellinen jäämä / BKT, muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, prosenttiyksikköä Suomi Kypros Tanska Ruotsi Luxemburg Bulgaria Alankomaat Belgia Iso-Britannia Itävalta Saksa Ranska Puola Irlanti Espanja Portugali Slovenia Malta Slovakia Italia Liettua Unkari Tshekki Viro Latvia Romania Kreikka Finanssipolitiikka keventynyt kiristynyt BKT-suhteen muutos vuodesta 2008 vuoteen 2014, prosenttiyksikköä -6-3 0 3 6 9 12 Lähde: Euroopan komissio. 27795 31
Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain 30 Yksityinen kulutus ja asuinrakennusinvestoinnit 12 25 10 20 Tuotannolliset investoinnit* (oikea asteikko) 8 Vienti 15 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 *) Investoinnit pl. asuinrakennukset. Lähde: Tilastokeskus. 26664 6 32
110 105 100 Teollisuus Rakentaminen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut Muut palvelut Indeksi, 2007 = 100 Työllisten määrä supistunut erityisesti vientituotannossa hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut Muut palvelut Viimeisin lkm 720 000 henkeä 1 090 000 henkeä 95 Rakentaminen 180 000 henkeä 90 85 Teollisuus 80 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähde: Tilastokeskus. 27074 370 000 henkeä 33
Julkisessa taloudessa rakenteellinen vaje Valtion ja kuntien tulot ja menot (v. 2015- SP:n ennusteesta) Tulot Menot 110 Mrd. euroa 100 90 80 70 60 50 2001 2006 2011 2016 Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus 24903 34
Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin kasvusta Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014 2030 keskimäärin Heikkojen näkymien taustalla: Työikäisten määrän väheneminen Rakennemuutos Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun aloilla Viime vuosien kehityksen heikkous Tuotannolliset investoinnit supistuneet 35
1950-luku 1960-luku 1970-luku 1980-luku 1990-luku 2000-luku 2010-luku 2020-luku Talouskasvu Suomessa historian valossa 6 BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin 5 4 3 2 1 0 Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu 2014. Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus. 27891 36
Lähivuosien näkymät 37
Jääkö Suomi jälkeen? 102 100 Euroalue Suomi BKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100 Ennusteet: Euroopan komissio, toukokuu 2015 98 96 94 92 90 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio. 31576 38
Lähivuosien kasvunäkymät Vuodenvaihteen jälkeen Suomen kansainvälinen ympäristö pääosin parantunut Euroopan kasvunäkymät kohentuneet Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet Korot laskeneet Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä Euroalueesta poiketen Suomen talousindikaattoreissa ei käännettä parempaan 39
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Teollisuus ja vienti Teollisuustuotanto ja viennin määrä 140 130 120 110 100 90 80 Tehdasteollisuus Volyymi-indeksi, 2005 = 100 Koko tavaraviennin määrä 70 2006 2008 2010 2012 2014 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus). 24515 40
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt 2600 Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 1 000 henkeä % 12,0 2500 10,0 2400 8,0 2300 6,0 2200 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 4,0 Lähteet: Tilastokeskus. 24515@Työttömyysaste&työlliset_trend 41
Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Liike-elämän luottamus 60 Palvelut Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa Saldoluku 40 20 0-20 -40-60 -80 2007 2009 2011 2013 2015 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Euroopan komissio. 24515 42
Korjaavat toimenpiteet Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Rakenneuudistukset Julkisen velan kasvun pysäyttäminen Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin pitkäaikaisia, rakenteellisia 43
Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Tarve alentaa yksikkötyökustannuksia suhteessa kauppakumppaneihin n. 10 15 % Lisäisi vientiä ja työllisyyttä vientialoilla Parantaisi tulonmuodostusta ja sitä kautta kestävästi työllisyyden edellytyksiä myös kotimarkkinatuotannossa Maltilliset palkkaratkaisut kurovat eroa kiinni, mutta hitaasti Tänä ja ensi vuonna ehkä noin ½ % vuodessa Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttava suhteessa euroalueen keskiarvoon Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia 44
Talouteen kasvumahdollisuuksia rakenneuudistuksilla Rakenneuudistusten avulla voidaan parantaa talouden pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia Tuntuva parannus edellyttäisi merkittäviä uusia rakenneuudistuksia Rakenneuudistusten keskeisiä alueita Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen Työvoiman tarjonnan lisääminen Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja yritystoiminnan edellytyksiä parantaa 45
Julkisen velan kasvu pysäytettävä Koska pidemmälläkään ajalla odotettavissa ei ole nopeaa kasvua, finanssipoliittinen elvytys ei ratkaisu Väestön ikääntyminen painaa kasvumahdollisuuksia ja julkisen talouden tasapainoa Mahdollisten rakenneuudistusten vaikutukset tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja vaikutusten koko on tänään epävarma Julkisen talouden sopeuttamista on siksi välttämätöntä jatkaa 46
Kiitos! 47