Samu Kurri Suomen Pankki Öljyn hinnan romahdus Hiekkaa vai öljyä maailmantalouden rattaisiin? 21.5.215 Julkinen 1
Teemat Hinnan laskun välittömät seuraukset Vaikutukset talouden toimijoihin Markkinat, reaalitalous ja rahoitusvakaus Hinnan laskun vaikutukset maailmantalouteen Kulutus, investoinnit ja säästäminen Vaikutukset riippuvat sokin luonteesta Öljyn hintanäkymät Hinnan odotetaan pysyvän aiempaa alempana pitkään Miten hinta määräytyy jatkossa? Julkinen 2
Öljymarkkinoiden avaintapahtumia 214-215: Huolia tarjonnasta, kysynnästä ja hinnasta Brent (dollareissa) Brent (euroissa) 12 11 1 9 8 7 USD, Euro; tynnyriltä Hyökkäys ISISisiä vastaan alkaa Pohjois-Irakissa IEA alentaa öljyn kysynnän kasvuennustetta IEA: tasapainoon vielä matkaa 6 5 4 3 214 215 Lähde: Bloomberg. OPEC jättää tuotantokiintiön ennalleen Ilmaiskut Jemeniin Öljyntuotantoyksiköiden määrä USA:ssa Julkinen 3
Öljyn hinta 197-215 Brent, nimellinen Brent, reaalinen 16 14 12 1 8 6 4 2 USD 197 198 199 2 21 Lähteet: Bloomberg ja BLS. 236 25 2 15 1 5 Julkinen 4
Öljyn hinta 197-215 Brent, nimellinen Brent, reaalinen 16 USD USD reaalinen, KHI197/1=1 25 14 12 2 1 15 8 6 1 4 2 5 197 198 199 2 21 Lähteet: Bloomberg ja BLS. 236 Julkinen 5
Öljyn hinnan lasku ja maailmantalous Jos kyseessä tarjonnan kasvu Positiivinen tarjontasokki Kiihdyttää maailmantalouden kasvua, hidastaa inflaatiota Jos kyseessä kysynnän heikentyminen Negatiivinen kysyntäsokki Maailmantalouden kasvu ja inflaatio hidastuvat Jos kyseessä strategisen käyttäytymisen muutos Tulkinta tapauskohtainen Nyt: tuotantoa ei leikattu positiivinen tarjontasokki Julkinen 6
Öljyn hinnan lasku ja maailmantalous Reaalitulovaikutus: Maailmantalouden kannalta merkittävin Tuottajamaissa kulutusalttius < kuluttajamaissa Rahastointi; tuottajamaiden sijoitusvirrat pienenevät Panoskustannukset Energia, kuljetus, lannoitteet, alumiini Raha- ja finanssipolitiikka Inflaation alentuminen Valtion tulot vs. mahdolliset energiatuet Julkinen 7
IMF:n arvio nykytilanteesta: Öljyn hinnan lasku maailmantaloudelle hyvä asia Maailmantalous 1,9,8,7,6,5,4,3,2,1 BKT, poikkeama perusurasta 214 215 216 217 218 219 22 Lähde: IMF. Öljyn hinnan lasku välittyy heti kotitalouksille ja yrityksille Öljyn hinnan lasku välittyy viiveellä kotitalouksille ja yrityksille Julkinen 8
2 IMF:n arvio nykytilanteesta Vaikutukset eroavat niin öljyntuojilla BKT, poikkeama perusurasta 2 BKT, poikkema perusurasta 1,5 Yhdysvallat 1,5 Euroalue 1 1,5,5 214 215 216 217 218 219 22 214 215 216 217 218 219 22 2 BKT, poikkama perusurasta 2 BKT, poikkema perusurasta 1,5 Kiina 1,5 Intia 1 1,5,5 214 215 216 217 218 219 22 214 215 216 217 218 219 22 Lähde: IMF. 21.5.215 Samu Kurri Suomen Pankki Finlands Bank Bank Lähde: of Finland IMF. Julkinen 9
IMF:n arvio nykytilanteesta kuin öljyn tuottajillakin Öljyä tuottavien maiden ennustemuutoksia Pohjois-Afrikka ja Lähi-itä Venäjä Norja -1-2 -3-4 -5-6 -7-8 -9-1 BKT, poikkeama loka- ja huhtikuun kasvuennusteissa 214 215 216 217 218 219 22 Lähde: IMF. Julkinen 1
Vaikutukset Suomen talouteen Vaikutukset ovat Positiivisia Emme ole öljyn tuottajia Mittatikku vaikutuksille on euroalue Korkea polttoaineen verotus Korkea energiatehokkuus Suomi hyötyy kuitenkin euroaluetta vähemmän Venäjällä suuri merkitys Mittakaava kuitenkin muistettava: Suomen viennistä Venäjälle noin 1/1 (ennen kriisiä) Euroalueelle noin 3/1 EU-alueelle vajaat 6/1 Julkinen 11
Arvioissa paljon epävarmuuksia Sokin luonne Kysyntä vai tarjonta? Mallilaskelmissa monia puutteita Alhainen inflaatio ja inflaatio-odotukset Lähtötilanne: ei 1,97 % vaan,3% Inflaatio-odotukset alkoivat painua kesällä 214 Korot nollassa, finanssipolitiikan liikkumavara pieni Rahoitusmarkkinoiden vakaus Maailmantalous edelleen hauras Mm. dollarimääräiset lainat herättävät huolta Julkinen 12
Öljyn hintanäkymät: Viralliset ennusteet nojaavat futuureihin Spot 3.6.214 3.9.214 13.1.215 15.5.215 14 USD/Barrel 12 1 8 6 $1 $75 4 2 214 215 216 217 218 219 22 Lähde: MacroBond. Julkinen 13
4 Alhainen inflaatio ja inflaatio-odotukset johtivat rahapolitiikan keventämiseen %, inflaatio-odotukset euroalueella Inflaatioswap: 1 vuosi Inflaatioswap: 5 vuotta Inflaatioswap: 5 vuotta 5 vuoden jälkeen 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 -,5-1 24 26 28 21 212 214 Lähde: Bloomberg. Julkinen 14
Markkinoiden sopeutuminen: mitä tapahtuu öljyn tuotannolle? Kysyntä, tarjonta ja hinnat Tarjonta Kallein tuotanto muuttuu kannattomaksi Investointeja vähennetään Kysyntä Öljyn käyttö tehostuu jatkossakin Vähemmän öljyä per BKT-yksikkö Julkinen 15
Öljyn hinta ja tuotannon kannattavuus Kannattavuusraja Öljyn hinta 12 21 USD tynnyriltä 1 8 6? 4 2 197 198 199 2 21 Lähteet: IMF ja Rystad. Julkinen 16
Yhdysvalloissa öljyntuotantoyksiköiden lukumäärä laskenut nopeasti Käytössä olevat öljyntuotantoyksiköt 18 Kappaletta 16 14 12 1 8 6 4 2 2 25 21 215 Lähde: MacroBond. Julkinen 17
Yhteenveto öljyn hintanäkymistä Viime vuodet OPEC toimi hinta-ankkurina Usko Saudi-Arabian kykyyn toimia rajatuottajana Kaikki uskoivat => hinta-ankkuri noin $1 / tynnyri Mittatikku myös investoinneille OPEC sanoutunut irti ankkurin roolistaan Markkinat tasapainottavat itsensä aikanaan Uutta ankkuria ei näköpiirissä Muodostuuko ankkurin tilalle putki? Alarajana viime kädessä OPEC, käytännössä korkeampi Ylärajana marginaalituottaja, USA:n liuskeöljy Julkinen 18
Yhteenveto vaikutuksista talouteen Ensiarviot öljyn hinnan laskusta ovat Maailmantalouden tasolla suotuisia Tulkinta: pääosin positiivinen tarjontasokki Arvioihin liittyy suurta epävarmuutta Mallien riittämättömyys Maailmantalouden poikkeuksellinen tilanne Rahoitusjärjestelmän osalta huolet liittyvät Yhdysvaltojen korkean riskin markkinoille Kehittyvien markkinoiden tilanteeseen Euroopassa Venäjän suoriin ja epäsuoriin vaikutuksiin Julkinen 19
Kiitos! Julkinen 2